【商業追問】大決裂：「雷士現象」為何層出不窮
http://www.infzm.com/content/78608
2012年7月17日，雷士、賽富亞洲和施耐德的三方閉門會議仍在繼續，這一次他們約定好對媒體保持緘默。然而重慶、萬州及廣東惠州的雷士工廠，從7月12日開始的罷工絲毫沒有停歇的跡象——他們在觀察對前董事長兼CEO吳長江的聲援能否最終奏效。
機構投資者賽富亞洲與企業創始人吳長江之間爆發的衝突，以這樣激烈的方式展現出來，並且延展成投資界與實業界的一場大辯論。
一位雷士公司高層告訴南方週末記者，吳長江重回董事會幾乎是「板上釘釘」的事，只是「具體條件還在談」。
此時，距離吳長江2012年5月25日「因個人原因」從雷士董事會辭職，不到兩個月；距離吳長江和投資方之一的賽富亞洲合夥人閻焱在微博上隔空喊話公開決裂，不到一週。
吳長江一度是雷士的第一大股東，但是資方持有優先股。這意味著閻焱具有優先否定權——如果他不同意——特別是一些重大項目（彼時的約定是10萬美金以上的項目），公司戰略決策就沒有辦法實行。
他們的關係表面上「看上去很美」，但矛盾早已露出端倪。尤其是吳閻二人性格迥異。一位對兩人皆很熟悉的人士評價稱，吳很江湖，為人仗義，崇拜毛澤東。而閻焱清高、直率，不喜歡混圈子，他在微博上給自己寫的介紹是「不甘平庸」。
雷士事件讓吳長江有些後悔自己當年「引狼入室」。這裡的「狼」既包括賽富亞洲，也包括外資股東施耐德。「我發現很少的企業家在選投資人的時候去做盡
職調查，這一點我覺得很奇怪。因為我們在對企業做盡職調查，他們也應該對投資人進行盡職調查。」DCM董事合夥人盧蓉在接受媒體訪問時說。
盧蓉給出的建議是——問投資人投了哪些項目，包括成功的和不成功的項目，然後最好也跟那些不成功項目的企業家談一談。
事實上，很多創始人在引進投資方之初，就已為日後矛盾激化埋下伏筆。
奢侈品網站尊酷網前CEO侯煜疆2011年5月進行A輪融資時，共有四家機構——一家知名外資投資機構、一家香港VC，一家美國VC以及好望角啟航電商基金——向他拋來橄欖枝。
儘管好望角基金在互聯網公司的經驗並不多，但因為給的估值更高，承諾到款時間更快，急需資金擴張的侯煜疆未及更多考慮便選擇了這只基金。「從事後種種波折看來，當初選擇這家公司本身就是個錯誤。」侯煜疆說。
國內知名化妝品公司相宜本草在2011年7月也傳出將與資本方今日資本「分道揚鑣」。一位內部人士在接受南方週末記者採訪時說，「相宜本草老總封帥曾在內部大罵徐新（今日資本創始合夥人、總裁）是騙子，頭頂真功夫、網易等項目風險投資人的光環讓他們吃了虧。」
但吳長江的江湖氣讓閻焱一直很不爽。「不能排除因為逐漸失去對吳長江的信任，閻焱通過聯合產業資本的形式來掌握主動。」上述人士稱。
2010年8月，在一場「不讚成大學生創業」的演講中，已經好久沒有公開演講的閻焱這樣講道：「中國的企業家是非常不願意用外面的人才的，中國現在
基本上還是一個夫妻店、老婆店、父子店。我們投資企業以後，你一定要知道這個企業就不光是你的了，也是我們所有股東大家的了，這個概念非常重要。」
創始人和投資者之間出現矛盾的案例當中，也有一些是前者在合作之初即拿未來的利潤做賭注，與後者簽訂激進的對賭協議，以獲得更豐厚的注資，比如張蘭家族的俏江南、李途純創辦的太子奶等。
儘管遭遇迥異，但企業與投資人的「婚姻」破滅軌跡卻極其相似——信任崩塌，往往難以重建。而這些昂貴的信任，需要用完善的公司治理結構和透明的規則來搭建。
南方週末記者整理了近五年來創始人與投資者之間「大決裂」的案例，發現在20起典型性事件當中，超過六成的結局為創始人出局。譬如李陽夫婦離開好孩
子、李途純輸掉太子奶、魏東夫婦輸掉福記食品、趙鵬離開智聯招聘、陳華離開酷訊、周福祿離開中軒生化、張傑賢離開中華英才網、李亮離開PPG等等。
而一些創始人雖然沒有輸掉或離開企業，但付出了一定代價。譬如昌盛集團創始人鄒錫昌高價回購可轉債並償還每年28%的高額利息，俏江南高溢價回購鼎暉所持股權等。
