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事後孔明不是先知 左丁山

2008-10-06  AppleDaily

餐 廳羅屬下其中一間意大利餐廳在「快樂時光」時候，生意甚好，周時有二三十人訂地方開派對，年青賓架Ｋ係其中一個。呢日偶然同佢講起，為何啲外國人經常到餐 廳羅處開party？賓架Ｋ說：「你哋以前嘅作風或者跟我哋唔同，譬如你哋請食飯，用輪流做東嘅方法，輪流找數。我哋呢，要每次分清楚，二十個人飲湯，就 叫餐廳開二十張單，碌二十張卡，乾淨利落。好多做外國人生意嘅餐廳，都肯咁樣做，但私人會所一定唔肯。餐廳羅間餐廳近住IFC，所以幾受歡迎。」

人客覺得乾淨利落啫，餐廳就會覺得好煩，手續與紀錄都增加咗，不過為咗做生意，乜都要制，以客為尊吖嘛。但中式食肆要分單，難度甚高，搞唔掂。外國作風要分單，你唔請我，我唔請你，亦有另外一種作用，就係有時方便向公司申領（claim）補貼。

賓 架Ｋ上星期四吃早餐之際，聽到恒生銀行要為華盛頓互惠銀行債券撥備，不禁嚡嚡聲，佢話在西岸讀書嗰陣，周圍見到WaMu嘅提款機，知道係一間大型儲蓄銀 行，如果有人叫佢買WaMu債券，佢唔會懷疑呢間銀行嘅信貸可靠性以及償債能力，故此恒生銀行買入華互債券，賓架Ｋ唔覺得驚奇，佢所以嚡嚡聲嘅，就係華互 與美聯（Wachovia）呢啲大銀行都會唔掂啫，一年半年前邊個會估得到，事後孔明梗係好醒啦，事前就冇邊個係聰明人，譬如「平保」班投資專家，據講全 部出身名校，薪酬驚人，點解佢哋去年會買入富通銀行股權？富通為爭收購荷蘭銀行（ABN Amro），出資二百四十二億歐元，亦只不過係去年嘅事，歐盟官員自稱監管嚴密，非美國「牛仔」可比，但一樣照批呢單巨型交易，o依家富通要為呢單收購撥 備一千五百億港元，比利時、荷蘭、盧森堡三國聯手救駕，富通股東與債券持有人使唔使歐盟監管當局賠償？賓架Ｋ講咁多嘢，當然係有感而發，佢話：「由 2003至2008年上半年，如果我預料得到雷曼會破產，我會唔會銷售雷曼擔保嘅產品？比任志剛聰明十倍嘅人都諗唔到啦，現在鬧金管局與證監會監管不嚴之 人，簡直係財經文盲，可惜佢哋唔係先知！」

現金多並不是買入的理由 王雅媛

2008-11-25  HkHeadline

近日我列出了一些現金多的股票，發現很多汽車股的股價都是相對它的每股現金出現折讓的，如華晨中國(1114)、長城汽車(2333)及慶鈴汽車(1122)等。 簡單來說，便是它們每一隻的股價比起它們的每股現金還要低，而慶鈴汽車更是三隻之中的折讓之冠。報章專欄不時便會以折讓大為理由去推薦投資者買入這些汽車 股，Victoria認為大市旺時，還可以跟炒一下；現在市況不好，即使它們每股的價錢比起每股現金還要低，但都不是好的投資選擇。 首先，一家公司空有現金是沒有用的，因為我們根本沒有辦法逼令它以股息派出來，或甚至逼令它清盤。因此，現金只會一直留在公司手裏，而不能流到股東口袋裏。 第二，從這一次金融海嘯中，我們從通用汽車(GM)身上學了一樣重要的東西，就是原來經營汽車廠是跟燒銀紙沒有分別的。現時GM手上有現金一百六十二億美 元，在營商環境惡劣的情況下，GM每小時要消耗現金約三百一十萬美元(約二千四百一十八萬港元)，集團估計手上現金不足以支撐三個月。因此，即使此刻GM 每股現金是比每股股價為低，但仍是非常不吸引的。因為過多幾個月，GM可能已經倒閉了。所以對於汽車股來說，只看每股現金折讓去計算它的吸引度，是不合理 的。   國美電器的商業模式 國美電器(493)的主席傳因涉內地造市遭公安拘查，Victoria想這將會十分影響集團的業務。首先，我們來簡單了解一下國美電器的商業模式。集團租 用一個很大的地方做零售，然後讓各大供應商將它們的貨寄賣在店裏。在每一天的銷售過程中，國美電器都在收取消費者的現金。相反，要還給上游供應商的貨款則 是三到四個月後才支付的。這樣的一個運作模式，再加上內地人消費多用現金的習慣，使到國美電器帳面上長期存有大量現金。而集團便利用那些現金不停去收購一 些競爭者。從中，我們可以看見一個非常厲害的模式，便是集團其實是在利用供應商資金去擴張規模，所以這幾年集團擴張得非常快。 但這一次主席遭公安拘查的事件，會不會使到供應商要收緊貨款的限期呢？這是一個不確定的因素。如果各大供應商不約而同地要收緊貨款的限期，將有可能打斷國美電器這個運作模式的資金流，屆時不同的問題可能相繼出現。(王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票)

筆論天下：不是股神那杯茶 陸日勤

2008-12-17  AppleDaily

電池及汽車生產商比亞廸（1211）不像股神畢菲特那杯茶。幾十年來，畢菲特的投資眾多，當中的股票特質，相信差異大於類同，但有關長期持有的投資有以下三個特質： 欠現金流 投資大 強 勁現金流──理想的生意，是所需要投資的資金少，但能產生的回報多。畢菲特不喜歡投資資金要求巨大的基建及公立事業，而選擇投資資金要求較低的朱古力公司 和報館。比亞廸的投資額一向巨大，至00年有紀錄以來，投資總額為144億元人民幣，是同期營運現金流入的一倍半。除08年有小量現金流入，其餘7年，營 運現金流入不能抵銷投資現金流出，差額須由發行新股和向銀行舉債支持。當然，過去的大量投資可能為將來帶來更豐厚的回報，這個需要時間證明，但從往績看， 比亞廸還未證明自己是一盤本小利大的生意。具商譽──可口可樂、廸士尼和美國運通都是國際知名的品牌，但比亞廸可不是，連內地也不為普羅大眾認識，相信商 譽需要一段時間建立。 新科技 前景未明 清楚認識業務──畢菲特投資的業務，要對其本質有相當的認識，否則寧願放棄，因此他錯 過了90年代末期的科網熱潮，亦避過隨之而來的損失。比亞廸的主業是手提電話電線，不算新科技，但據聞畢菲特感興趣的，是比亞廸新發展的電動車，據知其科 技全球只有3家公司掌握，這個科技不只新，而且剛開始大量生產。技術上可能有專家解釋，但新技術始終需要市場口味和配套設施的配合。雖然比亞廸不像畢菲特 的那杯茶，投資技術多年來也非死胡同的一成不變。畢菲特早年亦曾偏離其師傅葛拉罕（Benjamin Graham）所定的價值投資法則──將無形資產計入公司價值中。今次入股比亞廸，畢菲特派其高徒David Sokol進行探訪和洽談，意味由他孭飛。這位盛傳中畢菲特的大熱接班人，可能對價值投資法有最新的演繹。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com

