阿里同股同權 爭議未了 陳茂峰
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GS(14)@2014-05-05 18:38:10http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140505/news/ec_ecq1.htm
【明報專訊】阿里巴巴已經決定到美國上市，但它提出的同股不同權安排，餘波未了。香港各持份者的立場，有擁護同股不同權的特殊處理，也有堅持股權平等。前者來自港交所和賣方的券商，後者是政府和監管機構，以及買方的機構投資者。
今天重提同股同權問題，有點開歷史倒車的味兒。曾幾何時，香港有多家老牌英資公司發行A、B股，B股面值是A股的n分之一(通常n＝5或10)，但投票權一樣。公司大股東通過大量持有B股，便控制了整家公司。這明顯是大股東欺負小股東的不平等安排。好不容易，香港聯合交易所在1989年12月修例，禁止上市公司發行新B股。今天市場上只剩太古有A、B股，成了歷史見證。
李小加挑戰同股同權 政府證監反對
據報章報道，港交所決定在6月就「股權結構改革」諮詢，收集公眾意見，爭取在今年內總結結果。如此姿態，擺明要挑戰同股同權，為新經濟企業上市開路。港交所行政總裁李小加在4月7日的「小加網誌」撰文「我們問對問題了嗎？——關於香港市場核心價值的思考」，洋洋3000多字，提出「同股同權非普世價值」，質疑大眾對同股同權的執著。李小加的信息很明顯，就是香港應該為新經濟企業開綠燈，放棄同股同權。李小加不是孤軍作戰，不少香港證券從業員都支持李小加的主張。特區政府在今次事件，不是和港交所站在同一陣線。財經事務及庫務局局長陳家強多次強調，不會因為爭新股而拖低監管準則。證監會主席唐家成表示，同股同權原則一向在港很重要，若為搶生意而給個別公司改變規矩，結果都是不好。
去年12月，亞洲公司治理協會(Asian Corporate Governance Association)向會員發問卷，了解他們對同股不同權安排的意見。亞洲公司治理協會會員是機構投資者，回答問卷的54個會員來自世界各地，都有環球投資經驗，多在香港設辦公室，所管理的資金共達14萬億美元，實力不可小覷，其意見舉足輕重。這個調查的資料和發現，意義重大。
調查：倘容許特權 港股估值打折
在回答問卷的54家公司，沒有一家同意控股股東投票權有特權，所有公司都認為市場公平對待所有股東是非常重要，也沒有公司認同任何同股不同權的安排。85%回答問卷公司認為香港沒有需要更改上市守則來遷就不同股權安排，只有1家公司認為可以改例，7家沒有意見。如果阿里巴巴以特殊股權結構在香港上市，這些機構投資者認為阿里巴巴估值需要打折，平均折扣19%。如果香港股市容許上市公司股權有雙層結構或其他非常規結構安排，這些機構投資者認為香港市場整體估值需要打折，平均要求折扣13%。
港交所是上市公司，又兼有部分監管上市公司的職責，要擴大業務，又要保障投資者利益，兩個角色不易平衡。今次事件，港交所明顯傾向業務發展。亞洲公司治理協會的會員，是機構投資者，代表小股東利益。港交所和券商都非小股東代表。在同股同權問題上，小股東難以認同港交所的立場。
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御峰理財董事總經理
CFA,CFPCM
[陳茂峰博士 峰哥EQ]