ZKIZ Archives


萬億降準為流動性“刮骨療毒” 去杠桿還在醞釀大動作?

釋放1.3萬億元資金,為銀行提供4000億元以上流動性,力度“空前”的降準之後,持續推進中的去杠桿,正在醞釀一盤怎樣的“大棋”?

4月25日,央行最新降準措施正式開始實施。不同於以往的單一操作,此次降準采取了以降準資金償還到期MLF(中期借貸便利)的方式。根據測算,此次降準將釋放資金1.3萬億元,扣除償還MLF部分外,凈釋放資金規模約為4000億元。

在央行近年的流動性操作中,這種方式還是第一次出現。有業內人士分析,如此操作有兩方面意圖:一方面,降準釋放的資金,主要註入城商行和非縣域農商行,改善中小銀行流動性;降準後,銀行以自有的長期資金,替換MLF短期資金,改善了銀行的流動性結構,可以更為有效的熨平市場波動。

“央行的流動性工具里,中小銀行占比不多。”業內人士對第一財經記者稱,中小銀行高度依賴同業市場,從大中型銀行拆入資金,期限錯配嚴重。正因為此,監管很難摸清銀行間的杠桿情況。降準後,中小銀行流動性結構改善,有利於監管摸清真實杠桿水平,及時把握市場波動。

更為重要的是,監管此次“不對稱”降準,可能另有深意:借助降準摸清銀行間真實杠桿情況,是下一步去杠桿政策的前奏。通過改善銀行流動性及其結構,為進一步去杠桿做準備,並為在此過程中可能出現的違約等風險,提前做好準備。

熨平短期流動性波動

銀行的流動性壓力,在央行的最新統計數據中,已經暴露無遺。即將於4月25日生效的降準,無疑將為銀行的流動性註入解渴的“活水”。

根據央行統計數據,截至2018年3月末,本外幣存、貸款余額分別為174.44萬億元、130.45萬億元,存貸比已經接近75%;今年一季度,存、貸款余額分別增加5.06萬億元、4.86萬億元,即期存貸比更是達到96%的高點。

與2017年底相比,今年一季末,存貸比顯著上升。去年底,存、貸款余額分別為169.27萬億元、125.61萬億元,存貸比約為74%,低於今年一季末約1個百分點。去年底,存、貸款余額同比分別增長8.8%、12.7%,而今年一季度存貸款余額則同比分別增8.4%、12.8%,存款增速下降的同時,貸款增速繼續超過存款。“表內貸款快速增長,主要是嚴監管形成的擠出效應,造成非標融資向表內信貸轉移。”平安證券首席策略分析師魏偉向第一財經記者分析,今年一季度,貸款增速相對平穩,而社融增速大幅下滑,說明企業的社會融資渠道受到顯著抑制。

央行最新數據顯示,今年3月末,社會融資存量規模179.93萬億元,比去年底增加5.29萬億元,其中今年一季度社融規模增量5.58萬億元,比上年同期減少1.33萬億元,同比大幅下降逾19%。“影子銀行受到抑制,非標融資回表,但受制於負債成本、存款流失,銀行表內負債增長緩慢,社融雖然下降,但卻沒辦法用表內存款承接,信貸投放不足。”招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮說,降準為銀行註入表內流動性,利於銀行信貸投放。

不過,多位業內人士認為,並不是所有銀行的流動性都緊張,資金壓力主要體現在中小銀行。劉東亮說,中小銀行資金來源單一,表內負債增長緩慢,而且資金成本持續擡升,加上去年以來監管不斷加強,同業渠道壓縮,中小銀行的資金壓力要遠大於大中型銀行。

“如果說信貸需求旺盛,銀行滿足不了所以降準,未免有些牽強。”魏偉說,此次釋放的4000億元增量資金,將主要註入城商行和非縣域農商行。而中小銀行感到資金緊張,一個重要的原因,就是資金風險溢價上升,資金收益率卻在下降。

“央行貨幣、流動性工具,註入的資金增量,主要享受者是大行、全國性股份制銀行,中小銀行占的份額,一直都比較少。”華南某股份制銀行高層也對第一財經記者稱,正是因為如此,降準償還到期的MLF,對於大行來說,意味著收回流動性。但對中小銀行來說,這種方式實際是註入流動性。

值得註意的是,通過降準對沖償還到期的MLF,這在央行的流動性操作中,還是首次出現。上述業內人士認為,央行此次降準,大小銀行之間一“收”一“放”微妙之處在於,變化的是流動性結構,而非流動性和資金總量,更不是貨幣政策轉向。

“從產生的影響來看,銀行體系流動性的總量基本沒有變化,變化在於存量流動性結構有了優化。” 魏偉說,降準前後出現的主要變化,是大行與股份制銀行流動性邊際收縮,而相對更為“缺錢”的城商行、農商行等中小銀行流動性邊際放寬。

摸清銀行杠桿

資金利率上行,加上監管強力去杠桿的大背景下,負債來源相對單一,長期依靠同業負債的城商行、部分農商行,流動性不可避免地受到影響。

“中小銀行向央行借錢,一來份額不多,二來成本較高,而且有期限限制,不太敢把短期資金用於長期投資。”劉東亮說,存款準備金是銀行自有資金,而且不存在期限限制,使用起來得心應手。同時,MLF等流動性工具的成本,要高於央行支付的存準金利率,這種“不對稱”降準,有利於中小銀行對沖資金成本壓力。

而中小銀行獲得流動性,其中可能更有監管深意。受負債來源限制,長期以來,同業負債成為城商行、部分農商行解決資金來源的主要渠道之一。每當市場波動,中小銀行承受更大壓力。

