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| 從中信與中策簽訂備忘錄的隔天，陳冲罕見說重話開始，金管會對南山購併案的態度，越來越嚴峻。如今這份備忘錄最後的短短一行小字，更牽動金管會的敏感神經，也為這樁購併案再次投下震撼彈。 撰文‧劉俞青 近日，外資圈流傳一份報告，內容是日前中策集團與中信金簽署的互相投資的備忘錄（ＭＯＵ）英文版全文，文中有一句：﹁This MOU is governed by English law and shall be interpreted and enforced in accordance with English law.﹂引發熱烈流傳；這個關鍵字眼，顯然金管會主委陳冲也注意到了，他說這份﹁備忘錄﹂的法律效力顯然不同於一般，而是必須﹁切實執行 （enforced）的﹂。金管會罕見地主動表態，讓這樁原本就風波不斷的南山人壽購併案，更添變數。 如果把這段文字翻譯成中文，在中信金去年十二月七日補充公告的重大訊息中，被翻譯為﹁本備忘錄以英國法律為準據法，並應依據英國法律解釋與執行﹂。 備忘錄卻具備法律效力 根據法界人士與外資圈一致地解讀，一般的備忘錄是一種簡單形式的條約，甚至於只是預約的效果，屬於一種暫時性質，必須等到本約簽訂之後，才有完整的法定效力。但很顯然，這次中信金與中策所簽署的備忘錄，不屬於這種﹁一般性﹂備忘錄。 這份備忘錄最後的短短一行小字，不但讓其法律效力大增，幾乎與一般正式合約無異，也為這樁購併案投下震撼彈。 一旦這紙﹁具法律效力﹂的備忘錄履約，會有什麼結果？根據備忘錄中最關鍵的內容，﹁三年之內，中信金應與中策協商，在雙方同意且法律許可之範圍內，使中策 得以增加對中信金之持股，到達『符合編制合併財務報表』之規定﹂，換句話說，中信金很可能在三年內，由於中策對其持有的股權持續攀高，最後成為香港中策的 子公司。 儘管中信金不止一次表示，此份備忘錄具有自動終止條款，﹁於二○一○年六月二十五日（得經雙方協議延長），獲最終認股協議簽署之日（以先發生者為準），自 動終止﹂，也就是說，如果到今年六月二十五日前，還不能順利轉賣三成股權給中信金，則合約自動終止。但金管會高層也提醒，別忘了備忘錄中也載明﹁雙方若有 合理預期雙邊投資無法於六月二十五日前完成，則雙方應另行協商其他可行之替代方案﹂，等於再開另一扇﹁延長賽﹂的門，雙方還是有機會繼續走下去的。 南山人壽這樁堪稱台灣金融史上最大的購併案，一路走來風波不斷，自從十月十三日宣布由台灣民眾幾乎沒有聽過的﹁博智金融團隊﹂得標後，才一個多月時間，十 一月十七日，原本出資八成的中策集團就宣布將在交割之後，轉讓其中三成股權給原本以為已經落選的中信金，在南山的股權尚未交割之前，雙方先簽下這紙合作備 忘錄，這個﹁尚未交割就轉賣﹂的大動作，引發外界對這樁交易更大的爭議。 不過，事情並未就此平息。首先雙方宣布簽署ＭＯＵ的隔天，陳冲以高分貝公開說出：﹁金融機構負責人，說話的一致性是很重要的。﹂這是金管會罕見對單一購併案件發表重話。 緊接著在十二月上旬，金管會再次主動告知媒體，﹁備忘錄中有許多重要訊息都未公布，其重要的程度，甚至必須以召開股東臨時會通過才得以實行。﹂ 金管會態度傾向﹁不過﹂ 來自主管機關的壓力一波波湧來，中信金才在十二月七日，以補充公告的形式，將這份備忘錄全文公告出來，其中包括最關鍵的──中信金在三年之內，可能被中策編進合併財務報表一事。 金管會對香港上市公司──中策集團無法干預，只好頻頻將壓力施加在中信金身上。第一線的中信金總經理吳一揆承受壓力自然非常大，面對來自股東、金管會及中策的多方壓力，中信金壓低身段說：﹁雙方只是洽談合作備忘錄，尚待主管機關同意。﹂但金管會持續盯梢， 沒有鬆手的意思。 隔沒幾天，陳冲又繼續指出這紙備忘錄中言明具有法律約束力，必須切實執行，和一般的備忘錄大不相同。對此，中信金再度強調，一切依法行事，尊重主管機關的態度。 