ZKIZ Archives


Shikumen Capital的關係網絡


關於Shikuen Capital,我今日才知道原來是石庫門的譯音,真是笨笨的。這篇文其實醞釀多時,但是可能有些寫不好,如有錯誤,請見諒。

昨日,
Shikumen Capital 關係 網絡
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16210

The death of capital 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.com/2012/02/death-of-capital.html

為 Michael E. Lewitt 所作, 主題為揭示各金融創新於八十年代后, 除肥己外, 怎樣重創大街之經濟. 更而提出整理全球 (主為美國) 金融體系之大方向及原則.

寫於零八海潚后, 書中先道出四經濟大師對資本之概念, 指出資本為變化不居, 而最近之金融創新亦為最新之資本型式, 但有別於先前基本種類, 即於其本身價值決定於其他資產之市場價格, 而買賣雙方距離太遠, 於信用及承諾越陷模糊. 其加大之波動性, 亦反過來影響到債股市場, 對本來脆弱之經濟帶來更大之不穏定性.

書中大加撻伐私募基金及 cds 生市場之創立及運作. 私募初意為提高上市公司低下之效率, 但結果為私募基金經理濫收之工具, 而公司資本則被淘空, 被槓桿債務所取代, 除加大公司之經營風險, 亦將資本用於短期投機取利, 而不是長遠提高生產力及人民之福祉. cds 除購債者投保外, 無関之投機者亦可下注, 遂令債務衍生市場成十百倍畸形成長. 而 cds 按金投注少, 獲利郤可以無限大, 投保了的亦不怕輸, 所以有太大誘因, 去推倒受市場注意之公司或市場, 大大加重市場及國家經濟之波動性.

書中亦道出樓按債務之打包, 令審批之機構蒙混賺佣而已, 而評級機構則只迷信數學模型, 而不用常識評估, 亂發出高級別給毒債行銷. 而投資者與貸款者亦無人身之信用関係, 可否持續還款, 不問可知, 更不用說各種詭計及假裝了. 作者中心主題, 為反對利益權貴化, 風險損失則社會化, 除加大貧富差距外, 亦有違道德風險及令資源錯配.

本書不是教你投資賺錢, 其行文流暢, 語帶情感, 能概括出種種魍魎. 而細至附注, 亦反覆討論正反兩觀點, 為不可多得誇人文領域之著述.

The death of capital 百萬 萬倉 Start from One Million
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31094

信投行還是信Lone Pine Capital LLC BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100zbh5.html

關於投行和券商:

投行的研究報告都可以說是隨行就市---簡單就是「火上加油,雪上加霜」。投行的賺錢基本就是賣出各類金融產品,包括股票。券商賺錢是讓你不斷交易。這兩個共同點都是:你賺錢或虧錢跟他們毫無關係,他們要的是賣出產品和交易,是投資者博弈的對手,而絕對不是朋友。

 

基金管理或資本管理是個包賺不賠的行業,你給我錢投資,賺錢了我提成,虧了我還收管理費,對虧損不負責。這樣不對等的賭約,連澳門的賭博公司都眼紅。

 

----其實,很多人都不能領悟投行,基金和券商是怎麼一回事。忽悠絕對是她們最大的能耐。

----以上是題外話,轉入正題。

 

關於Lone Pine Capital LLC,思捷環球(00330)單一最大股東。

曼德爾於1997年離開老虎基金,並於第二年創立孤松資本公司(Lone Pine Capital LLC.),現年56歲的曼德爾根據公司基本面挑選個股,他在投資大亨朱利安-羅伯遜(Julian Robertson)旗下的老虎基金(Tiger Management LLC.)學得了這一技巧,現在是市場最受好評的選股高手之一

 

今年Lone Pine Capital LLC不斷低價買入思捷環球,今天更是公佈了最新權益,擁有思捷環球10%股份以上,是思捷環球單一最大的股東。從她進出中聯重科及濰柴動力來看,買得兇狠,賣的時候也毫不含糊,而且都是短線投資,我也不知道她對思捷環球是長線還是短線,或是等待收購。

 

思捷環球從07年高位開始下挫,投行券商發佈了N份研究報告。給市場先生左一巴,右一巴。

思捷環球從低位開始上漲,看空的投行的研究報告又給市場先生打得噼裡啪啦。而Lone Pine Capital LLC就在這時候不聲不響得大量買入。

 

我也不知道以後市場先生給思捷環球的估值,也沒能力估算複雜的數據,個人自定的估值是:按往年正常德國業務利潤率10倍PE。她的撥備已很充分,既然花沒百日紅,她也不可能每年巨額撥備。

 

信投行?還是Lone Pine Capital LLC?我信單一大股東,跟著繼續買!

 

投資有風險,獨立思維。


信投 投行 還是 Lone Pine Capital LLC BILL
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31710

Gold, Basel III, Tier one capital, Level one asset黃金與巴塞爾三,一級資本和一級資產 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2013/02/gold-tier-one-capital-level-one-asset.html
最近見到網上有傳聞黃金將會被納入銀行的一級資本(Tier one capital)計算當中, 感覺非常奇怪, 因為無論你將黃金當作是商品或貨幣, 與銀行的一級資本根本是兩種風馬不相及的概念, 正如, 如果有人講BASEL III有意將貨幣例如人民幣納入銀行的一級資本計算當中, 是否好奇怪?

一級資本是根據資本的來源和本質而定, 同資本以什麼形式(即資產的種類)存在於銀行的帳面上無關. 舉例, 銀行A增發普通股融資100萬元, 資產負債表因而多了100萬元現金, 銀行B發行次級債券融資100萬元, 資產負債表也多了100萬元現金, 銀行A和銀行B同樣以現金形式持有這100萬元, 但只有 銀行A可以將100萬元計入一級資本, 銀行B只能將100萬元計入附屬資本.

筆者用另一個比喻, 一級資本是講血統, 講國藉, 黃金則是講職業, 美國人可以是律師, 醫生, 但如果說 律師就等於或全部是美國人, 是否很奇怪?

銀行持有資產的種類會影響風險資產的計算, 繼而影響資本比率. 在計算風險加權資產(RWA)時, 會根據資產的風險權重, 一般分為5級: 第一級風險權重為0%, 表示該等資產無風險, 第二級風險權重為10%, 第三級風險權重為20%, 第四級風險權重為50%, 第五級風險權重為100%, 表示該等資產具有完全的風險.

舉例, 銀行A股東出資10億元, 客戶存款100億元, 即總資產110億元, 總負債100億元, 如果資產當中,10億為現金(險權重為0), 其餘100億元為風險權重100%的資產, 銀行A的一級資本比率=10/100 = 10%. 如果銀行A將現金增加至30億元, 一級資本比率=10/80 = 12.5%

如果BASEL III將黃金定義為貨幣而非商品, 則黃金的風險權重有可能變為零, 銀行的一級資本比率(注意, 不是一級資本, 而是一級資本比率, 因為只影響分母, 不影響分子)是有可能因而提升.

此外, 銀行的資產會根據流動性高低和市場價格的公開度和透明度被分為Level one, Level two 和 Level three. 引致金融海嘯的次按有毒資產很多屬於Level 3, 即沒有公開公正的平台去定資產的公允值, 通常靠Model去計算, 而且流通性低.

筆者認為傳聞中黃金角色的改變, 同改變一級資本的定義無關, 最有可能是改變風險權重至0%(不過, 筆者相信現時已經有國家把黃金定為風險權重是0%了), 和由Level two 資產改為Leve one資產, 肯定黃金的貨幣地位, 即視黃金等同貨幣.

無疑黃金作為資產是有其優點, 包括沒有交易對手風險, 沒有信用違約以及評級被下降的風險.不過最終是否會令到銀行增加持有黃金的意欲, 還要考慮其他因素, 包括流動性,  市場風險(始終黃金價格是波動的), 收益率(持有黃金基本上無利息收益兼具要付倉租)等等,  但無論如何, 筆者認為銀行會因此增加黃金比重的機會不大.
Gold Basel III Tier one capital Level asset 黃金 巴塞爾 巴塞 一級 資本 資產 市場 先生 自語
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43908

全球最大商品對沖基金之一Clive Capital因虧損關閉

http://wallstreetcn.com/node/57565

因自稱基於需求投機獲利「適合的機會有限」,全球最大的一家商品對沖基金公司Clive Capital計劃本月底關門,將向投資者返還資金約10億美元。

商品市場本世紀的繁榮主要來自中國需求的刺激。如今這一市場已經對投資者失去吸引力。Clive Capital選擇結束經營就是一個最新的例證。

全球增長放緩影響了消費需求,而天然氣、銅和玉米等各類商品的供應又在繼續攀升。投資商品的對沖基金不得不面臨回報下降、投資者贖回的困境。

Clive Capital本週五致信投資者稱

經濟需求與商品供應的週期讓我們過去能擁有強勁的回報,我們認為,此刻這些週期裡的適合機會有限。

何時商品的機會環境會重新好轉還不清楚,但最終很可能會出現。

信中還透露,該基金的「定向的、長期波動性方式」不適合,無法產生過去實現的回報成績。

全球 最大 商品 對沖 基金 之一 Clive Capital 虧損 關閉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75563

MSD Capital 家族辦公室如何發力戴爾私有化

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201310/t20131024_508055.htm
家族辦公室(Family Office,FO),這個家族財富管理的頂層設計工具在近兩年的中國迅速發展。無論在清華大學五道口金融學院「全球家族企業課程」中,還是在瑞士銀行年度家族辦公室峰會(瑞士/新加坡)上,家族辦公室都成為中國富豪榜前列家族的熱議話題。為中國超高淨值家族設立的單一家族辦公室(Single Family Office,SFO)及聯合家族辦公室(Multi Family Office,MFO)日漸崛起,2013年可謂「中國家族辦公室元年」。

  

  然而,如何設計家族辦公室的治理模式與經營戰略,如何選聘最值得信賴的專業經理人,如何構建與家族風險偏好及傳承目標相匹配的投資組合,成為擺在中國家族面前的挑戰。最近風頭頗勁的戴爾家族辦公室,恰可以為中國家族提供一個絕佳的參照模版。

  

  「藍血」經理人操盤

 

  

  2013年9月12日,在全球第三大PC製造商戴爾公司(DELL.NSDQ,04331.HK)於總部得克薩斯州朗德羅克召開的股東大會上,該公司董事長兼CEO邁克爾·戴爾(Michael Dell)與私募投資公司銀湖資本(Silver lake)提出的250億美元的收購要約方案獲得批准。這意味著,戴爾公司私有化塵埃落定。

  

  很少有人注意到,這筆金融危機以來全球最大規模的槓桿收購案的幕後操刀者,正是戴爾的家族辦公室MSD Capital。如同歷史上洛克菲勒家族辦公室(Rockefeller Family & Associates)與貝西默信託公司(Bessemer Trust Company)曾做過的一樣,MSD Capital自成立以來的15年間,代戴爾家族參與了一系列極具影響力的交易,成為家族忠實而強大的後盾。

  

  MSD Capital創辦於1998年,當時,戴爾公司早已躋身《財富》全球500強,企業的快速成長為創始人邁克爾·戴爾的家族帶來了巨額的財富。在1988年戴爾上市後,邁克爾曾經通過不同的投資銀行出售戴爾公司的股票套現,隨著家族財產規模日漸龐大,他漸漸覺得需要一個專業團隊對其進行管理。

  

  也許是機緣巧合,一次午餐把這個想法變成了現實。1998年,33歲的邁克爾請來出身高盛的格倫·福爾曼(Glenn R. Fuhrman)和約翰·費倫(John C. Phelan)出任管理合夥人,創建了單一家族辦公室MSD Capital。

