📖 ZKIZ Archives

女生投資周記：市盈率高自有原因 王雅媛

2009-03-09  OrietnalDaily

美國股神巴菲特曾經說過，一間公司年報的吸引力，對於他來說，便等於一個年輕人得到了一本美國成人雜誌《花花公子》一樣。這個比喻非常的生活化，可惜的是這個比喻可能用不了多久了。 過去成功不保證未來 因 為這次金融海嘯，連已有55 年歷史的《花花公子》雜誌都因為大虧損，表示有意放盤求售。《花花公子》雜誌銷量下跌，全因網絡色情盛行，讀者不需再依靠雜誌得到相關資訊。情況跟當年香 港街上售賣翻版CD 的情況十分普遍一樣，當時一隻正牌的CD 或VCD 要售百多元，相反翻版的則是二十多元。我當時的想法是，賣翻版這生意真是長做長有。誰不知道之後互聯網一日千里，發展到下載一套電影可能只需要半小時，頓 時連售賣翻版的都給殺了一通。記着翻版不是給海關殺了，而是給經營環境改變殺了。社會在變，科技在變，企業經營環境更是每天都在變。過去的成功並不能保證 之後的成功，自稱長線投資者的一定要記着。 兩星期前，半導體組裝設備供應商ASM 太平洋（00522 ）公布了全年業績。其第四季盈利如大家所想般大幅下降，雖然它跟其他同行一樣，難敵金融海嘯。但是它的年報卻給我另一感覺。很多公司遇到這次金融海嘯，它 們都只是在年報上提出一些虛無縹緲的建議去改善公司盈利。比如集團會竭盡所能去減少支出，增加收入。十居其九都是這樣，講了等於沒有講。相反，ASM 太平洋卻實實在在說了些改變，Victoria 之前是沒有想過的。 閱讀年報獲益良多 文中有一句「隨着全球經濟放緩，預期消 費者的消費模式會出現重大變化。因此經濟一旦回穩，預計消費者會大幅轉向購買較低價產品，因此可能會有大量半導體產能被安裝或改裝以迎合這趨勢。」這個消 費模式的改變是我沒有想過的。讀完了這句話後，頓時覺得非常有sense 。而我亦開始明白為何市場上很多工業股或半導體公司的市盈率可以低至一、兩倍，而ASM 太平洋的市盈率仍然可以做到八至九倍。當其他公司還在想怎樣減少支出、保持盈利、捱過海嘯的時候，ASM 太平洋已經在想現在可以怎樣裝備自己，迎接經濟回穩時的機遇了。

女生投資周記：3類銀行股點睇？ 王雅媛

2009-05-11  HKHeadline

股 市雖然大幅上升，但這並不代表全球經濟會馬上好轉。不過我一向相信道指是一個領先指標，它能夠成功站於8,000點之上，已代表了出現第二波金融海嘯的機 會非常低。如果第二波金融海嘯不出現，銀行股將是最直接受惠的。港股中有三類銀行股供選擇，一是國際性銀行，如滙控（00005），渣打（02888）等 等。二是內地銀行，如工商銀行（01398）及建設銀行（00939）等。第三是業務主要以香港為主的，如中銀香港（02388），恒生銀行 （00011）及大新銀行（02356）等。 市盈率參考性不高 國際性銀行，畢竟業務遍布全球，並不是一般投資者可以看得明它 們真正的價值。內銀股最不受美國次按影響，盈利最有保證，但是股價又沒有怎樣大跌，估值不可以說是便宜。最後便是香港銀行股，它們跟國際性銀行不同，前者 受影響的範圍通常只限於購買了一些毒債券之類，而後者則是可能公司裏有一半的業務都是在那些有問題的國家或行業裏，要放棄也不是一時三刻可以做到的。因 此，香港銀行的盈利一定是比國際性銀行回復得快。如果大家用它們○八年的盈利來計算市盈率，會認為此刻它們一點都不便宜。但是銀行值錢的地方是，只要經濟 一好轉，它們的盈利便可以很快回復正常。於一個資本主義的社會，銀行怎麼可能沒有生意做。 港銀投資價值較優 上周星展香港剛公布了首季業績，首季純利達4.98億港元，雖然按年跌48%，但較第四季飆升4.9倍。因此在相同估值下，本地銀行股的投資價值似乎比國際性銀行股大。 而 東亞銀行（00023）及富邦銀行（00636）則是比較另類。東亞銀行於這幾年間大力發展內地的業務，去年它貸款給中國客戶的錢已經差不多追上了貸款給 香港客戶的錢。因此，我們可以當它是一半香港銀行、一半內地銀行去看。不過它於內地的貸款質素應該比真正的內地銀行差，因為那些大型的國企都只會向內地銀 行貸款，東亞銀行的目標只剩下一些中小型企業客戶。而富邦銀行則因為是台灣背景，所以它大量貸款都是貸款給台灣人於香港或中國大陸做生意的。 （筆者並沒持有以上股票） 王雅媛（Victoria）

