📖 ZKIZ Archives

87股災至今 股價論英雄 李兆基稱王 何車

2007-05-25 AppleDaily

昨日問題，由 87年 10月股災至今，新世界發展（ 017）的股價升幅是： 1 0.5倍以下； 2 0.5至 3倍； 3 3倍以上？答案是 1。
■ 87年美國股市引發全球股市災難， 10月 27日，生指數低見 1980（只不過在此前 12個交易日，指創 3969），屍骸遍野。 17年下來，指升至 13719，升幅高達 5.9倍，當年低位投下 10萬元，今日變成 69萬元，未計股息收入。
■中大型地產股中， 17年來升幅最大的是基地產（ 012），由 2.57元升至 34.70元，升幅 12.5倍；李兆基稱王，薑始終是老的辣。
新鴻基地產（ 016）升 946%，長江實業（ 001）升 945%，以 1個百分點之微，「屈居」第 3。新地昨升 0.50元，長實昨跌 0.25元，若非這一兩個價位的變化，以前日收市價計算，則長實升幅 949%，較新地的升幅 939%為大，在三甲中排第 2。 17年下來，地的盈利由 6.04億元增至 18.60億元；新地由 18.35億元增至 55.49億元；長實盈利由 15.81億元增至 123.80億元。全部都交出成績表。

「草繩綁大笨象」

■在名牌大型地產股中， 87年 10月股災至今，新世界發展與合和實業（ 054）升幅同是 39%（均經股本變化 adjusted），合和於中國開放後初期，進軍國內基建業務，已故股壇老手香植球，有名句形容：「草繩綁大笨象」（意即合和的發展會失控），他的上市公 司「泰盛發展」在合和的持股量，由 20%以上減至零。不過，合和由 03年沙士前至今，升幅 2.7倍，「段速」快得多了。
■股價低過 87年 10月股災的，有聯合地產（ 056）、世紀城市（ 355），當年百利保（ 617）尚未上市。麗新發展（ 488）在 88年 3月分拆上市，經 adjusted後的股價，由當時最低的 1.673元跌至昨日 0.118元，跌幅高達 93%。若由 94年 1月的歷史高位 5.07元起計，灰飛煙滅程度更達 98%； 10萬元頂價上車，今日只餘 2千元股票。
■ 10年前的 5月底，你投下 10萬元買控（ 005），今日，變成 37萬元，成績不錯。如果時光可以倒流，你仍然會買控，還是買全球最大的銀行股花旗銀行？
趣味統計系列（之六）
何車

特級股災港股73年：跌91%美股29年：跌89% 何車

2007-05-27  AppleDaily

本港 1973年股災與美國 1929年股災，都屬特級的。在兩次股災中，本港股民傷得較美國股民重。
■美國杜指在 29年 9月見 381， 32年 7月瀉至 41。 34個月下來，杜指慘瀉 89%。
本港指在 73年 3月（ 9日）見 1774， 74年 12月（ 10日）見底 150。 21個月下來，指慘瀉 91%。
■港股災情，以 2個百分點之微，慘過美股。然而，港股回鄉則快得多。 81年 6月，指重見 1774以上，用了 8年時間，返回 73年股災前水平。美股首次回見 29年災前水平，在 54年 12月，歷時剛好四分一個世紀。
■ 73年本港何以發生股災？用甚麼世界滯脹（經濟衰退與通貨膨脹沒趣一齊來）引發嚴重經濟效果來解釋，當然了當，但比較複雜。

攀得高摔得重

1個簡單理由，就是當年港股「炒過龍」。股票沒有一定公式計算的合理價，升至過度偏高的地步，企業盈利與經濟條件沒法支撐，就得下跌。所謂攀得高，摔得慘。
72年秋，置地公司發動牛奶公司收購戰，王德輝的華懋支持周竣年爵士（牛奶主席）抗拒收購，一場「華洋大戰」爆發。最後置地成功收購牛奶（牛奶位 於薄扶林的牛棚，在二十多年前改建成置富花園）。最後收購牛奶高潮迭起，大小股票股價幾乎天天漲，愈來愈多小市民，發覺「炒股可以發達」。
指由 72年 8月的 440點，至 73年 3月股災前一刻，升上 1774，升幅 3倍。置地的 PE，炒上 60-70倍，其他一些名氣大的地產公司， PE更飆升達 100倍。
港股有甚麼能耐，值 100倍 PE？結局當然是由瘋狂走到滅亡，到 75年尾指跌到 150點時， PE跌至幾倍，「合理化」了。
處谷底時，新鴻基地產（ 016）的預期股息率高達 20厘，此時成為新地股東，發達是必然的事。當年投下 10萬元，今天也不知變成了多少個千萬元。
■「金魚缸」、「盲俠」與「魚翅撈飯」在 72年底 73年初首次出現，當年股災前其實已有不少「預警訊號」，只是太多人貪性戰勝理智，難逃一，明天續談。
趣味統計系列﹙之八﹚
何車

