📖 ZKIZ Archives

看過紀錄片《壽司之神》的人，莫不對片中師傅用噴火槍射出一千八百度高溫，燒炙魚片的場景，印象深刻。但很少有人知道，台灣有家廠商，專門製作此類特殊瓦斯噴火槍，還做到全球第一。

這家隱身五股工業區的台霸，叫作青城。從五股廠房所生產的產品，包括全球知名咖啡器具品牌Tiamo的咖啡瓦斯爐在內，共計兩百多種，被陳列在英國B&Q、美國Home Depot和Wal-Mart等零售通路陳列架上。

走進一間廠房，現場三、四十位員工，有人組裝、有人測驗噴火口安全性，這類廠房在台灣有七間，每間約兩百坪。台灣年營收約八億元，毛利率約兩成，高於一般電子業者。

創業，百萬積蓄起家兩人公司投入最冷門產業

瓦斯相關點火工具（約分瓦斯爐、烤肉爐、噴火焊接工具三類，青城生產工具屬最後一類），全球產值約十億美元，其中俗稱噴火槍的噴火焊接工具約占兩成，僅約新台幣六十億元，是小池中的小池。以產值計，青城代工占全球市占率一成三；以產量計，則占約兩成，是全球第一（編按：因產值以品牌售價計算，而青城屬代工廠，故產量市占率大於產值）。

它成功的秘訣是什麼？

故事轉到一九五七年，台東關山。創辦人許瑞富，一歲因發燒不退導致小兒麻痺，左右腳相差三公分。「不正常」的體型，換來孩子們訕笑，但媽媽告訴他：「阿富，你一定要自己站起來！」

母親叮嚀，是他不服輸的動力。每天上下學各五公里，他堅持自己走，不願媽媽來載他，把吃苦當「復健」。「越看不起我，我越要證明，我可以。」如今的他，如不提及，外型上與正常人無異。

不服輸，也讓他憑一紙高職學歷，贏得外商工作。台東公東高工機工科畢業後，一面進修，一面找工作。遇到電動玩具製造商Atary（已被華納購併）徵才，他的高職畢業證書，是五百名面試者中最低，較勁者是國立大學或留學菁英，但最後卻挑中他。他也沒讓伯樂失望。每天七點到工廠，假日也不例外；下午輪流拜訪三、四百家協力廠；晚上補英文，這樣連續過了六年。

扭轉劣勢的精神，也延續到創業。一九八二年，他二十五歲，放下月薪七萬元、外商經理位置，靠著不到一百萬元儲蓄，與妹妹、公東學弟也是妹婿徐聰安，創立專司模具加工的貿易商互瑞（青城前身）。

當時，台灣電子業蓬勃發展，他沒有走最夯的路，反從國外報告中發現，低耗能產品是未來明星產業，他決定拚下去。

只是，冷門需要時間的孵化。每天發電報到歐美業者信箱，一年七個月在世界各地跑展覽，年營收卻不到三十萬元。同時他也驚覺，貿易門檻不高，唯切入代工，用技術墊高門檻，事業才會持久。於是他跟妹婿兩人投入瓦斯噴火槍工具研發。

門檻，做得比頭髮細兩年上千次試出最佳比例

看見國外產品型錄，以為很簡單，但僅看到「型」，卻沒發現技術背後的「髓」。瓦斯工具噴火口的秘訣是「要做得比頭髮還細」。一般打火機噴口直徑約○．五公分，溫度可達一百度；但這類噴火槍噴口○．○一公分，火焰達一千五百度，才能將生的食品瞬間變熟。

○．○一公分有多難？早期，噴口製造靠人工打洞，容易形成大小口，不良率高達一半；進口上百萬日本機器自動鑽孔，雖能降低不良率，但鑽孔針容易損耗、增加成本。

「這個產業大公司不會來做（量小不值得投資），但技術門檻高、小公司又切不進來。」他用兩年研究鑽孔針與鑽洞速度，試了上千次才找到鑽出○．○一公分的比例，降低鑽孔針損耗，讓不良率從一半降到三％。

其餘技術門檻還有：瓦斯和空氣比例，各國瓦斯種類、視當地氣候而調整。「難在因地制宜的客製化產出，」公東高工機械工程科主任陳明城分析。

好比說，澳洲客戶要求可噴出一千八百度的工具，但如遇到四十度高溫，壓力變大，噴火火焰溫度跟著提高，就成了不符客戶需求的產品。為打進美、歐等成熟市場，從極冷的攝氏零度到極熱六十度，青城團隊都建立測試比對報告。

何以採取多樣少量經營策略？「多樣少量，生產線彈性變化要大，但可滿足每個國家、市場，當別人沒有，我能提供，也墊高門檻。所以下單十萬支做，三十支我們也接，」許瑞富分析，「靈活」是關鍵能耐。

