林少陽﹕下一上升周期 股市勢跑贏樓市
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GS(14)@2016-01-18 17:17:45http://www.mpfinance.com/htm/fin ... lumnist/ed5_ed5.htm
【明報專訊】每當人心虛怯之時，即使是有謠言指太陽明天將會從西邊升起，亦一樣有人會信。我是講最近幾日外匯市場傳到言之鑿鑿的港元貶值言論。
截至去年底，本港外匯儲備總值約3588億美元，本港的M1(流通貨幣及活期銀行存款)，亦不過是2.025萬億港元，折合不過是2600億美元。雖然嚴格來說，本港貨幣發行局的制度亦不是百分百的刀槍不入，但是本港的人均外匯儲備舉世最多，除非金管局自毀長城自行改變現行匯率政策，否則外匯炒家想動搖港元匯率，幾乎是難比登天。
炒家想動搖港匯 難比登天
金融市場的投機者，都是靠自己的身家財產下賭注，成功的炒家往往身經百戰，不會貿然打沒把握的仗。市場當然不乏愚蠢的炒家，但是失敗的炒家輸過幾舖之後，賭本只會愈來愈少，最後絕迹於市場。這批炒家明知賭港元脫鈎獲利的機會率極之低，要推低港元匯率必須數以千億美元計的資金。在考慮到資金的機會成本之後，一般稍具智慧的炒家，都不大可能打港元貶值的主意。
因此，最近有傳媒將港元最近的匯率波動描述為有炒家在興風作浪，甚至猜測港元有脫鈎風險之類的言論，其實是一派胡言。
港匯波動真正原因﹕資金撤走
既然最近港元匯率忽然回軟，並不是炒家興風作浪的結果，那麼背後推動港元匯率回落的元兇，便只得一個解釋──就是資金正從港元撤走，兌換為其他國家的貨幣。
自2003年開始，由於資金持續的流入，多年來港元匯率大部分時間維持於7.75港元兌美元的強方保證附近。當中甚至只是極少數的時間跌低於7.8港元兌一美元的水平。即使於周五黃昏時份港元跌至多年低位，直至本欄執筆時美元還未升穿7.8港元的中軸位置。
當然，投資市場關心的是未來的趨勢，港元由原來極之強勢變成沒有以前那麼強，那其實已經顯示過往流入本港的資金正在撤離。
資金流向是資產價格高低水的主要推動力。熱錢流入港股及港樓隨之水漲船高，反之亦然。近年港股在熱錢持續流入之下仍然欲升乏力，主要是因為本港近年成為全球集資額最大的市場，流入本港打算買入金融資產的巨額資金，大部分被大批新股(主要是中資公司)及上市公司的股份配售吸乾了。當然，這批流入本港的熱錢，部分亦是為了認購這批新股而來。
上市公司提供回報遠高磚頭
反之，由於本港近年無論是上屆(曾蔭權)政府以至普羅市場，均不積極增加土地供應，流入本港的資金因而能夠大舉推高本港樓市。
然而，現時市勢開始逆轉，以本港樓市為主力的本港資產價格，隨着最近港元的轉弱，或有加速回落之象。本已弱勢的港股，亦很難有所倖免。
不過，正如本欄不斷強調，由於目前大部分(企業管治沒問題的)股份能為資產持有者提供遠高於磚頭的回報。因此，預期於下個市場周期之中，股市在經過今次回落之後，所能為投資者提供的回報，將跑贏下一個上升周期的樓市。
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以立投資董事總經理
[林少陽 細味．投資]