73瘋狂年代 股災有兆 何車

2005-05-28  AppleDaily

本港 73年特級股災前，股民炒得瘋狂，其實災前已有「不良訊號」。股市升跌循環不息，將來若然察覺有若干類似現象，最好離場。
■ 72年尾 73年初，「金魚缸」、「盲俠」與「魚翅撈飯」等名詞，首度出現。當年的交易所，設有股票參觀室，與股票交易堂有玻璃相隔，人稱之為「金魚缸」。以後，上經紀行炒賣或打躉，叫做「去金魚缸」。
「盲俠」源自日本明星勝新太郎在日本電影中飾演的盲俠，指用耳仔炒股的散戶。已故股壇老手香植球，亦是「盲俠」，人稱「象棋盲俠」，棋藝了得，用布蒙雙眼與人對弈，仍然得勝，只是因為太傷神，得勝過程已「煲」掉兩包香煙。
「魚翅撈飯」指當年狂潮，金錢來得太易，經紀與炒家中午「飲茶」不只「叫點心」，亦「叫翅送飯」。
■特大股災前，已有幾十種「不良訊號」或徵兆，版位不夠，現選其 10。
1當年遠東交易所（遠東會）的「金魚缸」，股民插針難下，勞動消防人員以防火或安全理由，「驅散人群」。
2原本只有香港會、遠東會及金銀會等 3家交易所，陳普芬等人開設第 4家交易所，名為「九龍會」。然後，陳日新等籌設第 5家交易所，名為「亞洲交易所」，但為港府禁止。
3大量新股上市，甚麼天線、電腦，炒到穿破天花板。地產公司只要有一兩塊地，再買多些少物業，即可上市，公司名稱如缸瓦店，似五金舖。去不到香港 會、遠東會等交易所上市的，跑去九龍會掛牌。「垃圾股」正是鬼子佬口中的 cats and dogs，此刻開始流行。招股章程，用 manual的打字機打字，粗劣難看。
4華資名牌經紀行免費贈送「股票手冊」，人群將經紀行的玻璃門迫破。
5置地與九倉大送紅股， 1股送 5股。
6十家八家華資地產公司印刷新股，互換對方新股，等同官家免儲備而印刷新鈔票。某部份股票本來規定有禁售期，但一樣在市場流通，照樣交收，無人理會。

近水樓台非得月

7收購謠言滿天飛，謠言本應止於智者， 但世間智者到底不多。這個故事，如有雷同，實屬巧合，亦屬不幸。話說某財團傳聞收購某酒店股，有近水樓台的人據說見過收購草擬文件，只差大班簽名作實。酒 店股由十多元炒上百四元，最後某專業行業的一些人，燒得遍體鱗傷。這隻酒店股，現今仍有掛牌，尚未返到指千七點時的家鄉。
8經紀周五收市後，跑到台北、南投或澳門，燒燒錢，唱唱歌，減減壓，周日回港，周一再戰「缸」湖。
9報章擴大財經版，港聞報章改為財經報章，新的財經報章面世。亦有報章記者，認為已經「上岸」，不再當記者，跑去做「個體戶」，實行 Trading for a living。
q;合和實業（ 054）發現假股票。
●上市公司送認股證，最多只能 5送 1。認股證歷史上，最多曾： 1 1送 5； 21送 5-10； 3 1送 10-15； 4以上 1-3全錯？答案下周一揭曉。
趣味統計系列（之九）
何車

1929年美國股災

From

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100aaj1.html

在世界其他國家，發生過多起因股市而引起的經濟災難，最典型的要數1929年美國股災。


1929年10月29日

在這個被稱作“黑色星期二”的日子裏，紐約證券交易所裏所有的人都陷入了拋售股票的旋渦之中，這是美國證券史上最黑暗的一天，是美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件，影響波及西方國家乃至整個世界。此後，美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。

美國做了個噩夢

危機已經那慕盜伲嗣僑疵揮凶⒁獾健?926年秋，在20年代的投機狂潮中被炒得離譜的佛羅里達房地產泡沫首先被刺破了。然而，這絲毫沒有給華爾街的瘋狂 帶來多少警醒。從1928年開始，股市的上漲進入最後的瘋狂。事實上，在20年代，美國的許多產業仍然沒有從一戰後的蕭條中恢復過來，股市的過熱已經與現 實經濟的狀況完全脫節了。


1929年3月，美國聯邦儲備委員會對股票價格的高漲感到了憂慮，宣佈將緊縮利率以抑制股價暴漲，但美國國民商業銀行的總裁查理斯·米切爾從自身利益考 慮，向股市中增加資金投入以避免下跌，股票經紀商和銀行家們仍在極力鼓動人們加入投機。甚至一些著名的學者也失去了冷靜。其中最為典型的是耶魯大學的歐 文·費雪，這位大經濟學家不僅自己融進了投機者的行列，而且還在公開演講中宣稱：“股票價格已達到了某種持久的高峰狀態。”

