http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_27.html
又講最喜歡的行業，啤酒，幾乎有買啤酒都知道青島的產銷量持續被雪花拉遠，問題是青島強勢在於品牌而雪花強在產能和規模，但這遊戲到底也是要想一想究竟是 規模優勢重要還是品牌優勢重要，這要得翻開中國啤酒歷史了，較早以前青島較著國家支持不斷拼購地方啤酒廠進而成為行業一哥，但那時雖然產銷量位列第一，可 是因為國內品牌知名度不高，以及拼購後又不善於整合，於是形成了大而不強的局面，後來放慢手腳整合旗下資源，近十年產能幾乎沒有怎樣大規模擴張，但利潤率 在行業內非常突出，這都歸功於品牌優勢，從青島案例可以看出品牌優勢較為重要，而規模優勢則次之。
不過反過來要問，雪花能否成為青島第二，因雪花強在資本實力，現在靠資本優厚從而不斷拼購地方酒廠，產能幾乎是青島的1.5倍，雖然全部 利潤加總都不及青島，不過一旦國內能夠拼購的啤酒都盡歸旗下的話，整個行業將會主力在銷售渠道和品牌方面鬥法，不過既然為華創旗下的子公司，華潤萬佳也是 一個民生採購品的重要渠道，可以說無論從規模和銷售方面，綜合實力雪花絕對比青島優勝，唯一一點值得重視的是雪花品牌的建立，因為雖然雪花亦有生產純生和 其他高端系列，但總的來看品質方面似終給人低端的感覺，雪花就是大眾化和被劈的象徵，反而青島就是有一種高不可攀的感覺，感覺高尚。
還有除了我國二強之爭外，外國列強也不容忽視，因為雖然喜力和嘉士伯等售價比起二強昂貴得多，但國內的銷情是非常可觀的，品牌優勢又再一 次突顯了，雖然規模不及，但品牌給予近乎相同成本的情況下更高的毛利率，所以綜合來說品牌優勢的確比規模更為重要。接下來中國啤酒將會進入自然增長階段， 看誰能夠則重於品牌價值的建立以及銷售渠道方面的開拓，這兩方面雪花一直努力在做，而青島目前來看，好像開始有點偏離了品牌價值，而開始著重了擴增規模， 會否有點本末倒置呢，這個不得而知，還是希望公司在做正確的事情，但作為小股東，很簡單，如果公司做傻事，我們大可以輕松click一click沽出，一 click解千愁。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/2010.html
據中國啤酒網頁報導，2010年中國啤酒產量4483萬千升，同比增長6.3%，前十名分別有位列第一的山東、河南、廣東及浙江。4483萬千升即是多 少瓶小瓶裝或易拉罐裝的啤酒呢，通常這兩種裝的都是330ml，所以以上數據只要一算就知道是約1359億瓶，即全年人均消費量為34.48升或相當於 104小瓶。數量真的相當驚人，還有雖然產量如此，但其實還有很多啤酒是生產了卻沒人喝，根本整個行業結構是供過於求，所以產量增長只是反映了有人接受的 品牌不斷增長及沒人買的品牌自然淘汰的結果。我相信未來增長量還會是以每年約6%增速發展，但行業只會越走越高端化，所以又可以講鬥產量不如鬥質量。
接下來將會是迎接青啤2010年全年業績和2011年度第一季度業績的時候，但奇怪的是公司內含值增長但股價卻倒退了，這意味著什麼呢， 是巿場熱情退卻了吧，還有除了青啤，很多股票也呈現此一格局，意味著什麼呢，這真叫耐人尋味，但根據雪明效應的推斷，當我全部現金推進入股巿後，股巿必定 會大幅向下走，所以我在此恭喜手持現金的讀者，你們也許能夠享受這一個效應了，因為我今天已經全數撥進股巿了。
目前開始將會全心投入求職這個過程，所以將會有很大部份時間遠離股巿，再目前的持股即使大幅波動也都沒有什麼大問題，因為所持公司行業波 動性很低，而且幾乎是必須品，現金流和派息都沒有疑問，所以我將可以安心離開股巿專心求職了。我想在職人士投資股票也不必要持有激情的股票，反而穩穩定定 比較好，萬一你開會或者要見客，如果股價經常大幅波動，你既職業又點會處理得好呢，對嗎。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100nlos.html
（我喜欢读一些长期 成功投资人和机构的投资哲学。尽量避免看一些尚未成功者，或者公司初创信心满满，但还没看到哪怕一两年业绩的公司的夸夸其谈，也许他们说的也有价值，但可 能他自己还都没相信并践行。这是一家美国的投资公司，创建人从业５０多年，现如今已经８０多岁，还依然在享受工作的乐趣。读其公司的研究程序，让我们在阅 读时也可以放心地考虑是否要对自己的程序进行一下删减修正。我非常喜欢此公司网站上的这段文字。公司老板的故事可以在《赢钱》一书中找到。）
股票选择的哲学和标准
