📖 ZKIZ Archives

天道—尋找穿越牛熊的超額收益「困境反轉」完善篇 天道騎牛

來源: http://xueqiu.com/3241529995/35739856




一、前言
寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。在公司發展過程中由於不同因素往往時隔幾年就會出現一次困境，這種周期時常也出現在成長股里。在公司進入困境缺乏效益時只有少數投資者可以保持理性，股價在缺乏效益的支撐下大幅下挫，人們不斷抱怨這個公司管理層無能、公司經營差、垃圾公司一文不值，股價開始失去理性的大幅下跌，有的跌幅達到80%。但隨著公司通過新產品開發、開發新的市場、行業好轉、不良資產剝離重組等一些列舉措，公司銷售和業績開始重新恢複增長，股價往往比公司在困境時大幅上漲很多。比一般股票漲得更多漲幅更快的超級強勢股往往來自於困境反轉，公司的暫時困境會導致股價出現一個令人沮喪的價格，這也就為未來我們超額的收益奠定了基礎，如果能在公司最困難時買進，並在公司走出困境時賣出往往能獲得非常驚人的超額收益！
這類股在反轉初期，由於長期大幅超跌股價處於底部，而業績又在向好的轉折點，因此此類股基本不受牛熊長期影響，股價走出獨立行情。

二、具備困境反轉的選股條件
1.業績低迷。公司要困境反轉那麽首要的就是公司要進入困境，某個因素導致公司經營業績越差越好，只要不會導致退市，困境越惡劣那麽反轉的力度越大。
2.管理層有強烈走出困境欲望。
3.營業收入增長。公司營業收入持續增長，或者曾經下降，但是由於公司某些戰略舉措從而讓營業增速開始持續增長。
4.新的利潤增長點。公司具有較強盈利能力的募投項目新產品開始投產，從而改變公司依靠老產品的盈利能力。
5.毛利率企穩。公司毛利率開始企穩，甚至出現回升跡象。
6.公司前期銷售費用計提大幅增長。這個需要細看原因，比如公司為新市場或者新產品做前期鋪墊。
7.公司進行業務調整戰略轉型。
8.公司業績下降幅度開始持續減緩。
9.公司低位推出股權激勵。
10.公司老總和高管大量增持公司股份。（有些公司在底部管理層減持，但是股價後期卻出現持續上漲，這個市場爾虞我詐互相勾結，你懂的。）
11.公司故意大量計提虧損。這種手法往往是一種財務手段，故意把以後的虧損提前計提，造成業績短期大幅下降，其背後往往是為了來年業績反轉做鋪墊，如果公司同時來年還有新的產品上市、新的募投項目完工以及其他新的利潤增長點，那麽這種手法目的就會比較容易判斷，但是一般投資者都會在低價被巨額短期虧損嚇著拋出，而不去仔細分析怎麽虧損的？是不是可持續虧損？
12.*公司股價開始不畏利空，抗拒下跌。 一般來說市場永遠有先知先覺的資金，不管他們有什麽渠道和利用什麽手段，在大多數人沒有發現的情況下他們會悄悄潛伏吸籌，股價上表現為抗拒下跌，開始不斷橫盤，並且有一個放量過程，往往這些也是能提高我們效率的跡象。

