財經CAREFREE - 順叔 中遠艦隊(上) (2012年09月06日)
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GS(14)@2012-09-06 10:49:12http://www.am730.com.hk/article.php?article=120324&d=1837
今期開中國遠洋(1919)，呢個行業涉及太多專業知識，不過跌到「海嘯價」，不妨望一望，當係研究筆記。
中國遠洋下面有間中遠太平洋(1199)，於1994年已經在香港上市，主要做碼頭同埋集裝箱產銷租賃生意，2003年正式染藍成為香港藍籌股，到2005年阿媽中國遠洋H股上市，兩母子名稱又似，上市號碼又似，唔熟悉航運業的香港投資者，搞到唔知「貓貓狗狗」定「貓狗貓狗」。
散戶唔熟悉遠洋集團呢個央企體系，無可厚非，要瞭解中國遠洋這間公司的起點，反而係要確保自己知道，航運業係一個幾咁複雜的行業，有興趣可以是但搵幾個專業網站望嚇，例如Lloyd's List，可能發現好多意想不到的新聞。大路消息例如對沖運費期貨衍生工具的金融消息、氣氛變化令國際航線的調整，小路報導例如某國家財長換人對入口關稅的影響、熔盛重工(1101)大股東張志熔涉及中海油(883)收購加拿大尼克森石油內幕交易等等等等，原來航運業人士都會留意，可見呢行幾難搵食。
好多人講到香港上市的航運股，例牌會講嚇個乜嘢「波羅的海乾散貨運指數」，呢個指數講緊乜，順叔只係知皮毛，講緊反映乾散貨運運費的變化，另外唯一可以瞭解的，就係呢個指數，於2007及2008年曾經衝到接近12,000點，5年時間，最近夠膽跌到只得六百幾點，一定要解釋呢個咁驚人跌幅的話，財經茄哩啡只能粗略估計，2007年前後資源價格大牛市，全球乾散貨運需求急升，不過，好似中國遠洋呢啲雄心壯志的船公司，做大咗個頭，新船柯打兼運力大增，近幾年都消化唔到，再簡單啲睇，坐船坐飛機都要面對燃料成本的波幅，不過，國泰航空(293)的貨運運費，又或者機票價錢，最少唔會5年跌95%咁誇張。
一個幾乎日日聽到的指數，查實亦大有文章，所謂「乾散貨運」，講緊礦砂煤炭等唔需要裝入「集裝箱」，堆滿一倉就可以起錨開船，亦即係話，下次如果有人同你講，「波羅的海乾散貨運指數」上升，東方海外(316)前景看俏的話，就要小心的，因為東方海外主要做集裝箱貨運，同波羅的海冇乜太大直接關係。
講到呢度，又可以見到，航運最少可分「乾散貨運」同「集裝箱」兩大類，但係下面又細分各種各樣的船種，貨物種類、碼頭設施、可唔可以通過蘇彝士運河等等等等，都係船公司需要考慮的因素。
講咗咁多，大家可以想像嚇，一間好似中國遠洋的大型航運公司，在預測未來收入增長時，等如要預測全球經濟走勢，仲有5年可以插95%的乾散貨運運費變化，跟住預測嚇自己要買幾多租幾多新運力，使唔使對沖燃料成本或者運費變化，咁多變化因素，一個唔覺意，設想同現實有少少出入，可能有幾千隻船瞓喺度，依家唔係一隻二隻大眼雞，而係維修管理泊位費全部不菲的「艦隊」，聽講一隻船放落水日行夜行，燈油火蠟維修費遠低過泊在碼頭曬太陽，蝕到阿媽都唔認得。
唔怪得同樣做航運生意，和記黃埔(013)永遠只係做碼頭，做到全球最大，保證有相對穩定收入，又可以掌握到全球經濟活動的脈搏，去年中遠太平洋都有幾個億純利，佢阿媽就醜死鬼，一年營業額846億元(人民幣，下同)，結果蝕咗100個億，成為最蝕錢的國企，今年上半年又蝕49個億，分分鐘可以「兩連冠」。
航運公司的外在因素難以預測，中國遠洋蝕到入肉，外行人查實亦不難睇到內在原因，例如呢間央企及管理層的「性格」。中國遠洋董事長叫做魏家福，聽講以前有廿幾年行船經驗，所以鍾意人哋叫佢做「Captain Wei」，企業掌舵人既以船長自居，目光自然遠大，所以好景嗰幾年，成日講到要建立一支全球最大的艦隊。
下回再續。
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