賽富亞洲所投資的企業中，吳長江並不是第一位出局的董事長。2008年10月，炎黃健康傳媒創始人趙松青被董事會罷免董事長兼CEO等職務，不過趙松青之後展開反擊，次日宣佈董事長的決議無效，並趕走了由投資方新聘的CEO金玉丹。
資本讓創始人出局，博弈的時候通常會利用手中有利的籌碼。這些籌碼包括：所投企業資金鏈緊張時，逐步增持股份，自己接手；有些是業績較差，像永樂電
器對賭輸了，即可控股，不控股可以賣給國美。又比如土豆網，上市後股價不太理想，最後被優酷併購；還有創始人有把柄被抓住，或是以違法違規的藉口，像這次
雷士就有這樣的情況存在。
而為數不多的創始人「有驚無險」的大決裂案例，最扎眼的要數宗慶後、馬云和黃光裕了。娃哈哈和達能的「戰爭」跑了個馬拉松，最終達能出局，宗慶後以
低價接回達能所持合資公司股權；馬云則是和阿里巴巴主要股東雅虎和軟銀中國就支付寶股權轉讓事件達成了「停戰協定」；黃光裕和陳曉與貝恩資本反目成仇，但
最後他做出一定退讓，貝恩資本最終反戈，陳曉無奈黯然出局。
雷士照明的量級無法和上述三家企業相比，吳長江也沒有宗、馬、黃三人多而猛的招數。他現在亮出的非常規「殺手鐧」是員工和經銷商罷工。這是許多從草
莽商人發展而來的中國企業家熱衷的手段。但是當員工提出的條件太多，特別是不但希望改組董事會且要爭取更多員工期權時，他們其實從某種程度上又幫了「倒
忙」，並會被指缺乏契約精神。
無論如何，創始人和資本的博弈，雷士照明不是第一例，也絕不會是最後一例。且現在表面上雙方達成了和解，但這注定只是雷士事件再度沸騰前的短暫安寧。
公屋書生人窮志不窮(答) Home Blogger
http://www.homebloggerhk.com/?p=7693白表居屋是較好選擇。政府已界定月入$21000人仕可抽白表居屋，既然政府為你提供防護網，為何不去一試呢? 另一方面，近年私樓價格已和港人工資越行越遠，如工資不高請不要勉強。至於目標為28歲買入私樓，獨力能達到已是不錯了，雖然施老闆都是三十幾歲才能置業的! 筆者不建議你為求達至上樓目標，行急進投資之法，最尾令自己一無所有。
讀者應該搵收入十分之一出來「學投資」，此為創造財富之先行步。不過請勿認為你第一年學投資就可創造財富。至於你問筆者應該供咩股好，筆者建議波動性較高的國企或紅籌為佳。由於你本少，供盈富基金根本賺左都唔覺，更不要說什麼儲匯豐股票了。睇開BLOG都知筆者是十分建議大家趁後生咩都試下投資的! 最緊要唔好借錢炒股。因為你借錢買樓就算睇錯市間樓蝕入肉，只要你KEEP住供樓銀行不輕易”CALL你MARGIN”(當然MARGIN一詞用在樓房借貸是不完全合適的)，但如你運用margin開張期指，恆指一插間證券行幫你賣埋(即斬倉)都唔知，跌得深更要你補水，即補佢賣掉你倉d貨同佢收回的錢之間之差價。2008年花旗行不少金股匯客人被逼平倉，但樓房投資者則安全過渡。
至於你話自己咁窮，請不要妄自菲薄。只要堅持現有儲錢大計，每月已有$7000儲蓄，三年合共($7000*36=$252000)，在新界區買樓已夠九成買樓首期。記緊先將儲蓄撥開到另一戶口，投資堅持用現有預算每月$2000進行，就當炒作全輸亦無妨，最緊要在投資得失後作檢討了解自己長短改善地方。齋靠儲蓄買樓是可行的、大部份人感慨此路不通，是因為過度消費，儲起金額不夠支付上車首期。近日筆者聽見旅行社用「一生只可豪一次」作招徠，六萬幾蚊去個歐洲團，消費絕對不是罪惡更促進經濟，問題係有人不衡量本身能力而過度消費，如令家人受罪更是罪過。所以你現時能將收入之1/3儲起，計埋家用更加將收入1/2儲起，算是不錯了。希望本文令你除去些少疑惑，令你認清前面什麼工作為主軸，什麼工作應著量增長，當然了解自己長處將收入倍增亦十分必要，筆者相信開源有益多於用力節流，太緊張將收入儲起，更會予人「孤寒」感覺，但認清「孤寒」同「豪洗」中間，是有很多空間的!