要小池稱王、又要想基業長青，擴大市占率是必走之路。許瑞富採取兩個策略：一是在原有五金市場外，再擴展家用、戶外等市場，二是垂直整合，用自有品牌Hotery（熱火牌）直接打進如英國B&Q零售通路。

「代工有天會消失，但品牌屬於自己，是為了往後十年鋪路，」他表示，「為擺脫代工宿命，即使與原有OEM（代工）業者對打，也要做！」

【延伸閱讀】青城

成立：1992年總經理：許瑞富主要產品：自動點火工具，如迷你 噴火槍、專業用噴槍；非自動點火工具，如填充式瓦斯爐成績單：2012年台灣營收新台幣8億元地位：總產值占台灣噴火槍外銷總值4成，台灣第1；代工產品產量 占全球市占率約2成，全球第1

穩增長的手段是減稅與開放投資領域，而保投資的政策關鍵在於，要讓微觀企業有信心，讓他們的投資有經濟效益◎ 本刊記者 於海榮 王長勇 朱長征 邢昀 霍侃 文經濟下行的壓力逐漸增大，新一屆政府的應對框架也已逐漸清晰。

7月24日的國務院常務會議連出三策：決定從今年8月1日起，對小微企業中月銷售額不超過2萬元的增值稅小規模納稅人和營業稅納稅人，暫免徵收增值稅和營業稅，並抓緊研究相關長效機制；同時，研究確定促進貿易便利化，推動進出口穩定發展的措施；部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區鐵路建設。

儘管決策層對當前形勢的判斷仍是「經濟運行處於合理區間」 ，但隨著經濟運行逐漸逼近下限， 「保增長」的壓力不斷凸顯，宏觀政策開始傾向調結構、促改革與穩增長、保就業的組合，微調陸續展開。

從6月底提出加快棚戶區改造起，最近一個月，中央政策密集出台，涵蓋金融支持實體經濟、盤活財政存量資金、促進光伏產業發展、加快發展節能環保產業、促進信息消費、放開人民幣貸款利率下限等方面，這些舉措 「在激發市場主體活力上多想辦法，在加強薄弱環節建設上加大力度」 ，希望能 「既穩增長又調結構，既利當前又利長遠」 。

中金公司研究部負責人梁紅接受財新記者採訪時表示，這一屆政府表現出比較強的不走 「老路」傾向，這就意味著政策要長短兼顧。短期刺激經濟的政策工具有很多，但有些有中長期不好的效果或影響，現在強調保短期增長的政策要和長期調結構的政策一致。

「即使經濟狀況不好，也不要走上靠加大負債、單純以基建投資拉動短期增長的老路。 」在她看來，重要的是短期增長與長期結構調整的目標相交集，以簡政放權、降低稅負和其他成本，提升微觀經濟效益，使民間投資補上政府投資留下的空缺。

下限與底線

7月上旬國務院總理李克強提出經濟運行 「上下限」說並進行其界定， 「下限」就是穩增長、保就業，上限就是防範通貨膨脹。隨後，市場對 「下限」的猜測不斷。

目前各方信息顯示，所謂的 「下限」是年初政府工作報告中確定的年度增長目標，即全年國內生產總值 （GDP）增長目標是7.5%，新增就業900萬。這兩個目標直接相關，根據有關部門測算，中國現階段要保就業使城鎮調查失業率控制在5% 左右，經濟增速就不能低於7.2%，否則就會衝擊就業。

不過，下限並非底線，底線是經濟增長7%。中國社科院學部委員張卓元對財新記者表示，國務院提出經濟增長7% 是底線，這是 「十二五」規劃確定的目標，下限7.5% 是政府制定的年度計劃，應該爭取完成。

今年上半年，中國 GDP 增速降至7.6%，其中二季度當季增長7.5%，與下限持平。經濟下行壓力仍然存在。7月匯豐中國製造業採購經理人指數（匯豐 PMI）初值報47.7，低於6月的終值48.2，創11個月以來最低。分項指數中，產出、新訂單、就業、積壓工作等均呈加速下降，就業指數連續四個月低於50。

梁紅認為，上半年 GDP7.6% 的增速是在合理區間，但考慮到增長主要還是靠基建投資拉動，加上地方融資平台和出口等情況，對未來增長有一些擔心。

瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤預 計，三季度 GDP 同比增長將達7.5%，四季度隨著信貸增長放緩，GDP 增速會下滑至7.2%，全年仍能達到7.5%。

對增長的關注，主要源自對就業的擔憂。從歷史看，中國經濟在1997 年 -1998年、2008年 -2009年都曾出現過季度增速跌至7% 以下的情況，同時出現了就業問題。

