http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100laxh.html
在全球金融危机愈演愈烈，并有向中国经济蔓延之势时，本周，三大政府部门终于出手救市，加之上证指数从6124点跌到1800点，已聚集了跌幅达71%的市场自然力量，这两股合力推动了市场的暴涨。昨日的沪深股市一改近期颓势，出现了A股历史上首次全线涨停的壮观景气。
根据资料显示，自1996年12月16日中国A股市场实行10%涨跌幅限制以来，截至到昨日，沪指共出现过5个单日涨幅超过9%的交易日。最大的涨幅纪录是2001年10月23日，上证指数涨幅为9.86%。
昨日上证指数大涨9.45%，排名第二位，而今年的“4·24”行情涨幅为9.26%，位列第三，这也是A股史上首次在一年之中大盘出现两次井喷行情；而A股史上著名的“6·24”井喷行情则排名第四。
5大井喷行情均受政策提振
值得注意的是，A股史上这五大单日涨幅超过9%的井喷行情均是受利好政策的提振。其中“6·24”行情的直接动力就是2002年6月23日国有股减持的正式停止。
2000年2月14日，证监会宣布，50%新股向二级市场配售政策，在网络科技股热潮的带领下，当日沪指大幅高开57个点，从1534.99点上涨到 1673.94点，涨幅达9.05%，接下来延续了上涨趋势，直到上证指数在2001年6月达到2245点。从1534.99点到2245点，一年多的时 间，涨幅达46%。
2001年10月23日，受证监会停止首次发行和增发股票时减持国有股的重大利好消息的影响，爆发了A股史上最大的单日巨幅反弹行情，当天上证指数暴涨 9.86%，收于1670.56点，成交量出现明显放大。然而，这波上涨势头并没有持续多久，在攀升到1776点后便出现下跌趋势。
2002年6月24日，国务院正式叫停国有股减持，沪指跳空高开142点，涨幅达9.25%，几乎所有的A股均涨停，最后报收于1707点。但连涨几天后又重归跌势，井喷行情宣告彻底失败，从此便绵绵阴跌到2005年的998点。
今年4月24日，证监会宣布印花税从0.3%下调至0.15%，与4月20日出台的限制大小非减持规则《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》一道催生 了“4·24”井喷行情，当天，上证综指和深证成指分别大涨9.29%和9.59%，市场人气重聚，交易异常活跃，沪深两市分别成交1958.15亿元和 772.1亿元，总量超过2730亿元，较前一交易日猛增一倍以上。此后，上证指数从2990点一路上升到3786点，涨幅达26%。然而，这波上涨行情 仅维持不到半个月，就被全球经济恶化和大小非减持的噩梦给彻底击碎，一直跌到最低的1802点。
井喷前都遭遇惨烈下跌
对比这五次井喷行情，井喷前，市场都遭遇惨烈下跌，以“6·24”行情为例，产生于上证指数自2245点见顶之后一路下滑的大熊市之中，历经半年最低跌至 1339点，虽然市场出现技术性反弹，但是依然人气低迷，成交量极度萎缩，沪市单日成交只有几十亿的水平。“6·24”井喷前上证指数处于1562点，距 离2245点有30.4％的落差。
今年的“4·24”行情，上证指数只用了半年左右的时间就从6124点跌至3000点区域，高达50%的跌幅堪称恐怖。而昨日的“9·19”行情产生的基础，则是“4·24”行情创出的高点3786点暴跌至1802点，跌幅高达52.4%。
历次井喷走势对比
从历次井喷的K线走势来看，除了2001年10月23日的井喷行情是在上证指数连续暴跌5个交易日而催生外，“井喷”出现之前，市场均走出了中阳线；利好 公布后，市场均大幅跳空高开。但在大幅高开的状态下，两次“井喷”之后都遭遇了大量抛盘，盘中经历了高开低走的走势，最后又被多头顽强收复，收盘时都是一 根带长下影线的阳线。
前4次“井喷行情”都伴以巨大成交量，“6·24”行情沪深两市共成交了897亿多元，造就了当时的历史天量；“4·24”行情两市成交金额达到了2728亿元，是自去年6月13日以来的最大成交，也是本轮下跌以来的最大成交。
而此次的“9·19”行情却有些不同，尽管也伴随着头天的中阳线，也是大幅跳空高开，然而成交量并没有明显放大，相比本周四，还呈现出了减少的趋势。
综合来看，这五次 “井喷行情”尽管有相似之处，但是其产生的原因和市场背景却各有不同，这也是影响每轮行情走势的关键问题。即使同样是在本轮暴跌区间中的“井喷行 情”，“9·19”与“4·24”的意义也有很大不同。此次三项救市政策来自于三大政府部门，这意味着政府各部门的态度空前一致。而此次救市政策出台的背 景，是次贷危机引发的美国金融危机和经济衰退，从而影响全球经济。中国资本市场在这样的环境下，即便是受到政策利好的刺激，但随时都有可能受到还在进一步 恶化的外围环境的影响。而以三鹿事件为轴心引发的民族品牌的信任危机，到底对国内企业有什么不利影响，还有待观察。
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沪深两市十大涨幅排行榜及下一交易日表现
受印花税单边征收等诸多利好刺激，沪深两市A股历史上首次全部涨停。沪指收盘报2075点上涨9.46%，创2001年10月以来最大单日涨幅位。
沪综指十大涨幅排行榜及下一交易日表现(实施涨跌停制后)
日期 涨幅 下一交易日
2001年10月23日 9.86% +2.84%
2008年09月19日 9.45% --
2008年04月24日 9.29% -0.71%