管理費是一個值得提的viewpoint，現時有些住宅收$2.9一呎管理費的。如果你選擇住入$1.3一呎，每月管理費差額加進按揭還款，已夠你再借大幾十萬，買一間景好又較優質之單位了! 貴買貴賣是真的!
五不窮 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/05/blog-post_30.html五月回報近幾個月來最好，或者之前太信SELL IN MAY，市場用真正力量，扭轉所謂市場共識，從而製造更被動性買盤升市，那管缺乏成交，或成交乾升!!
今年五月市之所以有趣，並且淡友輸，好友贏，而是在於利淡越浮現，指數越不跌，而單日市況上上落落，股份炒作輪流，有如玩水槍，直到今日為止，市場只能解釋，升市原因在於憧憬政策!!
刺激政策的話，政策王受惠海螺，又豈會敬排末席，但同樣是憧憬政策，港房三寶又可以榮登榜首，到底又是代早有意味，市場信香港，多過內地？
要解讀，而家數番轉頭，過去一個月最令市場意外消息、均是與「撤辣」有關。
本港就包括政府修訂DSD換樓辣招、變相減辣，結果令地產股急升，有樓賣既長實升至08年以來新高。
另一個意想唔到同樓係內地「減辣」，面對樓市勢危，內地果斷撤銷限購令，一眾內房股全數爆上。似乎呢啲因素，喺六月分都會繼續發酵，是否未必會出現「六絕」?
當中又長實情況最為有趣，海外越收購、中港越套現，股價越有，最新向南澳天然氣公司提供，每股1.32澳元，其實同另一收購對手一模一樣，問題在於長實全現金，令對方收貨。
誠哥教你一課CASH IN KING。但買天然氣可以破百四，似難解說，更難解釋為，長實攤佔資產值八成的和黃，股價卻動彈不能!!
概念仍可貴，市場繼續區泥於何時降準之際，內地自家概念已經玩幾轉，繼國產替化板後，新疆概念來勢更勁，一項小統計，內地券商每日平均有三、至五間新彊推介推介材料發佈，平份平均十隻!!!
即大大話話，新疆股不下廿五隻左右，反之香港，五隻手指寮寮可數!!
新疆股大炒，無疑短線受惠於紓緩概念，但更宏觀一點，在於習主席提倡一路一絲構想，涉及規劃盛傳已上報中央。
口號而言，一路一帶在於「舊邊緣，變為新前沿」，東西互濟全方位，但更核心，更令概念可持久性強，在於三中提出絲路經濟構思。
絲路經濟是一個命題，具體而言是陸路打通中巴、繼而中亞，再到歐洲、水路而言，則中國至東盟。於是，陸上及海上絲路，成為近一段時間，內地政經最大課題之一。
從海、陸絲路命題，再配合中國、東盟自貿區、中巴自貿區、區域全面經洪夥伴關係協定談判，另加上海合作組織，亞信峰會等等，好明顯，下至援疆、上至海、陸路，其實正正慣切主席有關亞洲問題，亞洲人負責呢句說話。
今期經濟學人，就以亞洲企業領軍一統全球為封面專題，當中打頭陣就是巴巴企鵝，再加992華為，說穿就是中國大軍壓境。
所以其實是中國牽頭的地區經濟共同體，中亞提供資源後盾，東南亞提供勞動及市場，而更重是，固然是反圍堵，你TPP，我SILK ROAD ZONE!!!
