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沒你想的那麽糟！摩根士丹利依然看好中國銀行業

來源: http://wallstreetcn.com/node/210738

盡管面臨著存款流失、利潤增速下滑、資產質量惡化等重重壓力，但摩根士丹利依然看好中國銀行業。摩根士丹利的銀行業分析師Richard Xu在接受華爾街見聞采訪時表示， 中國上市銀行整體估值已經“有吸引力”(Attractive)。

Richard Xu在11月12日~14日在新加坡舉行的摩根士丹利亞洲投資峰會期間表示，近期已將中國上市銀行整體評級，由“表現平平”提高至“有吸引力”。“提高評級的主要原因還是在於，我們覺得最近的政策效果不錯。”具體而言，他說：

1，今年政策的主要目的是將資本和資源配置到更有效的地方，政府采取了多項舉措，包括抑制地方政府融資平臺的舉債沖動，對私人資本打開更多渠道等等，跟原來相比，這次的政策力度、持續性和執行情況都更好一些。

2，政策協調方面也有明顯的進步。政府在進行管控的時候市場的流動性較為穩定，央行和銀監會配合不錯，在信貸並未加速的情況下利率有所下降，這體現了資源的有效配置。

3，本屆領導人的定力比較好，允許地方政府將高風險債務有效出清，而且力度適當，地方政府在這個過程中也會參與公司重組，避免多米諾效應，發生風險擴散。雖然風險仍然不可避免，但是代價可以控制在最低水平。

他認為，在中國銀行業ROE較高的時候吸收和消化風險所帶來的風險較小。即便不良貸款率攀升到1.5%，銀行的風險也是可控的。

如果市場出清太快，資本市場難以承受，信貸投放就會受到影響，而如果出清太慢，貨幣流通速度、資本配置效率越來越低，風險也比較大。找到一個平衡點不容易。

市場一直不相信中國政府可以找到這個平衡點，但是最近的政策以及政府部門的配合提高了這種信心。考慮到銀行業的估值非常低，爆發系統性風險的概率並沒有那麽高。

摩根士丹利的分析師Richard Xu在此前發布的一份研究報告中提到，

我們認為，市場定價已經將銀行業走高的不良貸款、存款流失和手續費收入下滑計入其中，而銀行持續去杠桿以及改善信貸配置效率之舉都讓我們更加看好這個行業。我們認為這種趨勢如果能夠保持，將會逐漸緩解市場對於系統性風險和主要賬面資產減值的擔憂。

另外，在不良率走高的背景下，今年9月中國銀行業的凈資產收益率（ROE）依然保持在平均20.1%的高水平，這些都促使我們提高對銀行業的評級。

我們推薦那些積極削減銀行間資產、處理不良貸款同時保持健康的ROE和資本狀況的銀行。

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