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2012股票投資回顧

2012股票投資回顧

　　對於香港股票投資者而言，2012年應該算是豐收的一年。只要年初買了股票，即使甚麼也不做，淡定坐穩，恒指年終結算，全年升幅即達22.9%（國指也達15.1%）。筆者自2010年起，基本上九成半以上的流動資產是香港股票，其間不斷增持，至今表現雖未算突出，但亦僥倖沒有大幅跑輸恒指。以下分別就股票、股息與股票期權三方面，檢討過往一年的操作得失。

一、股票買賣

　　自2010年起，筆者即確立股票投資的兩大儲貨題材：基建與內房。事後觀之，有對亦有錯。先談基建股，最高峰時期，筆者持有六萬股中鐵建（1186）、七萬股中交建（1800）和三萬股中鐵（390）。此外，還有兩萬股浙江滬杭甬（576），公路股也可視作基建類型。

 
高鐵改變中國，改變世界，可能是事實，但太認真你便輸了　

1. 基建股

　　中交建的平均買入價約是$7.4，悶足了兩年，其間大部份時間是被套牢「坐艇」；收了兩次股息，年利率大約是三釐。最終的結果，2012年年中分別以$6.75（三萬股）和$7.2（三萬股）沽出，最後一萬股也於年底以$7.44沽清，結賬是蝕讓離場！沽售的原因，是另有更佳投資目標，本身資金不足。事後觀之，當時決定還是正確的。即使是今天，在恒指大幅攀升後，中交建的股價還未到$8。回想當初，大筆買入的原因，是憧憬其回歸Ａ股的概念。最後，回歸雖落實，但股價還是一蹶不振，原因是Ａ股比Ｈ股更便宜，折讓竟高達兩成！

　　中鐵建算是相當不幸的投資，開首兩萬股的買入價是$10與$9.5，不久公司遭遇連串的負面消息，先是沙地阿拉伯輕鐵建設嚴重虧損（四十多億），然後是利比亞內戰，基建投資毀於一旦，接著更是嚴重的國內災難－－溫州高鐵事故。結果，中鐵建的股價由$13元「插水式」下滑，最低更跌破$3.5，幾個月之間，跌幅高達八成，可謂十分驚人。筆者的操作，是低位（$3.5）作雙倍增持，把平均買入價拉低至$5.6。當然，假如持貨至今，獲利將是十分鉅大的（今天的股價是$9.2）。可惜筆者在它$5.5左右便已大幅減持，最後以$7.2全數沽清，只能說是微利。如果一併考慮其間的機會成本，整項投資，應視為失敗之操作。

　　中鐵的投放資金不多，只買了三萬股，買入價是$3.58，最後在去年夏天的派息前夕，以3.4沽出，輕微虧損。

　　浙江滬杭甬的虧損最為嚴重，兩萬股的買入價是$6.1，沽出價約是$5.1與$5.3。收息股虧損竟達兩成！失敗之至。

　　總結幾年來的基建股投資經驗，筆者淺見，「基建」這個題材，本身就已不值得投資。中國的「基建三寶」，更可歸入「垃圾股票」系列。即使是今天，不斷有人吹風，甚麼一二五城鎮化規劃，甚麼高鐵改變中國（甚至改變全世界），天花亂墜之餘，中鐵建與中鐵始終未返回其招股價之上。它們的上市，本身就已是一場騙局！中交建最高峰時，曾炒至$25元。須知基建賺的是辛苦錢，投放資金大，毛利率低，回本期長，而且不可能長期維持高增長，試問一隻基建股，何德何能，竟能擁有70多倍巿盈率呢？總之，基建股只能投機性買入，投機性持有，最後必須果斷地投機性沽出。長線不宜，久揸易輸。

　　（筆者另有一點「阿Q式淺見」，就是投資基建股，縱使結果是輸了錢，卻不妨安慰自己，算是捐獻給國家作基建之用，利國惠民，心安理得。相反，買濠賭股等於自己開賭場，害得人家傾家蕩產、家破人亡，絕對是件傷天害理的事。因此，筆者一直反對人投資濠賭股。賭棍必遭天譴。）

 
鐵路股不宜作長線投資

2. 內房股

　　就在2010－2011年巿場普遍看淡內房股前景時，筆者即大膽判定，中國政府絕不可能是真心打壓內房股的。其間，筆者買進了一批內房股，分別是：中國海外（688）、華潤置地（1109）、世茂房地產（813）、Soho中國（410）、遠洋地產（3377）和瑞安房地產（272）。除了瑞安房地產外，其餘全部是一萬股。此外，上海實業（363）也應視為半隻內房股（超過一半盈利來自內房業務）。