荣智健的错误不是违背祖训 吴晓波

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d877cc60100cvgp.html


荣智健辞职后，媒体多说他违背了祖训。其实，荣家百年，传下很多祖训名言，其中不乏对冲矛盾之处。譬如，“固守稳健、谨慎行事、决不投机”是祖训，“以小搏大，以一文钱做三文钱事”、 “只要有人肯借钱，我就敢要，只要有人肯卖厂，我就敢买”、 “只有欠入赚下还钱，方有发达之日”、 “吃着两头，再做一局”等等，也是祖训。而事实上，后者的冒险气质在荣家兴衰史上更是主流。

所以，荣智健的错误，不在冒险与否，而在其他。下面的文章是前段时间发在专栏上的。

 

【】

荣智健的三个错误

 

本月最大的公司新闻，应是4月8日，中信泰富董事长荣智健在香港宣布辞职，尽管舆论对此早有预料，但是消息传出，还是引起极大的轰动。众多媒体的报道基调 全是四个字――“荣家谢幕”，在惋惜之余更多的却似乎是幸灾乐祸。一向光环缠身的荣家，在危机降临之际竟得如此公众观感，实在出人意料。

反思此案，如果仅仅从荣明方投机澳元巨亏的角度来看，便有点过窄。以今视之，荣氏家族在中信体系的出局，似乎是一个制度化的过程。中信集团为国资委直属企 业，在那个国有垄断资本高度集中的集群中，私人得以拥有股份，且能以阳光化的方式成为中国首富，荣家确为仅有之孤例。因为是孤例，所以一定违背了某些规 律，荣智健之出局，正在于他对此的长期漠视。

荣智健的第一个错误是，没有择机让荣家资本独立。

荣家创业于晚清的1902年，到1949年之前，这是一个纯粹的民营资本企业，与官营资本几乎没有任何瓜葛。荣氏子弟对官商经济一直非常警惕，早在 1934年，荣德生的大儿子、荣智健的大伯荣伟仁就在一封信中说：“政商合办之事，在中国从未做好，且商人无政治能力策应，必至全功尽弃。”正是这种坚 持，使得荣家祸福自担，很少有所谓的政商烦恼。少为人知的是，1979年，复出的荣毅仁创办中国国际投资信托公司，最初的动议是建一个私人公司，当时主管 经济工作的陈云在他的提案上批示说，“纯民间的公司实力恐怕不够，为便于在国内外开展工作，把中信公司办成国务院直属的国营企业为好。”因此，中信的国有 资本性质才一锤定音。

荣家在中信的壮大过程中，功可不没，但是在资本意义上却少有创新，荣毅仁先是当政协副主席，又出任国家副主席，自然不可能办私人企业，荣智健南下独立创 业，日后也进入了中信体系，创建中信泰富。2005年11月，荣毅仁去世，带着白纸花、正在丧期中的荣智健接受凤凰卫视专访，他专门提到，中信泰富曾一次 性交给国家超过200亿元的现金加股权收益。言下之意，荣家财富是理应得到。或许正是这种惯性思考，让他始终没有资本独立的意愿。

荣智健的第二个错误是，对官商模式的生存之道思考不深。

中信自创办之时，就享受了无穷的政策好处。即以当年小荣以总股本100万元港币办爱卡电子厂为例，他赚到的第一桶金，是将香港的廉价电子表、收音机、电子 钟等向国内大量贩卖，在当时，获准“大陆贩卖权”几乎是一个难以想象的特权。如果没有政策背景，那只有靠走私。即便后来，中信泰富在香港及国内实施大量购 并投资，也多有政策背景的支持。在香港的商业氛围中，信仰自由主义的市民阶层及知识分子阶层，对于官商逻辑有天然的反感与抵触，荣智健显然对此缺乏必要的 警惕与防范，甚至，他还以奢侈的形象和强悍的商业运作“挑衅”公众的忍耐力。

荣家百年，自创业的荣宗敬、荣德生兄弟到荣毅仁，都以好善乐施、勤俭克己为立身之本，1934年，荣智健的祖父荣德生六十大寿，他发愿在无锡、常州一带， 造桥百座以惠乡里，历数年建成大小桥梁88座，其中一座宝界桥，全长375米,宽7.6米,60个桥墩(以示六十大寿),时称“江南第一大桥”。荣德生对 无锡籍历史学家钱穆说，“一生唯一可以留作身后纪念的就是这座大桥，回报乡里的只有此桥，将来无锡人知道有个荣德生，大概只有靠这个桥。”上海老报人计泓 赓的《荣毅仁传》记载一个细节，1998年，她到荣家做客时发现，荣毅仁夫妇的睡床由一张单人木床与双人木床拼成，双人床竟是荣智健结婚时用的。其他家具 也都是不配套的老家具，像椅子就是一般家庭早就淘汰了的50年代常见的、刷着清漆的木头椅子。

相比父辈，荣智健的风格迥然不同，即便在富豪云集的香港，他的奢侈作派也是很突出的。《荣智健传》援引了一段他的自述：“我决不想过清教徒式的生活”，他 认为富裕之后依旧过苦行僧的生活，是一种伪君子。他喜欢过豪华生活，爱开豪车、住大屋、吃大餐。据报道，荣的座驾是日本皇室用的President，他拥 有私人专机和私家森林；为满足女儿出海畅泳的爱好，他特意购买了价值逾千万港元的新游艇；在英格兰的别墅原主人是英国前首相麦可米伦。他还是唯一一个会在 周末带着私人厨师到欧洲庄园享受生活的大陆富豪。他在英国伦敦的私人马场里，养着4匹分别名为“天演”“活力先生”“奔腾”和“昆仑”的冠军级名马。

2005年，中信泰富投资的东区海底隧道申请提高过道价格，未能得到特区政府批准，身任董事的荣智健之女荣明方以合约中规定合理经济回报率达15%为由， 启动合约中的仲裁机制，把加价申请交予国际仲裁，结果胜诉，获裁定回报率应达15%至17%，之后东隧疯狂加价67%。东隧加价事件虽让公司获利颇多，但 却受尽香港社会的批评，此次，危机爆发，港媒少有同情者，其得也失也，可见一斑。

