📖 ZKIZ Archives

泛海27.55亿入股联想控股 柳传志筹谋上市

From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090909/20090909024934886.html


每经记者  任思强  发自北京

        不出意料，中国泛海集团以27.55亿元的交易价格，成为联想控股的第三大股东。业内预期，新股东的加盟将推开联想控股在金融、能源和房地产三个领域的大门。

        “ 联想团队是一群高理想、高追求、高智商的年轻人的结合，但这只是结合，目前还不是一支真正的军队，还不是一个斯巴达克方阵。”昨日，柳传志面对5位联想控 股旗下子公司高级职业经理人，由衷感言，“我下定决心，要把这支队伍带好，这是我站好最后一班岗的最重要职责之一。”

        据透露，柳传志对联想控股的未来上市也已提前筹谋。

将拓展五大领域

        昨日，柳传志以“一拍即合”形容中国泛海控股集团董事长兼总裁卢志强的此次加盟。此次股权转让后，联想控股新的股权结构为国科控股占36%，仍为联想控股第一大股东，联想控股职工持股会占35%，中国泛海占29%。

        同时，联想控股公布了新董事会成员名单。包括柳传志、国科控股副董事长兼总经理邓麦村、原联想控股董事长曾茂朝、中国泛海控股集团董事长兼总裁卢志强和联想控股常务副总裁朱立南，柳传志担任新一任董事长。

        同 时，联想控股发布了“未来5年投资约100亿元发展核心资产”的战略计划。并将联想控股的直投业务关注于清洁能源及环保、新材料、高科技、金融服务，以及 与内需相关的行业等五个领域。同时，以“联想之星”为平台，联想控股直接投资也进行高科技成果产业化的推动和早期科研成果的孵化。

“上市是第一愿景”

        联想控股旗下包括联想集团、神州数码、联想投资、弘毅投资和融科置地五家子公司，其中融科置地主要投资中国房地产领域。这与泛海集团旗下房地产业务存在竞争。

        对此，柳传志表示，泛海入股联想控股的主要目的是支持联想控股按照自己原定的战略方向发展。但在这个发展战略中，有若干项和泛海是可以合作的，比如说房地产项目，当然具体个案要跟泛海的管理层考虑联合行动。

        “联想控股将以上市为公司未来发展的第一愿景，上市将提供更充分的资金平台和建立长期激励机制。”昨日，柳传志表示，“我们五年将投入100亿元，收购大吨位的核心资产，联想控股将上市，这些不同的核心资产也将不断上市。”

        不过，由于目前内地还不允许这种母子公司同时上市的形式，所以联想控股将选择在香港挂牌上市。柳传志也表示，如果未来A股市场能在机制上发生变化，将为公司上市提供更大的空间。

        昨日，融科置地方面负责人表示，将在近期内实现A股上市，该公司目前已经聘请保荐人和承销团队，但尚未提交上市申请。

内资餐饮十余企业筹谋上市

From


http://www.caijing.com.cn/2008-01-04/100044271.html


小肥羊、俏江南、谭鱼头、丽华快餐、大娘水饺等多家餐饮企业均已启动上市计划

　　【《财经》网专稿 /记者 范军利】2008年伊始，中国餐饮行业受到资本市场前所未有的追捧。
1月4日，中国烹饪协会信息部人士告诉记者，目前国内多家餐饮企业正积极引资入股，部分引资成功的企业已进入上市准备期。据悉，包括小肥羊、俏江南、 谭鱼头、丽华快餐、大娘水饺等在内的多家餐饮企业均已正式启动上市计划。业内预计，今明两年在国内或海外上市的餐饮企业将不下十家。
“国内餐饮市场连续15年保持15%至16%的发展速度，这是吸引国际投资及餐饮企业自身上市的主要因素。”中国烹饪协会人士说。
记者获悉，日前，丽华快餐已与美国私募基金晨兴科技达成协议，获得风险投资数千万美元，这笔资金将主要用于丽华快餐进一步对外扩张。据悉，丽华快餐已 在全国11个城市建成初步的网络。在向全国发展过程中，企业面临较大资金压力。此次引资成功将使丽华快餐业务有望扩张到全国30个一线城市。此外，丽华快 餐希望能够融资进一步投资现代化快餐工厂。
丽华快餐董事长蒋建平表示，引资后，晨兴科技将持有丽华快餐10%股权。目前，双方已达成共识，将之前决定的海外上市地点迁至国内，公司计划未来两年至三年内完成上市。
上述烹饪协会人士透露，江苏大娘水饺餐饮有限公司也正在进行内部股份制改造，目前会计师事务所、律师事务所等中介机构已进驻公司审计。预计大娘水饺 2008年将在现有的300家店基础上再开出80家店，目标营业额从2007年的5亿元提升到9亿元左右。公司预计最迟将于2010年底在深圳交易所上 市。
2007年，味千拉面（香港交易所代码：0538）、全聚德（深圳交易所代码：002186）已成功上市，同时，真功夫、乡村基、迪欧咖啡、两岸咖啡、巴贝拉等餐饮连锁企业也陆续拿到了风险投资，总额达上亿美元。
“对于投资界而言，近几年高增长的机会集中在连锁消费领域。这也是凯雷在中国的投资重点领域之一。”凯雷投资集团董事总经理兼亚洲增长基金主管祖文萃 告诉《财经》。2007年12月20日，该基金刚刚完成对迪欧餐饮集团2100万美元的战略投资。此前，凯雷投资还曾投资过上海意式餐饮连锁店巴贝拉。
“如此大规模的资金涌入餐饮市场，对于投资业界来说并不奇怪。可以说是宏观环境与企业成长共同作用的结果。” 上海盛势投资有限公司总裁简宏洲表示，与之前的互联网投资热潮相比，餐饮业的现金流回收快，而且具有经营实体，有部分餐饮企业麾下还有不少不动产。在外资 并购国企遇阻后，民资属性且不涉国家经济安全雷区的餐饮行业较易受到国际投资界追捧。
商务部统计数据显示，2007年前三季度全国住宿与餐饮业零售额累计8859.6亿元，同比净增1364.2亿元，增长18.2%，增幅比去年同期高 出3.3个百分点，占社会消费品零售总额的比重为13.9%，对社会消费品零售总额的增长贡献率为15.6%。商务部分析认为，第四季度大众化餐饮消费将 继续扩大，集团餐饮消费将更加集中，预计全年住宿和餐饮业零售额将达到12270亿元，全年增幅达18.6%。
对于餐饮企业的上市热潮，亦有专家持冷静态度。他们认为，餐饮业门槛较低，部分企业内部管理混乱，企业主缺乏对资本市场的了解。因此上市过程中，需进 行更多更全面的准备。上述烹饪协会人士表示，许多连锁餐饮企业在关注量的扩张同时，对于质的提升欠缺考虑。加盟商的素质参差不齐以及一些打擦边球的假冒品 牌有时容易伤害品牌形象。
目前国内餐饮企业上市的只有全聚德、锦江国际酒店（香港交易所代码：2006）、河北福成五丰食品股份有限公司（上海交易所代码：600965）、上 海福记食品服务控股有限公司（香港交易所代码：1175）、西安饮食集团（深圳交易所代码：000721）、味千拉面等几家企业。■

