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今年股市遭遇大幅修正，但「關大戶」卻因為及時獲利了結，並沒有在風暴中受傷。

雖然他對未來的景氣保守以對，但透過嚴謹的選股法則，關大戶仍找到了下一波潛力好股。

撰文‧周岐原

《今周刊《曾以「司機變大戶」封面故事報導的股市「老先覺」關大戶，不只是過往投資成果豐碩，今年台股遭遇大修正，他依然全身而退。看來，真正的股市獵人 不只在春暖花開的多頭行情中，可以滿載而歸；在暴風雪降臨前，更能觀察天候，曉得退守打獵小屋，休養生息，整理獵具，等待下一次的出擊。

關大戶平安躲過股災，憑的是什麼祕訣？展望未來，他又瞄準什麼獵物？

狩獵法則

界定你不能、不要、不想獵取的獵物今年下半年以來，台股頻頻遭逢利空消息打擊，指數回檔，最大修正幅度達二千點之多；但關大戶卻在今年上半年股價大漲時， 以均價一七二元將手中五百張中碳出清，獲利三．七倍，之後空手觀望。同樣一場狩獵，經驗老到的股市獵人，絕不往其他獵人聚集的地方狩獵；他選擇逆向思考， 先找到對自己有利地形、設下陷阱，然後耐心等待獵物上門，最後歡慶豐收。

投資和狩獵一樣，最忌人云亦云，關大戶強調，獨立判斷的研究精神，以及過人耐心，才是達成理想投資成果的關鍵。︽孫子兵法《指出：「合於利而動，不合於利 而止（計算條件有利才行動，若對己不利則應觀望）。」正如這番守則所指，關大戶投資最優先的第一步，是先找出「不合於利」的標的。因為避免盲目跟隨眾人決 定，勝率往往能相對提高。

「千萬不要跟市場流行，買時下最『夯』的股票」。在一個清風徐徐的涼爽午後，關大戶悠閒地喝著下午茶，看來一派輕鬆的他，卻語重心長地提醒：「你看歷來的 股王，現在不是暴跌，就是淪為雞蛋水餃股。」在關大戶眼中，蘋果概念股、智慧型手機等產業，就是他目前完全不敢碰的族群；至於ＬＥＤ、太陽能等一度受市場 注目的產業，也是敬而遠之。

關大戶直言，因為憂心電子股變化快速，所以自己從來不碰電子股；這次即使有許多千元股從高點跌落，他也毫不動心。「想去抓空中飛鳥，掉下來都很慘。」關大 戶比喻，許多電子廠的景氣難以捉摸，並不適合一般投資人長期持有。加上股價不便宜，選擇這種股票，無異於想捉高高在上的鳥兒。就算抓到了，當鳥墜落在地， 人恐怕也會摔得頭破血流。

狩獵法則

只精研自己有把握的獵物習性更令關大戶憂心的是，若明年景氣持續探底，電子業的衰退可能將蔓延至他一度看好的金融股。關大戶觀察，國內許多行庫對面板、 ＤＲＡＭ等電子業有不少放款，一旦部分二線電子廠不支倒地，這些放款可能都得列為呆帳。最壞情況若出現，金融業獲利勢必受嚴重衝擊。「所以，現在的金融股 我也不敢買！」從一千多檔股票中，關大戶將絕對不買的電子、金融股刪除，剩下企業已不到總數一半。接下來，關大戶只關注股本較小，長期股性冷門的公司，若 公司所屬的產業，在國內僅此一家的「孤門獨市」，那就是最理想的標的了。他曾經在低檔買進，並長抱數年的中碳，就是最好的例子。

關大戶回憶，二○○二年時，生產軟瀝青等化工產品的中碳，股價只有三十多元，每日成交量也只有數百張，對散戶而言，並沒有什麼特殊吸引力。

但他仔細研究發現，中碳的原料來自母公司中鋼，生產成本較低廉；更重要的是，公司具備技術，可將煤焦油提煉成鋰電池負極材料── 介相瀝青碳微球，在上市櫃公司中，還沒有一家生產與中碳相同的產品。關大戶欣喜地發現，股本只有二十三億元的中碳是一檔難得的潛力股。於是，他在股價三十 元左右，耐心地布局約五百張中碳。