  

  邁克爾·戴爾結識二人,是在1988年高盛操盤戴爾IPO之時。在加入MSD Capital之前,二人都擁有炫目的職業生涯,堪稱金融界的「藍血貴族」。

  

  格倫·福爾曼在全球頂級金融學院—沃頓商學院獲得MBA學位,隨即加入高盛工作十年,並迅速成為合夥人,管理高盛私募股權基金第I、II、III期,擔任其投資委員會委員,其經手的投資總額超過30億美元。因業績出色、深受信任,他還掌管高盛高管及員工的私人投資基金—石橋路基金(Stone and Bridge Street Funds),並擔任董事職位。

  

  而約翰·費倫在獲得哈佛商學院MBA學位後,在高盛投資銀行部做了兩年分析師,之後成為山姆·澤爾(Sam Zell)和美林證券合作的不動產機會基金(Zell-Merrill Lynch Real Estate Opportunity Funds)收購部副主席。1992-1997年,他在ESL Investments—愛德華·蘭伯特(Edward S. Lampert)管理的對沖基金中負責特殊狀況投資,在他的管理之下,ESL管理的資產從5000萬美元增長到20億美元。值得注意的是,他們兩人在擔任多家大學、醫院、博物館等機構的董事之外,均是美國聯邦國土安全執行基金會(Federal Enforcement Homeland Security Foundation)的董事會成員。

  

  根據倫敦政治經濟學院(LSE)學生會2010年1月對費倫的採訪,在一次午餐中,曾是LSE學生、現在仍是LSE北美顧問委員會委員的費倫,向邁克爾·戴爾聊起了自己的創業計劃,沒料到戴爾卻說:「那不如你來幫我實現我的想法吧。」於是,費倫和福爾曼這兩位華爾街資深高管聯手,利用邁克爾·戴爾投入的4億美元初始資金創建了MSD Capital。

  

  從1998年150平方英呎的狹小辦公室起步,如今的MSD Capital在紐約、洛杉磯、倫敦均設有辦公室,聘請了100多名全職員工,其管理的資產總值估計超過130億美元(圖1)。

 

(點擊圖片查看大圖)

  

  投資模式與策略

  

  戴爾與兩位創始合夥人首先用了兩年時間確定MSD Capital的投資理念。由於資產管理人員的流動很有可能給家族帶來財富管理的間斷和錯位,因此,福爾曼、費倫與家族成員共同分享一致的價值觀,是維護家族利益、保證財富長期保有及增值的最佳安排。

  

  與其他家族的財富管理機構一樣,MSD Capital保持一定的資本基礎以及流動資金,並以長期資產增值為首要目的,他們會為此尋找有能力的資產管理團隊作為合作夥伴。在2013年6月4日彭博對沖基金峰會的採訪中,費倫示:「我們更像是一家投資公司。我們不完全屬於資產管理業務,也不完全屬於對沖基金業務,更像初始的對沖基金,嘗試著竭盡所能地創造財富。」但相對而言,MSD Capital使用更少的槓桿,其更關注投資的預期價值分析和風險調整後的回報。費倫在接受LSE學生會的採訪中舉例:「如果你操作一家槓桿倍數為10的企業,你最好達到25%以上的年回報率—因為你需要承擔如此巨大的風險。」

  

  MSD Capital的投資範圍廣泛,其過去15年間的投資充分分散在能源、餐飲、通訊、金融、建築與汽車等不同的行業(1),平均每筆投資金額大約為1-2.5億美元。當然,MSD Capital也會避免投資過於分散,即費倫所稱的「分散惡化投資(diworsification)」。

  

(點擊圖片查看大圖)

 

  MSD Capital的投資主要分為五大方向,每個方向都有專業團隊負責。

  

  —公開股票團隊:以長期收益為主要目的,尋找投資於優質上市公司的機會,但同時也保持著面對特別事件的靈活性,比如投資減值證券等。

  

  —特殊機遇團隊:專注於債券投資、特殊狀況下的證券投資(如破產清算、法律糾紛中的公司)、直接投資(急需短期流動資金但擁有很多資產的公司)或併購套利。近年歐洲的主權債務危機就是一次特殊機遇,MSD Capital投資了歐元區邊緣國家的國債。

  

  —不動產團隊:以長期目光尋找高回報的投資,包括享有獨家地理優勢並能帶來更高回報的不動產、可增值的不動產投資以及因投資者資金不足而不能完全利用資產的機會投資。

  

  —私募股權團隊:熟練利用槓桿收購(LBO)、管理層收購(MBO)、上市公司私有化、定向增發、夾層債務等方法投資私人公司或上市企業。

  

  —合作投資團隊:主要投資第三方對沖基金,其投資理念仍然是給MSD Capital創造長期合作的基金夥伴。在獲得MSD Capital的資金前,對沖基金需要首先分享自己的價值觀和投資理念。這個團隊還有一項特別的任務:他們獲得的利潤將提供給戴爾家族慈善基金會。

  

  通過建立獨立的家族辦公室,聘請經驗豐富的職業經理人對家族資產進行集中管理和優化配置,熨平了戴爾公司業績波動帶來的戴爾家族財富的漲跌(2)。對於富豪家族而言,資產分散於多家金融機構,可能會導致各家機構只能接觸到其一個投資側面,缺乏對其整體投資組合的理解;投資渠道過於分散也可能導致家族難以識別其資產配置;而且,各家金融機構的投資組合可能並無本質區別。財富的統一管理可以實際性地分散投資,篩選投資經理,有效地考核投資績效,同時也避免了金融機構與其客戶之間的利益衝突。

 

(點擊圖片查看大圖)

  

  作為家族財富管理的頂層設計,家族辦公室管理的不僅包含金融資本,也包括家族的人力資本和社會資本。這三種資本關係密切,後兩者對家族的治理及傳承尤其重要。從投資策略和方向看,MSD Capital既有追求穩定收益的房地產投資,也有高風險、高回報的特殊機遇投資,其目的正在於保證家族財富保值增值的同時,還能將一部分利潤貢獻為戴爾家族基金會—邁克爾與蘇珊·戴爾基金會(Michael & Susan Dell Foundation,MSDF)的經費,以支持戴爾夫婦的慈善活動,從而增加家族社會資本。

  

  MSD Capital與MSDF是彼此獨立的法人實體。MSD Capital與戴爾公司除了邁克爾·戴爾本人以外幾乎沒有任何聯繫。首先,在資金層面,MSD Capital跟戴爾公司沒有任何關聯,只是幫助邁克爾把家族資產配置於IT行業之外,實現分散投資;其次,在人員層面,家族辦公室裡所有的合夥人(同時也是各部門的負責人)均是金融領域的資深經理人,沒有一位戴爾家族成員或戴爾公司高管。反而戴爾家族基金會裡有一部分戴爾公司的前高管,例如基金會CFO羅倫佐·泰雷茲(Lorenzo Tellez)就曾擔任戴爾公司的CFO。

  

  可見,MSD Capital雖然支持家族慈善規劃,以提高家族的社會資本,卻毫不涉及家族的人力資本。這或與戴爾家族及家族辦公室的歷史較短有關,但也充分地明了家族辦公室量身定製的特徵。

  

  領銜槓桿收購戴爾公司

  

  2012年下半年,MSD Capital的投資格局發生了重大變化。它們出售了一些持有多年的股權:Echostar通訊公司、達美樂比薩(Domino's Pizza)、麥格理基礎建設集團(Macquarie Infrastructure Company)、泰勒科技(Tyler Technologies)、教育用品供應商School Specialty和能源集團Blueknight Energy Partners。正像兩名創始合夥人所言,他們注重的長期投資如今到了獲利的時候,但其此舉也可能是為了下一筆投資作準備。

  

  果然,2013年2月,邁克爾·戴爾宣佈準備對戴爾公司進行槓桿收購(LBO),將其私有化。他提出以每股13.65美元的價格收購其餘股東手裡的股票,總耗資約244億美元。這也成為IT行業有史以來最大的一次槓桿收購。這次LBO的投資方除了戴爾本人,還包括MSD Capital和銀湖資本。

  

  值得注意的是,這並不是MSD Capital首次參與的大規模收購,早在2008年金融危機期間,它就與其他投資者進行過類似的合作收購。當年,MSD Capital投資3億美元,參與了抵押貸款機構IndyMac銀行的收購。當時,它加入的財團為此項收購籌資139億美元,該財團成員包括高盛前高管史蒂文·姆欽(Steven Mnuchin)創辦的Dune Capital Management、詹姆斯·弗勞爾斯(J. C. Flowers)的PE公司、以做空美國次貸一舉成名的約翰·保爾森(J. Paulson)、創投公司Stone Point Capital、喬治·索羅斯對沖基金所掌管的私人投資公司SSP Offshore。該財團對IndyMac注入資金後,將其更名為第一西部銀行(OneWest),並準備在2013年將其上市,MSD Capital從此在華爾街一舉成名。

  

  對戴爾公司的收購中,引人注意的除了巨大的交易金額外,還有困惑著股東和市場的問題:為什麼邁克爾·戴爾要在25年後結束戴爾公司的上市歷史?辭去CEO職位但在2007年重新復出的他後續有何舉措?他要如何為巨額收購來融資?

  

  追溯私有化戴爾公司的初衷,要從邁克爾·戴爾的創業談起。1984年,在得克薩斯大學奧斯汀分校的宿舍裡,19歲的邁克爾·戴爾用1000美元創立了一家電腦公司,開始以配件組裝為主要業務。在得到家裡資助的30萬美元後,他從1985年開始生產自主設計的電腦,第一年毛利潤達到7300萬美元。1988年他將公司改名為戴爾電腦(Dell Computer Corporation),並由高盛操盤上市,以每股8.5美元的價格發行了350萬股,募集3000萬美元,公司市值8500萬美元。1992年,戴爾電腦躋身《財富》全球500強,時年27歲的邁克爾·戴爾成為500強企業中最年輕的CEO。回過頭來看,無論是商業模式的顛覆性創新,還是年輕創業者的風華正茂和耀眼成功,30年前的戴爾就如今天Facebook的創始人扎克伯格,一時風頭無兩。

  

  戴爾電腦讓人歎為觀止的快速發展,在於戴爾將創新的直銷模式帶入了電腦製造業。1996年,戴爾開始在其網站上直接銷售計算機,成為電子商務的先驅之一。與其他電腦製造商不同,相比較於研發,戴爾更傾向於投資改善物流系統和供應鏈,戴爾電腦與亞洲生產商建立良好關係並維持高效的供應鏈管理,從而帶來了價格優勢。但是在平板電腦和智能手機的衝擊下,電腦市場受到沉重的打擊,戴爾公司的市場份額日漸下降。2000年,戴爾電腦已成為世界最大的PC生產商,但其2006年被惠普拉下寶座,2012年,聯想又躍上第一之位。2003年,戴爾電腦改名為戴爾公司(Dell Inc.),在展開多元化策略的同時,也加快了併購的速度,試圖像IBM一樣轉型為一家技術諮詢公司。

  

  正是邁克爾·戴爾2007年的復出將戴爾帶上了轉型之路,他的目的很明顯,借鑑IBM的轉型先例,聚焦高利潤率的業務,類如服務器、軟件、企業IT服務和極有前景的云計算。根據戴爾2013年2月5日向美國證券交易委員會(SEC)遞送的股東委託書(Proxy Statement),收購成功後將專注投資計算機和平板電腦業務、加強消費體驗、力爭新興市場等策略。

  