筹谋下一个百亿美元 宏碁脚踩多船进军移动

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-8/4MMDAwMDE5NjM4Mg.html

籌謀整體上市 一汽衝刺最靚報表

http://www.eeo.com.cn/2011/1223/218519.shtml

經濟觀察報 記者 楊小林    隨著年輕「少帥」許憲平的履新，以及今年一汽集團整體盈利情況的再度刷新，籌備多年的一汽集團整體上市計劃正在加速推進中。   

「目前，各個二級子公司的高層人事調整已經完畢，整體團隊呈現明顯的年輕化趨勢。」一汽集團某二級公司的一位退休高管上週告訴記者，所有的人事調整都將朝著一汽整體上市的目標邁進，而在明年一季度的集團董事會結束後，集團高級經理級的人事調整也將逐步到位。   

與此同時，在12月19日國資委召開的央企負責人會議上，國資委主任王勇透露，2011年中央企業的公司股份制改革在持續推進中，中鐵物資、中國五礦和一汽集團已經完成整體改制。這意味著，一汽集團、中鐵物資以及中國五礦等央企將成為首批實現整體上市的特大型央企集團。 

「即便國務院特批，考慮到國內整體股市的走勢，一汽集團整體上市的最佳時機可能是2013年上半年。」長期關注一汽集團整體上市的民族證券汽車分析師曹鶴告訴記者，出於募集資金規模最大化的考慮，一汽整體IPO最有可能採取「A+H」模式。   

當然，實現在國內A股主板和港股同時上市，一汽集團需要拿出最優質的資產和最靚麗的財務報表。

最靚報表支撐IPO   

由於集團旗下合資板塊業務增長強勁，近年來不斷刷新的盈利報表是一汽謀求整體上市的最大籌碼。尤其是從2005年開始，一汽集團盈利數字開始翻著跟頭上揚。   

2005年，一汽集團銷量突破100萬輛，營業收入同時破千億元大關，不過當年僅實現利潤18.5億元。2007年，一汽集團全年實現利潤猛增到123億元，而到2009年和2010年，一汽集團盈利更是分別暴增至259億元和475億元。   

得益於集團旗下一汽-大眾、一汽豐田和一汽轎車等主營業務板塊的盈利增長，一汽集團今年盈利有望突破500億元。「僅一汽-大眾今年盈利就將超過300億元，按照60%股比分攤，一汽集團作為中方股東獲得的利潤將超過180億元。」   

12月22日，一汽-大眾迎來了100萬輛新車下線，比既定時間提前了一年。作為國內唯一一家同時生產中級車和高檔車的合資車企，被公認為最賺錢的一汽-大眾，在最近數年時間裡一直是集團旗下合資公司中的「盈利龍頭」。   

其中，僅在2010年，一汽-大眾就以近87萬輛的銷量規模，實現了超過220億元的淨利潤指標，相當於單車利潤超過2.5萬元。   

「當前一汽集團正處於整體上市的關鍵時期。一汽-大眾2011年的經營業績對集團上市後的股價具有重要支撐作用。」在12月初公司召開的高級經理工作會議上，一汽-大眾總經理安鐵成這樣詮釋一汽-大眾實現產銷百萬輛對於集團實現整體上市的關鍵意義。   

而在市場分析人士看來，安鐵成的上述表態，進一步證實了業界對於一汽集團可能在明後年最終實現整體IPO的猜測。曹鶴告訴記者，如果按照國務院特批的程序走，一汽整體上市只需在一汽股份公司掛牌滿一年後即可啟動，但前提是需要良好的業績報表作為支撐。   

除了盈利大頭一汽-大眾外，一汽豐田今年在確保55萬輛產銷目標完成的前提下，有望實現破百億的盈利，考慮到價格戰等因素，這一數字與去年基本持 平。而一汽解放、一汽夏利和一汽轎車等自主板塊受制於整體行業下滑、自主研發投入加大等客觀因素影響，盈利相比去年將明顯縮水。   

上市公司年報數據顯示，2010年，一汽轎車淨利潤18.16億元，一汽夏利為2.99億元。而在今年前三季度業績預告中，一汽轎車和一汽夏利都預 言全年將出現50%以上的利潤下滑。而在2010年實現超過20億元盈利的一汽解放，也可能因今年商用車整體銷量下滑出現利潤縮水。

國資委再三督戰   

「今年集團完成260萬輛沒有問題，國資委給集團定的目標是255萬輛，但距離集團領導衝擊270萬輛的目標，仍有一定難度。」一汽集團相關人士在接受記者採訪時稱，國內車市上半年高歌猛進的姿態在下半年陷入停滯，尤其是集團旗下自主板塊業務增長受到嚴重影響。   

儘管集團旗下自主版板業務和合資板塊業務整體呈現兩極分化，甚至冰火兩重天的發展勢頭，但得益於盈利大頭一汽-大眾的持續穩健增長，一汽集團今年整體盈利情況仍將比去年實現較大幅度增長。   

只要集團經營業績被不斷刷新，一汽集團整體上市在短期內依然可期。國資委近日召開的央企負責人會議透露的信息顯示，作為第一撥被國資委明確要求盡快實現整體上市的試點單位，一汽集團的整體上市很可能採取國務院特批的方式，以加快IPO進程。   

