中石化宣布购阿根廷油企 境外收入比例逐年攀升

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-10/0MMDAwMDIxMDM0MA.html

12月10日，中石化宣布，该公司已与美国第四大石油公司美国西方石油公司(OXY)签署确定性协议，中石化斥资24.5亿美元收购OXY阿根廷子公司100%股份及其关联公司(合称OXY阿根廷)。

这是中石化国际化战略在过去5年中取得的最新成果。

来自中石化的资料显示，过去五年中该公司境外资产的比例从2006年的10%左右上升到今年上半年的23%，境外收入的比例从8%上升到27%；权益油产量更从2004年的21万吨提升至目前的1800万吨。

“（正是由于国际化，）目前中国石化下属的联合石化成为全球第三大石油贸易公司。”一份中石化内部资料中表示。

中石化的机会

此次的收购行动事先在业界已有传闻，中石化利用西方石油公司业务调整之机在阿根廷实现了资源突破。

OXY阿根廷在Santa Cruz， Mendoza和Chubut省持有23个生产和勘探区块，其中19个区块为作业区。截至到2009年12月31日，该项目总的探明和可能的储量为3.93亿桶油当量。2009年22个生产区块原油产量为每日超过5.1万桶油当量。

“它曾经是美国西方石油公司资源板块的重要组成，但是现在西方石油公司的战略变了，就给了急于获取上游资源的中石化机会”，有中石油高层说。

据了解，西方石油公司是美国第四大石油公司，主要在美国、中东和拉美从事油气勘探开发活动。

自 2008年金融风暴后，的业绩不但受到油价暴跌的重创，而且很多新业务的拓展也遭遇到了资金掣肘。财报显示，2008年四季度西方石油公司收入同比下滑 70%，仅40.2亿美元。虽然2009年和2010年国际油价重回上升轨道，但西方石油公司的财务收支能力并未恢复到金融风暴前的水平。

2010 年5月，西方石油公司出于公司发展战略的考虑，正式启动了位于美国加利福尼亚州的油页岩项目开发计划——被西方石油公司称为是“未来十年公司最大的业 务”。为了保证公司现金流安全及发展战略的一致性，西方石油公司高层决意出售部分资产， OXY阿根廷成为其中的一部分。

此次中石化是通过其全资子公司中石化国际石油勘探开发有限公司进行收购的，“它是中石化首次进入阿根廷油气勘探开发市场，对推动中阿两国间的经济和贸易往来具有十分重要的意义”。中石化在通报中称。

“大秀”国际成功

当天中石化还公布了公司过去5年间国际化的成绩：

过去五年，中石化抓住机遇，收购了Addax公司，收购了Repsol巴西公司40%股权，收购了Syncrude部分股权，收购了安哥拉32区块部分权益，与俄罗斯石油公司联合收购了UDM等等。

中 石化原油贸易量也持续增加，其中第三方贸易增长更为迅速，“中国石化已经进入国际化公司的行列，联合石化更成为全球第三大石油贸易公司”。同时，中石化的 境外工程服务竞争力得到快速提升，形成了非洲、中东、俄罗斯及中亚、南美、东南亚五大战略目标区，新签合同额从2005年的7.3亿美元预计增加到今年的 30亿美元；炼化工程服务市场逐渐形成了以沙特为立足点，辐射科威特、阿联酋、卡塔尔等海湾国家的市场范围，五年内累计新签合同额77亿美元。

此外，中石化润滑油业务也已覆盖东南亚、西亚、中亚、大洋洲、中东、非洲和南美等地的40多个国家和地区，SINOPEC润滑油国际市场销量每年以50%的速度增长。

“当前我们的主要国际化经营指标初步达到了国际化公司标准;‘十二五’期间，要进一步强化国际化公司的地位；‘十三五’期间，我们要向具有较强国际竞争力的跨国能源化工公司的目标迈进”，那份中石化那份资料如此表述。

中國油企砂裡淘金

http://magazine.caixin.cn/2011-11-11/100325159_all.html

　外觀似砂狀蜜糖，儲量豐富，主要蘊藏於美洲，這就是非常規原油——油砂。油砂實質上是一種砂、粘土、瀝青和水的混合物，提煉開發成本高，也被環保人士鄙稱為「髒油」。隨著近些年國際油價穩定在每桶80美元以上，「髒油」正贏得越來越多的中國石油公司的青睞。

　　根據國際能源署的統計，加拿大油砂的投資規模在1998年僅為15億加元，到了2007年增長到181億加元，十年增長了12倍。今年以來的中國石油公司海外收購交易中，加拿大油砂公司佔據了半壁江山。

