譚新強：股王魔咒 騰訊市值跌出全球十大
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GS(14)@2017-07-08 20:50:08【明報專訊】上周回歸好夢醒後，難再入寐，唯有再與現實世界搏鬥。科技龍頭過去數十年受惠於極低的產品責任，但未來可能出現變化，這是我已想了好幾年的問題。周二心血來潮寫了篇文章，討論因這些巨無霸的規模和影響力愈來愈大，再加上打進實體世界，如無人駕駛，引起例如Trolley problem的複雜法律和道德問題。最後我指出阿里和騰訊（0700）是中國最大市值企業，必將面對有增無減的監管。猜不到即日就見人民網和其他官媒，嚴厲抨擊素來低調，亦非常「乖」的騰訊。股價應聲倒地，周二跌4%，周三開盤更曾跌近260元，後有反彈。
數周前已料到「股王」稱號猶如魔咒，大家習以為常，完全失去危機感時，就正正到了危險時刻。股價暫只跌了些少，很多大行跳出來撐「股王」，解釋「王者榮耀」的每日玩家高達8000萬，登記玩家更高達2億，上月流水30億元人幣，佔騰訊總營業額16%。青少年約佔兩成，但因消費力較弱，所以估計只佔營收的3%至4%左右。理論上就算禁止所有青少年玩，對騰訊的整體盈利影響不到1%，何况騰訊還有高速增長的廣告和支付等業務。
若風波不停 股價至230元才考慮
「陷害人生」、「電子鴉片」這些都是超重量級指控，騰訊不可置之不理。之前騰訊已主動採取實名制，和限制12歲以下兒童每日只可在晚上9時前玩1小時，13至18歲限玩2小時。但顯然國家認為不夠，如騰訊不能盡快找到滿意解決方案，不排除官媒再發動攻勢，或政府直接立例監管。「王者榮耀」是中國史上最賺錢遊戲，固然招來非議，但如政府加強監管，必波及整個手遊業，到時影響就不止那麼小。
說到底，騰訊估值絕不廉宜，約38倍今年市盈率，若風波停不了，估值可隨時下降至35或更低的32倍。如不幸言中，股價可跌至230至250元，到時再考慮是否買入機會。
阿里估值較低 股價屢創新高
對比下來，阿里估值較低，只約31倍明年（3月會計年度）市盈率，後年低至24倍。我今年多次指出對阿里股價更樂觀，不負所望，周三又再創新高144.87美元，升至150美元都有可能。今年升幅65%，比騰訊已非常不俗的43%更厲害。市值亦已超越騰訊，提早應驗我早前打入全球十大的預測，現排名第七，僅次FAAMG（facebook、蘋果、亞馬遜、微軟、Google母公司Alphabet）等五大美國科技龍頭，和巴菲特的巴郡。反而騰訊不幸剛跌出十大，回落至第十一位。
阿里交易仍不覺擁擠，外資仍然低配，國內投資者又面對外管問題。香港就更不用說，大部分投資者和傳媒仍停留在憎恨馬雲「拋棄」香港階段，在美國上市又加一重麻煩，結果就白白錯過大好投資機會。
港人恨遭馬雲「拋棄」 錯失投資機會
我對阿里都有兩點憂慮。第一點較宏觀，中國「危企」劇目愈演愈烈，樂視危在旦夕，賈躍亭（剛辭去CEO）雖說一定負責任（有選擇嗎？），十來億私人「巨額」資產都已被凍結，相對更多的「巨巨額」負債，意義不大。當然對比「四大危企」，樂視不算什麼，昨天傳聞復星董事長郭廣昌再次失聯，雖經澄清，但早前銀監發出排查名單榜上有名，殊非好事。安邦、海航、萬達的情况更緊張，每家欠債數千億，但連正式上市集資平台都沒有。
如今銀行應不會再增授信、不追還款已算仁慈（包括對自己），剩下來只望倚靠所謂「固收」產品（一個充滿諷刺的美麗誤會，必將成為一個令很多投資者流淚的噩夢）。