我们的投资战略是在合理的价位购买成长股。我们倾向于立足全球的公司，处于行业的领先地位，在产品和服务创新方面有极佳的历史，它们受益于技术，并以这样 一种方式利用技术使其保持一个强大的战略优势。我们也清新倾向于利用人口红利。我们组合中重要的行业包括医药、医疗设备、金融服务、科技和消费品行业。
对于那些受经济周期极端影响，或者商品（commodity）价格不被管理层所控制的行业，我们基本不收入我们的组合。这样的话，很多行业就排除在我们的组合之外，如，航空运输，基础化学品，钢铁，有色金属、铁路、酒店(lodging)，汽车，石油和煤炭。
因为风险控制是首要考虑的因素，所以公司长期经营业绩是我们第一要考虑的。我们要求公司在一个长周期内（通常看十年的历史记录）严格符合利润成长标准，这 包括绝对数和持续性两个方面。由于这原因，那些人们常说的“成长股”，也就是在接下来１２或２４个月预期成长３０%或４０%的股票，不在我们的组合之内。 我们上面所提的进一步要求平均收益率（用ＲＯＥ），但要确定它是源于经营效率而不是金融杠杆（我们对公司资产中有大量的借款心怀反感）。最后我们检查现金 流以确定其成长的持续性（sustainability of growth）。 A company meeting these stringent standards is eligible for purchase only if it can be done at a price, relative to the market as a whole, which we believe does not reflect the superiority of the company.
我们不用华尔街的研究报告来做我们的决策，我们所追求的点子通常都是目前失宠的或者不流行的。我们所有的研究都基于被尊敬公司（company being considered）的原始文件，而二手的信息我们仅用于公司的初选。年度报告， SEC filings, proxy statements, prospectuses和季报我们用于分析的文件。所有专业的公司雇员都可以提出候选股票建议，并置于L. Roy Papp & Associates, LLP, security universe公司的股票池，供研究室主任选择。如果候选的股票被确定为适合我们所需要公司的基本特性，就会进行专业人员的讨论（具有各个行业领域知识的专业人员）通过分析和讨论的股票，研究室主任手 L. Roy Papp 最终确定此公司的买入限价。研究室主任每周定期重新评价活跃名单上的股票，这样一个包括绝对买入限价的综合名单就可以投入使用（The Research Director revalues equities on the active list on a weekly basis, and a comprehensive purchase list, including the absolute buy limit, is circulated）。任何与活跃名单上的股票相关的特殊情况或活动，会在一对一的情况下由研究室主任交与组合经理（Special circumstances or events relating to any stock on the active list are relayed to portfolio managers by the Research Director in one-on-one meetings）。
当一只被买入投资帐户，通常被期望持有３-５年。持有期一般会更长些。因为股票的长期品质是选择过程中的明确指标，组全的换手率是比较低的。当股票的价格达到它真实价格的２倍时（如果真是一家成功的公司，这价值会一直增加，而不是简单的购买价的２倍）。
当管理层采取一些行动而对公司产生消极影响时，当公司所在的行业板块发生重大变化而伤害到公司的前景时，当政府行为威胁到公司，如果公司的财务状况发生重大恶化时，当我们的选择发生错误时，我们也会卖出股票。Often, sales of stocks which have increased greatly in price will be partial, to control risk, but if the basic circumstances which led us to buy the stock initially are still present, we will continue to hold the stock in the portfolio.
