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海通姜超：逆回購價跌量少 降準仍可期待

以姜超為首的海通證券分析團隊近期發布報告稱，預計中國2月CPI僅為0.9%，通縮風險將會加劇。逆回購價跌量少，下周IPO凍結三萬億資金，人民幣匯率貶值加劇資金流出等因素使得再次降準或可期待。

海通團隊指出，央行周二進行350 億元 7 天期逆回購操作，利率小幅下調 10bp 至 3.75%，上一次 7 天期逆回購操作在 2 月 3 日，數量 350 億。節後第一周央行凈回籠資金 1920 億，回購利率繼續上升至 5%左右，顯示資金短期偏緊。逆回購招標利率下調意在釋放價格信號，引導貨幣利率下行，但逆回購操作數量低於預期，未來價格信號或需增加數量配合。

海通表示，

2月CPI可能僅有0.9%，PPI則可能降至-4.5%，中國的通縮風險依然加劇。央行未來再次降準或可期待。

央行近期的行動也可以看出貨幣寬松逐漸加碼的信號，包括2月央行啟動全面降準，且一再擴大定向降準範圍，3 月初再次啟動降息。

此外，下周新一輪 IPO凍結規模或達3萬億，人民幣匯率貶值加劇資金流出等因素也引發降準壓力。

在今年2月24的時候，姜超團隊就曾成功預測降息到來，

2015年春節即將結束，雖然搶紅包、線上消費成為新亮點，但是難以掩蓋整體經濟的低迷，房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，簡政放權正在加快，再次降息時機已經成熟。

而央行副行長易綱3月4日接受上證報采訪時表示，是否還需要降息等要看經濟走勢。至於降息等還有多大空間的問題，易綱稱，要看經濟走勢，央行已經做了比較及時準確的反應，“該做的都做了”。

央行分別於去年11月21日和今年2月28日連續兩次降息，並於2月4日下調了存款準備金率。

最新數據顯示，中國1月CPI同比增0.8%，創逾五年多新低。PPI同比降4.3%，已連續35個月下滑，創2009年10月以來新低。經濟增長發力通縮壓力顯現使得市場對於降準降息的呼聲高漲。

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為什麽小眾電影排片量少？

小說里，大徒弟天鳴第一次吹《百鳥朝鳳》就忘了曲，師父焦三爺後來去給小徒弟的工廠看門。而電影里，師徒二人對嗩吶都有著一種理想主義的堅守。（勞雷影業供圖/圖）

近來，制片人方勵下跪求排片事件的余波仍在發酵，輿論聚焦之後，《百鳥朝鳳》絕處逢生，上映22天票房突破7000萬。甚至獲得了“密鑰延期”，放映時間延長至7月6日。問題是，為了給《百鳥朝鳳》排片，擠掉了其他國產小眾文藝片的上映檔期。

那麽，是不是院線多了，大銀幕數量多了，就有了多余的資源去承接那些小眾電影的放映？

很顯然，答案是否定的。即便電影院對於影迷群體出現供大於求的狀況，小眾電影仍然很難分享到排片檔期。這就要從中國電影發行的分成制度談起。

2001年，廣電總局發布《關於進一步深化電影業改革的若幹意見》，開始正式推行“院線制”改革。而在此之前，中國電影產業的發行制度主要遵循以1993年發布的《關於當前深化電影行業機制改革的若幹意見》為藍本的初步市場化改革方案，簡稱“片源制”。

片源制的模式比較接近於現在的視頻網站“搶片源”，制作方公開競賣影視產品版權，視頻網站公開“競拍”，通過層層角逐、討價還價，價高者獲得獨家播放權。片源制與之類似——各地有實力的電影公司通過經濟或者行政手段，在一個區域內“壟斷”放映權。

院線制則受了國外大片“進口分賬制”的啟發，大致模式為電影在各個院線均有投放，制片方與電影院對票房按照一定比例分成。所以院線制也可以稱之為“分賬制”。

通俗而言，片源制為“一次性買斷”，而院線制則是“業績抽成”。姑且不論兩種制度各自的優劣，電影院肯定都是希望賺錢的，為了多賺錢，他們肯定傾向於播放那些熱門影片。

在片源制環境下，並不是所有電影院都能搶到熱門影片的播放權，只有有實力的大電影公司才能搶到新片、大片的放映權，電影放映在一定區域內具有排他性。而那些小的電影院發不了新片、大片，只能放老片，“小片”，客觀上就給小眾電影留下了一線生機。

而改革成為院線制之後，每個電影院可供選擇的片子目錄一模一樣。影片排片量的競爭，不再是影院與影院之間的獨家放映權的爭奪，而是影院內部，不同電影之間對一天內24小時時間段的爭奪。

而且，電影院的排片是實時調整的，哪些電影看得人多，就有機會得到更長的拍片檔期，更多塊銀幕數，從而形成一個“倒金字塔”形狀的自然排序。

影院、銀幕數量增減不會對倒金字塔形狀產生影響。當一個地區看電影的人數多，電影院少，供小於求，賺到錢的電影院老板會擴大規模，建更多的電影院。但是排片目錄仍然與其他電影院大同小異——看的人多的，就多排，看得人少的，就少排。

擁有完整產業鏈條的影視集團“近水樓臺先得月”，有時會讓下遊的院線多排一些上遊電影公司制作的影片，從而對電影票房產生影響。但是這種人為幹涉，並不會從根本上改變院線制度下影片的排序結果。因為，如果觀眾不買賬，多排出來的場次上座率一定不會高。投資拍的電影賺錢了，但是旗下的院線賺得就少了，“得之東隅，失之桑榆”，全國一盤棋算算總賬，劃不劃算還真不一定。所以，最後會把排片權歸還給市場。

在中國，“倒金字塔”排片結構是為數不多的，完全按照“無形的手”自由發揮的結果。

在片源制階段，很多電影院規模小、設施差，甚至根本稱不上是電影院，只能是算作“錄像廳”。在資訊不發達的年代，搞幾盤盜版錄像帶關起門來放就能賺錢。躍過短暫的VCD光碟機過渡時期，進入互聯網“播種”新時代，只需一根網線資源應有盡有，設施陳舊、用戶體驗差的電影院就沒有存在的必要了。

電影講究的是“視聽享受”，重金打造的大屏幕、大音響，只有放有大場面的大片，才算物盡其用。所以，高大上的電影院本質上是拒斥小眾電影的。