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過去九年，屬於地區性銀行的京城銀行從沒有一年的每股獲利越過○．九元。今年不同，前七月每股稅前盈利首度達一元，成績亮眼。而讓京城銀鹹魚翻生的最大功臣，就是去年元月上任的董事長戴誠志。 撰文．吳美慧．徐介凡 從 一家地區型、虧損累累的小銀行到國際資金進駐的明星銀行，京城銀行這六年來的表現，可說是從醜小鴨變天鵝，讓這隻南部小鴨大變身的幕後推手，就是行事極為 低調的投資大亨｜｜京城銀行董事長戴誠志。這位數十億元身家的投資大亨，八年來成功讓二家中小銀行變身成功，他究竟有何過人的能耐，可以成為銀行的最佳急 救醫師？ 提起戴誠志，大多數人都很陌生，生性低調的他，甚少在媒體曝光，但他在投資圈卻是大名鼎鼎的一號人物，在外資圈的人脈既深且廣，他 和「高盛幫」幾位重量級人士交情匪淺，譬如前高盛證券台灣區總經理張果軍，以及前高盛投資銀行亞洲區副董事長宋學仁，都是交往十多年的「麻吉」。此次，宋 學仁投資五億元認購京城銀行私募，就是在戴誠志的力邀下，二話不說地掏出錢來。而口袋很深的戴誠志，也一口氣拿出十五億元投資自家銀行，財力令人印象深 刻。 迅速重整虧損銀行高價售出 能精準掌握「賣點」 其實，戴誠志在銀行的經歷不多，除了擔任京城銀董事長外，之 前就只當過誠泰銀行執行董事。儘管經驗不多，但每次都能留下讓人印象深刻的「戰績」。二○○五年，新光金以每股二十八．二元，高於淨值近一倍的價格購併誠 泰銀行，創下當時最「昂貴」的合併紀錄。這宗合併案花了不到兩個月的時間就拍板定案，讓誠泰銀行能以高價「嫁」出的幕後推手也是戴誠志。 說 他是推手一點也不為過。與新光金合併前，誠泰銀行曾因亞洲金融風暴淨值一度出現負數，當年身為誠泰銀行第二大股東與董事的戴誠志，遂對董事長林誠一提出 「逐年打銷呆帳調整體質」，及「尋找買家」兩大建言，希望誠泰銀行能因此脫離營運泥淖。林誠一除了採納他的建議，也用激將法鼓動戴誠志「你不要只會光說不 練，要就做給我看。」就是這句話，讓戴誠志跳下來成為「銀行人」，經過三年的整頓後，成功地將誠泰高價「嫁」出。 戴誠志能夠精準地掌握「賣 點」，父親是最好的導師。戴誠志的爸爸曾經營玻璃工廠，後來經營不善，在他念大學期間把工廠收起來。長年看著父親經營事業無形中累積出他做生意的「資 產」。他最常說，每個人都從父母親身上學習到很多工作態度與方式的資產，這層淵源，讓他後來一腳踏進玻璃用瓶買賣貿易業務，至今超過三十五年。 從 父親跌倒的地方重新出發，戴誠志只有一張辦公桌、一台黑色電話，其他就是滿滿的創業鬥志，「我的財富，都是一步一步賺來的。」戴誠志曾向友人分享自己累積 財富的過程。退伍後，看到父親的失敗經驗，他選擇做貿易不做工廠來降低風險。沒有資本，他就跑到別人的貿易公司裡頭，向對方租一張辦公桌，就從電話簿裡一 家一家找客戶與供應商，開始做起生意，明志玻璃公司就這麼開張起來。 年輕、沒有完好的業務基礎，戴誠志與客戶、供應商談生意時，總是處在挨 打局面。賣給客戶一個瓶子一元，向工廠進貨也是一個瓶子一元，投入的時間、人力與電話費等成本統統賺不回來，白忙一場。慢慢的，他學會了其中的技巧，營業 額也從一個月二、三百萬元，逐月跳升到一、二千萬元，最後成為年營收高達上億元的玻璃貿易王國。 從每天白忙，到賺進上億元的營收，戴誠志除 了勤勞外還有一套獨有的經營哲學，而這一套生存理論卻是從身邊的日常生活中體悟的。戴誠志說，去麵攤吃麵時，如果長條凳上沒有座位，他會拜託老闆讓他在旁 邊站著吃，並且試著跟有座位的客人溝通，讓他坐一點邊邊的位置。「只要屁股坐到了十分之一，就能夠慢慢地再往中間擠進去，最後就能順利坐到完整的座位。」 他向朋友解說他的理念。 日常生活中體悟生存理論 用逆向思考出奇制勝 這套「麵攤理 論」雖然很俗，但用在商場實戰，卻是一把利器。他賣玻璃瓶就充分應用這個理論，要賣出瓶子，他先行卡位，再慢慢跟買家溝通，一個瓶子賣一．○一元，再找工 廠談一個瓶子進貨○．九九元，一個瓶子只賺○．○二元的服務費，等客戶習慣了他的服務，才一步步把利潤空間打開。如此，一家、二家客戶地逐漸累積，而從沒 有座位到坐上藥用玻璃瓶市場的大位，他花了十年時間。 