梁紅認為，這次與前兩次不同，中國勞動力市場已有變化。勞動人口增速從2012年開始下降，在結構上，以前比較擔心的農民工、低收入人群在勞動力市場上的需求仍然較多，壓力比較大的是大學生就業。

經濟增速放緩已經持續一年有餘，但是，就業市場依然穩定。今年上半年新增就業超過700萬人。6月末農村外出務工勞動力同比增加444萬人，增長2.7%，外出務工勞動力的月均收入同比增長12.6%；二季度城市人才市場求人倍率（崗位個數與求職人數之比）仍高達1.07，調查失業率穩定在5%左右。

汪濤認為，就現有指標看，雖然GDP 增速有所放緩，但至少勞動力市場中最具週期性和靈活性的部分已經在合理地、緩慢地上升。最可能的原因是人口結構的變化，也得益於服務行業相對穩健的增長，吸納大量的就業。

這兩年市場逐漸形成共識，在中國經濟體量增大、經濟結構變化、勞動力市場發生明顯變化後，解決一定新增就業所需的經濟增速必然出現下降。分歧在於，增速降至何處，會再次觸動就業問題。

目前，關於就業與經濟增長相關性的分析並不多見。國家信息中心經濟預測部主任祝寶良測算稱，目前每增長1個百分點的 GDP 能容納140萬 -150萬人就業，相比之下，2009年7月人力資源和社會保障部稱，研究顯示 GDP 每增長1個百分點大體帶動80萬 -100萬人的就業。按此計算，目前經濟增長對就業的吸納能力比2009年已經提高了50% 左右。

儘管目前市場的關注點集中在經濟運行會否觸及下限，但北京大學國家發展研究院教授宋國青擔心，過幾個月通脹回升也可能觸及上限，如果上限下限同時達到，情況就會更加棘手。

張卓元也提出，現在看通貨膨脹，不能只看 CPI，重點應該看房價，目前中國的通貨膨脹主要反映在房價上。他認為，過去幾年，政府調控房地產的結果每次都是房價上漲，政府總想用行政辦法來壓房價，但同時又投放大量的貨幣， 「 『管住價格、放開貨幣』是違反經濟規律的倒行逆施」 。

兼顧長短期

盤點近期出台的各項政策，無論是棚戶區改造、節能環保投資，還是發展實體經濟、促進信息消費、減稅、貿易便利化等措施，都有長短兼顧之意。

高盛高華證券中國經濟學家宋宇認為，儘管出於對經濟增長放緩的擔憂，新一屆政府的政策重點開始傾向於穩增長，但不應過度解讀。他稱，在維持宏觀經濟穩定的同時進一步推進結構性改革的做法是明智的。新政府將以較為溫和方式同時進行週期性管理和結構性改革。當前的週期性管理計劃將主要依賴於財政而不是貨幣措施。

祝寶良對財新記者表示，上半年財政收入並未完成預算目標，但支出進度是按照預算加快的，財政政策總體上是寬鬆的。如果下半年仍是如此，財政赤字可能會增加，再加上加大減稅力度，發揮財政政策自動穩定器的作用，可能就能保證下半年經濟穩定。

李克強在經濟形勢座談會上稱，增加投資，重在增加薄弱環節的建設。棚戶區改造、鐵路建設、地下管網、汙水治理，垃圾焚燒等城市基礎設施都屬於此類。

張卓元認為，在財力允許的情況下，棚戶區改造應該多搞一些，畢竟這是民生項目，但對地方政府主導的城市基礎設施，要做可行性研究，不能搞過去大躍進的方式，要考慮經濟效益，至少過幾年後要有現金流，不能不顧成本效益亂投，否則債務負擔將成為大問題。

目前，中國經濟增長面臨的一大難題是，在房地產和政府投資之外，民間投資尤其是製造業投資需求低迷。

梁紅認為，保投資的政策關鍵在於，要讓微觀企業有信心，讓他們的投資有經濟效益。 「管用的政策一定要提高微觀的經濟效益，包括降成本、放權，這才真正能夠把民間比較有效率的投資提上來」 。

7月24日的國務院常務會議上出台的措施，在一定程度上體現了這一點。

在財政收入增速放緩的背景下，提出對部分小微企業暫免徵收增值稅和營業稅，並抓緊研究長效機制。這一政策將惠及超過600萬小微企業，直接關係幾千萬人的就業和收入。

有學者指出，這一舉措的象徵意義大於實際意義，因為對小微企業的減負效果甚微。以增值稅為例，小規模納稅 人增值稅徵收率為3%，月銷售額不超過2萬元免徵增值稅，這意味著小微企業最高每月可以免徵增值稅600元，減稅力度有限。對小微企業的減稅，更重要的是從制度上使其成為長效機制；在設計上，對小微企業設定一個免徵額則更為有效。

