如何分析公司債券信用風險？ 502的牛
http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000101pbki.html 最近超日債違約使得公司債火了一把，大家都怕借債公司不還錢了，剛好有位同學問我對幾個債的看法，我粗略看了對應幾個公司的報表和評級報告，就總結了下如何分析公司債的信用風險問題。 我認為可以從以下四個方面來分析公司債的信用風險：一、盈利與現金流；二、資產流動性；三、舉債空間；四、擔保與抵押。 一、盈利與現金流。還債的的第一來源自然看盈利了，不過也要小心沒有相應經營性現金流的盈利，而只是賬面盈利。投資性現金流也很重要，出問題的債券幾乎都伴隨著之前資本支出過高後來形成不良資產的問題。我看過的幾個債中，超日是很可能是借資本支出被大股東掏空，而天威是戰略選擇錯誤在最火的時候進入了新能源領域，大筆投資都打了水漂。從高資本支出變不良資產，再變資產損失，最後造成盈利下降，償還能力下降。 二、資產流動性。還債自然拿錢還，現金也是流動性最好的資產。可以從現金對有息債務比例、現金對債券比例衡量債券的償還能力。流動性再差點的就是流動資產中應收賬款、存貨之類的資產了，這是考慮資產流動性的第二點。 三、舉債空間。沒盈利賬上還沒現金就靠繼續借新債還舊債了，但是如果舊債務本身規模已經很大，沒有繼續舉債的空間，金融機構不願意借就慘了。舉債空間可以用有息負債比淨資產衡量，1倍風險開始有點高，2倍以上就已經很高了。 四、擔保與抵押。這是最後看的了，已經出現了公司無法正常還的情況了。其中擔保要注意擔保人和被擔保人的相關性以及擔保人自身的擔保能力。類似天威保變本身就是天威集團資產的重要組成部分，讓關聯性很強的天威集團擔保天威保變，擔保能力就很弱。而云維股份的擔保人云南煤化工集團為包括云維股份在內的擔保有200多億，風險同樣很高。 案例：1、雅戈爾有盈利，流動性稍差，舉債空間小。2、華銳風電無盈利，流動性稍差，有舉債空間，無擔保。3、天威保變無盈利，流動性較差，舉債空間低，有擔保。4、云維股份無盈利，流動性差，舉債空間低，有擔保。5、超日太陽無盈利，流動性差，舉債空間低，無擔保。 債券新手，歡迎補充和啟發觀點。
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