蘋果商店一天下架萬余應用背後：APP推廣亂象層出不窮
近日包括今日頭條在內的眾多應用遭遇蘋果APP Store下架，除了榜單的排名位置被移除之外，用戶也無法通過搜索關鍵詞找到下架的App，至於何時恢複應用，今日頭條方面向第一財經表示“目前還沒有進展”。
這次清理算得上是自2008年App Store上線以來最大規模的一次下架事件。據ASO100的數據顯示，8月4日至5日14時，僅24小時內App Store共下架了13456款App，而App Store近期日均下架數量只有1837，此前一周也只有12803。
因重複而被下架
被下架的13456款App中開發者賬號數量只有861個，平均一個開發者賬號被下架15.7款App。共有23個開發者賬號下的下架App數超過100款，9個開發者賬號被下架App數超過500款。其中一個名為“Cristian Teixeira”的開發賬號下的下架App數量最多，高達818款。可見，此次蘋果對一大批開發者賬號進行了大面積清理。
據ASO100數據顯示，此次下架的App大致分為兩類：一類是重複性的App，如三款名為“Swastik Bhajan Bhakti”、“Swastik Tamil Bhajans”和“Swastik Gayatri Mantra”的App，不僅icon一模一樣，其功能也非常相近。今日頭條及旗下的21款APP，包括今日頭條專業版、今日頭條探索版、內涵段子、內涵段子專業版、內涵段子視頻版等差異性不大，很可能因為重複而被下架。
第二類是低價值的App，如“Cristian Teixeira”旗下800多款應用都被下架，這些App都是從今年1月上架的，每天都有數款App上線，這被蘋果認為是質量不高、低價值的應用。
ASO優化服務風靡
根據蘋果WWDC官方數據，65%的用戶通過搜索來下載App。搜索入口已經變得越來越重要，通過搜索下載App的用戶傾向於成為App的深度用戶，留存、付費轉化率更好。也正是這個原因，使得近年來ASO優化(搜索優化)服務在國內風靡。
正規的ASO搜索優化主要通過對蘋果應用商店數據的抓取和應用市場規則的解讀，來提升應用在App Store中的搜索結果排名。通過對蘋果商店長期的數據收集和積累，依靠大數據分析研究蘋果商店排名算法和搜索規則，提升APP的搜索覆蓋和曝光，從而增加自然曝光位，達到提升下載量的目的。
例如一款定位於女性用戶的電商App，在美國區應該選擇女性用戶較多的Tinder等類似社交產品作為關鍵詞進行優化。在國內可以選擇美圖秀秀等美圖產品作為關鍵詞進行優化，背後就是基於對海內外大數據積累的分析。
除了提交多個相同APP外，為了維護App Store內部環境，蘋果會不時調整算法，改變排名規則、鎖榜等方式來應對不法手段操控APP排名、評論和搜索索引等違規行為。其中最易遭遇下架處罰的是假量刷榜、誘導用戶好評行為。
蘋果對用假量刷榜、刷好評的行為打擊力度較大，輕則人為降權，即榜單排名或在搜索結果中的排名突然大幅下降。重則封號，被封號的開發者無法使用這個賬號提交App，同時開發者一年內也不能再次申請蘋果開發者項目。2015年12月，蘋果就曾一次性降權200多款涉嫌此類違規行為的應用。
“流氓式”ASO
雖然面臨極大的下架風險，但鋌而走險者不在少數，所謂“道高一尺，魔高一丈”，非正規化的ASO優化服務已經形成一條灰色產業鏈，他們利用排名算法漏洞，通過人為操作，讓APP在蘋果商店排行榜上升。
在淘寶上搜索“APP刷榜”共有480條結果，賣家主要提供iOS和安卓各大應用市場的APP下載量和好評量的刷榜，有的月銷高達22萬筆，強調“真人好評”、“效果穩定”，且保證“絕對不會被發現，更不會遭到懲罰。”
不同市場的刷榜價格也有所差別，例如在iOS中，模擬機刷0.8元一個，100個起刷；通過關鍵詞真機下載1.8元一個，50個起刷，評論2.8元一個，10個起做。針對用戶具體要求，賣家可以根據量級不同做相應的分析，並推薦不同打包產品，同時可以以“技術服務費”、“網絡服務費”名義開具發票。
由於蘋果和安卓的市場規則不同，針對蘋果的刷量需求，主要采用人工真機下載，利用積分墻付費給真實用戶完成下載任務。當記者提出蘋果一直嚴打積分墻操縱一事，是否會遭遇下架問題，賣家則回複，“積分墻發現不了，再嚴打也沒用，因為都是真用戶。”
安卓市場的刷榜、刷評論則更易操作，30元就可以獲得1萬下載量，好評1元一個。“安卓市場的刷量和真機刷效果是一樣的，真機刷的成本比較大，沒有必要做真機的。”因此，針對安卓市場多數賣家都采用模擬機刷的方法。
