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白拿錢都不要！民調：瑞士“全民發錢計劃”僅25%支持率

當地時間5日，瑞士就向每個成年公民無條件發放月基本保障收入的提案進行全民公投。

但據英國廣播公司的報道，民調顯示僅有約四分之一的瑞士選民支持該提案。

反對聲浪

該提案提出，向每個成年公民每月發放2500瑞郎(約合1.65萬元人民幣)基本保障工資，未成年公民625瑞郎(約合4205元人民幣)。

提案支持者稱，21世紀越來越多的自動化代替人工作業，工人的就業機會日益減少。根據提案，目前月收入高於2500瑞郎的瑞士人不會得到額外補貼。

在瑞士政壇，支持該提案的人屈指可數，也沒有一個議會政黨明確表示支持。他們稱，將工作和掙錢割裂開來，對一個社會來說不是好事。

瑞士政府也對該提案表示反對，稱政府若要支付這筆保障收入，每年的開支將增加250億瑞郎。而若削減其他部門開支或實施新的稅收政策將會損害瑞士經濟。而瑞士經濟聯合會則表示，若該提案得以實施，政府將增加近1400億瑞郎的開支，這會使瑞士的國內生產總值(GDP)下降17%。

瓦格納(Che Wagner)來自發起基本保障收入活動的組織“瑞士基本收入”，他稱，這不會是那種不勞而獲的事。

“在瑞士，所有工作中有50%以上都是無報酬的。”他說，“因此，基本保障收入讓工作更有價值。”

“瑞士基本收入”組織制作了一張全球最大的海報放置在日內瓦市中心的一個廣場上。海報面積為8115平方米，由巨型黑色塑料片組成，上面用金色字體寫著“若你的收入得到照顧，你會怎麽做”。

瑞士右翼政黨瑞士人民黨(SVP)成員施塔姆(Luzi Stamm)則明確表示反對該提案。SVP是瑞士議會國民院第一大黨，在國民院200個席位中占據68席。

“從理論上說，如果瑞士是一個島，答案是‘yes’。但作為一個開放邊界的國家，這完全是不可能的，尤其是瑞士，生活水平很高。”他說，“如果你提供給每個瑞士人一筆錢，會有無數人試圖移入瑞士。”

瑞士關於基本保障收入的爭論始於2013年，有10萬瑞士民眾簽名支持該提案，按照法律可以進行公投。但要將該提案變為現實，仍需得該國26個州大部分選民的支持。

公投之國

作為永久中立國，瑞士也是一個“公投之國”。根據瑞士憲法，只要在18個月內收集到10萬個有效簽名，公民就可以針對相關提案進行全民公投，進而修改或更新憲法。瑞士目前人口約830萬。

2014年5月中旬，瑞士曾就一項最低工資提案發起全民公投，引起全球關註。該提案要求把每小時22瑞郎(約合148元人民幣)作為最低工資標準寫入瑞士法律。瑞士全職工作周平均工作時間為42小時，如果通過，瑞士人每月最低工資將達到近3700瑞郎(約合2.5萬元人民幣)。然而瑞士人並不領情，最終該提案遭到七成瑞士選民反對。

除了瑞士外，北歐國家芬蘭去年底提出每月無條件給每個成年公民免稅發放800歐元(約合5852元人民幣)，替代其他一切福利。提案預計今年12月提交，如果正式實施的話，該方案將令芬蘭每年支出約467億歐元。此外，荷蘭城市烏特勒支也在考慮從明年1月開始嘗試一個類似的試點項目。

基本保障收入是5日瑞士人投票的五個問題之一，他們同時還將就公共服務資金以及簡化尋求庇護申請程序等問題進行投票。

VR/AR投資Q1激增4倍：錢都流到了這些板塊

小智 2016-06-20 15:55

VR/AR正在持續火爆，今年第一季度在該領域的投資增長非常明顯，在剔除Magic Leap影響之後，依然比上季度增長了45%。除了火爆的的投資以外，這個千億級的市場，會有哪些商業模式，本期的智能內參將為我們帶來解讀。

VR/AR領域的投資都流向這些地方

Digi-Capital在其今年的VR/AR一季度研究報告中指出，2015一季度到2016一季度的12個月里，VR/AR相關的風險投資金額已經達到了17億美元。其中的12億美元都是今年一季度投資產生的，這一數字是2014年二季度VR/AR投資總數的25倍。

我們再拆得細一點，這12億美元當中，有8億是投在了Magic Leap。然而，即便刨除Magic Leap的影響，2016年一季度VR/AR的投資額也比上季度高了45%。去年VR/AR投資板塊主要還是硬件，隨後是視頻，解決方案/服務平臺，遊戲，廣告/營銷，to C的APP，分發平臺，教育和外部設備。

事實上，VR/AR市場在發展的早期階段，就已經有四家公司獲得了巨額融資：除了融了45億美元的Magic Leap和如今已經躋身三大頭顯、當年被Facebook以20億美元收購的Oculus外，還有融到15億美元的Blippar以及融資達10億美元的Mindmaze。美國和中國的風投公司和企業都在聚焦VR/AR領域，玩家有AR/VR方面專門的投資基金，也有在矽谷沙丘路上紮堆兒的風投們。資金爭相競投推動了VR/AR公司各輪投資的規模和估值都在上漲。

八大商業模式承載千億市場

到2020年，VR加上AR總體的收益可以達到1200億美元。其中VR占比300億，AR占比900億，盡管市場更大，但是耗時也會更長，目前它還沒有像VR一樣離我們這麽近。 在這樣大的體量中，商業模式就成了十分重要的問題。預計硬件銷售，電子商務，廣告營銷，移動數據或語音將會分走上述八成的收益。