當年大家都在蓋廠生產玻璃瓶時，戴誠志卻用服務敲開一個市場，避免陷入投資硬體的陷阱，「他總是用逆向角度來看事情、做生意，常常能夠出奇制勝。」京城建設董事長蔡天贊這樣形容戴誠志。 六年前，戴誠志有意投標法院拍賣且流標二十餘次的「高雄凱悅」，投標前，他請友人牽線拜訪高雄地王蔡天贊，以了解高雄房地產的動向與發展。沒想到，兩個人見面後相談甚歡，好到「最後都抱在一起」，蔡天贊形容與戴誠志第一次見面的情形。這一抱，讓戴誠志再度意外踏入銀行圈。 當時，京城銀是一家虧損累累的台南地方銀行，體質虛弱，戴誠志一開始只是董事，去年元月被賦予重任，擔任京城銀董事長，其實在六年前他就已開始在幕後操盤調整京城銀體質，而他的第一刀不是砍員工，反而是砍大老闆｜｜蔡天贊。 摩根大通副總裁許世德說：「戴誠志總是清楚自己的實力有多少，該怎麼做才能獲利。」戴誠志接下京城銀行董座後，積極解決金融海嘯造成的投資虧損，不僅大膽地提列損失，並與京城建設築起高高的「防火牆」。 戴 誠志說，蔡天贊持有京城銀行五一％股權，外面難免認為京城銀行是京城建設的「小金庫」、「提款機」。「就是不能讓人有這樣的想法」，戴誠志堅決地說，所 以，嚴格限制，京城銀行不能放款給京城建設或是蔡天贊個人，連京城建設賣出去的房子的貸款也不能承作。銀行做的是信賴產業，一定要讓客戶安心，營運才能長 久。 一開始連員工都不相信戴誠志可以讓京城銀與蔡天贊事業劃清界線，但是在他的堅持下，現在所有人都知道，這項連大老闆蔡天贊都無法破例的鐵律。 擅長逆向思考的戴誠志在銀行經營上也有與眾不同的想法，在眾多南部銀行紛紛將總行遷往台北的潮流裡，他堅持要根留台南，因為「京城銀行的前身是台南企銀，有六十年的歷史，這才是這家銀行最大利基。」當南部銀行爭相北上搶市場時，他反而固守傳統的南方小市場。 超越同業成績 用 「削去法」從夾縫中殺出雖然京城銀行的分行有超過四十家都在南部，但平均而言，每家分行都能穩定貢獻約七百萬元獲利，其中的關鍵，就在良好的客戶基礎，不 僅活存占整體存款比重超過五成，且放款利率也可有較高水準，讓存放款利差能夠遠高於同業達二％之多，也是京城銀得以在夾縫中還能交出超越同業成績的絕學。 他 的「削去法理論」更是一絕。大多數企業經營者，腦袋裡想的都是要怎麼樣才能夠讓企業的規模擴大，做更多的生意，戴誠志的想法剛好相反，他想得都是，要怎樣 縮減業務，才能提供客戶最好的服務，譬如削去信用卡業務，就是最好的例子。「只有這樣，才能專心並專精地提供客戶最好的服務。」他說。 「如 果要用一個形容詞來描述戴誠志，我只想得出﹃絕頂聰明﹄。」一位金融業高層主管說，他從戴誠志在誠泰銀行期間兩人認識以來，就在觀察戴誠志的經營方法，他 最推崇的是戴誠志深耕本業，不做超出能力、沒有效益的投資。從京城銀行今年前七月，每股獲利一元這張成績單中，能得到最佳的明證。 戴誠志的好友觀察，「戴誠志不但是很會做事，更是能夠齊頭並進，把許多事情一起做好的人。」他一手經營銀行、一手布局投資，且同時都可以交出好成績。 「我會設定好未來二到三年要做的事，但我也是個想事情很慢的人。」「我永遠都清楚自己是誰，該做些什麼事。」這是戴誠志最常說的話，他絕對不做短線布局，在奉行長線投資下，他的收穫也特別豐厚。 戴誠志 出生：1952年 現職：京城銀行董事長 學歷：中興大學企管系 經歷：誠泰銀行執行董事 讓高雄「土地公」佩服 的投資夥伴 不 只在銀行經營上別出新裁，戴誠志的數十億元身家，更多是靠房地產及股票累積出來的，有高雄「土地公」之稱的蔡天贊，投資土地眼光精準，無人能出其右。在投 資領域他只佩服一個人，那就是戴誠志。蔡天贊說，戴誠志是個非常小心、謹慎的人，一定要做足功課後才會出手。所以，他投資的成功機率，往往超過9成。 戴誠志投資奉行「三準則」，作為挑選標的依據。他最常掛在嘴邊的三準則就是「ROE」（股東權益報酬率）、「產業前景」與「持股超過10％」。他從不短線進出，因此格外重視ROE，在意公司能否帶給長線投資人穩定且不錯的收益。 同時，他一出手一定買下公司超過10％股權，成為大股東，「足夠的持股才會關心投資的公司」。 因為看法相近，戴誠志和蔡天贊在高雄地區投資不少房地產，儘管帳上獲利超過兩倍，迄今還未出脫。在投資上衍生出來的信賴關係，在蔡天贊苦尋不到合適的京城銀行董事長時，戴誠志只好情意相挺，再度下海成為「銀行人」。 |
