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浦發民生招商興業四家銀行資產質量一覽 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/31195206

浦發民生招商興業四家銀行資產質量一覽

我所關心的這四家股份制銀行中報全部出臺，在這里我就馬馬虎虎說一下自己的感覺吧，我喜歡毛估估，不喜歡精細化的去分析研究，在這里有我對這四家銀行資產質量數據的理解。

首先需要說明的是，我沒進行不良貸款數據的抵押率分析，相對來說，不良貸款的抵押率高一點，那麽壞賬損失就少一點。也就是說，我在這里的分析默認為不良貸款即損失，所以，這里有並不客觀的壞賬損失成分存在。一般來說，未來在處置不良資產過程中獲得的收入會增加資產或增加利潤。

在這里一直我自己所理解的毛估估計算公式，所以我就以項目註釋的方式解讀或不解讀。

註1，    貸款余額。即中報期末信貸總額數據。
註2，    逾期貸款。即中報期末逾期貸款總額。逾期貸款越多意味著未來不良貸款就越多。

註3，    90天內逾期貸款。這是在三個月以內的逾期貸款，一般來說，這些貸款大多數並沒有進入不良貸款分類，但在年末將大部分進入不良貸款分類，所以，這個數據越大就意味著年末的不良貸款越多。在這里，最多的是民生，達291個億，最少的是浦發50個億。不過，在這里有必要說明一下，我的感覺告訴我，浦發的三個月以內逾期貸款中只有本金逾期的部分，其中並不包括利息逾期部分，而其他三家的逾期貸款包括利息或本金逾期一天，就全部作為逾期貸款處理。否則不太可能相差那麽多。

註4，    90天外逾期貸款。即全部逾期貸款-90天內逾期貸款。一般來說，按我的毛估估理解，當貸款逾期三個月以上的，應當全部進入不良貸款分類，假如不良貸款數據低於三個月以上逾期貸款數據，我就認定為信貸五級分類不嚴謹。在這里，浦發銀行的三個月以上逾期貸款高於不良貸款，招商銀行三個月以上逾期貸款低於不良貸款，其他兩家差不多持平。

註5，    關註貸款。即信貸五級分類中的關註類貸款，半年末數據。
註6，    不良貸款。即信貸五級分類中的後三類貸款，半年末數據。
註7，    撥備計提。即上半年對於全部資產的撥備計提，半年末數據，這就是銀行經營中必需的信用成本。撥備計提/信貸總額=信用成本率。

註8，    撥備余額。即半年末撥備計提的余額。撥備余額/不良貸款=撥備覆蓋率。

註9，    核銷或轉出。在這里，我不去認真看會計報表上眼花繚亂的各個具體科目，而是采用我自己的公式進行毛估估計算，核銷或轉出=當期撥備計提+上期撥備余額-當期撥備余額。

註10，新增逾期貸款。這是指上半年實際新增的逾期貸款，計算公式為：新增逾期貸款=當期逾期貸款余額-上期逾期貸款余額+核銷或轉出。

註11，新增關註貸款。即上半年實際新增的關註類貸款。計算公式為：新增關註類貸款=當期關註類貸款余額-上期關註類貸款余額+核銷或轉出。

註12，新增不良貸款，即上半年實際增加的不良貸款。計算公式為：新增不良貸款=當期不良貸款余額-上期不良貸款余額+核銷或轉出。

註13，新增逾期比率，即新增逾期貸款/信貸總額。在上半年的這個數據中，民生銀行最高達1.55%，浦發銀行最低為0.69%，招商0.73%，興業0.92%也不低。
註14，新增不良比率，即新增不良貸款/信貸總額。民生最高為0.61%，浦發次之0.57%，招商0.45%，興業0.46%。這個東東這四家相差並不多。

註15，信用成本率，即上半年撥備計提/信貸總額。招商最高0.67%，興業次之0.63%，浦發0.62%，民生最低0.43%，除民生外，其他三家差不多。

註16，90天內逾期比率，即90天內逾期貸款/信貸總額。剛才說過，由於這一塊大多數沒進入不良貸款分類，下半年大部分會進入不良貸款，所以，這個比率高的就存在著下半年資產質量的擔憂，或者說撥備計提的擔憂。在這里，民生最高達1.55%，招商次之1.05%，興業0.74%，浦發不算。

註17，90天外逾期不良比率，公式為：90天外逾期不良比率=三個月以上逾期貸款/不良貸款。在這里浦發最高141%，所以我認定浦發信貸五級分類不嚴謹，未來有不良貸款或者說資產質量壓力，招商最低為83%，民生105%，興業100%。

註18，新增撥備覆蓋率，指上半年新增撥備計提相對於新增不良貸款的撥備覆蓋率指標。假如這個指標高於100%，我就認定為撥備計提合理，假如低於100%撥備覆蓋率，我就認定為撥備計提不足。在這里，民生只有70%覆蓋率，我就認定為撥備計提不足，需要下半年補充計提。招商最高達150%覆蓋率，興業次之138%，浦發108%覆蓋率。

從上面的數據綜合性毛估估看，民生下半年撥備計提的壓力比較大；興業下半年的撥備計提壓力最輕，只有維持上半年計提就可以了；浦發與招商下半年應繼續提高撥備計提。

嗯，鑒於未來資產質量具有很大的不確定性，我依然不做下半年利潤預測工作。假如你想了解銀行利潤預測，請關註@處鏡如初  他在具體數據分析方面比我行，我信任他。

附件：浦發民生招商需要四家銀行資產質量一覽

$浦發銀行(SH600000)$  $民生銀行(SH600016)$  $招商銀行(SH600036)$  $興業銀行(SH601166)$

浦民招興管理層的個人感覺（修改重發） 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/31487884

浦民招興管理層的個人感覺（修改重發）

在股市，公司基本面趨勢性變化研究有四個層面。請註意，這是表述的僅僅是指企業經營業績趨勢性變化方面的研究。

第一個層面是宏觀經濟的發展趨勢，雖然說宏觀經濟波動對部分企業的運行影響不大，但或多或少會有些影響，對於大多數企業來說，就算是屬於弱周期行業，他們的經營業績同樣會隨著經營環境的變化而變化。中國股市20年來的上漲幅度高於大多數發達國家，其深層次原因就在於我們改革開放以來的宏觀經濟高速發展。
這個層面還包括政策因素，即政府對相關行業的支持力度。