硬件

Oculus，Magic Leap以及蘋果收購的Metaio都是這個領域里的典型，其他重量級選手還有微軟，HTC Vive，索尼和三星。硬件雖然很難，但是巨頭都知道計算平臺變化的價值，看看歷史就知道了：蘋果依靠iPhone獲取了手機江山的絕大部分利潤；谷歌把其安卓系統裝進了幾十億臺手機里，然後通過廣告盈利；Facebook在移動互聯網早期遲鈍之後，通過發展自家app和並購，迅速占據了用戶在手機上很大一部分時間。平臺遷移過程中，硬件是戰略，巨頭們都知道。

到2020年，從Google Cardboard級的低端VR產品到Magic Leap的AR產品，AR/VR的設備總數目可達上億部。各類設備售價從免費到齊平高端智能手機的價格均有分布。到2020年，僅硬件銷售帶動的收益及占了全產業40%的比例。

Digi-Capital在這里著重強調了硬件的重要意義，比如“搭上硬件這條船，它將更有利於你成為行業的規則制定者”。但是根據智東西最近的觀察，在手機玩家紛紛下場收割VR的當下，國內移動VR公司需要紛紛尋找出路，投資者也已經將關註點從VR硬件上挪開。（可以點擊這里複習一下。）。盡管硬件之路，風險重重，容易被業界“老司機”們狙擊，但是拉得出牛掰團隊，搞得出獨特技術，贏得巨頭寵愛，或許是攻克AR的選手們求存求發展的最佳路徑。

電商

阿里巴巴領投了Magic Leap 7.935億美元，使其估值達到45億美元，阿里巴巴副董事長蔡崇信也已經加入其董事會。“Magic Leap什麽時候能出產品？”幾乎接棒“小李子什麽時候能拿奧斯卡？”成為科技圈的老梗。那麽阿里怒砸好幾億，究竟打的是什麽算盤呢？

事實上，在未來5年，電子商務在AR/VR領域能夠攫取到的利潤可以占到兩成。想要用這種新方法搞電商的除了阿里，還有亞馬遜，eBay以及一系列創業公司。一方面AR/VR的運用可以一起把電商的餅進一步做大，但是VR購物有可能將現有的線上購物方式擠兌成什麽樣，這事兒誰都摸不準。風水輪流轉，馬雲爸爸要是再不出手，他可能覺得自己就會變成挨擠兌的那個。

廣告營銷

對APP開發者和內容生產者而言，未來AR/VR營收的10%可能都會來自廣告！

讓你眼睛看到即能翻出廣告信息的Blippar，作為AR廣告界的獨角獸在今年就已經誕生了。廣告的大門一旦打開，我們在PC網頁和移動端熟悉的玩法披上AR/VR的馬甲立馬就會殺進來，什麽虛擬的廣告banner啊，VR格式的廣告片啊。（事實上，現在就有很多VR公司在做這件事。）2016年，在PC網頁和移動端市場，全球三分之一的廣告都會向VR平臺展開布局，而這一數字在中國市場占比更是高達一半。平臺轉移，對於廣告行業帶來的機會也幾乎是革命性的。尤其VR沈浸感的特點，可能會使其在廣告上的應用更占優勢。

移動數據和語音

無論怎麽說，移動化對於AR/VR都是大好事。

對於VR來說，硬件的普及價格是重要的驅動因素，移動VR解決方案的價格趨勢會朝著99美元以下甚至免費方向發展。當然，免費是最爆眼球的價格點。盡管現階段，高端VR設備的體驗才更完整。比如索尼家的PSVR在PS4的群眾基礎上，盡管價格高，也還是會圈住自家大量的用戶。

而移動化對於AR來說，是比對於VR更加基礎的屬性。不能接打電話，或者離開wi-fi立馬變普通眼鏡，這樣的AR設備將不可能在長時間運行的需求中替代現有的智能手機；不能使移動互聯網在數據或語音服務上賺到錢的AR設備，也會失去普及化的一大優勢，即運營商補貼。

AR/VR在移動數據上的營收是運營商們下一代的金礦。根據YouTube的估測，360度視頻占傳統視頻帶寬的4到5倍。高分辨率，高幀率，立體化的圖像和數據會使得應用程序對於帶寬的需求更高，所以用戶需要支付的數據費用也就更多。分析認為，AR/VR會使移動互聯網未來的平均年收益增長近2%。

AR/VR在移動互聯網語音服務上的營收主要還是會在運營商原有的語音市場增大占比，但市場本身的大餅並不會擴大。

APP內消費

對於移動開發者而言，APP內消費是一類很核心的商業模式。為什麽這麽說？因為這里面有一個很尷尬的邏輯。

話說，我們在各大應用商店看到的排行前列的應用都有什麽？大部分用戶大概只願意在手遊上花錢，而其他APP，想都別想，一定得是免費的。免費這個大門一開，你就再也關不回去了，因為用戶習慣了。

所以在付費與免費之間，APP內消費找到了離它們較近的市場，並且發展到AR/VR領域，這類模式依然可行，消費的內容可以包括提高效率，虛擬物品或者是額外服務等等。

會員訂閱

Netflix，亞馬遜和Spotify等都很好的在PC網頁和移動端詮釋了會員訂閱這個模式要怎麽玩。國內做的好的，嗯，不點名了，你可以腦補。這個模式的玩法在於“要麽你給我會員費，要麽別人給我廣告費，我反正是要收費的”。AR/VR內容和軟件服務也可以通過升級或者去廣告兩個路徑實現訂閱收益，當然，你也可以從中琢磨出新的模式。

B2B

事實上，to B市場已經有很多我們已知的公司在其中提供服務了，包括VR方面的一些服務或解決方案提供商，以及AR方面的微軟、Meta、ODG和DAQRI。你常看到的一些應用領域，比如軍事、醫療、教育、建築、維修保養、企業銷售等等，差不多都是to B的，它們很大程度上會帶動AR，一定程度上會帶動VR。想要AR完全取代傳統的臺式機或筆記本可能尚需時日，但針對商用客戶在特定領域提高效率，目前已經可以實現了。比如HoloLens都已經牛到上天了，當然是跟著國際空間站上去的。