2002年06月24日 9.25% -0.04%
2000年02月14日 9.05% -0.20%
2005年06月08日 8.21% +1.39%
2008年02月04日 8.13% -1.55%
1997年02月19日 7.58% +0.25%
2002年01月31日 6.81% -0.40
1999年09月09日 6.59% -0.91%
深成指十大涨幅排行榜及下一交易日表现(实施涨跌停制后)
日期 涨幅 下一交易日
2001年10月23日 10.00% +2.45%
2008年04月24日 9.59% +1.47%
2000年02月14日 9.07% +1.67%
2002年06月24日 9.05% +0.53%
2008年09月19日 9.00% --
2005年06月08日 8.38% +0.50%
2008年02月04日 7.95% -1.01%
1999年06月28日 7.87% +3.08%
2002年01月31日 7.31% -0.50%
2008年08月20日 7.13% -3.38%
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在狂热的储能技术争霸赛中，铅酸电池决意要抢占一席之地。
2010年6月1日，财政部、科技部、工信部和发改委曾联合下发《私人购买新能源汽车试点财政补助资金管理暂行办法》（下称《补助办法》）。其中规定，享受政策补贴的新能源汽车的动力电池不包括铅酸电池。
但这似乎并没有影响到铅酸电池从业者们的壮志雄心。
“锂离子电池与铅酸蓄电池相比确实比能量高，但受制于电池制造技术和电池管理系统的研究短期内很难获突破，3-5年内并不能助推电动汽车的产业化。”中国电器工业协会铅酸蓄电池分会副理事长、超威电源有限公司（00951.HK）（下称超威动力）副董事长周龙瑞表示。
中 国电器工业协会铅酸蓄电池分会副理事长、浙江汇同（控股）电源有限公司（下称浙江汇同）副总裁朱文武表达了相似的意见。在他看来，电动汽车很可能重走电动 自行车发展的道路，“可能不超过3年，马路上就会到处都是铅酸电池提供动力的汽车，那时国家很可能默认铅酸电池的地位。”
实际上，因为亲身经历过电动自行车在“夹缝”中发展，倒逼执管理部门承认的“光辉历程”，《补助办法》对铅酸电池厂商信心的打击似乎有限。
“车间都建了，设备也上了，一旦国家有政策，铅酸电池作动力的电动汽车大规模发展只是时间问题。”周龙瑞解释。
这并非狂妄之语。其实，去年6月25日，工信部发布的《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，也曾将使用铅酸电池的混合动力汽车列为成熟产品，可首先进入产业化发展。
除此之外，得益于铅酸电池储能技术的成熟性和安全性，几乎所有铅酸电池生产企业都相信，未来在给汽车提供动力的领域，已有百余年发展历史的铅酸电池将率先实现产业化。
然而，眼下的形势却也让这些企业懈怠不得，要获得更多国家政策的支持，只有进一步提高铅酸电池的性能并稳步延长使用寿命才是最后制胜的法宝。但无论如何，铅酸电池已经准备好，弯道超车的最好时机，就是现在。
价廉制胜？
周龙瑞认为，廉价、低速、短途的电动汽车才更容易获得消费者的青睐。
据中国电器工业协会铅酸蓄电池分会数据显示，我国铅酸电池生产企业接近3000家，年产能约为1亿万千伏安时。根据不同的用途，铅酸蓄电池大致分为起动用、动力用和固定用三大类，分别用于汽车的启动照明点火、电动车辆的牵引和通讯、电力等的备用电源用途。
尽管铅酸电池还未获得国家相关的补贴政策，但因为对新能源汽车和风光电场储能发展方向和市场需求的预期，稍有规模的企业几乎都开始涉猎动力电池储能技术。
以 天能国际集团（00819.HK）（下称天能动力）为例，这家20世纪80年代末靠生产电动自行车用铅酸电池起家的公司，如今已是中国最大的动力电池生产 商之一。但天能动力并不满足于此，目前，它700多万千伏安时的年产量中，有20%是电动汽车用铅酸电池、锂离子电池和风光储能电池。
去年，天能动力的研发总投入约为2.1亿元，占到总销售额70亿元的3%。因为考虑到锂离子电池的市场火爆程度，“2.1亿元研发投入中，有60-70%是用于锂电的。”天能集团董事局主席张天任坦言。
但这并不意味着张更偏向锂电池的市场，“锂电池做动力电池离产业化更远，才需要更多的研发投入。”
实 际上，天能集团目前与奇瑞汽车和众泰汽车分别进行了不同技术路线的项目研发。与奇瑞的合作中，天能集团为其提供4个12伏、150安时的铅酸电池。实验数 据显示，这个48伏、150安时的电池组，每次充电可行驶150公里，电池寿命理论上约为3年，电池售价在2万元左右，汽车售价约为5万元。
与众泰合作的项目中，天能集团为其供应１００个3.2伏、100安时的磷酸铁锂电池。这个320伏、100安时的电池组，每次充电可行使260公里，电池寿命理论上为10年，电池售价接近10万，汽车售价为21万。
天能动力副总裁杨元玲介绍，除去中央和杭州市政府的补贴后，众泰的这款电动汽车在市场上的售价约为10.5万。
但他认为，如果一定要购买一款电动汽车，消费者可能还是会选择奇瑞汽车，“因为10.5万这个初期投资还是有点大，可能减少购买需求。”
此 前，业内对电动汽车性能的期望值，约是时速最高可达120公里/小时，一次充电可行驶200-300公里。但周龙瑞认为，廉价、低速、短途的电动汽车才更 容易获得消费者的青睐，“充一次电行驶100公里，时速在60公里/小时左右，关键是要价格便宜，这样的车才适合我国的国情。”
