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23:17 PIMCO格罗斯：美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示，一旦葡萄牙退出现行援助计划，将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn：极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社：美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息：警方称1名狙击手已经受伤倒地，警方在追捕另两人。 22:20 美联社：美国国防部官员表示，华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制，但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道，至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组：有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后，华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息：华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者，包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%；花旗集团预计在面临严重压力的情况下，将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点，涨幅0.51%，报15454.39点；纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点，涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%，预估+0.5%，前值持平；美国8月制造业产出月率+0.7%，预估+0.5%，前值修正为-0.4%，初值-0.... 21:13 美国海军确认，一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard，至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵，高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查
http://wallstreetcn.com/node/56793高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門（AWA）的檢查，瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報：高盛不遵守勞動法案，要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。
瑞士勞動法規定，僱員每週工作時間不得超過45小時，允許一些行業延長到50小時。
AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況，他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。
瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導：2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後，猝死身亡。該事件引發渲染大波，部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。
高盛在全球的辦公室均存在加班現象，程度各一，而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時，然後做電子備份。
目前，AWA表示目前尚未公佈調查結果，舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節，高盛拒絕回應此事。
石磊專欄：中國的利率水平為什麼這麼高？--流動性、槓桿、與人民幣匯率之二
http://wallstreetcn.com/node/62112我們做固定收益最關注的就是利率，今年下半年的利率一直保持很高的水平，特別是較長期的資金利率高居不下，利率債收益率持續大幅上行，而非標資產的收益率上行幅度卻不大，整個利率體系似乎與以前完全不同。 一個高儲蓄率國家，通脹率並不高，資金利率水平為何這麼高？
首先，就是要討論一下，目前的利率水平到底高不高，這個問題是有爭議的，角度不同結論就不同， 我們先從實際利率的角度來看，企業面臨的實際利率在8%左右，居民的實際利率僅在0附近，企業實際利率在過去10年來看，處於非常高的水平，僅比98-99年低一點， 居民實際利率卻不算是歷史的高水平，即使考慮到理財產品，目前的實際利率也是一般，所以目前是企業面臨的實際利率過高，而居民實際利率屬於平均水平， 如果把企業的資產回報率做一比較，目前工業企業在6%-7%這個水平，擴張資產基本無利可圖，所以這個利率水平是完全可以抑制工業企業產能增長的問題， 儘管實際利率與98年差不多，但是企業的情況還是比98年好很多，在於企業的績效提高了很多，如果我們不僅考慮利率，而考慮整個金融環境，包括利率、匯率和資產估值水平，我們也會發現，對於生產性主體而言，金融環境非常非常緊縮， 除了實際利率高，實際匯率也達到了94年以來的最高，股市的估值水平極低，對非貿易部門而言，利率不算太高，匯率高反而把資金引導向內部，房地產市場估值水平很高， 所以我們可以下個結論，可貿易、工業企業面臨的金融環境最為緊縮，不可貿易部門和居民部門金融環境尚好。導致這個情況出現的原因，一方面是ppi、cpi走勢分化，一方面也和內需主導型政策有關。
下面討論一下形成高利率環境的原因，價格是供需的結果，從供給來看，外部盈餘的下降，代表儲蓄超過投資的部分下降了，這個是多年以來的趨勢，今年其實比2012年還略好，儲蓄下降其實也是不均衡的，企業儲蓄下降的多，居民儲蓄比較平穩，這可以從企業存款與貸款的分析中，看出08年以前，企業積累大量儲蓄，而居民的增速慢，09年後完全相反了，然而在需求端，企業投資所用資金佔比越來越大，投資所需資金1年大概在40萬億左右，相當於M2的40%，且增速持續高於M2， 這意味著，投資佔用的資金佔比會越來越高，當然，投資基本上是個流量，與存量直接相除會有問題，但這可以反映出相對的情況。而投資的主體是企業，企業的儲蓄又在下降，所以企業會越來越需要外部融資才能完成投資和經營。
我們可以看到，中國的投資與出口增速常常存在互補性， 也就是說，中國採用了凱恩斯政策導向，調節內需，穩定總需求，總需求穩定了，但這樣的調節方式會加劇流動性的不穩定性，當外需高時，壓內需，會使得經常賬戶盈餘更高， 當外需低時，提升內需，會使得經常賬戶盈餘更低，所以在08年以前，我們的調控方式結果是國內流動性過剩，易鬆難緊，09年以後，我們的調控結果是GDP可以穩住，但流動性開始緊缺，易緊難松。目前的環境下，企業投資必須更多依賴外部融資，而形成的產能或者服務能力由誰來消費？10年前解決的辦法是加入WTO，靠外需回升，未來5-10年，外需的紅利還會有麼？
居民的消費為什麼上不來， 居民買房不統計在消費中，而表面上看超高的居民儲蓄率，實際上很大一部分已經被轉移到政府和開發商手中，大搞投資， 居民的消費未來很難支撐當前投資形成的產能或服務能力，所以我們轉型到內需為主的經濟，很難保持經濟增長穩定在目前的水平。必然經歷向下調整的過程，否則只能靠信用泡沫和房地產泡沫支撐。
言歸正傳，以上的分析，是信貸需求旺盛的原因。也就是央行所說貨幣信貸增長過快中的一半，信貸增長過快的原因，下面我們說貨幣的事。
這就要加入金融體繫了，我們知道信貸是實體經濟的負債，同時也是銀行的資產， 銀行為了盈利，面對較高的信貸需求，必然擴張資產負債規模，資產負債表不夠用就用表外項目，20%的社會融資總量增長，15%的銀行資產負債擴張速度，就是在高需求下發生的。上半年很多股份制和城商行資產增長已經在10%-20%，這可僅僅是半年啊，以往央行給大家設置了新增信貸規模。為什麼設置信貸規模？ 因為央行怕大家剎不住閘，造成宏觀經濟過熱，為什麼銀行剎不住閘，因為利率低於出清水平，為什麼利率低於出清水平，因為存款利率長期被壓制在出清水平以下。在資金和銀行負債充裕時，這樣的控制是容易的， 但到了銀行爭奪負債時，這樣的控制就非常難了，銀行創新出信託收益權等投資科目下的信貸取代，幾乎繞過了信貸額度管制，使得銀行資產方信貸和投資兩大科目第一次完全連通了。5年前，信貸管制嚴格的時，資金充裕時，往往受到信貸額度管制，資金只能留向投資科目，那時主要是債券投資， 所以信貸和債券在這個時候往往出現互補的行情， 大家用M2-信貸的方式分析債券可投資金， 寬貨幣緊信貸是債券牛市的保證，但有了同業投資科目創新後，這個邏輯就錯了。 因為投資和信貸科目已經打通了，這意味著，債券和信貸和信託受益權，在風險和資本調整後的收益率必須達到可比水平， 以往債券的管制溢價將會下降，受到衝擊最大的就是利率債。高等級信用債受到的衝擊會延遲。
