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【邱國鷺:投資中最簡單的事】 金融之王

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【邱國鷺:投資中最簡單的事】

2014-10-25 邱國鷺 經濟觀察網

  投身股市已經22年,進入基金行業作為職業投資人也已經15年了,親歷過1992年排隊買認購證一本萬利的瘋狂,見證了1999年納斯達克雞犬升天的科技股狂潮和泡沫破滅後暴跌90%的大崩盤,也參與過2008年全球金融危機時對沖基金對華爾街投行的擠兌,在市場的風風雨雨中,時常會有感而發。

  投資本身是一件很複雜的事,宏觀上涉及國家的政治、經濟、歷史、軍事,中觀上涉及行業格局演變、產業技術進步、上下遊產業鏈變遷,微觀上涉及企業的發展戰略、公司治理、管理層素質、財務狀況、產品創新、營銷策略等方方面面。固然可以通過跨學科的綜合知識體系來應對這個複雜的問題,但是否可以化繁為簡、直接追問投資的本質?

  我在實踐中體會到,價值投資是真正可學、可用、可掌握的,因此這也是我一直堅持的投資方式。價值投資的價值支撐主要來自於企業現有的資產、利潤和現金流,更註重公司現在的價格P0是否遠小於公司現在的價值V0。我盡力去尋找一些歷史上證明是行之有效的簡單法則、簡單工具,然後長期地堅持。

  比如,我把選股的要素簡化為估值、品質和時機,並且淡化時機的必要性(不是因為不重要,而是因為難把握),於是選股的複雜問題就變成了尋找“便宜的好公司”的相對簡單的問題。然後,針對不同的行業特性,利用波特五力、杜邦分析、估值分析等簡單工具,去弄清這個行業里決定競爭勝負的關鍵因素是什麽、什麽樣的公司算“好公司”、什麽樣的價格是“便宜”。例如,對於餐飲業,回頭客多、翻臺率高、坪效高的就是“好公司”,對於連鎖零售業,同店增長高、開店速度快、應收帳款低的就是“好公司”,對於制造業,規模大、成本低、存貨少的就是“好公司”。

  另外,我會努力奉行一些簡單的原則,例如:

  第一,便宜才是硬道理。即使是普通公司,只要足夠便宜,也會有豐厚的回報。發現“價格合理的偉大公司”,難度遠遠超過尋找“價格低估的普通公司”。

  第二,定價權是核心競爭力。有核心競爭力的公司有兩個標準:一是公司做的事情自己可以不斷複制,比如麥當勞和星巴克在全世界成功複制;二是公司所做的事情別人不可複制,具備獨占資源、品牌美譽度、專利、技術、寡頭壟斷地位、牌照準入限制等特征,最終體現為企業的定價權。

  第三,勝而後求戰,不要戰而後求勝。百舸爭流的行業,增長再快也難找投資標的,不妨等待行業“內戰”結束後贏家產生後再做投資。許多人擔心在勝負已分的行業中買贏家會太遲,其實騰訊、百度、格力、茅臺等在十年前就已經是各自行業里的贏家了,但十年來的漲幅依然驚人。

  第四,人棄我取,逆向投資。不論是巴菲特、索羅斯,還是鄧普頓、卡爾·伊坎,投資上的集大成者大多數都具有超強的逆向思維能力。A股的情緒波動容易走極端,任何的概念和主題,無論真假,只要夠新夠炫,都能在短期內炒翻天,但爆炒之後不可避免的是暴跌,因此對於像我這般手腳不快的人來說,“人多的地方不去”更是至理名言。

  這些規律性的東西看起來是投資中最簡單的事,卻也是投資中最本質的東西,並不會因為時空的不同而有大的差異,那些認為“這次不同了”的觀點,隨著時間的推移將被證明只是對歷史的健忘罷了。

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