不過，財政部財政科學研究所副所長劉尚希對財新記者稱，減稅體量有多少，很難測算，這需要考慮經濟增長的情況。最關鍵的是，這不僅是減負，而是制度性減稅，給小微企業一種預期，會吸引更多的人來創業，這比單純的減輕稅負更有意義。

現實中，小微企業由於會計制度不完善，不能準確計算其應納稅額，一般稅務機關都採取定額徵收的方式，即由稅收部門根據行業特點、經營戶所處位置、人員數量等核定銷售額。在這一過程中，稅務部門擁有很大的自由裁量權。

稅務部門為完成稅收任務，會經常提高企業銷售額的核定數，尤其在財政面臨減收壓力時，為了完成既定目標，基層稅務機關往往會加強徵管。因此，小微企業的稅負能否真正降低，還取決於基層稅務徵管部門能否根據實際情況核定銷售額。李克強7月16日在經濟形勢座談會上提及今年一定要完成全年發展的主要任務時，也提到了財政收入目標。

按今年的政府預算，全國財政收入增長目標是8%，其中，中央增長7%，地方增長9%。而今年前半年，全國財政收入增長7.5%，其中，中央僅增長1.5%。財政部解釋稱，主要原因是全額或大部分屬中央收入的進口貨物增值稅、消費稅 和關稅，以及國內增值稅、消費稅等大幅下降或低增長。

「只要經濟保住7.5% 的增速，財政收入就能完成目標。 」張卓元表示，結構上會有點問題。只要全國財政收入完成了，至於說地方多一點、中央少一點，不會出很大問題。因為推進「營改增」 ，改革後中央財政收入減少得多，中央財政完不成收入目標是正常的。

減稅之外，另一提振民間投資信心的舉措是開放投資領域。國務院常務會議提出，要多方式多渠道籌集建設資金，以中央財政性資金為引導，吸引社會資本投入，設立鐵路發展基金。創新鐵路債券發行品種和方式，同時向地方和社會資本開放城際鐵路、市域（郊）鐵路、資源開發性鐵路等的所有權和經營權。

同日公佈的《深化醫藥衛生體制改革2013年主要工作安排》中也提及，減少對社會資本舉辦醫療機構的相關行政許可事項，有序擴大境外資本獨資舉辦 醫療機構的試點範圍。公立醫院資源豐富的城市可引導社會資本以多種方式參與包括國有企業所辦醫院在內的部分公立醫院改製重組。

張卓元稱，如果能破除部門壟斷，放手讓民營企業發展，服務業發展潛力很大，除了醫療，教育、養老等產業都是如此，這不僅有利於增長，促進消費，而且能吸納大量高端就業，緩解大學生就業壓力。

台股高檔拉回，陷入盤跌修正局面。專家建議，現階段長線布局，不妨將部分資金轉移至基期低的陸股，台股短線搶反彈則要快狠準。

兩位資深技術分析專家，分別提供長、短期操作策略的拿手技巧。

技術線形達人蔡森

突破頸線破底翻 寶滬深長多開麥啦

撰文‧歐陽善玲

「現在台股只要有機會，我就作空；沒有機會，我就觀望。」早在兩年前，就將投資重心移轉至中國股市的技術線形達人蔡森，面對這波台股修正，老神在在地說，目前台股是創新高後的拉回，多頭趨勢是否扭轉，還需要再觀察；但如果要搶短線反彈，則可留意金融股及面板股。

日前電子股漲多休息時，金融及面板股曾一度扮演撐盤角色，資金匯集，市場人氣可用；其中，面板股友達在這波大盤回檔，表現相對抗跌，是強者恆強代表，加上籌碼集中，在有量、有價的情況下，較容易設定出場點；而金融股，以國泰金、富邦金為指標。若要搶短線反彈，操作上只要看到股價拉回，就可進場，但要是跌破起漲位置，就要立刻停損出場。

蔡森解釋，真正的強勢股遇到大盤漲多修正，也不容易跌破起漲位置。因此操作上，趁著股價拉回就先布局，比預測低點位置再進場更容易執行；畢竟起漲位置未跌破前，投資風險都相對有限。

另外，起漲點若是帶量突破頸線位置，代表主力在此時進場拉抬，投資成本也在起漲價位附近，所以股價只要拉回帶量區，就可進場。換言之，利用「股價拉回先進場，跌破起漲再出場」方式，就有機會賺到強勢股反彈行情。