在銀行的負債方，銀行一般存款型負債緊張，同業存款實際上是把大行富裕的超額儲備，轉給中小行，再由中小行通過投資科目輸送給實體， 這就造成了超儲被使用的非常緊繃，且波動和在途資金規模會較大，我們能看到超儲率由於支付體系的完善和效率的提高，本來是持續下降的，2010年以後，貨幣市場資金利率趨勢性抬升，而超儲率實際上沒有再延續下降的趨勢，這意味著資金利率趨勢性上升不是主要由資金供給緊缺造成的，而是由資金需求上升導致的。貨幣需求上升實際上是業務模式發生轉變造成的，同業業務的創新使得實體經濟的資金需求直接與貨幣市場聯通了，信貸市場和貨幣市場正在逐漸連通，這也是利率市場化必然經歷的過程。以往超儲率的經驗就失效了，這就形成了超儲緊繃，貨幣偏緊的情況。6月份就是緊繃斷了。
後面三個月逐步修復，我們還是看到中小行同業負債回升，因為資產是剛性的，從負債端撕裂，往往造成負債的成本上升，而資產不會如意調整，負債成本上升又導致銀行不配置低收益資產，這樣三季度的環境就出現了，隨著8、9月份的外匯佔款開始回升和央行的資金注入，超儲率又開始回升了，這就是央行說的貨幣快速回升，有資金流入的貢獻，但我們扣除從央行借入的準備金，市場的超儲率並未明顯回升，外匯佔款的回升只是在邊際上有貢獻，非借準備金率並不高，這就是為什麼隔夜資金便宜，但1個月以上資金很貴的原因，因為這些錢不是銀行的，銀行很難預期央行什麼時候會收走，央行最近的表態也會持續這個趨勢，所以，我個人認為，現在不是貨幣信貸過快增長，需要抽水，根本問題不在這，而在於負債端控制，在資產端沒有立竿見影。
如果再加大貨幣市場的緊縮力度，比如說SLF都不續作了，銀行間馬上還會很缺錢，利率會衝到天上，央行也不願看到，我的理解，問題是出在信貸需求上的，這麼高的信貸需求與這麼高的實際利率不匹配，原因在於信貸需求來源於非貿易部門，主要是房地產，房地產市場很難用利率約束，或者說這個行業的實際利率較低。他的投資品特性，會形成耗散結構，他的價格會因為資金的湧入而提高的比利率快的多，耗散結構會從系統中吸收大量的能量，直到其它部分都毀滅，所以只靠利率上升是擺不平這個信貸需求的，其它行業根本受不了這個利率。與房產和地產相關的行業能夠承受其它行業不能承受的高利率，這也是為什麼房地產泡沫的後期，一般都伴隨著利率快速上升，直到這個耗散結構也無法吸收到足夠的能量。
所以，我看利率會維持在高水平一段時間，供給上看，高利率為是抑制產能的增長和槓桿，需求上看，是經濟存在一個明顯的耗散結構，維持著很高的貨幣需求，利率大幅度的下行，需要等待這個結構的消散。當然，短週期性的利率下行在2014年也會出現。
麥嘉華：流動性過剩 到處都是「巨大的投機泡沫」
http://wallstreetcn.com/node/65761大空頭麥嘉華週五告訴CNBC，他認為現在所有資產都充斥著「巨大的投機泡沫」，無論是股市、債市、比特幣還是農地都是如此，而這一切都是「流動性過剩的症狀」。
麥嘉華稱，股市最近連攀新高，只要美聯儲的超低利率等刺激計劃繼續存在，在泡沫破滅之前還會接著上漲。
「如今的股市還會再上漲20%嗎？會的，只要央行繼續印錢，還會漲得更多。」
麥嘉華還提到，目前的Shiller P/E指標很高，預示著將來股市的回報將會很低。該指標是由諾貝爾經濟學獎得主耶魯大學教授羅伯特希勒命名，是衡量泡沫的很好指標。
麥嘉華認為比特幣的飛速上漲就是因為流動性過剩的影響。
「農地在過去10年漲了10倍，現在比特幣也漲起來了，天知道下一個還有什麼會漲起來。」
在最近的CNBC採訪中，麥嘉華還預計歐洲股市的表現將會超越美國和新興市場國家，中國的信貸泡沫將給世界帶來比2008年金融危機更大的危險。
PIMCO總裁比爾格羅斯週五也在twitter上表示市場上充斥著泡沫。
「我們應該把今天成為『綠色星期五』。但是，要當心2014年這些數字會變成紅色。所有的市場都是泡沫。」
提升貨幣基金流動性標準
