關於流動比率的疑問 味皇
http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=622補充返之前篇文,早兩日研究海油化學的時候,出現一個新問題--"點樣可以係唔影響流動比率的情況下托高盈利",我一路開工一路惗咁惗左幾日終於破解了這一問題,答案係-以物易物
如果海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係3,銷貨成本係2,存貨2,現家中海油同海油化學進行存貨互換,海油化學用1噸海水同中海油換 1噸火水,兩者的作價都係1,咁完成交換後海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係4,銷貨成本係2,存貨3,即係過程中賬款沒有改變,1噸海水 以1的作價賣比中海油,營業額因此上升,同理,用1的作價買入火水令銷貨成本上升至3,由於海水0成本,中海油等於送左1存貨比佢,海油化學之後唔駛入 貨,於是銷貨成本跌返做2,結果完成"唔影響流動比率的情況下托高盈利"的命題(中海油流動比率不變,但係由於換左垃圾返黎,存貨冇左1,結果銷貨成本上 升,盈利去左海油化學度)
有人問我,點解我話"壓低流動比率一般代表公司托高盈利數字",其實這說法並沒有什麼確切根據,只是在平時分析時總結出來的巧合現象,在統計學上存在一定參考價值
首先我必須說明流動比率代表什麼,一間公司如果賺錢,必然收入大於成本,這在教育電視也有教,在資產負債表上,什麼是收入什麼是支出?不需要會計知 識都會知道係指流動資產同流動負債,即使小學生都知道資產=收入,負債=支出,所以公司d產品越暴利,收入就會特別多,支出特別少,於是流動比率高,如果 流動比率小於1,即收入<支出,咁樣公司仲話自己賺錢,有冇說服力?
於是我會理解為:
流動比率>1 公司之後會有錢流入
流動比率=1 公司混吉
流動比率<1 公司之後會有錢流出
"之後"係確切的,但沒有限期,可以推到好遲都得
命題作文--設公司的淨收入係固定的冇增長,流動資產1.5,流動負債1,即流動比率1.5,我想抬高某年的盈利數字,要點做?
答:我會先駛未來錢a
原本數字 修改數字a (或) 修改數字a*
流動比率 1.5 1.0 1.0
盈利 0.5 1.0 1.0
現金流 0.5 1.0 0.5
咁當然有副作用,看一看翌年數字
(翌年) 原本數字 修改數字a (或) 修改數字a*
流動比率 1.5 2.0 2.0
盈利 0.5 0.0 0.0
現金流 0.5 0.0 0.5
盈利好樣衰....又要改b
(翌年) 原本數字 修改數字a 再改數字b
流動比率 1.5 2.0 1.0
盈利 0.5 0.0 1.0
現金流 0.5 0.0 0.0
第3年唔改,打回原形
(第3年) 原本數字 修改數字a 再改數字b
流動比率 1.5 1.5 2.5
盈利 0.5 0.5 -0.5
現金流 0.5 0.5 0.5
等我解釋一下,如果佢要提早入數0.5,咁流動資產減少0.5,流動比率降為為1,盈利上升0.5,即100%(到時佢會唔會搞集資就唔知啦),現 金流要睇佢係唔係真係提早收到(幾大人情下),盈利係就會升至1(上年盈利加今年未到手的盈利),但係下年就會冇得收,如果齋做數,現金流依然為0.5, 下年都係,因此佢"壓低流動比率托高左盈利數字"
第2年,提早入賬嘅野今年會變成0,而流動資產除左當年的1.5外,還要包括下年的盈利0.5,因為收入已經要等第3年先有,收入變曬應收賬,於是 流動資產上升,如果要一直昆水落去,再壓流動比率囉,不過現金流肯定郁唔到,因為一年賬期有兩年現金流唔出奇(相對地會有一年冇),但冇人會提前兩年比錢
總之有借有還,實有一年打回原形,當年流動比率會超高,而盈利超低
我的研究係咁理解,但係實際上有冇錯就唔知啦
以動機來說,最有動機托高盈利的公司係想集資的公司,什麼是最想集資的公司?新上市囉
好偶然地,大部分新上市公司的流動比率都接近甚至小於1,佢地自稱公司賺大錢高增長,但收入小於支出....咁解,損益收外的資料市場一慨無視,看來係市場的通病
我們回顧一下,市場上的盈警系列,是否都乎合以下條件---上市前及上市後1年流動比率奇低,盈利奇高,上市後盈利衰退年份流動比率奇高,之後漸漸回落,盈利回升....