搶反彈 拉回靠近頸線布局較安全「這次台股修正，主要是大盤漲多，配合金管會整頓動作，外資借題發揮，進行『報復性』殺盤。但因沒有明顯帶量下殺，現階段仍屬震盪格局，還稱不上是空頭的開始，只能算是突破後的拉回。」蔡森強調，現在台股由外資控盤，技術面分析雖然容易失真，但布局拉回距離頸線較近的強勢股，風險低，還是相對安全的選擇。

相較搶短線強勢股反彈行情，蔡森更專注長線布局Ａ股ＥＴＦ（指數股票型基金）。「一年多前，我就鼓勵周遭朋友，只要有錢就投入Ａ股ＥＴＦ；與其在台股高檔時聽明牌、跟風，不如買進底部結構扎實的陸股，不是更有獲利把握？」他觀察，七月底上證指數周量，已接近二○一三年九月十四日當周高點二二七○點時的天量，且日線一周以來的密集量，已超越去年九月九日至十二日四天的大量，判斷這是底部密集換手量，短期上證指數要越過天量高點二二七○點，絕非難事；一旦站上二二七○點，就是布局陸股最後加碼位置。

突破頸線 多方勢力抬頭，可積極加碼以寶滬深還原日線圖為例，股價自去年十一月十九日、一三．一九元高點一路下探，至今年五月二十一日、股價最低一一．二七元，連成一條下降趨勢線。

這樣疲弱的走勢，直到六月十日、寶滬深股價帶量突破下降趨勢線後，線形才開始出現轉折，亦即確立了「破底翻」的底部結構，此時進場風險已微乎其微。

之後，寶滬深股價就在低點一一．二七元至半年線一一．七三元間，進行震盪打底；直到七月二十四日，股價帶量突破頸線一一．七元位置，多頭買進訊號出現，才算脫離短期底部形態。換句話說，只要帶量突破頸線位置，多方勢力抬頭，接下來攻擊力道就會相當強勁，也可當作長線布局的積極加碼點。

至於寶滬深強弱支撐，可觀察七月二十八日大量長紅低點、一二．一七元，若是跌破，建議短線或以融資進場的投資人，可先停損出場；同樣地，近期ＦＢ上證（○○六二○五）也突破下降趨勢線，並在七月二十四日帶量突破整理區，出現多頭買進訊號。而強弱支撐點，也是以七月二十八日、大量長紅的低點一九．三元為準，一旦跌破，短線資金或融資部位可先暫時離場。

「長線布局Ａ股ＥＴＦ，是看好中國經濟未來爆發力；過去兩年，我用現股累積低成本部位，買了就放著，打底時間愈久，部位愈多，日後上漲利潤才愈大。」蔡森分享，自己以現股長期投入Ａ股ＥＴＦ，同時等待加碼訊號，一旦上證指數帶量突破前波高點二二七○點，他就以融資方式介入，並將大量長紅低點設為停損點，攻守有據，才能在底部輕鬆獲利。

「破底翻」確認底部 看見上漲訊號──以寶滬深（0061）日線圖為例

技術分析達人 董鍾祥

快速ＫＤ搶反彈 九成可獲利

撰文‧周岐原

今年以來，台股先是上漲到九五九三點，後來又隨著國際股市下挫、連帶回檔，八月還沒有結束，台股震幅已達一千六百點。當市場頻頻調整，投資人仰賴財報分析基本面，難免會被「上沖下洗」、有落後一步的感受；因此在短線操作時，技術分析透露的買進與賣出訊號，也是投資人研判布局方向時，另一項重要參考指標。

「均線代表平均成本，這個方法很適合用來判斷多空方向，」大慶證券投顧副總經理董鍾祥說。投資台股二十多年、對技術分析研究甚深的董鍾祥認為，想要在股市勝出，「跟隨趨勢，布局反彈」八個字，是投資人應謹記的道理。

老先覺的格言，人人耳熟能詳，然而，如何正確解讀趨勢，又該怎麼在反彈期間大膽進場、全身而退？董鍾祥一語道破說：「以加權指數為例，沿著指數均線順勢操作，多頭行情時抱緊持股，空頭期間多看少做、趁反彈酌量布局，獲利並不困難。」依五日、十日均線 確認短線多空董鍾祥指出，以技術分析判斷短期多空，主要依據是五日與十日均線；中期行情走勢，則看二十日、六十日均線；長期走勢，則以一二○日、二四○日均線為準。以這個標準而言，歐美股市經過一陣急遽下跌，目前走勢雖有反彈，但仍屬於相對弱勢的格局。

對照之下，台股在國際股市回檔期間，也顯得有氣無力。截至八月第一周，外資今年來買超約為新台幣二八九三億元，平均成本約在八九二一點；這個位置，距離九○五六點、一二○日均線不遠，若下檔持續接近半年線，將會形成有力支撐。然而以位置而言，加權指數仍相對偏空。這，就是當下的台股趨勢。