　　以目前的開採技術與成本而言，油砂並不確定能給中國公司帶來多少經濟效益。但無論從商業戰略，還是從資源佈局，甚或出於石油地緣政治的微妙關係 考慮，搶佔油砂領域的一席之地，已成中國大型石油公司的當下之重。但在平衡政治敏感關係、駕馭投資管理問題，以及應對環保方面的嚴苛管束等方面，中國公司 仍然面臨「走出去」的巨大挑戰。

　　加拿大是世界石油儲量排名第三的國家，僅次於委內瑞拉和沙特。根據國際能源署2009年國別報告，加拿大的探明石油儲量為1802億桶，其中大約95%的儲量來自於油砂，油砂多數位於阿爾伯塔省和薩斯喀徹溫省。

　　2011年11月8日，加拿大自然資源部部長喬·奧利弗（Joe Oliver）在北京接受了財新《新世紀》的專訪。他表示，加拿大目前的戰略目標是多元化能源出口方向，而中國正尋求安全的能源供給和來源的多元化。「從投資商業角度，也從戰略角度，中國企業都有充足理由投資加拿大。」 奧利弗說。

「三大油」出手

　　根據中石油集團經濟技術研究院統計，截至2011年10月，2011年中國油企海外投資總額約為100億美元，而去年是300億美元。在今年這100億美元海外投資中，有近半數投向了加拿大。

　　其中相當大一部分是衝著油砂而去：中海油7月以20.8億美元收購了以油砂開採為主業的OPTI公司；5月，中石化投入46.5億加元，從康菲 公司手中買入加拿大Syncrude公司9.03%的股份；10月，中石化又以21.3億美元收購加拿大日光能源公司（Daylight Energy）所有普通股。甚至中投公司都已涉足加拿大油砂：2010年5月，中投公司投資12.3億加元與加拿大畔西能源信託公司（Penn West）成立了合資公司。

　　為何油砂如此受到追捧？油砂是一種重質原油，在開採時需要注入高溫的水蒸氣以降低油砂的粘度，才能提高流動性以便於採收。油砂製成原油，其成本要大大高於常規原油，因此只有在近些年國際油價穩定在每桶80美元以上時，油砂生產才有利可圖。

　　針對油砂經濟前景，加拿大自然資源部部長奧利弗對財新《新世紀》記者表示，「雖然從政府角度出發，不應預測未來的油價走勢，但我們清楚知道未來 全球對石油的需求將增長。國際能源署預測未來25年全球的石油需求量將增長36%，所以我們認為油砂是具有長期吸引力的投資項目。」

　　「的確，油砂開採成本比常規石油要高，我並不確切知道盈虧平衡點，但是以現在的油價，是能夠做到盈利的。」奧利弗說。

　　中加能源交易，基本發生在政治關係回暖的2009年以後。加拿大阿爾伯塔大學教授姜聞然對財新《新世紀》記者表示，2006年加拿大新上任的保 守黨內閣班子不太瞭解中國，對中國有著意識形態方面的反感。但在國際金融危機發生後，加拿大經濟對中國的依賴性加大，而且隨著幾位加拿大部長訪華，內閣班 子對中國的印象好轉，中加關係在2009年後漸趨緊密。

　　一位負責中加貿易工作的加拿大政府人士也告訴財新《新世紀》記者，從具體操作層面來看，如果兩國關係回暖，兩國的互訪機會也會增多，每次訪問需要有經濟上的成果，例如商業合同的簽署，因此客觀上也給中加能源合作提供了很多機會。

　　加拿大穩定的政治環境，增強了其對境外投資的吸引力。姜聞然透露，在他經常參與的中加能源會議中，越來越多的中國國有石油公司人士開始重新評估 投資中東、北非的政治風險。「本來也知道有風險，但是經過今年這些地區的政治動盪後，就開始思考要把投資重點放在政治更為穩定的國家或地區。」姜聞然說。

　　今年10月，中石油董事長蔣潔敏曾經在中石油臨時股東大會的間隙，談到海外戰略時向媒體表示，中石油未來將在加拿大、澳大利亞等一些資源豐富、投資環境穩定的地區積極尋求合作機會。

　　此番奧利弗訪華，除了參加2011年中國國際礦業大會，也是為了推動中加能源合作。他在北京已連續會見了中石化董事長傅成玉、中海油董事長王宜林等中國油企高層。奧利弗明確表示，加拿大目前正尋求能源貿易夥伴的多元化，其中重要的一個方向就是中國。

　　奧利弗介紹說，他不停地聽到這些中國石油公司說加拿大具有投資吸引力。除了自然資源稟賦，加拿大的優勢還在於稅率是G7國家裡最低的，監管系統全面而公正，政治環境穩定，對外資態度友好。

