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從經濟的基本面上判斷，我實在找不到買入股票的理由！ 管我财

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腦子進水、失去了方向的死brother(思八達）學員，今次競然有三千人殺到敦煌聽講，三天講課每人五萬元，腦袋入水！原來企業家迷失了方向和股民迷失了方向是一個樣的，對住一大班中瘋病人，緊急逃亡要緊！

如果你不明白失敗有著必然的方程式，聽多少＂成功學＂也幫不了你的，呵呵！＂凡是不能殺死你的，最終都會令你更強！＂尼采說的。

朋友問敦煌好不好玩，享不享受？＂一個沒有麥當勞、肯德基，看不到一輛寶馬、奔馳的小城市能有多好玩？能有多享受？＂
值不值得去？＂非常值，超值！＂有些事情在適當的時候你必須要做，否則你也許永遠錯過。

在可見的將來，房地產必然成交低迷，地方財政收入大減；人民幣升值，工資上漲，出口形勢大為不妙，企業前路茫茫；利率市場化揮刀在即，股市圈錢不斷；歐債危險未解，美國經濟倒退未除，宏觀經濟岌岌可危，從股市的基本面上判斷，我實在找不到買入的理由。

投資港股注意事項 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dqvg.html#comment2

連年的累積虧損和支出也是一種競爭壁壘 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dumf.html

讀過經濟的人都知道SUNK COST不能夠算是成本，過去累積的虧損和折舊也不能夠當成企業的資產。

但是在股票買賣上面，很多人卻忘記了這個世界上只有為數不多的企業可以一開始就盈利的。大部分企業發展都必須經過研發、推廣、調整佈局、累積客戶與建立品 牌等等的過程，在這個過程中免不了累積了不少虧損和支出，但是這些支出並沒有轉化為商譽列入資產負債表中。傳媒業的黎智英就曾經說過，在一家媒體盈利之 前，巨額虧損是免不了的。

某些行業的股票，只要它已經開始盈利了，如果市場以1倍的PB出售給你，那肯定是嚴重低估了。因為它所經歷的虧損和為了將來的盈利所作出的費用支出，新加入的競爭對手也必須經歷的。

有那些行業是這種情況，自己動腦筋想想？！

關於港股，歐元走強，看來大家都預期了歐元區問題能夠解決，歐債危機可以畫上句號了。港電也走強了，代表資金正在重新回流香港，美國國債價格也回落了，這 點很重要，因為債市是比股市規模要大十倍以上的市場，美債市場相對理性和具備預見性。既然如此，我大膽預計年底前港股見兩萬三吧！不過還是重申，關於預 測，我十有八九都是錯的。

[轉載]回覆我財：（H股）重慶農村商業銀行

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dumd.html

關於該行預估

美國Capital 

Research基金在2011年7月花2.33億元增持 4900萬股買進。呵呵呵，儘管側重中小型企業的貸款業務帶來了較高的風險，不過未來數年由於可能大量撥回壞帳準備金，因此該銀行有能力以較低的信貸成本 進行業務經營。加上該行的淨利息收益率較高（2011年第一季度為3.2%，行業平均值為2.6%）﹑流動性較高（長期負債率60%）並且資本化程度高 （一級資本率為14%），2011—2013財年該行的可歸屬收入的年複合增長率為22%。儘管其它銀行股的股價也較低，但是近期跌勢明顯，策略性買進比 較好。

關於該行2010年全年業績

2010年，集團實現稅前利潤人民幣39.86億元，較上年增長60.44%；年度利潤人民幣30.61億元，較上年增長62.11%。稅前利潤和年度利潤同比達到60%以上增長水平，主要得益於：一是加大調整存款、貸款結構，淨利息收入較上年增加人民幣20.27億元，增幅37.03%；二是積極開展服務與產品創新，手續費及佣金淨收入保持持續快速增長，較上年增加人民幣1.49億元，增幅109.07%；三是生息資產平均餘額增長36.46%，在一定程度上抵銷了利息收益率下降的影響。

公司銀行業務

2010年，公司銀行業務稅前利潤總額較2009年增長102.05%至人民幣16億元，佔集團稅前利潤的41.26%，較上年增加8.49個百分點，是集團主要的盈利來源。在集團整體公司貸款業務增長的帶動下，公司銀行淨利息收入較上年上升40.38%。受益於銀行重組成立為商業銀行後，有條件開發和提供更多手續費及佣金類的產品及服務，並努力向公司客戶推廣諮詢及財務顧問服務，手續費佣金淨收入增加113.72%至人民幣0.70億元；由於集團貸款規模不斷擴大以及公司業務經營審慎性的不斷提升，資產減值回撥較上年上升159.89%。

公司存款保持快速增長

集團努力搶抓公司存款市場，保持公司存款快速增長。於2010年12月31日，集團公司類存款餘額達人民幣604億元（含保證金及其它存款），佔全集團各項存款餘額的29.39%，較上年增加人民幣235億元，增長63.85%，創集團公司存款增長的歷史最好水平，即將打破集團存款「二八結構」比例，促進了集團2010年存款人民幣2,000億元的突破。

公司信貸投放審慎適度

在貸款投放上，集團堅持依法合規經營、有保有壓的原則，有效結合國家宏觀調控政策，審慎、穩健、適度投放公司信貸業務。於2010年12月31日，公司類貸款餘額（含貼現）人民幣795億元，較上年增加人民幣58億元，增長7.87%，剔除貼現下降因素，公司類貸款餘額實際增加人民幣190億元，增長33.09%。同時，公司類貸款資產質量持續好轉，不良貸款餘額（不含貼現票據）人民幣15億元，不良貸款率1.94%，分別較上年下降人民幣5億元和1.46個百分點。

