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在youtube分享股票分析估值

不時都會有blog友希望止凡談談估值的操作,但我卻不常談及一些公式化的估值,始終感覺這些計算上的東西,要了解的話實在有很多渠道,可以看書,又可以上網找找,而且自己不想寫blog寫得太科學化,得閒寫寫散文抒情文,這更開心。



近期在youtube看到一個有關股票估值的分享,youtube account名為Spyonstocks,分享者叫Sam,大家有興趣不妨看看,了解一下一些股票估值的基礎也不錯。這個account內有不少影片,拿了不同股票作分析以講解股票估值需要注意的一些地方,不少股票更是大家聽熟能詳的股票,例如中電、長實、新鴻基等。我把這個系列所有影片都看過一遍了,內容一點也不艱深複雜,在這裡分享一些重點。

股票分析,很多時每一個企業都有不同的指標,Sam都有留意到這一點,所以很喜歡以同業數據作為比較,大部份數字的高低水平,他都會以同業平均值作一個參考。這是一個很好的分析方法,例如同一個行業內普遍都做得效率一般,但若發現某企業相對同業的效率尤其高,我們可以從這個數字窺探出這企業應該有些過人之處,可能是成本控制出色、可能是員工培訓、可能能做出經濟專利等,有助發掘出一些企業護城河的特質。

除了冷冰冰的數字分析,Sam也會從生意人的角度談談他對一盤生意的感覺,例如其中一段影片談及「亞洲果業」,該企業的主要生意是種橙出口,單看這盤生意,企業不能任意控制橙的價格,橙的市場大,供應充足,橙的價格有如原材料的價格一樣,大概有一個公價,不會讓企業自行操控。對著這盤生意,要增加盈利能力的方向,就只有降低成本,即又落入鬥平、鬥賤、鬥效率的形勢,這類先天不足的企業或行業,投資者的回報很受限制。

另一支比較有趣的股票,是「白馬戶外媒體」,這家公司主力做國內的巴士站廣告,原來這家公司有合約,已經有很多巴士站的廣告權,市佔率達75%。Sam分析內地賣廣告的媒體實在有很多,單是電視台就有數十個,難有壟斷的市場,唯獨這個巴士站賣廣告的生意生態是頗壟斷的,而這家「白馬戶外媒體」就是這個壟斷情況的受惠者,它控制廣告費的能力可想而知。

討論到財務流動性,Sam談到「流動負債」對「流動淨資產」比例最好於35%至80%,但又視乎現金流,如果現金流好的話,例如可口可樂或Walmart這類現金流超級強勁的企業,負債比率可以較高。

本來我一聽到他提出流動比率這數字需在一定範圍,立即有點奇怪,因為我不太喜歡把每一個數字都視為一個死數,始終企業數字季季變化,年年變化,不同行業,不同情況,絕對有不同考慮。後來知道他也說視乎情況,例如相對現金流能力而定,這也算較合理。

估值方面,Sam會拿不同估值法,包括歷史倍數、同行倍數、資產比、折現法,幾個估值方法會得出一個合理值範圍,之後他會大約選出一個合理值。每一支討論的股票都有這個估值的excel表作分析,邊說邊解釋其估值的處理,但沒有詳細說明公式,希望大家看得明白。

估值方法包羅萬有,不同估值法會適合不同的行業,除了Sam提到的估值方法以外,還有P/E、PEG、P/EV、股息折現法等,更有按企業清盤時的價值計算,更連上市的「殼價」也計算在內。Sam並非針對某類型股票去選定一個估值法,而是把不同估值法也計算一下,俗稱「炒作一碟」,再定一個平均數,這是否合理呢?見仁見智吧,始終估值重藝術多於科學。

每一支股票的估值都有一個折現率,Sam都會對折現率作出討論,解釋背後原因,一般他會拿10%或15%,這視乎風險而定。例如Sam在分析地產股時,由於近年政府出辣招,又會考慮面對內地的政策風險,所以會拿一個較高較保守的折現率。

記得巴黎兄在課程中考慮股票估值的折現率時也相當「藝術」的,穩當的企業可以拿接近國債的折現率,而低當一點的企業,他會參考一下這些企業自己舉債時所需要的利息,這個想法沒有對錯,算是有點依據,始終估值再精準都無用,企業情況年年不同。

就這樣,Sam把這些股票分析估值應用在香港上市中的1377支股票內,選出了88支股票,大家可以找找看,不過別抱著看「冧把」的心態,而是了解別人的理念,作個參考吧。

有興趣不妨看看,下面就貼上其中一個連結吧。


https://youtu.be/Hw9mMcs8Ttk
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Grey's anatomy (美劇:醫生當自強)

巴黎:

呢套是師奶美劇,因為太受歡迎已經播到11季。

在醫院外科手術部每天碰到的都是生離死別,人生百態。

其中一集幾具玩味。

一位太太不想最終成變值物人,要求醫院盡一切人事後要停止自己的維生設備。但他的丈夫因醫院院長按法律程序決定他太太離去而大開殺戒開槍射殺院長。

一位年輕的心臟實習醫生Dr Yan偷偷地為院長搶救的手術中被發現,憤怒的丈夫用槍指著正在施救的Dr Yan的頭要她停下,她就在救人和救已之間恐懼下掙扎。

這些劇情真是太老套而又太吸引觀眾追下去。

此事之後的Dr Yan受極嚴重的創傷後遺症,每次進手術室都極度恐懼,腦袋裏都不能停止計算如果咁又點、那又點的點點點⋯⋯。

被救的院長Dr Shepherd 不斷幫助她康復都不成功,直至一次二人相約釣魚。在個多小時中Dr Yan又再不斷盆算投訴湖中那個位置才有魚的問題。

但Dr Shepherd叫她閉嘴、靜靜地集中只管魚桿和釣魚的事。

幾個沉悶的小時後,Dr Yan的魚鈎終於有魚上鈎,抱著一尾大魚的她的內心也被治癒了。

股票市場上的投資者們,就如無數受過傷的Dr Yan,每個人想一顯身手前,都要克服自己有過的大跌後遺症的問題。

,市場就如一個大湖泊, 有些人要靠岸一點、有些要在湖中心⋯,但無論如何,必須要找到一個能讓自己平靜的地方再次下鈎。

就如Dr Yan,你不必理會別人對於你的選擇方法、你也應該沒有太多時間管別人的事,因為每個人的天性和經歷都不一樣,要做的只需要靜靜地、集中精神關註自己的組合。











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10 May 16 - 路勁基建(1098) 全年業績

路勁基建(01098)4月底公布截至今年3月底止之三個月營運數據。收入46.56億元(人民幣.下同),按年上升57.2%。其中物業銷售41.31億元;路費收入5.25億元。 此外,收費公路項目日均混合車流量為20.4萬架次。

#分部2015年 Q12016年 Q1
1 房地產發展及投資 物業銷售24.84億元物業銷售41.31億元
2 收費公路19.5萬架次
路費收入4.78億元
20.4萬架次
路費收入5.25億元
3 合計 29.62億元46.56億元

路勁基建(1098)股價較資產淨值大幅的折讓,估值便宜,股息率7厘以上,防守性強。 路勁基建的收費公路表現比較穩定,房地產業務則發展迅速,可視之為來自香港的內房股。

■  12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績




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路勁基建(1098)