董鍾祥另外提醒，主管機關陸續開放先買後賣、先賣後買等當日沖銷交易，及擴大平盤以下放空等措施，董鍾祥預期，台股成交量放大之餘，這些措施也可能對指數產生助漲、助跌的效果。

進行信用交易的投資人，還有提供擔保品，對照之下，當日沖銷交易的資格符合更多投資人；一旦標的價位下跌，不排除引發程式交易跟進拋售股票，讓價位波動更劇烈，因此未來台股出現波段行情時，時間可能比以往短促。這也是投資人應更加注意短線操作技巧的原因之一。

正因為個別標的多少會受指數影響，要擺脫龐大下檔壓力、獨自走強的機會不大，董鍾祥提醒，「覆巢之下無完卵」，此時投資人切勿逆勢操作。接下來一段時間，最好的因應策略，應該是避免買進長抱，讓自己暴露在跌價風險中，反而可以適時找機會作空。

即使台股的趨勢，是走向盤跌的機會大於轉強，仍然有反彈行情可期。該怎麼找出反彈期間的強勢股，董鍾祥建議，可以將Ｋ線加上快速ＫＤ，作為選股指標，抓住獲利機會。

「以快速ＫＤ搭配Ｋ線搶反彈，約有九○％機會可以賺錢！」董鍾祥解釋，快速ＫＤ與ＫＤ兩者差異，在於前者能提前一個週期（以日線檢視則提早一日、以周線檢視則提早一周，以此類推）反映技術訊號，對短線操作者來說，效果更加即時。

快速ＫＤ結合Ｋ線 抓住反彈關鍵當個股快速ＫＤ黃金交叉、向上突破五十，同時當日出現紅Ｋ棒、且上緣超過前一日黑Ｋ棒的五成時，代表當日買進者多數已獲利，昨日買進者也有一半解套，後續就很有機會走強，配合成交量放大者，買進訊號的強度更高。反之，當黑Ｋ下緣低於前一日紅Ｋ棒的五成，且快速ＫＤ轉為死亡交叉，短線行情轉空的機會不小。但董鍾祥提醒，回檔期間的反彈常常比預期更短，短則五日、長則兩周，反彈就可能告一段落。為了保護獲利，投資人操作最好快進快出。

舉例來說，塑化大廠南亞的快速ＫＤ，曾在今年六月十八日向上突破五十，在成交量放大之下，又有一根高於前一日黑Ｋ均線之半的大紅Ｋ棒，後續行情果然上漲。而且在量能不斷放大之下，七月三日又出現七十五元的波段高價。

反之，技術指標轉空、後勢下跌的例子，可舉Ｆ-ＴＰＫ為代表。七月二十四日，當Ｆ-ＴＰＫ的量能放大、黑Ｋ棒覆蓋前一日紅Ｋ棒，且快速ＫＤ跌破五十後，股價即明顯轉弱。由此可見，以快速ＫＤ搭配Ｋ棒檢視標的，確實是發掘反彈機會、避開危險標的的有效指標。

K線搭配快速KD 趨吉避凶── 以南亞與F-TPK為例

南亞（1303）

以帶量長紅突破前一日黑K十字，快速KD亦呈現黃金交叉，意味股價轉強，後續股價則一路走升。

F-TPK（3673）

當黑K線爆量、且較前一日紅棒價位低50％，快速KD指標也呈現死亡交叉，不利訊號確認，隨後股價一路走弱。

脫歐公投後的第一天，全球股市市值蒸發六十八兆元台幣，強震之後，投資市場的面貌有何改變？且聽大師剖析。

商品投資大師羅傑斯：

美元短線強是我目前最多資產不久之前，傳奇投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）才成為國際媒體的關注焦點，不少外媒以驚悚標題表示，「羅傑斯：全球經濟將面臨聖經諭示般的大災難」；而當他在柬埔寨接受《今周刊》專訪時，大師反倒一頭霧水：「不，我從來沒這麼形容過，我自己也看過這句話，但我都不曉得是怎麼來的。」羅傑斯一邊解釋，一邊也忍不住笑出來。

雖看壞美國經濟 美元仍是首選不過，他的確是對全球經濟未來感到悲觀的。其中的原因之一，就是英國「經濟自殺式」的脫歐公投；在羅傑斯眼中，公投結果不僅會讓英國受創，也必將衝擊全球市場信心。