狩獵法則

耐心追蹤獵物的足跡

股市獵場上，不僅尋找獵物需要耐心，箭矢射出之後，更需要時間來驗證，你是否命中獵物的要害，以及如何循著血跡找到倒臥的獵物。中碳這檔持股，關大戶在 「買進」的箭矢射出之後整整七年，直到今年上半年才以一七二元均價將中碳出清，獲利七千萬元。關大戶深入研究的精神及耐心，換來了美好回報。

好獵人曉得何時收拾獵物，不能過早，以免獵物負傷逃逸；不能太晚，以免兀鷹啃噬，僅存殘骸。被問到如何拿捏中碳賣出時機，關大戶指出，當中碳具生產鋰電池 負極材料技術，成為市場普遍認知的事實，電動車前景也被普遍肯定，視為未來最具潛力的產業之一時，好的股市獵人正應該反向思考，「人多的地方不要去」。這 也印證關大戶一再提醒讀者的格言：「大家一窩蜂研究某個產業，都在說它好時，那些股票都不要碰！」

狩獵法則

一鳥在手勝過十鳥在林

股市獵場上，飆股就如同人人見獵心喜的大型獵物，只是並不是每個獵人的技能、獵具都適合獵取速度飛快的花豹。依據自己的特質，關大戶則是偏愛投資長期配息 穩定的公司。他分析，今年前三季以來有不少股票仍然虧損，但股價相對居高不下，持有這些股票實在很難賺錢。但也有不少股票持續獲利，又有比定存更好的配息 水準，如同毛色美麗的花豹，在股市寒冬中，不失為好標的。

關大戶目前找出一檔十分看好的股票，並且分批買進，那就是東鹼。「最近已經有公司放無薪假了，你想買出現無薪假的公司？還是買產能滿載的公司？」關大戶用 這句鮮明對比，當作看好東鹼的理由。

的確，一般投資人肯定都想買產能滿載企業的股票，關大戶研究後便認定，東鹼就是一家業績看好的公司。

從產業來看，目前肥料占東鹼營收比重約為七成，關大戶認為，由於鉀肥原料供給被加拿大、俄羅斯寡占，糧食供給及需求又有利於肥料使用量，東鹼營收獲利可望 持續上升。他分析，黃豆、小麥、玉米需求量一路攀升，連帶提升鉀肥需求，未來多數國家甚至可能出現缺糧危機。加上全球稻米出口第一大國── 泰國近來遭遇洪災，復耕後鉀肥用量將更可觀，所以今年來，鉀肥價格已調漲四次。糧食供給量也有不如往年的隱憂，如十月底時，美國冬季小麥出苗率約為五 六％，就比過去五年平均值六三％低。

分析財報，東鹼第三季營收七．二九億元，年增率約一八％，這已經比年初月營收衰退情況顯著提升，雖然日圓升值造成六二○○萬元匯損，但只要日圓回貶，這部 分損失仍可回沖。公司前三季每股稅後純益︵ＥＰＳ︶二．二八元，獲利能力和ＥＰＳ比去年同期成長，可見東鹼的成長潛力，確有基本面支撐。

關大戶分析，明年東鹼將新增兩條生產線，總數由八條增為十條。因為需求熱絡，投產後產能可望持續滿載。同時，東鹼也擴增業務，轉投資五艘散裝貨輪，每年的 長期租金可帶來約一．五億元獲利，換算ＥＰＳ達一元左右。關大戶估計，在本業加溫、又有業外收益挹注下，今年ＥＰＳ上看三元的東鹼，明年更有挑戰四．五至 五元實力。以明年獲利換算，股價三十元左右的東鹼，目前本益比只有六倍多，顯得低估。