Covered calls CUP

From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14573


 


今天港股突然升七百多點，令很多人措手不及。(但我的組合回報卻迫近六成，I like it )


 


Unpredictability 正是股票市場的特性，誰都能估到的，那就不是股市。


 


這再一次證明，在牛市中無論如何都要持有股票，空倉等待往往得個吉。因為上升的時間永遠多於下跌的時間，而大升的時間更加無法預料。


 


只要持有優質的正股，不用做任何事已能享受到資產增值。（不過，每一次大升大成交都是一個股票由強手轉入弱手的過程，大家是要留意的。）


自己倉內最大三隻持股中國人壽、昆明機床、東方電氣均有巨大升幅，為組合進賬不少。反而最細粒果幾隻十分落後。

 


我個人認為一般散戶不宜碰期權的玩意，一來是輸多贏少，二來這個減少了研究真正重要東西的時間，例如股票的基本面、經濟的狀況等等。


 


Covered calls，即是一邊持有正股，而同時沽出認購期權的對沖方法。


 


這個方法表面上看是十分有邏輯，但大家只要畫幾張圖，畫出正股股價升跌對正股和 short call 的回報關係，再將它們拼在一起。那就知道這個 covered calls 操作，其實和齋 sell put 沒有什麼分別。


 


假如大家認為齋 sell put 是一種極具風險的行為，那就自然不會做 covered calls 的「對沖」行為了。


這些偽安全對沖法，只能替證券行賺錢，卻很難為自己賺錢。

炒股與電視導購 王雅媛

2009-11-02   上海證券報

⊙王雅媛 ○編輯 陳劍立　　上個周末，我去了台北一趟。台北除了小吃吸引人外，電視節目也是非常不錯的。這次看電視節目，發現竟然有很多純粹講股票的節目。講解股票倒不是新鮮事，香港和內地都有。主要的形式有一位主持人加一位嘉賓，嘉賓可能是某某公司的分析員。有時會有觀打電話來參與，分析員便會以基本因素、宏觀面或者技術面來回答。但是台灣的這類講股節目，就一位所謂的顧問手里拿著一幅股價圖表，在圖表上圈圈點點。口中念念有詞的是：你看我叫你在這個位置買，你跟我買，你就賺錢……今天大家很幸運，能夠在這個時間這個頻道看到我的節目，跟我一起發達……下一隻爆升的股票是什麼？觀朋友請你打電話上來，我就告訴你。沒想到，財經節目可以做得跟電視導購一樣。接著我轉換了三個頻道，連續三個都是這類節目。結果推論是，這類節目在台灣應該真的有市場吧。這樣的投資者教育，是看看熱鬧就好了。 　　繼續看電視，看到很多新聞是關於台灣電子產業的。電子在台灣是大產業，電子股在台股中也佔有六至七成的比重。很多新聞說到NETBOOK好賣，出貨量預期樂觀。這讓我想到了港股中的瀚宇博德（00667.HK ）。 　　瀚宇博德生產用于筆記本電腦的雙面印刷電路板，在此領域占全球市場超過40%份額，台灣五大筆記本電腦生產商都是其客戶。集團早前公佈了截至2009年9月30日止9個月業績，股東應占溢利為四千一百萬美元，即每股賺0.24港元，較2008年同期輕微倒退1.44%。 　　用2009年9個月業績來算，集團現市盈率為6倍。不過大家不要忘記2009年上半年它的生意是受金融海嘯影響的，因此第三季單季的盈利才可以反映真正的經營環境。集團上半年股東應占溢利為二千萬美元，因此第三季是賺了二千一百萬美元的，即每股賺0.12港元。如果未來一年全球的NETBOOK真的那麼好賣，集團的生意應該只會有增無減。若明年集團每股賺0.48元，那麼它的市盈率就只有4倍。一間占全球市場超過40%份額的龍頭，市盈率竟只有4倍，聽上去真的是不可思議。我想這一定是有原因的。可能是它的名聲不太好，或者經營作風不受認同。 　　但另一方面，電腦在我們生活中扮演越來越重要的角色。就像手機一樣，我想在不久的將來，很大機會出現一人一電腦的現象。而傳統的台式機較占空間，我認為NETBOOK（甚至現在的NETBOOK）會是很好的替代品。如果這成為大趨勢，那對瀚宇博德是太有利了。只要市場願意給它多一點認同，市盈率做到6倍，這不算過分的要求，屆時它的股價已經可以升50%了。