第二個層面是行業的景氣度趨勢及上下遊企業的供求關系，對於生產型傳統企業來說，行業景氣度會隨著產品供求關系的變化而變化，其表現方式為：產品供不應求——景氣度上升趨勢——行業投資增加——供求關系平衡——行業景氣度高位平穩——行業投資繼續增加——供求過剩——行業景氣度下降——行業投資萎縮——供求關系平穩——景氣度恢複——行業投資平穩——供求不足——行業景氣度上升。如此周而複始，其中的邏輯是資本的逐利性造成。
對於生產型企業來說，其上下遊企業的供求關系趨勢同樣影響著企業的經營業績趨勢。

第三個層面是企業管理層能力或者說企業文化，一般來說，在同一個行業里面，企業文化或者說當家人文化決定企業的經營前途或者說業績趨勢。一般來說，更換當家人會導致企業經營業績的波動，正面或負面。

第四個層面是企業經營業績的趨勢性波動，除了受宏觀經濟及行業景氣度趨勢影響以外，還會受企業自身的經營波動，或內部管理因素，或經營戰略因素，或產品更叠因素，或政策因素等等。

其中的第一，第二及第三層面為中長期投資服務，是指導投資的方向性或者說綱領性問題；第四層面為階段性投機服務，或者說為了利用企業業績波動與市場價格波動之間的時間差，指導在相對價值差異之間的投機性操作。這幾年來，對於一，二及四的方面談的太多了，簡直都視覺疲勞了，考慮到這其中的三家都已經更換管理層，那麽就有必要適當的梳理一下對當家人的感覺。

順便再一次在這里介紹一下我個人的投資模式，我的投資模式與眾不同，不喜歡長期投資，也不會愛上一家公司。用一句話來表達就是：從投資的理念出發，以投機的方法操作，以階段性投資替代長期投資，以獲取高於單一企業增長的收益。所以，簡稱為：價值（投機）投資。

打個比喻就是：我們投資於股市類似於馬拉松比賽，沒跑到終點不能算勝利。有人喜歡選擇一個優秀長跑運動員參與馬拉松比賽，我選擇沿途安排10個或更多中長跑選手進行接力賽，爭取成為此馬拉松比賽的第一名。嗯，也許是巴菲特價值投資的作弊版吧。好了，言歸正傳。

浦民招興管理層一句話評論：
民生的新管理層還需要觀察，我的感覺1+1可能小於1，但還需要觀察才能下結論。由於洪崎與毛曉峰都不是強勢人物，長期擔任副手或助手的原因，執行力強但決策力似乎不足，在內部還需要磨合期。在這里，考驗的是決策能力與執行能力，所以，民生銀行或有可能的崛起，可能是在兩年後。

浦發的新行長我看好，有想法，有活力，有執行力，有資源，一掃浦發老當家人的過日子現象，值得期待。
在這里就說一下我對浦發今年的操作思路，在一般情況下，優先股獲得證監會批複及收購信托塵埃落定之時，就是我準備加倉之日。
另外，在這里多說一句，雖然表面上看浦發銀行的市場估值最低，但考慮到浦發收購信托（我個人估計不會太便宜，時間與價格）的不確定性，目前的相對估值還是合理的。

招商的田行長值得看好，有思路，有擔當，有幹勁，有背景。年初我頗有微詞的各條線齊頭並進、全面開花、無重點策略現在看來很不錯。招商高層、中層及基層全方位、大幅度的人事變動意味著這是個強勢人物，同時，田行長還治好了招商輕微的大公司病，值得期待。
密切關註田行長能否連任二期或以上。一般情況下，在未來的日子里，假如田行長調任，我立馬賣出。

興業目前的當家人無話可說，唯一擔憂是李行長退休，但考慮到董事長還年輕，應該沒什麽太大問題。但是，由於近十年的興業已經相當成功，就很難超越曾經的巔峰。而且，假如內部認定為李行長到點退休，那麽李行長未來的經營會趨於保守，不求有功但求無過。所以，對興業來說，不管李行長是否留任，最好的結果就是保持優秀，一般情況下不可能更優秀，但有可能平庸。
對於興業未來的操作策略，假如未來的日子里興業相對走強並相對高估（相對高估20%），那麽我會執行減倉操作，降低之30%占比以下（現在是超比例持股）。假如一直相對低迷，那麽我也懶得動了。

一句話評論的一句話解讀
這個看起來輕飄飄的一句話評論，實際上是我未來幾年中投資於銀行股的指導性文件，希望大家能重視。看了這下面的評論，覺得有些人對文字的理解能力有所欠缺，為了大家能更直觀了解並不會產生歧義，我就對這個一句話評論進行一句話解讀吧。

民生銀行，需要觀察，一旦發現新管理層經營思路亮點或價格優勢，我將立馬提高持股占比。

浦發銀行，看好新行長，看好未來，假如優先股獲批，收購信托公司落實，我將提高持股占比；當然，價格已相對上漲除外。

招商銀行，看好田行長，能力沒問題，最佳結果是連任，唯一的擔憂是過江龍。假如確認新行長是過江龍，我立馬賣出，不考慮相對價值。也就是說，新行長沒變就持有，新行長走路我也走。

興業銀行，實際上是謹慎看好。其中的道理是：已經很好，無法更好。

如此，就很明顯了，其實我最看好的是浦發銀行，屬於沒後顧之憂的看好。民生銀行依然看好，看好他的體制，但新管理層需要觀察。看好招商興業，但存在後顧之憂。

在我的心里，這四家銀行，依然是上市銀行中的優秀銀行，這一點沒變，七八年來還沒有發現替代者。
$浦發銀行(SH600000)$  $民生銀行(SH600016)$  $招商銀行(SH600036)$  $興業銀行(SH601166)$

未來銀行股長期低迷的投資價值 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/31633168

未來銀行股長期低迷的投資價值

銀行股長期低迷是個事實，與創業板的風生水起相映成趣。這一切來自於我國精英人士對銀行業資產質量與經營業績的不信任，來自於對我國經濟健康發展的不信任，說白了就是對政府的不信任，對經濟發展路徑的不信任，認為這一切都是假的，人民依然生活在食不果腹、衣不遮體的水深火熱之中。08年以來，日複一日，年複一年，一往情深的看空經濟、看空銀行股。