不過，也有不少人保持著冷靜的頭腦，美國總統約翰·甘迺迪的父親約瑟夫·甘迺迪就是及早從股市中脫身者之一。他對自己說，如果連擦鞋匠都在買股票，我就不想再呆在裏面了。這個明智的選擇使他提早撤出資金，為其家族的未來奠定了基礎。


1929年夏，股票價格的增長幅度超過了以往所有年份，崩潰已經近在眼前。9月3日，華爾街的一位統計學家羅傑·巴布森在華爾街的金融餐會上說了一句 話：“股市遲早會崩盤！”這句話被《道鐘斯金融》發表。其實，這位先生在此前的兩年中一直重複著這句話，卻只被人們當做笑談，沒想到這次竟一語成讖，千古 留名。此話不久就傳遍了全美國，投資者信心開始動搖，股市立刻掉頭向下。

股市下跌的消息驚動了總統胡佛，他趕緊向新聞界發佈講話說：“美國商業基礎良好，生產和分配並未失去以往的平衡。”有關的政府財政官員也出面力挺股市。但此時人們的神經已經異常脆弱，股市在經過曇花一現的上揚後，就開始了噩夢般的暴跌。

跳樓的不僅是股指


1929年10月的最後10天，集中了證券史上一連串著名的日子。


10月21日，紐約證券交易所開市即遭大筆拋售，全天拋售量高達600多萬股，以致股市行情自動記錄器到收盤1小時40分後才記錄完最後一筆交易。


10月23日，形勢繼續惡化，《紐約時報》指數下跌31點。


10月24日，這一天是股市災難的開始，史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開市，股價就如決堤之水轟然下泄，人們紛紛脫手股票，全天換手1289.5萬 股。紐約數家主要銀行迅速組成“救市基金”，紐約證券交易所總裁理查·韋尼親自購入股票，希望力挽狂瀾。但大廈將傾，獨木難支。


10月25日，胡佛總統發表文告說：“美國的基本企業，即商品的生產與分配，是立足于健全和繁榮的基礎之上的”，力圖以此刺激新一輪投資。然而，過了一個週末，一切挽救股市的努力都白費了。


10月28日，史稱“黑色星期一”。當天，紐約時報指數下跌49點，道鐘斯指數狂瀉38.33點，日跌幅達13%，這一天，已經沒有人再出面救市。


10月29日，最黑暗的一天到來了。早晨10點鐘，紐約證券交易所剛剛開市，猛烈的拋單就鋪天蓋地席捲而來，人人都在不計價格地拋售，經紀人被團團圍住， 交易大廳一片混亂。道·鐘斯指數一瀉千里，至此，股價指數已從最高點386點跌至298點，跌幅達22%，《紐約時報》指數下跌41點。當天收市，股市創 造了1641萬股成交的歷史最高紀錄。一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。


11月，股市跌勢不止，滑至198點，跌幅高達48%。

翌年，股市憑藉殘存的一絲牛氣，在1～3月大幅反彈。並于4月重新登上297點。此後又急轉直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續出現了6 次暴跌，道·鐘斯指數跌至41點。與股災前相比，美國鋼鐵公司的股價由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。

在這場股災中，數以千計的人跳樓自殺。歐文·費雪這位大經濟學家幾天之中損失了幾百萬美元，頃刻間傾家蕩產，從此負債累累，直到1947年在窮困潦倒中去世。

不堪回首二十年

這次股災徹底打擊了投資者的信心。人們聞股色變，投資心態長期不能恢復。股市危機、銀行危機與整個經濟體系的危機，是個相互推動的惡性循環，股市暴跌後， 投資者損失慘重，消費欲望大減，商品積壓更為嚴重。同時，股市和銀行出現危機，使企業找不到融資管道，生產不景氣，反過來又加重了股市和銀行的危機，國民 經濟雪上加霜。由於美國在世界經濟中佔據著重要地位，其經濟危機又引發了遍及整個資本主義世界的大蕭條：5000萬人失業，無數人流離失所，上千億美元財 富付諸東流，生產停滯，百業凋零。

紐約股市崩潰發生之後，美國參議院即對股市進行了調查，發現有嚴重的操縱、欺詐和內幕交易行為，1932年銀行倒閉風潮，又暴露出金融界的諸多問題。在痛 定思痛、總結教訓的基礎上，從1933年開始，羅斯福政府對證券監管體制進行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律為基礎的監管構架，重樹了廣大投 資者對股市的信心，保證了證券市場此後數十年的平穩發展，並為世界上許多國家所仿效。這樣，以1929年大股災為契機，一個現代化的、科學的和有效監管的 金融體系在美國宣告誕生。經歷了大混亂與大崩潰之後，美國股市終於開始邁向理性、公正和透明。此後，經過羅斯福新政和二次大戰對經濟的刺激，美國股市逐漸 恢復元氣，到1954年終於回到了股災前的水準。