AR/VR在to B市場具體能提供的服務包括圖形引擎、面部表情動畫、動作識別、3D模型分布等等。

付費APP

盡管免費APP優勢更大，但付費APP也有一定的市場。高端用戶體驗越好，付費模式的潛力就越大。比如高端VR遊戲就是付費比例最高的一類APP，據調查，目前用戶花了大錢配了一套VR設備外加主機，對遊戲的付費的上限可以達到60美元。（嗯，我認為這里指的是一次性消費。）至於其他的付費APP，恐怕和移動互聯網現階段的情況類似，占比都會比較小。

前不久憤怒的小鳥已經成了大IP電影，然而回想起幾年前售價99美分，憤怒的小鳥遊戲就是那樣占領了移動應用市場，當時的人們也很難預料到這種在APP內消費的模式今天已經大行其道。所以長期的商業模式往往看起來與現在已經被發掘的不那麽相似。AR/VR創業者們其實也並不需要將一切商業模型推倒重來，你大概需要做的是一些修正或者放大。

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融資後的速爾快遞錢都花在哪兒？

上個月獲得融資和銀行150億元授信的速爾快遞近來動作頻頻。這些動作集中在三方面：基於配送半徑的路線開拓，基於處理能力的中心場和B倉的改擴建，以及基於智慧物流的數據平臺升級。

6月6日，速爾快遞在東莞召開十周年慶典暨融資發布會，會上宣布速爾快遞獲得來自招商資本、招商財富、九鼎投資、前海古榕、德盛仁等五家機構聯合投資入股，同時還獲得交通銀行、平安銀行、農業銀行、中航國際租賃、遠東國際租賃、長江聯合金融租賃、誠泰融資租賃在內的七家金融機構聯合授信逾150億元人民幣。

友和道通集團董事長、總裁，速爾快遞董事長張煊楠表示，速爾快遞以中小工廠為核心客戶群體，以3~50公斤段為主打重量段，堅持走差異化競爭路線。“要做中國的UPS，做世界的UNI-TOP。”這是速爾快遞的目標。

速爾快遞近期動作頻頻，都把錢花在哪些地方了？第一財經記者了解到，速爾快遞近期主要做了三件事：新增運輸線路，提升運輸能力；擴建倉儲，提升處理能力；加強信息化建設。

近期速爾已投入資金在全國開通近30條省際幹線運輸線路，尤其是華東和華南區域，以提升運輸能力。

此外，速爾快遞近期還確定將全面啟動廣州中心的擴建改造工程——項目將啟用B倉功能，不僅在改造和擴建倉庫方面計劃投入數百萬元，升級後的平臺操作面積將達5000m²。另外還會再投入800萬元以改造和增加輸送設備。改造後，設計操作貨量每天可高達數千噸。除了投入千萬擴建廣州中心，安徽、北京、濟南三個中心場地也將升級喬遷。

目前速爾快遞有100個直營轉運中心，超過5000個服務網點，日均業務量達6000噸，全網6萬余人的規模和營運能力。

友和道通集團副總裁兼速爾快遞總經理陳瑩指出，今年速爾在華東的增長非常迅猛，得益於加強區域件和重貨策略。目前速爾區域件占比超過80%，速爾將在持續加強華南，華東，華北的傳統優勢之外，突破華中、西南和西北；同時，速爾還將借助集團的航空資源，發展限時達空運產品和跨境電商物流。

除了上述兩個方面，速爾快遞還將資金投入到信息化建設中。之前速爾投資上億元研發了雅典娜系統，是國內快遞業中少數幾家擁有自主知識產權的企業之一。隨著信息化和精細化管理的不斷深入，速爾將持續投入大筆資金用於功能模塊的升級創新。

錢都去哪兒了？中國企業資金“脫實入虛”大調查

太鋼集團今年活期存款資金存量比往年高了10億元左右。

而中部地區某國企能源集團財務公司負責人則表示，今年以來，企業的資金多用於還貸款。

央行日前公布上半年金融統計數據，最引人註目的是狹義貨幣M1與廣義貨幣M2呈現的剪刀差進一步創新高。央行調查統計司司長盛松成提出，從M1和M2的貨幣逆剪刀差趨勢看，大量的貨幣發行出來以後並沒有能夠迅速地拉動經濟，也就是企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上，使得M1增速提高，形成了M1和M2的逆剪刀差，也就是形成了企業的“流動性陷阱”。

中國的錢去哪兒了？貨幣為什麽都趴在活期賬戶里不動？流動性陷阱問題近期成為中國財經界的熱門話題，而如何將貨幣“活化”，引導貨幣“脫虛入實”，已經成為解決問題的關鍵所在。

《第一財經日報》記者近日兵分幾路，走訪了全國各地十余家不同類型的實體經濟企業和金融機構，調查發現，在實體經濟增速下行的大背景下，一方面是流動性寬裕，但資金寬松的企業不願意投資；另一方面是資金緊張的企業融不到資。資產荒引發的投資糾結和不安全感導致的避險情緒糾纏在一起，再加上高企的融資成本，成為引起中國資金大動脈“阻塞”的根本原因。

避險成為企業首要選擇

“收益高有風險，收益低不如先把貸款還了。” 上述國企能源集團財務公司負責人說。

他告訴本報記者，該企業集團去年擴大了光伏發電和風電站的投資規模，公司在主營業務的布局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業的資金多用於還貸款。

太鋼集團某財務公司內部人士對本報記者表示，原來煤炭企業不需要提前備儲，到期轉貸或者到期發債轉貸即可。但今年，已經有17宗在岸市場債券違約事件。在這一大背景下，部分煤炭企業到期還債規模高達百億，為解決還貸壓力，企業會累積資金用於盡快還款，這也造成煤炭、鋼鐵企業活期存款上升。