同時，由於這幾年銀行股長期低迷，與看空銀行的觀點形成彼此印證，彼此加強的怪圈，銀行業一如既往優秀的財務報表與看空人士形成彼此打臉的節奏。形成了一面說銀行業暴利不正常，一面說銀行業即將崩潰的奇談怪論。

我知道，這些人的看空思維來自於西方發達國家，他們用市場經濟理論來衡量我國經濟發展軌跡是不可思議的，所以，改革開放30多年來，看空我國經濟的觀點層出不窮。殊不知，市場經濟的理論只能解釋市場經濟的國家或地區，發達國家的經濟理論只能解釋發達國家的經濟運行，我國是個發展中國家，我國不是完全市場經濟國家，我們的投資空間還有很大，我們的政府控制力相當強大。如此，采用市場經濟理論來分析我國經濟而得出離譜結論也是很正常的，這就是精英人士們所犯的低級錯誤——采用發達國家的經濟理論分析發展中國家的經濟運行。

嗯，我們的老祖宗把這叫著“水土不服”。就算如此水土不服，但在崇洋媚外人的心里，偏偏就信這個邪。

一晃，五六年過去了，不知道他們能堅持看空觀點多久，會不會至死不渝呢？我，不知道，只能讓時間來說話了。

去年以來，相對於過去不可持續的極低不良率，步入銀行正常或稍許偏高的不良率，有人就興高采烈，你看你看，銀行的不良貸款爆發了不是？言下之意還是我正確嘛。實際上，就經營信用、經營風險的銀行來說，目前出現的不良是正常的，在全世界範圍內也是正常的，這是銀行正常經營中的成本，還有個專有名詞，叫做“信用成本”。畢竟，我國並沒有發生經濟危機嘛。

如此，考慮到目前的銀行相對於過去極低不良率的“大幅爆發”，“被我說中了”的等待心理，我個人估計銀行股一時半會兒難以走出像模像樣的行情，只有在未來的某個時點，不良率產生雙降拐點的時候，銀行股才有可能價值回歸，隨著銀行業績的平穩增長，走出波瀾壯闊的大行情。這一點，長期持有銀行股的朋友們要有個心理準備，我們的希望（股價上漲），還需要等待。

如此，可能有人會問：那麽我們是不是有必要拋棄一下下，等待著銀行不良率雙降的時候再進入？我個人覺得，沒必要，沒必要拋棄。理由有三：

一，銀行股太便宜，在我國近幾年不會爆發經濟危機的環境下隨時隨地會上漲，或者說至少會被不斷提高的凈資產推著走。
二，我們已經堅持了那麽久，不能倒在黎明前。
三，市場是個不可預測的瘋子，假如他明天就讓銀行股漲起來咋辦，不但讓自己陷入被動，且會被他人笑掉大牙。

說起投資於銀行股，由於銀行經營業績與宏觀經濟息息相關，所以判斷會不會發生經濟危機或金融危機是首要問題，在我個人看來，在未來的七八年或者說2020年前不太可能，因為政府的控制能力依然強大，因為投資空間依然很大，因為我國的經濟發展沒什麽太多問題。

同時，在這里有必要重新說一下的是：銀行業過去的高速增長不能持續，未來也只能以高於GDP+CPI的速度平穩增長。就銀行整體來說，我估計年均增長也就在10%左右或以上。對於我所關註的這四家優秀股份制銀行來說，未來的七八年年均增長15%左右是合理的預期。一般來說，假如股市複蘇銀行股價值回歸，可以進行股權融資；隨著不良率雙降，信用成本的相對降低，那麽還可以提高一點增長速度。

在此，我就以興業銀行為標的，以目前年初凈資產收益率25%，逐年下降1個百分點，至2020年為19%；現金分紅率為25%，市場價一直處於凈資產附近波動，每年現金分紅再投資，計算一下到2020年的投資收益。順便說一下，以這個增長率為基礎，興業銀行不需要股權融資就可以滿足業績增長，同時也不考慮由優先股發行所帶來額外10%左右的業績增長。

附件一：未來股價相對應凈資產的投資收益




從上表中可以看見，現在投入一萬元，買入972股興業，通過每年的分紅再投資，期末持有興業1289股，屆時每股凈資產31.76元，那麽股價也是31.76元，期末市值為40953元，收益率310%，投資七年的年均收益為22.31%。我個人覺得這也是個很不錯的收益，最起碼可以跑贏上證指數，可以跑贏市場上95%的投資者。當然，假如真的如此，那麽實驗賬戶的第二階段計劃就懸了。

然後，然後我就以銀行股價值回歸或進入大牛市的環境下來看一下，假設銀行業從2016年初開始形成不良率雙降拐點，銀行股從16年開始價值回歸，至2017年市場估值達到15倍市盈率，並且，市場就此走向牛市的瘋狂，至2020年銀行股市場估值達到25倍市盈率。

附件二：牛市環境下的銀行股收益


從上表中可以看見，當2017年銀行股價值回歸，市盈率達到15倍時，興業的股價是58.10元，包括紅利再投資持有興業1120股，市值65057元，收益為551%，按四年的年均收益為59.71%。很顯然，這是個很不錯的收益，也能實現了實驗賬戶的第二階段計劃。

假如市場在2020年達到牛市巔峰狀態，銀行股市盈率達到25倍，那麽，屆時興業的股價就在131.56元，通過紅利再投資持有興業1157股，市值為152235元，收益率為1422%，七年的年均收益為47.55%。當然，這個就需要大牛市的配合，否則銀行股難以達到25倍市盈率。

另外，我們通過以上兩個表的不同數據就可以發現，股價低迷的時間越長收益就越高，換句話說，牛市來到的時間越晚獲利會越高。這其中有兩個原因，一個是股價低迷，通過紅利再投資的買入數量多。一個是由於企業業績的逐年增長，導致在同樣市場估值的情況下，股價就越高。

$浦發銀行(SH600000)$  $民生銀行(SH600016)$  $招商銀行(SH600036)$  $興業銀行(SH601166)$

一句話解讀國務院常務會議精神 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/33137317

央廣網北京11月20日消息 據中國之聲《新聞和報紙摘要》報道，國務院總理李克強昨天主持召開了國務院常務會議，決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題，部署促進貧困地區兒童發展、讓困難家庭孩子擁有美好未來，討論通過《中華人民共和國促進科技成果轉化法修正案（草案）》。