對整件備忘錄的簽署，陳冲甚至以﹁將軍帶頭衝，急著邀功﹂形容，將軍所指何人，可能已經不是重點，重點是金管會的態度，似乎越來越嚴峻。 陳冲還強調，親自聽過簽署之前中信金召開董事會、和董事會之前獨立董事的會議錄音帶，確定中信金未將備忘錄中的關鍵性內容告知所有董事。 金管會罕見的強硬態度，一波接一波，中信金方面承受的壓力之重，不言而喻。而同一時間，金管會內部也開始傳出，這樁﹁史上僅見﹂的購併案，金管會透露出的態度，最後恐怕傾向﹁不過﹂。 這恐怕才是一開始的博智金融團隊，或是後來的中信金最不願面對的真相；當然，如果真的如此，金管會也要付出慘痛代價。尤其在近期美台關係越顯緊張之際，外 界不免質疑，光憑台灣的金管會，是否能推翻以美國政府為大股東的ＡＩＧ集團總部所做的決定？因此，金管會走廊也傳出﹁最後陳冲可能高高舉起，輕輕放下﹂之 說。 但無論如何，如果金管會的堅持把關態度，能讓整樁交易案越形透明，為南山人壽的四百萬保戶、三萬多名員工釐清新股東結構，讓公司治理更透明，終究才是台灣社會之福。 | ||||||
2010-03-09 AD
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| 全 國兩會上星期在北京召開，筆者較有興趣是有關上海的經濟新聞。尤其當中一段有關推動上海、香港金融中心，優勢互補、互惠共贏的新聞。09年國務院提出，推 進上海加快成為國際金融中心的戰略考慮，最觸動香港人的字眼，相信是「國際」這兩個字。如果上海真的成為中國的金融中心，香港人豈不是「無飯開」？ 中 國金融期貨交易所總經理朱玉辰的談話，十分發人深省，「滬港交易所簽訂了更緊密合作協議，國際板獲得特區政府及有關方面積極支持」、「上海與香港已共同簽 訂加強滬港金融合作備忘錄，明確滬港金融合作的總體目標和優先領域」。為甚麼不是「港滬」，而是「滬港」，以中央的語意，當然是上海為首，香港為副。在香 港與上海競爭的時候，為甚香港特區政府竟然支持上海的「國際板」，這跟林鄭局長在電視上笑意盈盈地promote上海世博有異曲同工之妙。 「港 滬」所簽訂的合作備忘錄有那些明確目標？特區政府又怎樣自毀長城，掏空自己？請記着，香港的GDP per capita是世界前30位，而中國的GDP per capita是100名以外。中國是發展中國家，香港人nothing to shame about，shameful的是香港的特區高官。 UncleRay [email protected] | ||||||
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| 去年底，知名投資大師陳忠瑞生了一場大病，醫院發出病危通知，他寫下遺書，做好面對死亡的心理準備。歷經一個月與死神奮戰，他從頭學習生活起居，發現世間最美好的，不是逃過萬點崩盤，而是身邊習以為常、平凡不起眼的事物。 撰文‧歐陽善玲 對百萬股民來說，世上最棒的事，大概沒有比成功躲過三次台股崩盤，更讓人開心。 但曾逃過三次大崩盤的知名投資大師、瑞展產經董事長陳忠瑞最近卻發現，人生最大的滿足，原來不是在股海中精準地「探頭、摸底」，或是風雨欲來前砍光持股。過年前的一場大病，讓他重新體認生命價值，發現最可貴之處，原來就是最稀鬆平常的事物。 這天下午，陳忠瑞在住家社區的會客室，大病初癒後首度接受媒體採訪。身著白色棉質襯衫、搭配牛仔褲，在病痛折磨下，人雖然顯得較為清瘦，但精神氣色良好。 自認從小是健康寶寶，平時又注重養生，連感冒次數都屈指可數。這次在鬼門關前走一遭，生命無常，是上天給他最大的磨練。 三個月前，陳忠瑞赴上海公司參訪。接近零度的氣溫、沒有足夠可禦寒的衣物，加上不乾淨的食物，一點一滴地侵害他的免疫系統。回台後，他並未察覺身體發出的 警訊，行事曆上的六場演講，仍如期赴約。事前為了準備資料東奔西走，直到體力耗盡，最後轟然倒下，他才意識到，自己的生命竟如風中殘燭。 