路勁基建(1098)是一家在中國經營的優秀房地產發展商,致力於發展優質經濟型的住宅項目。 路勁現時持有房地產組合投資約港幣350億元,包括土地儲備逾580萬平方米,主要位於長三角及渤海灣地區。 路勁亦是一家於中國從事投資及營運收費公路的領導者,目前的收費公路項目包括位於中國的五條高速公路,總里程340公里。

路勁基建(1098)主席單偉豹從事土木工程業超過40年,其父一手創辦惠記集團,並由此衍生出利基控股(0240)、路勁基建(1098)、路勁地產等公司。 路勁基建(1098)於1996年在香港交易所主板上市。 集團於2004年涉足房地產,經過十多年的磨練和挑戰,在品牌和經營策略上已取得一定成績。

惠記集團有限公司持有集團40.95%股權。 第二大股東為深業集團,深圳市政府的窗口公司,持有集團27.3%股權。




公司簡介路勁基建(1098) 主要於中國長江三角洲和渤海灣地區從事開發房地產項目,另從事投資及營運收費公路。
目前市值(港元)47.95億元
現時股價(港元)6.48元 (2016-05-10 收市價)
市盈率5.84倍
每股盈利(港元)1.110港元
市帳率0.36倍
每股帳面淨值(港元)17.78港元



路勁基建(1098)全年業績

路勁基建(1098)2016年3月公布2015年止年度業績,物業銷售額增加12%至人民幣116.49億元,路費收入上升14%至人民幣21.87億元。

稅後經營溢利(未計入匯兌及相關差額)為11.58億港元,去年同期為11.74億港元。 但由於受人民幣貶值影響,導致產生港幣3.30億元的匯兌損失,2015年年度溢利為港幣8.28億元,每股盈利港幣1.11元。

房地產業務的稅後經營溢利為港幣9.90億元,扣除因人民幣貶值導致的匯兌損失港幣1.67億元後,年度溢利為港幣8.23億元。




2015年,2016年Q1 營運數據

路勁基建(1098)2015年年度營運數據錄得138.36億元(人民幣.下同),按年升12.1%。其中,物業銷售錄116.49億元(較2014年上升12%),以及路費收入21.87億元(較2014年上升14%)。

集團2015年收到收費公路合作企業的現金分成(包括償還股東貸款)為港幣5.30億元。 集團分佔收費公路合作企業之經營溢利由2014年的港幣1.57億元上升至2015年的港幣2.50億元,車流的上升為路費收入帶來顯著的升幅。

2016年第一季度,物業銷售41.31億元,較2015年同期上升66%;路費收入為人民幣5.25億元,較2015年同期上升10%。

#分部2015年營運數據 (人民幣)備註
1 房地產發展及投資 116.49億元全年上升12%
2 收費公路21.87億元全年上升13%
3 合計 138.36億元全年上升12%
#分部2016年Q1 營運數據 (人民幣)備註
1 房地產發展及投資 41.31億元上升66%
2 收費公路5.25億元上升13%
3 合計 46.56億元上升57%




土地儲備

為補充土地儲備,2015年集團分別透過土地摘牌形式及認購信託單位基金,在洛陽市、廊坊市及廣州市吸納了三幅新地塊,合共約1,002,000平方米樓面面積。其中兩個較大面積的新項目均為合資項目,與國內有實力企業共同開發。

集團土地儲備包括規劃及在建中物業、持作銷售用途之物業及持作投資用途之物業。截至2015年12月31日,集團土地儲備約540萬平方米。

土地儲備 路勁基建(1098)


財務管理

於2015年12月底,集團的總權益負債比率及淨權益負債比率分別為96%及73%。 期內之利息償付比率(interest coverage ratio)為10.93倍(2014年:14.04倍)。

集團持有現金(包括已抵押銀行存款)30.72億港元(2014年:37.24億港元),其中96%為人民幣,餘下的4%主要為美元或港元。

路勁基建(1098)借貸主要以人民幣及美元為主,惟現金流主要源自以人民幣為主的項目收入。故此,集團需面對人民幣及美元波動的匯兌風險。

蘇州市 路勁香港時光 路勁基建(1098) 路勁上海派  路勁基建(1098)

股權

路勁基建(1098)主要股東惠記集團去年至今不斷增持,股權由前年的39%上升至去年的40%,今年1月更增持至40.6%。 路勁基建(1098)在5月4日以6.3元增持了200萬股,股權增持至40.95%。

第二大股東為深業集團,持有集團27.3%股權。

惠記集團(0610) 路勁基建(1098) 主席 單偉豹


短評

路勁基建(1098)2015年年度溢利為港幣8.28億元,每股盈利1.11港元。 盈利低於筆者早前預期,原因是由於受到人民幣貶值影響,導致產生一次性3.30億港元的匯兌損失,2015年度派息0.48元,派息比率保持4成2左右。 如果扣除一次性人民幣貶值影響,每股盈利上升14%至1.56港元。

■  12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績

路勁基建(1098)的收費公路業務平穩,而房地產業務發展迅速,後者已經成為集團的主要盈利來源。 路勁(1098)2015年物業銷售按年升12%至104.08億元,2016年首季物業銷售上升121%至36.30億元,表現良好。 隨著集團早前收購的山西省龍城高速公路及安徽省馬巢高速公路日趨成熟,收費公路業務或會有更好表現。 由於物業銷售數字理想,筆者初步估計2016年基本盈利由2015年度的1.56元輕微上升至1.61元。

▪  如果假設今年人民幣不貶值,盈利保持穩定增長,沒有匯兌損失的情況下,預期盈利11.9億元,每股預期盈利會是1.61元。 派息比率42%計算,預期每股派息0.67元

▪  如果假設今年人民幣貶值2%,產生幣1.3港億元的匯兌損失,預期盈利10.6億元,每股預期盈利是1.43元左右。 派息比率42%計算,預期每股派息0.60元



但是,房地產業務在每個年度有多少入帳,毛利的升跌筆者完全沒有數字,筆者不排除高估了(或低估了)2016年的交付金額和入帳數字。

▪  保守一點,如果房地產業務在2016年的落成物業減少而延遲至2017年,引致2016年入帳數字減少,地產業務盈利貢獻下跌2至3成(say),收費公路業務平穩,盈利與2015年持平,每股預期盈利1.11元,預期每股派息則會保持在0.48元,預期息率7.4厘。 如果再保守一些,可以再預低一些,但可能只是推遲入帳至下年,不是重點; 重點是集團能否貨如輪轉,保持高息。

年度每股盈利中期股息 末期股息全年股息派息比率
2010年度 0.84元0.20元 0.23元 0.43元51%
2011年度 0.99元0.22元 0.24元 0.46元46%
2012年度 1.10元0.16元 0.30元 0.46元42%
2013年度 1.36元0.18元 0.40元 0.58元42%
2014年度 1.37元0.13元 0.45元 0.58元42%
2015年度 1.56元1.11元0.13元 0.35元 0.48元43%
2016年度 1.61元 (E)0.13元 (E)0.54元 (E)0.67元 (E)42% (E)
1.43元 (E)0.13元 (E)0.47元 (E)0.60元 (E)42% (E)
1.11元 (E)0.13元 (E)0.35元 (E)0.48元 (E)43% (E)



