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如何DIY一個伯克希爾 張涔_1934

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這篇文章可以從兩個角度去挖掘,第一個角度是分析成功者成功的一些原因;第二個角度是分析失敗者失敗的一些原因。

站長大人現在開始敲文字。

伯克希爾·哈撒韋,這個名字或許僅限於財經類專業的學生所知,雖然它的leader巴菲特幾乎是無人不曉。在分析的開始,我解釋一下文章首段所說的兩個角度的意思。

【第一個角度:分析成功者成功的一些原因】當然,這裡所說的成功者是巴菲特,這不是說他一定是投資界最偉大的人。在投資界,不需要做到全球第一,就可以很大程度上通過改善財務狀況而獲得更高質量的生活。如果許多非投資專業人士可以將自己的資產收益率與市場收益率(比如美國的S&P500,中國的滬深300)保持一致,那麼我認為其財務狀況會好很多,畢竟大部分基金經理都是難以超越市場的。本文就是想通過分析伯克希爾1965-2005年的業績來閱讀出巴菲特所關注的一些投資基本原則。

【第二個角度:分析失敗者失敗的一些原因】這裡的loser是S&P500。考慮到大部分投資者(至少50%以上,有的統計說在美國市場80%的基金都難以擊敗指數基金)都難以超越市場,因此這個S&P500似乎也不算是個loser,至少是一個很強大的loser。在本文的討論中,建議讀者不要把S&P500當做業績比較基準或者市場平均表現什麼的,我們把S&P500看做一個人,稱之為Mr.S&P,這是一個普通投資者。我們在這裡就是分析普通和卓越之間的差距在哪裡。

下面先呈上基本的數據。這些是1965-2005年間,伯克希爾和S&P的每年收益率情況,最後一列是伯克希爾每年超越S&P的百分點:
查看原圖查看原圖這裡溫馨提示一下,這篇文章站長在敲的時候很可能是每個零散的點敲出來的,大家閱讀的時候注意一下。

【point 1】二者41年CAGR的差別:伯克希爾21.4%,Mr.S&P 10.2%

年化收益率21.4%和10.2%。對於年化收益率的高低站長有更為親切的感受。在和金融專業領域的同學交流時,特別是和留學生交流時,大家都認為40年每年15%就很高了。再看一下投資界的大師,索羅斯、西蒙斯等等,目前能拿出40%年投資業績的,大抵也沒有高的離譜的收益。歸納而言,如果你能拿出40年每年20%以上的CAGR,你就可以稱之為大師,至少是走在大師界的邊上了。但平時工作中,幾乎沒有人滿足於這樣的收益,無論他們是否承認,但他們的行為告訴我他們希望的是一年50%、80%或者翻番。站長不願意冒這個險。這個世界比站長厲害的人太多了,但目前為止,還沒有見過哪位投資者創造出40年每年35%以上的CAGR(這意味著1元錢在40年後變成16萬元)。所以我不會去為了證明我比別人都聰明而去完成「40年CAGR35%」的宏偉目標,我只需要把目標定為25%就可以了。這裡想起巴菲特的那句話:「我們不必獵殺火龍,我們只需要躲過它就好了。」這就是為什麼在周圍的投資者都熱血沸騰之時,真正的價值投資者還能保持理性思考的原因之一:他會嚴格的把超越能力的收益不納入自己的投資收益計劃之中。

可能有人會問:那麼某一年計劃超越50%,甚至翻番,不可以嗎?

客觀上講,可以,但你必須清楚你是對今年目標設定在50%,還是會對每一個「今年」目標設定都是50%?如果你無法清楚說明為何具體某一年的計劃中你將目標收益率調高,這是不可以的。

小結:需要給自己確定一個合理的收益率目標

【point 2】40年間,伯克希爾年收益率超過35%的年份有8個,Mr.S&P有2個

這一點更加充分的證明了,如果你的目標是超越市場,那麼某一年的大幅的絕對收益並不是十分重要,畢竟Mr.S&P在95%的時間都沒有超過35%。可能會有人說:「我的目標可不是簡單的擊敗市場。」那麼請有5年以上投資經歷的讀者回顧一下,過去五年累積下來是否有超越滬深300,沒有5年投資經歷的讀者可以調出來中國股票型基金的收益率,那他們和市場相比。我想說的是,學會尊敬市場,敬畏市場,這個是必須的。所以我從來不小視滬深300.如果目前還不具備超越市場的能力,那麼還是先做到這一點吧,不要急著獵殺火龍。事實上完全不需要。

對於那些希望達到伯克希爾的人們,的確在可以創造大額絕對收益的機會出現時,要果斷的創造,但也有一個注意點:不要冒險。有些人認為把錢扔進金融市場就是在冒險,對於他們,的確他們在冒險。因為他們「敗兵先戰而後求勝」。

巴菲特做到這一點了麼?