信貸資產結構持續優化

行業結構上，集團遵循重慶工業「大投資、大基地、大支柱」戰略和「電子信息、現代裝備製造、重化工」三大產業板塊的具體實際，主要投向製造業、水利環境和公共設施管理業、水電煤氣的生產和供應業、零售與批發等行業，分別佔集團公司貸款總額（不含貼現）的29.08%、16.87%、6.20%及5.76%。客戶結構上，集團在堅持重點致力於維持和鞏固優質中小企業客戶合作的同時，加強了發展與世界500強、中國500強、重慶100強等優質企業、行業龍頭企業和政府機構的合作。於2010年12月31日，銀行共有2,448戶中小企業客戶，貸款餘額（含貼現）人民幣640億元，貸款餘額佔比80.50%。信貸投放繼續向信用好的優質客戶集中，AA級及以上客戶貸款餘額（含貼現）佔比59.81%。在國家重點調控領域中，房地產業貸款餘額人民幣122億元，較上年下降人民幣20億元，下降14.08%。

公司業務產品體系日趨完善

銀行根據中國銀監會「三個辦法一個指引」的要求，修改完善了銀行《固定資產貸款管理辦法》、《流動資金貸款管理辦法》和相關操作規程。同時，銀行充分結合 市場需求，啟動了《經營性物業貸款管理辦法》、《單位存款管理辦法》的優化工作和《國內保理業務管理辦法》、《浮動資產抵押授信業務管理辦法》等4個新業務品種的創新工作，此項工作將進一步促進銀行公司業務產品體系更加完善。

公司客戶經理建設初見成效

銀行於2009年7月正式推行公司客戶經理制以來，通過加大客戶經理學習、培訓和准入、退出、考核管理力度，有效充實了銀行公司客戶經理隊伍數量和整體綜合素質，促進了公司業務增長。

小企業業務專業化經營有序推動

集團於2009年4月成立首家小企業信貸專業機構小企業貸款中心以來，於2010年12月31日，共組建10個按照「信貸工廠」模式操作的支行小企業貸款中心，積極推廣「商易貸」等小企業系列產品，不斷優化和完善小企業評級配套制度，加強風險控制和市場研究。於2010年12月31日，銀行向2009戶小企業發放貸款（含貼現）人民幣303億元。研發的小企業聯保貸已經在全行推廣，「貿易鏈融資」小企業產品也即將推出，將更好的服務小企業客戶。

中間業務貢獻度顯著提高

集團手續費及佣金收入主要包括結算和清算手續費、代理服務費、代收代付手續費、諮詢及財務顧問費。集團於2009年開始向公司客戶提供諮詢及財務顧問服務，於2010年12月31日，實現財務顧問費收入人民幣0.91億元，佔集團手續費及佣金收入總額的29.43%，較上年增加人民幣0.82億元，增長956.98%。

機構業務拓展成效顯著

於2010年12月31日， 銀行已與地方政府開展業務合作，成為該市財政國庫集中支付系統的合作銀行、該市房地產開發項目資本金監管銀行，也是該市非稅業務代理銀行。同時與中國工商 銀行進行合作，簽訂了《銀銀平台合作協議》，將通過銀銀平台代理證券交易資金第三方存管業務，並將開辦櫃面通業務。銀行推出了社會保險金融服務業務，並成 為該市城鄉居民社會養老保險唯一的金融服務銀行，該市已有770萬人通過銀行養老金繳納和發放，年資金流量超過人民幣30億元，於2010年12月31日，資金餘額達人民幣10億元。同時，銀行代理保險業務人民幣18億元，市場份額位居同業前列。

國際業務大幅增長

於2010年12月31日，集團共辦理國際結算業務4.86億美元，代客結售匯及代客外匯買賣2.89億美元，較上年分別增長617.83%和1621.29%， 集團除為客戶提供匯款、信用證、托收等國際結算業務外，還及時推出提貨擔保、出口信用證項下押匯╱貼現、福費廷、進口押匯、打包貸款、進口代付等貿易融資 產品，以滿足客戶多元化需求。在匯率風險控制方面，由於人民幣持續升值，集團通過減持結售匯敞口頭寸來規避匯率變動造成的損失。同時，積極拓展進口業務， 實現結售匯業務的相互匹配，大額結售匯逐筆詢價平盤控制保證匯兌收益的最大化。

個人銀行業務

集團個人銀行業務實現稅前利潤人民幣9.095億元，較上年增長115.78%，對集團的利潤貢獻較上年明顯上升。由於個人貸款增長穩健，推動集團個人業務營業收入較上年增長38.27%，淨利息收入較上年增長36.93%。個人銀行卡、代理業務等快速發展，推動集團手續費及佣金淨收入較上年增長88.14%，促使本年個人業務實現利潤增長。

