化解地方債風險新武器：項目收益票據正式開閘
來源: http://wallstreetcn.com/node/99098
作為城鎮化融資的新武器，項目收益票據日前已正式開閘。
按照交易商協會的定義，該工具是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，募集資金用於項目建設且以項目產生的經營性現金流為主要償債來源的新型債務融資工具。
《上海證券報》稱，項目收益票據創新性通過城鎮化建設項目未來的現金流作為償債保障，同時將發行主體與地方政府債務隔離，是防範和化解地方政府債務風險的有益嘗試。
其主要特點有以下幾點：
1，項目在銀行間市場發行。
2，企業可通過成立項目公司等方式來註冊發行項目收益票據，可實現與地方政府或城建類企業的風險隔離。同時，地方政府不承擔項目收益票據的直接償還責任，也不為票據承擔隱性擔保。
3，發行主體來看，項目收益票據包括但不限於市政、交通、公用事業、教育、醫療等與城鎮化建設相關的、能產生持續穩定經營性現金流的項目。
4，與傳統融資工具相比，項目收益票據充分體現“使用者付費”理念，主要依靠項目自身產生的現金流作為主要還款來源。
7月11日，我國首單項目收益票據誕生，首期註冊的是鄭州交投地坤實業有限公司項目收益票據，註冊金額12億元人民幣，首期擬發行5億元。
據接近協會人士稱，該項目為鄭州綜合交通樞紐地下交通工程（東廣場）項目募資，指引規定企業可選擇公開發行或非公開定向發行，該首單項目為非公開定向方式發行，由國開行擔任牽頭主承銷商。
目前，基礎設施項目的融資渠道正在打開。《每日經濟新聞》引述中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清觀點稱，“現在新的融資模式大概有3種：一是‘自發自還’的地方債；二是項目收益票據；三是國開行針對棚戶區改造的專項金融債。”
國外的市政債分兩種，一種是預算內的市政債，主要是用於公益性、不產生現金流的建設；一種就是項目型的市政債，完全沒有地方政府擔保。
隨著地方債“自發自還”試點以及項目收益票據的逐步推廣，城投債的發行可能會下降。
鄧海清表示，對於存量的城投債而言，應該還會延續以“借新還舊”的方式向前滾動，因為目前地方政府還沒有能力大幅降低債務杠桿。而新增的債務將會以前面所說的3種模式發行，並且這幾種融資方式會扮演越來越重要的角色。另外，在項目融資票據大規模發行之後，傳統意義上城投債的發行就會下降，這對存量的城投債來說會是個利好。