颇多“看好者”
这并非丰田首次向外界展示对铅酸电池的兴趣。
与中国的新能源汽车补贴倾向略有不同，去年，美国总统奥巴马对外界宣布的24亿美元支持48个项目发展“下一代电池和电动车”研制与生产中，其中包含6680万美元支持铅酸电池的项目。
据 公开资料显示，这6680万美元中，3430万美元用于支持Exide Technologies（埃克赛德科技公司）研究铅—炭电极技术生产先进的铅酸电池；3250万美元用于支持East Penn Manufacturing Co.（东宾制造有限公司）生产超级电池。
把铅酸电池作为电动汽车动力来源研究的还有日本。11月10日，一家常驻大连的日本公司来到浙江长兴，作为丰田汽车的先遣部队，来中国寻找铅酸电池生产商作为合作伙伴。在全国考察一圈后，其选定了长兴的一家厂商。
“初步合作意向已经达成，丰田将与我们共同研发、生产汽车起动电池和动力电池。”被丰田选中企业的决策者透露。
实际上，这并非丰田首次向外界展示对铅酸电池的兴趣。浙江省蓄电池行业协会秘书长姚令春透露，其7月份前往日本参观丰田的展馆，“展出的两款新能源汽车中，就有一款以铅酸电池作为动力电池。”
发达国家的对于铅酸电池的认可，无疑给了中国的铅酸电池制造者巨大的信心。在回答铅酸电池提供动力的电动汽车何时能够批量生产时，朱文武给出的时间是明年6月。
早于两年前，朱文武所在的浙江汇同联合一支原属于通用汽车的科研团队，共同建立技术平台，开发出一款铅酸电池提供动力的汽车。
他介绍，这款增程式的家用电动汽车，时速最高80公里，续航里程分为100公里和150公里两种，售价将在5万元以内。
“其中电池的成本是1万元，考虑到铅酸电池是可以回收的，电池的成本实际只有6000元。”朱文武表示，浙江汇同将为电池提供3年的质保服务，“我们测算的电费是4元/公里。”
与浙江汇同开发新品牌的电动汽车不同，超威动力选择与车企合作。“因为做汽车和做电池的原理并不一样。”周龙瑞解释。
但是，因为《补助办法》中享受政策补贴的新能源汽车的动力电池不包括铅酸电池，与超威动力有合作的江淮、安凯、力帆等众多车企，均暂停了对使用铅酸电池电动汽车的研究。这让周龙瑞多少显得无奈。
“锂离子电池的汽车技术不成熟，没办法发展；铅酸电池因为得不到政府的补贴，也不可能很快发展。”周说。
污染之痛
3000家企业中只有1200家获得了生产许可证。
铅酸电池生产商们已为铅酸电池动力汽车勾勒了美好的未来，却仍然难以彻底消除人们“谈铅色变”的顾虑。
姚令春介绍，因我国现在生产的铅酸电池都是阀控密封的，所以在使用端并不存在污染问题，“但是冶炼铅矿和生产铅酸电池的过程中，如果管理措施不当，就会有产生污染的可能。”
姚认为，原生矿的冶炼，不管是铅、铜还是铁，都可能造成污染，这是采矿行业的共性问题。对于铅酸电池生产厂家来说，“严格把控环境管理，所谓的铅污染就是可控的。”
超威动力便是这方面的佼佼者。11月10日，超威动力于去年10月新投产的厂房中机器轰鸣，4万平米的空间中干净、整洁，并未有任何烟尘、气味和污水。
周龙瑞告诉记者，此间厂房的投入约是2.1亿元，其中土地基建花费3000多万，生产设备是5000多万，剩下的除了流动资金、日常开销和人工薪酬，很大一部分是用在环保成本上。“我还没有核算过环保成本，但是这间工厂比我们以往的环保成本又提高了10%。”
但超威动力的努力并不能代表整个行业的进步。实际上，就在11月1日，《晶报》才刊登消息称，深圳一电电池技术有限公司多名员工在体检时查出血铅含量超标。
“除 去设备落后的原因，企业时有发生操作工人血铅超标事件，可能是管理不到位，包括对于工人劳动保护用品的使用培训。”意大利非凡集团公司高级技术经理张振芳 认为，最近几年中国不少企业的生产设备已经和国际同步，“在设备条件一样的情况下，中国在铅酸电池企业的管理上，确实还存在改进空间。”
对此，中国电器工业协会铅酸蓄电池分会理事长范广雨坦言，早在2003年，国家质检总局就在铅酸电池行业实施了生产许可证制度，将生产过程中的环保不达标列为否决项，“但目前从事铅酸电池生产的3000家企业中，只有1200家获得了生产许可证。”
中国电器工业协会铅酸蓄电池分会秘书长徐红告诉记者，作为一个充分竞争的行业，铅酸电池企业的平均利润率约为5%。但前300家企业的产能占我国年产能的90%，“大企业的利润来自于规模量产，小企业未获得利润，难免以低投入、轻环保维持生存。”
而在美国，因为普遍较高的环保意识，2003年统计的前100种飞逸性铅排放源中，电池制造商排放占总飞逸性排放量的0；前100种点铅排放源中，电池制造商排放占总点源铅排放量的4%以下。基于此，EPA（美国环保署）已经从主要污染源列表中删除铅酸蓄电池制造。
华南师范大学化学与环境学院院长陈红雨介绍，我国铅酸蓄电池行业总体来讲是分散的。美国一共只有50多家铅酸电池厂，因此，他建议，“现在我国铅酸蓄电池行业应该向着重组的趋势发展，慢慢地走向垄断。”
弯道超车
超级电池的研发已经箭在弦上。
尽管现在的铅酸电池在结构上、特性上，已经比以往的技术有很大的提高，但在锂电池高性能的巨大压力下，铅酸电池的技术升级也成为生产商们不得不考虑的问题。
据了解，铅酸电池的正极板生产工艺可以分为形成式极板、管式极板和涂膏式极板。以固定型用途为例，形成式极板电池的寿命最长，约为30-50年，管式极板电池的寿命约为15年，涂膏式极板电池的寿命接近10年。
在动力电池用途上，主要是涂膏式极板电池和管式正极板电池，前者的深充放循环寿命（DOD80％）约为500次，后者则可以达到1500次以上，其成本也比涂膏式正极板电池高20%-30%。因此管式正极板电池更适于动力牵引用途。