以官商背景而行奢侈之事，以“在商言商”而罔修公共关系，这是荣智健的重大疏忽。

他的第三个错误是，没有着力培养下一个“荣毅仁”。

荣家百年，英才倍出，创业二老自不待言，其子女及女婿也多有豪杰之士，建国后，三十出头的荣毅仁留居上海，忍辱负重，历经磨炼，被周恩来称为“少壮派”， 被毛泽东许为“红色资本家的首户”，后贵为国家领导人，全国企业家无出其右。到荣智健一辈，也是一人过港，打出一片江山。可是，到第四代，则蚕卧在父辈的 余荫之下，不敢独立门户，少有显赫战绩。以至于危机降临，竟没有腾挪博弈的能力。在传承上缺乏远大的抱负和规划，成了这个百年商业家族的一个“阿喀琉斯之 踵”。

检点荣家百年历史，此次澳元对赌巨亏远远不是危机最大的一次，早在1934年，受全球经济危机波及，荣氏的申新企业就曾在上海《申报》公开宣告“搁浅 ”，1938年，抗战爆发，荣家工厂三去其二，大多被日人炸毁或侵占，到1956年的公私合营改造，荣家在大陆的20多家工厂一夜之间被国有化。

与上述三次相比，亏损100多亿元仅是区区之数，荣智健迄今在中信泰富仍持有超过11％的股份。所以，荣家复起，或有可期。但是，它在中信体系的出局似乎已成定案，荣家对中国商业进步的影响力要重新再建，这或许才是“荣智健辞职”最大的损失所在。

立論：不是炒股貼士 林少陽

2009-06-04  AppleDaily

昨 日以利信達（738）最新業績，示範在金融海嘯下，個別行業、個別公司生意一樣不受影響，但望畏高症及經濟衰退恐懼症患者，早日克服心理陰影。由於資料搜 集需時，本人及代客管理的資金仍未持有該股。事實上，昨文原意不是給予炒股貼士，殊不知讀者已急不及待飛身入市，開市不久股價一度升近兩成，半日成交乃3 個月平均成交量的5倍。部份反映本專欄確有一些影響力，但更重要的是反映游資如何充斥市場。市靜之時，即使你是如何落力推銷某個意念，亦未必找到捧場客。 市旺之時，一句無心之言仍惹來「狂風浪蝶」，如斯市況，做淡固然蝕到仆，睇淡亦有損聲譽。讀者可能只是借本欄乘機炒一轉，太認真會表錯情；然而，我擔心認 真的讀者真的以為我已押上聲譽叫買。雖則股價急升會削弱我及代客管理資金的入市意欲，不過既然開了頭，有責任送佛送到西。從公開資料得知，利信達確有雄心 壯志開拓大陸市場。去年宣佈斥資1.7億港元擴充現有順德及新建佛山高明廠房，2011年全面落成後，產能將由現時的每年120萬雙，倍增至300萬。擴 充計劃已經展開，去年資本開資已達1.24億元，按年升160%。 股本回報有待改善 利信達已由鞋廠演化成零售商，生產部門擴 充是為配合國內零售業務擴張；今年會加快新增分店數目，在403家分店的基礎上再增150-200間，按年增幅37-50%。如果計劃落實、生意不愁的 話，未來3年應該是收成期。美中不足者，是香港人發展國內零售未及地頭蟲，集團持有過多剩餘現金，股本回報率亦有待改善。林少陽以立投資管理投資總監

是你玩股，不是股玩你 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13791


 


上一集講了股海思覺失調的現象，相信大家都十分清楚。


 


我是鼓勵大家用健康以及樂觀的方向來思考。


 


人們經常說資金市資金市，其實講的人多，真正明白的人很少。


 


股市是資本主義發揮到極致的產物，股市的運作自然就是由資金所主導。


 


只要是有利可圖的地方，資金就會走向那一個地方。


 


原因是，市場的參予者的最終目的就是要獲利，他們只會將資金放在自己認為有利可圖的地方上。


 


當資金的操作者認為股市未來的獲利能力不及其他地方，例如債券或者商品等等，資金就會離開股市而流入其他地方，例如債市。


 


在股市裏面，資金操作者對不同股票的獲利能力也有不同的理解。


 


通常那些被資金操作者認為獲利能力高的股票，就是價格相對於公司的盈利能力／派息能力為低的股票，即是被低估的股票。


 


例如近期有些朋友不太明白，為什麼某些股票升到無朋友，但中人壽就好像浮浮沉沉沒有多大的變化。我的理解是，大約在 $29 -30 的中人壽是目前合理的估值。它沒有被低估，亦沒有突然推動股價向上的催化劑，因此不會有大量資金流入該股推動它的股價向上。


 


又例如昨日偉易達集團 (303) 公布了一個優於市場預期的業績，盈利的萎縮不但沒有市場所想像般嚴重，而且公司成本控制得極好以及財務極為穩健，並能保持派發非常優厚的股息，管理層亦為 投資者帶來樂觀的前景，業績公布前夕的股價被證明了是低估。於是儘管大市下跌六百幾點，偉易達依然有強勁的升幅。資金操作者認為投資於這支股票是有利可圖 的。反而資金在之前炒得高的個別環保、新能源、資源類股票中撤退，推低了那些股票的股價。


 


因此，重點還是找出被市場低估的股票，我們才能獲利。


 


例如我在五月於 $4.9x 買入建設銀行 (939)，是基於認為此股票還是被市場低估而買進。我不太明白為何比亞迪股份 (1211) 可以炒到 50幾倍 P/E，但一隻兩倍多少少的P/B、ROE有差不多 20%、P/E 只得 10-11倍、派息有四厘半，穩健增長的國有銀行股沒有人去理會。


 


又例如德昌電機 (179)，兩個月前跌到去 $1.3，PSR (Price-Sales-Ratio) 去到 0.5倍以下（馬後炮發現原來PSR是只得 0.33倍！），亦是沒有人理會。


 


當然，有人誤信蔡Ｘ豪之前所講的「愈跌愈貴」論，會恐懼跌價是因為預期盈利大幅下跌所導致。


 


這當然部份是正確的，事實上不少公司在08年，甚至 09年都會盈利倒退。可是當股價跌幅遠遠甚於預期的盈利倒退時，這就會是好的投資機會。


 


例如中電控股 (002)，大家都預期它今年的盈利很有機會倒退 10-15%，但它的股價卻一直十分穩固。除了它是公用股的特質，對經濟週期敏感度較低外，它能持續維持穩健而強的現金流，能派發穩定的高股息，那是股價硬淨的關鍵。


 


另一經典例子就是滙豐控股 (005)，雖然它的盈利大倒退，但 $33 的股價，相對於滙豐的資產和未來的盈利能力來講，實在是太過份了。因此它後來不得不反彈。相信不少沒有聽信僭言而有全數 $28 供股的朋友，半夜想起這件事都會賺到笑醒。