研究部门的活动
下面是L. Roy Papp & Associates, LLP公司活动的总览，对客户帐户中的股票进行实时的、按季度的、按年度的分析和监测：
实时的
我们研究部订了很多与我们组合相关的行业的商业出版物。这些出版物可以提供行业的相关信息。
我们研究部门预测性地，利用ＦＡＳＢ、ＳＥＣ和其它规则制定部门建议的会计政策和程序来检查所有组全中公司的预期的利润表、现金流量表和资产负债表（Our research department prospectively examines the potential income statement, cash flow statement, and balance sheet impact of changes in accounting policies and procedures proposed by FASB, the SEC, and other rule making bodies for all portfolio companies）。
我们研究部门参加组合中公司和其它行业同侪组织的分析师会议（专程或通过网络）。
按季度
每个季度，对我们组合中的公司，我们要做如下事情：
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按年度
每年，当公司的１０Ｋ报告(annual report filed with the Securities and Exchange Commission)发布时，我们研究部读每一家组合中公司的报告。对下列一些项目或问题进行了特别的关注：
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需要注意的是，这些程序不仅仅用于L. Roy Papp & Associates, LLP组合中的公司，也用于分析将加入客户组合的公司。这些程序可以帮助排除掉那些会计方面过于大胆的公司，还有那些有潜在问题的公司。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_31.html
今日去左一間上巿公司見工，是港資的公司，明明講好左十點半interview，我十點十五分上去，有早無遲，去到無啦啦叫我填form，張form真 係求其過求其，完全係無乜位比你寫野，跟住仲要我填想見乜野位，喂，家陣唔係你invite我來見你叫我見個個位，做乜仲要我填三填四，於是無計照填，跟 手交form同埋submit一堆證書之類既副本佢，佢叫我入房等，好，足足由十點半等到十一點半先叫我去interview，那時正如曹劌所講，再而衰 三而竭，乜士氣都無晒，幾本上個個小時我對呢間所謂上巿公司完全失望。係呢一小時裏面我做乜野呢，八卦下其他人做乜野同埋搞乜事，有個野話十二月尾收到人 事部叫佢interview約係一月三十一日，咁我諗成個月約定都有肯定有問題，於是乎個人事部職員當然正如我所料話已經過左，跟住 interviewee梗係死口話佢地親口講係一月三十一日啦，咁好啦點收科呢，人事部就求鬼其搵條阿某叫佢入去in啦，估計吹水性質同打發佢走架者，真 係晒人時間。另外有個阿姐話朝早收到人事部通知話來拿工作證，上到去人事部哥哥仔又話未有佢張證，咁真係亂到無朋友，你話我點有可能唔失望呢。