Dr. Tsang: Esprit Fry 1 Round?? 隨笈

From

http://chuicup.blogspot.com/2008/06/prof-tsang-esprit-fry-1-round.html

…..
這和我之前話六月底才有嘢睇的斷估吻合。

可是，我之前亦都講過，短期的升跌是無法估計的，估中是運氣。

1. 長線持有優質股票才是投資王道
2. 短炒係愚蠢的行為

引用幾句 Peter Lynch 的名句（隨笈按：由朝到晚都巴菲特點點點，巴菲特物物物。。。。。。好歌聽幾百萬次都悶死人了；而且太多人對巴菲特的東西斷章取義）：

股市下跌正是撿便宜的好時機，這些便宜貨是那些驚慌中逃離風暴圈的投資人所丟出來的。
假如股票下跌，但基本面仍看好，就不該賣掉，甚至要加碼買進。
股市要求堅定的信心，沒有信心者必將滅亡。除非你在拋空，或故作憂鬱狀想釣個富家女，否則悲觀是賺不到錢的。
在股票上漲時賣出，是一種自我欺騙的策略，這就好像把花園裡的花拔掉，而去灌溉野草一樣；股市就像玩撲克牌，只要手中的牌顯示有勝算的可能，就要緊握在手裡。（背景： Peter Lynch 強調緊抱好股票以獲得大利的重要性。）
你的股市虧損之路，開始於一份經濟展望報告。 天曉得利率、經濟景氣或股市未來會怎樣，不如把精力放在上市公司，仔細研究你投資的企業的近況如何。
假如你是那種會在慌亂中拋售一切的人，你就該遠離股票市場。（背景：Peter Lynch 強調有個性缺陷的人，不適合投資股票。）
我的競爭對手大多不去找買進的原因，而專找不買的原因，這就是我的優勢所在（背景： Peter Lynch 在New Money Masters一書中談到一般法人機構投資者的盲點。）
專家的意見及看法，絕不能帶給散戶任何優勢 ［隨笈按：甚至會被人利用］，你的投資利器就在你自己身上，投資你瞭解的產業和企業，才能發揮自身的優勢。
在短期內，或許幾個月，甚至幾年的時間內，上市公司經營得成功，股價不一定就會有所反應，但長期而言，企業成功與否，和股價會不會漲，絕對有百分之百的關係，而利多不漲，正是賺錢的好機會，要買好公司的股票，還要有耐心。