要記住，是你玩股，不是股玩你。

史玉柱：我不是一個成功的企業家

　　文/本刊記者 王雨佳

　　史玉柱獨特的商業稟賦：發現能力、創造力能、市場感覺、營銷手段，等等，使他成為中國改革開放三十年來少有的商業人物。但令人遺憾的是，這樣一個商業「奇才」，卻把自己定位於一個商業「玩家」

　　十年前，一個安徽省統計局的

　　年輕幹部向單位遞交了辭職申請，打算南下深圳。面對家人和朋友的反對，他的回答很簡單：「如果下海失敗，我就跳海。」

　　十年前，一家叫「上海健特生物科技有限公司」的企業成立，推出了一款暢銷十年的保健產品「腦白金」。當時，沒有人知道，運作這款保健品的人與幾年前運作「腦黃金(206,-0.38,-0.18%)」的是同一個人。而且，這個人還背負著3億元的巨額債務。

　　2009年，是這個人在商海打拚的第二十個年頭，在這二十年裡，他經歷過榮辱盛衰大起大落，直到再次成為令人景仰的成功商人。面對《新財經》記者，這個已經許久沒有接受媒體採訪的人說：「我不是一個成功的企業家。」

　　這個人就是史玉柱。二十年前，他開始創業時，還懷著振興中華甚至是改變世界的夢想；但如今，他已經變成一個純粹的商人，能夠精確地計算出自己投出每一分錢所帶來的回報。

　　第一個十年：從創新走向賭博

　　2008年出版的《史玉柱如是說》一書裡有這樣一句話：「史玉柱說：『我想在中國做公司，這條路是必須要走的。比爾·蓋茨是只專注一點，其他再 怎麼賺錢，看都不看；李嘉誠的模式是什麼賺錢，他做什麼，他是一個投資型的商人……我認為應該結合比爾·蓋茨與李嘉誠的路子。』」用了二十年時間，史玉柱 把自己的商Q，已經練得爐火純青。事實上，史玉柱的身上不僅有「比爾·蓋茨」和「李嘉誠」的特質，更有一種他們所不具有的睹性

　　選擇：做比爾·蓋茨，還是做李嘉誠

　　最初，史玉柱迸發出創業火花，與比爾·蓋茨很相似。他從平淡無奇的生活中，發現一個小小的技術可以改變冗繁的工作流程，並帶來利潤。

　　1988年，很多單位都花2萬多元購置一台四通打字機，同時也買電腦。但大多數情況下，電腦總是被放在一旁不用。史玉柱就想編一套軟件，取代四通打字機，可以讓人們直接用電腦打字。半年後，他的文字處理軟件M-640l誕生了。此時，求伯君的WPS還沒有開發出來。

　　M-6401點燃了史玉柱的創業激情：比起平靜的合肥，他更喜歡野心勃勃的深圳。1989年7月，史玉柱孤身一人來到深圳，他的行囊中只有東拼 西湊來的4000元錢和他的M-6401。怎麼才能把軟件賣出去呢？在那個只有賣不出去的產品才打廣告的年代，史玉柱想到了廣告，而且，他準備付出他所有 的錢。事實上，直到今天，他賴以成功的市場營銷策略，依舊沒有質的改變。

　　1989年8月2日，《計算機世界》雜誌刊出了半版廣告——「M-6401，歷史性的突破」。兩個月後，史玉柱賺進了10萬元；他把這筆錢又投 進廣告，四個月後，他賺到了100萬元。1991年，史玉柱註冊了自己的新技術公司，這個身高180釐米，體重不過60公斤的人給公司取名為「巨人」，他 要做中國的IBM。

　　照這樣發展下去，史玉柱似乎可能成為中國的比爾·蓋茨。從1989年起，他每一年都要推出一款自主開發的產品，從M-6401桌面排版軟件到 M-6402文字處理軟件，從巨人中文手寫電腦到巨人財務軟件，等等。1992年，巨人已經成長為資本過億的高科技公司。史玉柱用敏銳的商業感覺，找到了 軟件產品與市場融合的價值點。

　　此時的史玉柱，與大洋彼岸的比爾·蓋茨很有些相似。但此時的史玉柱，也開始發生蛻變。

　　鄧小平南巡講話後，做「中國的高科技」為史玉柱贏得了名聲，他獲得了「中國十大改革風雲人物」稱號。一夜之間，他成了「振興民族工業」的領軍人物。並不關心政治的史玉柱，與政治扯上了關係。

　　1992年，史玉柱決定蓋一座辦公大樓。在若干位高層領導的鼓勵下，他把計劃一改再改。有人對史玉柱說，應該搞個全中國第一，為珠海爭光。 1994年，巨人大廈從最早的19層變成了72層，預算從2億變成了12億元。為了支持這個「高科技楷模」，珠海市政府以不到當時市價1/4的價格給他批 了一塊地。當年6月，時任中共中央總書記的江澤民視察巨人集團後題詞：「中國就應該做巨人」。

　　實際上，當時的巨人已經危機四伏。1993年，西方國家向中國出口計算機的禁令解除，國際品牌大舉入侵，巨人的軟件業務也受到了衝擊，這一年， 巨人公司的訂貨額比1992年下降了30%。而在早兩年，訂貨額是以200%～300%的速度增長的。史玉柱感覺到，做高科技產品實在是很辛苦。而且，單 憑巨人的軟件業務收入很難籌足12億元的蓋樓成本。從1994年起，史玉柱開始賣樓花，隨後，巨人進入了保健品和藥品這個「暴利」行業。

　　在被「高科技楷模」光環籠罩的同時，巨人大廈就像一個「吸血鬼」，不停地吸食巨人公司的現金。當時的史玉柱，除了想賺更多的錢，別無選擇。

　　賭徒的天性

　　從史玉柱賺到「第一桶金」開始，除了工程師的創造力和商人的商業感覺之外，他身上的賭徒天性也開始暴露。後來，史玉柱也認為，當時的自己急功近利、好大喜功。

　　著名財經作家吳曉波在《大敗局》中指出，1994年的史玉柱有兩條「活路」：一是穩定軟件業務，他可以與外資合作、或者爭取跨國公司的技術支 持，本土高科技企業也並非不堪一擊；第二，如果他已經定下產業轉移的目標，他應該對軟件業務和巨人大廈項目進行資產和管理上的剝離。

　　如果專注於高科技產業，企業不可能總是保持300%的增長速度，他可能在很長一段時間裡還得為生存而奮鬥。史玉柱習慣了高增長，這樣的路數他接 受不了。同時，他也不願意捨棄「高科技楷模」的榮譽和巨人大廈。從1994年起，史玉柱偏離了比爾·蓋茨的路，也沒有選擇穩健經營的李嘉誠之路，他選擇了 一條多線作戰的賭徒之路：電腦、保健品、巨人大廈都要。他的「黃金搭檔」，仍然是廣告。