　　最新的交易數據反映了這一趨勢——政治上相對穩定的美洲及其非常規油氣資源，已經成為中國油企海外投資的重頭戲。根據中石油集團經濟技術研究院 海外投資環境研究所院級專家吳謀遠的統計，在2010年300億美元的中國油企海外併購案中，有80%發生在美洲（北美和南美），這些海外交易以非常規業 務為主，主要併購資產包括加拿大油砂、美國頁岩氣和南美深水油氣項目。

　　中海油負責海外項目的人士透露，非常規油氣投資目前還很難看到效益。只是從長期角度看，不管是鍛鍊隊伍、增長經驗，或是戰略佈局，都有必要先行試水。

　　不過，另一位國有石油公司內部人士則對財新《新世紀》記者分析稱，中石化和中海油的高層剛剛換屆，行政週期帶來的投資衝動，與海外非常規油氣資源較易購得等因素結合，是最近非常規油氣資源交易井噴的原因，「這只是一個暫時性現象，不是長期趨勢」。

微妙的石油政治

　　中國油企在加拿大油砂領域的投資，不僅涉及中加兩國關係，還微妙地牽扯到美國。美國非常重視加拿大在其國家能源安全戰略中的作用。目前，加拿大 已經取代中東國家，成為美國進口原油的第一大來源國，大約佔到美國進口量的20%。而對加拿大來說，其生產的油氣有一半用於出口，而出口目的國單一地指向 美國。

　　熟悉中國海外能源投資狀況的姜聞然教授，已經不只一次被邀請到華盛頓做相關問題的陳述，最近一次是受到美國商務部的邀請。

　　他告訴財新《新世紀》記者，加拿大西部的阿爾伯塔等省是油氣生產重鎮，而加拿大的輸油管道全部是南北向，西部的油氣只能向南輸送給美國；加拿大目前還沒有東西向的管線，其東部城市甚至需要從國外買油。

　　不過，一條目前處於規劃中的管道，可能會改變加拿大未來的石油市場版圖。「北方通道」管道（Northern Gateway Pipeline），是一項總投資為55億美元的管道建設計劃。這條管道由加拿大最大的管道公司安橋公司（Enbridge）提議建設，總長為1172公里，從阿爾伯塔省發端，直達加拿大西海岸的Kitimat港口，設計日均可輸送52.5萬桶原油。

　　這是一條東西向管道，意味著加拿大的原油將可直接到達太平洋的出海口，加拿大原油的出口地因此將大大多元化。中國油企對這條管道表現出濃厚的興趣。

　　據姜聞然介紹，安橋公司曾在2005年與中石油簽訂了20億加元的備忘錄，後來因為管道建設一直拖延，備忘錄作廢。而今年安橋公司成立了一項1億加元的前期投資基金，期望找到10家公司一起投資建設管道。安橋公司高層披露，中石化已加入其中。

　　不過，這條管道進展緩慢。前述加拿大官方人士表示，管道要經過多個原住民部落，只要有一個原住民部落不同意，這條管道就無法修建。目前，這些原住民部落的酋長們擔心管線會「不可避免」地出現石油洩漏，從而對他們的生活方式造成破壞。

　　「安橋公司有一個時間表，表示要在2016年開工，但實際瞭解這個項目的人都知道這是不可能的，能在2017年或2018年開工就不錯了。」他說。

　　不過，加拿大自然資源部部長奧利弗對此進行了反駁。他表示「北方通道」管道項目目前正在審查中，「有關這個項目進展不順利的說法是不對的」。

　　「目前正按計劃進行，大家可以拭目以待，並且我們相當有信心。」奧利弗表示，希望未來一年到一年半時間，能得出項目環評結果。

　　奧利弗還對財新《新世紀》記者說，管道建成後，「能把油砂拉到卑詩省的港口，裝上船，運往中國。」

　　屆時加拿大的原油不再單一性地輸往美國，而是越過太平洋運往東亞，這是否會引起美國的憂慮呢？奧利弗表示目前還沒有聽到這種說法。「加拿大的石 油資源目前多於美國現在的需求，我們現在也有往南通向美國的輸油管道項目（Keystone）待批，希望能獲得美國政府通過。目前兩個管道項目互不牴觸， 我們希望兩個項目都能獲批。」奧利弗說。

從油砂走向常規油氣

　　加拿大油砂市場高度市場化、大大小小的公司很多，沒有一家佔主導地位的國家石油公司。國際能源署的數據顯示，加拿大石油生產者協會有100多家 會員公司，這些公司為大型企業，其中約一半公司的控股股東為外國公司。而加拿大小型勘探和生產者協會（SEPAC）的會員公司則有450多家，幾乎都是加 拿大公司。

　　這些公司大多在多倫多證券交易所上市。因此，進入加拿大油砂市場，一般有兩種方式：第一為併購、收購部分股權，第二是成立合資公司。

　　從中國公司在加拿大幾起交易來看，基本以收購少數股權為主，例如中石化買入Syncrude公司9.03%的股份，中石油入股Athabasca油砂公司60%項目權益，中海油收購MEG能源公司17%股份。