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今年上半年，世正開發一口氣挖走，位於信義計畫區國泰信義經貿大樓的最大租戶惠普、趙藤雄旗下商辦「大都市國際中心」的雅虎台灣，他們如何辦到？ 撰文．梁任瑋 全球最大個人電腦廠商惠普台灣分公司，即將在年底搬到南軟（台北市南港軟體園區），而且一口氣租下一萬坪樓地板面積，成立全球研發中心；這一搬，不但使台灣租金最貴的台北市信義計畫區，成為台北市空置率最高的辦公商圈，也讓全台最大房東國泰人壽頭痛不已。 身 段柔軟 拉近客戶距離惠普原本承租台北市信義路五段國泰信義經貿大樓五個樓層，面積三千七百坪，是該大樓最大租戶，因租約到期決定搬家，讓國壽內部正為如何填補惠 普遺留的龐大空缺而苦惱。而同樣面臨這個問題的，還有遠雄集團董事長趙藤雄，因為雅虎台灣也準備退租台北市羅斯福路上的「大都市國際中心」辦公室，搬進南 軟三期。 負責替南軟招租的世正開發國際業務處長田亮，就是讓台灣房地產市場兩位重量級房東跳腳的幕後人物。 在台灣仍以本土人才為主的商用不動產市場裡，說著一口流利國語的田亮，不僅美國籍身分引人矚目，其對台北商辦市場生態的熟悉，也讓許多與他接觸過的商業不動產顧問公司主管印象深刻。 十年前，田亮原為外資銀行的分析師，因此相當熟悉高科技業的生態，後來到台灣擔任英文老師，因為世正開發前任總經理黃台陽想要開發外商高科技廠商進駐，輾轉認識田亮，在黃台陽介紹下，田亮轉戰房地產業，也開啟了事業第二春。 在惠普這個大客戶上門之前，南軟三期也歷經近兩年「等嘸人」的日子，尤其是二○○八年金融海嘯後，辦公室市場急轉直下，許多企業縮編裁員，暫緩搬遷、擴增計畫，當時才剛完工的南軟，也難逃此波不景氣。 「南軟三期樓地板面積高達五萬兩千坪，別的大樓若能找到一千坪的租客，肯定就要放鞭炮了，但放在我們這邊，出租率只會微幅增加個二％，沒什麼變動的感覺。」田亮說。 就在去年整個商辦市場相當絕望的時候，田亮終於等到機會來敲門。 去 年上半年惠普主動找上門，希望請世正開發協助其規畫一個大型的研發園區，擁有豐富外商公司談判經驗的田亮，主動與惠普美國總部接觸聯繫，建議直接租用南軟 三期，不但可以馬上使用，也可降低開支。這時，南軟三期原本單層面積八百坪的缺點（太大），反而變成優點，讓惠普的部門可以不用分散在太多樓層，方便管 理，於是雙方在今年上半年敲定承租交易，總算讓南軟三期在空置兩年後準備發光發熱。 不過，在看似簡單的辦公室招租工作背後，有很多小細節，讓南軟三期較容易吸引到大量外商公司進駐。 例如，不少高科技公司對電力與網路需求大，世正開發替客戶爭取到資訊設備代管業者高品質、低廉的價格；並提供租戶ＲＦＩＤ（無線射頻識別）晶片，建立重要資產管理系統，這些都是台北市商辦大樓較缺乏的服務。 瑞光不動產業務主管許依祥說，田亮柔軟的身段，應是他拉近客戶距離的關鍵。在許依翔印象中，只要有客戶要看南軟三期場地，田亮幾乎都會親自介紹，而且對於任何問題皆有問必答，讓客戶覺得誠懇且專業。 三名員工創造六億元營收 以南軟三期招租狀況推算，光是惠普與雅虎台灣兩大租戶，每年各貢獻世正開發逾一億元營收，加計其他租戶，一年營收可達六億元，按照田亮超級精簡的團隊｜｜三名員工計算，等於一個人就替公司創造兩億元租金，儼然成為台北市產值最高的招租團隊！ 「南 軟現在可說是天時、地利、人和，帶動租賃狀況達到高峰。」戴德梁行協理薛惠珍說，隨著捷運通車、大批建商進駐開發住宅，大幅提高南港的能見度，加上南港商 辦市場幾乎沒有其他商辦招租，儘管每坪開價已悄悄漲至一千五百元，但還是比台北市中心Ａ級辦公大樓便宜近一半，因此已對台北市中心辦公大樓招租形成最大威 脅。 薛惠珍觀察，目前南港商辦租戶，清一色以高科技公司為主，顯見產業鏈上下游已自然產生「集市」效果。 惠普已開始裝潢辦公室，最快第四季遷入，在大型租戶帶動下，屆時南軟三期的出租率將一舉衝破九成，租用面積只剩兩個單位（單層面積八百坪），但目前仍有不少跨國企業在排隊。南軟三期鹹魚翻身，招租者與租戶主客角色易位，看來全台商辦招租大王的位子，已經換人坐坐看了！ 田 亮 出生：1974年 現職：世正開發業務處處長學歷：加州大學柏克萊分校歷史系博士班候選人經歷：通用電氣金融服務公司、富達投資集團、摩根士丹利投資部研究主管 南軟三期前五大租戶 排名 公司名稱 新辦公室空間（坪） 原辦公室 原辦公室 空間（坪） 1 惠普 11000 信義計畫區 3700 2 雅虎台灣 8500 中正區 5000 3 台灣高鐵 3900 信義計畫區 3500 4 安國 1300 內湖區 1000 5 飛思卡爾 650 仁愛路四段 500 資料來源：世正開發 |