  在公司發生重大變革時,股東越多往往越難達成共識,而上市公司更是背負著資本市場短期業績增長的壓力。對於邁克爾·戴爾來說,私有化能讓公司更順利地完成轉型,也能注重於長遠發展而非眼前利潤。這樣一句話恰如其分地描述了戴爾的心境:「Listed companies behave quarterly to quarterly; while family behave generation to generation」(上市公司追求的是每個季度的增長,而家族則注重於代代相傳)。

  

  如此巨額的收購需要龐大的資金。邁克爾·戴爾等投資者在向SEC遞送的股東委託書裡列出這次LBO的五位投資者(圖2):

 

  

  (1)銀湖資本投資14億美元;

  

  (2)邁克爾·戴爾和以他妻子命名的信託公司Susan Lieberman Dell Separate Property Trust(簡稱MD信託)以每股13.36美元的價格出售其擁有的2.73億股戴爾公司股票(價格不同於給其他股東的報價),MD信託之後將以5億美元的價格獲得收購後的戴爾公司股票;

  

  (3)MSDC Management(MSD Capital旗下子公司)以股權融資2.5億美元;

  

  (4)微軟公司購買20億美元戴爾公司的次級債;

  

  (5)美國銀行、美林證券、巴克萊銀行、瑞士信貸、加拿大皇家銀行、德意志銀行、摩根士丹利、瑞銀集團等金融機構共出資137.5億美元進行債務融資。

  

  這次槓桿收購完成後,邁克爾·戴爾將擁有戴爾公司71.6%的股權,加上MSDC控制的4.3%,他將重新完全控制這家公司(3)。

 

  

  在這次創紀錄的槓桿收購中,MSD Capital發揮了核心作用—它不僅管理戴爾的個人財富,還幫助戴爾管理外部投資者關係和外來資金。2009年的7月,費倫和福爾曼創建了一家名為MSDC Management的子公司,以吸引外部資金,MSDC本次投資的2.5億美元就來源於其私募的外部對沖基金。

  

  既然邁克爾·戴爾要私有化上市公司,為何還要讓其他投資者參與?費倫在彭博對沖基金峰會的採訪中說,他們和大量投資者合作,希望尋找到可信任的長期合作夥伴。例如銀湖資本就是一個擁有高附加值的夥伴,正是它在這次交易中引進了微軟。邁克爾·戴爾和家族辦公室相信,外來投資者能帶來更專業的技能與更廣泛的人際網絡,而他們的目標是讓外來資金達到MSD Capital總資產的30%-40%。費倫在採訪中說:「我們希望能夠得到1+1=3的結果。」

  

  戴爾收購戰塵埃落定

  

  邁克爾·戴爾的收購提案推出後,馬上遭到戴爾公司第二大股東東南資產管理公司(Southeastern Asset Management)的反對。同時,商業大亨卡爾·伊坎(Carl Icahn)和黑石集團均提出了收購提議,抵制邁克爾·戴爾的LBO,以讓戴爾保留上市公司的形式。黑石集團起初要以每股14.25美元的價格收購戴爾的所有股份,高出邁克爾·戴爾每股13.65美元的提案。但不久之後,認為電腦行業不景氣的黑石集團取消了出價。另一方面,卡爾·伊坎的提案則在不停改變。起初他想以每股15美元的價格收購戴爾公司58.1%的股票,被質疑資金鏈可能存在問題後,他隨之改變了策略,與東南資產管理公司聯手,在2013年5月9日提出新的資本重組方案。

  

  卡爾·伊坎以每股13.52美元的價格收購了東南資產管理公司持有的7200萬股戴爾股份,加上盟友東南資產管理公司,它們共擁有戴爾公司大約13%的股權,成為最大外部股東。在卡爾·伊坎6月18日對戴爾股東的公開信裡,他又提出了新的收購方案:以每股14美元購入11億股戴爾的股票;他與東南資產管理公司並不出售手中股票,因此股東最少能在這次報價中出售手中72%的股權。在公開信中,他明收購資金將包括52億美元的債務融資、戴爾公司的75億美元現金、出售戴爾公司債權得到的29億美元,戴爾公司將剩餘49億美元的流動資金。

  

  爭鬥持續了半年。卡爾·伊坎認為董事會不中立,揚言鼓動股東更換CEO和董事會,並因戴爾嘗試強迫提前投票而在8月起訴戴爾公司。雖然控訴無效,但在將股東大會推遲三次之後,邁克爾·戴爾兩次將其報價提高,最終報價為每股13.75美元並附上每股13美分的分紅。這一方案最後獲得股東大會批准。

  

  這場收購爭端中,在福布斯2013年全球富豪榜中排名26位的卡爾·伊坎無疑流露出華爾街激進投資者的鬥志與信心。面對卡爾·伊坎的威脅,邁克爾·戴爾和他的家族辦公室也毫無懼色,但這場長達幾個月的拉鋸戰給戴爾公司的前景蒙上了陰影,其市場份額下降,收入也在2013年第二季下降了4.2%,惠普和聯想等競爭對手已開始虎視眈眈。就在2013年9月12日最終股東大會召開前兩天,卡爾·伊坎在對戴爾公司股東的一封公開信裡示,將正式退出這場苦澀的戴爾收購大戰。他將戴爾公司董事會比喻成「獨裁者」,並認為「不可能在9月12日獲得勝利????但仍反對邁克爾·戴爾及銀湖資本的提議」。

  

  卡爾·伊坎的退出,使檯面上只剩下邁克爾·戴爾方的提議,也代著MSD Capital終於幫助東家戴爾大獲全勝。如今,邁克爾·戴爾將再次完全擁有他在30年前創立的企業,但其私有化後的轉型舉措能否拯救戴爾,仍需拭目以待。

  

  家族辦公室本土化尚需探索

  

  如今,企業與家族的雙層治理、家族財富與企業資本的分離、家族財富的傳承等問題,已成中國第一代民營企業領導者面臨的難題。在險象環生的國際金融環境中,以對財富的掌控力及投資團隊的專業性而言,家族辦公室似乎成為家族傳承的有力武器。邁克爾·戴爾的家族辦公室在管理模式、資產投資及與家族慈善基金的互動上展示出的巨大成功,對處於早期探索階段的中國企業家族不無借鑑之處。

  

  吸收與改造

  

  家族辦公室對於中國家族來說是一個全新的領域,需要在充分吸收歐美及海外華人FO的經驗基礎上,結合中國的實際情況進行本土化改造。歐美的FO經過上百年的演化歷史,在不斷試錯的過程中形成了寶貴的治理結構、人才管理、投資決策等獨門秘笈。挑戰在於,FO是金融行業中最為隱秘的物種之一,很難能夠獲得海外FO的第一手資料,而即使有機會走近FO,也往往是霧裡看花,因為每家FO的看門絕學不會輕易示人。但是,構建家族辦公室不能摸著石頭過河,因為鑑於家族辦公室的特性,要麼不犯錯,犯錯就是大錯。

  

  另一方面,我們也不能對國外成熟的FO管理模式照搬照抄,在充分借鑑吸收既有工具的基礎上,應當結合中國特色的政治、經濟、文化、法律環境以及本家族的特質進行改造,否則只能落得水土不服、慘淡收場的結局。例如,戴爾家族辦公室可以在美國縱橫馳騁,這與美國資本市場發展的成熟程度和投資產品的豐富程度直接相關,中國家族需要依據在岸及離岸市場的具體情況設定相應的投資策略。筆者之一所在的清華大學五道口金融學院正在進行前沿研究,探索適合中國國情的本土化家族辦公室的解決方案,希望能夠切實幫助中國家族走出一條真正適合自己的道路。

  

  學習與教育

  

  中國絕大部分家族財富都掌握在家族企業第一代創始人手中,沒有人比創業家更擅長於創造財富,他們的雄心壯志、想像力和執行力令人讚嘆。但是,管理財富所需要的知識技能、心智模式與創造財富相比大不相同,尤其在國際金融體系日趨複雜及動盪的今天。過於自信可能使投資決策失誤,使家族財富遭受重大損失;也有可能被具備更強金融能力而別有用心的機構或個人利用。家族一代應當保持謙虛和開放的心態,重塑自己的心智模式,通過學習與教育,真正理解並駕馭家族辦公室這個複雜而精密的工具。

  

  家族二代在參與FO方面將大有作為,很多二代都在海外大學接受金融或者經濟方面的教育,在學習FO的過程中既是一代的有力助手,也將成為FO實際工作的重要承擔者和發起人。與一代的磨合溝通和自身價值觀的塑造將成為二代參與家族辦公室的重點和難點。可以自二代開始進行家族治理的謹慎規劃,例如設立教育委員會、制定家族憲法等,不但是完善家族治理的重要舉措,也是培養二代參與的重要契機。

  

   規劃與實施

  

  家族辦公室是家族財富管理的頂層設計,不能邊設計邊施工。家族應當充分掌握國際FO的發展規律,結合自身目標及實際情況進行系統的規劃。治理設計包括結構、流程和文化的設計。鑑於FO作出的決策對家族具有重要而深遠的影響,如何使FO高管的利益與家族利益完全一致是家族必須仔細思考並徹底解決的問題。能否與邁克爾·戴爾一樣找到分享共同價值觀的合作夥伴,對中國家族來講也並非易事。例如,如何避免投資經理做關聯交易和利益輸送,需要從結構、流程和文化等方面精心設計、多管齊下,最大限度地解決家族與經理人之間的潛在利益衝突。

  

  FO高管的遴選與保留將成為中國家族面臨的長期挑戰。這不僅需要中國家族的耐心探索及培養,更要寄望於整個資產管理行業的成熟。家族選擇FO高管應像甄選醫生一樣嚴格謹慎,否則將給家族財富帶來巨大的風險。FO從業人員不僅必須具有過人的才幹和專業技能,擁有極強的單兵作戰能力,而且應該忠誠可靠、值得託付、持有與家族共同的理念和價值觀,這樣的人才在整個金融行業都是非常稀缺的。在中國的人才市場上幾乎沒有現成的人選,與此同時,家族辦公室還將面臨與私人銀行、證券公司等金融機構搶奪人才的有力競爭。

MSD Capital 家族 辦公室 辦公 如何 發力 戴爾 私有化 私有
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79828

湯同仁手記系列: HEC Capital Limited 業務揭祕

HEC Capital Limited 相信沒多人懂這家公司是主要經營一些甚麼業務,但如果談到這家公司持有的中南證券,相信大家都了解是來自股壇玩家莊友堅創辦的證券公司,這家證券公司在近年的電訊盈科(8,前得訊佳、盈科數碼動力) 私有化案、私募基金 Passport 狙擊豐德麗(571,前麗新酒店)案及中策(235,前紅寶石)收購南山人壽一案中均擔當重要角色,近年持有的細價股在近年都有非常強勁的表現,至於其上市王國更被人以該證券公司及相關上市公司所在的北角A4出口的一座商業樓宇命名為「華匯系」。
 
講了一大堆廢話,那「華匯系」的核心 HEC Capital Limited 究竟包括些甚麼,以及股東和董事是誰呢?
 