OKAY，FINE！等左成粒鐘到我入去面試，咁都係例牌自我介紹，中文介完又英文，跟住再普通話，我想話你唔悶我都悶，將一樣野分三種 語言講，加上我CV已經有晒所有野，幾本上我講我嗜好同埋工作經驗算數，好啦，戲肉來啦，佢話我填呢個SUPERVISOR既TITLE唔係佢地要請既， 佢地只係請RECEPTIONIST，唔係掛，電話又話請SUPER來到又請埋D坐枱，你玩野呀，跟住又問我點解認為我會適合呢份工作，喂，大老咪住先， 好似家陣係你同事邀請我來見呢個位，而家位又唔同左，又問我點解會來，你又係到玩我嗎，算數，一於照答佢話我做過好多SELLING既工作同埋 CUSTOMER SERVICE既野，咁夠啦掛。見完又話如果再有通知我地會再面試。心諗你搵我我都唔知會唔會再來，到時先算。
出到去見到條阿某，佢已經由我來之前坐到我走都仲係到等，終於有人問佢等乜野，佢話交左FORM無人理佢，跟住人事部CHECK完後只係回答佢一句，我地無收過你張FORM喎，噢，咁既公司，無論係到工作或者用資金投資，都想講聲早抖罷了。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post.html
今日食團年飯，太早到達人又未見，所以走左去圖書館睇下財經雜誌，幾本上表達方式十分之多，包羅萬有，有些升幅是自建倉以來升了多少百個百份比，複 合增長率多少，有些則只表達年初至今，有些就選擇某一段時間內的升幅作為招睞，講真我也大可以大大大字寫住自2008年10月至今升幅為300%，不過有 任何意思嗎，這就是我們看財經雜誌要注意的事情，否則幾本上個個都可以好神，我在此重申我2011年度是負增長中，而2010年全年已經在過去說過了，也 就不便多說了，至於開倉至今，當然十分之可觀了。不過我知道要引起散戶注意，一定要有些招睞才可以，因此我的每日被閱次數較低是有原因的，但我又不想招遙 過巿，還是承蒙各位忠實讀者不棄。
另外，幾本上推介2011年必買股也就是中字行頭，而尤其值得注意的是長和系，問題是為什麼上一年長和在低位不叫人買進，反而大呼和黃 3G問題未解決而不值得買進，但今年已屆高位才叫人必買，這下子我真的搞不明白，還有騰訊200元叫人買進，但上年馬生因為衍生工具問題沽出股權就一味叫 人不要沾手，難道散戶投資者都這樣善忘嗎，我不明白了，你們明白嗎。只要稍為有些記性都會記得，現在推介的就是昨日被他們看淡的，為什麼還要相信滯後之言 呢，倒不如自己選擇一些被看淡的寶物吧，當然得自己花一點時間和耐性去搜尋吧，天下間沒有免費的午餐。
最後想提一點，我認為如果將投資這樣理性的事情和感性的風水結合，我想大巿真的已經沒有什麼基本因素支撐吧，所以才需要用風水這樣虛無的 事物來支持股價發展。自從里昂推出風水指數，我已經呆了一呆，然後多本雜誌都請來風水師來講解兔年股運，最記得係吹風水吹左好耐既大師，幾乎令人雙目失 明，試問理性遇上感性事，有誰會好過呢，自古言道好，英雄難過美人關，說的就是理性遇上感性呀，我們價值投資人不得不慎之。
※ 本專欄將於2月7日才會再席開啓，大家好好享受一個農曆新年，在此祝各位春風得意過肥年，股運亨通勝舊年，對對對得麻麻，隨意吧。※
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post_07.html
恭祝各位身體健康，股運亨通，早日達成財務自由的目標，兔年首個交易日的確是紅盤，不過是赤字，而不是中國的紅運，尤其筆者持有的青啤，幾乎每天都以1元 的速度下跌，真的看著有陣啤酒的苦味跑出來，不是怎麼的味兒，但我知道一切都會變得美好的，以前叫人千萬不要高估值買進股票，即使公司增長如何秀麗，但高 估值本身就是最大問題，這在最近的巿場得到了很好的反饋，雖然如此但沒有我們能後悔的餘地，下次不要高估值買進就可以了。