　　會議指出，今年7月國務院推出一系列措施以來，有關方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區和領域呈現緩解趨勢，但仍然是突出問題。必須進一步有針對性地緩解融資成本高問題，以促進創新創業、帶動群眾收入提高。
一是增加存貸比指標彈性，完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策，增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。
老股民解讀：存貸比應該是商業銀行法規定的，不能隨隨便便違法的，應先與人大溝通，爭取先修改這一款再說。假如國務院、銀監會真的可以實施，那麽是銀行大利好，可以減輕存款壓力，就不需要拼命攬存了。“完善小微企業不良貸款核銷稅前列支”政策也屬於利好，但無所謂，這個權力在財政部，國務院有權處理。

二是加快發展民營銀行等中小金融機構，鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。
老股民解讀：這一條沒問題，服務於小微企業還是需要依靠中小銀行，應該扶持，盡可能降低銀行業集中度。至於說互聯網金融的風險，那麽等待著產生了風險再處理吧。

三是推廣小額貸款保證保險試點，發揮保單對貸款的增信作用。
老股民解讀：嗯，這個應該利好於保險業、銀行業，但與上面“緩解融資成本高”精神相悖。

四是改進商業銀行績效考核機制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用。
老股民解讀：這個不應該，不是喜歡讓市場說話嘛，出手幹預企業運行就沒意思了。

五是運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量，簡化小微、“三農”金融債等發行程序。
老股民解讀：這完全可以說是說著玩的。這是相關部門的系統性工程，說了幾年了，都沒什麽進展。

六是抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。
老股民解讀：這是股市的重磅炸彈，假如真的實施，按我國目前的實際情況，將導致股市發生災難性事件，書生氣了。好在還有人大在把關，人大不一定願意馬上修法。

七是支持跨境融資，讓更多企業與全球低成本資金“牽手”。
老股民解讀：這個思路很好，其實相關部門也並不禁止，企業也在做。

八是完善信用體系，提高小微企業信用透明度，使信用好、有前景的企業“錢途”廣闊。
老股民解讀：盡快完善信用體系，越快越好，這是政府部門的工作。

九是加快利率市場化改革，建立市場利率定價自律機制，引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。
老股民解讀：不久前的金融工作會議剛剛說“穩健推動”利率市場化，這是怎麽啦？隨心所欲？

十是健全監督問責機制，遏制不規範收費、非法集資等推升融資成本。
老股民解讀：這個舉雙手支持。
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實事求是的說，我沒把他說的話當回事，這樣下去，會有更多人不把他當回事的。

央行自11月22日降低貸款利率0.25個百分點 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/33178654

央行自11月22日降低貸款利率0.25個百分點
　　中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。(.央.行)



附件：利率調整一覽表


附件：歷年利率調整一覽表

保險股暢想曲概覽 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/35250067

保險股暢想曲概覽
重要提示：在我看來，就確定性來說，銀行股確定性高於保險股，就投資價值來說，銀行股投資價值高於保險股，但我還是願意買入保險股賭一把，賭一把保險業在牛市中投資業績的高增長，賭一把主流機構在牛市中對保險股的非理性炒作。考慮到新華保險的不確定性，不建議老朋友們跟隨持有。
結論一：看好新華保險，假如市場進入快牛狀態，經營業績未來三年有連續翻番能力，每股凈利潤有超越中國平安的潛力，股價有超越中國平安的潛力。假如不出意外，2014年將是第一個業績翻番年或同比增長80%以上。
 
結論二：中國平安勝在經營優勢，新華保險勝在牛市彈性，選擇新華保險作為重點，說白了就是投機一把而已，賭一把市場的非理性炒作。
 
結論三：有專業分析稱，考慮牛市中保險股投資收益彈性，應首選純壽險公司人壽，不是綜合金融平安，按投資資產/市值比率顯示，兩者這一指標在伯仲之間，唯有新華保險遙遙領先。前三季度總投資收益率也是新華保險首屈一指。
（為適應網絡快餐文化，此處略一萬字。）


保險公司投資收益率牛市彈性
中國平安，代碼：601318，總股本88.92億股，前三季度投資資產13700億元，年化總投資收益率4.60%，每股投資資產154元，收盤價71元，投資資產/市值比率2.17倍。
投資收益率每提高一個百分點，提高每股凈利潤1.16元。
按20%權益投資，30%收益，可增加利潤840億元，增加每股凈利潤7.08元。
按25%權益投資，35%收益，可增加利潤1225億元，增加每股凈利潤10.33元。

新華保險，代碼：601336，總股本31.20億股，前三季度投資資產5926億元，年化總投資收益率5.60%，每股投資資產190元，收盤價45元，投資資產/市值比率4.22倍。
投資收益率每提高一個百分點，提高每股凈利潤1.43元。
按20%權益投資，30%收益，可增加利潤360億元，增加每股凈利潤8.65元。
按25%權益投資，35%收益，可增加利潤525億元，增加每股凈利潤12.62元。

中國太保，代碼：601601，總股本90.62億股，前三季度投資資產7645億元，上半年年化總投資收益率4.40%，每股投資資產84.36元，收盤價30元，投資資產/市值比率2.81倍。
投資收益率每提高一個百分點，提高每股凈利潤0.63元。
按20%權益投資，30%收益，可增加利潤462億元，增加每股凈利潤3.82元。
按25%權益投資，35%收益，可增加利潤673億元，增加每股凈利潤5.58元。

中國人壽，代碼：601628，總股本282.65億股，前三季度投資資產19910億元，年化總投資收益率5.10%，每股投資資產70.44元，收盤價32元，投資資產/市值比率2.20倍。
投資收益率每提高一個百分點，提高每股凈利潤0.53元。
按20%權益投資，30%收益，可增加利潤1200億元，增加每股凈利潤3.18元。
按25%權益投資，35%收益，可增加利潤1750億元，增加每股凈利潤4.64元。
以上計算未考慮在牛市中未來兩年保險業投資資產的高速增長。