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監管層醞釀提升貨幣基金流動性風險管理的各項指標，不僅僅是期限，還包括擴大投資範圍、調整估值定價等相關規定◎ 財新記者 鄭斐 張冰 文zhengfei.blog.caixin.com｜zhangbing.blog.caixin.com 餘額寶及其背後的天弘增利寶貨幣市場基金到底會不會因收益下降出現流動性風險？ 這是一個越來越令人擔心的問題。 近日《經濟學人》雜誌發表文章質疑餘額寶將投資標的期限拉長以維持收益率。這實際上是對規模已經膨脹至5000餘億元的餘額寶的流動性風險表達「擔憂」 。 此後，天弘增利寶貨幣市場基金的負責人王登峰迴應稱，餘額寶的客戶贖回規律性強，資產到期配置足量，不會加大流動性風險。 但這仍不能完全解開外界的疑慮。 一位熟悉國際市場貨幣市場基金人士指出，期限不是衡量貨幣市場基金流動性風險的惟一指標，投資標的本身的流動性、價值波動性等因素亦十分重要。 2014年6月，證監會新聞發言人表示，證監會於近期啟動了《貨幣市場基金管理暫行規定》 （下稱《暫行規定》 ）的修訂工作，並已經完成修訂稿的起草工作，預計年內發佈。 《暫行規定》是證監會與央行於2004年出台的，距今已經十年。一家大型基金公司高管人士表示，貨幣基金業已經發生了一些重要的改變，因此證監 會感到有必要修訂這一監管規則。 最近一段時間，證監會召集部分基金公司人士多次座談，討論有關修訂。 從財新記者從各方獲得的信息來看，討論的內容涉及較多，包括提高流動性管理標準，放大投資範圍，及估值市場定價等方面，其中最核心的還是提升流動性風險的管理指標。 擴大投資範圍 貨幣市場基金指主要投資於短期限（一年內）的貨幣工具，具有高安全性、高流動性、穩定收益性的特點。 在成熟市場的監管當中，對貨幣市場基金的期限、波動性和貨幣供應量（規模）有明確的限制，而餘額寶則帶 來了體量上的全新變化，其操作模式有以「利差」為獲利方式的特徵。 一位固定收益領域資深人士表示，包括餘額寶在內的大量貨幣市場基金以銀行存款作為投資標的，源於證監會對定期存款比例的放開。而短期銀行存款到期後，即可配置較長期的存款資產。 「以餘額寶如此大的體量，去研究分析配置債券等固定收益類資產是不現實的，銀行存款對於快速增長的規模是最合適的。 」2011年末，證監會發佈貨幣市場基金新規，貨幣市場基金投向的協議存款不再算作定期存款，從而突破了貨幣市場基金投資定期存款30%的比例限制。 「如果從貨幣市場基金投資於同業存款，而最終流向非標資產的角度，可以說貨幣市場基金的確是流向『影子銀行』 ， 」上述固定收益界資深人士稱， 「但這只是中國大陸的一個監管結果。境外貨幣市場基金可以投存單這種標準化的產品，而中國監管層還未明確存單作為貨幣市場基金的投資品種。 」美國證監會（SEC）對貨幣市場基金有著嚴格的規定，例如投資標的，SEC 規定只能購買期限不超過13個月、現有二級市場發行的符合流動性、波動性限制條件的產品。比較典型的美國貨幣市場基金投資產品包括央票、短期債券、銀行間回購（Repo）等。 《暫行規定》對貨幣市場基金的投資範圍做出嚴格規定。這次修訂《暫行規定》的討論中，也涉及擴大投資範圍，貨幣基金可以投可轉讓存單，可以投資銀行承兌匯票。但這需要要和央行商定，因為這個市場屬於央行監管。 一位貨幣市場基金資深經理則表示，此次修訂意見的方向是控制流動性，這一方向符合境外成熟市場的經驗。 「事實上，一些大型基金公司推出的面向在華外資機構的貨基產品，都是全部高配短期高流動性產品，與國外貨基的操作思路一致。 」他同時表示，在這樣的政策背景下，一些小的貨幣市場基金可能會被擠出市場。 「在流動性、評級等要求下，小型貨幣市場基金的靈活頭寸將被擠壓。 」 估值調整 一位熟悉此次修訂的業內人士透露，此次修訂一方面要求貨幣市場基金現金類及五個交易日內到期的其他金融工具比例合計不低於10%；二是極有可能會取消偏離容忍度的上限，同時有人建議把向下偏離0.25% 作為調整級閾值，觸發後可能會被監管要求調整估值，但可能不會視為違規。 根據現行規定，貨幣市場基金上下偏離0.25% 視為關注級別，不需要披露和行動，但會受到監管的關注；上下偏離0.5%則視為違規。 「2013年年中銀行間資金緊張，貨幣市場基金只能出貨高等級的利率債，因為低等級完全賣不出去。當時多家貨基的負偏離容忍度已經超過閾值。 」上述資深人士透露。 另一位基金公司分析人士指出： 「如果向上偏離限制取消，有利於貨幣市場基金在市場好的情況下儲藏部分收益，用以對抗市場下行的風險。 」業內人士也透露，此次修訂在產品評級上嚴格風險控制，擬要求債券和非金融企業債務融資工具的發行人主體評級不低於 AA，資產支持證券的信用評級不低於 AAA，並排除 AA- 及以下的短融作為貨幣市場基金的投資標的，AAA 以下券種佔比不得超過總資產的20%。這是首次將發行人主體評級納入監管要求。 期限拉長 過去十年，貨幣市場基金多次利用延長期限、打「擦邊球」的方式提高收益率。據熟悉貨幣市場基金監管人士表示，2009年監管層曾經窗口指導貨幣基金的期限問題。窗口指導之後申報的基金產品，需要符合投資組合平均剩餘期限不得超過120天的規定，而此前的貨幣基金則根據「老辦法」實行180天的限制。 