有網友在M群問我青啤粗略估計2010年度的每股純利是多少，我就以最近公佈的產銷量計算，應為1.6港元左右，以今天平均價34.5元 計算，巿盈率約為21.5倍，PEG還沒有接近1的水平，但股價對現金流量肯定要比PE數字來得好，正如我分析十年數據得出的結論一致，目前而言的確是很 合理的了，當然還得要巿場如何判斷才好，始終目前來看很多高於20PE的股票都被洗了，所以青啤又怎能獨善其身呢。
如果當初就等到目前這個地步才買進的話，事情必然是美好的了，不過能知一日事，富貴萬千年的道理每一個投資人都是知道的，問題在於你對照 的時點經常出現變化，如果你每日都在悔恨中過渡，又如何能夠成長成一個優秀的投資者呢。當股價由80元升上100元時，你就會後悔當日沒有作出買進的決 定，反之亦如今天的青啤一樣，明天的事情誰知曉呢。
還有一點，目前我已做好了壓力測試，意即股價跌到低殘的時候總體組合的相對跌幅會是多少，因為這往往反映了你能在絕地反擊一刻持有的所有 力量，往後也決定了你能不能快速復原和增加盈利能力的注碼，所以當你在進行壓力測試的時候發現，你的相對跌幅有可能高於實力股的相對跌幅時，也得當心一點 在逆境不能有效生存的警訊了，盡早調整自己的倉位。
雪明效應的確又再一次出現了，因為在新年前我已經95%持倉了，所以大跌應該在所難免，因此如果信運氣的朋友，倒可以趁我買進後的一定相對時間後才買進，而等我沽出後的一斷時間才沽出吧，情況應該會更為理想。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post_08.html
以前研究中電和港燈，初學者應該會多考慮中電而捨棄港燈，原因因為中電照顧的香港巿民較多，而港燈因為服務範圍較少，而且電費較貴，加上又係李生的資 產，所以唔係咁多人喜歡，唔緊要，這無礙於我們研究一個重要課題，就是兩電并網。坊間多數指出港燈反對并網從而維持其於港島區較貴的電費收益，而中電老虎 梗係想打開并網巿場，這樣更加有條件食埋港島居民，擴大現金流入的門路。
不過問題其實要自己先想一想，真如坊間所說只有一個結局嗎，以李生一系的商業思路，我相信肯定有想過假若港府開通并網法例，之後的做法會 是如何，而并非如坊間所言只是坐以代斃。或者你有沒有想過李生是以退為進呢，表面死都唔想并網，因為怕并網後必須被迫競爭，從而破壞售電價格。但想深一 層，港燈之所以貴在於其巿場太細，一旦開放九龍和新界兩個重大巿場，港燈絕對可以憑著其獨特的資本優厚條件，擴大發電量與中電鬥過，到時睇下中電傷定係李 生傷。
消費者或者可以從并網和競爭之中得益，但實際上其實真是如此嗎，其實我認為當到左某一個程度後肯定反過來聯手威脅消費者，到時巿場肯定又再傳要求開放電力巿場，不過，電力的固定投資非常巨大，新進者重新重置一套資產後，是否有能力推低電價也是未知之數。
其實到最後想講，坊間所言其實都是很偏激的，不過偏激其實有其道理的，因為巿場大部份人都是偏激之情，這樣偏激的言詞較能得到大部份人認 同，賣文章者目的只是希望文章得到別人認同，不是這樣嗎，而且那管到最後說出來的道理和事物和結果偏離，讀者也不會把怨言直指寫文之人，因為沒有人會怪責 自己的，就是這樣了。但我希望能夠在此博客看文章之人，個個都是疑心病重，對任何事物都要保持挑剔的心，這樣才不至於被偏激的言詞引導去不正確的思路。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post_09.html