根據一份昊天發展(474,前永保時、昊天能源)因在2014年4月25日進行的大比例供股,導致大股東需進行清洗豁免,導致需向證監會提供一系列的文件給公眾參閱,其中一份就是該公司認購 HEC Capital Limited 股權的文件,當中提及當時以及各家附屬公司,以及 HEC Capital Limited 的股東及董事,現在開始介紹給大家看看吧。
 
HEC Capital Limited 在2012年成立,成立目的主要為重組「華匯系」的物業投資及證券投資所成立。根據2014年6月22日於漢基控股(412,前東峻(集團)、大雄科技)之認購HEC Capital 之公司資料,HEC Capital 2013年(3月年結)之盈利為2.88億元、2014年盈利為3.95億元,2014年3月資產淨值為62.84億元,實力已與一些中小型上市公司不相伯仲。至於關於 HEC Capital Limited 如何賺這麼多錢,就要從他的主要業務開始講起了。
 
根據昊天發展認購 HEC Capital Limited 及「華匯系」上市公司有關 HEC Capital Limited 及各家聯屬機構之文件,大約而言,業務其實主要分為3項:(1)證券及相關業務經營、(2)物業投資及(3)股票投資,現逐項和大家介紹:
(1) 證券及相關業務經營
公司現時持有 Hennabun International Group Limited 之股權,其主要持有從事證券之中南證券、從事期貨買賣的中南期貨、從事財務公司的中南證券財務及新中南財務,及以CU為名的企業融資業務及以Seekers 為名的基金投資業務。根據早期 Hennabun International Group Limited 之文件,其另外持有金江證券,後在2012年出售予 HEC Capital Limited股東之一威華達控股(622,前前凱達集團、銀網集團),易名為威華資本。
(2) 物業及相關投資
此業務主要為歌德豪宅所構成,歌德豪宅在2007年由「華匯系」核心上市公司威利國際(273,怡南實業、首創、華匯控股,中聯控股、互聯控股)成立,主要控制其持有之物業及貴重資產投資,後引入各家「華匯系」上市公司投資,在2012年與 Hennabun International Group Limited 等以換股方式重組成為 HEC Capital Limited。根據威利國際之歌德豪宅文件,該公司主力持有北角 A4 出口的一座商業樓宇的多層樓面,以及位於香港及澳州的多項商用、住宅或休閒物業,均供出租使用。平時亦有與「華匯系」的上市公司從事低買高賣的動作。
(3)股票投資
根據港交所資料,HEC Capital Limited 透過旗下上市公司 Murtsa Capital Management Limited 持曾經或現在持有以下之股票,而以下之公司均與各位股東有關,至於股東之詳情下一組文章會細述。
 
以上大致已把 HEC Capital Limited 之業務大致介紹過一次,下一組文章,我們再談談股東及股票投資的關係吧。


同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 業務 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150057

湯同仁手記系列:HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕

上一篇,仁者已經論及了 HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的業務結構,這一篇我們可以談談 HEC Capital Limited 的股東名單了。根據 Webb-site 的資料,現時的股東名單如下:
 
(1) Freeman Financial Corporation Limited
為民豐企業(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)的全資附屬公司,其在 2000 年 10 月獲「華匯系」首腦莊友堅女友羅琪茵和一位和曾協助他們入主多家上市公司的邱深笛入主後,成為「華匯系」的一員,之後曾經在 2006 年及 2009 年控制 Hennabun,後來在2012年換股重組後,成為HEC Capital Limited(中南融資有限公司)最大股東,在 2014 年 6 月末,和威利國際(273,前怡南實業、首創、華匯控股、中聯控股、互聯控股) 組成控股公司,透過持有合營公司65.30%,控制 28.70% 的 HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的權益,另外亦和威利國際合作持有其他金融業務的股權。
 
(2) Ristora Investments Limited
為莊友堅女友、新濠國際(200,前澳門電力)、新濠博亞(6883) 及凱升控股(102,前安利、宏思)主席、何猷龍太太羅秀茵姊姊、維他奶(345)家族後人羅琪茵全資持有,其在 2009 年以 4.5 億現金換取取得歌德豪宅有限公司 39.43% 股權,在多次發行新股及在 2012 年重組後,仍持有約 11.42% 股權。
 
(3) 威利國際控股有限公司
根據莊友堅在傳媒的訪問,他於 1996 年入主這家財困的上市公司,除利用多於供股集資成功把公司營運走入正軌,並委任其弟莊友衡擔任上市公司主席,並多次入股 Hennabun。公司現時除了經營物業及證券投資,以及放貸業務外,只是有位於不丹王國之酒店業務及持有 HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 之股權。在 2014 年 6 月末,和民豐企業(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)組成合營,透過持有合營公司 34.70%,控制28.70%的HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的權益,除此之外,其與民豐企業也有不少的合作。
 
(4) Ideal Principles Limited
由威華達控股(622,前前凱達集團、銀網集團) 持有。該公司在 2010 年認購共 2 億元 Hennabun Capital Group Limited新股,在 2011 年再認購 3 億元歌德豪宅有限公司的新股,後在 2012 年換股成為持有 8.95% HEC Capital Limited股權的股權,同年購入金江證券,後在 2012 年出售予 HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東之一威華達控股(622,前前凱達集團、銀網集團),易名為威華資本,威華資本的持牌人之一 Pak William Eui Won 也是HEC Capital Limited(中南融資有限公司)及其股東之一福方控股(885) 之董事。威華達控股股東歐亞平現時控制另外一間上市公司百仕達控股(1168)早年亦曾持有 Hennabun Capital Group Limited 的股權,但現時已並無持有股權。
 
由於篇幅有限,關於 HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 的股東,仁者會在下一篇再談。


同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=151468

湯同仁手記系列:HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(2)

上一篇,仁者已經對 HEC Capital Limited (中南融資有限公司)主要的3位股東進行介紹,現在再繼續介紹其他的股東:
 
(5) Pleasure Trade Limited
 
根據福方集團(0885)在2011年9月21日的出售經營分銷汽車、生產碳纖維、業務系統之營運及汽車組件製造的Crown Creation Limited之公告,買方為Pleasure Trade Limited,據公告稱為黎亮持有。
 
黎亮據稱為廣州前市長黎子流的兒子,也曾經招待前特首曾蔭權進行遊艇派對,又有報導稱其與李鵬之女,即中國電力(2380) 、中電新能源(735,前東成控股) 主席李小琳過往甚密,至於後者的借殼動作,也據稱由黎亮提議。
 
他之前為上實城開(0563,前永順國際貨運、輝聯配運、科建拓展、科建集團、中新地產) 的主要股東,在2008年停牌時一度持倉於中南證券,後來轉予上海實業(363) 為大股東。現時亦為另一間上市公司麗盛集團(1004,現獲上海電氣入股,改名為中國智慧能源,下面亦同) 的主席及主要股東。
 
其於麗盛集團(1004)合作夥伴李鋈麟,也是另一家創業板上市公司中國新華電視(8356,前進業控股) 的大股東,HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 也是主要股東之一,持有接近20%之股權,而李鋈麟之妻歐雪明為昌利控股(8098)之主要股東,其弟李鋈發為比富達證券之負責人,亦為中國雲錫礦業(0263,前順豪物業發展、新貽投資、保興投資,現易名高富集團控股,下面亦同)之執行董事,後者亦為HEC Capital之主要股東。
 
(6) Mass Nation Investments Limited
 
根據資料,Mass Nation Investments Limited由漢基控股(412,前合盈國際、東峻、大雄科技)持有。其與以上介紹之人物多有交集,亦為「華匯系」於2000年間控股之3家上市之一。
 
自2000年收購由威利國際(273)前身之華匯中心商用樓面起,其後因欠下威利國際之債務,並逐步將該公司置於旗下。在其後10多年間,威利國際、羅琪茵、民豐企業、HEC Capital Limited、以及福方集團、中渝置地(1224,前確利達)、參龍集團(329,前金龍集團、如煙控股)、馬斯葛集團(136)不斷與漢基控股進行物業、債權及股權買賣業務,以及利用旗下之財務公司提供借款予各公司,此外授購股權予HEC Capital Limited之上市公司股東如萊福資本(901)之高層管理人員。後在2012年將旗下之物業資產重組並注入HEC Capital Limited,同年亦入股HEC Capital Limited股東之一昊天發展(474,前永保時、昊天能源、昊天企業),關係千絲萬縷。
 
因為篇幅有限,其他HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東之介紹需在未來餘下之篇數繼續介紹,謝謝大家。

同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=152764

湯同仁手記系列:HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(3)

前兩篇,我們已經談了其中6家股東,但因篇幅所限,仍未把所有股東介紹完全,仁者會繼續介紹HEC Capital Limited(中南融資有限公司)其他股東的背景。
 
(7) Hao Tian Management (Hong Kong) Limited(昊天管理(香港)有限公司)
Hao Tian Management (Hong Kong) Limited(昊天管理(香港)有限公司)由昊天發展集團(474,前永保時、昊天能源)全資持有。
公司在2006年上市,初由金匯投資(378,現事安集團,前城市資源、Axion Forrest、中國工業國際、中國國際森林資源)分拆,從事箱盒生產業務,在2009年收購新彊礦業資產,其後因經營不善,在2012年逐步HEC Capital Limited股東之一Mass Nation Investments Limited之母公司漢基控股(412,前合盈國際、東峻、大雄科技)及其主席鄺啟成增持成為主要股東之一,並將新彊礦業資產出售予優派能源(307,前良記、陽光文化、陽光體育媒體、泰德陽光),開始轉營成為以借貸為主的公司,並與持有3家上市公司保利協鑫(3800)、協鑫新能源(451,前森泰集團)及亞洲能源物流(0351,前中洲控股、中科環保電力)之協鑫集團進行液體天然氣業務,並開始與HEC Capital Limited股東進行多起交易,介入亦深。
 
2012年10月,昊天發展集團(474,前永保時、昊天能源)收購威利國際(273,前怡南實業、首創、華匯控股,中聯控股、互聯控股)旗下的一隻遊艇75%股權,而該遊艇係由莊友堅在2007年出售予威利國際,其後入股與HEC Capital Limited 有深厚關係的、之前仁者已介紹過、當時從事太陽能業務的馬斯葛集團(136),並購入其太陽能業務之5.82%股權,不過最終均以虧損告終,同年又收購HEC Capital Limited 之股權至今,最近雖鄺啟成辭任,但似乎漢基控股之股權有增加之跡象,所以未來有甚麼變化,也是不太確定的事。
 
(8) Charter Pearl Limited、Poly Capital Holdings Limited(保興資本)
Charter Pearl Limited 是由中國雲鍚礦業(263,前順豪物業發展、新貽投資、保興投資)全資持有,而中國雲鍚礦業(263,前順豪物業發展、新貽投資、保興投資,現稱高富集團控股,下亦同)與另一名股東保興資本(1141,前雄豐集團、新創綜合企業、保興發展、北京御生堂)之控股股東均為孫粗洪。
 
孫粗洪沾手之上市公司頗多,除以上兩家外,亦有中國大亨飲品(209,前崇高國際)、新洲發展(377,前新洲印刷)、數字王國(547,前民信控股、奧亮集團)、百靈達國際(2326)、科浪控股(2336)、僑威集團(1201)、環能國際(1102,前編號8182,前名稱軟迅科技)等,可稱為新一代的「殼王」,而部分公司亦曾以HEC Capital Limited(中南融資有限公司)旗下之中南證券作為配售代理,在最近中國雲鍚礦業之收購礦業交易中,亦隱現HEC Capital Limited(中南融資有限公司)其中一名股東黎亮的身影。


由此可以見到,HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的股東自成體系,不停為集團掌控人提供玩樂之用,且製造大量概念供炒作,少數股東不明就裡以為有新概念,誰不知這是製造出來的現實,股民對於此宜小心謹慎。


同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=152766

湯同仁手記系列:HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(4)

在系列的前3篇中,我們己經介紹了HEC Capital Limited (中南融資有限公司)多位股東中的千絲萬縷的關係,但尚未把所有股東全部介紹,現在再繼續把其他股東的情況繼續把它寫下去:
 