「這種新老劃斷的做法在此次修訂當中亦討論熱烈。 」上述人士稱，此次修訂中可能會統一成120天，但預期還會遭到老基金的阻力。 上述大型基金資深人士表示，中國大陸的貨幣市場基金髮展與境外成熟市場有明顯的差異。 「國內貨幣市場基金髮展的方向類似理財產品，投資者既想要安全性，又看重基金的收益率， 」他坦言， 「這些要求會倒逼貨基的基金經理通過拉長期限等方式實現高收益。 」《經濟學人》文章認為，2013年餘額寶的規模快速增長得益於中國流動性吃緊導致的銀行間短期存款利率高企。 餘額寶的收益率下降已經受到廣泛的關注，從曾經的超過6% 的高收益，到6月末4.23%，餘額寶的收益率水平回歸亦反映了底層資產背後的市場變化。 《經濟學人》文章表示，在貨幣市場基金市場利率大幅下降的情況下，餘額寶為了維持收益率水平，開始購買較長期限的產品。 財新記者的研究亦發現，大致上，餘額寶30天以內的短期投資配置比例下降了一半多，而90天到180天的中長期資產配置則提高到了10倍左右。 （相關報導見財新網「5740億元餘額寶風險有多大」 ） 。 一位接近交易所的人士表示 ： 「在貨幣市場基金收益率下降的情況下，基金經理可能會有動力冒險期限錯配，以博取高收益。 」目前市場上短期較高收益的貨幣市場基金，有多只為發行不足一個季度的產品。而發行不足一個季度，意味著並不會披露投資組合。發行一季度以上的產品，則也呈現出期限拉長的情況。 以七日年化收益率高達7.17%（A類份額，8月1日數據）的信誠貨幣市場基金為例，2014年一季度的投資標的組合當中，銀行存款和結算備付金合計佔比為60.73%，固定收益投資（債券）佔35.68%。這一比例在二季度出現了明顯變化，銀行存款和結算備付金佔比下降至45.77%，債券產品的購買比例提高至41.15%。而買入返售金融資產的比例亦從一季度的2.45% 提升至二季度的10.89%。 其期限結構亦發生顯著改變。30日以內到期的產品比例從一季度的43.91% 下降至二季度的24.67%；180天以上的產品比例則從一季度的18.46% 提升至二季度的24.70%。 貨幣市場基金的七日年化收益率瞬息萬變。8月5日，信誠貨幣市場基金 A 類份額的收益率降至4.56%。 「如果經歷過2008年的金融危機，就會發現，當時成熟市場的貨幣市場基金長期限產品的價格下降幅度，要遠遠 高於短期限產品， 」一位熟悉貨幣市場基金的機構人士稱， 「這說明，在市場出現巨大波動的時候，期限較長的產品的確會面臨更大的跌價風險，從而對基金的流動性構成威脅。 」他表示，國內貨幣市場基金的發展時間不長，最近一年多的發展又十分迅速，需要特別注意可能出現的市場風險，加強風險控制。 「基金經理會根據情況調節期限配置，但是要在發行文件規定的框架內，並且需要充分考慮流動性， 」上述機構人士稱， 「當然有自由拉長期限，但是一定要保證風險可控。 」「通過延長期限獲取高收益都有極限，不能超過貨幣市場基金規定的範疇， 」上述貨幣市場基金界資深人士稱，「商業銀行逐步開始『反撲』市場，對餘額寶類貨幣市場基金會產生擠出效應，未來可能即使通過延長期限，也未必能夠獲得收益率溢價。 」 風控維度 近期相當多的目光都集中在貨幣市場基金的期限拉長和可能誘發的流動性風險，但貨幣市場基金的風險控制維度不僅僅是期限。 「期限指標只是衡量流動性風險的一個維度， 」一位境外資產管理公司資深人士指出， 「可交易性、產品波動性等指標也十分重要，綜合考慮這些因素才能夠比較準確地判斷基金的風險。 」根據成熟市場的情況，期限、信用等級、流動性、波動性均是比較主流的衡量產品溢價的指標。 上述資深人士直言，衡量餘額寶的風險，僅看期限沒有意義， 「一些期限很長的產品，比如五年期甚至十年期的國債，只要能夠在二級市場隨時交易，其流動性就是很高的。 」「波動性也是衡量基金面臨風險的重要因素， 」前述熟悉貨幣市場基金的機構人士稱， 「如果基金投資大量配置於波動性強的產品，即使期限都很短，也很可能因為市場風險誘發流動性問題。 」從天弘增利寶披露的信息來看，其銀行存款和結算備付金的佔基金總資產 比例達到85.13%，這一數據較一季度的92.32% 有所下降。而期限比例數據則顯示，一季度90-180天的資產佔基金資產淨值的比例由3.18% 提升至33.30%。天弘增利寶二季度數據顯示，並未投資國債和央票，其債券產品集中投資政策性金融債和企業短融。 如果進一步計算，90-180天期限的基金淨資產增加值高達1739.82億元，而如果根據基金總資產為參照的產品比例計算，銀行存款與結算備付金的增加總額為12.68億元，債券和買入返售資產的增加總額為453.08億元。 