女生投資周記：熊市反彈漲得最快最狠 王雅媛

2009-04-20  OrientalDaily

大 市開始進入炒二、三線股，或低價股的階段了。近幾日十大升幅的頭幾位，其升幅都超過30%，十分誇張。有人問甚麼時候的大市是漲得最快，最狠？很多人都會 直覺覺得當然是牛市末段時。牛市末段不斷有資金湧入，不停推高股價。其實這只是一個錯覺。熊市的反彈才是大市漲得最快，最狠的時候。二○○七年八月尾恒生 指數開始牛市末段升浪，於兩個月時間內升了差不多50%。而這一浪反彈，則只是用了一個月，恒生指數便從11,300點，升到暫時最高的15,900多 點，升了40%。 大戶貨少 市好追入 試想想牛市時，大家的股票倉位都是滿滿的，現金可能只剩下一點。大市續升，純粹是因為大家都過分樂觀，不願意沽貨。而新湧進的資金又十分進取，願意不停高追，導致大市能夠於貨多現金少的情況下，都能夠續升。相反，熊市的大反彈通常出現在一個比較大幅度的跌市之後。 跌市時，高手們都會持有很高比率的現金。當大市有迹象要反彈了，高手們便一個接一個地進場。在股票估值便宜，再加上投資者手上貨少而又多現金的情況下，每次熊市反彈都是來得又急又狠。 逢反彈入市捕「底」 很多人都拒絕熊市反彈時炒股票，因為他們認為這是在短炒，是投機者的行為。相反我卻絕對贊同投資者在每次熊市反彈中試着入市的。我的理由十分簡單，便是我們一般投資者根本沒有可能預測到哪一次反彈是熊市反彈，而哪一次不是真正的股市見底反彈。 雖 然熊市反彈炒股票確實是十分消磨投資者的鬥志，因為時常出現賺了又蝕回出去的情況，不過只有這樣堅持每次反彈都試着入市，投資者才有機會捕捉到大市真正見 底的那一刻。熊市反彈不入市，想一入市便是真正見底的那一刻，世界上是沒有那麼便宜的事情。當然如果你不是常有機會留意大市的走勢，則另作別論吧。 王雅媛（Victoria）

The Fallacy of Sunk Cost CUP

From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=16210


 

時常聽到別人問，這股票跌到咁咁咁，應該點樣？再買好不好？

 

有心理學家做過一些研究，選一班人去買票看球賽。一些要佢地俾全價 15美元，一些可以便宜些俾 13美元，剩低的只須俾 8美元。結果是付出票價愈貴的那批人出席率最高。

 

他們有另一些實驗，發問卷問基金經理們，問他們若果花了30美元買了票去看話劇，進入劇院時他們發覺遺失了門票，若要繼續看戲，要再付 30美元重新買票才可以進場（假設他們夠錢在身）。 38% 的回答者說他們會再買票入場。

 

但當問題轉為另一個問法，他們決定了去看話劇，到了劇院時，未買票前發覺自己唔見咗30美元，他們會否再付多30美元買票進場呢？這次只有 17% 的人願意買票入場。

 

兩個情況都是唔見 30美元的價值，但前者願意再買票者較多。這就是所謂 "Sunk cost"，即已買了票才遺失門票的人，他們早已有一定成本投資了在這件事之中，因此他們較願意再投資更多，至少有場戲睇下，不至之前的投資白花。

 

這種心態在投資者之中十分普遍，當投資者買入股票，價格下跌，他們會再買，再買後再跌，再跌後再買，以減低之前的平均成本。希望加進投資額能令自己之前的投資減少損失，甚至賺回利潤。這是一些財經人士所謂的「愈溝愈淡」。

 

索羅斯講過：I don't believe in making money back. Once you have lost it you have lost it. You lose it or make it, but you don't make it back.

