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瑞銀：中國經濟將步入“六”時代

瑞銀在其《2015-16年展望》報告中預計，2015年和2016年中國經濟增長率將分別放緩至6.8%和6.5%。不過，瑞銀指出，經濟增速放緩至7%以下並不會給就業市場帶來困擾。

瑞銀認為，由於中國經濟的體量已顯著擴張，預計2015年6%的GDP增速能比2008年10%以上的增速創造出更多的新增就業。此外，新增勞動力供給不斷減少，而勞動密集型的服務業穩健增長。因此就業目標本身帶來的穩增長壓力小於以往。

瑞銀稱，為防範金融風險、保持金融體系穩定，決策層應會避免使用貨幣政策來進行強刺激，但與此同時，瑞銀認為央行也有必要在資本大規模外流時保證流動性充裕。瑞銀預計央行將在2015年底前三次下調貸款基準利率，以降低實際利率、防止不良貸款快速大幅上升。在強勢美元背景下，預計人民幣將對美元小幅貶值，2015年底兌美元匯率將達6.35左右。

瑞銀預計，決策層將加快推進有利於增長的服務業改革並擴大社保覆蓋範圍，以促進服務業消費和投資，應對房地產下滑和外部不確定因素的影響。房地產下滑還會倒逼加快地方政府融資、資本市場和國企重組等領域的改革。

瑞銀指出，2015年經濟增速面臨偏下行風險。瑞銀估計，房地產活動有15%的概率急劇下滑，並將拖累2015年GDP增速降至6%以下。

但考慮到中國居民部門儲蓄率較高、資本賬戶仍大體封閉、銀行體系國有成分較高，且政府債務水平依然可控，瑞銀認為短期內中國爆發金融危機的可能性並不大。

房地產下滑預計仍將拖累2015-16年經濟增長

房地產行業已經面臨供給過剩、內在需求疲弱的結構性拐點。這一背景下，雖然近期限購和限貸政策放松有助於在未來幾個月改善市場信心、提振銷售，加快戶籍改革步伐也會在一定程度上支撐住房需求，但短期內房地產銷售大幅反彈的難度很大。

此外，即便未來政策進一步放松，開發商為了消化庫存壓力、適應行業結構性拐點，仍會在明年繼續削減土地購置和開工。

瑞銀預計2015年新開工面積將在今年下跌10%的基礎上再跌10-15%、直到2016年才有望企穩。

敏感性分析結果顯示，房地產和建築業產出增速每放緩10個百分點，對GDP增速的直接和間接拖累將達2.5-3個百分點。瑞銀預計，今年房地產下滑已拖累了GDP增長1.2%-1.5%，而“微刺激”措施只抵消了其中的一部分。在基準預測下，2015年房地產建設活動放緩仍會拖累GDP增速1.5%左右。

穩增長政策加碼、全球經濟複蘇應將起到緩沖作用

鑒於房地產下滑嚴重拖累經濟，瑞銀預計明年決策層將繼續加碼穩增長政策。房地產政策方面，未來決策層還可能降低目前依然較高的房貸首付比例、定向下調房貸利率，或減免交易環節稅費。除此之外，決策層還可能加快三四線城市戶籍改革。

此外，瑞銀預計決策層將再上馬一批帶動作用強的基建項目。其配套資金將來自於政策性銀行、增加政府債券發行規模、或通過推廣PPP模式吸引社會資本。

未來兩年發達經濟體持續複蘇有望支撐中國的外需。瑞銀預計全球經濟增速將從2014年的3.3%小幅加快至2015年的3.5%和2016年的3.6%。

經濟增速放緩不會給就業帶來困擾

瑞銀認為，經濟增速放緩至7%下方不會給中國就業市場帶來重大困擾，首先是因為目前經濟體量是十年前的2.6倍、是2002年時的1.5倍，眼下6.8%的增速能夠創造出和2008年11%增速同樣多的就業崗位；其次是服務業在快速擴張，而政府削減行政審批和減稅，無疑有助於服務業更快發展。

而在勞動力的供給方面，中國就業年齡人口已經開始減少。根據聯合國開發計劃署（UNPD）預測，未來五年中國就業年齡人口將減少大約800萬人。

就業市場供需的變化，意味著和10年前或者幾年前相比，中國面臨的就業壓力在減輕，經濟增速低一些也能維持就業市場的穩定。

瑞銀預計，2015-16年非農領域GDP增長6-7%、整體GDP增長6-6.8%，就足以每年創造逾1100萬個新增非農就業崗位。

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