做到了。

在Mr.S&P收益率超過30%的8個年份裡,巴菲特有3次收益率沒有超越S&P,換句話說,在這8次創造超額絕對收益的比賽中,巴菲特取得了5勝3負的成績,而最近5次巴菲特取得全勝。我認為這是巴菲特在過程中不斷成熟的結果。站長不禁又想到了《兵法》裡的話:「立於不敗之地,而不失敵之敗也。」巴菲特在這5次機會出現之時,絕非冒著風險去火中取栗,否則他的投資記錄就要改寫了。機會出現時,也要理性的將其納入自己的能力範圍,並拿走對應的屬於自己的那一部分,之後全身而退。投資大師首先是生存大師。要想有40年的投資記錄,首先需要活40年。

小結:對於普通投資者,某一年的巨額收益並不影響長期投資結果,對於卓越投資者,需要在超額收益機會出現時抓住,並把這個機會以低風險的方式轉化為利潤。

【point 3】40年間,伯克希爾有6次跑輸Mr.S&P

所以,不用苛責自己每一年都超越市場,這個即便是大師也難以做到。你需要在80%的情況下超越市場就足夠。

小結:合理的認識自己與市場之間的差距

【point 4】40年間,伯克希爾有一年虧損,Mr.S&P有10年虧損

真相了!這絕對是真相啊!大師不是能斬殺惡龍,大師只是能保證不被惡龍傷到!為什麼巴菲特說投資第一點是安全,第二點是記住第一點?原因就在這裡。如果要成為大師,最關鍵的,是儘可能的少犯錯,不要冒著風險去投資。明確你的能力範圍,如果沒有就加緊建立,建立出自己的能力範圍之後老老實實的守在裡面,外面哪怕是一年上萬倍的收益也和你沒有任何關係。風險第二,收益第三(處在第一位的我還是認為是對自己投資的控制權)。

40年只有一次虧損,反過來也說明成為大師為什麼那麼艱難。因為如果你有一年虧損很嚴重,或者有5年虧損的記錄,那麼你可以成為優秀,卻很難卓越了,我是說在投資記錄上。因此,對於20多歲的親們,大家都有DIY伯克希爾的機會,只不過這個遊戲幾乎要求你一命通關。

千萬不要虧損。如果你有一年虧損20%,那麼你損失的不是20%,而是損失掉了投資大師1年的時間,Mr.S&P約2年多的時間。再想一想那句話:時間是優秀投資者的朋友。每次虧損,最大的損失都不是金錢,而是你損失掉了你的投資壽命。

小結:安全安全安全,不要做超出自己能力的事,只拿走自己能拿走的收益。

站長大人簽,2013年9月8日10:56:41







......

畫外音:橋豆麻袋!!!這就完了??這只是分析啊沒有告訴我怎麼DIY啊!站長你又玩我呢是不








......sorry啊,接近11點了,情不自禁的想一下中午要吃什麼,所以剛才停頓了


這裡說的DIY一個伯克希爾,不是說構建一個規模一樣的,而是從收益率的角度看,我們如何制定一個40年的投資計劃?

我們把這份DIY方案的目標設定為:未來40年CAGR為21%

這樣,我們DIY還需要點最基礎的原材料:40年時間。因此大家一定要注意好身體,身體是革命的本錢。按照我們70歲還能正常進行投資決策計算(許多價值投資者70歲都可以進行投資),這份DIY方案需要30歲以下的人。

未來40年,將其進行分期,每五年一期(國家發展規劃也是5年一份,這正好跟上國家規劃的切換節奏噢),一共得到8期。從收益率的角度來看,我們首先要決定第8期的收益率,也就是最後五年的收益率。這是因為到最後五年的時候,隨著我們資本金的增加,我們的收益率已經開始趨於穩定,就好像小貓很容易跳到自己身高幾倍的地方去,而大象不能,這是同一個道理。所以站長喜歡說,資本金少的時候看IRR,資本金大的時候看NPV。考慮到我們這裡要求比較高,所以第8期平均收益率定為10%,這是40年投資收益率最低的時候。然後往回推,將第6-7期定為15%,第3-5期定為20%(我認為這是難度最大的時期),第1-2期定為35%。如下:

【第一階段】第1-2期:35%

【第二階段】第3-5期:20%

【第三階段】第6-8期:15%

其中,第一階段是攻勢,第二階段是相持,第三階段為守勢。

可能有人會問:初期應該是資金最少的時候,兵法云:「守則不足,攻則有餘。」為什麼在資金不足的時候採取攻勢?