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亞太電信在電信三強的夾擊下，透過資產減損回沖與本業獲利，去年交出一張亮眼成績單，大賺百餘億元，每股稅後盈餘高達三．二五元，一舉超越遠傳電信。由虧 轉盈的亞太電信，明年將董監改選，台面下股東的角力戰恐開打。 撰文‧翁書婷 三月底，亞太電信公布去年財報，令外界驚豔，亞太電信去年營收二五五．七億元，稅後淨利一○六億元，每股稅後純益︵ＥＰＳ︶高達三．二五元，一舉超越遠傳 電信的二．七三元，取代遠傳成為電信第三雄。 臨危受命 讓亞太谷底翻身自從○六年亞太電信歷經王家力霸掏空案後，亞太電信從虧損六百億元到虧轉盈，大賺百億元，去年還登上興櫃，股價從四元翻漲到現在的十三元。 讓亞太電信谷底翻身的靈魂人物，就是現任亞太電信董事長邱純枝。 邱純枝從美國密西根大學ＭＢＡ碩士畢業後，曾在外商公司服務，之後受到黃茂雄賞識，成為東元創業以來首任女總座。後來，東元受亞太電信大股東交通部委任， 代管經營亞太電信，邱純枝臨危受命，出任亞太電信董事長。 邱純枝接掌亞太電信的成績，連大股東、也是現任東森國際董事長王令麟都很滿意，他不僅希望「上櫃後經營獲利反映股價，原來股東均能獲利賺錢」，還向《今周 刊》強調「︵股東︶應該可以拿回本錢。」雖然亞太電信去年財報亮眼，但細細研究財報的業外收入，就可發現其中蹊蹺。亞太電信去年獲利一○六億元中，有高達 五成，約四十九億元的獲利不是來自本業，而是來自業外的資產減損回沖。若沒有這四十九億元的獲利，去年亞太電信本業獲利五十六．八億元，ＥＰＳ一．七元， 並沒有比遠傳來得好。 ○六年，亞太電信因公司資產被力霸王家掏空，銀行借款利率又高，加上用戶流失，「讓亞太的電信設備帳面價值低於實際價值，而認列百億元資產減損。但是，近 年亞太營運漸上軌道且用戶成長，因此在去年選擇一次性補回四十九億元。」亞太電信代理發言人陳冠宇解釋。 這四十九億元業外獲利對亞太電信影響重大，不僅讓亞太超越遠傳，更讓亞太電信順利在今年就打平累計虧損。本來去年年初亞太還有一一三億元的累虧，在年終扣 除獲利後僅剩六億元，因此在今年第一季就將所有虧損打平。 據了解，亞太電信選在去年將資產減損一次性回沖，與明年的上市櫃大計有關。 開源節流 大力整頓降成本邱純枝不只一次對媒體公開亞太電信明年將上市櫃的計畫，一名亞太董事強調：「公司淨值要超過十元，上市櫃才更順利，亞太電信去年淨值在九元 徘徊，有了四十九億元的獲利後，今年正式超過十元，剛好符合上市櫃條件。」雖然亞太電信去年每股盈餘超越遠傳，主因來自多了業外收入；但不可否認的，在電 信三雄夾殺下，威寶和大眾電信營運狀況不佳，亞太電信卻在邱純枝掌舵下，每年保持最少一○％的營收成長。 「用戶數增加是成長的主因。」一名業界人士分析。○九年，亞太用戶才二百三十萬人，一一年就突破三百萬人，今年向三百一十五萬人邁進，而用戶數成長主要是 「網內互打免費」策略奏效。 根據亞太電信內部資料顯示，在三百多萬用戶中，有四成以上是因﹁三三三元網內互打免費﹂吸引而來的企業用戶，而不是經濟能力不佳的學生族群。就算去年七月 起，電信三雄也加入亞太的網內互打免費戰略，但影響不大，「對於想撿便宜的用戶，電信三雄還是要綁一千多元數據費用，和亞太電信三百多元就可免費互打比 較，還是略遜一籌。」一名亞太電信董事說。 邱純枝除了開源，讓用戶數增加，節流功夫也一流。一名了解邱純枝公司治理的人士說；「她充分發揮客家人的鐵公雞性格，一元可以打好幾個結。」亞太緊縮人事 費，遇缺不補，一個人當兩個人用，「人均產值一六五七萬元，在電信五哥中居冠，預算也扣得很緊，下面不敢浮報。」加上亞太為ＣＤＭＡ系統，營運成本本來就 比發展ＧＳＭ系統的電信三雄低。 在邱純枝大力整頓下，亞太電信走出一條生路。董事就說：「從燙手山芋到有油水可抽，亞太電信不可同日而語，更別說亞太手上還有一四○億元現金，而亞太電信 的執照當初是一○五億元取得，現在也不是有錢就拿得到。」