　　1994年5月，全國不少省級以上報紙紛紛打出了7個重磅黑體字——「巨人健康大行動」。其中有幾個廣告相當「雷人」。第一個：一架寫著「巨 人」大字的「B-52」轟炸機出現在都市上空，扔下了標有「電腦」、「醫藥」、「健康」字樣的重磅炸彈。第二個：幾個世界名人手挽手走來，撒切爾夫人、里 根、卓別林……愛因斯坦手持《巨人報》。在這些圖像的一角，人們總能看到一排小字——腦黃金、補鈣(好像是「巨能鈣」吧？查一下)、吃飯香……

　　兩個月後，這些廣告引起了國家工商總局的注意，並表示：「『巨人健康大行動』系列廣告造成了不良的社會效果和政治影響。」接著，巨人斥資 2000萬元做的廣告瞬間「蒸發」。但史玉柱並沒有改變「廣告催肥」策略，只不過轉移了目標。1994年10月，「讓一億人先聰明起來」的腦黃金上市，當 年銷售額就達1.8億元。

　　1995年2月，史玉柱宣佈：到1997年，巨人要完成百億產值，當時的巨人資產也沒超過5億元。2月10日，史玉下達了「總動員令」——發動 促銷電腦、保健品、藥品的「三大戰役」。5月18日，在全國各大報紙上，再次出現了巨人集團的跨版廣告，三大系列30種新品齊頭並進上市，其中，保健品是 主打，一共12個品種，幾乎涵蓋了當時所有的保健概念。兩個月之後，因為戰線過長等原因，史玉柱突然宣佈「創業整頓」。1996年10月，因為一則涉嫌詆 毀競爭對手的廣告，巨人向娃哈哈賠償經濟損失200萬元，巨人的保健品市場停滯了。與此同時，巨人大廈正浮出地面，每一天都需要投入大筆資金。

　　史玉柱的這兩次行動，應該是改革開放以來中國最壯觀的產品廣告運動，直到現在，都沒有超越者。

　　1997年1月，在「標王」秦池酒的「兌酒事件」曝光後不久，「巨人的財務危機」傳遍了全中國。牆倒眾人推。巨人集團在短時間內分崩離析，各地 的不少經銷商欠巨人的錢也沒能追回來。在這樣的危機時刻，在部下們眼裡總是激情澎湃的史玉柱顯得格外孤獨，他沒有去找任何人，把自己關在辦公室裡，閉門不 出。他不再是舉著酒杯為戰士壯行的「元帥」，變回了那個木訥、內向、不善與人溝通的程序員。

　　至此，史玉柱的賭徒之路宣告失敗。

　　第二個十年：從賭徒到商人

　　史玉柱商海沉浮的第二個十年，李嘉誠式的商人特質漸漸佔了上風。如今，除非是在遊戲中，否則他再也不會發動熱血沸騰的「三大戰役」了。他不再做賭徒，同時，比爾·蓋茨式的高科技創業家激情也離他遠去

　　「鹹魚翻身」只用了三年

　　1998年5月，一種叫做「腦白金」的保健品，在江蘇省江陰市上市。兩個月後，腦白金鋪滿了無錫、杭州、上海等地的大小賣場。接下來「今年過年 不收禮，收禮還收腦白金」的廣告在全國的大小媒體上鋪天蓋地而來。那時候，沒有人關注，腦白金背後的人是誰。史玉柱也早已淡出了媒體的視線。

　　直到2000年，經不少媒體記者的明察暗訪，才探了出腦白金背後的真相。運作腦白金的公司，是上海健特生物科技有限公司，「健特」是巨人的英文「Giant」的中文音譯。這家公司有一位「決策顧問」，就是史玉柱。

　　2001年12月，史玉柱自信地出現在了媒體面前——他3億元的債務已經全部還清。接受媒體採訪時，他遞上了自己的新名片：巨人投資有限公司董 事長，名片上「巨人集團」四個大字格外顯眼。原來，巨人投資，就是上海健特的控股方。事實上，在1999年上海健特成立時，史玉柱就選擇了「隱身」，他害 怕債主們前來討債，將腦白金殺死在搖籃裡。當然，史玉柱也沒打算永遠躲在幕後。2001年初，當腦白金賺到了足以還債的錢，史玉柱走到了台前，成立巨人投 資公司，收購了上海健特。

　　2001年底，史玉柱當選「CCTV中國經濟年度人物」，但他並沒有大張旗鼓地慶祝。2002年，史玉柱成功運作了維生素組合產品「黃金搭檔」。2003年，當媒體上正在討論「保健品的市場空間」時，史玉柱已經成為華夏銀行(12.53,-0.17,-1.34%)和民生銀行(8.08,-0.06,-0.74%)的大股東，手中握有市值幾十億元的銀行股票。2003年12月，史玉柱將黃金搭檔公司75%的股權賣給了老朋友段永基控制下的四通電子，獲得12.4億元現金後，他基本不再參與腦白金和黃金搭檔的運作。

　　2004年，因為意識到「至少在八年之內或者更長的年份裡，網絡遊戲的增長幅度將保持在30%以上」，史玉柱開始開發網絡遊戲。2007年11 月1日，巨人網絡集團有限公司成功登陸美國紐約證券交易所，總市值達42億美元，史玉柱的身價突破了500億元。2008年1月，史玉柱和五糧液(23.90,-0.24,-0.99%)集團合作，開始共同運作「黃金酒」。如今，史玉柱的頭銜是，巨人網絡集團有限公司董事長兼首席執行官，巨人投資有限公司董事長。運營網絡遊戲的巨人網絡。是他手中最重要的實業公司。

　　史玉柱「鹹魚翻身」的軌跡很清楚：保健品，讓他這個「中國首負」用了兩年時間就還清了3億元債務；參股銀行，讓他不再為現金流而發愁；互聯網行業中「容易賺錢，而且沒有壞賬」的網遊，目前是巨人網絡的主營業務。

　　不再做東方的IBM

　　從這一系列商業運作中可以看出，史玉柱的思維變得異常縝密，行事風格也非常冷靜、老練，與當年那個盲目蓋樓的人不可同日而語。賭徒之路失敗後，史玉柱徹底走上了他悟出來的「李嘉誠+比爾·蓋茨」之路：賺錢是檢驗個人成功與否的唯一標準。

　　史玉柱認為，在過去十年的中國市場中，洗衣機、電視機、影碟機……一度都是很賺錢的行業，但隨著時間推移，這些行業中所有的企業利潤都在下降。 在中國，任何一個行業都無法一直保持高增長、高利潤。他的策略是：集中全部人力、一半財力投入到主營產業，留一半財力做其它方面的投資以提供現金，發現主 營產業的前景不好，馬上掉轉船頭。保健品是如此，也許，網遊在未來也會如此。