股災

2008-09-18  NextMAgazine


這場次按風暴，究竟何時才能了斷？

去年初揭開序幕的次按危機，當真是連場好戲，擔演主角的各大投資銀行，紛紛示意風暴快將過去。但還未看見重光紀念日，自己卻已先倒下來。

繼投資銀行貝爾斯登今年三月出事後，風暴繼續骨牌般擴散，上月接棒中招的房利美及房貸美，須由政府接管；而最新的主角，是有逾百年歷史的雷曼兄弟宣布破產，觸發本週一美國道指大跌五百點，創「九一一」以來最大單日點數跌幅。

美國股災，全球股市亦應聲暴跌，港股本週二重開，即大瀉一千點，跌至一年半以來的新低。散戶血流成河，整個金融界籠罩着一片愁雲慘霧。

繼雷曼之後，全球最大的保險機構AIG，勢成下一個危機主角。專家預期骨牌效應還會持續，全球金融體系大有可能崩潰。

本週二早上九時半，觀塘一帶的證券行，已被一眾師奶散戶逼爆，未開市人人已神色緊張。一名剛買完餸的師奶，拎着大袋餸菜擠向股票機前，眼見日本股市狂瀉六百點，便喃喃自語：「慘咯，損失慘重咯。」

踏入十時正，港股正式開市，恒指即裂口低開一千二百點，大批散戶開始呼天喊地，有人抱頭掩面大叫：「今日全世界要跳樓咯，跌穿萬八點，我死咗都要彈番起身。」

一名打扮樸素的老婦，眼泛淚光看着股票機說：「我百幾蚊買港交所，今日唔見咗三分一，輸身家喇，唉，我望到死鬼老公向我招手，冇眼睇！」然後掩面奪門而出。

現場散戶雖不停㩒股票機睇價，卻鮮有買賣動作，僅企在一旁議論紛紛，「手上隻隻股票都蝕，套現止蝕都冇人接貨，我走得邊隻？屍橫遍野喇！」

股民血流成河，皆因投資銀行雷曼兄弟自上星期陷入財困後，經過三日商討救亡後失敗，在香港時間本週一申請破產保護，成為史上最大宗的清盤案，觸發環球股市大瀉，各國股市紛紛下跌近半成。

總公司申請破產保護，有一千多名員工的香港雷曼亦難獨善其身，由於一直未有公布任何動態，故香港的雷曼員工在本週二仍要上班。在雷曼工作了一年多的葉小姐便懷着沉重心情開工，「我哋返去都無咩做，只係處理番上個禮拜嘅交易，同客戶交換情報。」

葉 小姐一直有留意自己公司的命運，上週韓國銀行拒絕向雷曼注資後，她已打定輸數：「喺過去嘅週末，我已經打定求職信，希望比其他人快啲搵到工！」她說一個月 前已有人力資源公司找她跳槽，但由於薪酬差一大截，故未有答應，但現在則要向現實低頭，「薪酬或賠償都係其次，而係一間咁大嘅投資銀行可以突然間話冧就 冧，我同啲金融界嘅朋友都好震驚、好難過！」

百多隻窩輪停牌

雷曼兄弟在香港除經營資產管理及投資銀行等尊貴服務外，還沾手零售業務，現時在港發行了一百三十多隻窩輪。

在 本週二開市前，雷曼旗下窩輪全數停牌，瑞銀風險管理產品銷售部執行董事于正人說：「雷曼啲窩輪停唔停牌根本無得佢選擇，但作為散戶，梗係想佢唔停，可以走 貨吖嘛。」他認為現時雷曼在市場上的窩輪交投不多，價值只有幾千萬元，因此影響不大。相反近幾年，雷曼積極推出多款迷你債券，每張入場費動輒數萬元，牽涉 金額達數十億元，「呢批債券好好賣，又有息收，有啲仲話保本添，但雷曼唔掂，保咩吖！」

王先生（化名）早前透過花旗銀行，買了七萬美元由雷曼發行的掛鈎票據，本週一雖然放假，但當他知悉雷曼爆煲後，已心急如焚。

翌日早上，他立即衝往花旗銀行的分行查詢最新情況，並希望沽出票據止蝕離場。惟職員坦言不樂觀，因為現時二手市場已對雷曼的產品聞風色變，很難找到買家願意接手這燙手山芋；即使真的有買家，也只肯以賤價接貨，王先生聽了之後，惟有心碎離去。

