📖 ZKIZ Archives

投資人想賺大波段利潤，買進成長股是達成目標的不二法門， 不但華爾街大師們對成長股著迷不已，就連股神巴菲特也因為啟蒙老師費雪的觀念， 在價值投資裡注入「成長」因子，才享有今天崇高的地位。 投資人若能學會逢低挖寶成長股的真功夫，那麼你也能獲利倍數， 提早拿到財富自由的入場券。

華爾街頗負盛名的歐尼爾（William J. O'Neil）曾經創下二十六個月大賺二十倍的獲利傳奇，這位三十歲就用股市賺的錢，幫自己買到紐約交易所席位的投資大師，所著的《笑傲股市》是許多市場好手推薦投資成長股必讀的經典。

如今，他所成立的歐尼爾顧問公司，有超過六百位基金經理人聽取其投資建議；他創辦的《投資者商業日報》在全美訂戶超過數十萬人。而由他多年經驗所淬鍊出的致勝選股法則──「CAN SLIM」，更被奉為投資成長股必鑽研的投資方法。

所謂的「CAN SLIM」，不是按字面翻譯為「會變瘦」，而是代表選股的七個法則。其中，C代表當季盈餘成長率；A則是年度盈餘成長率；N是指企業的新產品、新訂單、好的管理階層，以及股價是否創新高；S指籌碼供給與需求狀況，股本愈輕小的，股價愈容易推升；L代表買進強勢股或產業指標股；I是專業機構法人認同；M則是研判市場走向，順勢而為。

另一個巴菲特的啟蒙老師費雪（Philip A. Fisher），被奉為成長股價值投資之父，曾買進德州儀器大賺三十倍，後來又買了摩托羅拉上漲十九倍，其一九五七年所著的《非常潛力股》（中國譯《怎樣選擇成長股》），是歷久不衰的暢銷書。

費雪和歐尼爾所投資的成長股，報酬率動輒以倍數計算，是許多散戶夢寐以求的投資成果。事實上，如果拆解兩位大師的成功心法，重疊性相當高，像費雪主張的「公司產品或服務有沒有充分潛力讓營業額大幅成長」，就和歐尼爾的「Ｎ」相去不遠。

業務員

年領二百萬股利

「園丁投資學」 只鑽研幾檔股票換句話說，買到成長股並非難如登天，台股裡也有不少費雪和歐尼爾的信念追隨者，在不斷精進自己的投資技巧後，用成長股寫下輝煌的投資紀錄，讓自己達到財富自由的境界。

「湛藍到不真實的無敵海景，搭配懸崖邊錯落有致的建築，將希臘小島聖托里尼島的美烘托得格外動人……。」秀出悠遊世界各國的照片，鄧安鎮十九年前只是個年收入五十幾萬元的保險業務員，卻靠著股市投資賺到財富自由。四十五歲的他，每年坐領約二百萬元的現金股利，他自詡為「茶花園丁」，並自有一套「園丁投資學」。

「我買股票就是挑成長股，要賺倍數以上的決心！」周末總愛悉心栽植茶花的鄧安鎮說：「茶花照顧起來困難度高，有時更要耗費兩年的時間，才能長出美麗的花朵；投資也要去蕪存菁，一年專心研究幾檔股票，然後認真照顧、耐心等待。」

胡連〉

近年ROE逾15％ 配息穩健細數鄧安鎮目前的核心持股，報酬率都超過一倍，例如平均成本在三十八元買的胡連、二十六元買的裕融、一一○元買的浩鼎，對照目前股價，包括胡連一五○元，裕融七十四元，以浩鼎有四百多元來看，可說是滿載而歸。其中浩鼎持有不到三年，就讓他大賺三倍。

鄧安鎮的投資邏輯，是先挑有潛力的產業，再從財報找出稅後EPS（每股純益）成長、股東權益報酬率（ROE）高於一五％、盈餘再投資比率（資本支出占盈餘的比率）小於二○○％，每年還有穩健配息的公司。

以車用端子大廠胡連為例，觀察近八年的盈餘再投資比率都在二○○％以下、近七年來ROE都超過一五％（近三年ROE更超過二○％），而且過去七年每年都配發三至六元的現金股利。

此外，公司長線獲利成長也符合歐尼爾「C」和「A」（盈餘成長）的要求，產品擁有不少國際大廠的認證，並打入電動車供應鏈，亦符合「N」（企業有新產品、新訂單）的概念。

自○九年持有胡連股票至今，鄧安鎮除了在一三年初四十多元附近加碼，至今尚未出脫持股；扣除每年配息，平均成本只有三十八元，獲利超過三倍。近年來胡連積極切入電動車連接器市場，長期將受惠目前最夯的投資風潮，成長性仍然可期。