觀察資本額，東鹼股本十五．八億元，屬於中型，每日均量僅數百張，相對冷門，表示不是多數人關注的標的。此外，國內只有台肥與東鹼生產肥料，十分符合關大 戶對「孤門獨市」產業的偏好。而且東鹼近十年來持續配息，近年股息更達一．五元以上，這種兼具成長機會與高股息的冷門股，正是不可多得的選擇。因此關大戶 在三十元以下買進東鹼，一路買到二十八元，目前已布局近二千張。

關大戶直言，東鹼經過層層篩選，仍合乎標準，所以他相當看好這檔股票，並認為在周線大底成形之後，未來潛力將宛如當年中碳。但他提醒：「不是找到股票就穩 當，投資人要常留意該產業的變化才行。」隨時保持警覺，絕不怠慢，或許就是關大戶狩獵股市無往不利的祕訣所在。「還有，賺錢就應該多做善事，土地公是管偏 財的神明，應該多多參拜。」擁有富足人生的關大戶，為自己的成功，下了這麼一個注解。

關大戶

現職：股市投資人

經歷：私人駕駛

學歷：初中畢業

關大戶對景氣的看法與私房股

對景氣看法

明年的景氣明顯不佳，最先影響到消費，導致高價商品被低價替代，所以從事終端消費品製造的企業要小心。另具指標意義的國際大廠，其股價代表整個產業的趨 勢，可從中了解重要變化。

私房股

東鹼（1708）

去年接任雅虎執行長的瑪莉莎．梅爾，集智慧與美麗於一身，自史丹佛大學資訊研究所畢業即進入谷歌工作，三十三歲時就已擁有超過一百億元新台幣的財富。去年七月，她被雅虎挖角聘為執行長，在短短半年內，扭轉營收連續五年下跌的頹勢，到底這位被喻為「全美最性感執行長」是如何辦到的？

撰文‧乾隆來

雅虎（Yahoo!）執行長瑪莉莎．梅爾(Marissa Mayer)是媒體瘋狂追逐的明星，她年輕、美麗，三十三歲時就已蓄積一百億元新台幣的財富。

去年七月十六日梅爾挺著六個月的身孕，臨危受命接任雅虎執行長，半年內，她不僅生下健康的男寶寶，同時推動業務、財務、組織全面改革，更讓雅虎股價上漲三三％，總市值從一八○億美元，增加到二三三億美元。

梅爾接任執行長後，立刻被﹁商業內幕﹂(Business Insider)網站選入「當今最性感的執行長」；《財星》雜誌則是連續四年將她選入全美最有影響力的五十位女性。從她第一天到雅虎上班，到九月底分娩，每一次新主管挖角、法說會、記者會，美國的媒體幾乎天天報導。無疑地，二○一二年最熱門的兩家科技公司，一家是沒有賈伯斯以後的蘋果，另一家就是梅爾領導的雅虎。

不過，今年一月二十八日梅爾向投資人舉行電話法說會之後，雅虎的股價當日暴跌三％，主因就是梅爾發布相對保守的營收成長預估，大家開始懷疑「蜜月期是否已經過了？」雅虎這位「全美最性感的執行長」，終於遇到上任後的第一場亂流。

頭頂績優生光環就業

不選大公司 反去初創的谷歌梅爾的成長經歷，猶如一部現代版的「白雪公主」故事。她的母親是美術教師，從小就給梅爾最好的教育，芭蕾舞、音樂、運動各方面的學習一項也不馬虎。她的學業成績頂尖，更突出的是，她的數學成績優異，高中畢業那年，威斯康辛州長欽點最優秀的學生參加全國科學競賽營，梅爾就是全州兩位代表之一。

這樣優秀的學生，申請大學當然易如反掌，梅爾申請十一所大學，全部獲得錄取；接著她用六年的時間，在史丹佛大學完成大學與研究所，專攻頂尖的人工智慧。一九九九年畢業後，有十四家大公司的工作讓她選，梅爾很聰明，沒有去微軟、雅虎，也沒飛去華爾街搞衍生性金融操作，反而選了剛剛創立的谷歌（Google）。