邱純枝這麼盡心盡力交出漂亮的財報，趕著明年讓亞太電信上市櫃，其實是對能否再掌董事長大位的危 機意識。加上明年亞太電信將董監改選，台面下各路人馬正私下較勁角力。 各方角力 台鐵仍是關鍵翻開亞太電信的股權結構可看出，前幾大股東分別是台鐵握有一二．一八％、欣裕台握有四．一三％、王令麟的中國力霸與東森國際合計二．七一％、 華榮電纜三．五七％，而邱純枝代表的法人，東元電機則僅有○．七六％，不到百分之一。 在眾家大股東中，王令麟一直都有重返亞太的計畫。一○年亞太董監改選時，泛王令麟的人馬掌握二○％股權，不敵泛官股的四九％，以八席之差敗北，但是亞太電 信執行長遲煥國與代表鼎豐傳播︵股東成員之一︶的六位董事與監察人蔡高明，都是傾向王令麟的人馬。 除了以上勢力，王雪紅持有的威創特別引人注意。「可能和中國電信合作有關，宏達電意圖還是中國市場的布局，亞太電信的系統屬ＣＤＭＡ和中國電信剛好互通， 可作為前進中國的跳板。」一名董事分析。加上亞太明年即將董監改選，將把董監席次從現有的二十一席縮減至十五席，縮減席次後只有四席常務董事。談起大減董 監席次的原因，一名董事說到：「現在的董監共有二十一人，還是太多了，比較沒效率，九到十二席比較剛好，而亞太若要上市櫃，一定要配有五分之一比率的獨立 董事。」「常務董事名額是進軍董事長的必備條件，泛官股的台鐵、兆豐與民股的王令麟、華榮、東元等五方人馬都想搶這四個名額，從現有持股比率來看，持股比 率不到一％的東元較難擠進，有危機。」一名董事說。 在多方勢力的威脅下，東元邱純枝想要擠進常務董事，只能靠官股支持。東元的股權不到一％，當初邱純枝能當上董事長，就是因為官股支持，而不是擁有多數股 權。因為台鐵本業並不擅於電信管理，所以當初才會委託東元經營。 雖然過去台鐵高層曾多次發言尋找退股時機，但一直沒有真正退股動作，亞太電信代理發言人陳冠宇表示，「台鐵仍然會是亞太的重要股東。」推測台鐵在短期內應 不會有太大的股權變動，官股勢力依舊強大。 對台鐵來說，最在乎的就是讓亞太電信早日上市櫃，讓財報更透明，減少公司治理的人為弊病，洗刷過去的汙名。因此邱純枝趕著讓亞太電信上市櫃，其中有很大原 因，是為了爭取泛官股的支持。不過對於明年是否支持邱純枝？台鐵表示，「牽涉到商業機密，不便對外說明。」「雖然董監任期到明年才屆滿三年，不過為了不拖 延上市櫃的時日，有可能在今年十月就要提前改選。」知情人士說，對於邱純枝而言，將是重要關鍵的一役。 資產減損 根據財務會計準則公報第35號，因為公司的資產價值會隨著景氣時勢變化有所增減，因此應對公司的固定、閒置、可辨認無形資產、商譽和依權益法投資等資產進 行價值估測，避免公司資產價值被高估。 亞太電信 董事長：邱純枝 資本額：328.4億元 主要業務：行動、固網等電信服務 近三年營收獲利： 年度 營收 （億元） 稅後淨利 （億元） EPS （元） 2009 186.0 35.8 1.09 2010 231.2 36.7 1.12 2011 255.7 106.6 3.25 台鐵仍是最大股東 -- 亞太電信前10大股東名單主要股東名單 持股比率（％）交通部台鐵局 12.18 欣裕台公司 4.13 華榮電纜 3.57 兆豐商銀 3.20 眾 桓 2.44 中國鋼鐵 1.83 中國力霸 1.49 鴻達國際 1.28 東森國際 1.22 宏永建設 1.09 擺脫陰霾拚上市櫃 -- 亞太電信大事紀 時間 發展事件 2000年 亞太固網正式成立，為獲核准民營固網業者之首。 2003年 亞太行動開台，採美規CDMA系統。 2007年 王家力霸案爆發，亞太掏空與虧損估近600億元，政府委會計師賴春田接掌亞太固網與行動。而後亞太固網與行動合併，更名為亞太電信。 2008年 董事長賴春田請辭，東元電機指派邱純枝為董事長，同時亞太電信減資至328.4億元。 2010年 亞太電信第５屆董監改選，東元集團邱純枝當選董事長。 2011年 亞太電信登錄興櫃，預計2012年上市櫃。 資產減損 根據財務會計準則公報第35號，因為公司的資產價值會隨著景氣時勢變化有所增減，因此應對公司的固定、閒置、可辨認無形資產、商譽和依權益法投資等資產進 行價值估測，避免公司資產價值被高估。 | ||||||
