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富力地產(2777) :10年來首次宣布不發放股息,因利潤下降

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富力地產(2777) :10年來首次宣布不發放股息,因利潤下降
來源:申萬研究

投資要點

大本營位於廣州的房地產開發商富力地產近日公布2014年全年運營資料,因收入結算低於預期(預期值為420億元,而公司僅實現320億元),2014年歸屬股東核心凈利潤同比下滑32%至人民幣40億元,較我們之前預期低20%左右。毛利率從39%下滑4個百分點至35%;同時由於毛利率下滑以及13億元的永續債付息,公司核心凈利從16%下滑5個百分點至11%。更令市場失望的是,公司本次不派放股息,這是公司上市10年來首次宣布不發放股息(過去9年公司平均股息分派率均在40%以上)。

由於公司在2013年房地產土地市場過熱時采取激進的擴張策略(2009-2012年的土地款分別為86億,83億,60億和40億元,而2013年購地款為430億元),公司凈權益負債率因此從2012年底86%的水準上升至2013年底的117%以及2014年中期的186%。2014年底,我們看到公司負債率水準依然處於174%的高位。其中,公司短期有息借貸從一年前的180億攀升至240億元,現金及現金等價物則從240億下滑至200億元。公司因此在2014年發行了約150億元的永續債來試圖挽救脆弱的資產負債表(根據國際會計準則,在資產負債表中永續債可記為權益項),但多數該類工具明股實債,且利息高企不能資本化不能在稅前抵扣。公司全年的一般有息負債的利息費用是58億,永續債利息支付是13億。

大量買入的項目以及為降低杠桿,公司去年初將14年銷售目標定在相當激進的700億元,後因應市況不佳下調到600億,最終實現544億元(同比增長29%)。公司將2015年全年銷售目標定為600億元,目標增長率放緩至10%,但預計大部分銷售將在下半年完成(預計上半年實現180億,下半年實現420億;而2014年上半年共實現合約銷售260億,下半年為280億)。今年前兩個月,公司分別僅實現合約銷售27億元(同比下滑13%)以及15億元(同比下滑51%)。根據管理層指引,2015年公司結算面積將增長25%至400萬方,而毛利率將穩定在2014年的水準。而在我們看來要實現這個目標依然充滿挑戰。

隨著2013年公司高成本獲取的項目於2015年開始陸續進入結算管道,我們認為公司未來利潤率依然存在相當幅度的下滑空間(預計2015年為33%,2016年為29%)。同時,基於放緩的交付速度,我們分別進一步將公司2015/2016年每股核心凈利從1.86/2.04元下調22%/23%至1.45/1.57元(分別同比增長17%和8%)我們同時將每股凈資產值從22.77%下調23%至17.55港幣。公司股價在近期大幅下挫後有超跌跡象,但在財務壓力出現緩解跡象前難有重估機會。我們維持公司目標凈資產值折價60%不變,將目標價從9.11港幣下調至7.02港幣。考慮到目前股價較新目標價存在10%的下降空間,我們維持減持評級。


(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


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拜登宣布不參加下屆總統選舉 希拉里終於松口氣

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拜登宣布不參加下屆總統選舉 希拉里終於松口氣

一財網 孫卓 2015-10-22 15:17:00

分析人士表示,拜登退選的重要原因是因為希拉里在全國各地的競選規模和運作已經讓其他候選人非常難以超越,拜登如果宣布參選非但不會取得勝利,還會在很大程度上削弱希拉里的實力和支持度而讓共和黨“占了便宜”。

80天的時間,美國副總統拜登一直讓公眾和媒體猜測他的“大決定”。事實是,不僅這個決定被拖延了幾個月的時間,拜登最後的決定居然還是:不參加下屆總統選舉。

拜登周三在白宮玫瑰園發表聲明,指出自己不參加下屆總統大選的主要原因是“競選的最好時機已過。”

在夫人吉爾·拜登和奧巴馬總統的陪同下,拜登如外界所期望的終於在周三做出正式聲明, “我相信我們已經沒有足夠的時間發起能夠贏得提名的競選活動了。雖然我不會做候選人了,但是我不會沈默。”拜登說,“我打算明確而有力地發聲,盡我的所能來影響我們作為一個政黨所持的立場和我們作為一個國家所走的方向。”

讓所有美國媒體和公眾都非常吃驚的是,幾乎前幾天的所有報道都指出“拜登一定會宣布參加競選。”

內幕:希拉里競選規模龐大 拜登自認大勢已去

為拜登參選做前沿探路準備的組織“應征拜登”(Draft Biden)在重要政治搖擺州南卡州的一名競選分析人士表示,拜登退選的重要原因是因為希拉里在全國各地的競選規模和運作已經讓其他候選人非常難以超越,拜登如果宣布參選非但不會取得勝利,還會在很大程度上削弱希拉里的實力和支持度而讓共和黨“占了便宜”。

“如果他在夏天的時候開始準備情況肯定是不同的。”這位分析人士表示,“那可能會讓初選變成兩個人(拜登和希拉里)的競爭。”他說。

拜登因為兒子5月份患腦癌去世而一直表示自己在情緒和個人以及家庭的因素上無法投入參加競選,“最大的原因是我和我的家庭是否有情感上的能量來參加競選。”拜登在解釋自己一直未作參選的決定時這樣解釋。