 

要避免愈溝愈淡的陷阱，那就要問自己：假如自己從來都沒有擁有過這支股票，那我今日還會不會買進呢？若果不會，那可能止蝕才是更恰當的做法了。

 

買股票沒有既定的 exit plan，時常會造成問題。

準到無倫 CUP

From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13243


 

昨日才剛發表確認那些財經人士、演員、投資者 、大C，whatever you call them，對一直升到你唔信的股市開始相信的時候，他們轉軚並爭相找尋落後股的時候，市場先生馬上摑一把大家歎下。真係準到無倫。

 

千萬不要話財經演員沒有用、荼毒股民。他們的確是對社會的貢獻。沒有他們，我們會較難知道市場弱者的想法，從而作出相應的防範措施。

 

因此，即使暫時看對，進攻之餘要不忘防守。穩健而適度分散的投資組合、持有若干的現金部位（牛市不要太多現金）、擁有強勁的現金流，才能立於不敗之地。

－－－－－－－－－－

 

可能一些投資經驗較淺的網友唔係好明「弱者」的概念。

 

當一段上升行情開始的時候，沽壓是弱的，因為在股市的底部，想大量沽出的人都沽了貨，不太強的購買力，已經能開始令股市上漲。

 

起初投資者多數是半信半疑，但股市一直上升的時候，會有愈來愈多人相信上升的行情而加入買進，進一步令購買力增加，推動股市進一步上升。

 

當然，一早已人棄我取的投資者是強者，他們在一般人對股市萬念俱灰的時候仍然對股市有頑強的意志，因此是強者。他們一早已買入坐定定等收錢。

 

而另外，一些意志較薄弱的人，通常較易受別人影響。在行情極壞時，他們會受別人影響而沽出股票或者不敢買入。而在股市行情轉好時，他們卻受到氣氛感染變得樂觀而買入。我們通常稱這類人叫做「弱者」。

 

因此，去到升市最後的階段，當這些「弱者」都加入了買貨。他們都買夠貨後，還有誰會再買？沒有，即使有都不多了。因此當弱者都買了貨後，市場的購買力變得十分薄弱，不是太強的賣壓已經能將股市推低了。

曾博士再講思捷 CUP

From

http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_22.html

曾 淵 滄 專 欄 ： 思 捷 靠 人 才 維 持 高 PE

昨 日 港 股 再 一 次 大 幅 反 彈 ， 指 再 升 658 點 ， 收 市 報 22532 點 。 儘 管 股 市 大 升 ， 之 前 逆 市 上 升 的 思 捷 （ 330 ） 卻 逆 市 下 跌 ， 很 明 顯 的 ， 思 捷 股 價 下 跌 的 原 因 是 副 主 席 兼 財 務 總 監 潘 祖 明 離 職 所 致 。 潘 祖 明 為 甚 麼 辭 職 ？ 而 且 走 得 這 麼 突 然 ， 是 不 是 與 之 前 思 捷 撥 出 億 元 資 金 回 購 股 票 有 關 ？ 是 不 是 管 理 層 有 不 同 的 意 見 ？ 潘 祖 明 因 為 與 其 他 董 事 意 見 不 合 而 辭 職 ？

潘 祖 明 曾 經 為 城 大 MBA 課 程 的 學 生 上 過 課 ， 他 傳 授 給 城 大 學 生 的 一 個 很 重 要 的 知 識 就 是 如 何 長 期 保 持 自 己 公 司 的 股 價 處 於 高 水 平 。 是 的 ， 思 捷 股 價 的 的 確 確 長 期 處 於 PE 很 高 的 水 平 ， 遠 高 於 其 餘 藍 籌 股 的 平 均 PE ， 高 PE 就 等 於 高 股 價 ， 潘 祖 明 認 為 要 長 期 維 持 股 價 處 於 高 PE 的 秘 訣 就 是 使 到 思 捷 成 為 基 金 的 長 期 愛 股 。 每 年 兩 次 公 佈 業 績 後 ， 他 就 會 走 遍 全 世 界 ， 四 處 去 拜 訪 基 金 經 理 ， 向 他 們 解 釋 業 績 ， 無 所 不 答 。 不 能 讓 基 金 經 理 留 下 任 何 疑 問 ， 只 要 能 說 服 基 金 經 理 把 思 捷 當 成 長 期 投 資 股 ， 思 捷 股 價 就 可 以 長 期 處 於 高 PE 的 水 平 。