結論一：看好新華保險，經營業績未來三年有連續翻番能力，每股凈利潤有超越中國平安之潛力，股價有超越中國平安之潛力。假如不出意外，2014年將是第一個業績翻番年。
結論二：中國平安勝在競爭優勢，新華保險勝在牛市彈性，選擇新華保險作為重點，說白了就是投機一把而已，賭一把市場的非理性炒作。
結論三：有專業人士分析稱，考慮牛市中保險股投資收益彈性，應首選純壽險公司人壽，而不是綜合金融平安，按投資資產/市值比率顯示，兩者這一指標在伯仲之間，唯有新華保險遙遙領先。

備註：
中國平安07年總投資收益率14.10%，股票、基金投資比率24.20%。
中國太保07年總投資收益率11.70%，股票、基金投資比率22.70%。
中國人壽07年總投資收益率11.07%，股票、基金投資比率22.95%。
假如不出意外，在下一輪股市泡沫期，保險公司股票、基金投資比率將達30%以上。
我註意到幸福人壽截至2014年11月底，年化綜合投資收益率達9.6%，對於11月以前並沒有太多上漲的股市來看，這個收益率是相當高。


對於保險公司，我是個外行，由於目前保險公司分紅類險種占比較大，保險公司權益投資的資金來源及內部利益分配難以說清楚，且保險公司在牛市中的高收益還會彌補一些過去欠缺的利益分配，同時也很難判斷哪家保險的投資能力更強。所以，這一輪牛市中保險公司的投資收益是否能達到過去的收益率還是個未知數，所以就選擇在牛市中攻擊性比較強的新華保險。

另：主賬戶新年來買入新華保險，目前持股順序為：興業銀行，招商銀行，新華保險，浦發銀行，中國平安，民生銀行。

買入持有新華保險，在主賬戶來說，屬於行業分散策略；在實驗賬戶來說，屬於賭一把策略。

興業銀行VS新華保險攻略 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/35759179

興業銀行VS新華保險攻略2015-1-24
重要提示：
1，老股民是個樂觀主義者，一切都喜歡樂觀，大家請註意我的樂觀情緒。
2，老股民持有興業銀行與新華保險，請註意或有可能的屁股指揮大腦。
3，老股民股價看那麽高，但不一定持有到那麽高才賣出，只要我找到市場中更高性價比的公司，我會毫不猶豫的賣出，不管什麽價，哪怕虧損割肉也不管。我沒有成本概念，心中只有標的公司未來價值與性價比。
4，只要公司基本面判斷不出現重大偏差，只要大盤牛市模式如期開啟，下面的思考將是我未來操作的指導攻略，利用市場波動、公司性價比進行換股操作，拋強換弱，高拋低吸。其實，這就是我挑便宜貨、相對價值投資理念的精髓並付諸實踐。也就是說，多數人在同一個標的上進行高拋低吸，我在不同的標的之間采用性價比模式進行高拋低吸，以選擇N個中長跑選手接力賽贏得馬拉松比賽的操作策略。
5，下面具體的分析思路建立在未來三年是大牛市，2017年上證指數將達萬點的基礎之上，假如沒有大牛市，那麽這個分析思考就沒意義或者說天方夜譚，具體的操作就更無從談起，只能也必須回歸銀行股持有拿股息過日子。
6，同時，向準備在新華複牌後追高買入的人一個警告！按目前的風向風力，新華複牌兩個漲停或以上是應有之義，你不能看見“新華三百不是夢”而不顧一切的追高買入，在股市任何目標都不可能一蹴而就，需要時間，且存在很大的不確定性。何況比較價值顯得已經得不償失不劃算了。假如你還是決定買進，那麽這是你自己的決定，你的人民幣你負責，和我沒關系。

趁著現在新華保險停牌，銀行股處於低迷期，我趕緊說這個話題，以後恐怕就沒機會（在上漲過程中我不敢說新華）了。為了適應快餐文化與個人懶惰，我盡量提綱挈領，減少碼字，達到減少你閱讀時間，增加你思考時間之目的。

興業銀行，銀行業，在未來的三年中，存貸利差或有可能下降一點，總資產收益率有可能稍許下降，中間業務收入繼續大幅增長的空間不大，成本收入比繼續下降的空間不大，隨著資產質量的穩定，信用成本將大幅下降；隨著國民經濟的發展，信貸資產增長將繼續維持在10%以上；隨著優先股發行與資本高級內評法的實施，經營杠桿將逐漸提高。也就是說，銀行未來經營業績的增長主要來自於三個方面：1，量的增長。2，信用成本的下降。3，經營杠桿的提高。毛估估未來三年（2015年起）的年均增長20%左右。
興業銀行在未來三年的大牛市中，可以達到的市場價在80元-120元之間，市盈率在20倍-25倍之間。當前市場價16元，6倍市盈率，未來股價有著5倍-7倍空間。

新華保險，保險業，在未來的三年中，隨著股市泡沫的逐漸形成，分紅險的銷售將高速增長，權益投資比率將高速增長，導致投資收益率大幅提高，新華保險經營業績的大幅增長主要來自於權益投資比率提高及投資收益率提高。毛估估未來三年（2015年起）的年均增長50%-80%左右。
新華保險在未來三年的大牛市中，可以達到的市場價在200元-400元之間，市盈率在30倍左右。當前市場價53元，20倍市盈率，未來有著4倍-8倍的空間。

新華保險未來將有可能與貴州茅臺及中國平安爭奪股王（第一高價股）之稱號。

如上所述，在此各取目標中間價，提出兩個讓持有者歡欣鼓舞的夢想口號：1，興業百元不是夢！2，新華三百不是夢！
嗯，假如取牛市泡沫中這兩者或有可能的中間價，那麽目前銀行與保險的或有收益半斤八兩，新華沒什麽優勢。

從以上兩個標的公司基本面分析中大家可以看見有以下幾個不同點：
1，銀行的業績增長取決於宏觀經濟的健康發展，與是否牛市沒什麽關系。保險的業績增長主要依賴於牛市泡沫的形成，沒有牛市就沒有高速增長。
2，銀行的確定性比較高，只有宏觀經濟發展一個約束因素。保險的確定性比較低，有著宏觀經濟發展與股市發展兩個約束因素。
3，在牛市瘋狂中，從目標價低位看，銀行5倍空間高於保險4倍空間；從目標價高位看，保險8倍空間高於銀行7倍空間。
4，目前保險股市盈率遠高於銀行股，假如在平衡市，保險股的市場估值並不低，銀行股絕對低估。所以，在未來的牛市中，銀行股上漲更多來自於市場估值提高，相對比較安全。保險股上漲更多來自於業績的高速增長，相對缺乏確定性。
同時，他們有著一個共同點：目標價的實現需要大牛市的泡沫。
在股市，有人說，風（牛市或者說資金推動）來了大象也能上樹，豬能飛起來就很正常了，就目前的市場來看，保險股在風頭上。