路勁(1098)土地儲備不少位於一線城市,派息穩定,可視為一隻高息的內房股遺珠。 母公司持有集團40.95%股權,每股淨值17.78元,息率7.4厘。 由於一直被市場所忽略,此股有可能繼續被市場低估,可能較適合有耐性,並喜歡中長期收取7厘至9厘息的投資者。

母公司去年至今6.5元至7.5元不斷增持,今年1月以平均6.58元增持147萬股,近日再以6.3元增持了200萬股,有參考價值。 公司現價市帳率只有0.36倍,股價較資產淨值大幅折讓,息率7.4厘,預期息率7.4厘至10.3厘,防守性高。




市帳率,息率

路勁基建(1098)現價6.48元計算,股息0.48元,息率7.4厘,市帳率0.36倍。 末期股息0.35元將會5月24日除淨。

筆者估計,2016年預期派息0.48元至0.67元,現價預期息率7.4厘至10.3厘。





股價走勢

1年圖:

路勁基建(1098) 2016年5月股價  1年圖


3年圖:

路勁基建(1098) 2016年5月股價 3年圖



權益披露: 於本文章發佈之時,筆者持有 路勁基建(1098)。


參考:

1. 路勁基建 1098 業績

http://www.roadking.com.hk/zh_TW/pdf/AR2015.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0428/LTN20160428684_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0329/LTN20160329698_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0318/LTN20160318526_C.pdf
http://www.quamir.com/quamir/openfiledetail.action?request_locale=ZH_TW&articleId=4628225
http://www.roadking.com.hk/zh_TW/Interim_Presentation_2015.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0203/LTN20160203679_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0901/LTN201509011103_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0820/LTN20150820866_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330594_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0312/LTN20150312707_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0402/LTN20140402894_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0319/LTN20130319489_C.pdf

2. 路勁基建
http://www.roadking.com.hk/zh_TW/home.html
http://www.rkph.com/

3. 惠記集團有限公司
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0320/LTN20160320050_C.pdf


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!
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贏錢理性謹慎 輸錢出現偏見

ViuTV這個新鮮的電視台不時也有令人驚喜的好節目,不過近期已經很少再看了,因為習慣性地沒有按進去看,或許是大台的慣性收視威力太強,始終仍是留在大台的時間較多。




還記得數個月前的一個週日在家看ViuTV,看到一個外國的科學節目,談及人類思考的偏見。我很喜歡看這類節目,邊看電視邊增長知識,既可消閒,又可學習,比起看無聊劇更好。

該科學節目是源於一個科學實驗,實驗請來一班在美國政府工作的專家,每位都受過數據分析的訓練,當中有一位是入職不久的新鮮人,其他大多是數據分析專業中的「老屎忽」。

實驗內容是先把大量數據給予他們作分析,而這些數據應該引領到一個恐佈襲擊的結果,接受實驗的人需要破解這一個恐襲的事件。其實這應該是這班參與實驗人員每天都在做的工作,收集大量數據作出分析,希望從中得到一些事情的線索。

在這班人之中,最後成功答對的就只有那位入職不久的新鮮人,其他數據分析專業人員都答錯了,在節目中看到他們表情相當失望,始終自己日日夜夜都在這個範疇工作,怎可能失手呢?

設計實驗者解釋,原來大部份專家都不知不覺地存在著偏見,透過訓練,我們可以加強記億、分析、思考等能力,但卻不能解除偏見的盲點。反而,入職不久的新鮮人卻沒有這方面的經驗,所以對這些數據分析毫無偏見,單純沿著所學的數據分析方法作出分析,最後成功得出答案。

看到這裡,本以為節目中所提及的這個「偏見」大概是談及一些個人判斷受個人經驗所影響,例如當看到數據反映出一些與自身記憶中某次經驗有相關的影子時,思考的方向就被影響了,不能得出完全理性的思考結果。

然而,節目再多舉一個實驗,指這些偏見其實可以來自心理,而不只是經驗。另一個實驗是這樣的,負責人在街頭設計了一個實驗,找途人作一些賭博遊戲,贏了就可以選擇繼續下注或拿錢走,很多人在贏錢後都會選擇拿錢走。但當實驗設計令途人先輸掉一些錢時,很多途人都會選擇繼續玩下去。

這是人性及心理,在贏錢的時候,思考較為理性及謹慎,但輸錢的時候就有思考上的偏見了。常聽到一些賭仔教條指「贏要谷、輸要縮」,即贏錢時要加大注碼,輸錢時卻要減少下注,原來這是提醒賭徒要違反天生的偏見。

到節目最後就最精彩,因為談到行為心理學。曾經有學者成功把行為心理學放到華爾街上去,最後獲得諾貝爾獎,但所得的諾貝爾獎是經濟學而非心理學,因為它否定了一個傳統假設,即「華爾街中人的行為是理性的」這句話並不正確。

尤其在金融海嘯之後,這更是多位學者研究人類行為心理的課題。還記得贏錢時理性,輸錢時卻出現偏見的街頭小實驗嗎?金融海嘯就是一個很大的驗證地方,證明出事時,人類的行為是多麼的不理性。

最諷刺的是有研究員希望從猴子身上找出這樣的行為,她先教懂猴子一個買賣認知,讓猴子拿一個銅板交換果子。之後,就是要讓猴子有選擇及抵買的概念,在猴子面前出現兩位研究員,一位拿著一個果子,一位拿著三個果子,讓拿著一個銅板的猴子去選擇,發現猴子會選擇三個果子的那位作交換,真聰明。

之後實驗再複雜一點,希望找出猴子與人類有相同的偏見。一位研究員先拿著一個果子,收取猴子的銅板後,在它面前加多一個果子,另一位研究員拿著三個果子,收取猴子的銅板後,在它面前拿走一個果子。即猴子其實與哪位研究員作交易也好,最後都會得到兩個果子,只是一位就一加一,另一位就會三減一,結果並沒有分別。

兩位研究員同時在猴子面前出現,一位拿著一個果子,一位拿著三個果子,看看猴子會向誰作交易。記得之前猴子面對這個情況時,很直接地一定選擇拿著三個果子的研究員,但結果是猴子走向只拿著一個果子的研究員作出交易,證明猴子因為之前有被拿走果子的經驗,就好像輸錢的感覺,所以影響了它的行為,寧選一個果子,也不選三個果子。

原來這個思考上的偏見是與生俱來的,常言道「普通常識不普通」,皆因要擺脫這些思考上的偏見,所需要的只是普通常識,但這個已經不簡單了,巴菲特的拍檔芒格對這些常識的應用特別厲害。每天在股市樓市上看到不少現象,能應用多少這些心理學的常識呢?