早在2007年，在國資委圈定的30家整體上市的央企名單中，一汽集團的名字就已在列，按照國資委的計劃，這30家企業完成整體上市的時間應該在2010年之前。   

直到今年6月27日，國務院國資委批准中國一汽聯合一汽資產公司共同發起設立一汽股份。7月13日，一汽集團控股的一汽轎車、一汽夏利分別發佈公告，曝光一汽集團的重組改制方案，一汽整體上市大幕正式開啟。   

曹鶴告訴記者，一汽股份的正式掛牌，意味著國資委敦促下的集團整體改制工作基本完成，下一步一汽整體上市將進入證監會主導階段，即股改完成一年後先向國務院申請特批，然後報證監會審核。「按照目前國內股市的整體走勢，一汽整體上市最快也要到2013年上半年。」   

接近國資委的分析人士告訴記者，目前尚無法預測一汽集團IPO的具體時間點，但整體改制的完成無疑為一汽IPO掃清了架構上的障礙。

前海籌謀「創業板」

http://magazine.caixin.com/2013-01-04/100479365.html
三板市場尚未成熟，四板市場已箭在弦上。

　　2013年新年伊始，具有全新股權結構的前海股權交易中心正在加緊籌備。「股東大會已開過，目前正在進行股權登記。」一名深圳政府官員說。

　　華泰證券一份報告顯示，廣州股權交易中心的控股股東廣州國際控股集團同時也是萬聯證券的控股股東，而浙商證券和財通證券則分別持有浙江股權中心10%股權，廣發證券、海通證券、長江證券等都參與了當地區域性股權交易市場建設及籌備櫃檯交易市場。按照「一省一家」的原則，未來區域性股權交易市場有望逾31家，「券商主導區域市場的格局已基本形成」。

　　在眾多區域性股權交易市場中，前海股權交易中心是「第一家以券商為主導、並以券商為主體來運作的交易所，具有探索意義。」深圳證監局一名官員向財新記者表示。

　　目前前海股權交易中心成立一年，但尚未正式開業，籌備各方言辭謹慎。

券商主導

　　2012年5月以來，區域性股權交易市場得以正名，成為多層次資本市場的一個組成部分，為區域性中小企業提供股權和債券轉讓和融資服務的私募市場。

　　2012年8月，為瞭解決區域性股權交易市場管理不夠規範、專業服務能力不足等問題，中國證監會出台《關於規範證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》，開啟了券商走馬圈地的新一幕。

　　前海股權交易中心的前身是深圳新產業技術產權交易所，成立於 2011年11月15日。最早的股東只有兩個，即國信弘盛投資和深圳聯合產權交易所，後者佔80%。

　　2012年4月27日，在前海金融改革的大背景下，深圳新產業技術產權交易所更名為前海股權交易中心，註冊資本由1千萬元增加至1億元，股東新增深圳市中小企業信用融資擔保集團、深圳市前海開發投資控股、深圳市創新投資集團和深圳市遠致投資。深圳聯合產權交易所佔股30%，是單一最大股東。

　　財新記者獲悉的前海股權交易中心最新股權結構是：中信證券、國信證券和安信證券分別持有27% 、22%和18%的股權，同時深圳證券信息有限公司持股10%、前海開發投資控股持股4%，其餘股權持有者則均為深圳國資委下面的企業，包括深圳市創新投資集團、深圳市遠致投資和深圳聯合產權交易所等。其最新的註冊資本也將由1億元增加至5億多元。

　　由此，三家券商佔據絕大多數的股權，並形成了以券商為主導的新局面。

　　「深圳政府的想法很明確，心態也很開放，希望前海股權交易中心能做到國際化、專業化和市場化，所以將中信證券等高端券商拉進來。」深圳市一名官員向財新記者指出其股權變化的內在邏輯。

　　國信證券總裁胡繼之將會擔任董事長和總裁職務。「雖然沒有正式發文，但基本上已經確定。」不過，據上述深圳市官員透露，未來總裁一職還可能全球招聘，因為前海交易所未來還是要走國際化道路。

　　某深圳市政府官員告訴財新記者，對於前海股權交易中心今後的運作，將完全採取市場化的方式，「股東結構已經明確，深圳政府基本上不會再介入前海股權交易中心日常管理，一切都由交易中心的管理層負責。除非他們有事需要我們協助」。

　　儘管前海股權交易中心被市場寄望，希望其能成為區域股權交易所市場化的先驅，但目前該股權交易中心的實際控制人還是深圳國資委。「約40%的股權是由國資委控制」，政府的持股關係，是市場化的陰影。「廣東省領導剛換屆，接下來就是深圳市領導的換屆，未來還會有變數。」一名證券監管人士說。

　　各地政府基本上對其區域性股權交易所均有一定期待。比如重慶市金融辦副主任阮路曾表示，重慶OTC力爭在「十四五」末實現掛牌企業300家，總市值1000億元；而廣州市副市長歐陽衛民則表示，爭取2012年底在廣州股權交易中心掛牌的企業達到100家，2013年達到300家。

　　對此，深圳有關官員明確向財新記者指出，「我們不會給前海股權交易中心指定目標和任務。」關於交易中心的具體運作和制度設計，「會不會設置標準，取決於主導券商的商業驅動。如果交易中心能把全國的資源都吸引過來參與，有活力，那都可以」。

　　中信證券的一名高管告訴財新記者，「目前主要是國信證券操作具體業務，包括人員和制度設計。」

制度紅線

　　值得注意的是，前海股權交易中心在2011年就已掛牌成立，但至今為止，尚未真正開展業務。一名早期參與籌備的人士向財新記者指出，前海股權交易中心的制度設計無先例可以借鑑，因此難點重重。

　　對於前海股權交易中心，股東們充滿期待。一位中信證券高管認為其將成為真正的「創業板」，將比三板市場更寬鬆，創新力度更大。

　　目前，前海股權交易中心的交易模式和制度設計究竟如何仍未明確。據安信證券在2012年8月的一份宣傳材料，其交易中心的功能大致有股權掛牌轉讓、定向融資、轉板上市等。其中對掛牌企業無硬性財務指標要求，主營業務明顯，具有一年持續經營記錄即可。其掛牌條件均低於新三板和創業板。

　　但上述參與籌備的人士告訴財新記者，交易中心對掛牌的企業有一定的財務指標要求。「中小企業本來資質就良莠不齊，在交易中心掛牌的企業都是沒有辦法直接在主板上市的企業，資質相對較低，沒有要求肯定不行。」