而锂电池的循环寿命理论上则可以达到3000次。此外，在重量比能量上，铅酸电池在锂电池面前也显得略逊一筹。铅酸电池的重量比能量约是40瓦时/公斤，锂电则是200瓦时/公斤。
不过，在中国工程院院士杨裕生看来，铅酸电池的性能仍有极大提升空间，比如超级电池（UltraBattery）。
他介绍，超级电池是将超级电容器与铅酸电池的并联使用（外并），进化为内并，将双电层电容器的高比功率、长寿命的优势融合到铅酸电池中，在保持外并提高功率、延长电池寿命优点的同时，又能简化电路，提高比能量，并降低总费用。
而在许多铅酸电池生产企业，超级电池的研发已经箭在弦上。
“我们正在研究，理论上来讲它可以发电流放电、快速充电，寿命也是惊人的。”周龙瑞判断，如果研发成功，超级电池的性能必将超过锂电池。
朱文武也告诉记者，浙江汇同将要产业化生产的电动汽车就是用超级电池的反应机理，“性能将比现在的铅酸电池好3倍。”
http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-4/3MMDAwMDIzNjI3Mw.html
http://news.imeigu.com/a/1311644380890.html
「雅思6分班已經滿員了，報名要等下期。」「今年暑假雅思班的報名超出了我們預計。」近日，記者走訪市內新東方、環球雅思等多家培訓機構發現，今年 暑期雅思培訓班報名異常火爆，不少機構報讀人數至少增長四成，有機構報讀人數與同期相比甚至增三倍。報讀者多數以準備出國留學的高中生為主。
專家指出，7月份是準備雅思的黃金時段，能保證有足夠的時間申請學校。成績在「兩端」的考生，建議參加小班制培訓課程。
【市場】
高端VIP班受熱捧
大暑時節，火辣辣的太陽擋不住同學們求學的熱情。在佛山新東方體育館校區，雅思班同學需要進行連續32天的培訓，但同學們依然熱情高漲。
「今年暑假雅思班報讀人數同比增加了四成以上，新開的預備班和5人小班特別受歡迎。」據佛山新東方王嘯老師介紹，報讀雅思的生源結構中近七成都是高中生。
環球雅思佛山分校今年暑期推出「5.5分套餐暑假班」、「6分全項暑假班」、「6.5分尖子暑假班」三種「主打產品」，無論是30人一個班的大班招 生，還是5人以內的VIP個性輔導班，招生都很火爆。「5.5分，6分意思是指保證雅思考5.5分和6分，根據考生外語基礎不同，設置以上三門課程，價格 從3980元至1萬元不等，從最近統計的報名人數來看，報讀人數比去年同期增長3倍，火熱程度有點出乎我的意料。」環球雅思佛山分校相關負責人藍文強介紹 說。
據瞭解，高考放榜和本科錄取結束後，又陸續迎來了一批準備出國而希望報讀雅思班的同學。
「往年佛山的雅思課程都採取大班制，程度好的同學嫌進度慢，程度差的同學趕不上，但一對一的課程價格又非常昂貴，所以不少同學都要去廣州參加培訓。 今年特別開設了VIP5人班，讓基礎程度相似的同學集中輔導。推出後市場效果非常好，不少同學都是自己組隊來報名。」佛山新東方王嘯老師說。
高中程度的學生，要衝刺雅思6分，一般需要準備3個月左右時間。而以往佛山暑期開設的雅思培訓課程，都是集中在3周左右的時間連續上課，不但課程強 度大，也影響學生對知識「消化吸收」的程度。今年佛山新東方、環球雅思推出的VIP小班，可以更大程度地照顧到學生學習的進度，課程設置更加人性化。
據瞭解，雖然VIP小班課程的學費動輒過萬元，普通班（25人班）學費只需要2000元左右，但報讀小班的人數卻遠遠超出預期。「今年新開的小班只預計開4個班，沒想到都報滿了，而且幾乎都是同學間自己組隊來的。」王嘯老師介紹說。
【析因】
雅思市場為何持續升溫？
從去年9月份開始，雅思可同時報名參加兩場考試，加上出國留學熱潮相對升溫，兩種效應疊加讓2011年各地雅思考試的報名都呈現升溫態勢。
在佛山，雅思培訓一直以來多以家教的形式出現，而真正走上規範化經營，還是從2008年才開始，其中最早進駐佛山雅思培訓業的是環球雅思。同年，新 東方佛山學校也開設了雅思培訓課。然而，雖然佛山具有很好的留學市場基礎，然而當時出國留學主要以大學生為主，不少佛山本地的生源都在廣州求學，在廣州參 加雅思培訓也是理所當然。
經過數年的蟄伏，佛山本地的雅思培訓市場終於在今夏迎來了轉機，各大機構紛紛調整課程設置，為學生們提供更多的選擇空間。如環球雅思以分數進行分 班，讓學生更準確、更有針對性地報讀；佛山新東方除了開辦VIP小班外，還特意針對高中留學生逐漸增多的趨勢，增加了預備精品班，為初三畢業或者零基礎的 學員提供一個入門檻的學習機會。
「除了課程設計更加人性化，也離不開全國雅思培訓大環境影響。」新東方佛山學校王嘯認為，一是由於一些國家經濟不景氣的環境下，希望吸納中國的留學 生資源；二是因為中國已經成為國外特別是英國等一些國家主要的生源國之一，國外的不少大學承認雅思成績，所以今年的雅思培訓出現一個井噴現象。
據瞭解，除了英國、愛爾蘭等國家的院校優先認可IELTS成績，所有加拿大院校均承認雅思成績，而美國8所常青藤盟校在內的超過2000所美國院校 也承認雅思成績。其中有大學更明確表示更加偏向於雅思成績。另外，法國、丹麥、芬蘭等歐洲國家的英語授課項目也要求申請者提供雅思成績。
【提醒】：
7月是準備的黃金時間