據雷曼的破產法庭文件，其總負債高達六千億美元，花旗集團為最大的無擔保債主，持有六分一債權；中國銀行紐約分行亦借了五千萬美元給雷曼。

下一個炸彈AIG

雷 曼破產後，金融海嘯已淹至全球最大的保險商美國國際集團（AIG）。上週五，評級機構警告會調低AIG信貸評級，AIG股價單日即跌三成一，本週一再因雷 曼公告死亡，市場擔心AIG步其後塵，股價再大瀉六成，只剩下約四點七美元，市值跌至年初的十分之一；直至週二截稿前，兩大評級機構終於出手將AIG評級 降低，AIG股價在美股開市前時段再跌三成。

以往在高位買了AIG的股評人東尼（Tony Measor）及譚紹興，雙雙在今年中還推介買入AIG，指其估值便宜。惟刻下東尼已變得極為心淡，「我對AIG表現十分失望，對其去向亦毫無頭緒，但我 不會沽貨。」至於譚紹興，早前還聲言會在三十五美元及三十美元以下分兩注買入，現在卻死口不講自己有否買入，只說現時AIG「極之大鑊！」

AIG 前途岌岌可危，正努力進行融資及變賣資產，但若仍未能解決缺水問題，最快在美國時間本週三便會倒閉。AIG財困，元兇是手上持有的信貸違約掉期資產 （CDS），自從次按爆煲以來，累計虧損逾二百五十億美元，加上未來仍須大額撇賬，令AIG資本周轉不靈。即使其擁有穩健的保險業務，若短期內撲水失敗， 最終亦返魂乏術。

富邦銀行投資策略及研究部主管潘國光說：「佢公司本身質素唔係咁差，只要搵到足夠的資金就可以過關，但遇上非理性市場，令公司股價大跌，咁就好難透過發新股來籌集資金。你籌唔到錢，評級機構又會再調低評級，形成惡性循環。」

若 AIG真的不幸倒閉，香港人最關心的，自然是其子公司美國友邦保險（AIA）的保單會否受影響。亞太壽險總會前會長黃錦輝表示，即使AIG清盤，友邦也不 至於要尾隨執笠，因為兩者是獨立經營，資產亦分開處理。他認為最壞情況是AIG為止血救亡，將AIA賣盤，「保單雖然繼續有效，但AIA保單被新公司買 走，客戶頓成孤兒單。」

保單紅利勢減

「尋日中秋補假，我由朝早十點鐘開始，已經不停收到人客嘅電話，追問我哋公司係咪會破產，仲問斷單嘅話，攞得返幾多錢？」一名現任百萬圓桌會議的AIA保險經紀說，這兩天已收到過百名人客查詢，原來決定本星期簽單的投保人更臨時縮沙，表示要「睇定啲先」。

AIA一直是香港保險業界的龍頭大哥，根據香港保險業監理處最新資料顯示，直至今年上半年，友邦單在非投資相連產品的個人保單，已逾一百七十萬份，保額總值逾四千億元，市場佔有率達兩成六。

據 一名保險業高層表示，香港的人壽保險，八成屬備有儲蓄成分，保險經紀為吸引人客，都會強調儲蓄壽險設有紅利，意思是保險公司讓保單持有人能分享公司的盈 利。現時一般保險公司在銷售保單時，均假設每年能派發約百分之五的紅利，令回報看起來甚為吸引，經紀甚至誇口說回報理想的話，日後的供款期可大大縮短。

但有業界人士表示，紅利絕非保證回報，因此若遇上環球股災，保險公司的投資肯定會失利；又或像AIG般出現財困，也有可能削減紅利派息，「AIA的保單一定冇問題，但未來幾年的紅利就凍過水，更甚要延長往後的供款年期。至於已存入投保人戶口內嘅已得紅利，則毋須擔心受影響。」

有財資市場分析員表示，萬一連AIG也宣布破產，金融界隨時出現人踩人情況，「雷曼等投資銀行有問題，其實唔算係新聞，但勢估唔到連保險公司都出事。如果AIG真係捱唔住，金融市場肯定信心崩潰。」

衍生工具累死AIG

所謂信貸違約掉期（Credit Default Swap），其實跟買保險差不多。例如機構甲買定息債券，可向機構乙訂立CDS，若該定息債券的發行人因破產而無法償還本金，則由機構乙代為支付。

訂立CDS時，機構甲須定期向乙繳付掉期費用，而有關費用按點子計算，例如二百點子，即每一千萬美元的資產，掉期費用須二十萬美元。

以往 AIG一直活躍於CDS市場，充當機構乙的角色，承保了大量次按債券。但自從次按危機爆發後，市場信心受創，令這些CDS的市價大跌，AIG被迫作大額撥備，造成虧損。