　　據中信證券一名高管透露，前海股權交易中心一項未來將允許投行自主配售，賦予主承銷商更多的權力。目前發行人和主承銷商自主選擇投資者進行股票配售是國際市場的通行做法，但A股市場尚未進行這種嘗試，投行在投資人和發行人之間很難平衡利益。

　　雖然在前海金融改革的政策紅利下，前海股權交易中心的創新空間或許值得期待。但事實上，前海股權交易中心的創新也面臨一些不能觸碰的紅線。

　　「場外市場只能是面向機構投資者的批發市場。」接近中國證監會的人士向財新記者透露，「必須要嚴格區分公募和私募基金。不能做公募，也不能損害投資者利益。」

　　據財新記者瞭解，目前證監會對投資者適當性制度非常重視。「目前，陸家嘴金融交易所允許個人投資者進入，這樣做風險非常大。」接近監管層的人士表示，「前海股權交易中心跟中國證監會關係密切，中國證監會主動提出要限制個人進入。」

　　是否允許個人投資者進場，一名券商場外市場部的工作人員告訴財新記者，可能每個地方不一樣。但「重慶允許個人投資者，資產在50萬元以上即可」。

　　此外，國務院關於清理整頓各類交易場所的37號和38號文也是前海股權交易所的一道緊箍咒。

　　「38號文從兩個方面直接抑制區域性股權交易市場的發展。一是交易制度，不得採取集中競價、做市商等集中交易方式；二是股東人數限制。」華泰證券報告認為，這將導致區域性股權交易市場交投清淡，步過往新三板後塵，很可能轟轟烈烈之後一潭死水。

　　前海股權交易中心自最初籌備時便有意引入做市商制度，以解決場外市場不活躍的難題。

　　面對國務院38號文的相關限制，前海股權交易中心制度如何設計無疑是個難題。「應該會有個變通的做法。」證券行業一名監管人士說。

　　天津股權交易改採取的做法是混合型交易定價模式，即「集合競價+報價商雙向報價+協商報價」，據安信證券的一份宣傳材料，前海股權交易中心的交易方式是協議交易，即活躍交易商採取雙向報價的方式。

　　對於38號文的限制，華泰證券分析認為，區域性股權交易市場的繁榮，取決於能否突破38號文。「我們謹慎樂觀，一是中小微企業融資難成為社會頑疾，亟待解決；二是券商主導業務下將不斷規範，風險處於可控範疇。」

前景未卜

　　華泰證券預測，未來五年，區域性股權交易市場掛牌企業數量接近8000家，總市值約萬億元，累計私募股權融資近1000億元。而券商受益全業務鏈參與其中，投行業務、經紀業務和股東權益貢獻直接收益，自營、資管、直投等業務貢獻間接收益。未來五年，區域性股權交易市場累積將為券商貢獻直接收益97.5億元。

　　一名券商場外市場部的工作人員告訴財新記者，場外市場認可度低，很多人不熟悉，同時企業信息不對稱。「有錢人不敢買，企業也存在惜售的情況。」

　　他拜訪過很多企業，幾乎清一色存在財務稅收問題。一旦掛牌，財務數據將公開。這令企業面臨兩難的選擇。「如果財務完全整改，很可能要補交一大筆稅；而場外市場無法帶給企業馬上看得到的收益，因此很少有企業願去整改。」目前不少企業為了掛牌，只是簡單調整財務數據，「埋下了地雷」。

　　而在中國當下的環境裡，企業的造假問題很難根治。比如，一家在天津股權交易所（下稱天交所）掛牌的企業，財務報告說有七條生產線，但財新記者實地考察，只看到四條，一條在開工，其餘三條全部停機。

　　對於券商入股區域性股權交易所，前述券商場外市場部人士報以樂觀態度。「如果券商作為保薦人出現的話，企業的財務信息可信度就高；但如果只是財務顧問，就沒保障了。」但規範與否並非場外市場面臨的最大問題。由於場外市場融資功能較弱，並不太受企業待見。以天交所為例，目前其累計掛牌企業已達247家，總市值230億元。

　　有觀點擔心，券商作為交易所的主導和主體，為了快速活躍市場，可能會包庇企業財務造假。

　　一名投資pre-IPO企業的PE告訴財新記者，投資的企業最終上不了市，後來想去天交所，「聽說（天交所）又要排隊，就在打聽前海的情況。但企業考慮是要有市場有交易有流動性才去，而不僅僅是象徵性地掛牌。」

　　多名受訪對象告訴財新記者，場外市場走向成熟，一是私募股權投資機構如VC、PE等要認可，二是產品線要豐富。

　　上述早期參與籌備的人士亦有相同顧慮。「交易品種太少，政策上如不放開個股期權，交易中心很難活躍。」■

獨立基金銷售五年變局：業內籌謀投顧新風口

自2012年2月證監會正式批準天天基金、好買財富等四家公司成為首批基金第三方銷售機構以來，這個行業度過了5個年頭，並發展成為基金銷售市場不容忽視的參與者。

截至目前，獨立的基金銷售機構數量達到107家，行業競爭變得激烈。隨著申購費率近年來大幅調降以及資本市場市況的轉弱，行業內正在探索新的業務。

第一財經記者采訪的多位獨家基金銷售業內人士表示，傳統的基金銷售業務已經步入紅海，但基金投資及投資顧問的市場空間仍舊巨大，行業內的一些公司正在推出組合投資、智能投顧的策略致力於改變基民的傳統投資方式，以期在這一過程中搶占行業的制高點。

“天天們”的崛起

2012年2月，中國證監會正式批準眾祿投顧、好買財富、諾亞、東方財富網旗下天天基金銷售有限公司(下稱“天天基金”)4家機構成為首批獨立基金銷售機構，基金業千呼萬喚的第三方銷售機構始出爐。

五年來，天天基金是所有基金銷售機構中代銷基金數量最多的一家，據wind資訊統計，截至目前其代銷基金數量3181只。在獲批基金銷售業務並籌備近5個月後，2012年7月20日起天天基金對外正式開展證劵投資基金銷售業務，到當年年末累計銷售41 家基金公司的681 只基金產品，實現基金認申購及定投交易6175 筆，銷售額7035.80 萬元。此後，天天的銷售額增長迅猛，到2015年上半年銷售規模達到4305.9億元，把國有大型商業銀行甩在了身後。該公司2015年中報亦顯示，與基金銷售相關的金融電子商務服務業務收入同比增長1321.94%。