現 在 ， 潘 祖 明 的 離 職 相 信 對 思 捷 的 股 價 會 有 相 當 程 度 的 打 擊 。 昨 日 上 午 ， 思 捷 股 價 還 能 跟 隨 大 盤 的 上 升 而 上 升 ， 但 是 ， 下 午 歐 洲 的 基 金 經 理 睡 醒 上 班 之 後 ， 一 聽 到 潘 祖 明 離 職 ， 馬 上 沽 售 思 捷 股 份 ， 使 到 思 捷 股 價 最 後 逆 市 下 跌 。 思 捷 必 須 很 快 找 到 另 一 名 像 潘 祖 明 那 樣 有 口 才 的 人 才 ， 能 長 期 說 服 基 金 經 理 ， 特 別 是 來 自 歐 美 的 基 金 經 理 。 畢 竟 ， 思 捷 的 主 要 業 務 來 自 歐 洲 ， 因 此 歐 洲 的 基 金 經 理 對 思 捷 的 興 趣 最 大 。
－－－－－－－－－－－－－－－－－

1. 引述返潘祖明之前的訪問：潘祖明認為，所有人均不可能永遠留在一家公司，一間有良好公司管治的企業，着眼點應放在籌建一個可繼承的架構，而非個人身上。他透露，剛過去的中期業績，便是由執行董事兼思捷品牌總裁戈達為首的新一代管理層努力得來的成果，「我與高漢思早已轉為負責多d策略上既事；新管理層只要用番已有既模式發展，冇硬生生地改弦易轍，就唔會有大問題。」

香港租金回報率低 王雅媛

2009-08-28  上海證券報

一個朋友搬了新家，昨天邀請了一班朋友去了他家參觀。房子是租的，在九龍站的上蓋，是香港樓齡比較短的豪宅區。他租的屋苑叫凱旋門，發展商是新鴻基地產（00016.HK）。在香港，聽到新鴻基的名字，就會聯想到品質的保證。 　 　一進入凱旋門的大廳，就看到幾個操著普通話的人在地產經紀的陪同下看房子。而那幾個人，還是拖著行李箱來的。報紙新聞常常說，九龍站上蓋的房子有非常多 的買家是來自內地的，其中包括很多投資移民。而且有一些人，從看房子到拍板只用一天時間，看來這是一點也不誇張呀。我們先去了設在60幾層的會所，果然是 超級華麗。維多利亞港、中環的寫字樓、美麗的城市夜景，一一盡收眼底，簡直就是五星級賓館。接著去朋友的家，在50幾層，50多平方米的房子，月租 23000元港幣，市價買的話，是800多萬元。他告訴我們，原來23000元的租金在這裡算是便宜的，因為這個單位是看不到海景的，因此才如此“便宜 ”。 　　我覺得如果有800萬，應該是可以改善生活水平的。但是原來在這個豪宅區，800萬只能買到個50平方的小窩，值不值得真是仁者見 仁，智者見智了。我覺得，買來自住，真不算太實惠。那這房子如果是買來放租又如何？不知道大家知不知道，香港這個城市的租金回報率是極低的。調查發現，在 112座城市中，只有6座城市的整體租金回報率超過10%。這包括摩爾多瓦的首都基希訥烏(14.17%)、開羅(12.00%)、雅加達 (11.27%)、菲律賓首都馬尼拉(10.99%)、馬其頓斯科普里(10.11%)、秘魯首都利馬(10.09%)。而香港的排名是倒數的，回報只有 3%左右，所以“以租養房”在這裡行不通。買來為了收租，倒不如買點香港本地地產股來得方便。 　　收租回報不夠理想，那就只有一條路，等升 值。香港樓價的升值空間能有多少，我有點懷疑，至少我覺得長遠空間一定不比上海北京來得大。其實這在股票市場上也可見一斑。只做香港本地地產的公司，一般 股價相對資產淨值是有不同程度折讓的。而幾乎所有的內房股，及主要投資在內地的香港地產公司，股價相對資產淨值一般呈現一個溢價。