鄧安鎮說，早期原本只追求每年報酬率一五％，後來覺得可以再往上突破，有了自我挑戰的企圖心。除了透過財報選股，他發現可以用「質化分析」來提升獲利，也就是找出長期趨勢看好的產業。

「有些公司單從財報數字，無法挖掘成長的爆發力，這時就要搭配質化分析，抓到正在興起的趨勢產業。」鄧安鎮認為，很多投資人專注在財報，也效法巴菲特去找出有「護城河」保護的公司；但如果獲利想再更上一層樓，一定要再加最後條件：未來具爆發性的產業。

浩鼎〉

徹底了解公司 解盲失敗後還加碼透過質化分析，鄧安鎮近年來看到浩鼎的投資機會。仔細觀察，浩鼎就符合「CAN SLIM」中的「Ｎ」、「S」和「M」三個條件，也就是企業有新產品可供給市場需求，並且是趨勢向上的產業。當初鄧安鎮的思考點是，雖然新藥股尚未獲利，但以國際其他乳癌用藥市場商機計算，浩鼎想像空間很大，未來一旦新藥認證過關，潛在利益不容小覷。

雖然最近浩鼎因為解盲後引發市場流言蜚語，但他仍打算再觀察新藥研發進度。「我甚至在股價因解盲失利大跌之際，逢低加碼！」「在中國四川有一種竹子，成長相當緩慢，三、四年只長高不到一尺，但在地底下，它並未停止吸收養分。

只要某天大雨驟降，一個晚上能夠長到一個人高；兩周時間，還能再長到二、三層樓那麼高。這就是新藥股的潛力和魅力。」鄧安鎮如此形容。

不過他提醒，投資成長股一定要關心產業進度與動態，對產業不夠了解，往往就容易因為外界雜音，而動搖信心，錯失長抱的機會。「為了透徹了解浩鼎，我想盡辦法結識三位這方面的權威醫師，常把我蒐集資料的疑問向他們請益；甚至還在公司股價六十元附近時親自到公司拜訪，研究了大半年，才在一百元以上開始陸續進場。目前對公司的經營團隊與股東實力，依舊很有信心。」

身價億元的部落客

用「帶柄咖啡杯」形態賺三倍「秀出自己兩年多前買F-貿聯，原始持股還有超過三○○％的報酬率」的交易紀錄，化名「鬼山人」的知名財經部落客田本杰，目前是金百鋒管理顧問公司的執行長。

憑著股市投資賺進上億元身價的他，對趨勢成長股的投資操作更為積極。他從五十元就布局的特斯拉（TESLA）電動車供應鏈F-貿聯；而近年的代表作之一是國際髮飾大廠弘帆，符合「新訂單、好的管理階層、股價創新高」的「N」法則。

在歐尼爾提出的成長股模型中，有種最常見的技術線圖形態為「帶柄咖啡杯」，也就是常說的「圓形底」；而鬼山人買進弘帆的時間點，也符合這樣的投資形態。他一五年九月買進弘帆時，股價七十幾元正好創高突破長達五個月的打底圓弧形態，十月出現「杯柄洗盤」形態後上攻，直至今年一月最高漲到一九六元，股價順勢翻倍。

弘帆〉跟著《冰雪奇緣》買股

續集推出就賣

當時鬼山人觀察到，弘帆在新客戶迪士尼與環球影城的授權商Icon Live、快時尚Forever 21品牌的訂單加持下，讓公司營收不斷走升；尤其Icon Live是迪士尼授權商，受惠迪士尼近年動畫及電影賣座，包括電影《冰雪奇緣》與《小小兵》等，相關髮飾配件銷售跟著大增，讓弘帆營收水漲船高。

「所以弘帆的波段賣點，我應該會訂在電影《冰雪奇緣２》推出，題材暫告一段落的時候！」鬼山人打趣地說。

至於在成長股的投資想法上，鬼山人認為，台灣目前的產業結構贏家還是「國際大廠供應鏈」或是「國際大品牌的代工」；並且聚焦兩大方向：只投資會改變世界的公司、只投資會改變世界規則的趨勢。也認為只有與國際級廠有連動的公司，才能真正保障個股的長期成長性。

「所謂改變世界的公司包括蘋果、特斯拉、Under Armour （UA）、臉書、谷歌、迪士尼等」；改變世界規則的趨勢：例如綠能政策、汽車安全相關法規，還有一些包括遊戲授權產業、電影與電視的版權產業等文創產業，都是值得關注的方向。「只要是有故事，本益比在十五倍以下者，受惠資金寬鬆的環境，相關個股都有出現大波段倍數上漲的潛在空間。」成長股怎麼挑？