他表示：「英國脫歐將使分離主義更加猖獗，現在包括西班牙也想離開歐盟、蘇格蘭會想再次脫離英國，而政治上的動盪將危及金融市場的安定性，一旦投資人縮手，原本投資意願就不強的世界經濟，當然更遭打擊。而與歐洲有經貿往來的國家，經濟也會受創。」眾所皆知，羅傑斯最擅長的是商品投資，而他對能源、原物料與黃金價格的後市判斷，也是從他對下半年的悲觀定調出發。即使今年以來能源與原物料價格反彈幅度不小，但他認為，此時此刻還不到「全面看多」的時候，畢竟，在世界經濟成長動能仍有疑慮之下，需求面尚無法提供能源與商品價格足夠的支撐力道。

「上半年油價與原物料價格雖然回穩，但這只是『死貓反彈』。」這句俗諺是說，如果從夠高的地方摔下來，即使死貓也會在落地之後反彈一下；在他看來，油價情勢尤其難以判斷，「油價底部相當複雜，同時美國頁岩油存量還在歷史高點，這可能再度打亂市場行情，下半年還會再有一波強勢修正。」至於金價，雖然在英國脫歐之後，具有避險特質的黃金將有受到重視的機會，但羅傑斯認為，以近期市場風向判斷，說到避險，市場仍然把「持有美元」當成第一選項，料將持續推高美元指數，而基於金價與美元一向具有翹翹板的替代關係，因此金價在今年下半年恐怕不易明顯走強。

羅傑斯強調：「美元已經持續走強好一陣子了，其他貨幣兌美元都是相對弱勢，這個情形在下半年還是會繼續，就算美元在我眼中不是全無風險，但強勢美元在短期內是不會停止的。」他甚至坦言，雖然並不看好美國經濟，「但我現在持有最多的資產也是美元，它不是全無風險，遲早有一天，美元也會崩盤。」聯準會寬鬆後 伺機轉進黃金他預料，國際資金強烈的避險心態，加上美國聯準會恐會加大寬鬆力道，將在今年下半年把美元推向高峰，但畢竟美國是債務大國，在美元非理性地衝高之後，必將出現大幅修正，屆時，就是大量買進黃金的時候。

除此之外，他對能源及原物料價格也抱持類似看法，雖然今年下半年將會震盪，但修正已近尾聲，「不管現在是熊市，或是經歷慘烈修正的牛市，價格修正都已經快到尾聲；農業尤其如此，我對農業深具信心。」羅傑斯認為原物料行情轉折點將屆，原油、黃金明年開始價格均將向上攀升。「其實我是最糟糕的短期投資者。」羅傑斯如此自嘲，他表示，自己著眼長線投資，「就是往人們越恐懼的地方砸錢，諸如俄羅斯、哈薩克、奈及利亞等。」他說，「這些都是經濟高度依賴原油，過去幾年付出慘痛代價的產油國。」但羅傑斯也強調：「這些國家經濟已經觸底，再往下空間不大，雖然短期內不見得會好轉，長期來說，經濟遲早往上走。

」持有美元，緩緩為明年預料中的原物料行情布局，就是這位大師現階段的操作原則。

（蔡曜蓮）

油價底部相當複雜，下半年還有一波強勢修正。

新興市場教父墨比爾斯：

動盪更劇烈 新興市場轉機來了「老實說，我覺得英國人是在玩火！」極為罕見的，富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁墨比爾斯，用如此強烈的形容詞，描述自己對英國脫歐公投結果的觀感。

他被稱為「新興市場教父」，在波動劇烈的新興市場征戰超過四十年，對於各種金融動盪與意外狀況早已司空見慣，要讓他針對某一國家的某一決策說出重話，真的不太容易。

在接受《今周刊》專訪時墨比爾斯坦言，「就像全世界多數的投資人一樣，我自己也對這個結果大感意外。我相信英國人很快就會感受到，脫離歐盟的負面影響遠遠大於正面效應。」短期市場恐慌 翻轉風險概念話題回到全球金融環境，墨比爾斯表示，短期之內市場恐慌難免，「新興市場一定也有動盪。」但在他看來，這個令世人大感意外的黑天鵝事件，反而可能為新興市場創造轉折點。

雖然不少評論認為，在英國決定脫歐之後，全球風險意識升高，資金恐將加速撤離被認為風險性較高的新興市場；但墨比爾斯指出，在回歸冷靜之後，如果投資人重新思考何謂「高風險」，那麼，新興市場反倒有機會脫穎而出。

「脫歐事件向世界傳遞了一個訊息：誰說政治動盪的風險只會出現在新興國家？」除了政治風險之外，歐洲接下來必將陷入長期不確定性的凌遲，但如果你想把資金轉進美股、美元，或許也得開始思考，這兩種資產的價格過去都已累積相當的漲幅，安全性其實遠低於你的直覺想像。