個人存款

個人存款較2009年末增長人民幣282億元至人民幣1451億元，增幅24.12%，個人存款總量、年度增量、市場份額均位列區域同業首位。

個人貸款

個人貸款實現穩健增長，存量、增量在當地金融市場均處於領先位置，住房按揭貸款發展迅速。集團以打造當地最大最優的零售銀行為目標，繼續鞏固個人貸款業務的優勢地位，不斷優化信貸結構，創新個人信貸產品，促進客戶結構調整和產品結構調整。2010年全年新設個人貸款中心28家，年底達到39家。在客戶細分的基礎上，根據市場需求變化積極推出新產品或改良現有產品結構，新開辦公積金貸款、二手房按揭、集資建房貸款，為客戶提供差異化的個人貸款產品和服務。銀行個人貸款增長人民幣144.97億元至人民幣426.0億元，其中個人住房貸款增長人民幣111.5億元至人民幣222.69億元。銀行個人貸款新增和存量在當地市場均處於第一位。再就業小額貸款作為銀行政策性貸款的優勢項目，2010年全年增長人民幣7.74億元至人民幣20.23億元，增量和存量在全國同業中保持前列。

資金營運業務

集團資金業務旨在根據金融市場和宏觀面、政策面、資金面變化情況，尋求資產組合在安全性、流動性和收益性方面的匹配，主要涵蓋債券（含理財產品）投資、票據貼現、信貸資產轉讓、存放同業、同業拆出等業務。2010年全年，實現稅前利潤人民幣14.18億元，較上年末增加人民幣1.72億元，增長13.83%，對集團利潤貢獻度為35.56%，是集團重要的盈利來源。

關於該行股東背景

該行的主要股東是以地方政府為背景組建的國有獨資綜合性資產經營管理有限公司。你知道嗎？在地方政府既不能財政赤字搞項目，又不能直接擔保舉債的情況下， 就「需要」一個「公司」來打理，此時應運而生的「公司」，使得地方政府能以有限的財力按市場化方法融資、進行債務重組、平衡公共項目建設。該功能最直接的 體現就是10年來，對當地的上市公司和金融企業進行戰略重組。尤其是在市場信號缺損、市場機制尚不能發揮完全作用的領域，比如城市基礎設施、公共設施領域 的瓶頸項目，民營、外資暫時不願意來投資的，該公司代表政府主動出擊的戰略投資：包括產業基金（聯手華融資產做以PE為主的產業基金）、金融租賃（銀海租 賃公司）、擔保（渝創擔保公司、三峽庫區產業發展擔保公司）、整合上市公司不良資產（曾經購買工商銀行地方分行不良資產107億，ST重實、ST東源、 ST長運），保險（安誠財產保險公司）、銀行（重慶商業銀行）、證券（西南證券）等。現在這個公司成為該行的第一大股東，是有其戰略意義的，也就是說，實 際上地方國資委「擁有」該地方銀行，而且運作的相當好。儘管我們知道股東和管理者不應混淆，但該銀行的發展思路脫離不了地方政府打造金融控股集團的「航 母」思路，竭盡全力打造地方國資委系金融子公司。因此該行可看作地方金融集團的子企業，該銀行具有相當優越的發展前景：對於地方性企業來講，該行實際的戰 略是——促進財務重組、改善不良貸款、促使引資上市；對於地方債務平台來講，該行實際的戰略是——購買土地儲備（用作回購債務）化解債務危機、改善城市貸 款規模、服務政策性區域經濟（三農、再就業擔保）。

關於重慶銀監局給予地方性銀行的鼓勵政策
隨著銀行業貸款持續收縮，小企業融資難再次凸顯。重慶市2011年上半年的小企業貸款卻呈現出與眾不同的繁榮。人民銀行重慶營管部的數據顯示，截至 2011年上半年，當地小企業貸款餘額1781.85億元，同比增長62.85%。當期重慶整體信貸同比增長24.77%。其中包括重慶銀行、重慶農村商業銀行。這 與重慶銀監局的引導和激勵政策密切相關。重慶銀監局通過引導銀行組建專業機構、完善產品和服務體系、加強風險防控、完善保障體系等四個手段引導小企業貸款 投向。重慶銀監局的專項考評以定性為主，圍繞「六項機制」完善程度、機構建立，以及信貸技術、產品和貸款擔保方式等創新情況來進行。根據考評結果，我們相 應的跟進一些差異化的激勵措施。例如在准入方面，對做的好的商業銀行，搭建綠色通道。而銀行對此正向激勵也給出了「正向回應」。目前重慶有20多家銀行建 立了小企業信貸專營機構。銀監局則一直在推動專營機構向分支機構和基層網點延伸、向遠郊區縣延伸，構建多層次專營機構體系。

關於銀行股、服裝體育用品股、地產股的一些想法 管我財

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兩年十倍的大好機會來了！姜你軍！管我財

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哪些股票是成長股？怎樣才能算是價值投資？ 管我財

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讀懂了供求關係，你就什麼經濟都懂了。 管我財

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這是2010年中國全年進口鐵礦石總量的六分之一，也是中國鋼廠正常進口近兩個月的量。

不過，現在他們還只是被安放在中國的那些主要港口——中鋼協日前對全國主要港口的鐵礦石庫存進行了一次摸底，結果顯示壓港超過了9800萬噸。

壓港意味著什麼？

天津市澤龍鋼材商貿有限公司礦石部副經理蔡立新說，現在賣賠的太多了。存貨比較多，現在幾乎不進貨了。他現在存了5萬噸貨，一噸降了好幾百，「感覺很難受。」

自10月初以來，青島港和天津港的鐵礦石價格一路垂直下落。這讓中鋼協常務副會長張長富感慨，「潮起潮落，三十年河東三十年河西。中國需求也在降，中國的鋼廠都熄爐了。礦價下降也是很合理的。我覺得還要降。」