超漲超跌 破「本益比」迷思看到鄧安鎮和鬼山人成功的故事，投資人該怎麼挑選成長股？擅長趨勢投資的瑞展產經董事長陳忠瑞認為，首先要掌握產業的領頭羊，他認為，這類強勢成長股都有超漲超跌的特性，在投資前要先破除「本益比」的框架。以車用電子業來說，當研究機構預估未來全球汽車工業一百兆元的年產值中，車用電子將占高達兩成，也就是有二十兆元的商機；於是他就想，誰會是繼胎壓偵測器後被各國列為安全配備的產品？「誰是下一個大飆股為升？」後來陳忠瑞發現在全球排名第三、亞洲最大的倒車雷達大廠同致，將受惠美國新車安規考量政策，把多項車用元件納入標準配備，及先進駕駛輔助系統（ADAS），他從股價一百多元開始布局，目前漲到五百多元，近期還有外資報告喊出六二四元的目標價。

跟著法人挑小型股 等好價位介入投資達人陳榮華則認為，受法人青睞的小股本成長股，在大盤短暫回檔時往往逆勢上漲，因此他建議可往歐尼爾的「I」原則來挑股，也就是法人認同的標的。不過小型股容易飆漲，而「股價漲多就是最大的利空」，一旦大環境走空，還是要提防風險，耐心等待好價位再介入。

群益馬拉松基金經理人沈萬鈞的成長股選股邏輯，則是找出股本小於三十億元、股息殖利率高（最好五％以上）、前一年ROE二○％、近三年ROE持續成長的公司作為股票池，然後再找出趨勢向上的股票。台新投顧研究部協理黃文清，則主張從營收年增率與季增率成長逾二○％、月營收年增率三○％以上、毛利率與營益率逐季成長的股票進行挑選。至於成長型產業，兩人不約而同地看好汽車產業、網通設備與文創產業。

展望第二季行情，陳忠瑞表示，大盤指數有機會在七千二百至八千八百點做箱形整理，業績好的公司依舊是外資法人青睞的焦點；不過大盤也將面臨諸多變數，像報稅、外資持股調整等，隨著第一季財報出爐，基本面沒跟上股價的將出現獲利回吐賣壓，假如投資人害怕追高，不妨靜待「好股票」漲多拉回一○％至二○％再承接。

第二季台股怎麼走？「忘掉庫克，看好馬斯克」「忘掉庫克（蘋果執行長），看好馬斯克（特斯拉執行長）。」這是陳忠瑞新的投資主軸，未來看好電動車供應鏈、車用電子、光通訊產業與工業四．○概念股。他認為特斯拉推出的豪華轎車Model 3，價格和豐田的Camry車款差不多，此種「高規格、低價賣」模式，宣告「電動車平民化」時代即將來臨，未來電動車供應鏈的大商機可想而知，而相關供應鏈獲利亮眼的公司有F-貿聯、和大等。

買成長股 逢拉回找買點

另外，看好5G將在二○二○年商轉，相關光通訊產業也將扶搖直上，包括聯亞光、全新。值得一提的是F-IET首季單月業績均創歷年同期新高，應用5G量測設備與應用於光通訊等產品出貨將提升，今年也將小量出貨虛擬實境（VR）新應用；加上砷化鎵汽車防撞雷達晶片接單順暢，前景看好。其他像工業四．○概念的樺漢、艾訊都可持續觀察。

鬼山人則較保守，他認為台股第二季「橫盤與下跌」的可能性最高，看法趨保守，所以成長股只能低買，投資勝率才會高。大漲後的成長股，拉回二百日線附近再考慮布局；但如果是最強勢的指標股，則建議從五十五日線附近，就可小量進場。

留意汽車零件、文創、設備廠鬼山人的選股有兩個方向，第一是具備很大的故事，第二是買在價格被市場低估。他的成長股口袋名單，看好台股現階段主流的汽車產業，認為F-貿聯與未來會掛牌興櫃的富田電機是首選。至於文創股看的是「智慧財產資本化」的具體成果，在台灣包括遊戲授權產業、電影與電視的版權產業，例如華研今年就是兼具文創題材與實質獲利成長的標的。

其他包括迪士尼、Forever 21的髮飾商品代工廠商弘帆；鴻海集團的半導體設備商、有與夏普合作想像空間的京鼎；另外，二月投片量大增，可望在第二季出貨的聯發科，以及今年營收年成長率有機會達三成以上的鼎翰、百和也值得留意。

此外，鬼山人也看好設備廠的東捷，有機會從轉機變成長。據了解，今年七月若產品打入台積電供應鏈，就是真正的成長股。

市場盛傳東捷可望在新訂單挹注下，今年稅後EPS從預估的二元，上看四元；對照一五年稅後EPS○．四七元，一旦接單消息屬實，未來股價不容小覷。

台股震盪 挑「物美價廉」成長股日前才剛出脫倍數獲利的亞翔、現為《投資家日報》總監的知名市場專家孫慶龍，則建議在第二季台股震盪時，挑選「物美價廉」的業績成長股。他的選股邏輯是，首先篩選出近三月營收年增率皆超過一○％、本益比在十七倍以下，最後再評估產業成長性。其中光通訊與半導體設備，是他看好的兩大產業。