4300億的銷售額對應的收入也是驚人的。獨立基金銷售機構的收入來源主要包括兩塊，一為手續費收入，包括申(認)購、贖回和轉換手續費;另一塊為尾隨傭金及銷售服務費收入，尾隨傭金一般根據與基金公司協議約定比例，參與基金首年管理費收入的分配，而銷售服務費一般在基金合同中有規定。

當時，偏股型基金的申購費率普遍是0.6%，扣除行業平均成本0.15%，光申購這一項，便取得約0.35%的收益。但除了申購費，基金銷售機構還能獲得贖回費以及首年基金管理費的分成。

有行業人士對第一財經記者稱，一般基金獨立銷售機構的管理費的分成在25%-35%之間，但天天這樣大的體量的公司的議價權似乎更強，正常會達到國有大行的標準，比如50%。

天天基金擴張的幾年是A股市場的一段反轉期。2012年是天天基金起步之年，也是A股由2000點附近開啟反轉的低點期。上證綜指，從天天基金開業時的2100點，行至2015年6月突破5000點，兩年半上漲幅度超過140%。基金銷售業務的崛起一方面推動了東方財富業績的崛起，2015年上半年東方財富凈利潤超過10億元，同比增幅逾30倍;另一方面也推動了東方財富股價的上漲。從2012年7月至2015年6月末，東方財富股價上漲幅度達到了26.18倍，成為期間A股市場中的第四大牛股，排名僅次於銀之傑32.76倍、暴風集團28.92倍、華數傳媒26.56倍的漲幅。

相比龍頭老大登陸A股創業板，好買財富與眾祿金融在2015年登陸了新三板，作為公開掛牌的公司，它們的盈利也被公開披露。好買財富2015年年報顯示，當年其業務量激增，營業收入4.08億元，同比上漲367%，凈利潤約3471萬元公募基金銷量約245億，較上一年度銷量翻了7倍;整體高端業務銷量達97億，較上一年度增長了93%，其中私募基金銷量達到70億，FOF基金銷量達27億。

眾祿金融2015年扭虧為盈，凈利潤由2014年虧損300多萬變為盈利2100萬，增幅789.5%。

在資本市場向好以及2014年基金發行註冊制帶來數量大擴容及第三方基金銷售龍頭賺錢示範之下，行業內後來者數量也在激增。截至2015年年中，獨立基金銷售機構數量達到54家，到了2015年末變為78家。

盛況不再謀轉型

2015年牛市泡沫破裂之後，A股市場經歷了巨幅調整，上證綜指從5000多點一度跌至2600點。這讓獨立基金銷售機構的銷量明顯下滑。

近日，來自東方財富的一則年報顯示，2016年，天天基金共計實現基金認申購及定期定額申購交易26717144筆，基金銷售額為3060.65億元。逾3000億的銷售金額雖然絕對數量並不低，但相比2015年的火爆行情，天天基金的銷售金額同比下降幅度接近60%。東方財富年報解釋稱，2016年度，由於市場景氣度下降，公司基金第三方銷售規模同比大幅下降;同時，公司從整體戰略出發，主動全面降低了基金第三方銷售申購費率。綜合上述主要因素影響，公司金融電子商務服務業務收入同比大幅下降。

由於市況不佳，行業內各家公司均推出了低價攬活的策略，紛紛把權益類基金申購費率從原來的4折降低至1折，即申購費率從0.6%降低至0.15%，並演變全行業的現象。銷量下滑的同時，利潤也在下滑。在2016年上半年，眾祿金融的凈利潤跌至了22.6萬元，降幅98.85%;好買財富2016年的虧損幅度則明顯擴大。

華南一家獨立基金銷售機構對第一財經記者稱，傳統的基金銷售模式如今已由過去的藍海變成了紅海，這個市場要發展，唯有轉型。

東方財富內部人士對第一財經記者稱，東財轉型的方向已經明確，目前成了證券公司、資管公司、小貸公司，正在申請基金和保險代理牌照，未來將會在整個大資管領域全面發力。

有別於東方財富業務的全面性，專註於基金銷售的競跑者則發力投顧業務。好買財富董事長楊文斌近日在接受第一財經專訪時，向記者分析了最近10年基金投資的業態變化。他稱，基金投資在經歷排行榜時代、主題投資以及組合投資的三波熱潮後，正在步入人工智能時代。楊文斌所說的人工智能，運用於基金投資則是智能投顧模式。好買財富在去年推出的旗下首款智能投顧產品——機器人管家。

盈米財富副總裁孟巖對第一財經記者稱，盡管傳統的銷售模式已深陷紅海，但基金銷售的市場空間仍舊寬廣。他稱，過去多年間，以股票型基金為主的權益類基金資產並未實現整體擴張，相反很多產品遭遇了明顯的凈贖回。

孟巖稱，財富管理機構都在思考，如何提供資產配置解決方案。而未來獨立基金銷售機構要做的應該是改變基金投資者傳統的投資方式。“智能投顧或是一種出路，未來投資顧問極有可能成為千軍萬馬時代。” 盈米早在創業之初就應市場的需求和變化，在去年發力推出智能投顧“且慢”平臺。

籌謀水資源調配 不能“渴了”雄安新區

2017年4月1日 ，中共中央、國務院決定在河北省保定市所轄雄縣、容城、安新3縣設立國家級新區。這是以習近平同誌為核心的黨中央作出的一項重大的歷史性戰略選擇，是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，是千年大計、國家大事。

雄安新區的建設必然帶來人口的遷徙和規劃。4月5日，京津冀協同發展專家咨詢委員會副組長鄔賀銓做客“人民直播”時表示，雄安新區初始可能承載100萬人左右，發展比較好的話可能達到200萬-300萬人。而據外部機構預測，假設雄安新區經20年建設完成後，人口密度將達到3000人/平方公里，總人口規模預計可達600 萬人。

人口的集聚，首要問題之一便是如何解決水資源的調配，更何況雄安新區所在地理區域是一個極度缺水的地方。資料顯示，新區所在的保定市年人均水資源量240立方米。按照國際公認的缺水標準，低於500立方米便屬於極度缺水。