就我買入保險股來看，實驗賬戶的買入屬投機範疇，主賬戶的買入屬行業分散範疇，我的主戰場還是在銀行股，就因為銀行股安全可靠無擔心能安睡。持有保險股得觀察風向風力，坐保險股的過山車並不舒服，需要強有力的心臟保證，一般人估計受不了。

為了說明保險股的攻擊性，我這里假設一種情景吧：假設某一年，隨著股市上漲，新華配置了2000個億的權益、指數基金，年內股市上漲了40%，那麽將獲得毛利800個億，其中的10%增加員工獎勵或者說費用成本，減25%所得稅，還有520個億的凈利潤，就目前的總股本，合每股凈利潤16元，正常年份可實現的每股凈利潤2元，約90個億的收益，就算是彌補過去幾年的利潤缺口吧。

換個角度再說這個，假設新華老總如安邦般的魄力，在今年年初配置1000個億的權益、基金資產，未來三年大盤從3300點上漲至萬點，上漲三倍，那麽這個一千億資產就變成三千億，產生兩千億的收益，假如其中的一半支付所得稅與其他雜七雜八的費用成本，那麽就還有一千億的凈利潤，合每股凈利潤32元，如此，就可以在15年分配4元每股凈利潤，16年分配8元每股凈利潤，17年分配16元每股凈利潤。嗯，剩下的約200個億收益就給分紅險客戶分紅吧。

如此，2017年16元的每股凈利潤，連續幾年80%以上的利潤同比增長，市場會給予什麽樣的估值呢？當然，以上這些分析只不過是為了說明攻擊性的問題，實際上我估計不會有那麽高的收益，因為我國保險公司的投資能力實在是差強人意。
相對來說，在牛市環境下，新華的利潤增長將高於平安，目前的市場估值卻相差無幾。當然，我也持有平安，就因為相對來說平安比較穩定比較安全。


總而言之，就目前的市場估值來看，雖然銀行股已上漲50%，但還是絕對低估，且可靠性強，更安全，攻擊性或者說爆發力差一點，長期持有收益也不會低。在保險股來說，中國平安更穩健更安全，但攻擊性稍遜一籌。

就目前來說，我最希望看見的是：保險股在年內翻番上百元，銀行股在資產質量的困擾下僅上漲30%，然後我就可以重新歸隊銀行股，等待著銀行資產質量穩定以後，經營業績高速增長，市場進行戴維斯雙擊。如此，實驗賬戶市值將有可能達到兩千萬左右，以一輪牛市20倍收益收官，為實驗賬戶第三階段計劃打下堅實基礎。

附件：保險股牛市中的攻擊性分析
鏈接：http://xueqiu.com/9528220473/35250067

附件：國泰君安非銀團隊調研四大保險2015-1-12
四．保險股趨勢依舊向上。
過去兩周國君非銀團隊分別調研了四大保險公司的開門紅情況，總體上四大保險公司開門紅業績突出，保險板塊邏輯依舊。
一方面，投資收益率超預期：
預計2014年保險行業綜合收益率接近8%，上市險企綜合收益率超過7%。估計11月以來險資在權益資產上提升超過2千萬。
1、壽險公司杠桿率高。簡單測算1元的資本金可以產生8元的保費收入，某種程度上可以將壽險公司看做不斷膨脹的自營盤。這類公司在牛市後期往往表現卓越。同時，團隊調研發現，過去2個月保險公司普遍減持部分金融股，投資收益基本兌現。
2、保險公司目前股票和基金的配置大幅上升。
3、債市情況良好。對大量配置固定收益類資產的保險公司是利好。

另一方面，保費收入超預期：
開門紅期間，中國人壽首周保費增長200%，新華保費增長150%，太保、平安由於去年保費收入基礎高，今年只增長100%。
1、外部：居民大類資產配置轉移，隨著央行的降息，保險投資產品（特別是分紅險）吸引力加強。
2、內部：2014年，保險公司營銷員數量質量明顯改善，保險公司人力、健康人力活動率、人均產能均快速增長，使得個險新單大幅超市場預期。我們首推中國平安，因為其業績明確、主題多、估值低。