本報記者發現，在產能過剩行業，這種做法很有普遍性，企業通過增加自身的活期存款存量，以應對還貸壓力。

另一種情況是，在經濟放緩所帶來的經營壓力下，部分企業更多傾向於加快短期資金周轉來避險。

杭州獁凱奴戶外用品有限公司副總經理周偉接受本報采訪時說，今年企業資金寬裕度不如往年，原因是公司將原本6個月的賬期調整為4個月，以提前結款幫助上遊供應商解決資金鏈緊張的問題，避免產業鏈鏈條對企業自身產生負面影響。

周偉說，這相當於服裝產業供應鏈之間的資金調劑，近兩年服裝行業企業只要能正常周轉，活期余額都不會太多，否則說明上下遊關系不和諧。

小企業：接到單子也高興不起來

“作為一家生產電纜的小企業，我們沒有能力滿足銀行的‘當鋪思維’標準，同時也承受不起民間借貸的高成本。”廣西一家電纜制造公司總經理張力（化名）對記者說。

一周前，擺在張力面前的是一筆1億元的電網需求訂單，賬期半年。“但我們電纜廠只有2000萬元的流動資金，如果接下這個單子，我們很可能會倒閉。”張力說，接到單子也高興不起來。

張力的電纜廠之所以不願接單，是因為這筆生意至少需要超過2000萬元的原料，而上遊的原材料生產廠家一般不賒銷，而不賒賬的原因也在於害怕“資金鏈的斷裂”。

張力一開始就放棄了向銀行“貸款”的方法。“作為小企業，當地的銀行是不會借貸給我的。”張力說，自己的公司是規模不大的民企，在信用等級上水平較低，自身主體的信用達不到銀行的要求，而無法得到8000萬左右的款項。另外，中小企業在預付采購、存貨、賒銷等行為上，要想進入供應鏈是有成本的，而資格本身也是資產。

張力稱，銀行利息最近數年一直在降低，即便銀行願意借貸，但融資成本相對還是較高，一般利率在10%~12%。相比較，大型企業只有5%左右。

在張力看來，另一個讓銀行謹慎的因素在於，銀行等傳統金融機構“晴天送傘、雨天收傘”的慣性思維和“當鋪思維”，而且，“銀行作為放款機構不願過多地承擔風險。”

他曾一度想到利用民間借貸，但因為“銀行放款”較難，民間借貸的成本也水漲船高。

“如果不通過中間商，情況好的可以借到利息為15%~16%的款項，但還款期限很短，還款時間按照行規往往是3個月或者半年。”張力說，如果公司盈利能力強，理論上進行民間借貸沒有什麽問題，但給訂單的是大型央企，這些企業的違約風險低，不過賬期普遍較長，一旦我們資金周轉不靈，風聲一泄漏，債主一擠兌，廠里的機器都要被搬走了，還談什麽盈利。

很多中小企業“缺錢”問題嚴重。今年5月25日，陜西聖豐乳業董事長權天林自殺身亡，據稱迫於高利貸和催貸壓力。不斷見諸報端的銀行“釜底抽薪”被認為是壓倒企業家的最後一根稻草。

相關報道稱，銀行曾承諾，還了舊債就可以借新債，但在企業主借高利貸還清銀行貸款之後卻“違約”停貸，導致企業家走投無路。

世豐產業集團總裁葉孫全認為，作為民營企業，一度對資金極度渴求，但是在制造業、能源和原材料等領域，要想借錢擴容很難，而在消費、科技領域，錢多泛濫，這與行業背景有很大的關系。

“但綜合看來，自從2014年以來的貨幣政策和寬裕的市場流動性，使得資產泡沫嚴重，流動性始終未能充分進入實體經濟。”葉孫全說。

雪松控股董事長張勁在接受《第一財經日報》采訪時稱，長期以來，由於傳統信貸模式不能滿足中小企業的資金需求，使得民間借貸成為了資金市場的主角。來自雪松控股旗下的供應鏈融資服務平臺，即供通雲供應鏈的平臺數據顯示，中小企業承受著平均高達20%~25%的融資成本。

近年來，我國M2增幅一直保持在13%左右，2015年總量高達139.5萬億元，M2/GDP高達200%，美國是70%，其他國家罕有高於100%的。

我國金融機構一般貸款加權平均利率從8%的高點降至當前的5.7%，溫州民間借貸綜合利率從25%的高位降至17%，但考慮到工業部門通縮的大環境，企業和居民面臨的實際利率依然偏高。

如果用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似值的話，會發現我國的實際利率水平自2015年以來一直維持在10%以上，處於2009年以來的最高點，實際利率高企對於投資和消費均會產生抑制作用。

來自全國工商聯的調查數據顯示，中小企業占我國企業總數的90%以上，它們貢獻著50%的稅收、60%的GDP、70%的發明創造和80%的城鎮新增就業，但受制於資信狀況較差、財務制度不健全、抗風險能力弱、缺乏足夠的抵押擔保等原因，中小企業從銀行那里獲得的貸款卻不足10%。同時，企業賒銷與拖欠付款帶來的資金流動風險不容忽視。

根據國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團的《2016中國企業信用風險報告》，在過去1年中，超過80%的受訪企業曾遭遇逾期付款，其中58.1%的受訪企業表示在過去一年中逾期金額有所擡升。17.9%的受訪者表示，超過3個月的逾期金額額度已經超過了它們年營收的5%。該報告顯示，中國的總體付款形勢仍頗為嚴峻。

中國銀監會發布的數據也證實，截至2015年末，不良貸款率持續攀升，並高達1.67%。尤其是在“L型”經濟走勢背景下，中小企業面臨著激烈的競爭環境。

央企國企為何持幣觀望

接受本報采訪的多位專家表示，M1迅速增長、“剪刀差”不斷擴大的背後，作為信貸主要流向部門的央企和大型地方國企的持幣觀望對M1的變化也有著重要的作用。

中債資信宏觀研究分析師黎軻對《第一財經日報》稱，投資回報率較低引致定期存款活期化，而央企和大型國企的持幣觀望是造成M1增速上升的原因之一。

上海天強管理咨詢有限公司總經理祝波善對本報說，央企和大型國企更容易從銀行那里獲得資金，銀行為了規避風險也更願意將資金貸給大型國企。而由於缺乏投資良機，國企也持幣觀望，或再以短期存款形式存回到了銀行。