　　一位中石化負責勘探開發科研項目的人士告訴財新《新世紀》記者，目前中石化的海外交易戰略思路有所改變，原來主要走自主開發生產之路，產生了一 些不成功的交易，現在越來越意識到管理的難度和政治等問題的風險性，因此隨著深諳海外併購業務的傅成玉入主中石化，中石化開始走合作參股的方式參與海外交 易，好處是風險共擔。

　　今年10月，中石化集團全資子公司中石化集團國際石油勘探開發公司，以22億加元收購加拿大日光能源公司所有普通股，這起併購在姜聞然看來，至少有兩個新的標竿意義。

　　首先，日光能源公司的主要資產不是油砂，而是常規油氣，因此這起收購標誌著中國油企開始涉足加拿大常規油氣資產。其次，同以往收購部分股權不同，這次中石化是收購日光能源公司的全部股份。

　　以之前的中海油收購OPTI公司為例，雖然中海油是百分百收購OPTI公司，但是OPTI公司並無完全獨立經營資格，OPTI公司與Nexon 公司成立合資企業，各佔35％和65％的工作權益，且Nexon公司為作業者。因此，這筆交易中，中海油只是收購了OPTI公司35％合資企業中的工作權 益。

　　日光能源公司則不同，它擁有獨立的作業資格。姜聞然對財新《新世紀》記者表示，中石化對日光能源公司的收購，是中國公司首次百分百收購一家加拿大企業。目前加拿大各界對這個交易很重視，都在看加拿大政府是否會批准這項交易。

　　針對這一交易獲批的可能性，奧利弗說他「無法預測」，因為交易要由工業部部長來決定；如果工業部部長認為這個交易對加拿大是淨收益項目，則會建議審查通過。《加拿大投資法》（Investment Canada Act）要求交易相關方面需要證明交易能夠為加拿大創造「淨收益」。

　　「從過去的15年看，1200多起交易申請只有兩起被駁回，其他交易均獲通過。可以說，不獲批是非常例外的事件。」奧利弗對中石化收購加拿大日光能源公司的交易審批，表示出相當足的信心。

制裁引發“大出血”：俄羅斯政府或接濟最大油企400億美元

西方制裁使俄羅斯企業融資嚴重受阻，連國內最大石油企業Rosneft（俄油）也向政府求助。俄媒稱，俄總理梅德韋傑夫透露，可能提供1.5萬億盧布（約合406億美元）幫助俄油償債。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

上月華爾街見聞文章援引英國《金融時報》消息稱，俄油CEO Igor Sechin的提議包括，俄國家養老基金投入420億美元購買俄油的債券。因為今年7月生效的美國制裁限制了俄油長期融資的能力。

據俄羅斯報紙Vedomosti報道，一位俄羅斯官員形容Sechin的計劃“可怕”，另一政府人士說梅德韋傑夫不可能支持這種資助。

不過，梅德韋傑夫本人告訴該報，產量占國內產油量40%的俄油可能還會得到政府援助。他說：

“數字只是看起來可觀，不過未必要在一年內全部提供。我最近召開了一次俄油投資項目的會議，俄油需要保證生產水平，因為這家公司是稅收的主要來源。”

“我對俄油中長期的業績沒有任何懷疑，這筆投入無疑會得到回報。”

今年7月29日，美國和歐盟啟動迄今為止對俄最嚴厲制裁，直指能源、金融、國防三大俄關鍵經濟領域。

除了俄羅斯第三大貸款機構Gazprombank，美國擴大對俄羅斯銀行業的制裁範圍。歐盟則是禁止大型俄羅斯銀行、俄羅斯國有銀行在歐盟國家發行股票或者債券。

上月分析師認為，如果中石油根據與俄油簽署的長期天然氣供應協議預付百億美元，俄油目前的融資困難可以得到緩解。但俄油還有開發北冰洋能源的項目，沒有西方的融資與技術，就可能難以保證那些項目進行。

上周華爾街見聞文章提到，歐盟外交官已一致通過最新一輪制裁方案，定於本周二公布。最新的制裁將禁止一些俄羅斯國有的國防與能源企業在歐盟市場募資，還禁止歐洲銀行向受制裁的俄羅斯企業提供銀團貸款。

今日華爾街見聞文章援引《華爾街日報》消息，上述最新對俄制裁計劃要求，歐洲地區的銀行不得向俄羅斯的三大能源巨頭俄油、Gazprom和Transneft提供任何貸款。

西方設法加大制裁力度的同時，中俄的能源合作關系越發密切，本月初與中國副總理張高麗會晤時，俄羅斯總統普京稱，俄油提議，讓中國持股該司旗下最大的一塊油田Vankor。