環球雅思總裁張永琪說，一般情況，申請到美國就讀需提前半年進行語言培訓，提前3個月進行學校申請，簽證面試提前1~5個月，美國留學的準備週期為 9~12個月。到英國就讀需提前5~6個月進行語言培訓，提前2個月進行學校申請，簽證面簽提前3個月，英國留學的準備週期為6個月左右。相對說來，7月 是雅思培訓的最佳時間，希望家長和學生可以抓住黃金時間，為拿到好的語言成績做好準備。而且雅思成績的有效期為兩年，同學們可以針對自己的薄弱環節選擇合 適的課程。
目前雅思培訓市場中，由於師資有限，大多數的培訓機構以大班制上課為主，這樣的課程需要學生有很強的學習自覺性。但也由於大班制中老師教授的進度以 中等水平的學生為標準，就會導致特別好和特別差的「兩端」的同學比較難適應。另外，隨著留學越來越低齡化，部分初中就打算準備語言成績出國的同學，也不適 合與高中的同學一起進行大班的課程。專家建議這「兩端」的同學最好選擇小班上課，機構會安排程度相似的同學組成小班，老師的輔導更有針對性，學習效果也會 更好。
http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100308996.html
中國為保持經濟繼續增長而尋求資源供 應保證，中國巨額外匯儲備資產配置的多元化，以及中國企業對先進技術、發達國家市場的進入需求，決定著中國未來海外投資的規模必將有增無減，步伐只會越邁 越大。中國企業如何總結在初期「走出去」過程中的教訓與經驗，盡快走出「付學費」階段，實現金融與產業資本互動，國企與民營企業協力，找到一條現實的海外 投資之路，建立與被投資國家的共生關係，是中國也是世界未來一段時期面對的共同課題。本刊從本期開始刊出「中國經濟在海外」系列報導，力求通過本刊海內外 記者在非洲、歐洲以及美洲的走訪，對企業的深入採訪與報導，為後來者提供鏡鑑。第一站從巴西開始。
——編者
彷彿一夜間發現了南美第一大國的魅力，中國對巴西的投資在2010年出現了井噴。
中國發改委外資司司長孔令龍近期公開透露，巴西已成為2010年中國對外投資最多的國家之一。當年中國企業對巴西大型投資項目明顯增加，僅經發改委核准的項目，投資額就達到126億美元。相比之下，截至2009年底，中國企業對巴西累計投資額僅有3.6億美元。
中國企業對巴西投資，目前主要集中於石油天然氣、輸電、礦業和農業幾個領域。中石化集團通過香港公司收購西班牙雷普索爾（Repsol）巴西公司40％股份，投資總金額達71.09億美元，是迄今中國企業在巴西最大投資項目。
由於口徑不同，巴西央行與中國發改委的統計數據有所出入。據新華社報導，巴西央行統計顯示，2010年巴西吸引外國直接投資為484.62億美元，較2009年增長86.7％，創歷史新高。據巴西本土投行百達（BTG Pactual）的統計，2003年至2011年3月，中國共向巴西投資371億美元，其中大部分投資於大宗商品行業，2010年的投資佔了總投資的46％。
這表明巴西正加速吸引全球資本。在非經合組織國家中，作為「金磚四國」（BRICs）之一的巴西吸收的FDI僅次於中國。如今，中國也打響了向巴西輸出FDI的發令槍。
中信證券國際董事長、董事總經理兼投資銀行委員會主任德地立人，將2010年稱作中國對巴西直接投資的「元年」。他在接受財新《新世紀》記者專訪時預計，中國對巴投資的增長勢頭在未來幾年將持續。
不過，此前投資巴西多年的歐美投資界有不同的看法。Helios Investment Partners的合夥人Mark Hartmann就表示，對私募股權基金（PE）而言，應該認識到巴西的泡沫正在形成，幣值過度高估。他甚至警告，未來兩年內都不要投資巴西。
只缺資金
「拉美是一個處於快速發展中的地區，其中最引人注目的是巴西。」提到巴西，商務部美洲大洋洲司副司長徐迎真如此評價。
因華麗的桑巴和足球為世人熟知的巴西，國土面積854.7萬平方公里，為南美第一大國，世界第五大國，人口近2億。巴西是聯邦制國家，分26個 州和一個聯邦區（巴西利亞），歷史上經歷多次政變、長期軍政府和痛苦的抗通脹之路，終於步入相對穩定的快速發展期。（參見本刊2011年第15期「另一種 崛起」）
《上帝之城》是一部描繪巴西第二大城市里約熱內盧犯罪的電影。拋開電影製造的恐怖，如果著眼於自然資源稟賦，巴西可謂名副其實的「上帝之國」。 其油氣礦產之雄厚毋庸贅言，森林覆蓋率高達36.7％，木材儲量658億立方米，擁有世界18％的淡水，農業生產條件的優厚也令人豔羨。
巴西對於中國的最大魅力，正在於兩國在資源、資金、需求方面的高度互補。百達方面的人士不斷強調這一點。中國在發展過程中對能源、礦產和大宗商品的渴求，可以從巴西獲得；而巴西人消費高、儲蓄率低的特點，造成其對外國資本的渴求，恰好迎合了中國資本全球配置的胃口。
美銀美林集團國際企業和投資銀行部執行副主席詹姆斯·奎格力（James B. Quigley）接受財新《新世紀》記者專訪時說，拉美只缺資本。巴西市場有全世界最大的跨國建築公司，有精湛的技藝、充足的科技和勞動力。他預計，巴西未來十年內因基礎設施投資產生的資本需求是2萬億美元，資本缺口巨大。
巴西百達首席策略師卡洛斯·塞奎拉（Carlos E. Sequeira）介紹，按照巴西的能源發展規劃，發電量將從2010年底的11萬兆瓦上升到2020年底的17.1萬兆瓦，需要投入超過1200億美 元，在此期間將有額外300億美元投資用於提升輸電能力；巴西的石油產量將從目前的210萬桶/天上升到2020年的610萬桶/天，此間石油勘探方面的 投資將達3300億美元。
「光看正面條件，巴西在拉美地區肯定是最好的。」一位曾數次考察南美的央企美洲投資負責人對財新《新世紀》記者表示。他認為，目前巴西在電力上85％都依靠水電，能源結構存在調整的需求，預計未來一段時間能源行業的投資機會很多。