(1) CST Mining Group Limited (中科礦業有限公司)
中科礦業前身為中國科技,前身為快訊,在1997年獲趙渡入主,其後因趙渡投資過度陷入財困,導致債務纏身,趙渡除分拆和成國際(651,現中海船舶)上市外,而中國科技亦陷入供股及配股之循環,此外亦利用集資所得資金購入原屬九龍倉(0004)的寶福發展(0021,後易名匯通天下、大中華地產控股)34.9%股權,避開全面收購,引起小股東不滿,再利用寶福發展擬購入後來成為HEC Capital Limited(中南融資有限公司)主要股東的保興投資(0263,前順豪物業發展、新貽投資、保興投資,現中國雲錫礦業),後因受到小股東反對,以及證監干預而失敗,後由前一篇提及的孫粗洪入主至今。
 
其後寶福利用所得資金購入濟南土地,將剩下之資金耗盡,不久土地業權亦出問題,最終寶福亦陷入財困,被黃世再入主,趙渡在2004年被入稟破產,退出公司董事。中國科技其後亦在2007年礦業浪潮下,亦曾以31億進行鉬礦收購,但最終失敗,但股價己大幅上落,已使小股東遭受重大損失。
 
在2008年趙渡破產令被撤銷,並回歸中國科技,在2009年在中策收購南山人壽配售中,據部分新聞報導稱,趙渡為背後之幕後玩家。而中策及中國科技之董事亦多有交集,其中中策之前主席、現執行董事趙晶晶及楊國瑜為趙渡之姐姐及姐夫,而許銳輝為其前妻妹夫,而周劍恆亦同時為中國科技及中策之公司祕書。2013年,中策曾與HEC Capital Limited 旗下之歌德豪宅合作經營放債業務,後因故告吹。
 
此外,在2010年國際資源(1051,前中華發展、星光生物科技、星光數碼動力、信用卡防盜、智富能源)及中科礦業之收購外國礦產之交易中,認購股權及可換股票據之股東多有重覆,而現在中科礦業亦持有國際資源之股權。
 
至於股東和HEC Capital Limited之關係,再翻開中科礦業之董事唐素月,根據資料,她為一會計師,亦為HEC Capital Limited多家附屬公司之董事,其辦公室亦在HEC Capital Limited 之北角總部之31樓,可見唐素月有可能是代表HEC Capital Limited之利益行事。


這一篇已把中科礦業等公司及HEC Capital Limited之關係介紹完畢,由於篇幅所限,下一篇再繼續介紹其他股東。

同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=153671

湯同仁手記系列:HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(5)

上一篇,仁者已經介紹了中科礦業與HEC Capital之神秘關係,其中一名董事唐素月之寫字樓更係位於在HEC Capital Limited 之北角總部之31樓,這一篇我們再介紹其他股東與HEC Capital Limited 之關係。
 
(10) Forefront Group Limited (福方集團有限公司)
福方集團以往為從事Scania貨車、旅遊巴士及汽車零配件業務,而Scania亦為公司之主要股東。其後因為前負責人抵押股票作其他用途,在股價被斬倉後被停牌,後發展前負責人對公司有不恰當之行為,而Scania 曾一度欲取得上市公司控制權,但最終由在系列第1篇介紹過的「華匯系」主要邱深笛的旗下之Wealth Style Limited認購上市公司51%已擴大股本之新股後,正式取得該公司之控股權,並在2007年獲正式復牌。
 
在復牌後,公司憑著與中鐵合作之概念而炒上,並多次利用HEC Capital Limited(中南融資有限公司)旗下之中南證券有限公司進行集資,又購入位於「「華匯系」」北角總部,其後Z & Z International Limited持有之Leapfly Limited,而後者天津之汽車業務,作價2,000萬。
 
前者於2011年獲「華匯系」經營之野馬國際(928,前德發國際)收購,作價1,600萬,後者曾在2006年由民豐集團(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)向威利國際(273,前怡南實業、首創、華匯控股、中聯控股、互聯控股)收購,作價僅700萬,其後民豐集團以一個未知之價格出售,1年再以高價出售予福方國際,可見他們對旗下公司之經營均以損彼利己為主。
 
2008年,福方集團向威利國際出售物業,同年因借款予德發國際,而作為債權人參與該公司之清盤,其後由莊友堅入主該公司。
 
在2009年,該公司收購經營之碳纖維業務,持有51%股權之楊明光,曾為「華匯系」染指之科維控股(586,前香港玩具)之董事,但不足1年後,該業務正式清盤。
 
2010年,公司購入威利國際持有之廣州物業,而該公司本由同屬「「華匯系」」之馬斯葛集團(136)於2006年收購,後出售予威利國際,1個月後再向馬斯葛集團購入林業業務,而該資產原由威利國際於2006年收購,再出售予馬斯葛集團,而這兩件資產於分別4年前於不同之公司購入後,又復歸統一,其後林業資產及廣州物業方面,前者出售予漢基控股(412,前合盈控股、東峻、大雄科技),後者以虧本價出售予曾與漢基控股有密切關係、「華匯系」系內公司前叁龍國際(329,前金龍集團、如烟控股)執董的歐陽啟初。同年亦借款予HEC Capital Limited旗下之中南財務。2011年入股HEC Capital Limited前身Hennabun Capital Group,次年重組再換成前者股權。
 
至今,已把福方集團與HEC Capital之關係介紹清楚,下一篇文章希望能夠把剩餘股東之脈絡說明清楚。


同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=154837

湯同仁手記系列: HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(6)

由於HEC Capital 之股東比較多,需要介紹的上市公司也不少,所以系列已經進入第6篇,仁者會繼續介紹華匯系的中南融資有限公司的股東,希望能使大家警醒這些上市公司的往績。
 
(11) Shine Full Capital Limited及Top Flame Investments Limited
Shine Full Capital Limited及Top Flame Investments Limited 是由國盛投資(1227,前第一亞洲資本投資、中國金融產業投資基金) 全資持有。

國盛投資基金現時之大股東為汪曉峰,其同時為北京證券之控股股東,亦曾任和HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 股東有很多交集的馬斯葛集團(136) 的主席,以及保興資本 (1141,前雄豐集團、新創綜合企業、保興發展、北京御生堂)專區。國盛投資基金的交易中均由北京證券處理。
 
回說汪曉峰,根據汪曉峰2014年就任馬斯葛集團主席的公告及其他資料來源,其畢業於中國中央財經大學的經濟及會計學系,獲美國喬治城大學MBA學位,曾短暫就職于深圳市創新科技投資有限公司,上世紀末入籍加拿大,後轉赴香港在2001年至2005年擔任新鴻基公司(86) 旗下的新鴻基國際的董事。
 
在2005年汪曉峰接任接近崩盤的金信信託,並偽造其前任職的新鴻基金融,此外宣称苏格兰银行旗下的泛盈投资将入股金信信托,投资金额达5亿元人民幣。但最终的真相是,所谓的苏格兰泛盈投资是汪晓峰自己在境外注册的一家公司,跟苏格兰银行没有任何关系。至於其實際出資者,是英國斯嘉柏集團,此次使汪曉峰臭名遠播,更被禁止出境。
 
早於2003年英國斯嘉柏集團已和萊蒙國際(3688)主要股東黃俊康合作,在汪曉峰入主金信信託的當時,英國斯嘉柏集團亦曾經和華匯系的莊友堅爭奪科維國際(586,前香港玩具)的股權,或許在汪曉峰從中做了中間人,所以開始進入了華匯系的視線。
 
在2007年,他入主國盛投資基金,成為這公司的主席,其後在2009年晉身當時稱為保興發展的保興資本的董事,其後辭任。根據國內的新聞報導稱,當時保興發展的控股者為股東之一孫粗洪,其後經汪曉峰等人牽線,鄭州大方及蘇州大方的控制人李榮生欲利用上面兩家公司資產借殼保興資本,但汪曉峰等人利用法律限制,使計取得鄭州大方的控制權,但並無歸回李榮生,其後兩家廠以20億收購,其中現金代價5億,可換股票據及新股代價15億,其中現金部分由殼主孫粗洪取得4億,其餘1億則為支付其他由汪曉峰等人產生的費用,剩餘15億中,較低盈利能力的鄭州大方,估值達8.5億,但盈利能力較強的蘇州大方則估值達6.5億,李榮生反對交易,但汪曉峰卻稱交易由他算了算,結果弄得一連串的糾紛出現,汪曉峰在股壇界的名譽又再度下降。
 
2013年,在馬斯葛太陽能業務崩盤前夕,國盛投資(1227,前第一亞洲資本、中國金融產業投資) 欲購入其業務5.82%股權,但最終失敗,之後更轉任馬斯葛集團主席主席,但不久又離任,可能和這次交易有關,但是可以見到,其和華匯系的交易密不可分。
 
這一篇,仁者已經把汪曉峰的故事介紹完畢,現在還有3個股東,希望可以再用一兩篇的篇幅把它介紹完畢,敬請期待。

同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=158923

湯同仁手記系列: HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(7)

上一篇,仁者已經把HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的核心股東之一國盛投資(1227,前第一亞洲資本投資、中國金融產業投資基金)及其主要股東汪曉峰介紹完成,現在仁者會把最後的股東都把它全部介紹出來,讓大家了解這些剩下的股東的背景。

(12)Man Kit Ling
根據資料,Man Kit Ling是一名個人股東,經過仁者在Google的查詢,他沒有紀錄,也不是HEC Capital Limited(中南融資有限公司)董事,亦不是旗下的中南證券或是其他證券公司的持牌人。
 
據HEC Capital Limited (中南融資有限公司)近期市價6元計算,他持有的191萬股,即約0.28%股權,價值約1,146萬,但是他是男是女也沒法知道,但唯一可知道的是,他應該和一些這個集團的其他上市公司的人物有一些非常密切的關係。
 
(13)Anchor Talent Limited
Anchor Talent Limited是由合一投資(0913) 全資持有,為一家21章的投資公司。這家上市公司自2003年上市已來,其實已經是為HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 股東控制他們公司股票的載具之一,持有眾多旗下公司的股權。
 
根據2013年年報,和HEC Capital的股東有關的非上市投資公司包括曾由威利國際(273,前怡南實業、首創、華匯控股、中聯控股、互聯控股) 、後轉讓予昊天發展(474,前永保時、昊天能源、昊天企業) ,持有一架遊艇的公司Uprite Limited。
 
至於上市投資方面,他們持有漢基控股(412,前合盈控股、東峻、大雄科技) 、參龍集團(329,前金龍集團、如煙控股) 、中國新華電視控股(8356,前進業控股) 、威利國際、麗盛集團(1004) 、野馬國際(928,前德發集團) 等,所以這家公司和HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 之關係密不可分。
 
(14)Next Method Limited
這家公司原為萊福資本(901,現鷹力投資) 的附屬公司,萊福資本原為HEC Capital Limited(中南融資有限公司)旗下之一間21章投資公司,股東之一包括威利國際,但在2013年華匯系悉數出售這投資公司股東,至於Next Method Limited亦因為脫離這個集團,其持有的255,000股HEC Capital Limited(中南融資有限公司) ,亦以125萬於2014年3月31日年結前全部出售,和泛稱華匯系或中南網絡的集團已表面上沒有關係。
 