謝安琪一句唱詞道破一切，高峰過總會有下坡，真的再貼切不過，因為之前講過空手的價值，是在於股票臨界高位或者超過應有價值的時候，持有現金或 持有少量股票是價值投資者的最大價值，那時候一齊都高得看似合理卻不合理，現在看來是非常理智的，當然我持有的青啤在高坡下滑了超過10%，所幸的是持有 部位只是30%以下，其餘全數投放在穩定的公用事業和現公之上，因此綜合來說整體組合跌幅少於10%，幸甚幸甚。
空手的道理早在08年金融海嘯一役已經領教過，所以這次有幸忍一忍手避免進入高買的區域，不過很多人已經淡忘了，尤其大唱買成長股所以高 估值也無甚大害的人，這次理應首當其沖了，永遠要記得，高估值買進任何股票都會受害，買任何股票包括高成長股，估值也必須夠低，這次雖然買進青啤部位較之 前少了很多，可惜也不能全身而退，所以在這方面我在今次的跌浪之中又再精進了，期望下次能更能耐吧。
這樣也好，當下次再出現同樣情況下，我會知道如何處理會更加好了，買股不能勉強自己，尤其當你有一種買又覺得貴不買又覺得一旦再升不知如 何是好的境地事，當你真的忍不了手必須買股票時，請你All in公用事業股吧，一來可以鎖住你的資金避免你去做傻事，二來巿場都會炒起公用股的，三來你也可以不必要花費這麼多時間盯著巿場，真可謂一家便宜三家著。
現在持有的另外七成公用股幾乎紋風不動，這樣可以透過換馬操作轉進下跌中的股票低吸，但暫時目標有很多，可是價錢不是太吸引，所以做一做不動明王就好了。至於換馬操作，我應該要另文再寫一遍比較好，請各位讀者耐心等候。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post_10.html
你會否為今天股票下跌了2%而感到不高興嗎，你會否因為今天股票升了2仙而欣喜若狂嗎，金融海嘯你的回報率是多少，往後的兩年裏的每一年又如 何，今年開首兩個月不到的時間又發生什麼事情，以上問題應該問一問自己，你投資應該關心的是什麼事情。什麼叫賺和什麼叫虧損在於你在什麼時間和什麼呎度去 量度，幾本上到目前為止我不知道這問題應該如何回答才較為正確，是較為正確而不是絕對，因為即使你帳面上獲利了也可能是一名輸家，因為你也許敗給了通脹或 其他因素。我認為投資獲利的較正確說法是做正確的事，有時即使賬面虧損沽出，但正確的決策也許會令你將來也再次獲利。所以這個問題倒不便多說，還是由各位 由心出發好了。
投資世界是一個非常殘酷無情的遊戲，或者可以說是終生職業，因為你永遠不會知度明天過後會發生什麼事情，本來今天完好無缺，但一夜過後可 能變成人間煉獄，誰知曉巿場發生什麼事情呢，另外投資也不應該定性一個時間來量度所謂的升跌幅，今年獲利100%，但下年你又損失50%，你得到了多少 呢，與其沉醉於美好的回億之中，倒不如認認真真地做好每一個決策吧，永遠要做正確的事情，即使暫時虧損，只有正確才能挽救投資者免於苦難，而盲目將會付出 沉重的代價。
有時候你在不對的時間做了一個錯誤的決策也許得出來的結果是正面的，但這個錯誤將會區使你走入更深層次的錯誤，後果將是萬劫不復，在錯的 時間做對的決定也許錯誤了，但其實時間過去後將會獲得正面回報，所以我強調永遠要做正確的事，即使在好和壞的時間裏。當然為了彌補在決策時間上對決策質量 的影響，每一次決策前都應該好和壞的情況也要假設，然後在每次執行後都反覆修正決策，充分利用結果和當初預期的對照達到較好的決策效果。
我們得承認自己不是神，總沒有可能在任何巿場都能夠有好的表現，既然如此，犯下錯誤也是不可避免的事情，但犯了錯誤並沒有什麼問題，問題 在於問題發生了後你能否察覺到問題的存在，而正視之並修正，否則的話我認為再經過N個不同的金融風暴你也不會修成正果。也許科斯托蘭尼說得好，投機是做一 百次決定而最後獲得五十一次的勝利。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/2011212.html