此外，巴西基礎設施建設薄弱，現有水平滯後於發展需求，而聯邦政府財力較弱，因此無論是鐵路、公路和港口建設，也都提供了很多投資機會。巴西央行的數據顯示，2010年工業仍是巴西吸引FDI最多的部門，達193億美元；其次為農業、礦業和石油等初級產品行業。
爆發性投資
中國對巴西直接投資看似突然井噴，其實已有多年貿易和承包鋪墊，並一直處於加速態勢，年平均增速高達43.3％。徐迎真介紹，巴西是中國在拉美 的最大貿易夥伴，中國則是巴西全球的最大貿易夥伴、第一大出口市場和第二大進口市場。2005年至2010年，中國對巴西的年進口額從100億美元增加到 380億美元，年出口額從48億美元增加到244億美元。2010年中巴貿易額625億美元，創歷史新高。
巴西還是中國在拉美重要的投資目的國和第二大工程承包市場。根據商務部統計，2011年上半年中國企業在巴西的各類投資將近100億美元，中國與巴西簽署的承包勞務和設計諮詢合同總額83.46億美元，完成營業額達到48.64億美元。
與在其他國家投資的軌跡類似，中國對巴西投資依然以國企先行、資源先行為特色。除中石化集團，近期對巴西較大規模的直接投資主要來自中化集團、國家電網、武鋼集團和重慶糧食集團等，多為收購兼併。
根據百達統計，在2010年發生的中國在巴西172億美元總投資中，有131億美元是併購交易。如按行業分，57％的投資集中於金屬與採掘行業，28％的投資在石油天然氣行業，5％的投資在電力行業，還有4％在汽車行業。
德地立人透露，中信證券聯手巴西本土投行百達，希望開拓對中企投資巴西的投資中介、融資甚至上市等服務，目前項目集中於原材料、能源和農業等行業，「很多企業表示了濃厚的興趣」。
在中化集團旗下勘探子公司斥資約40億美元，收購挪威石油公司巴西石油資產的權益後，中化集團其他子公司也有興趣跟進投資。「對我們而言，在巴 西投資主要出於全球佈局的考慮，並不特別關注投資項目是否能很快盈利。」中化集團下屬一子公司的人士對財新《新世紀》記者表示，「因為對當地缺乏瞭解，主 要通過收購在當地已有運營經驗的歐洲公司的少數股權來進行，不做控股股東，在合作中逐漸學習本地管理經驗。」
三一重工一位海外投資部門的人士也對財新《新世紀》記者表示，南美是一個重要市場，而巴西是南美市場的立足點。在巴西全款銷售較為困難，因此三 一重工除了在巴西興建生產基地，還想投資於融資租賃等金融服務行業，以便支持集團銷售。此外，三一重工還有計劃在巴西掛牌上市。
消費的機會
「我們要喚起注意的是，巴西由消費強勁帶來的市場機會。」巴西本地投行百達首席經濟學家、巴西央行前任副行長艾德瓦多·羅約（Eduardo Loyo）說。
2010年，巴西GDP增長達到7.5％，2011年預計可達到4％。雖然這個速度慢於上世紀六七十年代，但是羅約認為也不算低。巴西的GDP增速在70年代一度超過10％，但八九十年代通脹也完全失去控制。進入21世紀，巴西政府在對通脹的戰鬥中逐漸贏得主動。
強勁的消費成為巴西經濟增長的主要動力，2010年貢獻了GDP的60.6％，出口占GDP比重不到10％。巴西的中產階級比例數年前已超過 50％，零售收入和勞動力收入同步穩步增長。從2010年開始，巴西失業率降到7.5％以下的水平，今年以來更是下降到6.5％以下。
以汽車市場為例。2003年至2010年的復合年均增長率達13％，但滲透率依然很低，人均汽車擁有量僅13％。奇瑞汽車便是巴西市場的受益者之一。
2010年9月，奇瑞成為首家在巴西投資的中國汽車企業，首期投資1億美元在巴西建立一個汽車組裝廠，目標年產五萬輛。奇瑞計劃總投資4億元，最終目標是建立一個汽車工業園，年產15萬輛。
在奇瑞的海外戰略中，奇瑞汽車總經理助理金弋波稱巴西是「目前最重要的市場」，對其他發達國家的策略則是「審慎進入」，因為風險大、門檻高。 「巴西是拉美最大、全球第四大汽車消費市場，年汽車銷售360多萬輛。奇瑞具有性價比優勢。我們在這裡的直接競爭對手是韓國現代。」金弋波對財新《新世 紀》記者表示。
對比建廠之前在巴西的銷售，金弋波認為，當時面臨著幾個問題：一是銷量不大，需要拼海運船的船期；二是整車出口關稅高；三是巴西本地競爭對手抱怨造成衝擊。奇瑞投資建廠後，受到巴西政府的歡迎，並給予了土地和稅收方面的優惠。
汽車之外，巴西的移動電話、寬帶和智能手機市場均有很大潛力。在醫療衛生服務方面，百達預測醫療保險行業收入有望從2010年的450億美元上升到2020年的1300億美元。
潛在挑戰
巴西向外國投資者拋出的也並非都是陽光與花環，百無禁忌。在各種國際調查中，巴西從未被特別列入「容易做生意的國家」，程序繁瑣、稅負較高、政 府腐敗、政府採購傾向於本地品牌等問題多多，「跨國公司往往花費大量時間和資源用於解決合規問題。巴西的稅法是世界上最複雜的稅法之一。」渣打銀行在9月 的一份報告中稱，「格力電器提到它在巴西早年的經營中，由於中國化的管理模式及對當地稅務法規認識不夠充分，遇到過政府罰款、勞工矛盾以及產品風格不符合 當地時尚等尷尬。」
據巴西百達介紹，巴西禁止外國投資者全資擁有的領域包括核能源、郵政服務、醫療衛生服務和航空航天工業；限制經營和所有權的領域包括土地、靠近 國界的房地產物業、金融機構和保險公司、運輸服務、對媒體產業某些領域的投資或管理、採礦業、發電廠和輸電網、海關和航站樓、公路和水壩的經營等。
羅約說，一些特定領域需要獲得政府頒發的牌照，例如在銀行業，外資在巴西設立銀行機構就需要政府的特殊許可，但並非無法取得。此外，外國投資者在巴西購買土地也面臨著嚴格的限制。