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香港新股上市分析:亞積邦租賃控股有限公司(01496)

利好
  • 創辦人劉先生及陳女士在業內積逾33年經驗,透徹瞭解香港及澳門設備出租市場,並與主要供應商建立穩健的戰略關係及建立龐大客戶群;
  • 公司有能力向客戶提供各式各樣建築、機電工程及節目及娛樂設備、設備出租相關解決方案及增值服務。根據F&S報告,亞積邦是香港及澳門少數提供多元化設備、高質素全面出租服務及高效設備出租相關解決方案的公司,藉此能夠脫穎而出成為行業領導;
  • 是香港第三大及澳門最大的建設機械出租公司(根據F&S報告所示,按出租收入1.273億港元及3,540萬澳門元計,2014年的市場份額分別為3.4%及4.2%);
  • 是香港最大的動力能源設備出租供應商及第三大的高空工作設備出租供應商(據F&S報告所示,按2014年的收益計,市場份額分別為12.1%及4.0%);
  • 根據F&S報告所示,是澳門第二大的動力能源設備出租供應商及最大的高空工作設備出租供應商(按2014年的收益計,市場份額分別為6.6%及16.5%);
  • 龐大自有出租機組擁有逾1,300台設備,包括柴油發電機、高壓風機、柴油焊機、照明燈、鉸接式高空工作台、柴油及電動鏟車、伸縮臂叉車及起重機,而公司亦向供應商租用設備,該等供應商主要為股東及戰略夥伴金本,為日本的領先建設機械出租公司之一;
  • 曾參與多個大型地標建設項目,包括部分香港十大基礎建設項目(即南港島線、沙田至中環線、屯門至赤鱲角連接路及屯門西繞道、啟德發展計劃、廣深港高速鐵路、港珠澳大橋及西九文化區);
  • 收益由2013財年的1.59751153億港元增至2014財年的2.17949457億港元以及2015財年的2.2822486億港元,複合年增長率為19.53%,並由2015上半年的1.10927564億港元增加9.47%至2016上半年的1.21436886億港元;
  • 截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年,分別錄得溢利及全面收益總額分別為3,529.6714萬港元、4,012.5424萬港元及4,292.48萬港元;
  • 集資金額當中約71.2%將用於出租設備的投資、約10.4%將用於發展全球衛星定位設備監察系統、約7.1%將用於運輸設備的投資、約4.3%將用於改善設施以供設備保養、以及約7.0%將用於一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 設備出租屬週期性行業;
  • 業務營運在很大程度上取決於若干關鍵人員;
  • 業務按個別項目與客戶訂約,並不保證現有的客戶就未來的建設項目重聘;
  • 由於香港及澳門的建設機械出租及貿易行業相當分散,競爭激烈,有眾多市場領導者,市場地位或會迅速變更;
  • 公司向少數的供應商購置及租用大部分的租用設備,截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年以及截至2015年9月30日為止六個月,向首五大供應商的採購額及支付的租金分別佔總採購額的72.8%、61.0%、70.4%及71.9%,而向最大供應商金本香港的採購額及支付的租金則分別佔相關期間總採購額的54.7%、37.6%、35.8%及30.8%;
  • 截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年及截至2015年9月30日為止六個月,向最大供應商金本租用設備的租金開支分別為5,540萬港元、6,430萬港元、6,100萬港元及3,000萬港元,佔於相關期內總租金成本的94.7%、95.8%、93.7%及93.1%;
  • 承擔無法按時從客戶那兒全數收取付款的風險;
  • 未必能在預定時限內以商業合理價格覓得合適的處所儲存設備;
  • 於處置出租機組之時須承擔餘值風險,而新設備的成本可能上升;
  • 客戶對購置與租用設備的喜好以及購置全新與二手設備的喜好會影響到公司的業務表現;
  • 公司採購一般支付港元、日圓、歐元及美元予供應商,但是收取客戶的付款主要為港元及澳門元,存有外匯風險;
  • 業務性質使公司需承擔各種責任索償,索償範圍可能超出投購保險的範圍或金額,因而無法全面受到保障,部分可能根本不獲保險保障;
  • 公共項目的政治分歧、受影響公眾人士的政治阻撓及反對或法律行動令撥款議案延遲審議、及大規模示威或佔領活動等因素而引致公共項目延遲動工;
  • 於2014年及2015年3月31日及2015年9月30日及2016年1月31日,錄得淨流動負債分別為54.253萬港元、1,156.9419萬港元、2,279.091萬港元及3,170萬港元;
  • 截至2015年9月30日為止六個月,已產生上市開支約790萬港元,預期於完成全球公售後,將再產生上市開支約2,390萬港元,合計上市總開支約為3,180萬港元(按發售價範圍中位數每股發售股份0.675港元計且假設超額配股權不會行使),因此,截至2016年3月31日為止財年的財務業績將受是次全球公售股份開支的重大不利影響;
  • 由於考慮到有上市開支的因素,因而改為參考截至2015年3月31日為止財年、截至2014年9月30日為止六個月及截至2015年9月30日為止六個月,收益分別為2.2822486億港元、1.10927564億港元及1.21436886億港元,按此三者推算出截至2016年3月31日為止財年收益約為2.4985億港元(=2.2822486億港元x1.21436886億港元/1.10927564億港元),並且參考截至2014年及2015年3月31日為止兩個財年溢利率分別為18.41%及18.81%,取其平均值為18.61%,粗略地推算出截至2016年3月31日為止財年溢利約為4,649.4703萬港元(=2.4985億港元x18.61%,折合每股溢利約為0.0538港元(=4,649.4703萬港元/8.64億股)),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.60-0.75港元)預測市盈率介於11.15-13.94倍;

財務比率(03/2013→03/2014→03/2015)

流動比率:1.47→0.99→0.89
速動比率:1.41→0.94→0.78

長期債項/股東權益:5.08%→4.07%→1.09%
總債項/股東權益:10.74%→23.59%→26.98%
總債項/資本運用:9.37%→19.92%→23.19%

股東權益回報率:61.08%→45.78%→38.82%
資本運用回報率:53.26%→38.66%→33.37%
總資產回報率:33.21%→22.25%→18.08%

經營利潤率:26.46%→21.81%→22.55%
稅前利潤率:26.46%→21.81%→22.55%
邊際利潤率:22.09%→18.41%→18.81%

存貨周轉率:65.96→52.05→18.31


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。
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合和實業(#54): 令人安心的收息股

2月初增持的合和實業昨天收市後公佈了中期業績, 這類資產折讓收息股筆者最關心兩樣東西: 股息和PB. 

結果中期股息由0.5元增加至0.55元, 每股資產淨值52.9元, 以今日收市價23.8元計算, PB只有0.45倍, 預期股息率不低於5.25%, 是令人好安心的收息股. 

此外, 公司今日已經急不及待恢復回購, 共花321萬元, 回購了13.5萬股.
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2 Jul 2017 - [業績分析] 剛發盈喜的中國心連心化肥(1866)

中國心連心化肥(1866)於上週五(前天)收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到

(1) 由於尿素、甲醇及液氨平均售價自2017年初回升,以及集團2016年9月投產的三聚氰胺項目於今年維持優於預期的良好運行,預計上半年淨利潤與去年同期相比可能最少增長100%

(2) 預期今年下半年,集團的高效肥銷售訂單以及尿素、甲醇及液氨的售價會有所提升。尿素、甲醇及液氨平均售價增長主要由於國際能源價格回升及中國更嚴格的環境監管導致更多小規模及高成本的化肥生產商被迫關閉,從而加速行業整合

盈喜基於核心業務有改善,應對低迷已久的股價有正面刺激。至於為何股價於2016年起如此差勁,可以看看過往數年業績以找出答案。

中國心連心化肥(1866)過去三年股價走勢 (圖片來源:aastocks.com)


現在先看看集團至去年12月全年業績,收入按年跌1%,下半年按年跌3%;毛利按年跌23%,下半年按年跌22%,全年毛利率由22.9%減至17.9%源於尿素及複合肥因受 國內糧食價格低及國際商品價格疲 弱而今平均售價下降。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