　　談起投資原則，史玉柱坦言「膽子越來越小」。在2006年接受媒體採訪時，他說，他之所以投資銀行，是因為「現金趴在財務那裡，我經常失眠，睡 不著覺。生怕哪天頭腦一發熱，投了不該投的行業，再次釀成終生遺憾。所以我在尋找風險不大、變現能力強的行業，從而平掉賬面現金。賬面有基本的現金流量足 夠了，不必趴著十多個億。基於以上認識，我投資了銀行，回報相當不錯，三年翻了一番，關鍵是沒有太大風險。」在他看來，「對企業來說，發展是第二位，安全 永遠是第一位的……最大的考驗不是能否抓住機會，而是抵制誘惑。」巨人的相關部門告訴《新財經》，截至2009年3月31日，巨人的現金、現金等價物以及 短期投資總值為52.111億人民幣，約合7.626億美元。

　　史玉柱已徹底放棄了他最初的理想「做中國的IBM」，現在，他認為這個理想只是個害人的空想。在公開場合，他也沒再提過「振興民族工業」之類的 口號。在中國這個複雜的商業環境中，他找到了自己的生存之道：首先，他讓企業永遠保持充沛的現金流，負債率低於10%；其次，他只做高利潤率的生意，比如 網遊、以及他現在正在運作的保健酒，但是基本不碰政府倡導的行業，不和政治扯上關係；其三，他清楚地知道，銀行貸款是很難的，所以他乾脆做銀行的大股東； 其四，他在資本市場上翻雲覆雨，在壞徵兆出現之前，及時把預計無法高速增長的業務賣掉套現；其五，他跟各種媒體保持恰當的距離，同時，他老於世故地用自己 的故事和「語錄」與媒體周旋。「不管外界怎麼評價，其實說到底我不是太張揚的人。能迴避就迴避，儘量少接觸，因為我現在沒這個需要。」

　　如果說史玉柱的第一次成功，源於他的「本我」：對成功的強烈渴望和敢闖敢拚的賭徒天性；那麼，他的第二次成功，源於他的「超自我」：高度的理性對「本我」的克制，他改變了自己。

　　具有中國特色的商業奇才

　　史玉柱獨特的商業稟賦：發現能力、創造力能、市場感覺、營銷手段，等等，使他成為中國改革開放三十年來少有的商業人物。但令人遺憾的是，這樣一個商業「奇才」，卻把自己定位於一個商業「玩家」

　　史玉柱還有多少「傳奇」可寫

　　著名管理學專家，中歐國際工商學院管理學教授肖知興撰文認為，一個人從創業家到企業家，從「事必躬親」到完全「天馬行空」，要經歷三個不同的階段。

　　第一階段，是創始人從高級業務員、王牌銷售員退後，成為以管財務(資金流)和人事(人才流)為核心的幕後管理者。

　　第二階段，創始人繼續退後，只負責公司戰略和企業文化這兩件事情。戰略是實現公司長遠發展的業務模式，文化是為公司長遠發展凝聚人才。

　　第三階段，創始人繼續退後，只負責高層公關、企業遠景和價值觀的建設。高層公關包括政府公關，還有社會活動、公益活動等。創始人如果能夠進入這個階段，往往已經是功成名就。比如比爾·蓋茨。

　　事實上，這三個階段，就是企業創始人通過各種管理手段來分權、放權和授權的過程。同時，也是一個企業從原始積累，到慢慢找到其業務模式的過程。

　　以目前國內公認為「企業家」的幾個人為例，無論柳傳志、任正非還是馬雲，都沒有到達第三個階段，應該是停留在從第一階段向第二階段的過渡期。講 到企業，柳傳志最常說的是「戰略、行業規律」；任正非除了親自檢查員工的業務素質之外，還經常和一線項目經理們座談；逢年過節，馬雲花在員工身邊的時間， 也比在家人身邊的更多。但是，他們一直穩定在一個行業，在管理方面，他們也一直在向前探索。

　　回頭再看史玉柱，撇開他一系列商人的「生意經」不談，業界普遍認為，巨人公司的核心競爭力源於老闆史玉柱的「營銷魔術」。從腦白金、黃金搭檔， 到後來的《征途》、黃金酒，巨人推出的每一款產品，都會打上鮮明的史玉柱烙印。甚至有人說，如今，「史玉柱」作為一個商標，遠遠比他售賣的產品更吸引人的 眼球。史玉柱已經47歲了，未來，如果沒有史玉柱，巨人的產品還能不能火暴市場，從現在看是一個未知數。

　　在很長一優時期內，在上海健特公司中，最龐大的部門是營銷策劃部，史玉柱一直兼任策劃總監。一位和史玉柱很熟悉的巨人公司員工對《新財經》記者 說，在他們眼裡，比起商人、工程師、投資家，史玉柱「更像一個產品經理，因為他始終關心產品，關注用戶體驗」。即使是現在，史玉柱也會像運作「腦白金」時 一樣，躥進上海的弄堂裡和老頭、老太太們聊天。史玉柱常常會和「80後」乃至「90後」在網絡遊戲的虛擬世界裡一起玩，他要瞭解這些年輕人在想什麼，需要 什麼樣的遊戲。

　　無論史玉柱選擇的商業路線是豪賭還是穩健，二十年來，在巨人公司，史玉柱扮演的角色始終沒有變，那就是集策劃總監、戰略制定者、團隊領導人於一 體的家長型老闆。巨人真正的王牌，就是他本人。柳傳志有電腦、任正非有電信技術、馬雲有電子商務，史玉柱只有他的「比爾·蓋茨+李嘉誠之路」。

　　史玉柱自己也很清楚這一點，他曾經和馬雲開玩笑說：「我們兩個都是做企業的，可是你看，他們都說你是企業家，而我，只是個商人。」

　　歷史沒有「如果」

　　事實上，史玉柱是中國商人的一個活標本。在過去的二十年中，他從一個激情的創業者變成了老於世故的商人，從年輕人最崇拜的人，變成一個充滿爭議的謎樣的人。從他的故事中，我們讀出的，是中國民營經濟可以合法經營以來，一個具有中國特色的商業環境。

　　史玉柱生於1962年。目前，在中國的商業舞台上，「60後」可謂星光燦爛，其中的傑出人物有：馬雲(1964)、張朝陽(1964)、王文京 (1964)、潘石屹(1963)、黃光裕(1969)、王志東(1967)……在這些同齡人中，就財富而言，史玉柱可以排進前三名，就爭議性而言，他也 可以進前三名。

　　「對於這個公司，我沒什麼好談的。」肖知興教授在接受《新財經》記者採訪時說，「這個公司賣的各種產品，它的業務模式，直到現在很多人都在打問號。光能賺錢就是英雄嗎？一個『英雄』公司的業務，應該對社會有貢獻。」

　　黃光裕固然已經鋃鐺入獄，曾幾何時，因為有了國美，即使是身處偏遠地區的消費者，也能買到便宜的家電。但是，史玉柱賣的腦黃金，並沒有讓1億人真的聰明起來，腦白金也只滿足了國人的送禮需求。至於網絡遊戲，更是一個「灰色地帶」。