嗯，這個附件就不解讀了，大家自行解讀吧。

另：請朋友們幫我記著，到了1股新華接近可以換4.5股興業的時候提醒一下，我準備在1股換4.5-5股的區間回歸興業。謝謝！

興業業績快報之分析 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/35927420

興業業績快報之分析
結論：2014年高額信用成本不可持續，未來三年年均增長20%可期。目前市場價絕對低估！
興業銀行1月15日發布業績快報，其主營收入符合預期，實現凈利潤低於預期，這閑著也是閑著，讓我有了具體看一下的動力。
總資產44070億元，同比增長19.84%，其中第四季度增加4114億元，前三季度總資產增加3181億元，第四季度超過前三季度增加量。符合預期。
凈資產2449.31億元，同比增長22.61%，每股凈資產12.86元。前三季度凈資產2340億元，第四季度增加109億元，減四季度實現利潤88億元，意味著四季度還有21億元綜合收益，即公允價值增加。前三季度綜合收益47億元，意味著年末未兌現的綜合收益或者說市場波動收益約68億元。合每股0.35元。
主營收入1248.34億元，同比增長14.23%，第四季度實現主營收入339.84億元，季度同比增長17.25%，季度環比增長8.08%，這個環比增長還可以。
利潤總額605.79億元，同比增長11.64%，第四季度實現利潤108億元，季度同比增長2.34%，季度環比負增長33.96%。
凈利潤471.08億元，同比增長14.31%，每股凈利潤2.47元，我個人預期2.60元，低於預期5.26%，差異比較多。
興業銀行不良貸款率1.1%，同比提高0.34個百分點，假設年末貸款總額15600億元，同比增長15%，那麽年末不良貸款172億元，比年初增加68個億，考慮到董事會公告核銷120個億，合計新增不良貸款188億元，新增不良率1.21%，這個新增不良率比較高了。
然後，我們來看一下興業四季度的撥備計提大概有多少？我們知道，在主營收入到利潤總額之間，還要減營業稅及其他，減管理費用，減撥備計提就差不多了，其他業務成本比較少，可以忽略不計。
興業主營收入1248億元，營業稅及其他大概89億元，管理費用大概在310億元，第四季度管理費用同比增長16%，減利潤總額606億元，那麽剩下撥備計提就是243億元，第四季度撥備計提約92億元，四季度信用成本2.361%，全年信用成本大概1.559%，這是個相對高的信用成本。2014年撥備計提大概243億元，也完全可以覆蓋188個億的新增不良，意味著撥備計提足夠。
國內外歷史數據表明，銀行業在資產質量穩定的環境下，每年的信用成本在0.5%左右就足夠了。興業2014年的信用成本達1.559%屬相當高，當然在資產質量下行期這是正常的也是必要的。在這里，只要未來的資產質量穩定下來，那麽按興業2014年的信用成本，就可以減少156個億的撥備計提，意味著占14年利潤的25%，這25個百分點就是未來資產質量穩定以後可以額外增長的利潤百分點，假如信用成本按三年時間逐漸下降，那麽就可以每年提高增長率6個百分點左右。
從預期的角度來看，興業2014年利潤低於預期的原因就在於撥備計提超過預期。
在這里，我們再做一個2015年經營業績的前瞻性判斷，去年末的降息，肯定會降低銀行業利差，這是客觀存在，不需要懷疑。但興業四季度一下子增加4000個億負債或者說資產基本可以彌補降息所減少的利息收入。興業2015年信貸資產與同業業務增長應該會在15%左右，那麽意味著主營收入還可以增長15%左右或不到一點。
剩下最難以判斷的就是資產質量或者說撥備計提的變化趨勢了。假如說2015年主營收入與管理費用撥備計提同比例增長15%左右，那麽需要的利潤增長依然在15%左右。假如資產質量稍許穩定一點，撥備計提不需要增長，那麽興業的實現利潤就可以做到同比增長20%左右。所以，基本可以判斷，興業2015年在悲觀的預期下，可以達到10%增長以上。樂觀一點看，就可以達到20%以上。具體的就看明年中報吧。

關於銀行信貸的展期話題 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/36867951
關於銀行信貸的展期話題
結論：確實有銀行會把可能逾期或已經逾期的貸款進行展期，但這個佔比較小，這些問題貸款展期後，其中的一部分成為正常貸款，一部分成為關注類貸款。意味著在正常貸款中確實存在著一部分問題貸款，但佔比很小。

在銀行信貸資產質量下行環境下，市場有一種說法，銀行把大量問題貸款進行展期操作，使得可能的不良貸款被掩蓋成為潛在風險，所以，目前銀行的實際或者說潛在不良率遠超報表所體現的不良率，投資銀行股風險巨大。

帶著這個問題，我請教了現實中銀行管理人員與做信貸的朋友，並在2月16日請教網上的業內人士，得出初步信息。

1，確實有銀行會把可能逾期或已經逾期的貸款進行展期，以粉飾本分支行報表不良率，避免影響績效與獎金。但這個佔比很小，很少有人會那樣做，因為那樣做的後果比較嚴重。當然，這裡雖然佔比很小，但絕對值不小且影響比較大。

2，一般來說，或有可能的問題貸款，在問題不大且沒逾期的情況下，相關人員發現其中或有困難，那麼會進行適當的借新還舊，或轉移至其他平台公司進行實質性的借新還舊。在這裡，或有問題的貸款展期與借新還舊及信貸轉移是三種不同的手段，潛在的風險程度也不同。

3，一般來說，已逾期的貸款就算是展期，也會被認定為關注類貸款，不屬於正常類貸款。

4，對於企業來說，有貸款逾期意味著自己信用受損，會導致未來融資困難後果，一般情況下企業也不願逾期，所以，一旦逾期就屬於萬不得已。同樣的道理，作為銀行從業人員，你企業一旦逾期，我就會另眼相看，不敢輕易給你展期及給你繼續貸款。

5，對於分支行當家人來說，不良貸款的暴露會影響自身的職業生涯或者說前途，所以，有動力儘可能掩蓋不良貸款，只有在不能掩蓋的情況下才不得已暴露。但在沒把握的情況下更不敢展期或者說掩蓋，因為有可能導致更嚴重後果。

6，對於銀行信貸相關人員來說，個人對信貸資產質量是實質性終身負責制，既影響自己收入又影響自己職業前途，所以，在一般情況下，他們的放款也是慎之又慎，不敢掉以輕心。他們面對著近期收入與未來責任的矛盾。

7，對於銀行經營者來說，資產質量的最大風險來自於從業人員的道德風險，所以加強員工道德風險教育及事後的相關處理就成為關鍵點。

綜合了上面幾個方面以後，我個人認為銀行在報表上披露的資產質量是可以信任的，我們沒必要妄自菲薄。在資產質量下行環境下，我們這些投資人應該關心不良貸款的具體數據，但更應該關注資產質量（三個月以內逾期貸款）的趨勢變化。我們這些銀行股投資者，從謹慎再謹慎的角度出發，只要我們把銀行報表中逾期貸款或信貸五級分類中的後四類貸款全部作為潛在的不良貸款來看待，那麼就可以從容應對投資於銀行的投資風險，我們就可以比市場人士提早發現其風險點，最起碼可以把握三個月的先機優勢。同樣的道理，我們可以從關注三個月以內逾期貸款的趨勢，從而提早預判資產質量的拐點。

就銀行整體來說，我記得去年商業銀行（2014年度）新增不良貸款約2506個億，低於我個人毛估估3000個億的新增不良貸款。當然，假如加上核銷或轉出的不良貸款以後，實際新增不良貸款大概在4500個億左右，去年商業銀行的信用成本低於1%，計提的壞賬準備大概在5000個億，以5000個億的壞賬準備計提相對於4500個億的實際新增不良貸款，那麼完全可以覆蓋這些不良貸款的或有損失並有餘。去年商業銀行實現的撥備前利潤大概在25400億元，由此可見，在風雨飄搖的2014年，信貸資產的或有損失僅佔實現利潤的一個零頭而已。這是我們可以對銀行業績放心的地方，也是市場人士誇大其詞了。