河北鋼鐵集團唐鋼公司有關負責人說，「壓港說明了一切，鋼廠在減產限產，鋼材價格還在跌，以前進來的礦價成本已經承受不住了」。於是一些承受不住的鋼廠開始試圖和礦山商量可否重新談一下價格。

想重新談價格的不僅僅是鋼廠，礦山公司也考慮和鋼廠重新談價格，淡水河谷是其中的積極者。聯合金屬網鐵礦石分析師張佳賓說，據調查存在兩種方案，一是先提 貨後結算，目前提貨的鋼廠可以先按照9月30日的普氏指數價格作為提貨價，在四季度結束後，雙方將按照當季指數均價結算；二是決定按照當期的指數價格調整 四季度的鐵礦石報價。

日前，淡水河谷的首席執行官稱，將會大幅縮短議價週期，傾向於採取現貨市場價格與購買方簽署合同。在此輪鐵礦石暴跌行情到來之前，淡水河谷一直宣稱支持季 度定價。就在上週，淡水河谷公司和在澳大利亞的駐華部門還分別拜訪「我的鋼鐵網」等行業機構，探討市場變化可能帶來的影響。

談判何處重啟？

11月4日，青島港海運部經理姜代楠說，青島港的港口積壓已經超過了1000多萬噸，港口的泊位已經滿了，上個月27日的船都還沒有停靠。青島港的到岸鐵礦石以鋼廠為主，大部分是提前簽好的長協，價格在150美元以上。

河北當地一家大型民營鋼鐵公司的有關人士說，在這一輪市場暴跌中，最先受不住的是大型國有鋼廠，目前停產最多的就是國有鋼廠，同時要求重談礦價的也是大型國有鋼廠。港口庫存這麼多，就是因為鋼廠都不拿貨了，都是在減產或者吃以前的庫存。

事實上，礦山公司也坐不住了，他們開始密集地拜訪鋼鐵企業和行業機構，打探國內市場的情況，以及他們對未來的判斷。三大礦山公司甚至還拜訪了中鋼協，這是在過去兩三年中少有的情況。

中鋼協常務副會長張長富10月30日證實，目前正在和三大礦山公司就鐵礦石定價機制進行溝通，並且得到了來自他們的回應。中鋼協對未來的考慮是「一個新想法」。這個想法是「一套穩定的、有序的、透明的價格機制」。

張長富的這一表態透露出的一個重要訊號是，礦價的暴跌，讓不管是中鋼協還是三大礦山公司，都想看到目前定價體系的變化。

中鋼協有關人士對本報分析稱，從目前情況看，全球鐵礦石價格已經進入一個下跌週期，即便是未來有所反彈，也不可能再回到180美元左右的高位。在這種情況下，礦山公司主動和中鋼協以及中國鋼廠接觸，其實是想在未來有一個穩定的價格體系。

但問題在於，在目前混亂的鐵礦石定價體系下，雙方可談的空間已經很小。前述河北一家民營鋼廠有關人士說，目前鋼廠和礦山公司簽訂的合同五花八門，有長協， 有季度，有月度，還有現貨，各種結算方式都有。現在礦山的策略是，和每個鋼廠都能談，在這種情況下，中鋼協還怎麼統一談判？

這是2009年的鐵礦石談判留給中國鋼鐵業的遺產。當時，受到一場經濟危機的影響，全球的鐵礦石價格也是一路暴跌，中國港口積壓的礦石也是屢創新高，鋼廠面對的情況也和今天差不多相同。當年市場的變化給談判中的雙方都提供了機會，不過，最終機會還是被礦山公司所利用，原有的年度協議機制徹底崩潰，基於指數的季度定價機制登場了。

新機會和新想法

三年過後，市場似乎重演，機會再次重來。但在「我的鋼鐵網」資訊總監徐向春看來，鐵礦石談判重回長協時代已無可能，而如果礦山開始像以前一樣想縮短週期，採用更為靈活的定價機制，也就沒有談的必要了。一方面是由於目前的鐵礦石合同中，已經非常混亂，而且現貨礦已經佔多數。而決定價格的基礎，與普氏指數相比，中鋼協的鐵礦石指數完全不能反映市場未來的變化。

隨著一輪礦價的暴跌，中鋼協的鐵礦石指數開始遭遇尷尬。與真實的市場價格相比，中鋼協發佈的上週中國鐵礦石指數還在160美元左右，而同期普氏每天發佈的 指數已經降至120美元以下。這讓很多鋼廠貿易商「想不通」。前述河北鋼廠的負責人說，中鋼協的指數隻能反映過去，而過去的東西是沒辦法作為未來的定價基 礎的。如果以中鋼協的指數來定價，那意味著現在的礦價還在160美元呢。

中鋼協有關人士解釋說，中鋼協發佈的鐵礦石價格指數之所以與普氏指數有差別，是因為中鋼協指數的來源主要來自全國主要鋼廠的合同，反映的是鋼廠進貨簽訂合同的真實價格。同時由於按周發佈，因此會有所滯後。

中鋼協正式推出中國鐵礦石價格指數時，曾一度被猜測為，中鋼協試圖將這一指數作為中國進口鐵礦石定價的基礎。但一個多月的運行，證明在未來的鐵礦石定價 中，引入中鋼協價格指數還根本不具有操作性。「我的鋼鐵網」資訊總監徐向春分析說，礦山公司最近主動頻繁接觸中鋼協和鋼廠，其主要的目的應該不是為了要重 新確定鐵礦石定價機制，而是為了研究中國市場的情況，摸清大家的想法，分析以後的礦價態勢。

