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分工創造價值 重構私募生態鏈

自2014年3月第一只私募基金成立以來,私募基金行業發展迅猛。截至2016年11月中旬,在中國證券投資基金業協會(以下簡稱協會)完成登記的私募基金管理人17468家,認繳規模9.26萬億元,實繳規模7.35萬億元。隨著私募基金行業不斷發展,產品複雜化、運營專業化不斷提升,私募機構的專業化分工成為必然趨勢,越來越多的私募基金管理人在專註於投研業務能力的同時,選擇將運營及其他行政工作外包給專業的服務機構。

統計顯示,發展才兩年的私募基金服務業務規模早已突破了萬億元大關。隨著行業規範化發展的路徑逐步清晰,業內對基金服務業務寄予了更大的期望。“與快速增長的資產管理規模相呼應,私募基金業務服務業務還有很大的增長空間。”中信證券托管部副總經理李文稱,尤其是隨著2016年以來對私募基金行業的自律規範日漸趨嚴,通過采用外包方式降低基金運營成本、提升基金運營的規範化水平成為更多資產管理機構的選擇。

專業的人做專業的事

“服務機構不僅是運營服務的提供者,同時還肩負政策的傳導作用。”招商證券托管部總經理秦湘告訴《第一財經日報》記者,對比境外市場,國內資產管理人數量巨大、管理機構特別是私募管理人不夠成熟、發行產品數量多且規模小,很多私募基金管理人在公司的籌備、基金的運營管理等方面缺乏專業的人員及系統儲備,專業服務機構應運而生。2014年年底,協會發布《基金業務外包服務指引(試行)》,明確了基金服務業務範圍,對基金業務服務活動備案管理。截至目前,協會已先後公布三批共44家服務機構備案名單,服務機構類型包括券商、銀行、基金公司、獨立外包服務機構等,服務機構備案工作促進了私募基金服務行業市場化、規範化、多樣化競爭格局的初步形成。

市場的發展對專業人士提出更專業的要求,激發更多的專業潛力。國泰君安托管部總經理陳忠義指出,一是全範圍估值、特殊T+0估值、臨時開放設置、個性化費用計提、個性化報表支持、申贖實時結算等產品設計趨於複雜,這對服務機構估值、TA、清算等各項能力提出了更高要求;二是為應對激烈的競爭,行業成本持續上升,服務機構除保障基礎的服務之外,還需要不斷開發新的增值服務吸引客戶,持續加大對服務基礎設施和人員的投入;三是行業自律規則的陸續出臺給服務機構帶來了新的要求,服務機構需要不斷學習,加強認知,提高學習曲線,如全面理解各項自律規則,協助私募基金管理真正履行自律規則相關要求等。

私募基金服務業務發展空間廣闊

《第一財經日報》了解到,國內私募基金服務業務剛剛起步,目前主要以份額登記服務、估值核算服務以及信息技術系統服務為主,服務內容相對基礎,未來私募基金服務業務的深度和廣度仍有較大發展空間。

以券商為例,“證券公司在提供基金服務業務方面具有比較明顯的優勢:一是證券公司可以將面向私募基金的服務整合為全鏈條服務,為私募基金節省大量的非核心運作成本;二是證券公司對金融市場的產品、交易和機制創新反應更為靈敏,服務機制也更加靈活,能夠為客戶設計個性化的融資、交易和服務解決方案。”李文表示,這也是從2014年國內基金業務外包服務起步至今,證券公司一直保持業務份額領先的原因所在。

普華永道在一份報告中指出,從國內資產管理行業發展態勢來看,對私募基金服務機構的需求會越發強烈:這種需求既是內在的也是外在的,是成本節約、適應更嚴格的監管規制、增強市場透明度以及提升對市場的快速適應能力的要求。

由於越來越多的專業機構加入到分食這一蛋糕的行列,如何持續保持市場領先地位,是擺在證券公司面前的難題。“一方面需要進一步細分客戶需求,在自身具有一定優勢的服務項目上將服務做到極致。例如,面向資產管理機構的一站式交易服務和數據直通式處理服務等;另一方面,證券公司需要盡早從人力密集型服務向技術密集型服務轉變,加大信息技術系統建設投入,以應對實力雄厚的商業銀行和境外服務機構的競爭。”李文向《第一財經日報》進一步表示。

不僅如此,由於私募服務業務涉及基金日常的運營,服務質量的好壞牽扯到管理人聲譽和投資者利益,責任重大。對此,國泰君安有針對性地建立了專門的運營風控系統,將各類型產品運作參數、風控規則輸入系統,自動與運營結果相匹配,系統對風險事項進行自動識別和預警。

第三方獨立機構的機會

目前,大部分券商的主要核心業務集中在經紀、融資融券、投研等領域,一定程度上,私募基金服務業務更多是為了使產業鏈更全面,提高業務粘性作為“附屬品”贈送給客戶。而隨著時間的推移,客戶的需求越來越多,服務成本也越來越高,精細化程度更高的獨立第三方外包服務商便迎來了機會。

北京海峰科技有限責任公司董事長林虹認為,獨立第三方服務機構可以更好地實現服務業務與托管業務的隔離,同時獨立外包服務機構可以利用自身的獨立性特征,保證投資者獲取的信息更加公允。自美國麥道夫騙局之後,美國證監會更是要求資產管理人選擇獨立的第三方機構進行估值,信息披露等服務。

本報也了解到,目前我國第三方獨立外包服務機構還處於萌芽期,隨著市場的成熟,監管自律規則的相繼出臺,市場秩序不斷健全,市場體系將會逐步完善,各自職能責任將會規範,這也使得客戶會對專業化的訴求呼聲越來越高。林虹表示,在未來的市場經濟條件下,外包服務業務生態圈的發展更需要集眾家之所長,相與為一。

上海元年首席運營官高勇前認為,未來服務私募基金的外包市場會形成以幾個大型金融機構為主,其他外包機構為輔的市場格局。“雖然大型金融機構憑借全鏈條綜合服務將在市場占據主導地位,但是部分私募基金有很強的個性化服務需求,而大型金融機構出於成本以及運營效率的考慮無法提供滿足這些私募基金需求的服務。這種情況下,第三方機構能夠為私募基金提供突出專業性的個性化外包服務,如貼近服務、個性化基金運營設計等。”高勇前說。

行業健康發展是以嚴格自律為前提,行業不斷壯大之後,亟待走向規範化發展道路。為此,協會近日發布的《私募投資基金服務業務管理辦法(試行)(征求意見稿)》對私募基金服務業務中涉及的一系列問題進行了規範性指導,明確私募基金服務機構與私募管理人之間的法律關系為委托代理關系,全面梳理了私募基金服務業務類別,提出各類業務的職責邊界和自律管理要求,針對不同服務業務提出了基本的登記要求,完善了自律管理措施,並引入了服務機構的退出機制,從而引導各業務相關方在服務業務中各盡其責,打造良好的行業生態,促進私募基金服務業務持續健康發展。

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