如中方成功入股Vankor，這將是中國首次參股俄羅斯石油業上遊的重大行動，也是繼Gazprom與中石油5月簽下4000億美元合同後又一筆重要交易。

美國限期中止油企在俄項目 BP前CEO警告“制裁會反咬西方”

上周五美國宣布對俄羅斯實行更嚴厲的經濟制裁，這意味著，美國政府只給了埃克森美孚等西方石油巨頭14天時間中斷各自與俄羅斯企業有關的項目。石油業高管因此警告，西方的制裁害人終害己。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

上周美國決定，將俄羅斯大型天然氣與石油企業均列為最新一輪制裁對象，禁止西方企業支持這類企業開采及生產的活動。

這些措施本意向俄政府施壓，卻導致埃克森美孚與俄羅斯最大石油生產商Rosneft的大型開采項目有夭折的危險。該北冰洋開采項目始於今年8月，其鉆探油井預計產油價值高達7億美元。對今年第二季度產量已跌至五年來低谷的埃克森美孚來說，這一項目將提供極為重要的新原油來源。

不止埃克森美孚這類美國企業，英國與荷蘭合並的企業英荷殼牌、挪威的挪威國家石油公司（Statoil）和意大利的埃尼集團（ENI）都因為美國的禁令要被迫中止與Rosneft等俄企的合作項目。

據路透報道，一位美國高官上周五表示：

“不可能切斷那些項目中美國與歐盟的技術、服務和產品來源，或者說那些項目要繼續下去是極其困難的……其他地方沒有現成的替代品。”

“沒有任何違反合約之處。”

俄羅斯資本市場的研究與投資機構Sberbank Investment ResearchSberbank的分析師Valery Nesterov預計，最新一輪歐美的制裁將產生重大影響，因為俄羅斯企業對科研與技術的投資不足，他們嚴重依賴西方的技術，現在補救為時已晚。

另一方面，西方石油業人士認為，制裁也有強大的反作用力，最終也會傷害西方自己。前英國石油公司BP的CEO、全球最大商品交易商嘉能可（Glencore）的現任董事長Tony Hayward表示：

“美國與歐盟對俄羅斯政府的制裁會限制未來幾年全球的石油供應，推升油價，有反咬西方一口的危險。”

Hayward認為，阻止俄羅斯能源企業進入資本市場最終會導致俄羅斯石油生產得到的投資減少，可能影響長期石油供應。美國的頁巖革命隱蔽了全球供應形勢越來越大的風險，但頁巖革命的影響會逐漸消退，全球經濟將面臨石油供應受幹擾的危險。

所以，Hayward這樣向英國《金融時報》表示：

“因為美國發生的（頁巖革命），全球都形成了安全的錯覺。美國供應巔峰到來以後，新的供應從哪里來？”

而從下圖展示的走勢看，美國頁巖油產量增速最快的北達科他州Bakken油田已達到開采巔峰。北達科他州官方數據顯示，該油田2008年僅有約1000口油井，如今已增加到約8000口，可這六年來油井的產量並未大幅增加，還時有波動。