金融業全面捱打

香 港金融業亦難免踏入寒冬，首當其衝的肯定是證券行，以往人潮如鯽的畫面已不復再，連電話亦甚少響起，去年勁賺逾二百萬元佣金的證券經紀潘在勇苦笑：「上年 一日都有成百個電話打嚟做交易啦，忙到都唔得閒聽，而家一日得六、七個，生意少咗八成。」他自言現時每日返工，大部分時間是「上網同睇書」。

當中尤以規模最細的 C組證券行最為悲情，根據證監會資料，去年下半年C組證券行的盈利達四十億元，但到今年上半年僅賺六億元，大跌八成半。有部分經紀行已開始削減與經紀的拆賬比例，由以往五五分賬，縮減至七三之分。

有經紀呻市道難撈，更有部分經紀已轉行，「舊年好多人辭工轉做經紀，實行自己炒又幫人炒，有啲真係搵到錢。但今年生意淡靜，少咗好多生意，十個自己炒嘅，九個都炒燶，結果輸晒又轉行返出去打工。」而證券商協會副主席蔡陳葆心更表示，擔心未來一年有很多小型證券行倒閉。

不單股票淡靜，基金界亦水深火熱，儘管上半年不少基金大行先後推出新基金，銀行又提供免認購費來力谷生意，但根據香港投資基金公會資料，今年首七個月的基金銷售，淨流入金額較去年同期大跌九成八；其中股票基金更是有出無入，淨流出金額達二億七千萬美元。

有花旗銀行負責銷售基金的職員表示：「而家各地的股票基金都唔賣得，fund house自然要諗橋sell客，但今年幾乎咩嘢基金都死火，我哋只係做到目標生意額嘅六成，今年肯定冇花紅，唔少人都做到冇晒心機想走。」

窩輪商裁員

而以往派發十多個月花紅的窩輪商，因窩輪成交大幅萎縮，開始節流裁員，「外資大行衍生產品部門，一向慣例喺旺市請落大批人搏殺，但成本會超高，而家唯有開始炒緊啲人。」香港證券經紀業協會主席李耀新說。

另一邊廂，發行商頻頻加推不同形式的產品幫補收入。惟近期股災，連累一直標榜穩陣收息的ELI（股票掛鈎投資產品）亦遭唾棄。單計上半年，ELI銷售金額，已較去年同期急跌一成二。

交銀施羅德資產管理副董事長雷賢達認為，現時環球經濟不容樂觀，「之前貝爾斯登出事，有人話最壞的時刻已經過去，點知後尾又有房利美、房貸美，依家又有雷曼。其實美國房地產市道一日未穩定落嚟，都仲好危險，都係睇定啲先。」

但他相信，投行資金未必全數從亞洲撤走，「呢度前景始終較好，不過金融市場太波動，佢哋可能會沽售股票獲利，保留資金，股市短期內難以復甦。」

金融海嘯浪接浪

今次的金融風暴源自美國。早於二千年科網股爆破時，美國為挽救疲弱經濟，連續十多次減息，刺激股市及樓市。而銀行為谷樓按生意，向沒有收入證明或財務記錄不良的人提供房屋貸款，是為次按；及後將之「證券化」出售，包裝成低風險債券賣給各地投資者。

同時，各間金融機構不斷以槓桿借錢形式「食大茶飯」，到樓市下滑，次按爆煲，市場收緊信貸下，「十個煲只有九個蓋」的金融機構最終爆煲。為時兩年的危機，當中雖經歷央行注資，同業打救，但發展至今每況愈下，所有人都始料不及。

第一階段：次按危機初現

○ 六年中開始，美國樓市已有見頂跡象，到去年初，美國按揭拖欠情況日益嚴重，次按中介公司相繼財困。三月時，全美第二大次級按揭機構New Century Financial陷入清盤邊緣，引發次按市場危機，就連滙控亦在次按上投資失利，發出歷來首次盈利警告，三月派成績表時更要大幅撇賬，令次按風暴初現。

到去年中，投資銀行貝爾斯登旗下兩個對沖基金，因炒賣樓宇按揭證券而瀕臨倒閉，成為首家受次按拖累的投資大行。到了八月初，次按風暴擴大，觸發全球股災。九月，曾與雷曼兄弟合作拓展次級按揭計劃的英國按揭銀行Northern Rock，因受次按拖累發生擠提而面臨破產，要英倫銀行出手提供緊急貸款，為央行的拯救行動掀開序幕。

第二階段：信貸收縮央行力撐

次按風暴演變成信貸危機。去年十二月，美國聯儲局首次聯同四大央行，以公開拍賣形式，向金融機構注入高達七千億港元的短期資金。

踏 入○八年，同業亦出手四出「賤價」收購。美銀宣布以四十億美元，收購受次按嚴重打擊的美國最大按揭借貸商——Countrywide Financial，但由於交易以純換股方式進行，不涉及現金，令市場失望，兩間公司股價同時下挫。及後，壞消息接踵而來。今年二月，債保商MBIA宣布 錄得歷來最大季度虧損，全球第四大的債保商Financial Guaranty亦被降級。其後，股神畢菲特宣布，願意為三家債保商旗下的市政府債券提供再擔保，一度令市場鼓舞，帶動指數上升。今年三月，聯儲局更設立 「條款證券借貸措施」，向認可金融機構借出二千億美元國庫證券。

