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談財經 - 胡孟青 滙豐靠喪炒定江山 (2013年05月09日)

1 : GS(14)@2013-05-10 01:42:33

http://www.am730.com.hk/article.php?article=153866&d=2037

【am730專欄】今年起，改為看好滙豐控股(005)，主因有二：一、炒房CEO文化是，言出必行，否則人頭落地；二、環球金融市場有利資產負債表管理，或者直接點說，是為炒房高層營造更多炒房收入。
滙豐首季業績無論盈利大數、核心盈利、成本收入比率、股本回報等，總之要升則升、要跌則跌，詳情不談了。要強調的是，無論大數的股東應佔盈利、稅前盈利、抑或核心盈利，其實存在一次性因素或出售資產入帳收益因素，換言之，純粹從生意角度看，看滙豐業績好與壞，或者要回歸到最基本，就是收入即Income。
不幸的是，作為傳統銀行，滙豐的淨利息收入是完全不及格，按年及按季均分別要倒退，幅度更介乎11%及3%；至於收費業務收入，就僅僅持平；反而，現代銀行賴以充撐盈利的投資收入，滙豐首季按年增長33%，按季更急升近4倍，令炒房收益在首季就佔滙豐核心收益超過兩成，算是近年之最高。論炒房業務表現，滙豐比高盛還要好，歐智華的功力，果真遠勝高盛總裁布蘭克費恩！
炒房支撐整體收入表現，再由減撥備、削成本帶動盈利大數，是最簡單對滙豐的形容。歐智華掌管滙豐踏入第三個年頭，2011年初，他定下股本回報、成本收入比率兩大目標，由全數落空變為幾乎一次過達標，市場肯定受落。
值得一提的是，滙豐的風險權重資產回報，由去年同期的1.4%、大幅上升至3.1%，期內風險權重資產亦有增加，在在反映滙豐這幾年之間是炒得要命，由炒人、到炒賣收益，一樣博到盡。
業績報告的第十二頁，似乎是滙豐盈利魔術的重點一環。一直以來，滙豐賣點或弊端之一是過剩資金問題，但今年初，歐大班想通了。按數字，滙豐首季投放於中央銀行的現金大約是1,350多億美元，細心一計，按年減少近130億美元，較去年底亦下降近63億美元，到底錢去了哪裡呢？
再看資產一欄，滙豐首季可出售資產大約有233億美元，較去年同期多出超過100億美元，按季亦上升40億美元，滙豐是否已經將過剩資金轉作炒賣以提升回報，值得懷疑。
無疑，滙豐真正的銀行收益，表現僅屬平平，但現時市場側重大數，重視管理層的執行能力，滙豐兩者全數達標。當估值未算貴，派息率4厘左右，況且還有大量出售資產收益可供入帳，為滙豐立下不敗之地打好基礎。
既然滙豐成功運用過剩資金，轉化為盈利回報，下一回合，滙豐股東應該要求增加派息，實不為過分！
在現代銀行業，可算是炒房定輸贏，而滙豐暫時勝出，歐智華，俾個Like你！
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