在創新工場投資經理孫誌超看來，刷榜也分階段，從2011年早起的粗暴註冊賬號下載，到2013年後基本靠積分墻、廣告、推送、下載禮包、人肉流水線，甚至盜用ID等種種做法。“這個行業的變化永遠是按照有人試出方法到更多人學會降價，到要刷榜客戶越來越多的漲價，再到頻繁被封的蕭條期，再進入下個循環。”
這也反映出當前APP的生存困境，根據ASO100發布的App Store(中國區)2016上半年數據顯示，截至2016年6月30日，累計上傳到App Store的應用總數已達2,187,260個，中國區新增應用總數約29.3萬，較去年上半年同比增長約29.6%，App被下架的總次數約為328萬次。
雖然一款好的APP會經時間來驗證其品質並給出答案，但在生存需求下，刷榜成為很多應用開發商的無奈之舉，最後出現的惡性循環是：應用開發商“人(用戶)錢兩空”，第三方刷榜公司得利。
視點丨英國政壇激戰“硬脫歐” 風險論層出不窮
英國首相特雷莎·梅定於17日在倫敦蘭卡斯特宮發表演講，闡述英國政府脫離歐盟的方案。據有關人士透露，特雷莎·梅將計劃放棄歐盟單一市場準入權，從而實現“硬脫歐”。
消息一經放出，英鎊兌美元匯率隨即下跌，為十月份英鎊“閃崩”以來首次跌破1.20美元。
對此，英國最大在野黨工黨領袖傑里米·科爾賓似乎並不看好特雷莎·梅的決定。他在1月15日接受BBC采訪時稱，特雷莎·梅的決定將會帶領英國“駛向一種廉價經濟”，這種經濟下企業稅收的水平會很低。科爾賓認為，英國將會失去一半的出口市場，“這個決策非常具有風險性”，因此他呼籲英國政府應對此“進一步討論和協商”。
針對英國財政大臣哈蒙德此前的言論，科爾賓認為哈蒙德“顯然是在威脅歐洲”，並稱哈蒙德強硬的表態可能會在未來造成與歐洲的貿易戰， 對此科爾賓評價“這不是一個很明智的方法”。
此外，科爾賓還表示，議會必須承認公投結果並同時展開脫歐的相關事宜，但未來英國還會“與歐洲就環境條例、消費者權益等方面進行合作”。
五不窮，六不絕 Raging Bull
https://hkcitizensmedia.com/2017/06/05/%e4%ba%94%e4%b8%8d%e7%aa%ae%ef%bc%8c%e5%85%ad%e4%b8%8d%e7%b5%95/
五月份港股全面上升，恆生指數升了1045點，國企指數升了384點，打破了五窮六絕的民間智慧。進入六月份，港股更是愈升愈高，恆生指數升近26000點，到22個月，自2015年7月以來的高位。權重股領導大市上升，騰訊受到美國科網股創新高帶動，升破270元。友邦及領展創新高，內銀股及內險股也節節上升。平安保險創新高，建設銀行，工商銀行及中國人壽等都創2015年7月以來的新高。上星期最突出的財經消息，是離岸人民幣拆息一度急升至45%。傳聞是中央銀行收緊銀根，令到拆息上升。人民幣兌美元滙率升至6.85，今年的新高。消息傳中央在香港回歸20週年要維穩，打造繁榮景象，港股不能下跌。港股要不跌，一定要A股造好，A股要造好，人民幣滙率一定要上升，揭止走資。最近國家外滙儲備連升三個月，重上3萬億美元，及增持美國國債。人民幣滙率上升，扭轉內地走資洪潮。今年年初，市場盛傳2017年底，人民幣兌美元將由6.9貶至7.3，引發內地資金大量流失。中央以外滙管制，嚴控走資，及抽走離岸人民幣流動資金，成功推高人民幣離岸滙率。國際大鱷年初大額沽空人民幣，被中央銀行雙管齊下，大敗而退。A股在五月跌破3100點，主因是銀行利率上升，及銀根收緊，再加上保監嚴打違規資金。但在五月底A股回升，到六月份上證綜合指數更回升至3100點，A股市場重拾信心，帶動港股上升，恆生指數升近26000點。
根據國家統計部宣佈的數據，中國去年經濟增長達到6.9%。李克強總理在經濟工作會議上，多次表示中國今年經濟增長目標是6.5%，並絕對有信心達到目標。中國第一季宣佈的經濟增長為6.7%，令到市場對中國今年經濟增長達標樂觀。但最近有多宗新聞令到市場出現懷疑。首先是遼寧省宣佈2016年的經濟數據不可靠，有大量水份，嚴重高估了實際經濟增長。東北三省向來依賴傳統工業，但是傳統工業近年陷入困景，產能嚴重過剩，但需求不足。傳統工業例如鋼鐵及煤炭，經營困難，產能過剩，價格下跌，企業嚴重虧損。東北特鋼在2015年成為第一間債務違約的國企，2016年和債權人不能達成債務重組協議，需要進入清盤程序。為了解決傳統工業的難題，中央需要推出去產能。鋼鐵，煤炭，玻璃，水泥等成為目標。經濟效益欠佳，陷入破產危機的企業，都要關閉。落後的產能，也需要淘汰，令到經濟更加有效率營運。根據法改委宣佈，2016至2017年去產能提早達到目標。中央2016年削減煤炭產能2.9億噸，今年2017目標是削煤炭產能1.5億噸，今年已經達到46%。最明顯的是鋼鐵及煤炭價格回升，煤價更加比最低時升了50%。