在缺乏其他數據支撐的情況下，即使考慮到基金總資產與基金資產淨值的差異， 90-180天期限產品近10倍的增加，有相當的比例應該是來自銀行存款和結算備付金產品期限的調整。而這一調整背後的風險考量，則要依據商業銀行的風險體系以及針對流動性風險所作出的資金安排。 上述固定收益界資深人士認為，餘額寶等貨幣市場基金的投資標的期限拉長，有一個原因是銀行方面決定的。 「今年以來，銀行方面短期存款的需求在下降，即使餘額寶想配短期存款也沒有需求，只好配置長期資產， 」他表示， 「當然，長期資產同時可以帶來收益率的提升。 」一位資產管理界資深人士直言： 「一個有效和公平的市場，貨幣市場基金的收益率差異應該不大，最多相差10%。 餘額寶當時的崛起，一定是有一些市場非公平、非有效的情況存在。 」他指出，隨著這種市場非公平非有效性的調整，貨幣市場基金的收益率回歸正常。如果希望繼續保持20% 左右的收益率領先，惟一的辦法就是拉長期限。 上述人士解釋稱，由於中國大陸市場目前仍然處於收益率曲線（yield curve）陡峭的階段，這意味著延長投資標的的期限能夠獲得不錯的收益，但隨之而來的是風險的增加。 「期限在貨幣 市場基金規定的範圍內延長，在中國市場會有效，但這方面的風險控制也需要有所應對。 」 | ||||||
資金鏈緊張 房企紛紛“割肉”補充流動性
來源: http://wallstreetcn.com/node/107154上半年，隨著房地產市場降溫，房企庫存壓力增加，負債隨之走高。開發商也開始加緊補充流動性。
周三晚間，中國大型房地產商碧桂園宣布，擬進行15:1供股，集資至多31.8億港元。值得註意的是，其供股價為每股2.5港元，較公司周四收盤價3.62港元折讓31%。
籌集的資金將用於償還現有的債務及作為一般營運資金。供股文件顯示，碧桂園有一筆3.75億美元、利息11.75%的優先票據將於9月10日到期。
由於預期公司於10月中才獲得供股款項凈額，聯席包銷商高盛及摩根大通將延長該公司本金總額4億美元為期三個月的過渡性貸款，使其可於到期前償還該優先票據。
碧桂園表示，供股為最佳融資策略，增強整體財務狀況，並通過增加市場上的公眾持股數目，提高流通量及加大對大型機構投資者的吸引力，同時亦令資金來源更多元化。
當晚國內最大的房地產開發商萬科集團稱，全球私募股權巨頭凱雷集團正在與公司進行接觸，可能通過資產或者股權收購的方式獲得萬科集團的部分商業地產。
路透補充提到，在住宅房地產市場走下坡，經濟增長放緩的背景下，萬科在開發商流動性收緊之際快速獲得回報。
此外，另一家大型房地產開發商華潤置地也在回籠資金，其正尋求通過包括房地產投資信托基金和物業基金在內的多種金融工具來獲得現金。
除了割肉補充流動性，房企也開始各出奇招促進銷售。
本周，萬科與電商巨頭阿里巴巴聯手推出淘寶消費金額抵購房優惠的活動。共12座城市的23處萬科樓盤參與活動，購房者最多可獲得200萬元人民幣的優惠額度。活動上線不到一天，就有140位購房者享受了人民幣100萬元的優惠。
流動性收緊！全球投資者處於極度緊張的狀態
來源: http://wallstreetcn.com/node/208986
由於擔憂QE結束後廉價貨幣消失引發四季度金融市場動蕩，全球投資者開始從股市中撤資。
隨著三季度的謝幕，市場突然轉向。9月底10月初，全球主要股市都開始明顯下跌，無論是德國、法國、日本等發達國家，還是俄羅斯、巴西、印度等新興市場國家，無不如此（當然，中國A股除外）。
就在兩周前，標普500指數突破2000點大關，創下歷史新高。當時就有投資者擔心，從各種衡量指標上來看，美股都有點太貴了。果然，自9月19日的峰值之後，標普已經累計下跌了近4%。
路透援引歐洲最大的獨立投資公司Schroders的基金經理Remi Ajewole的評論稱：“過去三年里炒股實在太容易了，但如今卻變得越來越難。很不幸，你現在投資的時候不得不系好安全帶……你必須接受更大的波動性，我們預計未來六個月將會是個很大的挑戰。”
素有恐慌指數支撐的VIX指數也回到了17的水平，較今年的低點反彈了近100%。
市場已經開始對美聯儲退出長達5年的寬松政策做準備。為金融系統註入大量流動性的QE將在今年10月正式結束，保持了多年的超低利率也將在1年內結束。
近幾周，對於美元流動性相對稀缺的預期不斷推升美元，美元對歐元、日元、英鎊不斷創下新高。對於美國消費者來說，這意味著他們的國際購買力提升，但對於金融市場和美國經濟來說，這卻是一場災難。
在新一輪的美元牛市中，由於擔心海外資產貶值，投資者會將大量的資金撤回美國。而對於美國公司來說，他們的以美元計價的海外利潤將會減少，出口產品的競爭力也將受到打擊。