你願意用一生積蓄來支持這些危企嗎？當局已一再聲明嚴控影子銀行，剛兌其實已打破，連較規範有信貸評級的債券市場都開始按照風險而定價，違約個案漸增。這些危企發的幾千億理財產品，真的可以全部安全着陸？當這些理財產品爆煲（樂視都有涉足），對A股、港股和包括阿里的中概股都必有影響。這亦是我一直維持恒指26,000萬點目標阻力的主要原因，證明非常正確。
假貨稅務問題續纏繞阿里
第二點就是阿里亦面對不少潛在法律問題和監管風險。就算不計VIE，假貨問題無論在美國或中國從來沒有完全解決，稅務問題更是一個沒答案的黑洞。沒人提起，這些都不是問題，一旦出事，就很麻煩。
（中環資產持有阿里、騰訊、facebook、蘋果、亞馬遜、微軟、Alphabet和復星的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7890&issue=20170707
【辦公室政治學】改變的第一步，請離開「時薪圈」的魔咒
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GS(14)@2017-07-29 03:25:24【辦公室政治學】很多人都不滿意自己的工作。那麼，一份怎樣的工作才適合你？
高人工？好老闆？好同事？好的工種？上班地點夠近？有前途？工作過程不辛苦？以上的，中到幾項已經很好，何況人的追求是無止境的，你中到一、兩項時，又會埋怨另外那幾項中不到。其實我們最想達到的要求，是一項聽起來很不應份，但實際上合理到不得了的工作狀況──收入比付出多。很貪心？不！收入多過付出，從來都是進步的動力，否則老闆為甚麼要做生意？別人為甚麼可以成為有錢人？因為他們找到了一個可以讓自己的收入比起付出更多的營運方式，在大家都付出相同的力量之時，他可以收多你幾倍，甚至幾十倍的收入。許冠傑的《半斤八両》，是唱給被壓榨的打工仔聽的，他們只求做幾多，收幾多。坦白講，純靠一分錢一分力，你永遠都不可能改變現狀。然而，收入比付出多的工作，可不會隨隨便便被你找得到的，何況就算給你找到，人家又憑甚麼要將這個機會給你？所以真正問題，並不是在於你未找到一份好的工作，而是──你還未找到你自己在社會上真正的價值。每一個收入比較高的人，他們都有一個共通點，就是在工作上，有一個不容易被代替的身份。那個身份，越少人擁有，又越被社會需要，你的收入就會越高。極端一點的例子，你是一個醫生，看一個症五分鐘，就可以收幾百診金，當然已經是一般人幾倍的收入，但當你做到香港腦科的三大權威之一，靠名氣，靠身份，靠手藝，你就可以做到收入比付出多出幾十倍了。你未必會成為醫生，但你可以找方法增值自己，再認真好好策劃一個方向，去讓自己有能力改變現狀，成就到異曲同工的事情。第一步，就是要找方法，讓自己可以離開「時薪圈」。甚麼為之時薪圈？就是一些用上班時間去計算人工的工作（有不少要打咭的全職工作，本質上其實都算是這一種）。這類工作，只用你付出的時間去計算，而公司很多時都沒有去考量你所付出的技能、心思。嚴格來說，這類工作的被代替度高，另外無論做得多好多差，都得到同一份的收入，你會欠缺進步的動力，而更嚴重的是，無論你多努力，你都不會賺到超越「時薪x上班鐘數x上班日數」魔咒的人工，「半斤八両」不會讓你得到更多。還未想到怎樣做？不用急，慢慢來，就用「時薪圈」的收入作為你的安全網，再仰望自己的下一步，應該怎樣走吧。
撰文：陳詠燊
電影編劇、專欄作家、專上學院講師。曾於香港十大企業之一擔任製作經理多年，見證及參與過無數辦公室戰役，是香港少數同時具備電影前線製作與企業行政經驗之電影人。facebook：Sunnyhahaha
編輯：謝慧珊
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