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本帖最後由 港仙 於 2015-1-28 10:26 編輯 綠色動力環保：中標北京密雲項目再次彰顯競爭實力 作者：鄭嘉梁 中標北京密雲垃圾綜合處置，首次獲取北京項目：公司於2014年底公布中標北京密雲縣垃圾綜合處理項目，這是其正式獲得的首個北京項目，不僅新增600噸焚燒處理規模，並突破性的開拓了北京市場，有力彰顯了競爭實力。根據北京市招投標公共服務平臺公告，密雲項目作為綜合處置基地，除焚燒外，還包括糞便處理300噸/日、餐廚垃圾處理30噸/日、汙水處理600噸/日，以及配套的衛生填埋場，總投資為8.53億元。目前具體協議仍在商榷中，按照以往情況，初步預計項目籌備期與建設期分別均為1-2年，因此密雲的建設、運營收入至少分別於2016與2018年後期才有體現，由於項目涉及種類較多，具體模式未定，我們目前盈利預測中暫未包含。 預計試運營項目收益好於此前預期，上調14年盈利預測28.5%：公司目前有五個項目仍處於試運營階段，其中平陽、永嘉、武漢項目運營時間較長，且垃圾量充足，運營效率有望高於此前預測，上調其進爐垃圾發電量至350度/噸；泰州與乳山項目均於2013年後期開始試運營，2014上半年暫未滿負荷，其中乳山的垃圾量與利用率相對較低，預計下半年情況將持續改善，上調泰州與乳山項目全年的處理率至95%與85%。總體上調2014年盈利預測28.5%至1.26億元人民幣，同比2013年仍有16.6%的下降，主要由於建設收入同比下降30.6%。 2014新獲項目規模創歷史新高，2015年業績高速增長確定性強：截止2014年底，公司新獲垃圾焚燒項目設計規模4200噸/日（其中一期工程為2900噸/日），創造了其成立以來的歷史新高，也超出我們此前每年約3000噸/日新增規模的預期，為公司整體價值以及未來業績的持續性奠定了良好基礎。2015年預計目前試運營項目均將轉為商業運營，其中平陽、永嘉項目已於2014年11月獲得浙江環保廳的環保設施竣工驗收；建設方面，按照此前規劃，章丘、寧河、紅安以及惠州焚燒預計均有望在2015年開工，屆時建設收入預計將翻倍增長，帶動15年業績實現翻倍。 行業及公司向好趨勢未改，靜待估值修複，重申買入評級：近期由於市場環境影響，公司股價回調較多，現價對應2015年14.50倍PE；我們認為行業與公司向好趨勢並未發生改變，且2014年業績下降幅度將好於此前預期，14-16年凈利潤複合增速預計為34.1%，目前安全邊際較高，靜待估值修複，維持12個月目標價6.37港元，重申買入評級。（第一上海證券） |