除了泵水入市，聯儲局更不惜使橫手，干預市場機制。首先允許投資銀行向貼現窗融資，同時放寬貼現窗抵押品的要求，准許銀行用「泥碼」(AAA級別企債）換「籌碼」。但更深一輪的金融危機，早已蓄勢待發。

第三階段：爆煲潮大爆發

三月中，全球第五大證券行貝爾斯登，突然宣布財困，其後被摩通以每股兩美元賤價收購，聯儲局更曾向摩根大通借出三百億美元相助。消息一出，美元及全球股市應聲而下，同遭恐慌性拋售，觸發環球小股災。

至今年中，摩根大通、高盛及摩根士丹利等大行公布次季業績，成績好過市場預期。另外，併購市場再度活躍，陶氏化工收購同業Rohm & Haas，並獲股神畢菲特財政融資，帶動美股上升。市場再次流傳，次按信貸危機已近尾聲。但事實證明，另一波金融危機又再開始。

去年五月，中國國家外匯投資基金，斥資三十億美元，入股美國私人投資基金百仕通，其後百仕通股價接連向下，中投賬面蝕近一半。圖左二為中投執行副總裁汪建熙；右一為百仕通大中華區主席梁錦松。

第四階段：市場嚴重缺乏資金

今 年七月，美國兩大半官方機構房利美及房貸美股價連日暴跌，兩日內分別下挫八成八及八成一，面臨營運危機。兩房所持有的樓宇按揭貸款總額約五萬億美元，約佔 美國整個按揭市場一半份額，證明樓市危機已蔓延至整個市場。除此之外，六家在本港上市的中資銀行，均持有兩房的相關債券，其中，以中國銀行最多，截至六月 底，約為一百零六億美元，兩房出事後，中行馬上減持，至八月底共減持約四十六億美元。不過，自兩房爆煲後，美股疲弱，眾中資股亦受拖累，成為拋售對象。至 九月中，為阻止危機進一步惡化，華府最終宣布接管兩房。

身為華府半個「親生仔」，兩房僥倖逃過一劫，而美林亦被美國銀行收購，但緊接其後，同樣奄奄一息的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟，卻因美國財長拒絕包底，加上未能獲白武士青睞，最終破產收場，引爆今次的環球大股災。

未來：AIG花旗岌岌可危

現 時市場資金短絀，金融機構間互有戒心，不敢借錢。另一陷入財困的全球最大保險商美國國際集團（AIG），亦危在旦夕。為求度過難關，AIG一方面出售資產 自救，同時向聯儲局申請四百億美元過渡性貸款。接下來將是生死存亡關鍵，倘「撲水」行動失敗，信貸評級被進一步降低，AIG或要走上雷曼舊路，申請破產， 到時，不難估計，將會是一次更嚴重的金融災難。

被市場放進關注黑名單的，還有花旗銀行。七月公布次季業績的花旗，虧損逾二百億港元，雖較市場預期為少，但接連數季的虧損，已令銀行五勞七傷。現時，花旗更是華爾街裁員潮中的「佼佼者」，受影響員工達九千人。隨着環球信貸風暴越演越烈，花旗能否安然渡過，仍屬未知之數。

百年基業毀於一旦

擁有一百五十八年歷史的雷曼兄弟，是美國第四大投資銀行，業務包括證券發行承銷、交易代理、基金管理及企業融資顧問等，截至八月，員工有近二萬六千人。

雷 曼創辦人，德國猶太移民雷曼三兄弟—亨利（Henry）、伊曼紐爾（Emanuel）和邁耶（Mayer），最初在南部做棉花生意，內戰後，將業務搬到紐 約，從事商品買賣之餘，開始涉足債券、證券買賣、財務顧問，甚至股票發行。二戰後，生意越做越大，曾為福特車廠及金寶湯等大公司任顧問。八四年，美國運通 吞併雷曼，至九三年分拆出來，成為雷曼兄弟。

雷曼破產，遍布全球的債權人，包括花旗、紐約美隆銀行及日本青空銀行等，損失慘重。現時雷曼拖 欠三十大無擔保債權銀行的金額，超過一千五百七十億美元。持有雷曼債券，包括太平洋投資管理在內的三大投資基金，料最少勁蝕八百六十億美元。另外，公司持 有的五百億美元按揭債券資產，日後在市場拋售，必令債券價格大幅滑落，其他金融機構便要因此增加撥備，加重虧蝕。