不過，聯合金屬網分析師張佳賓分析認為，中國鋼廠連續幾年3%的利潤足以說明，礦山通過定價短期化已經把鐵礦石的價格剛好定在了鋼廠的生死線上。進口鐵礦石全部現貨化之時，便是中國鋼廠徹底失去談判話語權之日，誰是贏家，只能靠利潤來說話。

截止到目前，中鋼協有關鐵礦石價格機制的「新想法」依然不得而知。中鋼協常務副會長張長富說，現在和礦山公司的接觸還只是隨機性的，沒有到正式談的地步。鋼協內部人士11月4日對本報說，無論最終怎樣，我們都想抓住眼下的機會給整個行業在鐵礦石價格談判中爭取有利的條件。

黑石集團:中國在外國投資者看來，長期而言是一個必到的地方 管我財

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在血流成河時買入
我們尤其擅長在別人悲觀的時候尋找投資機會，這給我們帶來了很好的投資機會。

「我們的工作不是去高買低賣，而是相反。」「如果價格太貴，我們寧願不投。」

在經濟放緩的時候，一些公司由於現金短缺而出售資產，這反倒給真正的投資者帶來了機會。
歐美由於金融危機，地產項目價格吸引，我們買入的很多商業地產項目，價格甚至比新建的成本還低，而且還有很好的現金流。

中國在外國投資者看來，長期而言是一個必到的地方。
我們在中國看好的行業，包括與內需、城市化、老齡化、以及中產階級需求有關的行業，還有金融業、製造業的升級等。

中國的房地產項目的價格相對較高。
我們對中國的房地產市場長期看好。房地產作為一個週期性的行業，未來地點好的，價格調整多的項目，都有機會。

專訪"華爾街之王":抄底歐洲 看好中國 
2011年11月01日 10:14:39 
來源： 中國證券報  

    「華爾街之王」抄底歐洲 看好中國

    黑石集團(Blackstone)董事長兼首席執行官斯蒂芬·施瓦茨曼在華爾街聲名顯赫，被稱為是「華爾街之王」。他上週四與黑石集團（香港）有限公司主席梁錦松，一同接受中國證券報採訪時表示，在經濟放緩的時候，一些公司由於現金短缺而出售資產，這反倒給真正的投資者帶來了機會。目前歐洲的債務危機為黑石提供了一個低價買入優質資產的機會，黑石已經買了不少歐洲的資產，未來還將繼續。

    大筆買入美歐資產

    中國證券報：您如何看待歐洲債務危機的後續影響，以及由此出現的投資機會？

    斯蒂芬·施瓦茨曼：歐洲未來的增長速度會保持緩慢，歐洲的銀行體系需要大量資金來應對兩個問題：一是彌補在主權債務上的損失，其次是需要資金保持增長。為 了達到新的巴塞爾協議對銀行資本金的要求，許多銀行在出售資產，這為買家提供了機會。市場上的買家並不多，黑石是這些資產的大買家。

    黑石在過去的幾週已經買了不少歐洲的資產，我們預計這還將持續。今年以來，黑石購買了德國萊卡相機40％多的股權。我們在愛爾蘭買了十多億美元的房地產商 業貸款項目。我們還花94億美元，從一家澳大利亞賣家那買了其位於美國的商業資產，這也是雷曼危機後該領域金額最大的一筆交易。

    中國證券報：從公開資料可以看到，黑石今年大量投資美國的商業地產項目，是否意味著美國房地產市場已經見底。

    斯蒂芬·施瓦茨曼：我們是世界上最大的另類資產管理公司之一，我們有四個主要的業務線，包括私募股權投資、房地產投資、對沖基金、槓桿信貸。我們在以上四個方面都要大量的投資。

其中黑石在房地產的投資很大，是全球最大的酒店業主。歐美由於金融危機，地產項目價格吸引，我們買入的很多商業地產項目，價格甚至比新建的成本還低，而且還有很好的現金流。

我們今年投資了70億美元於美國的商業地產項目，這只是股權投資的金額，項目的實際價值數倍於此。我們通常會尋找處於困境的賣家。目前在發達國家的許多房地產項目，在我們看來價格已經到了低點，是很好的投資機會。這些項目有好的現金流，而且目前發達國家的利率水平都很低。

    看好中國經濟前景

    中國證券報：今年黑石出售了上海的一個商業地產項目，請問黑石集團對中國房地產市場的看法？

斯蒂芬·施瓦茨曼：黑石在中國房地產的投資並不是很多。一方面開發房地產項目不是我們的特長，另外中國的房地產項目的價格相對較高。

    黑石之前出售了上海的一個商業地產項目，那是一個很正常的投資。我們通常投資的一個過程是，去買那些運營較差的項目，然後提升它的運營水平。上海這個項目我們在買的時候並沒有租戶，經過今年的運營，目前的出租已經很好，我們選擇退出這個項目。

梁錦松：我們對中國的房地產市場長期看好。房地產作為一個週期性的行業，未來地點好的，價格調整多的項目，都有機會。

    中國證券報：您怎麼看中國的經濟形勢，以及在中國的投資機會？

斯蒂芬·施瓦茨曼：中國對於黑石是個重要的市場，我經常來中國。中國經濟非常多元化，是全球經濟的重要環節。中國在外國投資者看來，長期而言是一個必到的地方。

    目前中國的經濟正在轉變中。中國現在為了抑制通貨膨脹，提高了利率，這在很多新興市場經濟體中都是常見的手段。但利率上升也會帶來一些負面效應，會降低本國的房地產價值，導致本幣升值，抑制出口，這些是治癒高通貨膨脹的代價。