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周星馳電影《少林足球》裡有句話︰「做人如果冇夢想，同條鹹魚有咩分別？」 不過，現實的香港，連鹹魚也快消失。 香港開埠前已有人製作鹹魚，開埠後，西環鄰近魚類批發市場，鹹魚欄開得鋪天蓋地，德輔道西更有一條「鹹魚街」（現已易名為「海味街」）。 鹹魚白菜的年代，曾經是獅子山下香港人奮鬥的故事，但隨着社會變遷，鹹魚業幾已絕跡。 區振鵬，香港鹹魚進興商會主席，正參與為期兩個月「城西魚香──鹹魚欄的故事」的展覽。 他慨嘆香港沒有新一代願意入行，道出這古老行業的輓歌。 我五十歲，成世人，都跟鹹魚有關。 我阿爸五十年代由中山來港，在西環跟人學曬鹹魚，學滿師就自己開鋪。 攞魚、醃魚、曬魚、批發、零售，一腳踢。上一輩的人，都很勤力。 我十八歲中學畢業，老豆叫我在鹹魚欄幫手。曬鹹魚，一靠天，二靠勤力。 師傅要無時無刻留意天氣變化，一有機會落雨，就要在天台「按鐘」，全部人即刻衝上天台，用帆布冚住鹹魚，好似走火警，雨季時，一日走五、六次。 曬鹹魚要時時刻刻 PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=60373
歐豬國家銀行鹹魚翻身？http://wallstreetcn.com/node/60498本週五，歐豬五國公佈了銀行發債數據。好消息是，今年至今，歐豬五國銀行的發債規模已經大幅上漲，比去年同期上漲70億美元，或上漲16%。然而壞消息是，與六年前相比，同期發債收入仍很低。 以來是來自花旗的數據： （灰色代表各年同期歐豬五國銀行發債規模；青色代表各年同期非歐豬五國歐洲銀行發債規模）
歐洲邊緣國家發債規模的反彈，的確仍與其它歐洲國家正在持續進行的明顯且根深蒂固的大規模去改槓桿化過程背道而馳。 實際上，可以看到，核心國家的銀行發債規模要遠低於2008年的水平——上一次繁榮過後的低點。 然而，發債的反彈也符合市場的樂觀預期——明年歐洲央行進行的資產質量審查將不會引發任何的大規模災難。 如果你真的需要擔憂什麼，留意一下下圖實現了歐豬五國銀行借款的分佈情況。葡萄牙在哪？
再看一下歐洲銀行的股票價格水平。股票價格與賬面價值（包括深藍色的總賬面價值和淺藍色的有形資產賬面價值）之比也在上升。
該比值仍然遠低於長期的平均水平。暫時不需要擔心歐洲銀行的一個原因可能是，該比率在下跌前，一般會經歷8-9年的上漲趨勢。 PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=78145
共和黨鹹魚翻身的希望——「農村包圍城市」策略http://wallstreetcn.com/node/62125受政府關門影響，公眾對共和黨的支持率已經跌至歷史新低。然而，民主黨可能無法從中收益。雖然共和黨失寵，但仍然可能在2014年的中期選舉以後繼續控制眾議院和很多州的立法機構。而共和黨利用的正是「農村包圍城市」策略，並集中火力打「敵後戰爭」。美國大學華盛頓法學院憲法專家Herman Schwartz寫道：
雖然最近政府關門和債務上限的政治鬧劇打擊了共和黨，同時給民主黨提供了重拾一些州立法機構控制權的機會。然而：
然而，雖然所面對的外部條件不佳，但共和黨懂得充分利用選舉規則：
通過選區劃分上的「優勢」，共和黨成功抵禦了民主黨在2012年競選中的強勢。在2012年的國會和州選舉上，共和黨幾乎沒有遭到任何損失。至今，民主黨幾乎沒做什麼來改善他們的處境——畢竟這是不容易的。 而且共和黨有更強大的組織優勢和找錢能力：
相比之下，基層的民主黨組織的找錢能力就差多了：
毫無疑問，當然是團結的力量大：
現在這個局勢，根據相關的選舉日程和選舉規則，民主黨可能要等到2020年才能扭轉在州政壇上的不利形勢了。 PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=81528