巴西對土地投資嚴格控制始於去年。2010年6月，彭博社援引聖保羅一家報紙報導稱，巴西總統盧拉要求準備一項法案，收緊外國投資者在巴西的土地所有權，甚至連已經被授予土地許可證的也有可能被撤銷。報導引述巴西農業發展部部長卡塞爾（Guilherme Cassel）話稱，「我們不想讓他們在這裡擁有土地。不想讓外國人在這裡生產。這就是總統盧拉宣佈的政策。巴西土地必須留在巴西人的手中，因為這關乎食品安全。」
渣打銀行報告稱，「中國企業如能成為巴西合資企業的少數股東，就能參與購買土地以鎖定長期資源。在基礎建設投資項目上，巴西則要求中國企業能參與到項目的股份投資上。雖然中國國有企業對此興趣有限。」
在巴西有些經驗的中國企業，也意識到投資巴西面臨的諸多困難。9月14日，在拉美論壇的早餐會上，中國出口信用保險公司業務部主任王旭總結了以下幾點：政府決策慢、地方保護主義、環境與勞工問題，以及基礎設施需要改善等，這也是其他不少中國企業幾乎共識的挑戰。
「僅因為環評原因，巴西政府便可否決一個項目，中國過去已不乏因此敗退的先例。」前述央企美洲投資負責人表示。
奇瑞汽車的金弋波認為，目前最大的擔心就是「文化的融合」。「中國工人很刻苦，俗稱『712』——一週七天、每天12個小時，而南美人比較休閒，週六日不工作。
但奎格力認為，中國人必須尊重投資目的國的文化，謹慎輸出價值主張，強加文化的做法只會引起反感。「中國是這個市場的後來者，需要讓拉美政府、監管者和產業裡的公司解除疑慮。」奎格力說。現在拉美對中國投資的錯誤印象是，中國採取了非常短視和機會主義的路徑。
「拉美國家的政府感到害怕，因為中國太大了。中國在拉美需要更好地管理自己的聲譽。」奎格力說。中國需要讓拉美國家感到，其資本的投入是可持續的和長期的。
在這方面，中國也可以借鑑日本經驗，如從少數股權的戰略性合作開始。他舉例說，日本一家公司在淡水河谷有10％的股權投資，獲得了一個董事會席位，幫助了日本從淡水河谷的鐵礦進口。另外一個例子是，新日鐵（Nippon Steel Corporation）多年以前對巴西米納斯吉拉斯鋼鐵公司（Usiminas）做了25％的戰略性股權投資，其後向巴西轉移了大量技術，對巴西工人提供教育和培訓，建立了良好口碑，業務也做得非常好。
謹防泡沫
前往任何陌生的國家投資，都必然要面對不同環境帶來的挑戰，中國企業最需要警惕的可能還是自身盲目的熱情。歐美等發達地區的資金早已逐鹿巴西長 達數年，剛開始起步的中國顯然是後來者。目前發達地區的投資者對巴西是否過熱已經產生爭論，一些專注於新興市場投資的美國PE，今年上半年甚至提出巴西幣 值高估，投資過熱，應該暫時迴避的觀點。
「當看到12家國際主流期刊都在討論巴西起飛的時候，我簡直嚇倒了。」Vanterra Capital的執行合夥人Shad Azimi在一次會議表示。
「讓我們在今後的兩年中不要投資於巴西。」Helios Investment Partners的合夥人Mark Hartmann說，「所有在泡沫期投資的PE都血本無歸，灰飛煙滅。」
百達首席策略師塞奎拉也對財新《新世紀》記者表示，通脹可能是外國投資者對巴西投資面臨的最大風險。羅約則認為，巴西的通脹壓力與大宗商品價格 暴漲等國際性因素有關。他表示，巴西政府正在使用所有傳統工具來為經濟降溫，使通脹走低。包括緊縮性的貨幣政策和有節制的財政政策等。
作為經驗尚不豐富的後來者，中國投資者尤其是國有企業，當前也許不應急於求成，而是做足功課，尋找戰略性的和結構性的機會。前述央企人士說，中 國企業感興趣的首先肯定是巴西的資源，其次畢竟要看到巴西這個市場的容量和需求的轉型。但是，投資更多敗於最初的戰略和意圖不清。為了領導政績和公眾形 象，屈從於長官意志所作的投資，在央企、行業牽頭公司和上市公司中屢見不鮮，且有愈演愈烈的趨勢。要防止出現這樣的情況：在一個沒有經驗的陌生國家，領導 定進度，質量不清楚，項目上了之後費率大增，預期收益率大降，最後變成爛攤子。「我們現在關注巴西，是為了兩三年以後的戰略儲備。」他說。
| 2013-06-10 TWM | ||
投資前輩的一句話，財富翻倍要靠重押轉機股，讓原本對半導體有投資經驗的林三富，開始注意ＤＲＡＭ產業，並鎖定華亞科技在三元開始買進，透過分析ＤＲＡＭ報價走勢，他堅持到現在一張都沒賣，以現在市價計算，已經大賺兩倍以上。 撰文‧張弘昌 「今年投資就靠華亞科技大賺一票了！」六年級前段班的林三富（化名），談及手上平均成本不到五元、總數量超過一千張的華亞科技時，眼角都忍不住開始微笑。對他而言，當初買華亞科不但是投機，更是一場豪賭，因為如果判斷錯了，所有資金可能就會歸零；但如果對了，就意味著將有數倍利潤的回報入袋。 「我相信在今年之前，大家都認為台灣早就從全球ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）版圖中消失了，」林三富推一推臉上的眼鏡，瞇著眼睛說著，「但去年第四季在偶然機會下，與一位投資前輩聊天，他提及人生財富要大翻身，一定要找轉機股，而且要重押。」長期陷於谷底 留意反彈噴出的可能這位投資前輩告訴他，二○○一年時，鋼鐵業與散裝航運產業供過於求，許多企業面臨破產整併的威脅，後來中國經濟崛起，不斷增加基礎建設，使得鋼鐵股與散裝航運股出現噴出行情。當時波羅的海指數（ＢＤＩ）就從不到一千點連續飆漲到一萬點以上，創下歷史紀錄，而燁輝股價更從二．二元直奔四十一．三元。 「經過投資前輩的點醒，以此概念，我當時注意到，ＤＲＡＭ產業露出一線生機，似乎是個不錯的選擇。」在金融業服務的林三富，平時財經嗅覺就比別人靈敏，一下子就聞到了獲利契機。