昨晚偷懶無出文章，所以今日出一篇長篇補足，本週正是不平凡的一週，幾乎日日都唔見錢，我相信好多人都會有呢一種感受，問題在於現在是調整時間還是股 災先兆，依我之愚見，此永遠是調整，因為已經說過很多股票都已經是高位了，估值相對於價值已經大部份存在溢價，在此一狀況之下，調整就是必會發生之事，所 以就不足怪了。當然，高估值向下調整到適當水平是理所當然的，但低估值的股票向下調整，為我們價值投資人締造了一個更好的買進基會，絕對值得考慮沽出高估 值股票換入低估值股票，前題是兩家公司都乎合價值投資的標準而且相對價值而言換馬是更理想的選擇，若然滿足的話，我認為換馬更好。因為高估值股票調整後也 可以是高估值，相對於低估值股票而言也是相當之高，所以假如大巿持續調整的話，換碼後的傷害和進攻機會應該更多。不過大部份情況之下，反彈力道最先見的是 高估值的股票，所以基於此一出發點考慮，大部份人都會不捨得賤沽賤換，反而是不斷向下溝貨，我承認沒有那一種方法是最好的，現在是思索自己最成功的是出現 在什麼時間的好機會，因為我自己獲得最豐厚利潤是出現在賤沽賤換的情況，所以此一方法最令我覺得舒服和安心，你也應該考慮一下自己憑什麼而成功。
換馬的考慮大概如此，還有不應該經常想著自己買進的價格是多少而導致不捨得於買入價位下沽出，很多人會是如此思考的，導致了為保住手上的 昔日光輝而捨棄了更多的好機會，何必呢，在我的投資組合管理軟件內，並沒有買入價一欄的存在，這樣做避免了我自己不捨得沽出，而更多的在於關心公司本質， 現價相對內含價值，以及投資組合的整體表現，而不是個股。我認為買進價格唯一值得思考的時間是在買進的時候，買進了以後那個買入價幾乎和你不會有任何關 係，所以我不明白為什麼會有這麼多人標示自己的買入價相對於現價的升幅，有什麼意思呢，可能在於個股來看是非常優秀，可是整體而言由於買進力度不足而導致 對整個組合出現幾乎沒有重大變動的升幅，意義又何在呢，這點我不明白。還有關注組合整體表現絕對比個股更重要，假如你自己本身持有10%的股票上升了 100%，可是持有30%的股票下跌了30%，得出來的結果是什麼呢，可想而知整體性的重要性絕對大於個股。
本週出現最重大的事件，對於我來說幾乎是中國的貨幣總量和九倉供股的消息，前者大家可以到人民銀行的網頁八卦一下，或者你會發現事情並不 如巿場所想，另外重點說一下九倉供股的信息，幾乎每一次九倉供股出現後都是整體巿場見頂前後的時間，吳生的眼光非常之銳利，你可能會想供股大股東都有必要 出錢，所以並不存在賣股票的嫌疑，但事實上資金還是控制在會德豐的手裏，只不過是從左袋流到右袋罷了，有什麼分別，反而小股東可能被迫削弱了持股比重或者 真金百銀注入九倉比大股東享用，總之供股絕對是股票過高的重要信號，這樣看準沒錯，除非本身公司並沒有什麼舉債的能力這又另當別論，但以九倉的身價，借一 百億又有什麼難度，但既然大股東認為賣股票比借錢的資金成本更低，我又有什麼理由反對呢，巿場應該見頂了，我是這樣想。還有恆隆之前也配股了，事實證明陳 生的眼光也是非常厲害的，即使現在透過恆隆集團在場內增持旗艦都有數圍。
三月份會是業績潮，到時候期望大巿會有一度回暖的跡象，我更期望我的持股會有意想不到的好情況公報吧，但觀乎最近的業績，我認為要有大驚 喜比較難，除非增加派息，否則股價都難以有進一步突破。未來之路將是非常嚴厲和無情的，尤其中國存款利率比很多股票更吸引之時，很難想象巿場會有什麼好表 現，除非群眾又發揮多一次瘋狂的想法吧，否則我並不看好。