在把以上的股東名單介紹完後,最近一個月,又有2家上市公司公佈認購HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 的新股,這些股票又往往和其他身為這家上市公司的股東有一些的聯繫,這些關係甚至長達多年,最初都是因為他們財困關係,暗中購得不少股份和債務,再把之演變成為自己集團的一員。未來的篇幅,亦作為這個集團系列的終結,希望大家了解這一系的資料,別再被市場上的所謂利好消息蒙蔽,被這些人再騙到底,手上辛辛苦苦賺的血汗錢被蒸發了。

同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=158924

湯同仁手記系列: HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(8)

雖然按David Webb網站上的HEC Capital Limited(中南融資有限公司) 的股東名單都已寫完,但在9月中,又有2家上市公司發出公告認購後者的新股,現在我們繼續把這個系列寫下去,把我們的名單再介紹給大家。

(15)駿域發展有限公司(Smart State Developments Limited)       
               
駿域發展有限公司(Smart State Developments Limited)為參龍集團(329,前金龍集團、如煙控股)的全資控制公司。在2014年9月18日,後者發出公告指已經認購25,000,000股HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的股份,每股5.5元,合計代價1.375億元,佔擴大後股本2.52%。
 
至於本次支付之代價,實際上是與之前出售持有位於「華匯系」總部郵票廊地庫之予一家並沒有披露背景的Future Master Investments Limited的作價1.4億元相若,至於該物業之故事,根據搜索昊天發展(474,前永保時、昊天能源、昊天企業)認購HEC Capital Limited之文件,Future Master Investments Limited實是HEC Capital Limited的其中一家附屬公司。
 
我們可以想像得到,錢實際是由HEC Capital Limited付出來,然後再付回Capital Limited,所以這次交易可能只是把之前出售物業所得的錢取回,以供他們私人用途之用,並方便集團內所有交易的資金調度。但故事豈只有更多,如果未來再有機會看到其他地方會留意到,仁者會把整件事的由來再告知大家。
 
至於參龍集團與HEC Capital Limited及其所屬之「華匯系」之關係,其實也只是華匯系的一貫的縮影。
 
2007年3月,當時仍稱為金龍集團的參龍集團宣佈收購電子煙業務,原大股東為了重組其電子煙業務,結果發行合共7,800萬元之票據予兩名投資者,並以手上部分股權抵押,但最終經營情況不如預期,大股東亦陷入財務困難,股價表現不振。
 
在2010年,其中一名投資者、且當年曾入股HEC Capital Limited股東之一民豐企業(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)旗下金保險分支之Evolution,將股票轉移至「華匯系」旗下,使其控制了上市公司,並開始由HEC Capital Limited旗下之證券行集資,且和HEC Capital Limited眾股東交易亦增多。
 
在2010年至2011年間,據部分報章報導稱,前為東方匯財(8001)代表之于文鳳受莊友堅介紹購入參龍集團之股票,一度持股達19%,其後轉任曾於HEC Capital旗下之金江證券(後出售予HEC Capital Limited股東之一威華達控股(622,前凱達集團、銀網集團),易名為威華資本),之後于文鳳入股由「華匯系」首腦莊友堅及其母黃民權持有之野馬國際(928,前德發集團)。
 
除了于文鳳外,與「華匯系」有關之董事亦作為股東及董事入股了參龍集團,如歐陽啟初及蔡家楠等。在加強對上市公司控制同時,參龍集團亦開始進行股票投資,購股之對象,亦全部和「華匯系」有關,詳細有機會筆者會再加說明。加上亦購入前面提及之總部郵票廊地庫進行物業投資。從各項證據可見,參龍集團已由「華匯系」全面掌控。
 
以下大致已說明參龍集團(329,前金龍集團)與HEC Capital Limited(中南融資有限公司)之關係。由於篇幅較長,故下一篇再談在2014年9月中入股HEC Capital 之第2間公司Four Sheets Limited與其之關係,敬請期待。

同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=160409

湯同仁手記系列: HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(9)

上一篇,仁者已經介紹在2014年9月18日入股HEC Capital Limited(中南融資有限公司)之新股東駿域發展有限公司(Smart State Developments Limited)母公司持有100%參龍集團(329,前金龍集團、如煙控股)予華匯系的入主過程,現在再談談在2014年9月21日發出公告的認購HEC Capital Limited(中南融資有限公司)的Four Sheets Limited的背景予各家公司的關係。
 
(16) Four Sheets Limited
這家公司是中國微電子(139,前預發投資、139控股、越南控股,將易名為金海投資) 的全資附屬公司。作為這家公司的第16名的股東,這家公司竟然四為名,用4乘4就得名,即為16,真是非常巧合,但是為甚麼叫「Four Sheets」,我真的是百思不得奇解。
剛剛上個月的,9月21日,這家Four Sheets Limited宣佈同時認購HEC Capital Limited 1.02億元的新股,以及由民豐企業(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)的8,800萬新股,合計1.9億。
 
其中,認購HEC CapitalLimited(中南融資有限公司)股份數目為15,692,307股,但不足1日降為10,000,000股,認購價為6.5元,認購金額由1.02億,降至6,500萬,但即管如此,都比參龍集團(329,前金龍集團、如煙控股) 在9月18日的認購價格5.5元高出約18.1%,不知在短短幾日間,價錢何以出現這麼大的變化,是不是他們炒技精湛,還是他們利用小投資者的資訊不平衡都做出這些事情,以用之損害公司權益。
 
至2013年3月31日止,公司現金水平約8,300萬,可出售證券1,400萬,合計9,700萬,7月公司配售集資5,000萬,然後發行1.26億可換股票據予金海集團符如林,集資用途稱將會重組一家現時正在清盤中的電訊公司,筆者估計這家公司應為融達控股(948,前Z-Obee) ,主要因為他有一任董事同時擔任前為「華匯系」旗下之首都創投(2324,前稱德泰大中華投資) 的關係,即是當時現金合計共有2.72億。
 
但是公司公佈備忘錄,收購符如林的集付通25%,按估價作價24億,即收購價格約在6億元,同時付出6,000萬的按金,使現金餘額剩下2.12億,假設全數認購這1.9億的新股,公司現金只剩下2,100萬,扣除公司的這半年的營運費用約3,800萬,實際上公司手上的現金已不足以支付營運開支,需要配售股份支付營運,但由於接近半年結,所以他們縮減了配售規模,以保持公司有一定現金支持運作。
 
至於中國微電子的前身與「華匯系」之間的關係,相信在2000年前後之間開始,因當時中國微電子前身預發集團持續虧損,故華匯系資金陸續進入,並控制了公司之管理層,其中在2000年引入「華匯系」首腦莊友堅女友羅琪茵,以及曾擔任多家HEC Capital Limited(中南融資有限公司)之股東,包括馬斯葛集團(136)、威利國際(273,前怡南實業、首創、華匯控股、中聯控股、互聯控股)、現易易名為鷹力投資的萊福資本(901)、合一投資(913)的董事之鍾紹淶。
 
在2006年,證監會發出一份新聞稿,指稱漢基控股(412,前合盈控股、東峻、大雄科技)未有其對中國微電子前身139控股於2004年8月5日由4.93%增加至7.61%,分別向香港聯交所及139控股有限公司作出具報,故遭證監會檢控,並遭罰款及需負責調查費用,可以見到2者有互相持股之關係。
 
其後該公司在2008年獲金源米業(677)入股進入越南業務,但在2012年亦因為市場反應不如預期,故金源米業(677)退出公司經營,「華匯系」此後之勢力復盛,並多次協助公司集資。而前漢基控股主席鄺啟成,於退出該公司後,亦進入擔任中國微電子董事。
 
從以上的股東可以見到,其實HEC Capital Limited(中南融資有限公司)已經儼然成為一個在香港股壇中的巨大垃圾股的網絡,透過不停地把資產購入及賣出,以及配股、供股集資炒作股票,大獲其利,成為一代的財技集團,但近來細價股熱潮,他們都趁高把垃圾股脫手,賺得一大把鈔票,可能他們是真退,又或者是借用名人概念,先賺一把再算,不知未來滬港通推出,他們的去向何在,仁者仍拭目以待,但相信如此盛宴,他們不會缺席。

同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=161136

湯同仁手記系列: HEC Capital Limited(中南融資有限公司)股東揭祕(完)

筆者原本打算完成之前系列的9篇文章,就已經把HEC Capital Capital Limited的所有股東完成解釋清楚,但是近期又發現一家上市公司再次認購這間公司的股票。為了求真,筆者會在這個網站「尾二」的一篇,完完全全把這個系列寫出,使大家了解這系統的複雜性。

2014年10月8日,企展控股(1808,前台一國際)宣佈認購800萬HEC Capital Limited新股,每股6元,共計4,800萬,在2014年10月20日,另一家HEC Capital Limited之股東民豐企業(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)認購該公司3.5億新股,每股25仙,作價8,750萬,可見他們是有一些關係,但關係不只於此,讓我們談一談緣起吧。
 
該公司的主要股東為景百孚,其亦有另外一個別名景源。至於其於港股之歷程方面,景百孚在早於2000年入主實達科技(706,前福建萬國)母公司、上海上市公司福建實達電腦集團股份有限公司。
 
實達科技其亦曾經交大銘泰(8148,後易名基仕達國際發展、奧柏中國)以及富通科技(465)未上市之股權,其後陸續在上市前出售。至於福建實達電腦集團股份有限公司在2000年12月亦將實達科技之控股權出讓,在退出後,公司有大量財技動作,並進入櫃員機及環保業務,但均為雷聲大、雨點小之作。
 
而在中國的福建實達電腦集團股份有限公司亦陸續將貴重資產退出,為景百孚之地產業務提供支持,但據資料稱,因景百孚對上市公司佔用大額款項並未披露,曾在2005年6月上海證券交易所譴責,之後更向國有股東購入其股權,並注入地產業務,成功取得該公司之控制權。
 
在2010年,其開始進入台一國際之經營,於2010年6月7日,公司宣佈收購亮暉控股有限公司,其核心資產為北京東方龍馬軟件發展有限公司,翻查資料,其為福建實達電腦集團股份有限公司於1998年8月成立,在2004年後轉由景百孚通過代持有股權,其後再轉予盧啟邦。根據資料,其曾擔任景百孚現時持有的2家上市公司台一國際及嘉年華國際(996,前實惠、時惠環球、東方銀座)之董事,可見其可能為景百孚當時之代名人,其後於2010年11月景百孚正式入主,在2012年民豐企業持有民豐證券進行協助配售。
 
在次年,景百孚通過注入青島之嘉年華業務,取得當時稱為東方銀座之控股權,易名東方銀座,當時HEC Capital Capital Limited控制之中南證券亦有協助進行特別授權配售,其後陸續透過供股集資及收購資產,實力快速增大,可見相助之力不弱。
 
除了以上交易外,在2014年6月,HEC Capital Capital Limited股東之一福方集團(885)在透過民豐企業融資有限公司推介下,宣佈向李大熙收購Smart Express Development Limited,其與福建實達電腦集團股份有限公司聯合控制以「實達」為品牌之打印機、終端機及POS電子產品,並提供資訊科技服務,而此項資產是2013年由福建實達電腦集團股份有限公司出售予李大熙,而根據公開資料,李大熙為泛海酒店(292,前八佰伴香港)之公司祕書,而其所屬之香港泛海系,為HEC Capital Limited於北角的大本營之發展商,因其發展之物業而定名為華匯系,事情至此又繞回一個圈。
 
筆者又成功把景百孚一系的上市公司完全寫出,另外又讓了解到國內富豪和這班老千已形成一氣,一齊賺小股東的錢,這些「中港融合」的對象雖然有一段短時期的刺激,但是最終業績會告訴大家一切,希望大家能夠清楚明白這些股的危險性仁者已經心安理得了。