住院一個月，與死神搏鬥當時，病毒侵入陳忠瑞體內，引發「肝膿瘍」，到急診住院時已導致「敗血症」。「手術前，醫院開出病危通知。我寫下遺書，有面對死亡 的心理準備。曾聽人家說，人在生死交關之際，會看到一道光廊。當時，我真的看到了，四周光線很白很亮，有部分還是彩色的。有人在呼喊我的名字。」陳忠瑞 說，可能是麻藥退了，他在手術台上猛然清醒，當下第一個感覺就是﹁好痛！﹂但也鬆了一口氣，因為這表示自己的生命保住了。 他的手指著胸際，往下比畫到了腹部，這一道傷口有二十公分長。手術後，身體右側開了四個洞，插入引流管。管子由粗變細，不留情地捅進身體裡。住院一個月， 他與死神奮力搏鬥，近百劑的抗生素、營養針及點滴，成了他賴以維繫生命的要素。重新學習基本生活技能，像是起床、走路、穿衣、洗澡，每天都有進步，就是他 最大的喜悅。 「以前沒生過什麼大病，不知道原來習以為常的事，是這麼可貴。就像這二十年來，在股市沒受過什麼傷，就以為崩盤前安然逃過，是理所當然。」陳忠瑞慨言，手 術後因為不能喝水的關係，口乾舌燥，非常痛苦。在百般懇求醫生下，換來了三ＣＣ的水。那水滴入嘴裡的滋味，可以說比躲過萬點崩盤更讓人快樂。 大病初癒，他做了一首詩，表達內心最深沉的喜悅。內容是，「鏡花風采依舊，朝露晶瑩剔透。水月更添迷濛，夕霞美景安握。」意思是，鏡花水月雖然只是物體的 反射或倒影，並非實際存在的東西，但只要懂得欣賞，也是一幅優美的景致；而朝露、夕霞縱使短暫，若能把握當下美景，就能成為永恆。 他在生病最痛苦的時候，腦中出現的，不是叱咤風雲、奉獻一生心力的投資成就，而是最平凡、不起眼的兒時回憶。「念小學的時候，路上會經過一片竹林。清晨， 竹葉上布滿露珠，用力搖晃竹子，朝露就會灑在臉上、身上。那種全身沁涼、舒暢的感覺，現在回想起來仍是相當深刻，令人雀躍。」這種深沉的喜悅，來自大病後 的轉變。陳忠瑞以「秦俑」及「漢俑」比喻他心態上的變化。「秦滅六國，兵強馬壯，以法家治國、焚書坑儒。展現在秦兵馬俑上，表情肅殺、軍威壯盛。反觀漢代 文景之治，崇尚黃老無為思想，國防和親休兵，國家生息富足。代表當時藝術的彩色漢俑，表情也泛著平和笑意。」大病一場後，他要重新開啟微笑人生，享受周遭 的一切。 重新感受平凡世界的可貴 陳忠瑞回頭看自己，三十五歲前還過著負債的日子。靠著日以繼夜的磨練，淬鍊出深厚扎實的能力，之後十年，他替自己創造了可觀的財富。那段時間，他就像秦攻 六國一樣，不放棄市場上任何一個小波段。心情隨著市場上多空訊息翻轉、起伏，為了追求最佳表現，內心始終忐忑，無法獲得平靜。 征戰股市數十年，現在他看自己，認為四十五歲之後，應該要順心愉快，享受先前投資成果。就像漢代的彩俑、及黃老之治，以豁達開闊的心胸、內斂沉靜的心，感受平凡世界的可貴。過去，趕著演講、出書、寫專欄的情況將不復見，頻率降低，一切隨興所致。 不過，他也坦承有些生活慣性，需要時間慢慢修正。陳忠瑞勤於筆記，閱讀各大財經書報並詳實記錄，是他數十年來的習慣，也是自我記錄股市人生的方式。 手術後，體力逐漸恢復，他還是忍不住將堆積如山的新聞資料，重新消化整理。現在，他要調整步調，打破慣性、敞開心懷，不再這樣深刻記載。 他有感而發說，職場上，有些人戰到一兵一卒，雖獲得名利，但也犧牲很多，這是每個人的選擇。人都有一定的智慧，現在的他，等到身體狀況復原，會選擇到埃及看看金字塔，或見證非洲原始部落的奧妙。 陳忠瑞 出生：1960年 現職：瑞展產經研究董事長學歷：美國東伊利諾州立大學 企管碩士、 台大經濟系 經歷：元大京華投顧副董事長 著作：《股海戰國策》 《股海煉金術》 | ||||||