「我早期曾經投資過ＤＲＡＭ等半導體股，知道這行業是有景氣循環的，只要在谷底買進，應該是穩操勝券的。」當時市場對ＤＲＡＭ股聞之色變，甚至還有投資人一直抱著力晶與茂德的股票，最後淪為壁紙。而台塑集團的南科與華亞科因為虧損累累，每股淨值降到不到五元，已經被證交所打入全額交割股（必須先匯錢或備齊股票才能買賣），隨時可能被市場淘汰出局。為何林三富敢跳下去買華亞科？ 首先，林三富發現，自從金融海嘯後，德國奇夢達、日本爾必達與台灣的茂德、力晶破產倒閉，ＤＲＡＭ產業倖存的只剩韓國的三星、海力士以及美國的美光；而且美光還收購整合台灣與日本的ＤＲＡＭ公司，整個市場從完全競爭變成只剩三家壟斷，形成寡占局面。 其次，台塑王家曾經對外釋出訊息，表示「台塑的企業不能倒」，這代表大股東準備傾注集團資源全力支持，「買進華亞科變壁紙的機率大幅降低」；而且隨著力晶、茂德出局，三星不計代價倒貨的舉動也開始收斂，ＤＲＡＭ現貨價格並出現些微反彈。 於是林三富從去年十二月起，在華亞科三元時開始分批買進。「坦白說，剛開始買進時，心裡還不是那麼踏實。」後來他仔細研究由集邦科技製作的ＤＲＡＭ報價走勢圖（DRAMDXI Index）後，信心開始增強，並一路加碼到五元。 報價會往上走 背後必有潛藏因素林三富表示，一一年ＤＲＡＭ價格跌破企業現金成本（必須用現金支付的成本，不包括折舊、攤銷等帳上變動的費用）時，產業已露出曙光。在過去，只要跌到現金成本以下，幾乎就代表景氣谷底，當時力晶還買進設備準備升級，迎接下一輪景氣高峰。 沒想到後來爆發歐債危機，導致ＤＲＡＭ價格在短暫反彈後又再次下跌。這次力晶就撐不住了，銀行團為了保障債權，在市場上大量拋售ＤＲＡＭ，使得價格再度跌破現金成本。「接連兩次嚴格淘汰，整個ＤＲＡＭ產業徹底重組，活下來的變成最後贏家，而且贏者全拿，」林三富分析。 從報價圖可以發現，這兩次跌破現金成本的走勢，正好形成「Ｗ」底，林三富也就是在價格突破頸線後（兩個谷底中間的高點所延伸的價格線）繼續加碼，後來知道，這波價格上漲是因為中國白牌平板電腦開始大量使用ＤＲＡＭ所帶動的需求。 「我是報價的信仰者。」林三富強調，價格永遠是最真誠的指標，報價會往上走，背後就代表有潛藏的事情正在發生。另外，林三富在報價圖上分別畫上四五○○、三五○○與二五○○點三條線，並整理歷史經驗發現，當ＤＲＡＭ報價走勢來到四五○○點以上，因廠商賺錢變得容易，會開始積極擴廠，接著就發生尖頭反轉，樂極生悲。 二五○○點通常意味著景氣離谷底不遠；至於三五○○點，是ＤＲＡＭ報價正式超越廠商的生產成本，因此報紙上會出現轉虧為盈的消息；而且依照經驗，廠商開始賺錢後可以連賺兩個季度，也是股價漲勢最凶猛的階段。 得出這樣的心得，林三富在去年十二月開始買進華亞科後，就設想今年六月ＤＲＡＭ報價會來到四五○○點以上，準備獲利了結（正好兩個季度），但沒想到才三、四個月，ＤＲＡＭ報價就快速來到四六七一點，創下歷史新高；而華亞科股價則從五元一路頭也不回的漲到十三元以上。有趣的是，華亞科三月才正式轉虧為盈，這說明，好戲不過剛登場而已！ 眼看ＤＲＡＭ報價沒有作頭的跡象，林三富把股票抱得更緊，儘管帳面獲利已超過二倍，但一張都未賣出，因為他驚覺，ＤＲＡＭ可能與過去的景氣循環習慣不同。ＤＲＡＭ已經是寡占市場，與過去完全競爭的經營環境不可同日而語。就經濟學的定義，寡占代表市場由少數廠商所主宰，顯示ＤＲＡＭ產業未來數年將延續復甦態勢，而且目前智慧型手機、平板電腦擴大ＤＲＡＭ的應用，供過於求的現象已經大幅逆轉。 林三富拿起美光的Ｋ線圖一看，股價已在今年正式突破十年線，不但意味著過去十年買進的投資人已經解套，更暗示ＤＲＡＭ產業已經邁入嶄新的階段，而華亞科屬於美光陣營，自然跟著雨露均霑。 努力研究抓住時機 膽識與堅持也是重點至於要抱股多久？林三富認為，現在華亞科還是全額交割股，法人仍有顧忌，而且如果要買，操盤人幾乎都要上專案簽呈，「很多人怕看錯丟工作不敢賭。」因此，部分資金反而流向華邦電、晶豪科、威剛等個股。 但他表示，華亞科剛辦完近六十億元私募，每股價格九．四七元，加上第二、三季的獲利，預期最快下半年每股淨值就會回到五元以上，恢復普通交易，「屆時法人買盤就會湧入，進一步推升股價。」問他目標價多少？他笑著說，再漲一倍應該不是難事，如果再計算超漲空間，應該有二十五元左右的實力，理由是，屆時華亞科總市值差不多接近旗下兩座十二吋晶圓廠的建廠成本。 靠著一檔轉機股，林三富今年的財富出現三級跳，箇中因素除了時機，還有膽識、堅持與實力。在台股裡，每年總會發生許多傳奇故事，只要用心挖掘，努力投入研究，相信下一個財富倍增的投資人就是你。 林三富靠報價表找出產業飆股 圖表1DRAM報價表 1.力晶退出市場，銀行團倒貨，加上歐債危機仍然存在，DRAM報價第二次跌破廠商現金成本，林三富在分析市場只剩三星、海力士和美光後，開始嘗試在３元買進華亞科。 2.DRAM報價突破頸線，林三富持續加碼。 3.過去歷史經驗顯示，當DRAM報價走勢來到4500點以上，因為廠商賺錢變得容易會開始積極擴廠，接著就發生尖頭反轉。 4.今年DRAM報價走勢在三月底來到歷史新高4671點，比林三富預估的時間還要早，DRAM產業變成寡占市場是重要因素。 華亞科近５季財務資料 2013年第一季 2012年第四季 2012年第三季 2012年第二季 2012年第一季營收(億元) 86.3 91.1 86.9 95.679.3 EPS(元) -0.11* -0.71 -0.84 -0.58 -0.92 *註：華亞科３月正式轉虧為盈 資料來源：股市公開資訊觀測站 | ||