第一財經1℃記者獲悉，保定市曾進行過相關水資源分析，並得出數據結論，認為目前保定地區水資源規劃內供給量，可滿足雄安新區用水。京津冀協同發展專家咨詢委員會副組長鄔賀銓在接受媒體采訪時提出，由於保定市目前農業用水量比例高，未來雄安新區周邊地區可以發展節水農業，調整高耗水產業。這兩種方案成為雄安新區未來水資源調配的已知方案。

缺水現狀

保定水文水資源勘測局(下稱“保定水文局”)的數據顯示，保定市多年來人均水資源量在240立方米左右，遠低於2200立方米左右這一全國人均水平。而保定市發布的數據顯示，根據該市第二次水資源評價成果統計，平水年(指年徑流量接近多年平均年徑流量的年份)全市現狀可供水資源總量為29.78億立方米，需水量為35.29億立方米，水資源缺口達5.51億立方米。

多名河北省水文水資源勘測局(下稱“河北省水文局”)工作人員告訴1℃記者，除了用水量存在5.5億立方米的缺口外，保定還長期存在另外兩大水資源問題：超采地下水以及白洋澱缺水危機。

2014年版的《保定市水資源公報》顯示，2001年—2013年，保定全市平均供水量31.41億立方米，地下水是保定市主要供水水源，開采量為28.37億立方米，占總供水量的90.3%，開采量達到147%，屬於超采的情況。

2014年6月，河北省政府《關於公布平原區地下水超采區、禁采區和限采區範圍的通知》的文件提及，容城縣、雄縣、安新縣全部為淺層地下水一般超采區;雄縣、安新縣大部和容城縣東南部為深層地下水一般超采區。基於此，容城縣、雄縣、安新縣被列為淺層地下水禁采區;安新縣城區被列為深層地下水禁采區。

保定超采地下水僅是華北地區超采地下水的一個縮影，超采地下水最終產生了被人們習慣稱作的“華北大漏鬥”。2003年，水利部將這一現象表述為“地下水超采區”。

華北明珠白洋澱，被稱作華北地區的肺。在華北這一水資源嚴重匱乏的地區，這個水域面積366平方公里，由大大小小140多個澱泊組成的湖泊，對於維持生態平衡、泄洪蓄洪起著重要作用;此外，白洋澱還可起到減輕氣候幹燥、補充地下水、保持生物多樣性及珍稀物種資源的作用，白洋澱在華北地區的地位堪稱極其重要。白洋澱80%的水域位於安新縣境內。

白洋澱的上遊共有瀦龍河、孝義河九條等河流註入，史稱“九河入梢”，這九條河流的水量保證了白洋澱的水域面積曾一度達到1000平方公里。但從20世紀50年代開始，華北地區幹旱的氣候，加之工農業用水量不斷增加。而上遊陸續修建100多座大大小小的水庫，導致流入白洋澱的水量銳減。註入白洋澱的九條河流，要麽已經斷流，要麽僅雨季有部分水。白洋澱的年均蒸發量更是高達1億立方米。

前述諸多原因疊加，導致了白洋澱多次出現幹澱。史料記載，1983年至1988年，白洋澱曾連續5年幹澱，致使這顆“華北明珠”差點在地圖上消失。

保定市水利局公布的多年該市年度用水計劃顯示，用水分為工業、農業、生活、生態四個類型。其中生態用水量在1.1億立方米左右，安新縣每年的生態用水均位列保定市首位，年均需水量在1億立方米。這1億立方米用水量正是要用於補給白洋澱，以確保白洋澱不幹澱。

水荒緩解

4月2日，安新縣端村鎮西堤村南的白洋澱水域，擺渡船將汽車運往對岸，擺渡船旁的湖水呈現醬色，表面不時飄過油花。塑料袋、飲料瓶等生活垃圾漂浮在距離岸邊不遠的水面。

曾在這片水域從事網箱養殖的王軍(化名)等漁民告訴1℃記者，現在這片水域的水質不好，雖然水域面積有所增加，但水質的惡化導致很難打到野生魚，還曾出現過養殖的魚類大面積死亡的情況。2015年左右，安新縣政府下達要求，禁止網箱養魚。王軍等漁民從此不再養魚，選擇了轉行。

王軍這些常年在澱中來去的漁民所反映的白洋澱水質變差，是除了缺水外，白洋澱面臨的另一問題。經過安新縣多年的治理，白洋澱水質有所好轉。安新縣發布的數據顯示，燒車澱、大麥澱等白洋澱重點區域、主要核心區的水質基本能保持在Ⅲ、Ⅳ類水。但水質問題，卻遠遠不及近處無水可補給白洋澱帶來的恐懼。近20年來，白洋澱必須靠引“客水”註入，才可以解決幹澱問題。

河北省水利廳的數據顯示， 1997年-2009年，大清河系的安各莊水庫(位於河北易縣)、王快水庫(位於河北阜平、曲陽交界)、西大洋水庫(位於河北唐縣)三個水庫多次為白洋澱補水;2004年2月，“引嶽濟澱”跨流域調水工程，從海河河系的嶽城水庫(位於河北磁縣)開閘放水，為白洋澱補水1.6億立方米;2006年，“引黃濟澱”工程啟動，截至2011年，黃河水5次從山東省的位山閘(位於聊城市東阿縣)出水入澱。

引來救濟白洋澱的黃河水經過河北省的邯鄲、邢臺、衡水、滄州、保定，最終進入白洋澱。河北省水文局在這5市的水文局負責引水期間的水量、水質監測工作。

邢臺、滄州兩地水文局多位人士告訴1℃記者，近兩年，白洋澱水域面積在140多平方公里，水深超過7米，且有西大洋、王快兩個水庫的供水，因此未進行引黃濟澱。目前，另一項更為龐大“引黃入冀補澱”工程正在進行。河北省水利廳的信息顯示，該工程從河南省濮陽市渠村閘引水，利用濮陽市濮清南幹渠輸水，穿衛河進入河北省。在河北省境內，基本利用已有河渠輸水，經東風渠、老漳河、滏東排河至獻縣樞紐，穿滹沱河北大堤後，利用紫塔幹渠、古洋河、小白河和任文幹渠輸水至白洋澱。

“引黃入冀補澱”是國務院確定的全國172項重大節水供水水利工程項目之一。按照規劃，這一工程建成後，河北省年均分配的黃河水量6.2億立方米，保定市年分配水量為2.55億立方米，其中凈入白洋澱水量約為1.1億立方米，填補了白洋澱每年1億立方米的補水缺口。