但是最近有消息，中國銀監要求黑龍江省的銀行，對陷入困景的煤炭及鋼鐵企業，延長其到期的貸款。黑龍江省銀監局局長表示，已經和債權人達成協議，向無法償還本金的煤炭及鋼鐵企業，延長期貸款期，有個別情況還增加貸款。這措施明顯違背中央政策，關閉殭屍企業的承諾。但是對過度依賴煤鋼重工業的東北三省，其經濟增長嚴重受到中國經濟增長放慢影響，有需要支持傳統工業。2016年遼寧省生產總值下跌了23%，吉林省和黑龍江省也差不多，下滑了廿多百分點。如果整個東北三省的生產總值是報多了23%，到底中國去年宣佈的6.9%經濟增長，有多少水份及可信性。
傳統重工業的困景不止影響到國家經濟增長，還影響到國家商業銀行的資產質素。中央要解決企業去槓桿問題，其中一解決方案是以股換債。首個以股換債的企業是南通的造船廠融盛，企業銀行負債達到140億元。中國銀行為首的債權人，重組債務，以股換債，只剩下6.7%，損失達到93.3%。東北特鋼債務重組，相信債權人能得到的資產不會超過5%。在經濟轉型過程，傳統重工業是被犠牲。過度依賴或不能轉型的東三省是輸家，但在這陣痛過程中，商業銀行要負上國家任命，其利益也被犠牲。今年反彈限大部份除了騰訊外，是由內銀股帶動。但如果考慮到商業銀行對傳統工業的貸款，到底其壞帳率可信性有幾多。
住房租賃融資工具層出不窮，推進公募REITs正當時
個別城市租金上漲的現象，使住房租賃市場的資本工具再度受到市場密切關註。住房租賃融資工具方面，ABS（資產支持證券）、CMBS（商業房地產抵押貸款支持證券）和抵押型的類REITs（不動產投資信托基金）是否成為企業債務融資的渠道也成為了各界的關註的焦點。
多位接受采訪的人士表示，目前中國市場的類REITs是在為公募REITs出臺預熱。未來公募REITs出臺後，公眾投資者也可以享受租金回報和物業增值所帶來的收益。另外，住房租賃只是類REITs的基礎資產之一，未來公募REITs出臺將有助於盤活各類存量經營性不動產。
北大光華REITs課題組認為，中國已經迎來“大資管”時代，但產品同質化問題依然是市場的重要問題之一。REITs作為一種高比例分紅、高收益風險比的長期投資工具，是高質量、成熟的金融產品。另外，REITs與其他金融資產關聯性低，出臺公募REITs有助於中國投資者的資產配置多元化。
類REITs意在盤活存量
“2018年7月北上廣深為代表的一線城市房租增速處於過去五年高位。從2018年房租數據來看，北京、上海、深圳、廣州的房租增速均較高。”中信證券固收團隊報告稱，北京2018年7月份房租環比上漲2.63%，同比上漲21.89%，廣州市2018年7月房租環比上漲2.92%，同比上漲21.64%，均處於過去五年間的較高水平。
過去，中國一線城市租售比普遍偏高，一度使住房租賃市場受到資金的“冷落”。近日，在季節性因素和違建拆除等多重因素影響下，租金和租售比雙雙上漲。但各界也開始關註，ABS、CMBS和抵押型REITs等資本工具，是否已成為房企和住房租賃企業債務融資和變相加杠桿的渠道？
渤海匯金證券資產管理有限公司資本市場部總經理李耀光認為，“真實出售、破產隔離”的類REITs並不是增加杠桿的做法，而是盤活存量。到期後發行人可能行使回購權，其原因在於物業價值發生了提升。
“在國內缺乏中等風險、中等收益的投資產品，目前廣大的公眾投資人亦無法享受物業增值以及租金回報帶來的收益，這也是推出公募REITs的要義所在。”李耀光進一步分析，隨著未來房地產市場長效調控機制逐漸生效，投資人一方面不再只能通過購買住宅來享受地產抗通脹效用，從而推高住宅需求和價格；另一方面公募REITs可以通過二級市場交易形成有效的公允價格。
在北大光華REITs課題組看來，出臺公募REITs有利於盤活各類存量經營性不動產，降低政府和企業的財務杠桿，化解信貸市場的期限錯配和高杠桿風險，開發和建設REITs市場是金融體系供給側改革的重要組成部分。
“中國已經迎來‘大資管’時代，但產品同質化問題依然是市場的重要問題之一。REITs作為一種高比例分紅、高收益風險比的長期投資工具，是高質量、成熟的金融產品。”北大光華REITs課題組認為，REITs與其他金融資產關聯性低，有助於中國投資者的資產配置多元化；對於國際投資者來說，中國REITs同樣也具有重要的配置價值，這對於推動中國金融體系進一步全球化，吸引外資助力中國經濟具有重要意義。
