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台企踩人民幣貶值未爆彈 竟逾四兆

2014-05-05  TCW
 
 

 

上市櫃公司今年第一季財報將出爐,其中最大地雷,可能就是匯損,但這一次的主角,不是美元,而是人民幣。

四月以來,證交所重大訊息公告欄中已經見到端倪,有至少六家公司公告從事衍生性金融商品交易,因受到人民幣兌美元匯率貶值影響,帳上未實現虧損就高達二千一百五十三萬美元(約合新台幣六億五千萬元)。

由於中國官方大動作干預匯率走勢,人民幣打破「只升不貶」的鐵律,且貶勢既急又猛,與匯率連動的人民幣衍生性金融商品首當其衝,買家大多是台灣的中小企業和上市櫃公司。

根據摩根士丹利估計,整體市場的人民幣衍生性金融商品的可能損失,在人民幣兌美元匯率跌至六.二五時會達到二十億美元(約合新台幣六百億元)。國銀主管指出,如果以台灣相關商品規模約在人民幣三百億至五百億元之間來估算,潛在的損失在人民幣二十億元(約合新台幣九十七億元)內。

人民幣匯率反轉TRF商品,補藥變毒藥

然而,根據金管會最新統計,國內銀行銷售的人民幣結構型商品,名目金額高達新台幣四兆元!這個數字,還未包含OBU(國際金融業務分行)銷售部位。換言之,國內銀行的人民幣衍生性金融商品所隱藏的未爆彈,超過四兆元,潛在損失也遠超過百億元。

四兆規模,相當於國內及境外基金銷售的總額。人民幣衍生性金融商品,能夠達到四兆元銷售金額,其中最熱銷的人民幣結構型商品,就是TRF(Target Redemption Forward,目標可贖回遠期合約),一種拋售美元、買入人民幣的衍生性金融商品。

過去兩年多,這項衍生性金融商品成中小企業大補丸,更讓銀行TMU(金融商品行銷)部門成獲利金雞母。凱基投顧金融產業分析師方文妍指出,TMU佔國內銀行獲利約一成,有些銀行達二○%、三○%。

人民幣衍生性金融商品大受歡迎,原因是二○○五年匯率改革以來,人民幣持續升值,只要壓注人民幣升值,閉著眼睛就能大賺,讓不少嘗到投資甜頭的企業主,紛紛加碼外匯選擇權或遠期外匯合約進行套利,甚至放大投資槓桿倍數,造成TRF商品金額越滾越大。

中小企業剉咧等壓錯走向,恐賠錢賠到倒

沒想到,今年來人民幣不升反貶,四月二十五日人民幣兌美元匯率更貶破六.二五大關,跌至十六個月新低,對於長期在外匯市場壓注人民幣升值的台灣中小企業,造成巨大衝擊。

假設人民幣持續貶值下去,壓錯匯率走向的中小企業,可能產生極大的損失,甚至造成資金週轉不靈或倒閉。這不僅衝擊銀行今年的獲利,更有可能重演二○○八年金融海嘯時期的連動債風暴,當時銀行財富管理部門賣給客戶的結構型商品慘賠,結果引發客訴糾紛的戲碼再度上演。最近金管會已針對永豐銀行違規開罰,下令該行停賣TRF商品一年。

國內常見的TRF交易門檻最低為五十萬美元,合約期限為十二個月或二十四個月,並設定比現貨價格低的履約價,及距離現貨價格較遠的「保護價」,執行價格每個月和人民幣匯價對比一次。

舉例來說,若人民幣持續升值,壓寶升值的買家每個月都有收益,人民幣升值的速度越快,買家便能在越短的時間內達到履約價格,中止合約,獲得收益。相反的,如果匯率跌破「保護價」,買家則需要承擔損失。

一名銀行資深業務經理指出,國內銀行設定TRF的保護價,多集中六.二五附近,當人民幣兌美元匯率貶破這保護價,銀行就會發出追繳保證金通知,口袋淺的客戶若繳不出,就會被強迫認賠平倉。

三大陷阱現形賺一賠多,上車容易下車難

過去兩年多,人民幣持續升值,讓客戶和銀行一起大賺,如今匯率趨勢反轉,TRF商品的三大陷阱才開始現形,包括交易資格過於寬鬆、虧損時無法喊停,以及賠錢無上限等。

首先是交易資格的合適性。據銀行資深業務經理指出,有些客戶可能沒有達到資本額一千萬元、總資產超過新台幣五千萬元的門檻,亦無相關投資經驗,但銀行為衝刺TMU業務,仍銷售給資格不符的客戶。有些銀行核給客戶的額度也過度寬鬆,無法和企業營收、規模等相當,造成槓桿過高的風險。

其次是客戶無法單方面喊停,這類的遠期合約每個月進行比價,且持續累計損益至契約截止,即使客戶中途發現方向不對,但仍必須等到契約終止,才能結算損益,所以一旦初始方向看錯,最後賠的只會更多。

第三是「賺一倍,賠二倍以上」的風險,贏的時候是本金的一倍,但如果賭錯方向,輸的時候也是「加倍奉還」,賠出的金額是原來本金的二倍至三倍,如果加上槓桿,損失風險可能是無限大。

勤業眾信會計師事務所合夥人江美艷指出,當避險變成投機,加上匯率趨勢反轉,殺得投資人措手不及。不過,遠期外匯合約多屬長期,未來人民幣漲勢重現時,投資人不見得賠錢,但最重要是,能夠撐得過去,有能力補繳保證金。這一波人民幣貶值,造成中小企業和上市櫃公司因匯率避險失利,面臨鉅額的潛在虧損。目前看到的衍生性金融商品虧損,僅是冰山一角,隨著第一季財報陸續出爐,投資人要睜大眼,小心人民幣衍生性金融商品可能成為上市櫃公司財報裡的未爆彈。

【延伸閱讀】賺多賠也大!小心TRF的3地雷——人民幣結構商品TRF交易真相1.承作對象內容╱條件:總資產超過新台幣5千萬元、資本額逾1千萬元的專業機構投資人真相:資格不符者仍繞道OBU、成立境外公司投資,或和多家銀行交易取得更高額度2.保證金內容╱條件:客戶僅須徵提一定額度做為保證金,通常為交易總額度的5%至10%真相:若看錯匯率方向,將被追繳保證金,且虧損無限大,可能達本金的倍數3.收益率及損失內容╱條件:銀行告知年報酬率及最大可能損失真相:賺1倍、賠2倍以上,且每月比價,持續累計損益至契約截止整理:鄧麗萍

臺企 企踩 人民幣 人民 貶值 未爆 爆彈 竟逾 逾四 四兆
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