石油天然氣2015年展望：綜合油企防禦性好

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-28 18:37 編輯 石油天然氣2015年展望：綜合油企防禦性好 作者：郁明德 主要觀點：   1）較低油價的一段新時期：原油價格在過去五個月下跌了30%，首先是由於似乎無止境的美國頁巖氣新產量，然後引發了OPEC國家、沙地阿拉伯及科威特的價格戰，降低美國入口的價格從而維持市場份額。隨著油價處於四年低位，加上未能達成減產協議及全球經濟增長存在不明朗因素，較低油價的環境將於2015年持續，預期布倫特/WTI價格平均為每桶80美元/75美元。 2）石油行業改革的無意中後果 - 較小型公司被棄於外：在同業面對的反貪腐調查下，中國的主要石油企業正在調整處理其開支的手法。然而，原本為了開放市場增加競爭的改革卻帶來了無意中的後果，就是石油企業愈來愈傾向采用本身的服務供應商而拒絕第三方公司。中小型的服務/設備供應商現在只能努力爭奪「剩余物資」，難以達到可持續的長期增長。 3）管道是中國天然氣行業轉型的關鍵因素：中國的天然氣需求預計於2040年達到17.5萬億立方米，較2012年的5.2萬億立方米增加三倍之多。然而，需要大量進口液態天然氣及管道燃氣來滿足供求之間持續擴張的差距。缺乏管道是中國天然氣計劃不斷地面對的一個瓶頸。 選股建議及投資主題： 1）在低油價環境下，綜合石油企業提供較高的防禦性：由於高基數效應，油價下跌30%的最大沖擊將於2015年上半年體現，存在高達每桶-30美元的價差。我們相信，獨立上遊石油企業（例如中海油（883  HK））在2015財年可能下跌15-20%。綜合石油生產商（例如中石化（386  HK）、中石油（857  HK））亦將受到沖擊，但來自輸入原油的成本節省將緩和上遊業務帶來的收入損失，導致平均利潤下跌3-10%。 2）抓緊油田服務行業中的較大型國企：我們相信，與國營企業擁有密切聯系的油田服務供應商將受益於新的開采及生產項目。我們看到離岸的開采及生產服務可謂一片「藍海」，對比陸上市場的競爭激烈。我們相信，中海油服（2883  HK）處於最有利的位置經歷行業的改革過程。 3）新管道的長久延遲或已終結：最近有消息指，中國新輸送管道的招標過程已於2014年第四季恢複。在過去三年，中國的天然氣管道網絡僅增加了10,000公里，還有超過34,000公里尚待興建，以達到「十二‧五」計劃的目標。隨著項目延遲的大部份沖擊已於14財年反映，15財年應該是強勁複蘇的一年。因此，管道生產商如珠江管道（1938 HK）勢將受益。 催化劑︰ 1）原油供求平衡的改變利好高油價。產油國減產將有助為油價下滑設定下限。此外，原油價格下跌部分是由於俄羅斯、烏克蘭和歐洲的不穩定所致。倘若區內緊張局面平息，將有助油價回升。    2）中俄進一步的天然氣交易將對天然氣設備生產商有利︰由於國內缺乏天然氣基建，與俄羅斯或其他產油國進一步的大規模天然氣交易將對設備生產商有利。 推薦股票︰ 中國石油 857 HK︰基於一體化的業務模式，中國石油較同業更能抵禦油價下跌。產業改革使公司能出售資產的權益，從而體現價值。 中海油田服務 2883 HK︰盡管15財年的盈利增長、預期資產回報與股本回報較高，而且15財年的合同已有80%鎖定，但股份現時的價值低於歷中平均值9.72倍一個標準差，較同業折讓。由於中海油田服務與其姊妹公司中海油關系密切、在國內海油服務市場具有壟斷地位和生產較高規格的鉆井平臺，公司更能抵禦不利因素。 珠江鋼管  1938  HK︰由於國際銷售強勁增長，使銷量反彈至約500,000噸。此外，由於珠江鋼管已進運俄羅斯市場，故中俄的天然氣交易可為珠江帶來更多訂單。出售地塊的效益為股份估值提供了下行的保障。 （來自招商證券） QQ截圖20141128163853.png (43.15 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 16:39 上傳 QQ截圖20141128163911.png (84.53 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 16:39 上傳

油企難題：繼續對沖還是獲利離場？

美國和中東之間看不見硝煙的“原油戰爭”還在繼續，誰輸誰贏還未見分曉，但海灣國家已經在坐等美國企業失去最後一層保護傘——對沖。

很多西方油企在油價熊市中為了保護自己的收入，會選擇在金融市場上對油價進行部分對沖，而這些對沖總有一天會到期。

據路透社報道，石油輸出國組織（OPEC）的官員們希望看到，當美國的油企完全暴露在如今的油價水平下時，這些企業將減少新油井的開發，隨後美國的產量增長也將陷入停滯，此時的原油熊市也將進入尾聲。

原油價格半年多來下跌了超過50%，如今徘徊在50美元附近。布倫特油價本周一跌破每桶55美元，創2009年5月以來最低點。德意誌銀行表示，WTI油價可能在50美元/桶的價位停留幾年時間。

對於很多做空油價尋求保護的公司來說，此時選擇落袋為安還是選擇繼續對沖成了問題。

“有一些公司在年初或年底前處於對沖狀態，所以我們需至少要等到第一季度結束後才能看到發生了什麽事，”阿聯酋能源部長Suhail Bin Mohammed al-Mazroui上個月對媒體表示。

不過這種期望大部分是基於幾個月前的企業三季報，這是最後一次油企們公布自己從對沖操作中的獲利情況。同時隨著油價跌跌不休，毫無反轉跡象，所以仍然有一部分企業會選擇繼續進行新的對沖操作以保護自己在今年能夠順利運營。

花旗全球首席商品分析師Ed Mors認為，“OPEC不應期待美國頁巖油增長在今年上半年受到沖擊，生產商的對沖行為也會稀釋掉大部下半年可能受到的沖擊。”

