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貝萊德：低波動率比股市泡沫更令人擔憂

http://wallstreetcn.com/node/65063

對今年的美國股市來講，兩件事情特別值得注意：股市屢創新高以及市場波動異常地平滑。最近投資者擔憂股市泡沫，但在貝萊德的首席投資策略師Russ Koesterich看來，更大的威脅（至少是短期而言）是後者：低波動率。

從年初至今，市場波動率（以VIX來計算）在14附近，歷史的平均水平在19左右，最近這個數值下滑到了12。

波動性的降低確實有一些合理的原因。過去市場波動性主要由一系列因素驅動，包括過去的波動性、市場勢頭、信貸市場環境。大部分因素都表明股市波動性應該比正常水平略低：

1，今年的市場勢頭一場強勁。該指數年初迄今累計上漲27%。

2，股市的低波動性通常與寬鬆的信貸市場環境有關。隨著利差的收緊，信貸市場環境更加寬鬆，波動性會明顯下滑。最近20年高收益債券的利差和VIX之間的關聯度達到近80%。正如下圖所示，高收益債券利差每收緊100個基點，VIX就會下滑2.5個基點。

如今的問題是，就算將市場的強勁勢頭與良性的信貸環境計入其中，波動性也沒理由這麼低。此外，有其他一些非良性因素可能被投資者所忽略。

最重要的一點可能是美國政府。從歷史上看，當政治和政策不確定程度提高，波動性將會更高。當前的低波動性似乎暗示，美國政府將會在明年1月的預算鬥爭中再度上演最後一分鐘達成協議的戲碼。儘管這可能是正確的推斷，但投資者或許並未充分重視另一項導致政策不確定性提高的因素：平價醫療法案(ACA)的影響。之前奧巴馬醫保網站上線出現故障，與之相關的問題會增加令政策不確定性提高以及潛在消費者信心受損的風險。

低波動性有可能持續到投資者高漲的投資興趣受到某件事的打擊，這種情況何時發生現在還不清楚，但對投資者來說需要認真考慮。

Koesterich認為，儘管股市還將在未來一年內再創新高，但是鑑於波動率如此低，這可能是最後的高點。


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