純利按年跌93%,下半年按年更由盈轉虧,全年純利率由7.1%減至0.5%; 撇除非經常性收益,除稅前溢利按年仍跌86%,下半年按年仍是由盈轉虧。銷售開支佔收入由6.0%增至7.6%,行政開支佔收入由5.5%增至5.6%,財務開支佔收入由3.9%增至4.7%。毛利率大跌,整體成本控制不理想,其實上半年業績已告大幅倒退,而下半年則更差。

每股派息$0.045,以上週五收市價$2.07計,息率只有2.2%,不算吼引。於每股盈利大跌至$0.029,下半年虧損及負債比率高達143.5%下,仍有155%的派息比率,有點令人不大理解,不知是否表達管理層會盡量派息的意願。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



現金循環週期及營運活動現金流皆健康,投資活動現金流出明顯低於過往數年,集團擴產期暫過高峰,算是增加了派息籌碼,不過卻可惜碰上行業低潮,去年未能受惠。負債比率仍然高企,惟隨負債減少已有所下跌。

看業務分類,可見尿素是主業,複合肥其次,兩者同受負面影響,下半年為甚,整體業績自然難言看好。不過,亦正正盈喜提到兩者平均售價自今年初回升,下半年升勢持續,並受惠於政府控產能政策,全年業績應也不差,當然國策及較難預測的商品價格會是風險所在。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


參考過往五年業績,收入穩升,盈利卻大上大落,除非對行業週期很有把握,不然和其他商品股般,「投機」多於「投資」。參考市盈率估值區間可以在6.1至11.8倍惟市場暫未見盈利預測。若假設上半年純利如盈喜般按年升100%至1.63億人民幣,下半年和上半年相若(其實過往的上下半年業績無甚關係),預期每股盈利會是$0.326,以上週五收市價$2.07計,預期市盈率約6.4倍,此估算較勉強,但也可參考一下,現價於今年看就算不算便宜,也至少合理 

(利益申報筆者為持牌人士於執筆時筆者或相關人士或客戶並沒持有上述股票) 

(以上純屬個人研究心得分享並不代表本網站筆者或其僱主之意見立場推薦陳述誘使支持或安排亦非任何投資建議或勸誘讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定)
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系統化助投資組合只留下winners?

週一畢老林兄《見過鬼怕黑》的鴻文,提到「牛市操作的困難來自部分持股落後大市,甚至逆市下跌...誰不想組合中只有winners 沒有losers?只要閣下自行揀股,倉內總有一些股份表現失色甚至極差...」,又指「若公司出了問題,逆市下跌並非一時運濟,當機立斷自為上策。...今天跑輸的板塊或個股,不知何時卻會從遙遙墮後變成節節領先...因一時火起把『輸家』掃出門外,到頭來可能後悔莫及。」

筆者深有同感,這確是牛市操作的困難,亦顯出timing 的重要性,太早太遲都不及剛好ride the wave。而最佳時機與公司的財務狀況未必有直接關連。觀察所得,單靠人腦作投資決定,組合很難只有winners 沒有losers。即使願意手起刀落止蝕,未來卻又會有「心理陰影」- 股價就算跌至低位並且轉勢,也可能因為曾經在某個股票損手,而未能理性地「吃回頭草」。

若使用系統化交易,便能針對上述弱點改善組合回報。例如早就設定好止蝕位以及再入場條件,便不怕離場太遲虧損太多,或事後錯過再入場機會。早前筆者嘗試在美股市場運用系統化訊號(非自動交易,而是根據系統訊號人手落單交易),組合在大部份日子都只得winners。這並非因為系統揀股厲害,而是losers 都會被剔出場。當然近來美股大升,組合中較多winners 似乎是市場力量,但回頭看losers,絕大多數離場都是「對」的選擇 - 離場後跌幅更大,即使近日稍見回升,回報仍遠不及組合內的winners。此外,系統亦出現過losers 再入場的訊號。翻看先前的止蝕價和後來的入場訊號,雖然差距不大,但大都是更低價入場。對比未套用系統訊號的港股組合,霎時高下立見,真正體會風險管理的力量。


另一個值得研究探討的範疇是資金配置。近日從書中看見將投資利潤全部重投市場,和利潤不再投放的例子。價值投資人聽慣了複利滾存的力量,大多樂意將股息和買賣股票的利潤全部再投入市場,以雪球效應累積財富。真實世界卻是買賣有賺有賠,不可能每個交易都賺錢,所以若將全部利潤重投市場,很容易「嘔突」。可是沒有複利威力,組合價值難以快速增長。一般而言,最佳盈利重投比例並非1或0,而是兩者之間。要計算optimal,可以上網查找數學公式。問題是投資人心雄和心淡時,是否能夠緊守規矩,不論晴天陰天雨天都步操二十里,不增加也不減少。

單靠人腦分析並作投資決定,除了難以同時處理大量資訊(或速度較慢),操作時會經常遇到「心理障礙」。系統化交易則盡量減少障礙,令執行策略時較順利。有實戰經驗的投資者總有個人心得和方法,其實可以嘗試歸納法則,再系統化地處理資訊,然後根據信號操作,比較人腦和系統化後的投資效果。

此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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北市,港南》汽車五分鐘就能搭車返鄉 房仲菜鳥 買貴國宅從被恥笑到被羨慕

2015-11-30  TCW

理想的幸福家園,該是什麼樣子?他們不是名人、不住豪宅,但提到家園時的神氣及快樂,已經清楚描繪出,大都會安居桃花源的樣貌及路徑。

為什麼住在這裡?被問到這個問題,蔡尚維毫不猶豫的回答:「因為這裡像台中!」

六年前北上到台北打拚,一頭鑽進房仲這行,原本躊躇滿志,想要挑戰鑽石地段台北信義區,想不到,競被公司分發到南港,看到眼前一片荒涼,心情馬上沉了下去。沒想到,兩千個日子不到,自己竟然愛上這個地方,還投入身家財產,準備落地生根。

「社區中庭很大,旁邊有公園,公園再過去是更大的公園,(防汛)牆的另一頭,有更大的河濱公園。」七年級前段班、未婚、有固定女友的他,開口閉口提的,都是這裡有類似家鄉台中的開闊綠地,公園裡跳上跳下的小孩,成就了他的幸福想望。

他讚不絕口的心愛房屋位於南港重陽重劃區,看上的是重劃區整齊的街廓。他選的不是區內林立的時尚小豪宅,而是全區四十四坪統一格局,曾在SARS(嚴重急性呼吸道症侯群)期間,被選為隔離觀察住所的基河三期國宅。

每房開窗就能見草地,買貴不後悔

因為這段歷史,這區國宅賣相並不好。但兩年多前,蔡尚維竟然用一千六百萬元天價,比當時成交總價水準還多出一百萬元,買下這間位於四樓的國宅,「創下當時國宅成交最高價,害我被笑了整整一年。」他說,自己身為房仲,竟買到創高價,連付頭期款跟爸媽調頭寸時,都不敢吐實。

但在他眼中,即使這裡離捷運站走路要十五分鐘,即使附近商圈不算熱鬧,這個價格在他眼中依然很值得,「就是要這戶,每間房間都看得到綠地!」

國宅最怕戶數太多、管理不易。但蔡尚維算算,這裡戶數只有五百六十九戶,不像許多國宅從一千戶起跳,管理相對容易。而且,管委會效率超高,發揮身為房仲的敏感度,明亮、不潮溼的地下室停車場,成了他的定心丸。