“引黃入冀補澱”緩解了白洋澱的水荒，而另一國家級水利工程——南水北調則緩解了保定市整體的缺水局面。保定市位於南水北調中線工程沿線，按照規劃，每年可分配5.51億立方米長江水。保定市水利局發布的信息介紹，要想喝上長江水，各受水目標還需建設地表水廠、改擴建供水管網。

雄縣、安新、容城三縣均為受水目標，保定全市為此共需要修建24座地表水廠。1℃記者獲悉，安新、容城的地表水廠由首創股份投資建設，這兩座地表水廠項目設計總規模3萬噸/日，但目前還沒有正式投入運營。

合理調配水資源

按照中央對雄安新區的發展思路，新區重點打造北京非首都功能疏解集中承載地，規劃建設一座以新發展理念引領的現代新型城區。

規劃建設雄安新區要突出七個方面的重點任務，其中包括打造優美生態環境，構建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態城市。目前關於雄安新區建設的詳細方案尚未對外公布，但可以預期的是，一座新興城市將建成，除去雄縣、安新、容城三縣目前100余萬人口，新的城市居民也將來到這里，新增人口保守估計將達到200萬至300萬人。

人口如果達到300萬，即相當於保定市人口總量的近三分之一。據《保定日報》2月14日報道，2017年，保定全市用水總量不超過28.11億立方米，地下水開采量控制在19.77億立方米以內。以此計算，未來新區建成後的新增用水量不可小覷。

通過南水北調等工程，保定市剛剛解決了水資源缺口及白洋澱補水問題。如何解決新的居民及產業所需要的用水量，是下一步的重點問題。

京津冀一體化戰略全面實施後，已明確保定等地區負責對接京津產業轉移及功能疏解。1℃記者從知情人士處獲悉，為了做好這一工作，保定市政府組織市水利局進行過水資源承載力分析。這一分析顯示，目前王快水庫、西大洋水庫這兩個保定市主要水源地已經實現連通，在滿足保定市區生活、工業用水的同時，平水年還可結余2.66億立方米水量，水量較少年份也可以余水1.5億立方米。

南水北調相關工程完工後，保定市現在的5.5億立方米用水缺口得到填補，上述兩個水庫的余水量可供對外調配。

京津冀協同發展專家咨詢委員會副組長鄔賀銓在接受《人民日報》采訪時表示，如果按照傳統思維的話，人口增加幾倍，水的需求量就要增加幾倍。但是，目前雄安新區所在的保定市，真正的水的消耗，農業用水是個大頭，生產用水、產業用水也比較多，雄安新區周邊的縣，種植結構需要優化，需要發展節水農業，同時，高耗能、高耗水的產業需要調整，這樣，產業、農業的用水量應該比現在少。

鄔賀銓的這一觀點，得到了保定市開展過的水資源調查數據的佐證。《保定市水資源公報》顯示，2001年—2013年，保定市年用水量最大的即為農業用水，最高峰值的一年為24.86億立方米，占總用水量的79.15%。生活用水量3.42億立方米，其中包含了農村生活、城鎮生活和生態用水。生活用水所占比例僅占總用水量的10%左右。以新區內的容城縣為例，目前年生活用水量在400多萬立方米，位列整個保定市的靠後位置，一度曾是整個保定市生活用水量最少的地區。

此外，鄔賀銓還提出，雄安新區的建設是包括白洋澱的，白洋澱的治理要一並考慮。白洋澱現在還需要補水，包括引黃入冀，更重要的還是靠整個大清河流域的水的協調治理。

保定市所做的水資源承載力分析，以及鄔賀銓對未來新區用水問題的展望，成為目前已經明確的雄安新區水資源解決方案。新區建設剛剛展開，更為具體的水資源解決方案還不明晰。前述河北省水文局人士亦分析，隨著新區的建成，北京市人口得到疏解，人口數量減少，也能帶來用水量的減少，如南水北調等的相關用水指標可以調劑。

改變理財模式 未雨籌謀

1 : GS(14)@2014-08-08 17:13:17

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140808/news/ec_ecv1.htm
【明報專訊】Lester今年30歲，單身，現於一間上市公司擔任秘書一職，月入約2萬元；Lester是旅遊愛好者，平均每年去四次旅行；有時候她更會把工作辭掉，目的是為去一轉長線旅行；像上年年尾，Lester就辭去工作，去了南美3個多月。

Lester的人生目標是環遊世界，走遍地球的每一角落；她會把每個月剩下來的錢儲起來作旅行費用；由於每次旅行後她都會把所有資金花掉，因此她的銀行存款長期處於低水平。Lester平時很少接觸理財，故來函詢問理財建議。筆者認為Lester需要做的有以下幾方面：

一、善用儲蓄口

Lester沒有每月特定的儲蓄金額，只會把用剩的錢儲起待旅行時用。筆者建議可實行先儲蓄、後消費的理財模式，計算及訂立清楚每年去旅行所需要用的資金，然後把每月應該要儲起的金額，放進另一個儲蓄戶口，這樣便可以更有條理，更易達到目標。由於近年銀行息口持續低企，筆者建議Lester可開設人民幣存款戶口，一來可能享有較高利息，二來亦可分享人民幣若升值帶來的利潤。另外，建議可以認購申請iBond，風險低之餘亦有助抗通脹。

二、及早訂立退休目標

一個人可以不結婚，不買樓，不生小朋友，不買車等等，但退休卻是必須面對的。因此，盡早為退休作準備是必要的。假如Lester於60歲退休，而退休後需要1萬元的生活費用，其金額需要約730萬元；但強積金預計只會為Lester帶來210萬元(以每年回報5厘計算)；餘額的520萬則要她自己準備，以同樣5厘的年回報計算，Lester每月則要額外為退休作6200元的儲蓄。筆者建議可以以月供基金形式，或於現有的強積金作個人自願性供款。

三、購買合適的醫療保險

由於Lester經常轉工，公司提供的醫療保障未必能應付需求，萬一於轉工或旅行其間發生意外或疾病，將會對她或其家人造成很大的經濟負擔；因此建議應該購買一份全面的醫療保險，將風險轉至保險公司；另外筆者亦建議Lester可購買適當的人壽和危疾保障，因愈早購買，除保費愈平外，其受保成數亦相對較高。