目前為止還不知道有哪些公司將延續對沖操作，新的對沖策略將在本月底集中公布的四季報中體現。

根據油企們三季度的財報，例如依歐格資源、阿納達科石油公司、戴文能源以及諾貝爾能源等公司已經在90美元或更高的水平對沖了2015年的部分產量。

而反應了美國非金融企業對沖行為的期貨及期權凈空倉數據，從8月份的1500萬桶升至上周的7700萬桶。

對於那些在90美元附近便通過互換合約做空的油企來說，如今買回平倉一桶可獲利30~40美元。這對於很多企業來說是一筆可觀的現金。而2015年60美元/桶的看空期權如今只要9美元，將互換合約的獲利用來在期權上套保可以買到4倍於原來的量。

目前只有兩家公司已削減對沖頭寸獲得現金。

頁巖油先鋒企業——大陸資源公司9月份時選擇將4.33億美元對沖獲利落袋為安，這使得該部分產量之後面臨了20美元幅度的油價下跌，尚不知後續該公司有無新的對沖操作。

而上周二，一家小型油企American Eagle Energy宣布其了結了41.4萬桶原油對沖頭寸，獲利1300萬美元以改善公司現金流，盡管該公司已經宣布將在2015年停止開發油井直到價格改善。該部分頭寸是在前年12月份以89.59美元做空的。

這兩家公司的舉動正是OPEC所期望的。不過相對應的，當越來越多的公司停止做空對沖，新開發油井的速度減緩，油價下跌的速度也將越來越慢。

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墻倒眾人推：美國頁巖油企被債市拋棄

隨著油價腰斬，美國油企的日子過得非常辛苦，雪上加霜的是債市也把能源企業相關的債券掃地出門了。

上周末，因貸款人拒絕提供更多資金，石油公司WBH Energy申請破產保護，而今天據彭博社的報道，美國油企Resolute Energy與Highbridge資本管理公司達成一項條約，保證對來自於後者的1.42億美元貸款償付至少25%的利息。此外，Linn Energy為獲取黑石集團（Blackstone）5億美元的貸款，承諾付出部分油井85%的開采權益。

由下圖可以看到，Resolute Energy公司5年期債券價格不到半年來遭到腰斬，收益率大概在27%至32%之間：

“兩位數的收益率對投資者來說成為起步價，這是金融危機以來首次出現這樣的景象，這些成本需要企業來承擔，”花旗集團杠桿借貸部門董事總經理Paul Sharkey對彭博表示。

過去幾年，由於美國能源業繁榮，美國油氣公司不斷加大債務量，即使油氣生產商的支出超過收入，他們也能獲得資金去鉆井。正是由於大量借來的資金，才使得油企能填補資金缺口，在德州、北達科他州、科羅拉多州進行頁巖油氣開采。

標普資本IQ公司的統計數據顯示，2010年美國石油和天然氣企業，總債務為1280億美元，截至2014年第三季度時，這些油氣企業的債務已經暴增至1990億美元，增幅高達55%。

研究機構CreditSights此前預估美國將有25家能源公司會宣告無力償債。而德意誌銀行去年12月發表報告指出，如果油價跌至55美元/桶，「B」或「CCC」債信等級能源公司可能有三分之一將無力償債。

紐約商業交易所(NYMEX)近(2)月原油期貨在本月6日創下2009年4月以來收盤新低，至47.93美元。

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油價大跌兇猛 巴菲特清倉40億美元油企股

去年第四季度，巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway，伯克希爾）拋售將近40億美元的埃克森美孚（Exxon Mobil）4100萬股，將該司股票清倉。去年6月以來國際油價跌逾50%，拖累全美最大石油公司埃克森美孚這類能源企業盈利。伯克希爾可能正是因此清倉。

除了拋售埃克森美孚持股，昨日公布的季度持倉報告F13文件還顯示，伯克希爾同時將500萬股康菲石油（ConocoPhillips）的持股清倉，將石油與天然氣鉆探設備制造商National Oilwell Varco Inc.的持倉減少約18%。去年第四季度，伯克希爾建倉或者增持的個股有15只，減倉或者清倉的個股有5只。其他主要倉位去年第四季度的變動包括：

    · 繼去年第三季度建倉後，增持1710萬股農業設備制造商Deere & Co.股票，價值15億美元。三季度末僅持有760萬股。

    · 伯克希爾四大持倉之一IBM的持股由第三季度末的7050萬股增至7700萬股，其他三大持倉——美國運通、富國銀行和可口可樂持倉不變。

    · 增持加拿大能源公司Suncor持股400萬股，增至2240萬股。

    · 建倉快餐公司Restaurant Brands和傳媒公司21世紀福克斯，分別持有840萬股和470萬股。

    · 清倉北美最大藥房福利管理公司之一Express Scripts的44.9萬持股。

    · 除了持有1.82億美元21世紀福克斯的股票，伯克希爾還持有逾10億美元的有線電視運營商Charter Communications股票，其他持有的傳媒類股包括DirecTV、Graham Holdings Co.、Liberty Global PLC和Media General Inc.。