出門就有Ubike,還有捷運接駁巴士

原本荒涼的重劃區,隨著入住的人數增多,貧乏的生活機能也日漸改善。從一開始走很遠才有便當店、泡沫紅茶攤,到現在連鎖鍋貼、國際品牌速食業者進駐,連星巴克都在五分鐘車程內有兩家。他說,重點是有位熱心里長,不只拗來了捷運接駁巴士站牌,最近Ubike也將在國宅正門口設點。

國宅這個在一般人認為次級的產品,在他眼中,卻是CP值爆表。他說,自己買三房加車位的價錢,朋友在附近建案只能買兩房,而且管理費還比朋友便宜,「這樣我就可以把錢省下來做別的消費了。」

蔡尚維回憶,入住後,有次看到某個角落瓷磚剝落,才正想反映,管委會就已經開完會、發包完成了。今年八月,蔡尚維更進一步加入管委會,「因為職業關係,我自己看過的社區很多,有想法建議,就能提供出來改善我的社區。」

縝密研究證明他是對的。當初跟他同期買房的朋友,開始覺得兩房不夠用。如今,跟他一樣看上綠地、大坪數的人越來越多,國宅一戶總價已經飄到二千一百萬元,遇上房價走弱依然價格盤堅。甚至,由於釋出量少,投資客一倒貨馬上被高價買走,讓基河國宅三期成了房仲眼中的稀有物件。

每天的上班日,早上八點起床,慢慢摸,九點前就能到三分鐘步行距離的辦公室上班。晚上九點回家,路旁草皮前燈火通明,慢跑、散步、打籃球的人們絡繹不絕。

假日,他會騎著Ubike從國宅後方的河濱公園到饒河街吃東西,更遠還曾花兩小時遠征淡水。偶爾有購物需求,騎機車五分鐘就可以到南港車站三鐵共構的百貨公司血拼。

最令蔡尚維最開心的是,爸媽來看過他的寶貝屋子後,都很滿意,「他們也說,很像台中,爸爸想退休後要北上養老。」

在這天到來之前,回家團圓就在咫尺。明年七月高鐵南港站開通,「只要騎車五分鐘,我就能搭上回台中的車。」與故鄉的距離,原來這麼近!

新北.林口》開車出門十分鐘就能做生意新手爸爸 蛋白區創業築窩一舉搞定

文.張舒婷

不少人談到林口的房市,或許都有「是否過熱」、「會不會崩盤」的疑慮,但住在中山路和文化一路的張俊仁、徐雁珊夫婦,談到自己的家,眼中閃著滿足而幸福的光芒:「機能好、近學校、空間舒服,對於像我們這種沒有投資需求、純自住的人來說,是很棒的選擇。」

現年三十六歲的張俊仁,約莫四年前,從租屋族躋身為有殼蝸牛,在此處買下四十四坪的三房兩廳公寓,並將媽媽、未婚的三姊接過來同居。

張俊仁念大學、工作期間住過台北市區,一直不喜歡市區內擁擠、緊張的氛圍,加上價格過高,其實早就悄悄將台北市從購屋區域中排除。

大姊結婚後,張俊仁常拜訪姊姊和姊夫位於林口的住家,「這讓我對林口有相見恨晚的感覺。」當時林口雖然尚未開發得像現在如此成熟,但交通設施逐步興建,包括許多直達台北市的公車路線、機場捷運線、快速連結國道一號的林口交流道等,以及全聯、家樂福、便利購等商場爭相進駐,利多題材不少,讓他相當看好此處的成長潛力。

以生活空間而言,這裡更讓張俊仁豎起大拇指,因為公園、綠地遍布,道路也寬敞,「我是台中人,習慣台中很寬闊的道路,林口的空問、道路,給我的感覺很貼近台中。」如此,也更能讓從台中徙居北部的母親更快習慣此地環境。

路寬車子少,帶小孩外出更安全

林口被張俊仁列為購屋的首選區域後,他鎖定主要道路,也就是文化一路、二路、三路一帶物件,最後情定佳林國中對面,既靠近學校,也靠近賣場。

升格為新手爸爸後,張俊仁更強烈感覺到,自己的選擇是正確的。其一,林口公園、綠地多,適合帶小孩外出活動,「這裡道路寬闊、車子比市區少,對小孩來說更安全。」其二,住處靠近長庚醫院,附近診所也尚稱密集,孩子若身體不適,就醫也很方便;其三,未來小孩念國中時,踏出家門就可以上學。

在這裡開餐車,比上台北更省成本

不只家庭生活,張俊仁連職涯規畫也跟著「搬」到了林口,看好林口整體的消費動能上升,他放膽「開除」老闆,自己經營起行動餐車。他發現,這裡的消費形態和台北不同,人潮的高峰極明顯:買早餐的集中於七點到八點,至於晚餐,不少台北的上班族下班趕回家後,七點半才開始增加,直到九點左右。

再者,由於他的住處離長庚醫院、華亞科技園區、大崗國中一帶也不遠,開車十分鐘以內就能抵達。只要在固定時段來這一帶做生意,受惠於人潮夠多,就能創造穩定收益。

張俊仁評估過,自己若開車到台北市做生意,每個月油錢約五千元、停車費約四千到六千元,相加後一萬元跑不掉;但在林口做生意,停車費加油錢可控制在兩千元以內,算來算去,還是在林口做生意最划算。誰說追求夢想一定要奔走他鄉?只做對了關鍵決定,也許在家門旁,就能圓滿幸福人生。

桃園.展演中心》親戚變鄰居,週週能團聚通勤OL花八百多萬就換到「新三合院」

文.蔡靚萱

「陽光照得進來,」從事室內設計業的林愛晨,站在客廳窗前指著她大女兒畫在窗戶玻璃上的塗鴉,她說,等到下午,陽光會繞到另一邊,從陽台照進來。這間「陽光屋」就是她尋尋覓覓,看了超過二十間房子的最終選擇。

之前,她住在附近位置較偏遠的桃園市莊敬路十年,一年多前遷到鄰近展演中心的南平路附近,捨大屋、換小屋,為的是讓女兒讀附近的同德國中。這個學校升學率不錯、師資年輕、設備也較新,是桃園居民口中的明星學校,由於太熱門,實施總量管制,必須設籍超過三年、經過家庭訪問確認入住,才有機會拿到入學資格。

展演中心位址原本是農田,距離交流道沒南崁來得近,距市中心的桃園火車站又嫌遠,附近只有老舊社區。但二○一○年展演中心落成前後,文化氣息帶動附近藝文特區新建案林立,成了桃園每坪成交價最高的新興豪宅區。

信義房屋桃園南平藝文店長林碩茂,也住在南平路區域。他分析,這裡隔一條馬路就是藝文特區,能享受豪宅般的生活機能,鬧中取靜,但價位每坪不到三十萬元,合理多了。

林愛晨入住的社區,雖然屋齡超過十年,外觀卻保養得像是新成屋,由於社區管理得當,還是桃園市政府公寓大廈評比管理、綠化、節能等獎項的常勝軍。

沒想到,這一遷,意外創造出遠超過她期待的幸福感。

她挑上的地點,連自己的媽媽、阿姨都心動。家住中和的阿姨,陪著林愛晨看房,最後竟也決定把新北市中和的房子賣掉,搬來當她的鄰居。

位於新北市板橋的娘家,是沒電梯的三十年老舊公寓,讓林愛晨的媽媽上下樓極不方便,看到女兒一家開心居住,敏盛醫院只在開車五分鐘的距離,她的爸媽也決定賣掉老屋,南遷落腳在隔壁棟樓。

加上她自己家,算一算,家族有高達九人住在同一個社區!