　　何況，在任何一個行業，「廣告催肥，快速退場」的成功案例，似乎也無法給後來者們多少啟迪。「請人民作證」的「巨不肥」減肥食品的攤位前，人頭攢動，這樣的案例放在商學院的教科書上，學生們也只能看到：一個激情的年代，一個混亂的市場。

　　有人認為，在上世紀90年代，史玉柱還沒有成熟。在他最有希望成長為「比爾·蓋茨」的時候，如果媒體沒有把他打造成的「中國的比爾·蓋茨」，政 府沒有賦予他「高科技楷模」的光環，種種誘惑沒有撲向他，他好大喜功的情愫也許不會膨脹得那麼誇張，巨人大廈也就不會加高到72層。

　　1997年，在巨人財務危機爆發的時候，如果媒體們沒有扮演一個「唯恐天下不亂」的角色，落井下石般報導被他們吹捧了幾年的巨人，史玉柱有可能在危機中恢復巨人的生產銷售秩序。

　　可是，歷史沒有「如果」。

家电下乡：不是中小企业的盛宴

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-24/HTML_L0D42MUQ7CKC.html


宁波海路电器有限公司，1台；慈溪市小金鱼电器厂，6台；宁波科飞电器有限公司，15台……这是商务部8月中旬公布的2009年7月家电下乡洗衣机销售情况统计表。

在今年2月1日家电下乡开始全国推广前，来自宁波慈溪的22家洗衣机企业入围了家电下乡的中标名单，慈溪的洗衣机、冰箱军团成为家电下乡的最大“赢家”。

然而半年过去了，这些中小企业不仅没有获得梦想中的大定单，其曾经占据一定优势的农村市场份额还被海尔、美的、小天鹅等大品牌抢走。

“对于中小企业来说，家电下乡从一开始就是一场噩梦，这是一场属于大品牌的盛宴。”中国家电行业协会副秘书长徐东生说。

8月19日召开的国务院常务会议上明确指出，持符合条件的中小企业参与家电、农机、汽车摩托车下乡和家电、汽车以旧换新等业务，新一轮针对中小企业的扶持政策能否帮助他们重新夺回昔日的领地？

慈溪家电业的失落

2007年底，商务部、财政部联合在山东、四川、河南三个农业大省启动了冰箱、彩电和手机的家电下乡。虽然2008年三省的家电下乡销售额只有40多亿元，但是海尔、海信科龙、长虹美菱等大品牌的冰箱下乡已经让浙江慈溪的一些中小冰箱企业感到了前所未有的压力。

“ 在家电下乡的前一年，国内冰箱销量增长了20%以上，其中80%来自农村市场，而来自浙江慈溪的几百家冰箱工厂当时占据了农村市场50%以上的份额。”宁 波奇帅电器有关负责人告诉记者，“但是家电下乡实施一年后，这一份额已经下降到20%，因为国家13%的财政补贴让我们的价格优势不复存在。”

随着家电下乡2008年12月扩展到全国14省市，又在今年2月推广到全国，而且产品范围也增加了洗衣机、小家电等后，浙江慈溪、广东顺德的中小企业感到的压力更大，除了将生产基地向四川等西部地区转移外，争取中标家电下乡成为慈溪家电企业自救的一种措施。

宁波帅舟电器某高管告诉记者，“2008年慈溪的冰箱企业已经倒掉了近一半，随着洗衣机进入家电下乡范围，轮到了占据全国产能1/3的慈溪洗衣机企业，当时活下来的企业都希望能够中标家电下乡来保持价格的优势。”

这些中小企业显然低估了海尔、美的等企业集团的品牌和渠道优势，在一场“雨露均沾”的家电下乡招标后，来自浙江慈溪的企业成为冰箱、洗衣机下乡榜单中的主角，而当时这些中标企业也曾经投入巨资在央视等媒体进行了多轮宣传。

一位姓余的慈溪老板告诉记者，“其实海尔、长虹等很多冰箱、洗衣机的配件甚至整机都是我们生产的，我们当时想同样的产品，我们如果便宜一些肯定能获得农村消费者的认可，但是事情并非如此。”

然而半年过去了，虽然冰箱、洗衣机是家电下乡中销售额占比最高的产品，但却是大品牌占据绝对优势的领域，根据商务部刚刚公布的7月份下乡产品销售统计，在71家中标企业中，青岛海尔一家就以销售72万台占据了32.33%的冰箱份额，在洗衣机中更是占了41.4%的份额。

相反，浙江慈溪中标的22家洗衣机企业总共销售了30244台洗衣机，只相当于海尔的1/4，其中近10家企业的销售数量在100台以下。

徐东生告诉记者，“如今农村的消费者非常看重品牌，在家电下乡中大品牌，如海尔、格力、长虹是绝对的赢家，相反虽然一些中小企业也中标，但是却空欢喜一场。”

在家电下乡产品销售不佳的情况下，这些来自浙江、广东的中小企业原有的农村市场也逐渐萎缩，以冰箱为例，海尔今年前7个月仅家电下乡产品销售就超过260万台，而整个农村市场销售增长超过80%，这中间其实就是抢夺了中小企业的份额。

中小企业遭遇壁垒

虽然慈溪、顺德的很多中小家电企业成功中标了家电下乡，但从中标产品数量来看，与海尔、长虹、TCL等大企业依然不可同日而语，因为在招标过程中，资金不足的中小企业往往成为失落者。

据悉，由于具体的中标名单是由商务部、财政部会同中国电子进出口公司来进行招标，由于在招标价格上对各企业都进行了规范，这导致中标的中小企业产品价格与大品牌相差无几，从而失去了在农村市场的价格优势。

广东穗凌有关人士告诉记者，“虽然我们最终中标了很多省市的家电下乡，但是中小企业在渠道招标中却大多落选，这最终导致了中小企业销售业绩并不好。”

记者了解到，在四川、山东、河南等几个家电下乡产品销售最好的省份，国美、苏宁等电器连锁销售情况不错，而中小品牌很难进入这些大型的电器连锁，此外中小企业自有渠道未能中标，这导致这些中小企业原有的经销商开始转向销售价格类似的大品牌。

海尔集团副总裁周云杰告诉记者，“在家电下乡实施后，中小企业原有的农村渠道很多都转向了代理海尔产品，加上海尔在农村原有的超过3万个网络终端，这是海尔能否在家电下乡中胜出的原因。”

中标的中小企业最终成了家电下乡的看客，而在刚刚推行家电以旧换新中，中小企业更难入围，因为各地有关政府部门为了保护本地企业和照顾流通企业，制定了很多苛刻的条件。

以北京市商委公布的条件就包括，要求投标人“2008年在北京地区纳税额达到500万元以上的企业”、“注册三年以上”、“企业注册资金不低于5000万元，流动资金不低于3000万元”等强制性条件。