鹹魚翻身：Ackman投資Beam大賺3.4億美元來源: http://wallstreetcn.com/node/72215三得利公司（Suntory Holdings Ltd.）同意並購美國老牌烈酒生產商Beam之後，Beam股價大漲。如果對Beam的持股沒有調整，Ackman管理的對沖基金潘興廣場資本管理公司將大賺3.4億美元。 截止三季度末，潘興廣場資本管理公司為Beam的第一大股東，控股13%。 日本威士忌和啤酒制造公司三得利今日同意以160億美元收購Beam，其中包含債務。 三得利公司稱，Beam的投資者每股將獲得83.5美元現金。這個價格比1月10日收盤價高25%。如果潘興廣場資本仍舊持有20.8萬股Beam股份，潘興廣場資本將大賺3.4億美元。 潘興廣場資本發言人Carolyn Sargent拒絕對就此事發表評論。 Ackman今年47歲，著名的主動投資者。他在增持公司股票之後，經常通過推動公司改革，擡高股價。去年，他管理的潘興廣場資本收益9.3%。據此基金年末公告，該基金仍舊持有Beam、Canadian Pacific Railway Ltd.、Air Products & Chemicals Inc.、漢堡王全球公司、 Howard Hughes Corp. 和寶潔等公司的股票。 2011年，Ackman為了擡升股價，要求Fortune Brands Inc.一分為三。Fortune Brands Inc.分成了Beam、Fortune Brands Home & Security Inc.和Titleist三家公司，分別經營酒類、家庭安全產品和高爾夫產品業務。Titleist當年已被出售，Beam和Fortune Brands Home & Security Inc.分別獨立上市。 折戟康寶萊、JC Penny Ackman管理的潘興廣場資本在康寶萊上損失了5億美元，他曾指責這個公司涉嫌“非法傳銷”。此前據華爾街見聞報道，Ackman已經把部分康寶萊空頭換成了看跌期權；Ackman在JC Penny的投資上也虧了50%，最終在去年8月份退出了JC Penney公司董事會。 潘興廣場資本也持有美國兩房的股份。Ackman一直希望挽救2008年金融危機之前價值超過1000億美元的債券，盡管許多人認為這些債券一文不值。潘興廣場資本11月表示，它已經和兩房的管理層、政府及其它股東談判。 PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88593
康寶萊面臨調查 Ackman或鹹魚翻身來源: http://wallstreetcn.com/node/73942摘要：馬薩諸塞州參議員本周四致信美國監管機構，對保健品直銷公司康寶萊的經營模式提出質疑。對沖基金巨頭Ackman前年底10億美元做空康寶萊，但該公司股票一年來卻上漲了190%，若監管機構開始調查，Ackman或許可以鹹魚翻身... 上周保健品直銷公司如新（NuSkin）被中國媒體曝光涉嫌非法傳銷後，其股價遭遇斷崖式下跌，跌幅一度接近50%。在這樣的風口浪尖，作為模式類似的康寶萊（Herbalife） 也受到牽連，股價跌幅一度達12.5%。 更糟糕的是，不止中國，現在連美國政客也開始找這些“直銷”公司的麻煩了。 馬薩諸塞州參議員Edward Markey美國時間本周四致信美國證券交易委員會（SEC），聯邦貿易委員會（FTC）以及康寶萊公司，對康寶萊的經營模式提出質疑。消息傳出後，康寶萊股價盤中一度大跌近13%。 Markey議員在聲明中說:“承諾有收益，但最終將給脆弱的家庭造成經濟上的毀滅，這種金字塔騙局是毫無營養可言的。” 著名對沖基金管理人Bill Ackman應該比誰都高興看到這條新聞，因早在2012年年底他就指責康寶萊是在運作一個金字塔式的傳銷騙局，並給出了目標股價：0美元。 Ackman領導的Pershing Square基金曾公開持有康寶萊至少10億美元的空頭頭寸。不過事與願違，隨著丹.勒布（Dan Loeb）、卡爾.伊坎（Carl Icahn）及索羅斯等對沖基金巨頭紛紛加入做多康寶萊的行列，該公司股價扶搖直上，2013年漲最大幅近190%，這令Ackman一度巨虧至少5億美元，不過他本人依然對做空康寶萊信心滿滿。 Markey議員給予監管當局一個月的時間來回應自己的質詢，讓我們期待最後的結果。 PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=89969
債王豪賭450億美元衍生品！希望鹹魚翻身來源: http://wallstreetcn.com/node/208320