訪問到一半,林愛晨的小女兒捧著在外婆家吃剩的蛋糕回家,想要孝敬母親。其實,要不是週日為了接受訪問待在家,林愛晨尋常的週末一天,通常是由阿姨家的咖啡品嘗會拉開序幕;接著,中午到媽媽家吃午餐;下午,一家子開車到三年前才開幕的好市多南崁店採買食物,尤其,有九個家族成員分食,量販店再大的包裝都不怕。

沒想到,在這個三合院早就式微的年頭,她這一遷,竟能重拾大家族彼此照應、雞犬相聞之樂。

住家距離南崁交流道八分鐘,林愛晨每天桃園、內湖兩地開車上班,若內湖不塞車,半小時就能抵達辦公室。她算過,桃園雖讓人威覺較遠,但到內湖上班的交通時間,甚至比從板橋娘家出發,還來得省時。

看展聽歌劇,走五分鐘就能到

林愛晨也曾考慮過舉家搬到內湖。這個家總價八百六十五萬元,二十七坪加車位,扣掉公設,用自己的室內設計專長隔為三房,倒也不嫌局促;但在台北,恐怕只買得到套房。

更何況,台北有的藝文活動,這裡也都有。步行五分鐘路程的展演中心,每個月都有滿滿的表演節目,除了雲門舞集、果陀劇場、明華園等國內一線舞團、劇團常在這裡演出,喬治亞的國家芭蕾舞團來台演出《天鵝湖》,也是在桃園首演。

從前在莊敬路的家走過來要半小時,讓她總懶得繞過來看表演。現在,女兒走路就能參加跨年晚會,她還記得,全家一起聽完陳昇演場會的那晚,看到其他人大排長龍擠公車,走回家的路上一直在心裡稱讚自己:選得太好啦!

在這裡,她的阿姨每天早上固定到展演中心繞行兩圈運動,女兒們自己走路就能上學,媽媽三不五時煮好料吆暍大家一塊用餐。逐漸步入青春期的女兒們,嘴巴上不說,卻將社區大樓惟妙惟肖的畫在窗玻璃上,用行動告訴她:住在這裡,很幸福!

台中·龍井》下樓就能帶狗在寬闊中庭散步退休四年級生 月花一萬三住53坪別墅

文·張舒婷

只要搬到好住所,一個人、一隻狗,也能享受樂趣無窮的生活。黎傳銘遷居台中的故事,正是最佳案例。

現年五十七歲的黎傳銘,原為海軍,工作期間,曾住過新北市永和區、台北市內湖區等處。三年多前退休後,嗜打高爾夫球的他,常和球友去台中的球場打球,逐漸愛上當地優閒的生活步調、晴朗而溫暖的天氣。

此外,黎傳銘在台北時,領養了黃金獵犬JJ,卻常為了住處附近空間不足以讓JJ馳騁而苦惱,再加上北部的濕冷氣候,常讓長毛的JJ感到不舒服。

「我想既然都退休了,不必因為工作的關係而留在台北,何不為自己,也為JJ換個更舒服的環境?」於是黎傳銘開始拜託朋友帶看台中的房子,最後對東海藝術街、理想國社區的複合武樓層別墅一見鍾情。

踏入黎傳銘居住的社區後,便能理解為何他一看就愛上這裡。綠意盎然的中庭裡,桂花樹、櫻花樹篩落一地溫暖陽光,還有賞心悅目的可愛小動物石雕,有種置身桃花源的錯覺。走進房子,一樓加二樓的總面積五十三坪、四房格局,牆上掛著郎靜山等大師的作品,還有一張張他和親友的合照、環遊世界所拍攝的湖光山色美景照……如此詩樣的環境,一個月租金只要新台幣一萬三千元。

近中科商圈,文教娛樂資源完善

其實,東海藝術街這一帶區域,在三十多年前就已經開發,但因為位於台中縣市的交界,處於水管末端,夏天常得面臨缺水問題,不少自住客對於這一帶敬而遠之。

但自從台中科學園區十多年前在此落腳後,環境開始熱鬧起來,中科商圈成形。如今,周邊除了原本東海生活圈及夜市,也有寶成集團投資的裕元花園酒店、福華飯店,加上台中榮總及澄清醫院,文教、娛樂及醫療資源已臻完善。

黎傳銘實在太喜歡這裡,但房東堅持不賣房,他只能以每月一萬三千元的便宜租金,賃居於此。從此處開車五分鐘可抵達台中都會公園,成為黎傳銘遛狗選項之一,如今他顧慮到了JJ年邁,體能不復以往,故每天都帶JJ在寬闊的中庭馳騁兩、三次;得空時,他還會開車半小時到專供狗狗戲水、位於苗栗苑裡的「狗狗水世界」。

濃厚的人情味,也是他眷戀台中的原因之一。有位七十多歲的鄰居老太太,見他時常出遊,自告奮勇表示,日後他出遠門,天天代他遛JJ至少兩次:被他戲稱為「大冰箱」的楓康超市,幾乎每個工作人員都認得他。

現在,黎傳銘的生活大概是如此:起床後,做一份簡單的早餐,悠哉享用完畢後,帶JJ散步一會兒:中午或晚上若沒特定眾會,就開車到西屯路三段一帶吃飯,吃飽後還可到東海藝術街散心。

心血來潮時,展開環島或「周遊列國」的日子:這週驅車到台灣東部,下週再到大陸麗江古城找老同學,不久後又去美國舊金山探望女兒……。

「幸福角落,問我就對了。」黎傳銘漾著滿足的笑容說,以自己的年紀,只要住得舒服,也沒有一定非買房子不可了,就算在這邊租一輩子,他也很愜意。

台南·成大》小孩能一路從幼稚園念到大學全職主婦 一次坐擁「一條鞭」升學區

在清明節時分,帶著孩子一起醃梅子、釀梅酒;秋末冬初的芥菜產期,大夥兒一起洗芥菜、切雞腿肉,一起熬煮芥菜雞湯;年末洛神花開,全家人一起剝著洛神花,拿來泡茶、做果醬和蜜餞……,這是全職媽媽陳友倫一家人,搬到台南新化區之後的家庭生活。城市中也能過這樣的田園生活?沒錯!