機構全力備戰
北大光華REITs課題組認為，基於現有的法律和市場環境，“公募基金+ABS”是中國實現公募REITs的首選方案。建議以《證券投資基金法》作為REITs的立法依據，采用“契約型”模式，管理模式方面采用外部管理。
課題組指出，REITs的管理模式可分為外部管理模式和內部管理模式。外部管理模式是指，REITs本身為公司、信托或基金實體，由外聘的管理人執行所有的管理職責，包括資產運營、投融資和物業管理等。
具體來說，基金持有人委托公募基金管理人來實施基金管理，基金投資於ABS證券；ABS持有人委托計劃管理人實施專項計劃的管理，專項計劃投資於私募基金；私募基金投資者委托私募基金管理人實施私募基金管理，私募基金投資於項目公司，在項目公司進行不動產資產的運營和管理。記者了解到，目前已經有部分公募基金也在搭建不動產管理的團隊，各類金融機構已經在為首單公募REITs積極備戰。
來源：北大光華REITs課題組
李耀光告訴記者，參考海外經驗，REITs在產品上市階段類似於首次公開發行（IPO）的過程，上市之後是基金管理的概念。
“成熟的公募REITs不是簡單地將一個資產證券化項目公募化。”李耀光告訴記者，公募REITs未來是要面向公眾投資者發行的，在信息披露以及盡職調查審核等方面要充分考慮保障公眾投資人的合法權益，而在上市之後，計劃管理和資產層面的工作仍需要有不動產投資和管理經驗的資管公司來承擔。
中國REITs市場如何建設？
中國基金業協會會長洪磊此前指出，我國REITs面臨基礎資產信用不獨立，無法擺脫“剛性兌付”；制度環境滯後，缺少統一的市場化運作環境；缺少綜合性行業稅制安排；資產持有成本和資金成本過高，權益型投資回報率不足等問題。
在李耀光看來，未來公募REITs試點的出臺只是第一步，建設面向公眾的成熟公募REITs市場還有很長的道路。
第一步，公募REITs試點項目出臺，在一系列試點案例的基礎之上出臺試行制度和法規；第二步，試行制度出臺試運行一段時間後，在試行制度基礎上形成正式的法規制度；第三步，在REITs正式法規形成之後，配套稅收優惠或者建立稅收中性的環境。
北大光華REITs課題組認為，從國際上REITs的產生和發展來看，稅收優惠是一個重要的驅動因素。從實踐來看，國內與REITs相關的稅收問題，主要存在於設立和持有經營環節，其稅負較重。
“我們研究了一個簡化案例，該案例假設設立時需要進行資產交易，資產增值約40%，涉及高額的增值稅、土地增值稅和所得稅，稅負合計高達物業交易價格的21%。在上述案例的假設條件下，REITs運營環節的稅務成本占租金收入的比例約21.3%。”
北大光華REITs課題組建議，有關部門可借鑒國際經驗，充分考慮REITs的稅收中性原則，即以REITs持有並經營資產所承擔的稅負，不應大於投資者自行持有並經營資產所承擔的稅負。“這體現在創設REITs的過程中所產生的應稅行為，應適當予以稅收減免，在REITs持續經營期間的稅收應適當予以優惠。”課題組稱。
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責編：蘇蔓薏
層出不窮：群星中招實錄
1 :
GS(14)@2016-02-04 17:24:07吳彥祖
賭王千金何超盈慘成為詐騙工具，過往不少藝人也曾成為騙徒的目標。
吳彥祖
去年有人冒認吳彥祖，以電話行騙，自稱於深山拍武打戲時與劇組失去聯絡，希望事主能入1,000元人民幣到指定戶口。
李敏鎬
韓國「長腿Oppa」李敏鎬去年被知名藝人的丈夫，涉嫌以製作李敏鎬寫真集，向一女企業家騙取6億韓圜（約402萬港元）。
林俊傑
前年，內地DJ范一賢冒認林俊傑，到酒吧出騷近兩年，成功騙取700萬新台幣。
PSY
2013年，有人假扮韓星馬舞大叔PSY，到法國康城出席第66屆康城影展，呃飲呃食去勻大小派對。
陳煒
2012年，陳煒發現有人於南寧冒充她演出，她又透露曾有幕後製作朋友指見過冒充她的人於廣西電視台表演，專長模仿梅姐。
八両金
八両金在2012年，被人借他的名義開了微博戶口，更騷了他的內地身份證，指會投資千萬搞選美。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160204/19478139
虐犯招數層出不窮
1 :
GS(14)@2016-08-19 06:55:36【「歡迎派對」】