“債王”格羅斯（Bill Gross）正在仰仗衍生產品來提高其在政府債券的投資回報。 根據8月份的申報公告，這位太平洋投資管理公司(Pimco)的聯合創始人所管理的2216億美元總回報基金第二季度出售了所持有480億美元美國國債中的大多數，並以約450億美元的期貨合約進行替代。這種合約只需要支付少量的保證金，從而能讓格羅斯騰出現金投資於巴西、西班牙和意大利等國的更高收益率債券。 “他們用節省下來的現金購買這些非核心國家的債券，因其相比美國國債有很大的收益率溢價，”Prudential Fixed Income高級基金經理Erik Schiller表示，”這讓他們基金的杠桿率上升。” Pimco在5月份曾表示，隨著經濟邁入一個所謂”新中性”時期，即全球經 濟增長率向更低且更為穩定的速度匯攏，美國的利率將繼續低於金融危機 前的水平。該公司建議客戶考慮通過期貨、期權和互換合約實施的策略來 提升低於標準的回報率水平。 彭博匯總的數據顯示，Pimco總回報基金今年截至9月15日為止的回報率只 有3.3%，表現落後於57%的同行。此前因美聯儲開始撤出債券購買計劃（QE），格羅斯的基金遭到投資者連續16個月的凈撤資。 今年70歲的億萬富翁格羅斯早先稱表示，要在2014年底前將Pimco打造成同行中收益率領先的公司。 格羅斯上周在接受彭博采訪時表示，幾十年來Pimco一直使用期貨代替現金購買債券，部分原因是由於期貨可以交易大量債券的同時不會影響市場價格。 格羅斯表示通過出售美國國債可以將回籠資金投入公司債市場，收益率比通過回購借出國債所得要高30至40個基點。 根據申報數據顯示，Pimco的總回報基金在國債上的配置（包括期貨、期權、互換、名義利率和通脹掛鉤的債券）在第二季度由43%升至49%。因增持債券期貨，該基金的倉位周期也由5年上升至5.7年，顯示格羅斯願意承擔更多利率風險。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112226
鹹魚翻生 Money Cafe來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/11/blog-post_4.html
內地存款流失，若繼續假設餘額寶等網上理財產品，吸走銀行存款，半年多之前，可能仲講得通。
餘額寶為首產品回報已全線跌穿四厘，相反銀行要保留存款，連匯豐早前亦提供一星期六厘以上息率作招徠，翻一翻數字不難發現，其實就連網上理財產品基金，近月亦出現走資。 肯定，內地股市當旺，部份錢是流入炒股。很多年前，有首歌詞有以下一句：鹹魚、白菜也好好味。 套用現今內地市況，實為相當貼切。 咩係鹹魚？鹹魚可以翻生，看看中交建、看看航運股，近月全線鹹魚翻生!! 內地股評報道覆蓋率，升至近年新高。 至於白菜股，亦即兩元人民幣以下股份，原本業績不振、行業不景，早一段時間賣點亦被發酵。 美國市場成功之處，要靠印錢創造新高。一山還有一山高，我國市場驚人之處，是創意概念，加以樂觀預期。 以剛舉行的總理經濟座談會為例，獲邀兩名經濟師，包括沈建光，均屬大淡友，結果內地市場加以想象: 嘩、總理搵大淡友傾經濟，莫非要醞釀刺激政策？都係一笑置之吧!! 獲總理邀請，即點石成金!! 中聯重科主事人，由於成為坐上客，股價可以急升超過一成! 就連日本瑞穗，股價亦升，何其巧合!? 鹹魚翻生、白菜變人參。領導人積極倡議絲路經濟帶，正如中環人所言，正正令一批早已淪為鹹魚、白菜的舊經濟股，變得Yummy!!! 無他，慣穿中、巴的陸上絲路帶好、打通東盟的海上絲路帶也好，涉觸面既廣，並且涉及被拉籠國家，經濟潛力大，但未發展、基建距離及格水平甚遠。 於是，市場預期絲路一通，東亞、及中亞市場對中國基建需求必定上升，而基於他們本國發展，亦有助消耗中國本身大量產能過剩問題，成為中國舊經濟企業的龐大需求動力。 絲路帶，配以金磚及亞洲基建投資銀行，前者是構想，後者是資金供應銀行，中國打本，給予中國企業新增長動力，有利自己、鄰國亦能受惠。 相比之下，美國印錢行為，自私得多了!! PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123301
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