目前就區域來看，江浙地區的資產質量趨於穩定，其他地區的資產質量繼續下行，個人毛估估，今年商業銀行整體的新增不良貸款將超過去年，估計在4000個億左右或以上，實際的新增不良貸款將達到6000個億左右或以上。我個人認為，只要今年整體銀行業（包括其他類型的銀行，商業銀行佔比大概在70%強。）實際的新增不良貸款不超過一萬億，那麼上市銀行整體業績就不至於負增長，銀行完全可以承受一萬億的壞賬準備計提而業績保持穩定。（以上數據來源於銀監會披露數據及五家股份制銀行業績快報數據的毛估估推算）

銀行整體年度新增不良貸款一萬億是個什麼概念呢？就是你大概可以看見每個月有一家上百億資產的集團公司倒閉清算傳聞。那麼一萬億的數量級是什麼概念呢？大概是年末銀行信貸餘額上百萬億的1%。
我國銀行的抗壓能力可見一斑，這得益於前幾年銀監會的未雨綢繆或者說逆週期管理。

在高層加大基礎設施建設的政策引導下，宏觀經濟發展會平穩度過這個下行期，銀行資產質量下行也將隨之緩解，隨著經濟發展企穩，市場會逐漸擺脫通貨緊縮煩惱，銀行將迎來不良貸款雙降期。隨著不良貸款雙降來臨、高額信用成本不再，銀行業績將再一次進入高速增長期，我們這些銀行股投資者也將迎來甜蜜期，這個過程需要時間，個人估計將在未來的兩年內實現。

同時，在這裡提醒一下我的朋友們，我們的銀行股在此資產質量下行環境下，在創業板再此崛起創新高的環境下，我們也別指望銀行股有什麼好的表現，我們需要有這個心理準備，我們需要耐心，耐心的等待著，傻傻的等待著銀行股價值回歸，未來的成功屬於我們。

總而言之，雖然我知道銀行股未來一定會大幅上漲（五年以內，五倍以上），但我不知道銀行股什麼時候上漲，所以我們只能傻傻的拿著等待著，傻傻的。
信任我的朋友們，跟著我一起做個傻子吧！

毛估估測算銀行真實獲利能力問題的探討 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/36955252銀行本年度實現利潤調整公式：本年度調整利潤=報表利潤總額+新增壞賬準備-新增逾期貸款損失。本年度調整淨利潤=本年度調整利潤*（1-所得稅率）。

近兩年09年四萬億後遺症顯現，宏觀經濟處於通貨緊縮（通貨緊縮對生產企業的傷害遠大於通貨膨脹，雖然有關部門否認通貨緊縮，但客觀事實就是如此）的相對低迷期，導致企業融資成本相對高企，導致銀行資產質量處於下行期的環境下，各家銀行認定不良貸款的政策有所不同，有謹慎認定（不良貸款，加大壞帳準備）以儲存棉衣過冬，有寬鬆認定（計提不足）以提高業績增長，有中規中矩（在合理範圍內計提壞帳準備）讓業績自然波動。在此特殊環境下，我們有必要以各家銀行真實的獲利能力來進行合理估值，合理預測未來、當期企業的內在價值，而不是簡單、粗暴的按報表業績進行估值，以儘可能的避免落入美化報表業績之陷阱，避免漏網儲存棉衣過冬的優秀企業，避免未來大呼看不懂（業績與股價）。這就是我今天想說的的主題。

同時，在這裡就多說一句話，幾年來，我就是在對企業未來合理預期下進行的換股操作。遺憾的是，很多人認為我這是在做（股價）趨勢操作。其實，我所做的是按企業未來業績趨勢、相對估值水平採用先人一步的判斷進行換股操作，以期望達到收益最大化。

這兩天我在想，我們這些小股東無法正確瞭解一家銀行在支付了信用成本以後真實的經營業績，也由於各家銀行認定信用成本的會計政策差異而無法進行橫向對比，所以，我們就從謹慎的角度出發，簡單又粗暴地從逾期貸款入手去判斷企業真實的經營業績，來進行不同銀行之間的橫向對比。在此，我們不管以前各家銀行的經營業績如何，過去的壞賬準備足額計提也好，計提不足也罷，一概不考慮，但本年度壞帳準備計提即信用成本支出必須滿足本年度資產質量狀況。具體假設條件與計算公式如下：

1，假設本年度新增三個月以上逾期貸款認定為未來的全部損失，壞賬準備計提應全覆蓋，計算公式，三個月以上逾期貸款損失=期末三個月以上逾期貸款餘額-期初三個月以上逾期貸款餘額。

2，假設三個月以內逾期貸款中認定未來有一半即50%損失，計算公式，三個月以內逾期貸款損失=期末三個月以內逾期貸款*50%。
（註：因浦發的三個月以內逾期貸款特別少，我懷疑是統計口徑的的問題，所以，把浦發三個月以內逾期貸款全部作為或有損失考慮壞賬準備。故浦發的計算公式合二為一，逾期貸款損失=期末逾期貸款-期初逾期貸款，不分期限長短）

3，新增逾期貸款損失=三個月以上逾期貸款損失+三個月以內逾期貸款損失。

4，本年度新增壞賬準備計提必須全覆蓋逾期貸款損失，新增壞賬準備=期末壞賬準備餘額-期初壞賬準備餘額。


銀行本年度實現利潤調整公式，本年度調整利潤=報表利潤總額+新增壞賬準備-新增逾期貸款損失。本年度調整淨利潤=本年度調整利潤*（1-所得稅率）。

以上一系列的假設與計算公式的內涵是：銀行本年度信用成本即新增壞賬準備/新增不良貸款覆蓋率必須超過100%，超過的覆蓋率幅度由期末三個月以內逾期貸款所決定。其作用是對市場估值進行合理的橫向對比，預判企業未來的信用成本壓力，毛估估未來的經營業績趨勢。其中的邏輯是：超額壞賬準備的企業未來會釋放利潤，壞賬準備不足的企業未來會壓縮業績空間。

嗯，這是個初步設想，請朋友們審閱其假設與計算公式是否合理？請提出你的想法，謝謝！