這個選擇，讓她在三十三歲時，跟著谷歌股票上市獲得驚人財富，媒體估算她有超過三億美元、約新台幣一百億元的財富。

更重要的是，雖然梅爾工作的殺伐之氣絕不亞於谷歌的宅男們，但她是宅男創業團隊中，唯一一位美麗高雅、口才便給、又喜歡上流社交活動的女生，很自然地成為媒體追逐的焦點。

○八年，《財星》雜誌遴選梅爾為全球最有影響力的五十位女性，當年她才三十三歲，立刻成為全球最知名的超級科技明星。

隔年，三十四歲的梅爾與律師柴克．柏谷(Zachary Bogue)結婚，婚禮大宴三天三夜，所有科技界的名人，乃至好萊塢的明星都擠入婚禮慶賀，梅爾成為明星中的超級明星。

梅爾喜愛高調的時尚活動，她經常在舊金山四季飯店頂樓舉行時尚派對，穿著高檔時尚設計師的新款服飾，效果堪與超級名模相媲美。當然，她精於運用媒體，在達沃斯世界論壇等最頂尖人物群集的活動上，總是可以見到她上台發表高見的身影。

去年六月雅虎宣布梅爾將會接掌執行長，新聞發布後，她運用巧妙的公關操作，對外宣布她已經懷有六個月的身孕。「一位即將臨盆的少婦，到底能不能夠重振雅虎雄風？」如此戲劇性的議題，立刻成了全球投資界與新聞界瘋狂追逐的焦點。

辦公室戀情告吹

被冷凍迫退位 轉而效力雅虎雅虎堪稱網路世紀的開創者，而台灣人對於雅虎創辦人楊致遠，主觀上更有濃得化不開的感情。但雅虎輝煌不過十年，就已經被谷歌、臉書（Facebook）等後起之秀打得鼻青臉腫。

股價能說話，雅虎在一九九五年創立，○五年營運達到最高峰，股價達到四十五美元，但是在金融海嘯的○八年底跌到剩下十美元，隨後雖然跟著大盤回升，但一直在業績與經營權紛擾中躊躇，股價在十五至十八美元遊走，只剩高點時的三分之一。

雅虎至今仍然有七億個活躍用戶，但是它的搜尋引擎已經賣給了微軟，電子郵件一哥地位被谷歌搶走，廣告營收欲振乏力；在○八年，雅虎曾經創下年營收七十二億美元的高峰，但是到了一一年底已經跌破五十億美元，營收連續四年逐季衰退。此外，過去兩年爆發的行動網路應用市場，雅虎即使不算繳了白卷，也是遠遠落臉書、推特（Twitter）這些後起之秀。

雅虎當然也運用它網路霸主的地位，早期投資了不少新興網路公司，最著名的就是中國最大的電子商務網站阿里巴巴，雅虎持有四○％股權，而阿里巴巴旗下擁有的支付寶網站，是中國最大的第三方網路支付平台最值錢的金雞母。但是，中國基於所謂的戰略性發展，硬是逼迫雅虎退出支付寶。

雅虎吃了大虧，卻也無處申訴，只得在一一年底與阿里巴巴達成和解，和解內容公告當天雅虎股價跌了將近三％，又吃了中國的悶虧。

此時，在谷歌已經十三年的梅爾，雖然不到四十歲，卻也碰到她的第一個「中年危機」。

一一年賴瑞．佩吉（Larry Page）接替艾瑞克．施密特（Eric Schmidt），成為谷歌的執行長，隨即進行劇烈地組織重整，一直負責搜尋引擎部門的梅爾，從谷歌的業務核心被轉調至相對冷門的「當地服務」(Local)，負責地圖、餐廳搜尋等服務。佩吉基本上就是希望梅爾讓位給更多後起之秀，這當然讓一向站在舞台最前端的梅爾難以接受。