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| 在灣仔影視點製作有限公司，上上下下叫羅守耀「導演」，羅守耀名片上也謙虛地簡單印上「導演」——照計是「主席」、「CEO」也不為過。 他不志在，換着在中環裕泰興地產總部，他本來已是操控二 百億資產的太子爺董事總經理。 但 他就喜歡被人叫「導演」，他用了五年，或者至少這天用了兩小時接受訪問，仆心仆命費盡唇舌，為的是被人認同「我算係一個導演」。 這一個 「算」字，得來不易。雖然他說電影不是自瀆，但的確自得其樂。實踐 地產太子爺要拍電影，易辦事，大灑金錢再不然買個導演名銜來做都得，但偏 偏羅守耀要親力親為，而且要長做長有，煩惱也由此而來。 我大學在美國讀電影，喜歡《大國民》和黑澤明的《流芳頌》，兩套戲的主題都是叫人唔 好成世戇居居蹉跎歲月，我不容許羅守耀到百年歸老嗰日，仍然不知自己懂不懂拍電影。 我十多年前已認識向華強，由他搭路幫我磨合，我又睇過邱 禮濤拍戲，一直在等合適時機。○五年我入股杜琪峯的銀河映像，投資過兩集《黑社會》，要學的都學晒了，欠的就是實踐，然後才開始第一部導演的《非常青春 期》。 我的理想很簡單，拍有娛樂性的港產片。 港產片是相對合拍片而言。十幾年前的合拍片是香港主導，香港口味賣上大陸；近幾 年，開始不用理香港市場，香港被忽視，因為大陸票房動不動幾千萬至一億。 大陸已不太需要香港這個partner，以前大陸會來香港拍門叫幫 手找劉德華拍戲，現在大家一齊拎起電話，你估劉德華聽邊個先？華誼兄弟日日同劉德華傾緊偈。 我的題材愈拍愈離開大陸，題材去得盡，一來我任 性，二來也有商業計算，好難拍一部大陸認為OK而鬼佬不會瞓着覺的電影。 亞洲的古裝動作片很難賣去歐洲；時裝動作呢，大陸的國情有避忌，不 能接觸貪污、賣淫、吸毒，但動作片唔打呢啲打乜呢？難道永遠師父教徒弟去切磋武功嗎？ 大陸連鬼片都要安排為神經錯亂，我的《惡胎》就係真真 正正講鬼嘅。 暴力 羅守耀的作品：《黑拳》、《奪帥》、《滅門》、《惡胎》，單看片名已知全是講打講殺，暴力導演之名，非他莫 屬。 我並非有暴力傾向，香港社會有問題，我想探討的問題都是會令人的，例如《短暫的生命》，講父親強姦女兒，答案就是暴力。 我 不是高道德標準的人，點解社會會若無其事？ 暴力也是賣點。 青春片、劇情片，擺明蝕，我不喜歡做擺明蝕的事，歐美會買片的機會 是零，就算警匪片，人家有《逃》有《24》，觀眾都睇唔晒，他們只會買些鬼佬拍不到的，例如鬼片，例如動作。 《滅門》在香港收得很差，但就 獲邀參加法國小型影展。外國影展，要時間去煲，第一次幾乎一定不入選，要你拍多幾套，證明你真係識導演，才給你機會。所以我不能只拍一兩套，一定要堅持去 累積。 只拍一兩套就收手，不好玩，我唔夠喉，怎可以長拍長有？便靠控制成本收支平衡。 左右為難 羅守耀的祖業是 裕泰興地產，估計資產值二百億。一個大學讀電影的人去做董事總經理，很難說服人。同樣，一個地產太子爺去做導演，也很難令人相信。兩邊做人難。 由我 大學選讀電影，家族的阻力便未停過，我理不得那麼多，我兼顧到，起到樓又賣到樓就是了。 根本，讀什麼才適合做生意呢？讀BA並非老闆要做嘅 嘢，manager可以是請返嚟的。如果由我從頭揀——我現在教仔都係，讀law好過啦，法律上的文件搞錯一條章程隨時令你唔見好多錢。重點不在管好幾個 夥計，唔掂的炒咗佢，叻的盡量留住，就得。 我咁多年有功有過，都四十幾歲，仲計較大學讀什麼，太無進步吧。 反過來，要人相信 我真係導演，頭一兩年比較難，行內好多人試過做掛名導演，為了滿足虛榮感。我拍第一套《非常青春期》時找邱禮濤做攝影指導，聽他轉述，原來拍到中後期才有 工作人員問他：「乜部戲真係羅守耀拍o架？」 我並不急於攞獎，也不急於拍一部自己心目中的完美作品便收手。電影不是用來自瀆的工具。我拍電 影是想與人溝通，愈多人愈好，所以一定要大眾化。 我不可能由場記做起。有人話由低做起基礎好啲，都未必。沒有導演是全面的，由編劇做起可能 不懂擺鏡，由攝影做起可能不懂劇本。 導演不是一個技師，不用由低做起。導演應該是有智慧的第一個觀眾，向下面的專業人員提出要求，而有能力 讓他們聽得明白。 