答:這裡的「有餘」和「不足」不應該是我方資金的數量,而應該是取勝的機會。取勝的機會越多,我們就可以從眾多取勝機會中選擇風險最低的採取進攻態勢,反之,若機會越少,我們應該審慎行事。注意前面point 4提到的:不要犯錯。市場中機會的比例是較為穩定的,這個比例乘以市場的容量,就是我們所真實面對的機會。因此,在資本金小的時候,我們可以選擇最佳的機會投資,而在資本金大的時候,我們就會無視很多機會。比如對於一個100億的人而言,一個投資1萬盈利2000%的項目遠沒有投資1億盈利5%的項目有吸引力。當資本金很小的時候,投資者可以充分發揮自己的能力。

因此,在第一階段,採取攻勢。對應當前,技術升級,基本確定未來10年會比平時更容易獲得超額的收益,因為在新興產業的發展過程中,將會逐步誕生許多偉大的公司,而他們今天或許只是nobody

第二階段是我認為最為艱難的階段,因為這時候有利的客觀因素可能都不存在,而資本金的積累也會使得這一階段投資的側重點和第一階段有所不同,因此,這一階段完全是靠投資者的實力的展示。

第三階段就不那麼艱難了。並不是因為這一階段的收益率目標偏低,而是因為能經歷第二階段並存活下來的人,基本具備了卓越投資者的許多品質,比如嚴守紀律,同時也將技術層面的活連的爐火純青(這個就是能力範圍),這一階段只需要自我的進一步完善修補就可以,沒有意外的話這一階段不會出現額外的困難。

這樣,40年,CAGR=21%,2018倍,當然我需要補充的是,在開始這40年的正戲之前,你需要把投資的基本課修完。我說的不是大學裡面的,我是指兩方面:品質和技術。許多人把注意力放在了後者上,所謂的技術,就是包括財務報表分析、估值定價、組合管理、風險控制等等,但這些不能「生產」出一位投資大師,因為這些能力都是可以通過學習而複製的。如果這些就可以產生大師的話,世界上的投資大師應該很多很多。這些是基本技能,而且只是基本技能。更重要的是前者:品質。心如止水,可以做到不?周圍的朋友每個月都抓了漲停板,你還能堅持自己的投資計劃不?買完之後就下跌,你會恐慌不?是你的情緒支配你的決策,還是理智?你是否清楚你現在的行動對40年計劃有什麼影響?這些都是很重要的,但不會有人教授,因為真的沒有辦法教授,需要自己經歷、反思、習得。

有人可能覺得這份計劃沒有實質內容,哦,那個實質內容不是我的任務。畢竟我不是教育家。我想傳達一個idea:如果你想在一個領域成為卓越,你必須去思考未來40年應該怎樣做,每一階段的重點是什麼,意義是什麼,現在的每一個行為對長期目標是否有影響。不要被身邊的噪音影響,因為過40年這些噪音還在,只不過換了聲源。

執行的時候注意一點:不要因為自己某一年的收益率過高而草率的調高未來的目標收益。每個五年,需要對未來五年的大環境進行評估,並對計劃收益目標進行微調,進而制定出為期5年的中期投資計劃。每年底,要以中期計劃為環境,結合具體情況制定第二年投資計劃。

想起三國:先取荊州,後取東西二川為家,進漢中,再分兵擊中原。

站長大人簽,2013年9月8日11:55:49

ps.看到大家的評論,感覺就像東西南北風啊!這個文章最初是本人製作的一份excel,週末的時候沒事就想敲成文字,所以裡面許多都是大方向的指導,有位朋友的評論很能概況:「複利的魅力加上不要虧損。」至於是不是在學習巴菲特,這個本人不置可否,因為我們每個人認識的巴菲特都是不一樣的。金融市場是一個實驗室,每個人都在驗證自己的哲學。我也會繼續根據我的假設進行驗證調試。大家多交流總是好的,互通有無,擇善而從。
如何 DIY 一個 伯克 希爾 張涔 1934
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