记者了解到，广东省经贸委组织的以旧换新招标将在本周正式公布，由于广东省也为招标企业设立了6大门槛，其中包括在2008年广东销售金额要超过5亿元，这基本上阻止了中小企业的进入。

以北京市家电以旧换新销售、回收企业招标结果为例，共15家销售企业、19家回收企业入围。入围的销售企业中除苏宁、国美、大中三大连锁巨头外，还有顺义国泰商业大厦、王府井百货、顺义西单商场和家乐福以及联想、格力、海信等家电制造商。

“由于以招标形式竞争，出于营业额、融资能力、规模等方面的限制，中小企业很难与大型企业竞争，因此中标概率很小。”广东穗凌有关负责人对记者表示。

救命稻草

8月19日召开的国务院常务会议明确提出，支持符合条件的中小企业参与家电、农机、汽车摩托车下乡和家电、汽车以旧换新等业务。落实出口退税等政策，支持中小企业开拓国际市场。

徐东生告诉记者，“从目前来看要扶持中小企业下乡，从政府方面可以采取的扶持政策并不多，一是大幅降低中小企业参与家电下乡、以旧换新的门槛，二是对中小企业提供更高的财政补贴，三是去掉家电下乡产品销售的价格限制。”

中山奥马有关人士告诉记者，“国家明确提出支持符合条件的中小企业参与家电下乡等业务，将使得更多中小企业在国家应对危机措施中获利，接下来国家有关部门将就具体的扶持政策向中小企业征求意见。”

但浙江的中小企业有着不同的看法，宁波帅舟电器的茹总告诉记者：“中小企业在品牌、资金上与大品牌的差距无法弥补，但是在农村的渠道建设上中小企业 在部分区域还有一定优势，要想扶持中小品牌就必须给他们明显的价格优势，更高的财政补贴显然不可能，但是让下乡企业自由选择下乡产品并自主设定价格是比较 好的选择。”

不过对于扶持中小企业参与家电下乡的政策，一些家电大企业则有着不同的看法。

长虹集团新闻发言人刘海中告诉记者，“家电行业目前还不够集中，本来家电下乡是促进行业洗牌的好机会，如果现在又扶持这些中小企业，可能会让家电行业更加分散，造成产能继续过剩的情况。”

对于在家电下乡、以旧换新中失落的中小企业来说，如果完全依靠政策“救命”是不现实的，徐东生告诉记者，“等待政策是不足取的，中小企业要生存下去，必须找到差异化的道路。”

其实在家电下乡中，也有来自慈溪的金帅、新乐、南方电器，以及中山的奥马表现不错，而且在去年国内市场萎缩后，中山奥马以及慈溪的很多冰箱企业开始在金融危机中寻求海外订单的突破。

记者了解到，中山奥马的冰箱出口今年上半年甚至在个别月份超过了海尔，而慈溪的冰箱出口也逆市增加了26%，显然在中小冰箱、特种冰箱等领域寻求海外市场的突破，也是这些中小企业继续生存下去的根本。

女生投資周記：基金經理不是萬能 王雅媛

2009-10-27  OD

Victoria之前寫過一篇「希望這只是我多疑」的文章，內容是有關於香港上市的福記食品服務（01175），因為在公布業績的當天，才決定宣布要延期，Victoria覺得有點不尋常，因公司何時公布業績，應該早於一個月前已經決定了。 這樣如果核數師不夠時間去完成公司的審計，公司應該一早發出延期的通告。因此，到臨公布業績的一天才決定延期業績公告，當時令我聯想到一些不太好的事。 停 牌數月，一直公布不了業績的福記食品前幾天終於提出了清盤呈請。這次福記食品出事，有不少大基金都是受害者。基金一向給別人的印象是資訊掌握得比別人多， 為何這次它們都會成為受害者？我想主因是這次福記食品事件中基金掌握的訊息未必全面。福記食品是內地其中一間送餐服務的餐飲企業，規模確實不小。但中國百 強餐飲企業的平均純利率只有10%，而福記近四年的平均純利率竟達30%，遠遠高於整個餐飲行業的平均水平。姑勿論其盈利能力高低，但是現金流卻可看出問 題，福記的現金流一直不是靠業務保持，而是靠不停發可轉換債券來保持。一旦債券再沒有人買，企業便出問題了。 這個例子再次證明基金經理不是 萬能。沒有錯，基金經理於投資上很多方面是比一般人優勝。在基本面上，他們比一般人更容易及更快得到最新資訊；在市場面上，因為他們控制的資金較大，亦較 容易影響投資項目的股價表現。但是因為大部分的基金經理都是金融系出身，其實對於很多他們投資的股票行業的了解都不會比行內人清楚，基金經理是一樣會失手 的。 分散投資很重要 強如基金經理都會損手，那麼我們一般投資者對着這樣的股票可以怎麼辦？我認為可以從兩個層面去減低這個深層風險。第一是避免將所有雞蛋放在同一個籃裏，即分散投資。例如一個一百萬的倉，你平均地買入五隻股票作長線投資，即使不幸地其中一隻有問題，你也只輸20%。 第二個方法便是去增加自己的知識及眼光，用常識去想公司。一門生意如果這麼好賺，會不會引來很多競爭者？大家做的是相同的生意，為甚麼有一間的純利可以做到如此之高？ 王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士）

不是死牛之專利 CUP

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=20198


 


若大家整年都有參與股市，09年應是豐收的一年，這不是長揸死牛派的專利。長揸短炒都很好賺，只要不是亂來就可以了。長揸死摙若亂來，例如整年都揸中移動，那就不用說什麼豐盛回報了。說說題外話，我認為中移動下一年仍然會大幅跑輸，反對明年中移動會成為火車頭之說。


 


把資金投入高風險的股票市場，我們就是要和時間競賽。在愈短的時間內很到愈高的回報然後能全身而退，才是高手。把大量錢投入點穴股、化石股，將昂貴的機會成本浪費，並把血汗錢長時間暴露在風險中並不是智者所為。


 


高明的人應是有所計劃，commit 了的投資若表現不是自己所預期的，會立即找出原因，作出相應的措施，例如斬纜或者轉移投資項目等等，而不是一面痛罵市場愚蠢，一面持著股票祈禱，再諗「長揸股票才是王道」。


 


五至十年的期許我認為是不切實際，看中一年兩年的發展已經是很不錯。希望新手不要掉入長揸期許的陷阱，要時常檢討自己的交易和持股。


 


交易要有自己的章法和系統，沒有系統的交易和預測，只是斷估的高風險行為。


 


賺少了而拮大脾並不可怕，那是時常發生。3支股票拮大脾，但有1支股票卻食了大浪，那已賺到笑。可是迷迷糊糊的 average down 、死揸而蝕了一大截，那就不妙了。


我們以自己整個投資組合的回報著眼，那就能克服很多心理障礙。