TESLA MOTORS與GungHo，業績暴增之謎 hotashang
http://xueqiu.com/7062290132/240473152013年上半年全球最火的兩支股票，一支是
$特斯拉(TSLA)$ MOTORS, INC，另一支則是日本GungHo Online Entertainment.
TESLA MOTORS, INC成立於2003年，總部位於美國加州硅谷，主要從事純電動汽車的設計、製造和銷售，也向第三方提供電動汽車動力系統的研究開發和代工生產服務。
GungHo Online Entertainment成立於1998年，是一家日本社交遊戲開發公司。
一個屬於汽車工業領域，一個屬於互聯網領域，本身業務沒有任何交叉點。如果不是因為在同一個時期火爆的股票表現，包括我在內，估計沒有人會把這兩支股票放在一起思考。而正是因為其優異的表現，我們嘗試著通過研究這兩者股票優異表現背後增長動因，並挖掘這兩者股票表現背後的共性與差異，從而試圖理解業績暴增背後的經濟規律。
最近兩個季度公司業績表現TESLA MOTORS, INC是納斯達克上市公司，而GungHo Online Entertainment日本大阪證券交易所上市公司。TESLA MOTORS, INC第一季度收入5.61億美元，同比增長1,762.27%。並且首季實現盈利，淨利潤約1,124萬美元，而上年同期虧損8,987萬美元。GungHo Online Entertainment 第一季度營業額達309億日元（約合3.35億美元），同比增長839%。淨利潤123億日元(約合1.33億美元)，同比增長達5307.7%.據該公司最近的財報顯示，GungHo僅4月份一個月的收入就達到120億日元（約1.18億美元），同比增長幅度達到1142%。
最近股票表現TESLA MOTORS在發佈Q1季報後，特斯拉股價在一週之內飆升40%，市值一度超過100億美元，將老牌汽車公司菲亞特、三菱甩在身後。而在過去的一年，特斯拉股價漲幅已近200%。GungHo Q1季報發佈直接導致了公司股票的飛速上漲，據Dr Serkan Toto稱，GungHo的股價在財報發佈幾分鐘之內就暴漲28.8%，最終股價穩定在134.2萬日元（約合14000美元）。其當時市值也達到1.546萬億日元（約合165.5億美元），超過了任天堂的1.539萬億日元（約合（164.7億美元）。
業績暴增的動因TESLA MOTORS業績暴增得益於TESLA MOTORS於2012年6月開始批量化生產Model S系列的電動汽車。在量化生產Model S之前，TESLA MOTORS的收入主要是其早期的一代電動汽車Tesla Roadster的銷售收入。此前Tesla Roadster銷售一直不慍不火。而Model S受到市場的親睞主要在於Model S在電動汽車行業的電池組續航能力方面取得了率先重大的突破。Model S是一款集功能、時尚、便捷及節能的產品，相對於同級別汽車更便宜、更節省能源開支及維護成本。
GungHo Online Entertainment業績暴增則得益於GungHo公司在2012年2月20日發佈了一款名為《Puzzle&Dragons》（譯：智龍迷城）的遊戲。Puzzle&Dragons的下載量已超過1000萬次，其長期霸佔日本APP Store收入榜第一，是日本最成功的智能機移動平台遊戲。Puzzle&Dragons是一款非常有新意的消除類遊戲，遊戲規則簡單，這是一個非常具有創意的新類型遊戲，使用消除遊戲的形式進行戰鬥的RPG養成遊戲。Puzzle & Dragons不是一款簡單的三消遊戲，擁有大量既可愛又華麗的寵物設定，充分結合了收集和養成要素。玩家需要對寵物的耐心捕捉與悉心培養;需要呼朋喚友，互幫互助;需要根據寵物的屬性和技能操刀編隊，合理組建冒險隊伍;還需要掌握一定的消除手法。總之是一款飽含技巧、熱情與耐心的遊戲。
從TESLA MOTORS與GungHo 業績暴增的動因，我們可以看到這兩家公司存在相似處。從表面上看TESLA MOTORS與GungHo業績暴增均得益於某個產品受到市場的格外親睞而大獲成功。其成功偶爾性較大。細細分析，該偶然中還包含著必然因素。
某個產品的成功源於多年技術積累
TESLA MOTORS 最早推出的運動型電動汽車Tesla Roadster銷售業績並不理想。而此次的Model S是在Tesla Roadster的基礎上加以了改進。Roadster是TESLA MOTORS 2006年推出的一款高效能運動型電動跑車，也是第一輛使用鋰電池技術每次充電能夠行駛320公里以上的電動車。該項世界紀錄（501公里）也是由Roadster在2009年10月27日澳洲舉辦的Global Green Challenge上創立。Roadster推出獲得市場的認可，但是銷售情況並不是很火爆，CEO Musk本人也不是很滿意這款車型，於是在2012年1月宣佈停產Roadster並將所有賭注都傾注在Model S。
GungHo在推出《Puzzle&Dragons》之前，是一家擁有15年歷史的公司。GungHo開發過多款遊戲，但一直銷售業績與反響平平。智能機的興起與iphone在日本的流行讓GungHo看到新的機會，在Puzzle&Dragons開發之前，GungHo開發了一款智能機遊戲叫《Princess Punt》，這款遊戲上線也頗獲好評，但是並未獲得轟動效應。
