歐元/美元周四在徳拉吉新聞發布會後跌至兩年新低1.2363。看似老調重彈的內容卻字字珠璣。那麽究竟是哪些潛臺詞讓2012年的“歐元救世主”搖身一變成為“歐元終結者”？
歐洲央行替代個人觀點，徳拉吉繼續掌控ECB
在本次新聞發布會上，徳拉吉表示，歐洲央行預計（expected）資產負債表將邁向2012年初的水平。2012年3月，歐洲央行的資產負債表規模為2.96萬億歐元，現在為2.1萬億。這或意味著，歐洲央行的資產負債表有8600億歐元的擴張空間。
這和此前徳拉吉本人預計資產負債表擴張有著明顯的區別，打消了市場對於徳拉吉是否有能力“言出必行”的懷疑。
此外，在有關於是否擴大刺激的問題上，徳拉吉強調央行管委會一致同意將毫不猶豫的采取措施——如有需要的話。
這個信號說明之前德國央行行長魏德曼以及其他反對者的影響已經被“內部消化”，全員支持徳拉吉讓歐洲央行突然調轉貨幣政策方向的可能性幾乎為零。在可以預見的時間內(2年)，寬松將是唯一的主旋律。
大方向確定的情況下，市場做空歐元顯然已經有了保障。
“新武器”已經準備完畢，威懾還是打擊取決於市場
在本次發布會上，徳拉吉另外一個重要信號則是“QE在手，天下我有”。徳拉吉表示，“如有必要，將采取更多措施。觸發進一步的行動有兩種條件。一個是當前的行動還不足夠；另一個是通脹前景惡化。”
所謂的當前行動就是購買ABS和抵押債券以推升資產負債表水平到目標水平，其中TLTRO的市場反饋可能成為重中之重。從10月歐洲央行的購買行動以及第一次TLTRO來看，僅靠現有的措施幾乎不可能完成8000-10000億歐元的放水目標。12月的TLTRO很有可能是近期最重要的風向標。如果銀行(市場)依然對TLTRO不感興趣的話，那就意味著“迫使”歐洲央行行使更為激進的寬松措施。(這很有可能就是市場所希望的)
當然，這里面還有一個前提就是通脹前景(或者說經濟複蘇情況)。但是，是個人都能知道，如果沒有央行的幫助，歐元區經濟自我修複是不可能完成的任務。
在“新武器”選擇上，歐洲央行的選擇有兩種。一種是全面化的QE，不過這可能會遇到來自政治層面的壓力，因此這可能是最後一招。第二種則是在購買ABS和抵押債券的範圍上有所放寬，10月市場已經有傳聞ECB可能會在12月的決議上宣布購買企業債。
從這個邏輯來看，本次徳拉吉帶來的態度其實是十分堅決的：歐洲央行一定會擴大資產負債表規模到近3萬億歐元的水平。區別只是在於用何種購買方式以及市場的選擇而已。
既然如此，歐元還有理由不跌麽？
市場準備不足，空頭重新蜂擁而至
最後一個造成歐元/美元在30分鐘內跌去100余點的關鍵因素則在於市場並沒有做好充分準備。
雖然在決議以及新聞發布會之前，多家投行都得出“鴿派，但無新意”的結論。不過市場走勢並非如此。周三尾盤以及周四風險事件之前，市場都在選擇調整頭寸/了結空單；歐元/美元一度回升到1.2530附近。因此當新的壞消息傳來的時候，大量跟風者又一起加入歐元空頭大軍，最終引發了周四的暴跌。
未來會怎樣？可能會有三種情形
1.徳拉吉再一次成功上演“空城計”。盡管8000-10000億歐元的目標未能完成，但德拉吉成功的為歐洲爭取到了足夠的時間，此前的刺激措施在預期效應的幫助下發揮作用，歐洲經濟實現複蘇。
2.歐洲央行大舉進軍企業債，並擴大ABS及抵押債券的購買範圍。這個結果就是讓私人投資者被擠出市場，其結果就是類似日本央行“承包”本國國債，只不過ECB買的不是國債而已。這很有可能是ECB的首選。
3.如果擴大購債依然無法起到效果的話，歐洲央行最後一招就是全面購買歐元區國家的國債，這就宣布了全面QE的到來。然而歐元區的特殊性意味著徳拉吉勢必會在政策層面遭遇到十分巨大的阻力。這將會是徳拉吉的最後一搏，不成功便成仁。
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