國家發改委披露的數據顯示，上半年制造業投資82261億元，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落。

對於國企當前投資意願低迷的原因，有央企子公司的財務總監對本報稱，以往集團在高速發展時期進入到了很多行業，但幾年投資下來，多數領域不賺錢，在國資委“瘦身”和“精幹主業”的要求下，企業目前更多想的是如何處理掉已經積累的低效、無效資產，而不是新增對外投資。另外，由於國資委對企業所實施的EVA（Economic Value Added，經濟增加值）考核，對於企業資金成本和項目回報率都有明確的要求，在整體經濟放緩的大背景下，合適的投資項目越來越難找，資產荒普遍存在，這也是當前企業謹慎投資的一個原因。

根據國資委2015年對各行業國有企業經營狀況的統計，工業全行業平均資本收益率僅為5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐飲、紡織、化工、食品、電子等均不足5%。縱向來看，工業全行業從7.3%降至5.5%，其中地產從8.2%降至5.5%，煤炭從11.5%降至1.6%，建材從7.2%降至5.1%，主要行業幾乎都在下滑。在融資成本偏高、投資回報偏低的背景下，企業投資意願自然較低。

除了新增投資，這位財務總監認為，企業對於信貸需求的放緩和現金儲備需求增加更多的是同當前經濟和行業經營環境密切相關，同樣的資金周轉率，好的年景和現在相比，企業經營所需的資金量會有大幅下滑，對既有項目的追加投資需求也在下滑，有的項目可能就停在那里了，所以相應地也會大幅減少銀行信貸。

來自財政部的數據顯示，今年1~6月，國有企業營業總收入213875.8億元，同比下降0.1%；國有企業利潤總額11272.4億元，同比下降8.5%。部分企業的虧損非常明顯。

即便是避免虧損而守住現金，前述財務總監認為，企業經營所獲得的現金也不會用於定期存款、擴大再生產或者對外投資，而是盡可能直接還貸。因為資金放在銀行是最沒有收益的，而國資委又要求央企降低資產負債率，所以這部分經營收入都直接回流到了銀行。

1~6月，國有企業營業總成本208266.8億元，同比增長0.2%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長4.9%、增長6.2%和持平。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波認為，國企在客觀上存在的融資優勢是不容否認的。由於國企具有政府信用背書，規模較大且擁有地區和行業影響力，以及存在相關政策支持等，在銀行從事信貸審批時會獲得較大優勢。

去年孫冶方經濟科學獎得主、同濟大學經濟學與金融學教授鐘寧樺曾在媒體上表示，2008年危機後出現了一個重要現象，即國企大量參與影子銀行。這些企業自身沒有很好的投資機會，卻從金融體系中以較低的成本借了大量的錢，後轉手借出以從中獲得利差。

比如，並非鋼鐵主業的中材國際（600970.SH）曾在2013年1月公告顯示其被攪進鋼貿的渾水：全資子公司中國中材東方國際貿易有限公司（下稱“東方貿易”）和福建周寧鋼貿商林茂強的寶投公司有大單合作，對方4.77億元的鋼材購銷合同無法履約、欠錢欠貨。 而中鋼集團因為參與鋼貿托盤而在鋼鐵行業整體下滑的背景下遊走在破產的邊緣。

雖然企業的自有投資日趨謹慎，但由於上半年政府主導的基建等項目投資仍在攀升，國有企業整體的對外投資增速要超過一般性企業。來自國家統計局的數據顯示，上半年國有及國有控股企業投資增速是23.5%，遠超過9%的全國平均水平。

項安波表示，承擔基礎設施建設的公司大部分是央企、地方國企，它們同時也是“一帶一路”的執行主體。隨著這一戰略的加碼，國企參與大量工程項目建設又從金融機構獲得了大量資金，國有企業資金流動性一般好於其他所有制企業。這或許也是M1增長的原因之一。

但央企也有難言之隱。

項安波提到，近幾年國資委等監管部門加強了對央企資金的監管，對央企集團公司資金歸集使用要求趨嚴。

7月初，國資委、財政部聯合公布《企業國有資產交易監督管理辦法》；去年10月，國資委下發《關於加強中央企業特殊資金(資產)管理的通知》；去年6月，國資委發布《關於進一步做好中央企業增收節支工作有關事項的通知》，要求加強資金集中管理提高資金集中度，減少資金沈澱，加快資金融通。

上述一系列的要求，使得央企對項目投資更加審慎。

“脫虛入實”需財政政策和貨幣政策互配

多名業內人士認為單靠貨幣政策並不能解決“脫虛入實”問題。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者稱，有人認為資金並沒有進入到實體經濟而是空轉，這種說法是有偏頗的。資金沒有真正進入到生產投資里面去，客觀的情況是產能過剩，庫存過高，這種時候企業擴張投資的意願肯定是非常低的。

金融界如何應對“流動性陷阱”？劉東亮稱，金融機構本身並不需要去應對。

“或者說金融機構其實並不是被動地應對挑戰，一定程度上金融機構也在其中起到了一種作用。”劉東亮舉例稱，銀行肯定不願把貸款放給那些有風險的行業，比如鋼鐵、煤炭，銀行往往避之不及，而非要壓著銀行給它們放貸款顯然更不利於實體經濟的長期複蘇和轉型。

盛松成認為，首先，實行積極的財政政策更有優勢，要減輕企業稅賦，營改增也是這個目標；其次，適當增加政府債務發行，提高財政赤字率，我國政府債務結構比較合理，經過測算，我國的財政赤字率可以提高到4%~5%；再次，我國經濟和政府收入增長較快，包括較高的經濟增長、國有資產雄厚、地方政府土地出讓收入多等。應該將財政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動經濟，保持經濟的平穩較快增長。