同仁 手記 系列 HEC Capital Limited 中南 融資 有限 公司 股東 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=162946

充電網絡霸主ChargePoint再融5000萬美元 Linse Capital及遠景等多家投資人浮出水面

來源: http://www.yicai.com/news/5012962.html

北美電動汽車充電網絡公司ChargePoint最近宣布了兩個重大消息,在最新一輪(F輪)的募資中獲得了5000萬美元的融資額,其公布了8個投資人,領投者是Linse Capital,同時還有Braemar Energy Ventures 和 Constellation Energy等主要投資方。另一些投資者則是Statoil Energy Ventures, 遠景能源設在美國矽谷的Envision Ventures, Jan Klatten, Michael Liebreich and Rick Wagoner。5月12日,第一財經記者聯系了遠景能源公司,就具體投資情況對方不願披露。

(圖為ChargePoint)

目前為止,ChargePoint已獲得1.64億美元的總投資額,其中包括Rho Ventures, Kleiner Perkins Caufield & Byers(凱鵬華盈), 設在美國的BMW iVentures (寶馬汽車風投)、工業制造巨頭--德國西門子公司等都是核心投資人。伴隨著新的投資,ChargePoint也宣布改組董事會,前Adobe公司的CEO Bruce Chizen晉升為ChargePoint公司的董事會主席。

在北美地區,ChargePoint已建設了2.8萬個充電站,在公共充電市場的占有率為80%。目前汽車市場正在向電動車趨勢發展,2015年就增加了80%、達56.5萬輛。ChargePoint的充電站由其擁有者獨立管理,因此充電站進入充電網絡的時候,客戶也可靈活控制價格和接入管理。

不僅如此,通過整合太陽能發電技術及儲能技術,ChargePoint還在2015年推出了其家庭戶用充電樁產品——ChargePoint Home,這款產品已將自身的充電網絡與Google的Nest等家庭能源終端連接。遠景能源CEO張雷也透露,電動汽車充電網絡將整合進入遠景的全球能源互聯網操作系統Energy OS,使遠景的全球能源互聯網平臺更具網絡效應和聯動效應。

遠景能源為國內主要的風機制造商,在彭博新能源財經發布的2015年全球風電整機制造商排名中,遠景能源位列第八(2.7G瓦),第一至第三名分別是金風科技(7.8G瓦)、維斯塔斯(7.3G瓦)和GE(5.9G瓦)。

(圖為美國ChargePoint充電站)

 

充電 網絡 霸主 ChargePoint 再融 5000 美元 Linse Capital 遠景 多家 投資人 投資 浮出 水面
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=196011

加拿大樓市隱憂初現?Home Capital股價暴跌影響有多大

加拿大最大的非銀行房貸公司Home Capital Group Inc. 4月26日出現暴跌,近三分之二的市值蒸發。有市場觀察人士認為,該公司有可能會引發加拿大版的次貸危機,引爆加拿大樓市泡沫。

但是,接受第一財經專訪的不少專業人士則認為,Home Capital的體量註定了它不會造成太嚴重的後果。

股價暴跌真相

4月26日當天,許多人在多倫多證券交易所內,親眼目睹了Home Capital股價斷崖式的下跌——當天該股下跌11.1加元收報5.99加元,跌幅達64.95%。

實際上,從3月28日至4月24日,有超過5.91億美元(約8.1億加元)從該公司的高利儲蓄存款賬戶中持續流出。

對於Home Capital是加拿大版的雷曼兄弟公司這樣的說法,財經專業人士認為,這不但是言過其實,更是沒有弄清楚造成該公司股價暴跌的真正原因。

為了應對其子公司Home Trust的儲蓄戶所遭遇的擠兌潮,Home Capital向安大略省醫療護理退休金計劃(Healthcare of Ontario Pension Plan)申請到20億加元信貸額度,並在4月26日當天宣布了此事。結果立刻引發了股價暴跌,同日又有36%的資金從公司出逃。

多倫多大學客座經濟學講師陳蔚純在接受第一財經采訪時稱,原因其實很明確。這家公司的一些貸款經紀人放貸的時候,沒有真正核實客戶的收入證明,違規了。公司自己做了過一個為期6個月的調查,證實了該情況。“但是,公司沒有將調查結果向股東披露。所以安大略省證監會對它進行調查,最近對公司高層進行起訴,包括當時的CEO、CFO等,都要在聽證會上進行解釋。”

這種違規操作的披露,對公司的信用影響非常大。

至於市場對樓市泡沫的擔憂,陳蔚純認為, Home Capital公司主要在二級市場上發揮作用,雖然它號稱是加拿大最大的“另類”房貸提供機構,但它的房貸總額,只占整個加拿大房貸市場的不足1%。要知道,加拿大五大銀行提供的房貸總量,占全國總房貸量的90%以上。”

陳蔚純分析稱,Home Capital提供的服務,能滿足那些從大銀行借不到錢的客戶的需要。而這些人當中,有很多就是炒房的人。“如果Home Capital倒閉或破產了,會對這一類別的房貸市場造成影響,逼著其它同類的房貸公司看緊自己的銀根。現在就有好幾家同類公司的股價開始大跌。”

“炒房客借錢難度加大,資金鏈面臨斷裂,只好把手中的房子賣出。當越來越多的炒房客被逼拋售的時候,會起到壓制房價的作用,對市場反而是一個良性調整。” 陳蔚純說。

最重要的是,Home Capital的體量沒有大到足以動搖整個加拿大樓市的地步。陳蔚純說:“Home Capital也是把一些房貸以打包的方式賣出去,據說有一些大銀行買了,但我手頭沒有數據,不知道成交量有多少。即便如此,加拿大的打包金融業務並不發達。無論是從打包的複雜程度,各金融機構間的牽連程度也好,都遠遠不及當年的美國。”

在經歷了4月26日那天驚心動魄的暴跌之後,市場很快恢複了對Home Capital的信心。第二天(27日)公司的股價就回升了33.89%,收報8.02加元。

當然,該公司的麻煩遠遠沒有完結。安大略省證監會將在5月4日舉行聽證會,就Home Capital涉嫌誤導投資者一事進行調查。

加拿大樓市隱憂

這次公司股價暴跌以及引發的短時期市場猜疑,也從側面反映了市場對加拿大樓市泡沫的擔憂。

已經有不少經濟學家指出,多倫多和溫哥華兩地樓市的價格,完全脫離了當地的經濟基本面,之所以還能夠繼續維持目前的高位,是因為低利率、供地不足、加拿大經濟向好以及是新移民首選城市等多種因素在起作用。

但作為重要支撐因素的加拿大經濟,目前也有隱憂,即房地產業占GDP增長的比重太高。

加拿大統計局的數字顯示,服務行業取得的正增長,被商品生產行業的負增長拉平。其中金融和保險業各自取得0.7%的月增長,地產和租賃增加了0.5%;商品生產行業則下跌了0.3%,尤其是制造業下跌0.6%,這是去年10月以來的首次下跌。

加拿大帝國商業銀行經濟師伊薩霍斯(Nick Exarhos)稱,商品生產行業的下降幾乎是全行業的現象,唯一的亮點就是在建築行業。

今年2月份的數據顯示,在27個行業中,有18個行業最高增長率為零。而在GDP增長幅度最大的前五大行業中,就有三個行業與房地產相關,分別是建築業、地產和租賃,以及金融保險業。與此相比,絕大多數行業的月增長持平甚至下降。

三個與地產相關的行業,GDP產值總額與1月相比,增長了24億加元。與此同時,除這3個行業之外的全國GDP產值增長僅為$5.6億元。

有人擔心,加拿大的房地產及其相關行業,目前支撐著加拿大經濟不至於陷入技術性衰退。一旦這個支撐點出現異常,加拿大的經濟可能就會陷入崩盤。

以往作為重要支柱產業以及工作崗位提供者的農業和制造業,成了2月跌幅最大的產業,其中農業墊底,GDP月跌幅達1.2%,非耐用品制造業、制造業以及耐用品制造業,跌幅分別是0.7%,0.6%和0.6%。藝術娛樂業也下跌0.5%。

從上月20日安大略省政府出臺外國買家稅,並允許市鎮政府征收房屋空置稅之後,多倫多當地的樓市開始出現觀望情緒。有多個地產經紀表示,他們代理銷售的房產,沒有出現前幾個月的哄搶情況,大家似乎都是在觀望和等待,看看這些新政策會起什麽作用。

房地產市場專家康凱對第一財經表示,加拿大目前這樣的經濟狀況,迫使加拿大央行不敢輕易加息,或者說不敢大幅加息。

“只要目前的低利率狀況保持不變,其它行業又沒有提供豐厚利潤,房地產市場還將繼續成為資金流入的主要領域。我估計這樣的狀況還會保持兩到三年。” 康凱說。

加拿大 加拿 樓市 隱憂 初現 Home Capital 股價 暴跌 影響 有多 多大
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=247930

熊市中的外資大哥——The Capital Group

在今年這個買方生不如死、賣方還不如死的市場里。到了這個點位,心情就是ICU跟百米沖刺的反複切換。像我這種股技不佳的,只有一個字慫,不敢參戰,只能翻翻披露易,擼擼必須參賽的選手們都是怎麽玩,幫助大家擴寬思路,順便也算吸取下經驗教訓。

 

今天先說第一家外資大哥The Capital Group。

 

Capital是1931年(大蕭條時期呦)在美國加州成立的,現在是世界上歷史最悠久、規模最大的投資管理組織之一,AUM有1.7萬億美元。本文所涉數據來自於聯交所披露易的公開數據。

 

截止2018年10月22日,Capital持有超過5%以上的港股上市公司有23間,板塊主要集中於公用事業、消費、澳門及金屬采礦。Capital真正持股數量肯定比我統計出來的多,但披露易上只能查到超過5%的;話又說回來,既然能買成大股東,說明肯定是他們很確信的,所以一起來看:

 

投機倒把的HF一看這持倉:乖乖,里面有一半我在空著。。。

 

下面來細說,先從公用事業開始,熊市多買點公用事業,聽起來好像比較靠譜。這也是Capital持倉數和比例較多的板塊,其中又以燃氣股居多,分別為新奧能源、華潤燃氣及中國燃氣。

 

新奧能源


從Capital自身的披露可見,對新奧能源的投資2011年就有了,七年間占新奧能源發行股份的平均值約為12.29%。在2011至2013年,對新奧增持了9次,只減持了2次,股價也是在buy and hold中不斷向上。2014年及2015年的增減持比較平均,合計減持6次,增持6次。2016年至今,只在40塊錢以下減持過2次,其余5次全是增持。(白色為增持,綠色為減持)

 

即使今年港股熊市,他們不僅一股都沒賣,還增持3次。對著新奧的股價圖,Capital在這只票上長線走勢還是比較正確的。

 

華潤燃氣


這只票Capital從2014年開始就成了大股東,一年多的時間里加倉6次;但在2015年港股牛市垮掉的期間,減持4次,單看均價有點損失;2016年4月份後,重新再加倉,拿到了2017年9月減持2次;然後在2018年7月起加倉3次(和新奧加倉時期差不多)。

 

華潤燃氣的股價是這樣的,從長線倉位來看,算是買在左側。

 

中國燃氣


比上面兩只燃氣股晚一些的是中國燃氣。Capital作為大股東是2016年浮出水面的,撇除2017年11月14日這次減持,Capital從2016年4月15日起,對這只票增持了6次,持股比例達到了9.01%。

 

直到今年市場實在太差的時候,賣了兩次,從均價來看,這只票至少沒有虧。

 