三、公司擺脫困境的判斷方法
一個公司要困境反轉那麽最終需要體現在業績上的增長反轉變化，促使業績反轉的辦法我把它分為兩類型8條款：1.主動擺脫困境型。2.被動擺脫困境型。
*主動選擇擺脫困境型：這種類型主要是管理層采取主動積極性的應對讓公司擺脫困境，主動型擺脫困境方面投資大師彼得林奇已經詳細的分為5條。
⑴削減成本。我個人覺得這個削減成本的持續性相對於開拓新的市場、新產品，持續性要相對弱一些，這些可以通過控制員工待遇、增加自動化減少用工數量、通過規模效應降低生產成本、減少銷售和廣告費用、優化原料進貨渠道和通過價格協議等等方式降低成本。
⑵提高售價。這個我們一定要仔細區分，有些公司提高售價不一定對公司長期發展有好處，比如一些經常性消費品和可替代的產品公司，雖然你的價格上去了，但是你喪失的是量和長期客戶。但在中國這種特殊消費文化下一些奢侈品和交際產品的強品牌公司，提價是很有好處。因為中國有錢人總是愛面子攀比和重視商務交際，這樣情況下之前高端白酒就應運而生。
⑶開拓新的市場。這個典型例子如$雲南白藥(SZ000538)$      ，它從原來的醫藥市場，看到了功能牙膏市場的契機，確實它的牙膏產品在治療牙齦出血有很好效果，我長期使用效果很好，願意支付比其他牙膏產品更高的價格。
⑷在原來的市場上銷售更多的產品。這類公司有兩種，一個像$上海家化(SH600315)$      一樣在原來日化的渠道上不斷增加其他適合消費需求的產品。另一種是像$格力電器(SZ000651)$     ，通過專業不斷擠占原來市場上的份額。
⑸重振、關閉或者剝離虧損業務。這類公司在我國目前主要由收購、重組、轉型、資產註入、剝離為主，案例比較多。很多超級大牛股都是這樣來的,近期的中紡投資、丹甫股份、閩福發A、北生藥業等等等..........

*被動等待擺脫困境型：這一種公司不采取主動應對，而是由於市場周期性供需變化或某種事件爆發促使困境反轉。
⑴周期運行改變供需。此類像有色金屬、煤炭、能源等等由於經濟周期好轉從而使公司進入周期性困境反轉。（這類投資要註意價值陷阱，在公司走出困境時一定要賣。）
⑵行業減倉促使壟斷。比如像某某細分化工股由於行業汙染導致一大批小型公司被迫關閉，從而促使市場供需改變，形成一定的壟斷，形成公司業績大幅提升。
⑶短期刺激造成需求突增。這個在08年時4萬億投資中工程機械板塊為代表的尤為突出。

四、結語
總體來說我比較喜歡小型主動選擇型擺脫困境這種公司，這種公司往往能夠獨立特行的更快速擺脫困境。同時主動型擺脫困境類型有部分未來還有較大成長性。但是被動型周期困境反轉和短期刺激困境反轉這類就需要公司走出困境後馬上賣出，不要過度貪婪造成被價值陷阱迷惑而坐過山車！大多時候投資者應該在公司走出困境反轉股價大漲時賣出，有的甚至會股價大幅上漲後業績還沒有反轉上來，因為有些反轉股由於市場一致強烈預期它會反轉，因此在真正翻轉之前就大幅上漲體現了反轉後的價值，所以這個時候選擇賣出也是比較明智的。

本文雖根據本人多年實踐經驗和向眾大師學習吸取而得，但是深感還有很多不足之處需要學習補充，不斷完善。歡迎眾友補充完善、批評指正，不勝感激。

2015年1月24日晚作者：天道




本人原創歷史相關文章回顧

【方法系統篇】

一個散戶的投資修為之路  http://xueqiu.com/3241529995/29205136

尋找穿越牛熊的低風險超額收益   http://xueqiu.com/3241529995/32322916

尋找適合自己的交易系統  http://xueqiu.com/3241529995/30101506

如何預測公司未來業績增長  http://xueqiu.com/3241529995/29588041

投資“安全”才是最重要  http://xueqiu.com/3241529995/30739727

低估值與低估的關系區分   http://xueqiu.com/3241529995/29964567

熊市特征及經驗教訓總結  http://xueqiu.com/3241529995/29298394

漲時重勢，跌時重質   http://xueqiu.com/3241529995/30081013

獲得超額收益——“投資者心理預期分析最重要”  http://xueqiu.com/3241529995/32841090

天道——【論牛熊市】 http://xueqiu.com/3241529995/33393231

天道——【調整不遠，調整後繼續看好】 http://xueqiu.com/3241529995/33629166

天道-【陽光總在風雨後】http://xueqiu.com/3241529995/34441634

2015投資策略——【留一半清醒留一半醉】http://xueqiu.com/3241529995/34924730