一位智庫人士則從投融資改革、僵屍企業退出和解決部分產業供給不足的角度給出了建議。他認為，解決資金由虛入實，既要壓縮虛擬經濟中的泡沫，也要提升實體經濟的投資吸引力，還要解決資金結構性的桎梏，打通一系列的資金堰塞湖。

從財政引導的角度看，大量資金下撥後沈澱在地方各級財政和相關投資平臺本身已經形成了一定程度的堰塞。最近幾個月，國務院促進民間投資專項督察已經取得了一定效果，如果相關制度能保持常態化，並在督察了解地方情況的同時結合地方實際適當建立容錯機制，這有利於鼓勵地方在經濟新常態下大膽創新。

從企業資金來看，僵屍企業仍然占用了企業大量的寶貴資金。解決僵屍企業退出，促進職工能進能出，發力在破產，矛盾在社保。破產包括破產清算、破產重整和破產和解，特別是後兩種方式實際是有破有立，要建立債權人和需破產企業的預協商制度，讓矛盾解決在破產前，疏通企業破產通道。在社保方面，已經積累的職工歷史遺留問題是可以在財政加杠桿的政策背景下由財政協調解決，而不應該誇大這部分負擔而使去產能在一些地方停滯不前。司法部門還可以為破產專開法律通道。只有解決去產能問題，才能削減工業產品領域的通縮跡象，改善企業的盈利能力，提升行業的投資價值。另外，在科創改革春風下，通過科創基金的形式鼓勵企業沈澱資金投入到共性技術研發和科研成果轉化，提升資金的使用價值。

從居民資金使用來看，大量的居民消費還堰塞在房產和醫療、教育等社會領域，從而降低了其他消費領域的發展潛力和行業投資價值。可以在政府引導下利用市場化設立基金的方式，有效匯聚財政和民間資金，按照合適的投資收益作為長效基金投入到醫療、教育領域，為結構性改革奠定長遠的競爭力。

【解構樂視資金迷局】樂視資金迷局：錢都燒哪兒了？

“樂視缺錢其實是行業公開秘密。”一場暴跌之後，賈躍亭終於對外攤開來談樂視“燒錢”的問題。以他的說法來看，雖然樂視的“現金奶牛”——上市平臺樂視網(300104.SZ)的貨幣資金、現金流等在最新的報告期內都處在歷史上最好的階段，但樂視擴張太快，導致資金風險放大、組織問題不斷暴露。

實際上，自2010年以來，整個樂視快速擴張，從直接套現到間接融資，可知的累計融資規模已超過700億元。這樣堪稱天量的融資規模，卻伴隨更為巨額的資金需求。

《第一財經日報》記者通過大量梳理發現，從上市公司到非上市子生態，以樂視網為圓心，數以百計的關聯公司形成了一個燒錢的迷局。上市公司資金一部分以債權的形式流向關聯公司，反哺其他子生態的擴張，另一部分則以股權投資的形式粉墨登場，花式燒錢。非上市板塊，汽車、手機、體育等子生態近幾年的蒙眼狂奔，成為擴張燒錢的主角。

輸血關聯企業

從最新的報告期來看，樂視網營收、凈利潤、經營活動現金同比去年有大量增長。但上市公司賺盈利能力並不高，賈躍亭更多的是通過債權和股權融資的方式，緩解整個樂視的資金“饑渴癥”。

據《第一財經日報》記者梳理，樂視網半年報並表子公司有14家，按照持股比例來看，它們分別是：樂視電子商務(持股30%)、樂視雲(持股50%)、樂視網文化(持股51%)、樂視致新(持股58.55%)以及樂視網信息技術(天津、上海、香港)、樂視流媒體、樂視新媒體、花兒影視、樂視財富、樂視小額貸、樂嗨文化傳媒、樂享控股(香港)10家全資子公司。其中，樂視網雖僅持有樂視電子商務30%股權，但其母公司樂視控股將所持40%股份表決權交給上市公司，故而並表。

此外，樂視網關聯公司66家，其中同屬賈躍亭控制的公司62家，主要包括樂視控股、樂視影業、樂視移動、樂視體育、樂視虛擬現實、樂視投資者以及香港上市的酷派軟件、新加坡上市的西伯爾科技、新三板掛牌企業網酒網等、剩下4家則為聯營企業。

通過多達100家的企業，樂視的觸角並不僅限於七大子生態。除了常被談及的汽車、手機、體育等板塊，從北京、天津到長三角甚至最新的中部重慶，金融、地產、消費也成為賈躍亭拓張的領域。而這之中，多數的非上市板塊業務尚存於入不敷出的窘境之中，造血能力低下。

報表顯示，樂視網正不斷以貸款等形式向關聯公司持續輸血。

今年前三季度，樂視網實現營業收入167.95億元，同比增長100.54%;凈利潤4.93億元，同比亦有三成增長。而同期，樂視網經營活動產生的現金流量凈額約為5.43億元，同比減少32.89%。樂視網解釋稱：本期新增互聯網金融業務(所)發放的貸款凈額計入經營活動流出所致。截至三季度末，樂視網發放貸款及墊款5.68億元。

僅上半年，樂視網就有14筆拆入或拆出關聯借貸款項記錄，其中11筆均為樂視網為關聯企業輸血，總額達3.05億元。具體來看，包括11家關聯企業，從樂視網獲得3000萬借款的企業有宏城鑫泰置業、橄欖樹資產管理、樂咖互娛、樂視互聯網等9家;2000萬借款的為樂享視界;1500萬借款的則是樂卡汽車智能。

上述11家3000萬大額貸款多數為長期借款，有8家借款期限為一年，三家為半年，均在第二季度借出。而賈躍亭向上市公司輸出的兩筆借款分別發生於2015年6月和2014年12月，各為9年期和4年。公開信息顯示，2016年6月這筆借款源自賈躍亭於去年股市高點減持套現所得資金。

