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小巷出品之康美藥業精品半年報分析 不明覺厲的小夥伴

來源: http://xueqiu.com/8291461932/31158773

今天，我們為大家奉上精品$康美藥業(SH600518)$ 半年報分析。

一、概述

康美藥業今日公布了半年報，數據顯示，營業收入同比增長27.12%，凈利潤同比增長8.7%。剔除所得稅影響，公司凈利潤同比增長23.58%，達到預期水平。預計公司下半年將重新取得高新技術企業證書，全年所得稅將按照15%的稅率重新核算。

二、單季度情況

因去年同期二季度經營情況較差，公司二季度收入同比增長28.09%，利潤總額同比增長20.95%。二季度收入環比下降15.04%，利潤總額環比下降28.78%。不過從歷史數據來看，公司每年的二、三季度業績較差。

三、分業務情況

1、從業務結構來看，公司的中藥所占比重有所下降，上半年為63.86%，目前仍是公司的主要業務。西藥業務提升明顯，占公司總收入的27.89%。物業管理和食品業務的份額也有明顯提升。

2、從收入增速來看，公司中藥飲片營業收入12.87億元，同比增長38.93%。公司前幾年建設的飲片業務生產基地：北京大興生產基地已取得中藥飲片生產車間 GMP 證書，粉劑、毒性藥材車間已進入裝修階段；安徽亳州生產基地項目中藥飲片生產車間已完成設備安裝調試，正在辦理生產認證等手續；四川閬中生產基地已進入設備調試階段。目前均即將建成投產，預計今年年底投產後，將極大提升公司中藥飲片業務的規模。

公司的中藥材貿易業務營業收入36.59億元，同比增長 4.85%，受中藥材價格低迷的影響，公司的中藥材貿易業務增長緩慢。而公司將重心放在了發展目前毛利率更高的西藥貿易上。

得益於公司在藥房托管方面的努力和康美醫院試運營，西藥貿易業務營業收入 20.38 億元，同比增長 91.79%。而康美醫院7月1日正式運營，同時公司表示將積極探索的公立醫院藥房托管、改制，醫療服務業、醫藥電商行業將迎來重大發展的"機會窗口"。隨著公司醫院運營和藥房托管業務的順利開展，藥品貿易業務的規模將得到快速增長。

隨著今年上半年公司直銷業務正式啟動。公司保健食品及食品營業收入合計 3.60 億元，同比增長86.27%。目前公司的這一塊業務只占有很少的份額，未來增長空間值得期待。

今年上半年，公司物業租售及其他營業收入 2.79 億元，同比減少 7.03%。但是公司的康美（亳州）華佗國際中藥城項目二期、普寧中藥材專業市場工程項目、康美中藥城（青海）項目進入建設施工階段，康美中藥城（玉樹）項目、康美中藥城（甘肅）項目、中國-東盟康美玉林中藥材（香料）市場項目進入工程前期準備工作。長遠來看，公司的此塊業務也非常具有想象力。

3、從毛利率來看，由於近年來中藥材價格的下滑，公司中藥業務的毛利率有所下降。而西藥業務的毛利率提升明顯，其中西藥貿易的毛利率達到26.16%，從藥品批發業務來看，毛利率最高的一心堂，其批發業務的毛利率也只有22.07%。

四、核心競爭力

公司的核心競爭力就在於其中醫藥全產業鏈的掌控，從生產、物流、貿易到醫療服務和藥房托管，有成為行業巨無霸的潛質。雖然藥品流通業務的進入門檻並不高，但是要做到掌控全產業鏈，作為中藥材領域的$怡亞通(SZ002183)$ ，業內很難找出第二家企業。

五、估值比較

由於康美的中西藥貿易業務占到了其總業務的73.4%，所以我們將康美與藥品流通行業的A股上市公司進行了估值比較：

可以看出，康美藥業今年上半年的總收入為77.62億，目前總市值為319.03億，市盈率TTM為16.26，市銷率TTM為2.12。與同行對比來看，由於康美優異的毛利率和獲利能力，其市盈率較低，僅僅高於業內收入規模最大的上海醫藥；而從市銷率的角度來看，是處於行業高位的,其市銷率僅僅低於上市不久的一心堂。

綜合來看，康美藥業的西藥貿易業務增長迅速，中藥飲片業務將迎來爆發性增長，開展直銷業務的保健品增長迅猛，上半年受制於中藥材價格的低迷，中藥貿易業務增長緩慢，影響了公司整體收入的增速。公司目前的在建工程主要集中在中藥飲片基地和各地中藥城的建設，我們認為，康美藥業未來的收入和利潤仍將保持20%以上的增長。但是從估值的角度來看，康美藥業的股價雖然有了一定幅度的下跌，但是對比同行來說，並沒有便宜到撿到寶的程度。

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PS：$上證指數(SH000001)$ ,$深證成指(SZ399001)$ ,$創業板指(SZ399006)$ 扛不住了啊。
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