　　中國海外的買入價是$13元，賣出價是$19元。今天股價是$25元，筆者的阿Ｑ式思維是：「有飯大家吃，留一截給其他人賺。」華潤置地是筆者去年最痛心的投資，$12.3買入，持貨差不多兩年，竟在資金緊絀時，被經紀聳恿，以$13.2低價賣出。事隔半年，今天的股價是$23，這只能嘆句沒有緣份。世茂的買入價是$10，今天是$17元左右，獲利算是理想的。世茂是民企，屬於高危一族，前年被渾水（Muddy Waters Research）點名出了份負面報告，股價最低跌至$5.X，當時筆者即心思思，想把部份中交建換成世茂，但因決斷力不足，機會稍縱即逝，事後思之，頗有點懊悔的。

　　遠洋地產的買入價並不好，$4.8屬於相對的高位，其間一度跌至$2.X，變成了高息股，十分誇張，今天股價是$6.2。這隻股票頗值得一提。公司的業務，主要集中於京津一帶的環渤地區。由於中國政府限制國企從事內房業務，母公司中遠集團被迫出售其股權。最後，中國人壽（2688）接貨成了最大股東（入股價大約是$6.2)，其次是香港的南豐集團與九倉集團。對於一隻股票而言，沒有控股大股東，並不是件好事。看其巿盈率，亦不算低，只是資產折讓高達四成。筆者繼續持有，沒有沽出，理由除了是持貨量十分低外，主要是相信吳光正的眼光。此翁過去數年的股票投資成績相當亮麗，值得跟隨到底的。當年假若是由他當特首，香港可能會少一點「生靈燒炭」的。論人品，董建華是忠厚長者；論才能，吳光正當遠在董之上。（至於董的門徒狼某人，更只屬小丑一名，根本不入流。）

　　SOHO中國對筆者而言，是一個不大不小的教訓。$5.2買入，當它宣布去年贏利倒退、經營模式轉型後，以$4.8最低價格壯士斷臂，今天股價是$6.5。雖然是蝕讓離場，還被摑了一巴，但筆者絕不後悔，因為賺得了教訓：一日大家對於「大陸人」（注意：不是「中國人」）專喜弄虛作假、陷害自己同胞的惡劣形象未有根本性改變之前，中國民企，始終不宜投資（至少也要高度警惕提防）；其次，對於一些口若懸河，喜歡出風頭、上電視的「口水佬」，小心為上，避之則吉。

　　瑞安房地產持貨的時間相當長，已足足三年了。買入股票其中一項最重要的考慮，就是老闆（或管理層）的人品如何。對於瑞安的主席，筆者最初印象無疑是頗佳的。但幾年下來，眼見耳聞，瞭解越深，越發覺不對勁。他可能是位好丈夫、好父親、好老闆，但未必是位好的大股東。筆者對於「賤股」的定義很簡單：「運用財技，損害小股東利益。」瑞安主席不算是白手興家，但創業亦曾經歷過一番艱辛。有些行徑，例如低位攪私有化，高位又從新上巿（大家相信還記得「電刑」的「仆街仔」吧；昨天阿里爸爸又宣布從新上市了），於法雖無違，情理卻有虧，是正是邪，見仁見智。因其早有預謀，居心不良，筆者視作「賤人」手段。筆者的瑞安買入價是$3.2，今天股價是$3.7，略有微利。不願離開的原因只有一個，就是希望能夠一嚐賺到賤股錢的快感而已。筆者的目標是：它只要返回2006年的招股價$5.36，便立即沽售。所謂物以類聚，人以群分，壞人當然是只能跟壞人為伍，你看主席找誰作朋友，替誰站臺，便知他是個怎樣的人。這類人只會為一己私利打算，又怎會讓你輕易賺到錢呢？去年內房公司大多銷售情況理想，盈利增幅普遍不俗，而瑞安竟於上星期發出盈警，相信內有蹺敧！好吧，你有本事就股價歸零，這次抱定了「攬炒」的決心。

　　上海實業是上海巿政府的窗口公司，亦是隻筆者完全看不通的股票，但去年股票賺錢最多的亦是它。上海人畢竟頭腦精明，財技了得，幾年來不斷攪業務重組，動作頻繁，上海世博期間一度炒至$40以上，今天股價是$27~$28。去年夏天最低潮時，上實股價徘徊於$20左右，年息率達五釐，筆者遂拋售全部基建股份，換入了上實。個人感覺，上實無疑是屬於一隻「無發達」的悶股，但它在沉悶之中又略帶三分妖邪。昨天宣布發五年期零息可換股債券，股價一度急瀉，要賺它的錢確實不易。只是它派息尚算穩定，今天還有四釐左右，不妨再坐一會，超過$30便應考慮離場了。