賈躍亭在減持時曾承諾，將全部資金借給樂視網無償使用，但實際上資金並未全部到位。

半年報顯示，截至2016年底，賈躍亭提供給樂視網的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現金額有較大差距。此外，賈躍芳2014年減持後，也將資金提供給樂視網使用，截至今年6月底，余額為14億元。

另外，賈躍亭質押樂視網股份所獲資金，也並未回流上市公司。2013年4月、12月，2014年6月，賈躍亭將其所持股份質押給東莞信托、中信證券等金融機構時，對於質押原因。樂視網均稱，是處於賈躍亭個人投資、個人資金需要。

不僅如此，通過關聯交易，樂視網也為上市公司以外的樂視子生態業務輸送了大量資金。2015年年報顯示，通過貨物、版權采購等方式，樂視網與十余家關聯方共發生關聯交易27.1億元，同比增加30倍以上。其中，與樂視手機的關聯交易額達到17.72億元，樂視體育、樂視影業也分別達到2.9億元、2.58億元，同期以銷售商品、提供勞務服務進行的關聯交易也達到了16.4億元。此外，樂視網還以預付賬款、應收賬款等形式，與樂視體育等多家關聯方之間，形成了約5.7億元的應收款項。

此外，樂視網還通過增資的形式，向各子公司、上市公司以外樂視子生態業務輸送資金。公告顯示，2013年4月，樂視致新進行股權融資，除了深圳一家企業的1.3億元投資外，樂視網、樂視控股也參與其中，投資金額分別為1億元、8000萬元。此外，2014年6月，樂視網還向樂視致新增資4.05億元。

股權投資跑馬圈地

樂視網在向自身主營業務大筆“輸血”的同時，也加緊對外跑馬圈地，尤以2014年開始的這兩年多時間，對外投資勢頭更為兇猛，投資活動產生的現金流量也一直處於凈流出狀態。

自2010年上市至今，樂視網投資活動現金流出共計148.32億元，主要用於設立子公司、並購基金、收購股權等事宜上。

以近三年的對外投資金額來看，2013年，樂視網對外投資的現金僅9.08億元，2014年增加到16.03億元，2015年則達到30.41億元，相較2014年的幾乎增長一倍。而今年前3季度，這一數據已經達到73.18億元，增速進一步放大。

大筆的資金外流，也讓樂視網的身影越來越多的出現在上市公司的股東名單之中。

今年半年報顯示，樂視網持有3家上市公司股票，1家新三板掛牌企業股權，分別為TCL多媒體(01070.HK)、北青傳媒(01000.HK)、當代明誠(原“道博股份”，600136)、芝蘭玉樹(835785.OC)。樂視網參與這些公司的投資多發生2014年至2016年期間，最初投資成本總計20.47億元，截至今年上半年，實現投資收益472.48萬元，其中，樂視網持有北青傳媒13.72%股份，虧損1035.02萬元。

在樂視網的投資履歷之中，今年年中擬98億元收購樂視影業(北京)有限公司(下稱“樂視影業”)堪稱一筆巨額投資。彼時，樂視網因為樂視影業的高估值、高盈利預期的“雙高”現象，引發外界的疑慮。如今樂視網股價大跌，公司近期亦公告稱，因市場環境發生變化，預計此重大資產重組無法在2016年完成，未來不排除存在下調收購價格的可能。

在新設或增資子公司的範疇，設立並購基金公司成為樂視網外延式擴張的一大途徑。今年3月27日樂視網公告稱，其全資子公司北京樂視流媒體廣告有限公司(下稱“樂視流媒體”)聯合深圳市鑫根投資基金管理有限公司設立深圳市樂視鑫根並購基金投資管理企業(有限合夥)(下稱“樂視並購基金”)，樂視流媒體持股55%。樂視並購基金發起設立總規模100億元人民幣的並購基金,一期規模約48億元，其中樂視流媒體認購全部劣後級份額10億元。

樂視網對金融領域的對外擴張遠不止於此。今年1月份，樂視網聯合7家公司發起設立新沃財產保險股份有限公司，樂視網出資1.7億元，持股17%;兩個月後，樂視網新投資設立全資子公司重慶樂視小額貸款有限公司，目前已納入合並範圍。

在樂視網大手筆對外“攻城略地”之時，其投資活動產生的現金流量也一直處於凈流出狀態。自上市以來，樂視網每個會計年度投資活動產生的現金流量凈額均為負值，且基本呈現逐年負向遞增的趨勢，2010年該數據為-2.63億元，到2015年達到-29.85億元，擴大10倍以上，其中2014年開始投資活動產生的現金流量凈額負向增長最為明顯。今年前三季度，樂視網投資活動產生的現金流量凈額為-72.57億元。

對應來看，今年樂視網第三季度籌資活動產生的現金流量凈額為72.06億元，勉強支撐投資資金鏈。另據三季報數據，樂視網今年三季度長期借款為 22.49億元，同比增加649.60%，主要系通過內保外貸支付境外投資款增加所致。

子生態燒錢前赴後繼

對於樂視的缺錢，賈躍亭不再回避。前不久公開表示，過去三年的燒錢模式，讓樂視對資金的需求已經遠遠超出樂視的融資能力。而導致樂視缺錢的最主要原因則是，從樂視汽車、樂視手機、樂視體育，甚至最新的互聯網金融，從產業投入，到股權並購，規模式擴張模式燒錢太狠。

作為獨立布局全球的子生態，從布局之初，樂視汽車就成為了整個樂視最燒錢的業務。賈躍亭此前透露，樂視汽車業務板塊里，個人已投入了100多億元，加上此前融資的10.8億美元，樂視汽車已燒錢近160億元，這也成為導致樂視公司整體缺錢的重要因素。