「接下來，基金經理人會開始這麼想：等等……，我也許該試試其他的區域了。根據國際貨幣基金（IMF）的預估，新興市場今年經濟成長率達四．一％，是成熟國家的兩倍以上，為何不去試試？」墨比爾斯打趣地揣摩同業想法，他強調，各家基金經理人目前對新興市場的布局水位，已經嚴重低於五年以前，有大量的空間可供加碼。

英國企業動向 增添東歐想像即使是與歐盟貿易密切的東歐國家，墨比爾斯也認為「並非只有利空」。他分析，對英國來說，脫歐的重傷害之一就是可能失去金融中心地位。

此外，如果與歐盟的協商不如預期，當地製造業若要繼續做歐盟的生意，也會遷往其他歐盟國家，「像東歐的波蘭、匈牙利、捷克、羅馬尼亞等國，享有低成本優勢，可能就會成為企業總部轉進的方向。」整體來說，墨比爾斯並不否認英國脫歐墊高了全球金融市場的風險，但在他眼中，股價偏低、成長率居高、政治動盪又沒有比成熟國家更嚴重的新興市場，才是最佳的長線資金避風港。

（楊紹華）

新興市場今年經濟成長率4.1％為何不去試試？

——墨比爾斯

亞洲經濟專家陶冬：

全球化逆轉 衝擊亞洲經濟發展對於中國經濟的影響，瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬認為，可分實體經濟，市場關聯度及歐元、全球化的未來等角度探討。

首先，陶冬認為脫歐公投過關，未來可能使英國經濟陷入衰退，歐洲經濟也會進一步下挫，這對全球經濟必然不是好事，對中國出口也不是好事。但他進一步指出，如果看出口量，中國對英國出口不是很大，數量比德國、法國都少一點，所以短期影響雖負面，不過整體干擾程度不大。

相較於此，陶冬認為中國內部問題，可能對中國經濟影響更大；畢竟脫歐在這幾年一系列國際政經劇變中，只是其一。對歐洲本身是重大衝擊，但對中國出口的影響相對小。

第二個角度，陶冬認為市場最擔心的是，英國脫歐成功，是引發黑天鵝事件的直接因素？好比雷曼兄弟倒閉之後，對金融市場帶來難以預料的連鎖效應，甚至造成景氣急凍。陶冬認為，這種揣測沒辦法準確預期，也無法量化影響範圍，但他也直言：「這種可能性是有，但不是很大。」他指出，雷曼兄弟倒閉是突發事件，對比這次脫歐公投從啟動到結束，中間經過了好幾個月，這當中，雙方聲勢有起有落，但整個市場一直預先準備，所以相比之下，在脫歐當日震盪過後，未來市場的動盪應不至於如預期巨大。

陶冬認為，脫歐議題是「a material impact, but not devastating impact」（有實質影響，但不是毀滅性的影響）。不過，英國脫歐一定會連帶影響聯準會升息的進度與決策。

歐洲資金遷徙 增添市場變數陶冬也提醒，這次公投結果，將直接導致大批銀行的成本增加；舉例來說，英國脫離歐盟以後，所有銀行的法令遵循、IT資訊系統，屆時可能都要大幅修改，以適用未來法規，這就是一大筆成本。

過去，全歐洲的資金幾乎都聚集在倫敦，脫歐以後，有相當一部分資金，可能重回德國法蘭克福和法國巴黎，屆時將有一大筆資金遷徙。從資金成本暴增到匯率波動，這些都是造成金融市場震盪與壓力的變數，今後一段時間，無可避免將見到這些現象。

如果全球市場因此波動，中國當然也無法避免，但會相對小一點，主要是心理層面的衝擊。

第三，英國脫歐對於全球政治經濟演變，將帶來什麼影響？他認為，這是第二次世界大戰後，全球經濟、貿易自由化趨勢的關鍵轉折，甚至是敗退（setback），相當具有歷史意義。

這不僅是英國脫歐問題，這次事件，已經給許多極端思想的政黨，帶來很大的激勵，帶動他們未來提倡更激進的主張，因而，可能是其他一系列公投的開始。

在今後十年，陶冬認為，歐元與歐盟的命運，會受到很大的民意考驗，這是脫歐公投對其他距離英國甚遠的國家，感受到最大的影響。

尤其是，中國是全球化自由貿易的主要受惠者，但從公投結果來看，現在的風向已經悄悄轉變，全球化正在逆轉，這不只是歐洲的問題；英國脫歐公投，只是在全球化逆轉過程中，一個旗幟鮮明、具衝擊力的事件，但這件事長遠來看，將影響到中國、以至於全亞洲的經濟發展模式，更將改寫其命運。未來的轉變必須重視。

（周岐原）

脫歐議題有實質影響，但不是毀滅性的影響。

——陶 冬

撰文 / 蔡曜蓮、楊紹華、周岐原