“中小銀行受市場、政策影響更多,流動性承受壓力更大。”魏偉說,4月初,中央財經委員會第一次會議就提出,要把握好結構性去杠桿的節奏。而此次降準,可以看做是對不同金融機構去杠桿的節奏把握,其核心目的是為了對沖監管與去杠桿的流動性壓力,防範系統性風險暴露。

“在央行流動性工具里,中小銀行占的比例不多,但業務還得做,資金問題也要解決。”上述股份制銀行人士說,最近五六年來,除了自有負債,為了解決流動性和資金來源,中小銀行高度依賴同業市場,從大中型銀行拆入資金。

某城商行人士也向第一財經記者分析,同業負債往往伴隨著層層加杠桿,如果單純通過流動性工具和降準,監管無法清楚識別銀行間的杠桿情況。降準之後,中小銀行可用自有資金增加,可以降低對同業、杠桿的依賴,其流動性結構會趨向穩定,有利於監管摸清銀行間的真實杠桿情況,及時有效把握市場可能出現的流動性波動,並及時采取措施平抑波動。

劉東亮認為,從去年初的清查“三套利”到年底的資管新規,影子銀行受到抑制,同時監管對杠桿情況也掌握的較為清楚。降準釋放的資金,不會通過影子銀行成為變相加杠桿的工具,是此次降準的重要前提條件。

繼續去杠桿前奏

“從政策方向上看,防風險仍是主角,貨幣政策難言寬松。”魏偉說,2018年“兩會”結束後,中央財經委第一次會議再度強調防範、化解金融風險,首次提及結構性去杠桿。由此可見,去杠桿仍在路上,在這樣的背景下,貨幣政策並無轉向寬松的政策前提。

而2017年以來的金融嚴監管也並未放松,反而出現了加快推進跡象。“一行兩會”格局落定後,央行、銀保監會相繼表態貫徹嚴監管,證監會則出臺了期貨、投行、證券股權管理等規範政策。更重要的是,資管新規正式文件已經中央深改委通過,正式落地指日可待。

“央行此次降準,並不意味著貨幣政策轉向,而是為後續金融嚴監管政策的繼續推出,以及結構性去杠桿政策的落地做準備,防範在此過程中可能發生的系統性風險,”魏偉說,“等於在刮骨療毒之前,先要打點麻藥。”

既然如此,通過降準向城商行、非縣域農商行,提供多於以往的流動性,監管的核心意圖又指向何處?

“中小銀行的資金並不是非常緊張,主要問題是資產結構不合理。降準更重要的目的,應該是為了進一步去杠桿提供緩沖。”上述股份制銀行人士說,長期以來,中小銀行期限錯配問題突出,資產收益甚至倒掛,抵禦流動性風險的能力相對更薄弱。

上述股份制銀行人士稱,如果不能摸清銀行間的杠桿情況,去杠桿繼續推進,便不能及時掌控市場波動,會導致風險暴露。作為杠桿拆入的主力,中小銀行在降準中獲得資金,不僅能讓銀行間的杠桿變得更清晰,更能及時有效掌握市場情況,對沖市場波動。

更為重要的是,繼續推進降杠桿之前,首先要對沖短期流動性波動影響,而MLF等屬於中短期流動性工具,降準釋放的資金是銀行的自有長期資金,兩者置換之後,中小銀行的資產負債結構更穩定;降準之後,銀行尤其是中小銀行的流動性更為充裕,防禦流動性風險的能力更強。

“選擇此時降準,向市場註入長期流動性,來置換短期資金,有助於穩定市場的流動性預期,為金融機構的業務調整提供更為充足的空間。”魏偉說,此次降準,旨在提前防範可能由於政策調整而引發的金融風險。

提前對沖風險

去杠桿持續推進的前提下,為做好風險防範提前準備,留足風險處置空間,是央行此次降準的主要邏輯,這是業內人士的普遍共識。

“資金緊的不是銀行,緊的是企業。但並不是說流動性緊張,央行就會放松。單純的資金緊張,無非是成本高一點,還是能借到錢。”上述股份制銀行人士說,問題在於,企業端資金緊張,反過來會影響銀行。從目前來看,預計下半年可能會有大量不良貸款暴露。如此,銀行資金緊張與不良貸款互相加強,將可能形成風險的局面。

值得註意的是,3月初,原銀監會審慎規制局局長肖遠企就曾表示,當前銀行不良貸款反彈壓力仍然較大,信貸資產質量潛在風險依然存在,特別是結構、周期、體制等因素造成的不良資產風險,仍然會持續暴露一段時間。

“銀行資金緊張制約投放的情況下,如果企業資金鏈斷掉,引起的不良貸款和各種違約風險怎麽消化,是監管下一步要考慮的事情,預計下一步會有措施出來。”上述股份制銀行人士說,此次降準,除了改善銀行的負債結構,也是為去杠桿的風險留足後手。

平安證券也認為,今年一季度,金融數據的快速回落,已體現出嚴監管與去杠桿的沖擊,一方面非標融資向表內信貸擠出,導致社融增速大幅下滑;另一方面,緊信用格局下貨幣供應量增速持續走低,這種情況限制了金融機構的業務騰挪空間,也使得嚴監管與去杠桿的推進存在隱憂。

“非標融資回表,讓銀行的資本承受壓力,即便不擴張,僅僅是置換原有業務,銀行也會承受資本壓力。”魏偉說,從種種跡象來看,下一步可能將有更大力度的去杠桿政策。在此情況下,銀行體系需要有更多的資金來處置信貸、債券,以及其他表外違約資產。

萬億 降準 準為 流動性 流動 刮骨 骨療 療毒 桿還 還在 醞釀 大動
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=262961

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019