《華爾街日報》報道稱，大幅增持Deere & Co.可能是巴菲特本人的決定。他曾說，伯克希爾較小規模的持倉由兩位基金經理Todd Combs和Ted Weschler負責，較大的持倉由他本人做決定。

彭博報道稱，即使巴菲特在業內享有盛譽，去年他的一些選股也表現不佳，如：IBM的股價已跌破巴菲特的買入價；英國零售商Tesco多次下調盈利預期，伯克希爾被迫減記該司持倉。野村控股的分析師Cliff Gallant評論認為：“選股很難，不可能總是正確無誤。”

昨日埃克森美孚收跌0.34%，盤後跌幅擴大至0.46%，下圖可見埃克森美孚與康菲石油一年來股價走勢。

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二季度大宗商品暴跌發酵：油企巨頭盈利創逾六年新低 瑞士央行黃金外儲跌掉32億瑞郎

二季度大宗商品暴跌發酵：油企巨頭盈利創逾六年新低 瑞士央行黃金外儲跌掉32億瑞郎

一財網 周艾琳 2015-08-02 21:46:00

本輪大宗商品熊市的“後果”只有當財報揭曉後才顯得如此真切——兩大石油巨頭埃克森美孚公司(Exxon Mobill Corp)和雪佛龍公司(Chevron Corp）二季度盈利分別大降52%和90%，美孚更被戲稱“跌掉半個蘋果”。

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多家油企恢複投資計劃 油價真的在回暖嗎？

全球油企最近幾個月的決定，似乎在宣告最壞的年代已經過去了。

今年2月以來，隨著油價從底部反彈，全球石油企業也在逐漸重啟投資計劃。繼6月英國石油公司(British Petroleum)投擲3億美元，計劃與俄羅斯國有石油公司Rosneft合作勘探西伯利亞潛在石油天然氣後，雪佛龍(Chevron)也在7月初宣布和埃克森美孚(Exxon Mobil)合作，重啟在哈薩克斯坦田吉茲油田的擴建項目。擴建計劃將於2022年首次出產，預計每天產油將增加26萬桶，每年將增產1,300萬噸，直至2033年，將會產生額外2.5億噸石油。。

重啟投資項目，在市場看來是油企恢複信心的直接體現。畢竟，去年以來，在低油價的重壓下，石油企業只能選擇削減預算和裁員。雪佛龍的田吉茲項目早在去年就曾提出，但因當時油價暴跌而擱置至今，如今，投資金額高達368億美元的田吉茲擴建項目是今年以來最大規模的石油項目。

“油價在近幾個月從多年低位反彈，企業融資成本仍然較低，”瑞銀財富管理首席投資總監辦公室指出，石油相關投資減少的情況已有改善。

在雪佛龍宣布投資計劃時，油價已經在50美元/桶上下維持了一段時間，油價趨穩也鼓勵更多油企調高資本開支規模。加拿大自然資源近期開始小幅增加資本開支規模，在原計劃之外增加5000萬加元，而去年該公司曾五次削減資本開支，總共減少了32億加元。美國戴文能源和先鋒自然資源也分別將今年的資本開支規模提高了2億美元和1億美元。

不過，要斷定油價回暖，或許為時尚早。“雖然美國頁巖油庫存下降了六成，但油價到了50美元/桶以上，又會有新的開采活動，而且OECD(經濟合作與發展組織)的石油儲備還是比較高，全球石油供給比較充分，今年油價將保持在40—50美元/桶的區間。”瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆對《第一財經日報》指出。

尤其是短期內，市場情緒依然不穩，過去幾天，油價開始呈現獲利回吐跡象，美國原油庫存降幅低於預期，也給空頭帶來更多拋售理由，本周三原油市場大跌逾3%，WTI原油期貨跌破46美元/桶。FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga認為，沙特6月份原油日產量增至1060萬桶也給空頭增加了動力，持續的供大於求問題會抑制投資者對原油的興趣，預計油價在很長一段時間內走勢不佳，此外，市場擔心在全球增長放慢之際需求可能進一步下滑，也令油價面臨繼續下行的風險。供應過剩、需求減少的綜合影響可能使低油價成為市場主題。

美國能源資料協會(EIA)的報告顯示，截至7月8日美國原油庫存降幅小於預期，汽油庫存意外增加，反映出在傳統的夏季駕駛旺季，需求疲弱這一異常現象。在此之前，國際能源署(IEA)的報告已經反映出全球石油供應過剩的現象，庫存總量在6月繼續上升，浮動存儲的原油升至2009年以來最高水平。

“庫存仍然是我擔心的問題。”黑石集團(Blackstone)副董事長拜倫·韋恩在與投資者互動的網絡會議上表示，雖然原油產量減少，但需求也在同步縮減，庫存和供需關系將令油價在今年內維持在低位。