梁錦松：我們來中國是相對比較晚的，2007年來到中國。中國這幾年私募股權行業很熱，市場並不缺資金。我們看到的是中國的機會不少，但並不便宜。黑石的投資風格是比較保守的，這也保證我們在以往取得了很好的投資回報。如果價格太貴，我們寧願不投。

    黑石在中國的投資，是結合黑石全球的經驗和中國的團隊一起進行投資。我們在中國看好的行業，包括與內需、城市化、老齡化、以及中產階級需求有關的行業，還有金融業、製造業的升級等。由於黑石全球的專家優勢，我們在中國關注的行業比其他很多基金要多。

在血流成河時買入

    斯蒂芬·施瓦茨曼在記者眼裡，是一個慈祥的老人。他笑容可掬，回答問題不緊不慢。

    他出生於紐約一個普通中產階級家庭。事業起步於雷曼兄弟公司，1978年年僅31歲的他被任命為主管。1983和1984年，任雷曼公司的收購和兼併委員 會主席。1985年由他和彼得·彼得森共同投資40萬美金創建黑石集團。今天的黑石已經是全世界最大的獨立另類資產管理機構之一。如今在全球範圍內，黑石 旗下共有62家成員公司，員工人數達70萬。如果將旗下公司與交易總額納入一家單一公司，黑石相當於全球500強公司中第12位。黑石集團於2007年在 紐交所掛牌上市，中國投資公司曾投資30億美元入股。

    談及哪些因素是他成功的關鍵。他說自己工作努力，關注細節，追求卓越，開放的心態，有獨特的見解，願意分析接受不同的數據，即使該數據和很多人的看法不同，並在認可該數據的情況下做出決策。

    今年在歐洲債務危機後，當許多機構由於恐懼而拋售資產的時候，黑石集團卻逆流而上，大膽接盤。他告訴記者，「我們尤其擅長在別人悲觀的時候尋找投資機會，這給我們帶來了很好的投資機會。現在世界上一些地區的銀行出現撤資，這給我們提供了好的買入機會。美國過去出現過這種情況，現在有所好轉，而歐洲正在進入這種情況。」

另一方面，面對中國私募股權市場的高價，黑石表現的則相當謹慎。斯蒂芬·施瓦茨曼對記者說，「我們的工作不是去高買低賣，而是相反。」「如果價格太貴，我們寧願不投。」

    今年64歲的他，目前仍工作在第一線。記者問他現在一天工作多少小時，他想了一想說，「在紐約的話，自己每天工作13小時。如果出差的話，大約一天工作17到18小時。」有個細節，在接受記者採訪時，施瓦茨曼會利用翻譯說話的空隙閱讀資料。

    敢於逆勢買入。對於收購的資產，他信心滿滿，並且不忘「推銷」。2007年黑石買入希爾頓酒店集團，從而成為全球最大的酒店業主。從07年至今，希爾頓在 中國管理的酒店數目增長了4倍。當記者給斯蒂芬·施瓦茨曼拍照的時候，他笑著說，你應該買一個萊卡的相機。10月初，黑石剛耗資買入了萊卡相機44%的股 權，並希望通過自己的專業知識幫助萊卡在全球，特別是中國的發展。（記者 黃繼匯）

高德導航地圖（AMAP)會不會是一個好行業？ 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dveg.html

用了高德導航一年多，感覺要編制全國性的3D導航地圖有一定的入門難度，現在全國的導航地圖基本上由高德（AMPA）和四維圖新（A股）壟斷了大部分市場。這個行業會不會是一個值得投資的行業？11倍預測PE的高德（AMAP）感覺有點吸引了。繼續關注。   http://www.navibiz.com.cn   逆勢而上，高德軟件Q3汽車導航業務營收大增 發佈時間：2011-11-18