守衞圍毆新到疑犯
【歡迎派對】本職是律師的薩馬爾，在運送人道物資時被政府軍逮住，送到拘留所，立即成為「歡迎派對」主角之一，被大群守衞用棍棒、喉、粗電線等喪打一頓。「那天我沒見到有人被打死，但地上簡直血流成河」。因參加示威而被捕的法拉哈獨個入獄，「因此獨享了派對」。「疑犯」每次轉送到新設施，都會受到「歡迎」。薩馬爾認為守衞是立下馬威，「他們想令人崩潰，待人如動物，滅絕我們的人性」。「歡迎派對」後必是「保安檢查」，女疑犯往往還會再受到男守衞非禮甚至強姦。
【屈入車胎】
率先鏟除體弱病人
【汰弱留強】參加示威惹禍的奧馬爾，在2012年被捕時，還只是個17歲的高中生。他跟一群「疑犯」被帶到拘留所，守衞就問是否有人生病，他朋友回答說有哮喘，結果不是少吃點苦，而是立即獲拳腳招呼。「他們二話不說立即圍毆他，直到他一動不動。他就在我眼前死了。」奧馬爾形容守衞「似乎想汰弱留強，盡快鏟除體弱的人」。而且黑獄內衞生差，環境擠迫甚至要站着蹲着睡覺，犯人無法好好休息又要捱餓，體弱易病，惟生病要求醫是天方夜譚，病死極尋常。
【木板三文治】
電棒打陽具塞肛門
【性虐雞姦】搞民主運動的賽義德在獄中受到格外「熱情」的招呼，被蒙眼、只綁住一腕吊起來後，他更被守衞「用電棒打陽具，然後他們又把電棒塞入肛門並啟動，那是我第一次被強姦」。但好戲還在後頭。他說：「有個守衞提議說要解開蒙住我眼睛的布。解開後，我見到父親。他看着那一切發生。」高中生奧馬爾亦見過守衞迫令兩名犯人脫光衣服，輪流互姦，恐嚇他們說若不照做就要被殺。資料來源：國際特赦
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160819/19742311
What we are reading：騙徒手法層出不窮
1 :
GS(14)@2016-10-16 08:18:44上星期的藝術界大笑話，是拍賣行龍頭蘇富比宣佈回收以八千萬港元賣出的假畫，連帶令市場懷疑一批總值十多億、之前由同一收藏家出售的「珍品」，隨時也是A貨。贗品，是珍品的孖生兄弟。二千年前，羅馬人已賣假古希臘雕塑圖利。文藝復興巨匠米高安哲羅第一次「接job」，是造一個丘比特睡像假古董，買家是有權有勢的主教。有專家估計，現在市場上的藝術品可能超過一半是假貨。原因很簡單：藝術品是每年幾千億元的大生意，而且近年有很多暴發戶（不少來自偉大祖國），購買慾超強，但對藝術認識不深，只懂看價錢牌，除了搶高價錢，也令造假回報大增。況且，藝術行騙（或行騙藝術？）的「門檻」亦不算高。以畫為例，市場上有不少失蹤名作，原因很多，包括是毀於火災水險，或是博物館財困，收到私人捐出畫作後無資源妥善處理和保存；亦有人選擇低調收藏（可能避免像出爐傑青般樹大招風、或由於畫來歷不正當）。二次大戰更是藝術界災難，戰火波及歐洲最多珍藏國家，納粹德軍又大規模沒收和搶掠，散失不計其數。名畫失蹤對人類是損失，對騙徒卻是良機，因為有很多空間虛構藝術品重見天日的「奇蹟」，譬如說某君和某藝術大師是好友，得到一批珍品作禮物，或者大師本人的地下情人過世，後人決定出售珍藏等。有了出處，還要有可以亂真的作品。這方面，偉大祖國也有貢獻，她訓練了大批基本功優秀但「錢途」有限的畫師，部份成為騙徒的廉價「槍手」。德國人Wolfgang Beltracchi則算是造假界一代宗師，不只抄襲臨摹，還把原作者的技巧和畫風內化，創造出新作品，非但騙倒頂級博物館、拍賣行專家和收藏家，連作者的家人也中招。據他形容，這不是方法演技，而是接近「標童」狀態，假如原作者是左撇子，他也會用左手來畫！對他來說，畫畫是信手拈來，反而最花心機的是在古董店和跳蚤市場找合適的舊畫布。對付這類「極品」，最佳武器只有科學鑑證，如檢驗顏料的化學成份是否作畫年代已有，或畫布是否經不同時期加工。當然，無論真貨假貨，都有水準高下之別，《The Art of the Con: The Most Notorious Fakes, Frauds, and Forgeries in the Art World》內一些案例，會令人有像看《警訊》的反應：咁都有人信？作者強調，始終是有太多人覺得自己眼光獨到、又特別好運執平貨，忘記光棍佬家訓──便宜莫貪。姚崢嶸
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161016/19801955
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