匯豐全球資產管理絕對收益部門主管Charles Morris表示：“幾乎所有的非美貨幣都在下滑，只有美元向火箭一樣躥升。”
Morris稱，自己從上個季度開始為此做準備，他縮減了股市和高收益的企業債持倉，拋售新興市場債券，大量增持美元資產。他覺得這是“你最先要做的事情”。
路透9月30日公布的一個全球投資經理調查顯示，投資者們從今年3月開始就押註債市，以抵禦市場的波動。
不過，另外一些投資者認為整體經濟前景依然看好，聯儲加息正是經濟增長強勁的體現。而且歐洲央行也將推出更加寬松的貨幣政策，這對全球的流動性也是很大的推動。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
中金：央行或再啟PSL 釋放4000億流動性
來源: http://wallstreetcn.com/node/209590
上周五（10月17日）有報道稱數家股份制商業銀行已收到央行通知，將通過常備借貸便利工具(SLF)獲得流動性支持，共計金額約2000億元左右。但中金報告預計央行實際投放的流動性可能高於2000億元，達到3000-4000億元。截至昨日發稿時，這一傳聞並未得到央行和商業銀行的證實。
中金認為，此舉再次釋放了流動性寬松的信號，尤其是在實際M2增長明顯低於政策目標的情況下。
中金報告透露，央行此次投放方式不是此前所傳的SLF，而是需銀行提供債券質押的PSL；周五央行只是通知，下周才實際投放。
但與中金不同，上證報和第一財經最新的報道中仍稱本次“放水”形式為SLF。上證報在本周一的報道中稱，針對數家股份制商業銀行已接獲央行通知，將通過常備借貸便利工具（SLF）獲得流動性支持的消息，某股份行高層回應稱“都在積極申請”，但目前仍在“過程中”，暫未落地。
據《第一財經日報》周一報道，某股份制銀行人士19日晚間透露，近期央行向商業銀行發放SLF，期限為3個月，利率為3.5%左右。一家股份制銀行獲得SLF流動性支持為300億元人民幣，這是比較小的規模，每家銀行獲得的規模不一定相同。獲SLF流動性支持的銀行應小於20家，共計金額2000億元左右。
就在今年9月，中國建設銀行董事長王洪章對新華社證實，央行已向五大行投放5000億元SLF。根據新浪財經的報道，利率為3.7%。不過有市場人士認為，相較於五大行，中小銀行更缺資金。
據央行數據，到9月末我國人民幣存款余額112.66萬億元，據此測算，若央行此次通過PSL釋放最高4000億元的流動性，已接近一次性調降0.5個百分點存款準備金率所能釋放的資金量。
解決“融資貴”一直是今年央行貨幣政策調控的主旋律之一，“雖然銀行資金面寬松，但在經濟下行周期下，企業主動壓縮生產，銀行的風險偏好也在下降，以致雖然信貸擴張並不少，對經濟增長的拉動作用卻並不明顯。”上述銀行人士認為，正因為融資的問題不在數量而在價格，今年以來“降息”的呼聲一直沒有停息過。
上周四，央行將14天期正回購中標利率下調10個基點。巴克萊中國首席經濟學家常健認為，降低融資成本仍是政策工作重點，央行9月以4.0%~4.5%的利率釋放的5000億元人民幣SLF旨在引導貸款利率降低。她並預測，央行將從第四季度開始將利率下調25個基點。
ECB壓力測試公布在即 流動性或將大幅回暖
來源: http://wallstreetcn.com/node/209619隨著歐洲央行壓力測試的日益臨近，市場對於歐洲銀行業貸款需求回升的預期也日益高漲。多家南歐地區主要銀行的負責人均認為在壓力測試結束之後，銀行整體的貸款需求將會顯著增加。
意大利米蘭人民銀行CEO Giuseppe Castagna在接受彭博采訪時表示，“全面的評估之後，市場對於銀行資本比例不足的擔憂將會緩解，銀行的貸款需求將明顯回升。預計至2016年的年化貸款增長率將在5%左右。”該數據在去年出現4.2%的萎縮。
在執行壓力測試之前，歐洲央行行長徳拉吉用了整整1年時間，以重塑市場對於金融系統的信心。歐洲央行將調查歐元區130家主要銀行的壞賬率，以確保銀行在面對金融市場波動的時候有足夠的資金本例。壓力測試的結果將在10月26日公布。
徳拉吉上月曾表示，“盡管壓力測試可能會在短期內抑制銀行的貸款需求，但是當測試結束之後，市場將重拾活力。信貸擴張，尤其是南歐銀行的貸款增長對於歐元區擺脫三次衰退十分關鍵。”
由於德國、法國和意大利等主要經濟體在第二季度表現低迷，歐元區第二季度未能錄得任何增長。IMF本月調降了全球增長的預期，並警告歐元區的經濟對於全球而言，是一個重大問題。而受到經濟前景黯淡的擔憂，歐洲股市本月跌勢明顯。Stoxx 600指數本月重挫7.5%。