中國燃氣的股價是這樣的。

 

粵海投資


熊市中,另一只浮出水面的倉位還有粵海投資。今年7月持股超過了5%。

 

股價如下。


 

如果說燃氣股還能體現外資機構大哥buy and hold的精神的話,那麽Capital持倉第二多的消費股,只能捂臉說LO也有一種精神叫做buy and hope。

 

新秀麗


Capital從2011年開始,就是新秀麗的粉絲。不過從披露易上的增減持來看,感覺Capital內部大概率有幾個PM在炒這只票;或者像他們這麽大的LO,因為AUM浮動的關系,會對一些倉位也進行調整。


2011年至2014年底,Capital在新秀麗的持倉反複在5%的披露水平線附近徘徊。


進入2015年,感覺看多的PM終於占據了上風,Capital共進行了6次增持,減持是2次,持股比例熬到了8.08%。 


2016年,貌似內部PM的觀點又一次出現分歧,全年增持7次,減持5次,增減持的價格區間大約都在22-24這個區間。

 

2017年內部終於消停一些了,減持只有兩次,其中年底那次賣的價格還挺好。增持是有4次,使得Capital在新秀麗上的持倉從2016年底的10.02%增加到了12.05%。

 

2018年比熊市更不幸的慘案發生了,新秀麗成為天雷轟轟成員之一,5月24日被沽空機構做空了。盡管不知道哪個PM在5月15號高位賣掉了一丟丟,但Capital在做空當日,持股仍然高達12.9%。在沽空報告出來後,他們第一時間就進入fight模式,增持了快1個點,並且此後又增持3次,持股量達到了17.17%。

 

讓你知道,大股東就是可以承包下整個魚塘!但是股價,短期走勢就不講了。


最後請欣賞Capital與新秀麗的七年之癢完整版。

 

周生生


被Capital買成大股東的另外一只消費股,還有周生生,他們2012年三季度就有了很多倉位的;2013年全年凈買入,加倉4次,占上市公司比例達到12.06%;2014年撇除一次小規模的減持外,全年加倉3次,成為周生生占比14%的大股東。

 

但是周生生的股價並沒有向上啊,連2015年港股那波牛市都沒咋炒起來。Capital也是沒辦法,開始了漫長的出貨行動:除了2015年3月和2017年7月份加了一點點外,2015年至今減持8次,持股比例降到了8.94%。

 

走到現在股價也不是很好,這只票絕對是高位站崗了。不過跟下面兩只消費的票比起來,上面這兩只都不算啥。

 

利豐


當我在Capital現時的持倉中發現竟然還有利豐的時候,簡直驚呆了。本來以為這算不算是外資LO可能多少都會存在的Legacy issue,但是翻看了他們的披露記錄,感覺心情很複雜。

 

Capital確實很早的時候就是利豐的大股東,披露易上能查到最遠的開始,2003年,他們就拿了利豐12%,整個利豐的倉位在2014年末達到最高的13.03%,均價在13塊樓下。

 

就像很多人說的,會賣的才是師傅。Capital從2005年開始,就對利豐不斷的進行減持:2005年減持五次,持股比例降低到了9.95%,交易價格區間在12.278指18.016;2006年減持8次,持股比例降低到4.92%,無需披露的比例,交易價格區間在16.008至19.637。Capital絕對在利豐上賺了大錢。

 

不過利豐的故事,在2011年遭到了巨大的挑戰,利豐在5月27日甚至專門發了一份澄清公告,反駁UBS猿猴的唱空報告

 

股價也是一路向下。曾經在這只票上賺了大錢的大股東Capital等了一年半,在2012年9月份,重回利豐大股東之列,持股量達到7.61%,差不多18個月的時間里,他們增持了6次,持股量達到了11.04%,差不多重回十年前的高峰期持股量。

 

但是,利豐的股價並沒有起來,這次殺回來他們的買入均價區間在10.492之13.277;可扛了一年半的股價,卻是越走越低,於是Capital在2014年4月至2015年7月7日,進行了五次大規模的減持,持股比例從11.04%降低到6.94%。

 

八過沒想到,Capital的PM不知道是不是被降了頭,2015年7月後半年時間里,竟然又增持了3次,持股比例又上升到了9.03%。反正6塊左右增持,2016年至今,賣出去的價格沒超過4塊錢。

 

現在利豐股價只有1.53,Capital手上還有快8個點,感覺很發愁。

 

利標品牌


逃不過利豐的坑,Capital顯然也是逃不掉買一送一的利標品牌。利標品牌於2014年7月9日,在香港被利豐以介紹形式上市,只要當時有利豐的股票,就會送一股利標品牌的股票。

 

利標上市首日就撲街,收盤下跌13.88%,收報1.8港元。Fool me once, shame on u ; fool me twice, shame on me。


作為外資大佬,Capital怎麽可能不懂這意思呢。利標品牌上市沒幾天,就減持了1個點。但是好像賣的還是不夠快,截止2015年末時,Capital還持有立標品牌近10個點,盡管此後三年,每年差不多都減持1%個點,但減持速度明顯趕不上股票陰跌的速度啊。

 

看完Capital這慘不忍睹的消費股走勢,再來澳門看一看他們的手氣會不會好一點。

 

銀河娛樂


從銀河娛樂拿籌碼進場的時間看,Capital是買在左側低位的,在2018年之前基本都還算是低買高賣。今年下半年,他們加倉四次,我只能猜是不是因為回調了所以他們覺得可以買?

 

新濠國際


Capital在2013年趁著股價回調時候三次加倉至7.01%,在2014年高位時候減持兩次(跑的還是不夠快啊),扛到2015年四季度在底部區間把剩下倉位減持至5%以下。

 

然後2018年7月份他們又殺回來了(跟增持銀娛的時間差不多),共增持3次,現時持股比例6.01%。

 

永利澳門


永利澳門是WYNN旗下的,因為WYNN 2002年就在美股上市了,Capital又是美國公司,看永利澳門的披露時候,我看著都感覺他們炒永利更加順手。2012年三季度至2013年末這一波是踩準點了,看買賣均價就知道啥叫低買高賣踐行價值投資了。

 

但事情在2015年好像又產生了變化。那年澳門還沒好啊,他們從3月份加倉四次至8.03%,結果港股牛市開始崩盤,又減倉四次,應該虧了不少錢。

 

然後2016年4月8日至今,感覺他們是不是又有幾個PM盯上同一只票了,總幹這種高買低賣的事,持股量在5%附近徘徊。


到了今年8月底,他們趁著回調又增持超過了5%,攤手。


 

看澳門還是要看一些宏觀啦,但從Capital近幾年的表現來看,感覺並不是很準。所以很難想像他們在宏觀related的股票上會有什麽樣的表現。

 

中國鋁業


這票就算是今年1月份開始的,1月到三月底,大舉加倉5次,持股比例達到11.06%,均價幾乎都是5塊以上。

 

然而,挺了半年,發現不太對,光是8月就減持了4次,10月16號又減了一次,持股比例降到了6.98%,賣的均價沒一個超過3塊5的。


中國宏橋


也是2018年1月份買入的,扛到9月末賣了一點,慘。

 

洛陽鉬業

也是今年1月份買入的,不知道這個PM在當時產生了什麽樣的thesis,大概5.8建倉,扛到八月份,3塊6賣,你們誰要。

 

瑞聲科技


這只票啊,有著跟利豐差不多的經歷。Capital早在2012年就是大股東,密密建倉直至2014年7月,共加倉12次,均價低的有30塊,高的也才51塊,不得不說作為LO還是有長線眼光的,直接拿了快20個點。

 

而從2014年11月到2016年9月末,這近兩年的時間里,除了15年牛垮了的時候稍微買了點,Capital這兩年的時間里,基本就在做減持,減持價格也很好,低的41,高的86。持股比例降到了7.96%,應該是賺了不少錢的。

 

而2016年11月末至2017年末,這一年時間里,瑞聲遭遇了2次不同沽空機構的不同沽空。Capital在5月12日第一次沽空後,賣了一點點;在6月6日第二次沽空後,加倉兩次。跟新秀麗一樣,大股東在這個時候,就是要fight!最終成功於9月份後高位賣掉近2個點。

 

寫到這里,可以看到Capital在瑞聲的投資,無論順境逆境,都還是賺了不少錢的。但明顯2018年並不是2018的幸運年,股價跌的慘不忍睹。盡管Capital從6月末開始7次增持,持股比例從12%上升至18.01%,但瑞聲這股價從100塊買到了76塊,還是撐不起來,氣的不知道哪個PM在10月10號率先剁手,減持了一點點。

 

不過沒關系,Capital是長線投資者,短期那都不是事兒!

 

金蝶國際


2012年開始成為了大股東,2013年開始減持,當年這一波肯定賺了錢。在2018年港股這個熊市中,Capital於8月份沖入金蝶,加倉5次,現時持股9.2%,看著不像短期要撤退的樣子。

 

香港寬頻


看這只票的時候覺得很牛逼。你看Capital是2015年3月進去的,7月份港股牛垮了的時候,他們的股價也沒跌多少,等到2016年4月減持的時候,還有的賺。

 

因此看到Capital從2016年9月份至今,共增持7次,現時持股比例達到10.04%,即使今年的熊市,今年股價表現真是給力。

 

中國鐵塔


今年的IPO,我了解不多,只能說看著操作,maybe又是幾個PM拿了的?

 

PICC


這是今年3月份成為大股東的票,建倉價格在13塊樓上,一個月後就被賣了一波,持股量一度不到5%。

 

但是7月末,又被8、9塊錢買回來了。嗯,人家大fund,PM辣麽多,觀點不同不足為奇。

 

中國農行


Capital在2012年9月份共持有12.04%的股份,在接下來的兩年時間里,一共用了11次,才減持至5%以下的持股。今年3月份,Capital又重新回到了農行大股東的隊列中!

 

中國航信


這只票還算長臉啦,2017年初建倉的,今年還加倉三次,直到8月份才開始減持一點。


看到這里,小夥伴表示Capital挑股票的一些思路還是比較有意思的,比如中航信和PICC,這倆都是比較容易出長期複合增長率的品種,行業結構相對穩定,雖然短期爆發不現實,但五年靜悄悄給你翻一倍不是不可能,現在估值低,趕緊去研究下。

 

複星醫藥


這票從2014年末,就幾乎屬於加倉、加倉、加倉的狀態,直至2016年9月底,持股比例高峰期達到13.04%。隨後就幾乎開始了減倉、減倉、減倉的狀態,現時Capital持股比例為7.01%。

 

領展


今年1月末建倉近7個點,中間見了一丟丟又加了一丟丟,現在持股6.04%,熊市中配點收租股,還是可以的。

 


以上為Capital今年持股超過5%的公司,而今年持股量低於5%的港股企業有6家,公司主要集中於消費及李嘉誠。


 

長實


2016年初,舉牌三次成為大股東之一,兩年時間里,基本低買高賣賺錢走人。今年年初又買到超過5%,不過一個多月時間里就走了~~

 

電能實業


這麽多年都是高買低賣,我只能再把“可能不是一個PM在炒這只票”搬出來了。

 

藥明生物


一買一賣,簡單粗暴,賺錢了。

 

創科實業


炒了兩波,都很直接,賺了賺了。

 

九興控股


理由同電能。以及他們的消費猿猴或者PM對中國的消費市場,是不是有什麽誤解。

 

恒安國際


熊市時候,連姨媽巾也不靠譜啊,虧了點點。

 

好了,外資大哥第一擊完結。

 



文章已於修改
熊市 中的 外資 大哥 The Capital Group
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=268435

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019