而當前，樂視汽車尚處於投入期。根據賈躍亭本人的表述，包樂視汽車對資金的需求，主要在於每年高達兩三億美元的研發及人工成本;設備和零部件采購;以及工廠資金。也就是說，此前融資的10.8億美元，僅夠支付樂視汽車三年的研發和人工成本。

2014年至今，不到兩年時間內，樂視汽車先與數家電動汽車公司戰略合作，耗資數千萬投資充電樁，後又7億美元入股易到用車、10億美元投資法拉第未來。樂視汽車在國內的燒錢步伐則剛剛開始，僅今年第三季度，樂視汽車先與廣汽成立汽車電商公司，後又對外宣布，各耗資200萬在浙江湖州、江德清莫幹山設立相關汽車工廠項目。

近期的供應鏈風波，讓樂視手機也成為外界談仍樂視燒錢繞不開的話題。賈躍亭在公開信中表示，近幾個月供應鏈壓力驟增，加上一貫伴隨樂視發展的資金問題，導致供應緊張，對手機業務持續發展造成極大影響。

據其官方統計數據，樂視手機用兩年時間累計銷售1700萬臺，銷量快速增長的同時也帶來巨大成本壓力。有媒體報道稱，今年銷售高峰期其一個月的采購成本已達到30億到50億，大大超出樂視目前的承受能力。業界認為，樂視在終端業務上“補貼換用戶”的營銷模式，讓其手機業務承受著巨大的資金壓力。

同樣，為了布局移動終端，從去年6月到今年8月，樂視耗資超30億兩度收購酷派集團股權，成為其第一大股東，而以目前酷派集團的股價，樂視浮虧超過15億元。

另外，在樂視子生態中，燒錢周期最長的則是樂視體育。統計數據顯示，僅2016年以來樂視體育已經燒了近5個億資金。

值得註意的是，除了樂視上述三大傳統燒錢板塊，去年以來，樂視在房地產和金融兩大板塊的投入也毫不猶豫。

據《第一財經日報》記者不完全梳理統計， 去年下半年，樂視在房地產業務上已投入超過80億元，僅在重慶就已耗資超過34億元投資房地產項目。

除此之外，樂視在金融業務投入亦超過10個億，包括今年1月份出資1.7億元參股新沃財險。

8400億!春節七天假期這錢都花哪兒了？

2017年春節黃金周，全國消費市場持續火爆。

商務部公布的數據顯示，除夕至正月初六(1月27日至2月2日)，全國零售和餐飲企業實現銷售額約8400億元，比去年春節黃金周增長11.4%。

業內人士分析，春節黃金周消費反映了我國整體消費結構的變化。綠色消費、旅遊休閑消費、個性化消費蓬勃發展，以“互聯網+”為核心特征的新型消費業態改變了傳統的消費行為和消費模式，成為我國消費增長的新動力。

供需結構加快升級

商務部表示，春節黃金周期間，民俗商品、家電數碼、金銀首飾等商品消費持續火爆，親友聚餐、休閑旅遊、文體娛樂等服務消費亮點紛呈，網辦年貨、網絡訂餐等線上線下消費加快融合，定制出遊、拼車返鄉等個性化共享型消費受到熱捧，春節消費越來越註重品質、崇尚健康、追求時尚、彰顯個性。

第一財經記者了解到，一些電商平臺紛紛推出線上年貨節、春節期間不打烊等活動，線上購買、年貨送到家成為新時尚、新趨勢。春節黃金周期間，安徽、雲南、廣西、湖南、青海重點監測商貿企業銷售額同比分別增長15.5%、12.7%、11.8%、11.5%和11.3%。

春節期間，智能電視、節能冰箱、空氣凈化器等家電走俏，青海、山東重點監測企業家用電器銷售額同比分別增長30%和9.5%。傳統年貨、綠色食品、應季服裝、金銀首飾、智能節能家電、新型數碼產品等商品熱銷。

在餐飲消費方面，“互聯網+”引領餐飲消費新時尚，網絡訂餐成為消費者的個性化選擇。

中國貿促會研究院國際貿易研究部主任趙萍在媒體上表示，從結構來看，預計2017年消費會呈現以下亮點，一是品質消費熱點持續，隨著消費者價格敏感程度逐步走低，對商品性價比更加關註，更追求有品質的生活，對於知名品牌和質量好的商品需求上升，這將成為消費升級的重要指向。二是個性化和多樣化的消費需求會更加凸顯。此外，服務消費也將是支撐消費升級的一大支柱。

旅遊市場火爆

根據國家旅遊局數據中心綜合測算，2017年春節期間，全國共接待遊客3.44億人次，同比增長13.8%，實現旅遊總收入4233億元，同比增長15.9%。

國家旅遊局表示，隨著經濟發展和國民收入增加，旅遊消費個性化、特色化、休閑化、品質化、多樣化更加明顯，帶動旅遊休閑度假、康體養生等產品供給不斷優化，長線遊、過夜遊、民俗遊受到歡迎。

2022年冬奧會花落中國，冰雪旅遊受到青睞，北方大部分地區呈現兩位數增長。遼寧省共接待遊客1584萬人次，同比增長10.6%，旅遊總收入112.2億元，同比增長11.7%;新疆自治區共接待遊客151.4萬人次，同比增長20.06%，旅遊總收入16.1億，同比增長21.97%。

與此同時，避寒旅遊從海南向西南各省區擴展。廣西共接待遊客1499萬人次，同比增長29.6%，旅遊總收入77.9億元，同比增長45.5%;貴州共接待遊客1984.57萬人次，同比增長28.1%，旅遊總收入85.63億元，同比增長32.5%。

舉家出遊成為不少群眾過年的的新選擇。除夕當天，全國即迎來出遊高峰，旅遊接待總人數5050萬人次，同比增長10.4%，實現旅遊收入590億元，同比增長13.3%。

在出境遊方面，“全國旅遊團隊服務管理系統”顯示，春節期間，我國公民出境旅遊總量約615萬人，同比增幅近7%，其中團隊遊人數37.4萬人，同比上漲2.5%。

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