民主黨知名競選捐款大戶哈珀提安(Dick Harpootlian)指出,但是等到拜登在情感上準備好的時候,運作上實際已經來不及了。“他(拜登)也知道自己的實際情況是什麽,運作上已經遲了。”他說。

哈珀提安指出,如果拜登宣布參加競選,那麽最快他的競選團隊會在11月底組建到位,這基本意味著拜登會失去艾奧瓦州的初選,而連同在另外一個提前舉行黨團大會的新罕布什爾州同桑德斯爭奪選票都將是一個挑戰。

“他一直堅持而沒有放棄是一件非常了不起的事情。” 哈珀提安說,“他所經歷一切非常的災難性,他需要做的比在他位置的普通人都要多得多。”

拜登辦公室的一名助手表示,最後的決定是在星期二晚間才被最終做出,雖然大部分同拜登關系接近的人都表示他在走上演講臺做出決定前一切都可能有變,但拜登的“內部圈子”幾乎在拜登做出聲明的24小時前都“集體噤聲”,也被看作是已經知曉了拜登不會參選的內幕。

最大受益者:希拉里終於可以松口氣了

拜登宣布不參加競選也意味著,前國務卿希拉里幾乎鐵定獲得民主黨提名。另外,在聯合少數族裔以及藍領階層等希拉里需要依賴的選票上,拜登的退出也會間接地幫助希拉里整合這些選票,也將讓希拉里在同桑德斯的競爭上更加強勢。

民主黨策略人士預測,在2016年的競選中,希拉里會在少數族裔以及藍領階層中獲得大量支持,而競爭者桑德斯會在受過高等教育的白人和年青人獲得大量支持。

一直猜錯 媒體這次終於猜對了

最近一周里不斷報道拜登參選的相關消息但一直沒有得到確認相比,周三的媒體顯然在猜測上準確了一些。在白宮公布副總統拜登會在白宮玫瑰園發表聲明後,多家媒體的記者都在社交媒體上發表消息,認為拜登可能會對參選說“不”,因為白宮的玫瑰園絕對不是一個宣布競選的合適地點。

“有猜測拜登會宣布他不參加競選,因為在白宮發表參選實在不是一個合適的地方。”BBC駐華盛頓負責任達那哈(Paul Danahar) 在拜登宣布不參選前表示。

“法律上從白宮玫瑰園發表競選聲明完全不可能。”雅虎新聞記者沃克爾表示,“如果拜登的聲明是有關2016,那很有可能是他選擇了退出。”沃克爾說。

編輯:仇芳芳

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拜登 宣布 布不 參加 下屆 總統 選舉 希拉 終於 口氣
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與歐美同步,日本宣布不承認中國市場經濟地位

日本經濟產業省8日發布消息稱,關於中國在世界貿易組織(WTO)中的地位,已決定繼續不承認中國是“市場經濟國家”。日本將維持容易對不當傾銷征收高關稅的“反傾銷稅”機制。

共同社報道稱,這是因為中國尚未解決國有企業等產能過剩問題。日本擔心中國的廉價商品大量湧入,與持同樣方針的美國與歐盟統一了步調。

關於在調查傾銷問題時,對象物品按照國際價格估算,而不是按中國國內價格,以便易於征收高額關稅的制度,日本在迎來失效期限的11日之後仍將繼續實施。

中國的非市場經濟地位問題源於當年加入WTO時簽訂的《入世議定書》。議定書第15條規定:“在針對來自中國的產品發起反傾銷調查時,並不自動用中國產品國內價格作比對價格,而是選擇第三國產品價格,即替代國價格作對比價格,這種待遇保持15年。”

今年12月,中國加入WTO將滿15年,按照入會協議,世貿組織應當如約給予中國市場經濟地位。

中國外交部此前就中國市場經濟地位問題表示,中國政府始終堅持以市場為導向的改革,不斷完善社會主義市場經濟體制,致力於營造更規範、更穩定的市場經濟環境。中國在發展市場經濟方面取得的成就也是舉世公認的。

歐美 同步 日本 宣布 布不 承認 中國 市場 經濟 地位
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港澳辦:對梁振英宣布不參選深感惋惜 尊重其個人決定

國務院港澳辦發言人9日就香港特別行政區行政長官梁振英當日宣布不參選下任行政長官一事發表談話。

發言人表示,我們對香港特區行政長官梁振英先生因家庭原因,決定不再參選下任行政長官深感惋惜,並尊重其個人決定。梁振英先生擔任香港特區第四任行政長官以來,堅定地貫徹“一國兩制”方針和基本法,穩妥處理了一系列重大政治法律問題,在維護國家主權、安全、發展利益和香港社會政治穩定方面做出了重要貢獻,帶領特區政府及社會各界在發展經濟、改善民生、推動香港與內地交流合作等方面取得了積極成效。中央政府對他的工作一直給予充分肯定和高度評價。希望他做好余下任期內的工作,今後在香港和國家發展中繼續發揮作用。

港澳辦 港澳 梁振英 宣布 布不 參選 深感 惋惜 尊重 個人 決定
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