在半導體設備股中，孫慶龍尤其看好漢科、弘塑、漢唐；此外，隨著中國政府將啟動「進口替代策略」，積極發展自主的IC設計、晶圓製造代工、封裝測試，企圖打造一條龍式的半導體供應鏈，從國外進口機器設備、引進建廠服務，依舊是「必要」選項。他認為待股價拉回整理後，仍有大波段行情的投資機會。

至於在光通訊族群中，他看好光環、聯鈞、穩懋。根據研調機構，以砷化鎵為例，每台行動裝置須裝載砷化鎵IC的顆粒數，不僅已從二○○○年的一．三顆，成長到一四年的七顆，一八年時甚至將上看到十．九顆，未來爆發力值得期待。

成長股投資達人艾致富第二季則看好文創、生技、紡織、車用電子四大產業。文創他看好跨入VR產業研發的大宇資訊，認為該公司今年IP授權業務大增，包含授權中國拍攝網路劇、兩岸遊戲授權，今年稅後EPS可望較去年大幅成長。另外電子檢測廠宜特，除今年有機會爭取更多蘋果訂單，旗下汽車電子檢測廠德凱宜特，也是今年具爆發力的公司。

「主宰股價走勢的是未來，不是過去。」這是費雪在書中不斷強調的觀念。在短線交易盛行的股市，投資人唯有挖掘成長股，並長期持有，才能提高投資勝率，邁向財務自由。

撰文 / 謝富旭、林心怡、洪依婷

日月光鬥紫光，祭出100％收購矽品紫光集團董事長趙偉國宣布投資矽品與南茂後，本刊在第一時間對其提出採訪邀約，他陸續以三封郵件親自回覆提問，完整問答如下：《商業周刊》問（以下簡稱問）：華亞科宣布將私有化下市，與紫光有關嗎？華亞科未來有沒有可能成為美光與紫光共同持有的DRAM代工廠？

趙偉國答（以下簡稱答）：華亞科私有化，我不知此事，剛才看你的問題才知道，更無從談起未來。

順便談我一些觀點，我剛知道，日月光邀約收購矽品，以我的經驗，惡意收購，總歸是不好，中國老話，和氣生財，不知日月光的張老闆（張虔生）知道否？

日月光全球排名第一，矽品第三，恐怕會有反壟斷問題，在美國、韓國、台灣、大陸，可以通過否？張總為什麼如此敵意陸資，他在大陸有沒有上市公司？他靠大陸發了財，為什麼如此敵意大陸？

問：在日月光決議一〇〇％收購矽品後，紫光會考慮加碼入股矽品嗎？

答：我們目前暫時沒有進一步考慮。

問：上次你接受本刊訪問時說，對台灣半導體業的投資，除了聯發科外暫時沒興趣，如何短時間內又談成這兩起新的投資？

答：確實說過暫緩對台投資，但沒說過「除了聯發科外暫時沒興趣」。

當時也是這樣想，但最近看到台灣各界，對於紫光對力成的投資案，給予積極評價，再加上矽品、南茂很優秀，所以決定擴大對台灣投資。

問：你認為目前這三起投資，會加速紫光跟聯發科合作的可能嗎？

答：在台灣政策沒有正式變動之前，無法探討和聯發科的合作。

問：台灣明年一月改選總統，目前是過渡期的看守政府，你會不會擔心選舉後，投資案又有變化？

答：我認為台灣有關部門應該會批准這些投資案。力成、矽品、南茂和軍事、安全沒有關係，我們也不謀求對企業的控制權，也不參與經營管理；這三家公司的收入加起來也沒有日月光多，所以也不存在壟斷問題，我看不出不批准的理由。

商業上的基本原則是對等，我們看看，是台資在大陸企業多，還是陸資在台灣企業多？為什麼台灣企業可以在大陸投資，大陸企業不可以在台灣投資？

問：如果最後台灣政府無法讓三起投資案都通過的話，下一步你打算怎麼做？

答：我認為台灣企業接受大陸企業的投資，有以下好處：一、減少競爭；二、促進經濟發展；三、增加就業；四、提高工資收入；五、留住高端人才；六、鼓勵年輕一代創新。

如果台灣官員真為了人民未來幸福考慮，應該徹底開放來自大陸的投資。我不知道，除了陸資，還有誰會來台灣大量投資。台灣外來資本少得可憐，年輕一代創業也少，台灣的未來在哪？ （採訪整理·吳中傑）