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李曉佳﹕吳光正在有線並非「全輸」

1 : GS(14)@2017-04-28 00:19:57

【明報專訊】有線寬頻(1097)長年虧損,大股東九龍倉(0004)終於按捺不住對有線「截水」,引起市場嘩然,最終要大比例三供五供股集資逾7億元,借此引入新主永升亞洲解財困。市場內很多人將焦點放在有線股權是否染紅,今次交易最巧妙之處,在於九倉分步將有線以實物分派予股東,母公司會德豐(0020)又再向其股東派發,最終會德豐大股東吳光正家族不費分文取得有線最少9.9%權益,在有線留有一手。會德豐其他股東分段獲派的有線股份較零碎,要沽貨也只能掛低幾格,被迫繼續持股,變相令有線貨源歸邊,托住股價。

有線近年經營備受挑戰,人盡皆知。特別是傳統電視如電視廣播(0511),也大推OTT(網頻電視),以少於800元的年費搶客,令收費套餐較高的有線招架不住,經營上則繼續燒錢,並且長期由大股東墊支及出面,從銀行取得借款度日。九倉事前又將最賺錢的電訊業務出售,令整個通訊、媒體及娛樂業務只餘虧損連年的有線,影響賣相,無奈問題始終要解決,唯有出動「截水」這一招。但是亦因為如此,有線整個重組過程,才有希望加快。

有線連年虧損 賣相肉酸

新主永升透過包銷供股股份「泵水」逾7億元,雖然最快要9月中才告完成,但是確保永升能以低價每股0.21元入貨。就算完成供股後,有線股價跌穿除權價0.36元,最少有足夠空間做緩衝,保證不會蝕本,最惡劣時也最少保留上市地位賺「殼價」。當然這亦是有線獲「新水」必須付出的代價。

不過,九倉及會德豐是否因此「全輸」,看來又未必。九倉懂得化危為機,將手上的有線股份及給予有線的4億元貸款作為資源,索性將現時手上逾14.85億股有線股份全數派予股東,不單令有線完成供股後保持公眾持股量,更變相向九倉股東有交代,真正全面淡出僅餘的有線股權。

有線股票藉打散減低沽壓

對持有九倉61.03%的會德豐而言,初步計算分派比例最少為每持2股九倉可獲1股有線,會德豐據此取得有線現有股本45.52%權益。繼而會德豐將行第二步,就是將有線派給股東,比例約為每持有2.2股會德豐派1股有線。其後九倉將給予有線的3億元貸款轉為股票,並將其中逾半,亦即4.22億股再派給股東,九倉股東因此最少平均每持7.1股可再獲發1股有線。會德豐在有線公眾持股量達標下,可將手上有線股份保留,最終會德豐會持有有線逾2.6億股,持股比例為4.2%。有線的股票因而全數打散,由於會德豐及九倉小股東持貨零碎,欠缺誘因沽貨,間接減低有線的沽壓,令有線股價得以保持。這亦向新主永升有個交代,真正做到一家便宜兩家着。

重組後九倉仍持有線6.76%

有線完成重組後,九倉在有線仍留有一手,持股6.76%,按理論除權價計算,最少值1.5億元,兼保留對有線1億元貸款,計及已派有線股份的價值,相比有線在去年底於九倉的帳面值少於4億元,損失不致太大。會德豐及吳光正家族則不費分文,各在有線持股4.2%及9.9%,表面上這可視為吳氏家族對有線存有感情。但是在吳光正家族日後在持有會德豐、連卡佛、Joyce(0647)、隆豐投資、會德豐控股(私營)及Salvatore Ferragamo少數股權之餘,手上投資再添一員,以吳光正近年傾向精簡架構而言,這或為有線股權下一步變動埋下伏筆。

[李曉佳 財經澡堂]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5925&issue=20170427
李曉 吳光正 有線 並非 全輸
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