成功大學附近交通方便,到最近的有機農場,也不過四十分鐘車程,從高雄搬來的這七年中,陳友倫已經跟當地小農混熟,只要一通電話,一箱最新鮮、無農藥的當季蔬果,馬上送到家門口。近年來頻傳的食安風暴,對他們幾乎沒有影響。

陳友倫本身是基隆人,後來到高雄讀書、工作共六年多,結婚後,因為先生在台南工作的關係,落腳於成大附近的長榮路四段。「高雄的生活還是

比較匆忙一點,而且空氣品質

較差,天氣也比較熱!」

定居不久,她就深深愛上台南,因為這個古城帶給她太多前所未有的滿足。「在台南,就連走路都覺得好有趣!」陳友倫說,她喜歡帶著女兒沿著街道散步,比較每一家屋舍的牆壁、磚瓦,從其中不同的設計和技術,推測其背後的深厚歷史,等於上了一堂戶外歷史課。

她舉例,在澎湖常見的硓砧石,在台南某些地方也看得到,那是因為自古台南對大陸貿易發達,物品運往大陸後,回程時船艙重量銳減,為了讓航行更穩,必須拿岸邊唾手可得的硓砧石來壓艙。

另外,近成大醫院,也是她安心定居在這裡的原因。陳友倫回憶,生第二胎時,她正在煮早餐,每十分鐘就陣痛一次,捱到大家吃飽後才就醫,但慶幸的是醫院就在旁邊,她仍及時分娩。還有一次是自己切菜不慎切到手,血流如柱,慌張的到樓下叫車,五分鐘就到醫院治療。

鄰近最美東豐路,四季花景都不同

教育,是她安心定居的另一個重要原因。成大周邊文教氣氛本來就很濃,若順利的話,小孩可一路從成大附設幼稚園、後甲國中、南一中、一路念到成大,堪稱南台灣最優質「條鞭」升學之路。住家附近的「魚羊鮮豆」是她最愛的咖啡廳,從老闆娘到員工,一看到她都會停下手邊動作,熱情的打招呼。

從長榮路向前走幾步路,便有號稱「全台南最美麗的一條街」的東豐路。「我們東豐路,四季有四季的美,妳看路上現在開什麼花,就知道現在幾月、可以(按時節)做什麼事了。」陳友倫細數,包括三到四月的木棉花、五到六月是金黃燦爛的阿勃勒……。

除了手作美食外,台南早已是人盡皆知的美食之都。「三二冰城、芳苑冰棒、圓環頂肉粽菜粽、品香肉粽、便宜坊北平烤鴨……」陳友倫一談到這些街頭巷尾中傳承數十年的美食,眼神就亮了,從食材、烹調方式聊到佐料,話匣子停不下來。

街頭巷尾老建築,散步像上歷史課人親土親,「愛台南」絕非口號而已。

每逢有外縣市的親友來訪,她常攤開台南的古地圖,幫對方上起一堂生動的歷史課,講解水仙宮、五條港、巴克禮公園的典故,這些都是她參與荒野協會的課程後,一點一滴累積的知識。

好幾次,她與親友逛到以燈籠和工藝品木作老店「永川大轎」聞名的神農老街,大夥一起帶著孩子親臨現場,讓他們閉上眼睛,用手觸摸。有一回一群人無意發現老師傅丟棄在一旁的樟木屑,由於樟木有防蚊效果,朋友開口想討一些帶回家,想不到老師傅慷慨裝了滿滿一大袋給他們。

有人說:「在台北討生活,在台南過生活。」這座台灣最古老的城市,以往的府城,用數百年時間沉澱出了她獨特的人文風貌。「這裡人的步調比較慢,但不是散漫,而是拿著一杯咖啡慢慢欣賞周遭變化。」訪談最後,陳友倫為這座城市下了如此註腳。

高雄,美術館》她首購丶換屋的唯一選項單身業務員 美術館綠地是她減壓天堂

美術館周邊,一向是港都的房市熱點,對於三商美邦人壽高雄區經理林淑雯來說,則是首購、換屋皆列為唯一選項的區域。

五年前,她在高雄美術東六街買了兩房一廳一衛、約十七坪的電梯大廈。今年她換屋成功,仍然情定於美術館一帶,最後在美術南五街買了第二間房子,面積超過二十五坪。「因為我真的很喜歡這裡!這裡的房子和住戶,都很有質感!」平常她為了業務員必須保持高機動性的考量,都是開車代步:等之後輕軌落成,她相信她會有更多選擇,也深信這裡將會受到越來越多自住客所愛。

林淑雯是土生土長的屏東縣新園鄉人,約莫五年前,轉換跑道到高雄擔任壽險業務員,「身為屏東小孩,到台北去,總覺得生活圈太緊張,沒有辦法適應。」於是選擇到南部最發達的都會區高雄市來挑戰自我。

綠蔭大空地,以後要在這裡拍婚紗

林淑雯的第一問房,空間看似不大,不過對於單身貴族而言,算是綽綽有餘,加上自己泰半時間在外東奔西跑,回家就只是休息、洗澡、睡覺,住二十坪以下的房子已足夠。再者,她有個好習慣:只要超過半年以上沒有使用的東西,一律丟掉或送人,所以空間尚稱寬敞。

直到最近,她考量到現居處所的屋齡已達十一年,再加上自己身為業務員,希望日後有空時,可以請更多朋友或客戶到家裡坐坐,廣結善緣,於是決定將第一間房子轉售給客戶,不久後要入住新居。

雖然這五年來高雄美術館一帶房價已漲了約一倍左右,但她已認定,住高雄就非住這裡不可,所以即使價格翻倍了也要買在這裡。

活潑外向的林淑雯,熱情的笑容不時掛在臉上,但她坦言:「當業務,難免都有高、低潮,只能自己調適。」她也多次面臨業績壓力、遇到被客人拒絕的挫折,感到喘不過氣,這也讓她養成運動的習慣,每天都趁閒暇之餘,快走一個半小時。

這也讓她由哀感謝美術館附近的環境:美術館旁的廣袤大草原,不時可以見到父母帶著小孩嬉戲、放風箏的畫面,「慢活」的氛圍讓她極享受:旁邊綠樹成蔭的步道,是她快走地點的不二選擇。

「這裡很適合(受挫時)讓心靈療傷。」每逢經過中華路一帶後,靜謐的純住宅區域,也能在無形之間讓她的心安定下來。

漫步於美術館附近的綠地時,她仍帶著燦爛且有所憧憬的笑容說:「以後我如果結婚了,還要來這邊拍婚紗!」因為,對她來說,人生最美好的部分,都應當和這裡是密不可分的。

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29 Jun 2017 - [業績分析] 嘉利國際(1050)下半年業績理想

嘉利國際(1050)於今天中午後公布至今年3月全年業績,先作初步分析。收入按年跌6%,下半年按年升1%; 毛利按年升1%,下半年按年升10%,毛利率由12.1%增至13.1%,下半年為近三年新高的13.4%; 純利按年升44%,下半年按年升60%,純利率由4.0%增至6.2%;若撇除非經常性收益,除稅前溢利按年升23%,下半年按年升25%,相關盈利率由5.2%增至6.8%。

銷售開支佔收入由1.5%減至0.9%,行政開支佔收入由4.9%增至5.0%。 每股派息連特別息為$0.065,以中午收市價$1.3計,息率5.0%;派息比率77%。 

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大 


看業務分類, 主業五金塑膠業務收入按年跌4%,下半年按年跌4%; 溢利按年升12%,下半年按年升10%,溢利率由10.0%增至11.8%。電子專業代工業務收入按年跌8%,下半年按年升7%; 溢利按年跌17%,下半年按年跌14%,溢利率由4.4%降至4.0%。非主業消費者及服務業務收入下降,虧損亦下跌,反而對集團有正面影響。

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大 


股東權益回報率(ROE)升至15.6%,現金循環週期由58天微增至63天,負債比率由39.2%增至50.1%,淨負債由1.22億港元增至3.25億港元,相信和房地產業務投入相關,可按受。 

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大




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