 
　　　　賤人賤股，不宜沾手　　　　　　　好弄財技，避之則吉　　　　　　　　　巧言令色鮮矣仁

二、股息收入
 
　　由於基建與內房均不屬於高息一類的股票，2012的股息收益並不算很理想。上半年的股息是六萬多，下半年約二萬，全年共八萬二千。但筆者由年中開始，已大幅修正過往的投資方針，放棄基建股，減持內房股，轉而買進高息和相對穩健的股票（主要是內銀），簡單而言，就是趨向保守。2013的初步目標，是全年股息收入增加五成，達十二萬左右。

編號               　　　　　名稱                  　　      上半年實收股息                    　下半年實收股息
410           　　　　　 SOHO中國                               1,323                                         1,437
363           　　　　　上海實業                                   5,770                                         14,925
688　　　　　　　    中國海外                                   1,970
3377　　　　　　　  遠洋地產                                   970                                              570
3322                           永嘉集團                                    1,197                                         1,170
3988                           中國銀行                                    8,517
3988                           中國銀行                                    8,442
576                             浙江滬杭甬                                5,463
1398                           工商銀行                                    11,075
272                             瑞安房地產                                1,996                                         870
813                             世茂房地產                                1,770
1800                           中國交通建設                            11,911
1800                           中國交通建設                             1,991
711                             俊和發展                                                                                      370
1052                           越秀交通                                                                                      470
________________________________________________________________________________________
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　共: 62,395　　　　　　　　共:19,812　　 合共:82,207





三、股票期權

　　期權是一種博弈規則十分公平的衍生工具，相當有趣好玩。平情而論，由於股票期權是實物交收，它相比於恒指期權，賭博性並不太強，策略亦比較簡單。運用得宜的話，它絕非甚麼高風險玩意，反而能夠降低入市風險，增加點穩定的收益，絕對值得大眾參與。可惜的是，多年來香港的股票期權交投未見活躍，參與人數很少，因而買賣差價較闊，造成不必要的交易風險；相反，窩輪與牛熊證，分明就是坑人的賭博工具，但香港人卻極度熱衷，樂此不疲，這是相當令人遺憾的事。筆者自2012的下半年開始，即積極地每月參與股票期權的操作，成績亦算是略有微利，贏了幾塊「點心」。


交易月份　合約月份　　股票名稱(編號)　　　合約價　成交價　　　股數　　　買/沽　　　期權金收益　　備註
6月　　　　6月　　　　工商銀行（1398）　　4.80　　0.07　　　50,000　　Short Put　　　3,500　　　接貨
8月　　　　8月　　　　中國海外（688）　　17.00        0.4           10,000       Short Put           4,000       不用接
8月　　　　8月　　　　中國海外（688）　　17.00　　0.52         10,000　　Short Put　　　5,200　　不用接
8月　　　　8月　　　　工商銀行（1398）　　4.30 　　0.05  　　50,000       Short Put           2,500           接貨
9月　　　　9月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.33　　　30.000　　Short Put　　6,900　　不用接
9月　　　　9月　　　　工商銀行（1398）　　4.30　　0.09　　　50,000　　Short Call　  4,500　　出貨
9月　　　　9月　　　　中國石油（857）　　10.00　　0.07 　　　20,000　　Short Put　　1,400　　不用接
9月　　 　 10月　　　　工商銀行（1398）　　4.90　　0.01　　　50,000　　Short Call　1,000　　　出貨
9月　　　  10月　　　　工商銀行（1398）　　4.20　　0.02　　　50,000　　Short Put　　2,000 　　不用接
10月　　　11月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.2 　　　30,000　　Short Put　　6,000　　不用接
11月　　　11月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.01　　　30,000　　  Long Put　　　-300　　平倉
11月　　　11月　　　　中交建（1800）　　　7.00　 　0.2　　　30,000　　Short Put　　6,000接貨
10月　　　12月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.28　　　30,000　　Short Put　　　8,400　　不用接
12月　　　12月　　　　中交建（1800）　　　7.00　　0.19　　　30.000　　Short Call　　5,700　　出貨

共收取期權金 $56,800 ，每張期權平均手續費是$150，14張合約，成本共$2,100。由於正股買賣之間略有微利，足以扺消部份交易費用（包括正股與期權買賣），全年股票期權收益約$55,000。
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