意大利第四大銀行Banco Popolare SC的CEO Pierfrancesco Saviotti表示，“經濟複蘇與否取決於企業和消費增長。市場的流動性依然存在，如果需求能夠恢複的話，銀行將樂於放貸。” Saviotti同時透露， Popolare預計將在12月向歐洲央行借款270億歐元用於放貸。
而意大利聯合信貸銀行的CEO Federico Ghizzoni也預計在壓力測試結束之後，銀行業對於歐洲央行TLTRO的需求將明顯增長。Ghizzoni表示，“在9月TLTRO借款70億歐元之後，我們已經放貸20億歐元。12月我們將會從歐洲央行借更多的資金以擴大貸款業務。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
上周全球市場發生了什麽？流動性恐慌引發的資金大轉移
來源: http://wallstreetcn.com/node/209617
當市場不堪重負，波動性暗示著一場危機，你會拋售你可以拋售的資產，而不是你想要拋售的資產。
這就是上周在華爾街發生的事情。歐洲經濟增速出現放緩跡象、埃博拉疫情持續蔓延、中東和烏克蘭的地緣政治危機升級等重大風險事件都打破了此前的市場平靜。
彭博社報道稱，由於市場在企業債上的持倉比例和杠桿都處於歷史高位，因此企業債價格下滑所帶來的流動性問題正在逐漸明顯。職業交易者們轉而湧向股市和國債市場以化解風險。
結果是瘋狂的。世界最大的銀行間交易經紀商毅聯匯業(ICAP Plc)數據顯示，美國國債市場交易量激增至歷史紀錄新高，達9460億美元。這比上一個歷史峰值高出了足足40%。股市方面，10月15日當天的換手量高達119億美元，創下自2011年歐債危機以來的最高水平。
Miller Tabak & Co.股票策略師Matt Maley給出了這樣的解釋：
當人們無法拋售非流動資產，他們就轉向了美國股市。因為每一個人都被卷入其中，股票是他們可以拋售的資產。這就是為何股市暴跌如此猛烈。你拋售那些可以拋售的資產，而全世界跌得最狠的、流動性最高的資產正是美國股票。
這場市場巨變令股票持有人猝不及防，道瓊斯工業平均指數抹去了今年以來的所有漲幅，全球股市市值蒸發6720億美元。道指在10月15日當天變動了458個基點，為2011年以來的最高水平。
本月，用以衡量市場動蕩的指標飆升。CBOE恐慌指數VIX大漲35%，並一度觸及2012年6月以來的最高點位。美國銀行的一項追蹤股市、國債、貨幣和大宗商品市場的波動指標攀上13個月新高，而該指標僅僅在三個月前才觸及了歷史最低值。
風險厭惡情緒正在養老基金和保險基金中滋生，並已蔓延至流動性較差的資產類別。Natixis Global首席市場策略師David Lafferty表示：
隨著美國經濟數據指向更快的經濟增速，而企業盈利預估幾無變動，上周就是焦慮引發更多焦慮的典型例子。在投資者的觀念中，市場存在真正的風險傳導——也正是這一點導致了拋售速度加快。風險厭惡情緒可以從一個市場傳導至其他市場。
據IMF 10月發布的報告，共同基金的企業債券持倉比例自2007年以來翻了一番，如今相當於持有27%的全球高收益債券。去年，投資者向共同基金投入了創紀錄的629億美元，用以購買投機級別最高的杠桿貸款。
今日，日本東證指數跳漲4.1%，創下2013年6月以來的最大單日漲幅。美國10年期國債價格連續第三天下跌，為五周以來的最長下跌時期。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
美聯儲加大力度測試流動性回收工具
來源: http://wallstreetcn.com/node/210000
美聯儲周二發布聲明稱，在周一的七天期定期存款工具（term deposit facility,TDF）測試性拍賣中，銀行業上繳了2191.14億美元的存款。創下測試該工具以來的歷史記錄。
美聯儲向69家銀行提供了TDF，利率為0.26%。上周美聯儲通過該工具吸收了1718.6億美元的流動性，有66家銀行參與，利率也是0.26%。
自2008年金融危機以來，美聯儲加大了TDF的測試力度，以便在需要收緊貨幣政策之時，借助TDF回收連續多年的量化寬松（QE）所釋放出的流動性。
9月4日，美聯儲稱將自10月起，進行新一輪的連續八周的七天期TDF操作測試。銀行們可以通過參與TDF將額外的流動性上繳美聯儲，同時獲得一定的利息收益。在支付一定的費用後，銀行也可以提前取回這部分存款。
在首四周的測試中，每家銀行的存款上限為200億美元，美聯儲支付的利率為0.26%。在後續的四周操作中，利率將會“小步攀升”但不會高於0.30%。
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