最後，雖然Lester現時的人生目的只有環遊世界，但未雨綢繆也並非壞事；Lester可以將人工的一成至二成儲起來作中長線之用，以備不時之需；若等到真的有第二個目標出現的時候，便不須亡羊補牢了。

卓啟雄

---

買樓收租 籌謀退休生活

1 : GS(14)@2014-09-05 17:53:36

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140905/news/ec_ecv1.htm\r\n\r\n\r\n\r\n【明報專訊】黎小姐是一名31歲的單身女士，每月收入約為4萬多元，扣除一般支出及供樓的費用，每月可儲蓄約2.5萬元。現有一已供完的收租物業及一尚在供款的自住物業，流動資金有150萬元。\r\n \r\n\r\n假設黎小姐的退休年齡為55歲，退休年期為30年。扣除供樓費用，黎小姐每月的支出約1.2萬元，我們可以從表1中得出，如果要維持退休後的生活水平，她的退休儲備需要400多萬元，扣除退休金，尚差200多萬元。\r\n \r\n三個計劃 均可達成目標\r\n \r\n黎小姐在一年後將會儲夠175萬元，打算依以下其中一個方案而行：\r\n \r\n計劃A：斷供自住樓，再儲蓄5年再買第三項物業收租；\r\n \r\n計劃B：以現有儲蓄作首期，再買另一物業；\r\n \r\n計劃C：賣出自住樓，再買600萬至700萬元的自住物業。\r\n \r\n假設按揭利率2.15厘，供款期為20年，黎小姐現在的收入連兼職達4萬多元，將能通過壓力測試。而三個計劃的優缺點如表2，可見各個方案均有其優點和缺點。黎小姐應考慮自身工作的穩定性，從而作出選擇，以免出現無力償還供款的狀。\r\n \r\n在金管局的辣招打壓下，若然黎小組以個人名義購買額外物業，一般最高做50%按揭。當然，按揭比率也會受到買家的收入、供款方式、利率及承按物業類型、負債而有所差別。其次，已擁有住宅物業的買家，亦不能以自住為理由，以獲得更高的按揭比率。若黎小姐有家人尚未置業，並有足夠的入息證明，可考慮以家人名義置業，從而獲得更高的按揭比率，可達七成至九成。\r\n \r\n張佩儀\r\n \r\n美國萬利理財 控股有限公司 亞太區總裁\r\n \r\n■理財信箱 歡迎來信\r\n \r\n讀者如有理財問題，歡迎來信詢問。\r\n \r\n來函：寄香港柴灣嘉業街18號明報工業中心A座15樓，經濟版編輯收\r\n \r\n傳真：2558 3964\r\n \r\n電郵：[email protected]\r\n \r\n◆來信請列明家庭或個人收入、開支、資產、欠債、理財目標及可承受風險。\r\n \r\n[張佩儀 理財信箱]

---

分散投資盈富黃金儲本錢 80後籌謀置業 預算要合理

1 : GS(14)@2014-11-21 11:32:01

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141121/news/ec_ecv1.htm


【明報專訊】黃小姐現年28歲，月入17,000元，手上持有20萬儲蓄存款及市值約16萬元的股票，沒任何欠債；最近想重整和優化投資組合，並期望買入120萬至130萬元的房子及60歲退休後能維持5000至6000元的生活條件作目標。


130萬元樓罕見 宜調高預算

房地產方面，現時本港的樓價一直居高不下，130萬元的房子已非常罕見，故建議考慮稍為調高預算，並以約180萬元的居屋為較合理目標。目前180萬元的樓價、三成首期和20年供款期的話，買入房子當日需有573,850元(約54萬元首期和其他33,850元開支)，之後每月供款為6,464元。值得一提，由於美國息口趨升，很可能亦會影響本港按揭利率，從而令黃小姐的每月供款有所增加，若利率達至4厘計，每月供款額將提升18%至7635元。

股票太集中於金融板塊

至於手上持有的股票(匯豐控股、恒生銀行、招商銀行)，它們都同樣屬於金融行業，雖然已分散投資於3隻不同股票，但由於屬於同類板塊，相關性較高，不能發揮分散風險的效果。黃小姐現在還年輕，投資可以較為進取，建議可以盈富基金(2800)及華夏滬深三百ETF(3188)取代，盈富基金自1999至2013年的平均年回報為10.4%，而華夏滬深三百ETF可以較少資金投資於國內300隻大型A股，這個組合配置有望受惠滬港通及中國股市國際化等長線投資主題。

黃小姐可考慮把部分儲蓄存款投入一些長遠的投資計劃(扣除6個月的安全現金儲備後，共有15.8萬元餘額)。若以每月盈餘1萬元、以年度計算作投資，加上每年8厘的回報作參考，黃小姐應可於第5年後累積到足夠的資金，以購入心儀的物業。

當作收入及投資比例及回報不變，加上強積金累算權益，扣除每年按揭供款(6464元×12個月＝77,568元)，在黃小姐60歲退休時已有足夠的儲備提供她每月5500元的開支。我們建議黃小姐可買入相關年金產品以確保退休後每月的生活開支。

可考慮買年金 退休收入穩定

金價自2013年高位每盎司1920美元見頂後，便因擔憂全球通脹放緩及美國加息，使沒利息收入的黃金吸引力大減，從而令黃金價格一直下跌至近期1130美元左右；若短線投資，吸引力不足，但中長線分段投資卻可考慮(於10月份的世界黃金協會顯示，現價黃金較生產成本低)，可視作為投資組合中的對和避險資產。

如果想增加收入水平，可利用空餘時間作兼職；也可利用時間去進修，為事業更上一層樓未雨綢繆。買入自住單位後的開支應重作計算(例如︰保險、管理費等)，建議黃小姐於人生不同階段約見合資格持牌顧問，作資產定期整合及對投資作更深入了解。

黃耀宗

晉裕環球資產管理投資研究部 高級投資分析師

■理財信箱 歡迎來信

讀者如有理財問題，歡迎來信詢問。

來函：寄香港柴灣嘉業街18號明報工業中心A座15樓，經濟版編輯收

傳真：2558 3964

電郵：[email protected]

◆來信請列明家庭或個人收入、開支、資產、欠債、理財目標及可承受風險。

[黃耀宗 理財信箱]

---