還有一件媒體不願報導的八卦，就是梅爾曾經與佩吉是情侶，兩人雖然有過美好的時光，卻沒有結成正果。

佩吉做了組織調整，大家都認為是為了公司發展最大的利益。不過，在組織調整後，梅爾重要性大減，卻是不爭的事實。

於是，當獵人頭公司正式向梅爾提出挖角條件後，她就帶著創設谷歌的經驗，及陸續加入的新團隊，誓言重新打造雅虎。

四十五億美元買庫藏股

豪氣引爆雅虎股價上漲

梅爾知道媒體與投資人要什麼，她接任雅虎執行長後立刻宣布，將原本從阿里巴巴公司私有化後售股所得的四十億美元現金，拿來買進雅虎庫藏股。

去年九月底，梅爾宣布已買回三十億美元的雅虎股票，第四季又買了十五億美元，總共買回約一千三百億元新台幣的庫藏股，引爆了雅虎股價上漲的動能。

梅爾同時還展現超強工作能力，她在去年九月三十日星期日生產，隔日上午雅虎公關發布她生產消息的同時，還特別強調：「梅爾已經在家中開始工作，她持續領導公司，並且參與所有公司重大決策。」等於梅爾產假只休不到兩個禮拜就正式上班。

除了提振員工士氣、宣布巨額庫藏股推升股價，梅爾也主導網路行動軟體公司Stamped的購併。Stamped是一家小公司，但該公司三位創辦人都曾在谷歌與梅爾共事。梅爾利用熱門的相片分享網站Instagram宣布購併，藉此宣示她在雅虎內部推動行動業務的強烈企圖心。

這位全美最性感執行長，在接任雅虎半年後，繳出連續兩季盈餘成長、營收也扭轉連續五年下跌頹勢、股價上揚三成的成績。三十八歲的梅爾還很年輕，而且抱著與傳聞中的老情人、谷歌執行長佩吉一較長短的決心。

過往，網路公司從高峰跌下後，幾無東山再起的案例。梅爾背水一戰，好戲還在後頭！

（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理）

瑪莉莎．梅爾

(Marissa Mayer)

出生：1975年

現職：雅虎執行長

經歷：歷任谷歌各個部門，也曾擔任公司發言人學歷：美國史丹佛大學資訊系、資訊研究所家庭：已婚，育有1子

「全美最性感的CEO」

瑪莉莎‧梅爾的傳奇經歷：梅爾從小就是頭頂光環，站在舞台最前端的資優生，她在Google創立初期就加入，33歲就已經擁有超過新台幣100億元的財富。非凡的經歷，讓《財星》雜誌連續四年評選她為全美最有影響力的50位女性，美麗的容貌，讓她一出任執行長就被「商業內幕」網站列入「最性感的CEOs」榜單。

以下，就是梅爾童話故事般，完美的資歷：1975 05/30 梅爾在威斯康辛州華梭鎮出生。母親是美術老師，芬蘭後裔。

1993 高中畢業，申請11所頂尖大學，全部上榜。

被威斯康辛州長欽點參加全國青年科學營代表。

1999 史丹佛大學資訊系、資訊研究所。碩士畢業時，同時有14個工作機會，最後她選擇Google，成為公司第20位員工、第一位女性工程師。

1999-2012 Google 工作13年，歷任各個部門，也曾擔任公司發言人。

2008-2011 連續四年被《財星》選為最有影響力的女性。

2008年被選任時年僅33歲，為該項評選有史以來最年輕的上榜女性。

2009 12/12 與律師Zachary Bogue結婚，婚禮持續三天，冠蓋雲集。

2012 06/12 宣布辭去Google，轉任雅虎執行長。在轉任記者會上，梅爾同時宣布懷孕的消息。

2012 09/30 順利產下男嬰。

2013 01/23 梅爾接任執行長半年，股價上漲33.3%。

照片來源：翻攝自網路