我的強項也是我的弱項，我身兼監製、導演和編劇，隨時可以在腦袋裡開三人會議。 要人相信我有誠意，不是太子 爺來貪得意玩玩，現在不難，因為這行很細，有口碑，哪個導演怎樣拍戲很容易傳出來，我受到尊重，人家樂意來傾來幫手。行內人覺得我算係一個導演，無人再當 我老襯。 收數 香港人認識羅守耀，其實由鍾鎮濤和章小蕙開始。當年他們的大債主，正正是裕泰興。 「他們不是白頭 片，有物業按在我們這邊，拖了咁多年，物業已賣得番晒出去，就是蝕息。鍾鎮濤直頭已破過產；章小蕙呢，坦白講，我們已不能追究了。」 羅守 耀，其實最應拍一套講收數血淚史的電影。 | ||||||
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中國早前發行國庫債券，年期是長得驚人的五十年，據聞美國以前也有發行這樣超長年期的國債，現在通行的最長年期是三十年，中國的舉措，最合理的解釋是，為 了建立一個利率基準，讓私人企業貸款訂定利率時，有所依據。可是，我想，有甚麼企業的投資，其回報期會長達五十年呢? 大部份投資項目都是三五七年回本，即使是公路、機場這些大型基建項目，預算都只不過二三十年。五十年是很長的時間，中華人民共和國建國都只是六十年，期間 經濟環境已發生翻天覆地的變化了，試問五十年後的世界，有誰可以保證。
我能想到的，唯有一樣投資，其回報期可長達半個世紀，就是威士忌釀 酒生意。一般威士忌，三年便可釀得成熟，醇和到淨飲都不至太搶喉的，至少要釀十年。至於那些像藝術品一般放上拍賣行拍賣的、矜貴到連酒瓶都要找工藝師專誠 設計塑造的，釀造達五十年。即是，酒廠如果要出品頂級佳釀，為自己打品牌的話，理論上，他可以發行債券集資，來購買大麥、蒸酒器等材料和設備，債券的利 率，可以參考政府五十年國債的利率，再加上一定的溢價而訂定，五十年後，酒廠打開酒桶拿來出售便可償還本金。
這般漫長的投資，恐怕只有必 須用時間歷煉的威士忌才適用到。一個人由二十歲自立到七十歲，才經歷五十年，換言之，假設在這一刻落實一項超長期的投資，到回報期，決策者很可能早已退 休，如果尚在人間的話。做這項投資決定，對這位決策者個人，一點利益也沒有，為何他還要做呢? 蘇格蘭的酒廠，有部分是家庭經營的，超長期投資還可算合理，回報可留給子孫，不過，也有很多是企業式經營的，他們又為何這樣做呢? 是為了延續企業品牌，還是為了釀造出優質威士忌呢? 無論如何，做出超越自己利益的事，在來我說，已經是祟高的情操。從這個角度看，威士忌的年歲，盛載著一份能耐。
股票市場上，有這樣的情操 的投資者很少。股市整體的市盈率，歷來多在十二至二十倍之間徘徊，為何不是五十至一百倍呢? 普遍說法是，市盈率與利率有關，二十倍等於每年有百分之五的回報，很少，較持有穩陣的債券，持有二十倍市盈率的股市，回報不足以彌補多冒的風險。對於上述 有關市盈率的問題，我有另一個解釋，與威士忌有關? 些少吧，市盈率的另一個意思，是該項股票投資需要多少年回本，購買了二十倍市盈率的股市的話，投資者需要二十年回本。推論之，五十倍市盈率，代表要五十年 才回本，有誰待得那麼久? 即使是專業的投資者，例如基金經理，到時已一早退休了。五十年的確超越了一般人的認知範圍，就像冥王星一樣遙遠。
不 過，對年月的認知，會隨著人的成長而加深。不談五十年，簡單談十年，年輕時，只會想今天，連明天也覺得很遙遠，明年已經給你做特首。今朝有酒今朝醉，怪不 得年輕人，他們自懂事以來，又經歷過多少個十年呢? 到我現在，三十多歲，才對十年這個量度單位有多少了解，知道當中可以做到的事，以及可能發生的變化，簡單來說，是知道十年有多捧。飲威士忌的，都是上了年 紀的，也許，只有他們才懂得欣賞年月的力量。昨天，收到友人Jason的留言，在祝他新婚愉快之餘，沒料到在我心目中年青的他，也飲起威士忌來。
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