北京時間11月17日，高德軟件公佈了2010年第三季度的財報。高德軟件第三季度淨營收2400萬美元，同比增長47.6%，環比增長8.4%。毛利潤同比增長48.4%至1690萬美元；運營利潤同比增長16.3%至770萬美元。 　　高德軟件營收主要由三大塊組成：汽車導航、政府和企業應用、無線/互聯網位置服務。  下圖是高德各塊業務營收佔總營收比重變化圖：       　　總體來說，高德軟件營收2007-2009年有較大幅度的增長，2010年第三季度各項業務營收略高於第二季度，但出現較大的同比增幅。同時，汽車導航仍然是高德軟件的核心業務，佔總營收比重超過70%。 　　汽車導航     　　第三季度高德軟件來自汽車導航的營收為1780萬美元，同比增62.6% ，環比增7.1%。增長原因主要是由於有更多的電子地圖獲權在汽車導航系統中使用，而近期內置導航系統的汽車銷量不斷增加，帶動了高德軟件汽車導航業務的增長。 　　由於目前導航設備大部分運用於汽車駕駛，因此按照導航設備安裝月汽車出廠時的時間關係，將導航服務分為：前裝和後裝。高德為包括奧迪、寶馬、通用、本田、比亞迪等著名品牌汽車的100多個車型提供導航數據產品和服務。在後裝PND 產品方面，高德為新科、萬利達、鐵將軍等客戶提供包括導航數據在內的一體化解決方案。 　　政府和企業應用 　　在 政府和企業應用領域，高德為第二次國土調查、土地規劃和其它項目提供航空攝影數據。高德開發出的三維數字城市模型和地理信息系統，通過在三維虛擬環境中進 行搜索、製圖、測量和分析幫助政府提高城市管理和執行效率。除此之外，也為行業及企業用戶在車輛監控、資產管理和物流配送等方面提供基於位置服務的解決方 案。 　　第三季度高德政府和企業應用業務營收330萬美元，同比降14.7%，環比增60.4%。 　　該業務同比下降是由於第三季度高德軟件的航空攝影業務營收同比大幅下降，2009年第三季度，高德軟件曾為政府第二次全國土地普查提供航空攝影服務，獲得大量營收。 　　該部分業務環比增長主要是由於第二和第三季度高德與企業簽訂合同為其提供技術應用的訂單數增加，同時為政府提供航空攝影技術業務相較上一季度有所好轉，第二季度由於天氣狀況不佳，部分攝影遭到延期。 　　無線/互聯網位置服務 　　從2006年開始，高德與中國移動合作為其位置服務平台提供地圖數據，並在服務內容和應用方面不斷深化合作。在互聯網地圖服務方面，高德目前為包括谷歌、新浪、阿里巴巴、微軟等著名網站在內的6500多家網站提供基礎地圖服務和地圖 API 服務。公司還與三星、摩托羅拉等眾多手機終端廠商合作，為其提供手機預裝導航數據和軟件。公司自主開發的手機地圖軟件-迷你地圖TM使用用戶量超過500萬。 　　無線/互聯網位置服務該季度為高德貢獻260萬美元營收，同比增87.7%，環比增2.4%。增長主要是由於預裝地理導航及軟件的手機數量增加。 評：Q3 的汽車行業愁云密佈，長安，一汽，廣汽長豐虧損，更多是淨利潤同比下滑50%以上。高德憑藉其獨家的高端地圖技術在豪華車市場的絕對領先，延續了前裝導航 業務的大幅增長。在2011年上半年，高德已經領先第二名達38%。在第三季度，高德趁其他競爭對手正處於低谷之際，進一步拉大了差距，強化了自己的領先 地位。（點評人：涅槃）

幾家歡喜幾家愁，市場經濟素來如此，當同行中有一個崛起 者，必然有一個不再風光，另有一群被拍在沙灘上，要麼退出，要麼被細分，這個規律從來沒有被打破。高德滋潤，自然有人不太爽，除了一直都在與其競爭的四維 圖新、Mapbar，甚至一些傳統GIS領域的開發商和平台廠商應該都感覺到了高德的咄咄氣勢，因為大家發現，高德能做的東西還真不少。

　　個 中原因就是高德的互聯網特性和GIS技術能力。如果讓外人用印象去素描四維圖新，十有八九都是：導航地圖生產廠商，而讓大家去給高德下個定義，十之三四會 說是家互聯網公司。高德自從在2006收購了北京圖盟科技有限公司後，在互聯網的投入似乎一直都熱情不減，雖然我不認為目前MapABC（圖盟的地圖服 務）為高德帶來了夠份量的直接收益。我從未和成老闆、侯老闆謀過面，但我深信不疑，他們對互聯網的未來有憧憬也有信心。

　　互 聯網怎麼做，就是到了互聯網大繁榮的今天也還是令人糾結，而LBS的互聯網怎麼做，更是讓行內行外的人愁白了少年頭。全世界範圍內，掙到錢的也是鳳毛麟 角，Foursquare人家成功的是check-in和交友，LBS也是個添彩的玩意，回到中國，數據的保守性更是讓大家縮手縮腳，就是手機終端採集的 坐標點和地圖上的位置對不上這件小事，迷惑和難壞了多少英雄好漢？

　　這 廂我們還在羨慕圖盟，圖盟的決策者們也許還在苦惱：我們都快干十年了，也沒有發大財，倒是銀子沒少燒。還要再比創意嗎？按照李彥宏的說法，今後幾年互聯網 的創意大多都被想遍了，大家比的是技術。好像互聯網的現狀還就真是那麼回事，做API就學Google吧，做交友就學Facebook和Twitter 吧，做應用？誰都不用學了，全世界人民都在做應用。

　　所 以圖盟一直都在深化技術，這不是李彥宏給做了諮詢，而是自覺自動就走到這條路上。除了做基礎地圖服務應該具有的地圖瓦片美觀、POI數量多和服務響應能力 強之外，做API比拚的是技術高低。API的功能性、開發的簡易程度、升級後的兼容性以及對開發語言的支持，這些都是檢驗API競爭力的基本元素。我個人 認為MapABC的API做的相當不錯，互聯網最常用到的地圖操作功能都具備，在線開發文檔和示例體驗很好，即便是具有一點點開發常識的程序員也可以馬上 做出一個簡單的地圖應用，支持的開發語言和環境也算是足夠豐富了，在Web瀏覽器端支持Javascript（兩種地圖）、Flex和 Silverlight開發，在移動平台上支持iOS、Android、Windows和Symbian，這種支持力度即便是谷歌、百度也不足以匹敵。