管理層技術理念Musk與森下一喜均崇尚技術至上。TESLA MOTORS CEO Musk無時無刻不在管理著公司，任何工程與設計上的細微之處都處於他的控制範圍。Musk迷戀喬布斯式（jobsian）無所不及（involvement verges）的管理,期望打造本質上毫無瑕疵的產品。而GungHo CEO森下一喜(Kazuki Morishita)在最近一次訪談中提到遊戲公司在開發遊戲時應該回歸本源。 「在製作遊戲方面，我認為日本的開發人員們需要回到起點，好好想一想他們當初為什麼要製作遊戲，為的就是能製作出好遊戲。在GungHo，我們就是這樣做的。我們思考與遊戲有關的問題，提出好的創意，然後用我們的最大努力，儘可能地將這些創意以最佳的方式表達出來，我們所要做的就是繼續保持這種做法。遲早有一天，你所做過的一切都會有所回報。」 「我們希望在未來，在世界的任何一個角落，全球各地的人都在玩我們的遊戲，都喜歡我們的遊戲，而這也差不多就是我們可以繼續前進的主要目標。至於要怎麼做到這一點——或者說要用什麼樣的策略?我們要回歸到基本的原則上，那就是，讓遊戲給每一個人都帶來快樂。老實說，我唯一在考慮的事情就是：如何製作出有趣的遊戲來。」森下一喜在多款運營和開發產品的失利後，開始新產品的契機，趁機改變公司制度，親任遊戲製作主管，主導遊戲開發。
當然TESLA MOTORS與GungHo其公司目標、業務可持續發展模式、公司盈利能力方面仍存在較大差別。
公司目標
TESLA MOTORS的在電動汽車領域取得突破的同時，也是在顛覆整個世界汽車工業基礎，即建立在石油與內燃機基礎之上的工業基礎。TESLA MOTORS目標是通過技術上的突破，顛覆整個汽車行業。GungHo是基於現有移動遊戲加以創新，GungHo的目標並不是卻顛覆某個行業，而是讓自己的遊戲產品比其他的遊戲產品更受大眾的歡迎，因此，新的創意，迎合大眾口味是GungHo的目標。
公司盈利能力TESLA MOTORS製造的產品是電動汽車，屬於有形不動產，其製造需要採購大量的零部件，需要前期投入建造生產車間，需要有足夠多的技術工，需要前期投入大量的研發費用。這些需要前期有大量的資本投入，也說明電動汽車的直接成本與分攤成本不低。 TESLA MOTORS將能毛利率鎖定在20%左右。故5.6億美元銷售收入最終只獲得約1100萬美元，淨利率只有2%。GungHo是移動遊戲開發公司，屬於輕資產公司，即使公司的銷售收入已達3.3億美元，其公司員工也只有大約300名員工，而移動遊戲公司的成本也主要是人員成本、網絡中心服務費、流量費、帶寬成本、APP STORE分成成本之類。GungHo 2013年第一季度的毛利率約69%，而淨利率約58%。從盈利能力來看，GungHo的盈利能力明顯是優於TESLA MOTORS。
業務可持續發展的模式儘管TESLA MOTORS與GungHo都是依靠某個創新型產品受到市場的格外親睞而大獲成功，其盈利模式卻存在差異。TESLA MOTORS的Model S造價不菲，大致5萬美元至10萬美元區間，故銷量成為TESLA MOTORS未來利潤的驅動力。而TESLA MOTORS也在積極開發新型電動汽車Model X，該車型預計2014年投入生產。TESLA MOTORS期望從高端的小眾市場起步，通過規模經濟、不斷改進設計、版本更新，從而使TESLA MOTORS曲線切入大眾汽車市場。
GungHo開發的移動互聯網遊戲，單個用戶的月充值付費額大致在50美元左右，通過不斷吸引付費用戶達到收益的增長。 GungHo還將推出《Puzzle&Dragons》國際版，另外《智龍迷城》將推出3DS版遊戲《智龍迷城Z》同時進行漫畫化。此外，《智龍迷城》還將在遊戲中與EVA合作推出EVA主題關卡。GungHo期望推出圍繞《Puzzle&Dragons》主題相關的業務以期拓展公司的收益流。當然，一款遊戲有其生命週期，GungHo需要推出更多高質量的遊戲來維護公司未來的可持續增長。GungHo的《公主蓬特2》也在近日創下系列累計下載次數500萬次的成績。
TESLA MOTORS與GungHo業績暴增的背後，除了運氣的因素外，多年的技術積累，以及與公司管理層技術至上的理念分不開。
GungHo在智能機普及、移動互聯網的爆炸式的增式的背景下在群雄爭鹿中搶得了先機，樹立了良好的口啤、建立公司品牌知名度，然而遊戲市場優秀作品層出不窮，玩家偏好轉換節奏較快。GungHo要想維持目前的市場地位，仍需持續不斷的努力創新，以開發更符合消費者口味的產品。
相比之下，TESLA MOTORS推動的是傳統工業的洗牌，加速新興能源汽車行業的發展，其未來的成功會帶來產業的顛覆，而一旦品牌確立，公司的規模經濟將會爆發更大能量。因此個人認為TESLA MOTORS更符合查理芒格規模經濟理論。當然GungHo的毛利率與淨利率水平較高，盈利能力強，在短期內GungHo的產品可持續增長性不受影響的情況下，其更受投資者親睞。
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