現時，已申請破產保護令的雷曼兄弟，負債達六千一百三十億美元，超越○二年的世界通訊，成為美國史上最大宗破產案。是次華府見死不救，意味其他面對財困的中小型金融機構，更加難望得到打救，而引爆新一輪的破產潮，即時令全球股市骨牌式大冧。

股災教訓官民 左丁山

2008-10-13  AppleDaily

環 球股災，散戶股民好容易變成住在「機構內」的投資者（institutional investor）或跳出視窗（jump out of windows），眼白白睇住自己啲現金流入坑渠，對住經紀（broker）講一句：「I am broke（我冇錢咯）。」經紀回應話：「最衰係誤信信貸評級公司，Standard & Poor makes you poor（標準普爾令你窮）！」算了吧，走入大熊當道嘅「注意熊出沒世界」，成為大熊點心便是。想想一九七四年，唔少股民入咗青山或者跳樓，歷史不過重演 而已。

見到國情專家Ｌ，問一聲：「國家坐擁一萬七千億美元外滙儲備，美國愁對十萬二千億美元國債，點解祖國唔出面救市，救吓Ａ股、Ｈ股，順便救埋港股？」

專 家Ｌ話：「你有所不知，中央去年嘅政策係『教育股民』，今年嘅政策係『教訓官民』，明白未？」唔明噃，願聞其詳。專家Ｌ再解釋：「中央認為中國中產階級仍 然係少數，咁多中產熱衷炒股，必須教訓吓，等將來更多中國人富裕起來之後，唔會盲目炒股。況且炒股熱火會成為官商勾結、洗錢、貪污工具，高官識貪，芝麻官 識搶，Ａ股大地震之後，呢排貪官先知道洗錢不成反遭套牢，慘過遊刑也。」

咁有深度嘅解釋，仍然難明。難道中央置股民於不 顧？專家Ｌ話：「中國股民大部份係將餘錢炒股買股而已，佢哋唔怕套牢嘅。短炒變長揸，一樣得，唔會死得人。但另外一批投機人士裏通外國，與外國資金合作， 引外資入中國，開人頭戶口炒股，佢哋套牢咗就會令啲外資慘受教訓。問佢哋以後敢唔敢再搞中國？」因有外滙管制，外資經非正式渠道入咗大陸，放在股票上，成 為「非流動資產」，適逢祖家要撲水應急，確實焦急到死，飽受中國式教訓。專家Ｌ話中國唔會輕易幫美國脫險嘅，幕後要傾妥好多條件至得，譬如中海油以前要買 UNICO，美國國會多多事幹，阻住唔畀買，現在仲唔趁機講明，以後中國要買邊一間美國公司，美國唔好再次阿支阿左！但又適逢喬治布殊已係全跛鴨，冇資格 應承中國任何條件，等到奧巴馬上台先至算啦！

大時代-股災

http://www.youtube.com/watch?v=xH4xyr8ngzA



看這段片，真的很像現時的情況，初頭跌只是"技術性下跌"....跟著，你就知...

拿著電話講的東西的人是..... 一個主持1:15pm節目的人一個， 大家看後才猜吧

還有那個穿西裝是...好出名、做主角的人

1987年股災前的財經新聞選輯

http://www.youtube.com/swf/l.swf?video_id=VaMMUpKbhHQ



股市幾弱都升，好像現在

李嘉誠當時否認旗下公司發股票，話去外國上市，但是幾個月後竟然供股集資一百億，加劇股市下跌，難怪別人說他為富不仁啦，哈哈

1987年10月27日股災有沒有股票上升?

答案是沒有的，當日只有兩隻公司證股證上升。

當日只有只種證券上升，分別是百利保的熊證及莊士的1991年到期債券上升，前者上升18.50元，報96.50元，後者上升8元，報340元，升幅分別達23.71%及2.41%。

至於兩隻股上升的原因相信不難理解，因為當日所有股票下跌，理論上它的價值應該上升。後者則是因為資金流入債券，導致股價上升，當日置地及和黃的債券均無升跌。

當 日10大跌幅方面，除了有4隻公司認股證外，全部都是股票，其餘跌幅最大的6隻股票是新時代地產證券(156，後易名高日發展，華地、現力寶華潤)、新鴻 基公司(86)、愛美高(34，已私有化)、品質企業(243，現品質國際)、遠東酒店(37)及港澳發展(149，後易名寶榮坤、中國數碼港、中國置 地、珀麗酒店、中國高速，現稱中國農產品)，按次序下跌72.22%、62.94%、59.14%、59%、58.51%及58.33%，分別收報0.5元、1.89元、0.38元、0.82元、0.78元及0.40元。

當日的股票報價資料如下，看你們認得多少隻股票?

http://hkclweb.hkpl.gov.hk:8000/microfilm/l/BATCH27/62FC217FAFF7DC5AAAC6E9D28CC566E40952936911.tif

股市老手　每日剪報預見三次股災