　　如 果說API是專給程序員娛樂的，那這個群體數量顯然不足以帶來大的經濟效益。普通玩家，特別是智能手機玩家目前是所有互聯網公司覬覦的市場。在去年 Adobe開發者峰會上，主流的論調就是如果互聯網創業項目沒有考慮手機終端的應用，那一開始就是落後的。好在高德在這方面並不是落後者，一直在自己做後 裝的導航終端，而且口碑頗為不錯；去年推出一款在Android上的免費應用：迷你地圖，打造和Google移動地圖競爭的在線型地圖應用。在5月18日 的發布會上，正式更名為AMAP。在新版迷你地圖上，除了增加了一些交友元素、廣告，還對技術做了革新。當前無論是傳統桌面上的Web地圖還是手機終端上 的在線地圖，使用的渲染技術一律都是預先生成好瓦片，供客戶端調用，從而儘可能減少兩端的資源消耗。而在AMAP上我猜測不同比例尺級別用了不同的策略， 在大比例尺用的是下載矢量數據到客戶端渲染的技術，因為我注意到新版本在成圖的過程中是按照圖層的順序渲染的：先是註記，然後多邊形要素，再然後是線狀要 素，最後是實時交通數據。但在整體結構上，仍然是分塊渲染和顯示。顯然高德的工程師們認為矢量數據量更小，傳輸速度也會更佳，而手機目前的計算能力很高， 足以保證渲染時的效率。經過我的試用似乎也確實如此，效率不錯。

　　所 以同樣，無論是地圖API還是AMAP這類移動終端輕量級產品發展到今天都是需要通過技術的先進性聚攬人氣，從而得到用戶。在互聯網的商業模式中，無論什 麼樣的創意，點擊率、用戶數量是永恆的本質，當其它手段都用盡了的情況下，「技術是關鍵」似乎已經成為大家都認同的道理。顯然高德在發展技術的同時，認為 其它手段還沒有用盡。這次位置應用大賽說明高德需要擴大宣傳，擴大互聯網玩家對他們API的熟悉程度，以此建立更多的應用，從而形成更大的用戶群體。但在 這個方面，高德有兩個明顯的不足，一個是可以通過自我努力改進的，而另一個幾乎是不可能跨越的。可以自我改善的不足是目前API的功能實在是太簡單了，就 是地圖操作，標點線面和查詢，讓開發者有什麼創意可以發揮？即便有大賽，可以預見參賽者只能在內容和客戶端的體驗上勝出，所以對於開發者來說，高德API 和其他地圖API相比，沒有什麼特殊的優勢可言；而另一個劣勢在於高德的品牌仍然還是停留在LBS圈內，很多互聯網的開發者已經在抱怨百度地圖API的同 時卻根本沒有聽說過高德的API，谷歌、百度、騰訊的這方面優勢總會讓其他互聯網公司羨慕、嫉妒、恨。

　　可 能通過簡單的分析，高德的決策者也會同樣認識到，高德的關鍵競爭優勢是什麼？以我粗淺的認識以為：還是數據本身。採集空間數據的門檻如此之高，未來相當長 的時間可能都不會再蹦出一家能夠和高德、四維圖新競爭的數據廠商，那就淋漓盡致的發揮這個優勢吧。在資金可靠的情況下，可以繼續深入影像、LiDAR和街 景，讓你的地圖資源無以倫比。API、AMAP這些都是數據的展示窗口，即便是技術上小差一點，也可以通過合作的方式彌補，只要有幾個有特色、強力的技術 合作者補充一下，不愁沒有口碑。

　　誰 都不會閒著，只有方向錯誤的競爭者，而不會有好吃懶做、不思進取還能不敗的領先者。四維好像已經將寶壓在Telematics上了，雖然大家在短時間內還 要倚重車廠的大訂單保證現金流，但對未來已經有不同的發展觀了。對於高德來說，也同樣重視交通服務，大家在此領域必然有一番龍爭虎鬥，但高德的互聯網發展 路線，目前來看是獨到而有優勢的，像我這樣的互聯網玩家嚴重希望其良性發展，飛得更高。

高德CEO：進軍移動互聯網 未來導航或免費                                                                       發佈時間：2011-9-16

鳳凰網科技訊2011年 9月1日消息，高德軟件針對iPhone、Andriod Pad和新版Andriod手機的「高德地圖」正式發佈。高德CEO成從武在與鳳凰網科技等媒體交流時稱，公司將逐漸向移動互聯網業務轉型，未來將定位於「四屏一云」的移動生活位置服務門戶。 　　成從武在發佈會上表示，車載、手機等終端預裝導航產品及GPS下載流量等，為高德現有主要盈利渠道，通過多元增值服務的不斷整合，未來的導航系統或可為用戶免費提供。 　　「四屏一云」是成從武提出的高德未來業務架構，通過一個云端數據平台的資源，分別向汽車屏、移動終端屏、PC屏、電視屏等進行輸出與服務，是高德移動互聯網構想的大體框架，其中導航數據便是諸多服務中的核心內容。 　　據 成從武介紹，高德的未來戰略目標定位於移動生活位置服務門戶，公司將從傳統IT廠商向移動互聯網進軍，而之前的B2B業務模式也將逐漸變為B2C的免費模 式。「除了與趕集網、社交類型網站門戶合作外，高德未來還會將電子商務、頻道、SNS、地圖數據等服務整合起來，實現共享與互動」，成從武表示，增值服務 將是高德未來的主要收入來源，而導航產品會在發展到一定階段後對用戶免費。「目前2B業務仍將維持一段時間，2C免費模式需要一定積累才能達到。」 　　據高德軟件副總裁隙建軍介紹，截止到8月初，高德地圖的用戶總數超過2200萬。 　　之前隙建軍接受鳳凰網科技獨家採訪時稱，高德於2010年在納斯達克上市，目前主要針對中國本土市場，與谷歌、微軟、奔馳、寶馬等知名品牌有相關合作。