再對比一下一些某年配售的公司,流動比率在配售年出現類似大變?
多得阜豐比我的血的教訓,為左要找佢碴我先發明咁嘅分析法
當然我以"盈利有問題的公司偶然地流動比率都奇怪"逆推斷為"流動比率都奇怪的公司盈利會有問題"的結果當然未必岩,但類似由"女人先生到仔"逆推論為"生到仔的都係女人"在統計學上應該有唔錯的命中率
事先聲明,我覺得咁分析係有用,但準確度有限
http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=623上次唔記得講,仲有另一個仲惡劣的方法壓低流動比率--借貸
如果公司將當年流動資產入賬外,仲可以將n年後的流動資產入賬,做法係借一筆錢,將果筆錢入賬,同時負債度加入果筆貸款,如果係短期貸款,流動負債 就會上升,之後某年還錢果陣係盈利度切返一忽黎填,同上一篇係流動資產度做手腳唔同,今次係流動負債度做手腳,但結果流動比率都係下降
流动比率大于2的意义 孙旭东
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100ngys.html
流动比率大于2的意义
价值投资的鼻祖格雷厄姆很重视流动比率这一指标，在《聪明的投资人》一书中他为防御型投资者推荐了下面的选股标准：
1、 足够的企业规模
2、 强劲的财务状况
3、 盈余稳定
4、 持续的股息发放记录
5、 盈余成长
6、 适当的市盈率
7、 股价相对于资产的比率适当
其中“强劲的财务状况”是指——就工业公司来说，流动资产至少为流动负债的两倍，所谓2：1的流动比率。另外，长期负债不可超过净流动资产（即“营运资本”）。就公用事业来说，公司负债不可超过股东权益（以账面价值计算）的2倍。
不过，近年来，人们对流动比率不是那么重视了。玛丽·巴菲特和戴维·克拉克在《巴菲特教你读财报》中这样认为：
有趣的是，对于很多具有持续性竞争优势的公司来说，其流动比率常常低于这个神奇的分水岭数字1。穆迪公司的流动比率为0.64，可口可乐公司的流动比率为0.95，宝洁公司的流动比率为0.82，安海斯—布什公司的流动比率为0.88。按那些守旧派分析师的观点，这意味着它们将面临偿还短期流动债务的困难。而实际上，它们的盈利能力足够强劲，能够轻松自如地偿还流动负债。
简而言之，很多具有持续性竞争优势的公司，其流动比率都小于1，不同于传统的流动比率指标评判标准。因此，我们在判断一家公司是否具有持续性竞争优势时，流动比率指标会显得毫无用处。
如果一家企业盈利能力极强，则其流动比率稍低也无妨。我们不妨回想一下Z值公式，按公式的组成，决定一家企业是否会陷入财务困境的因素并非只有财务状况，盈利能力和资产周转速度也是重要的影响因素。
虽然如此，流动比率也不是毫无用处的财务指标。以可口可乐公司为例，近来其流动比率就已经有所上升。
表1：可口可乐流动比率
单位：百万美元
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2006-12-31
|
2007-12-31
|
2008-12-31
|
2009-12-31
|
2010-10-1
|
|
流动资产
|
8,441
|
12,105
|
12,176
|
17,551
|
23,105
|
|
流动负债
|
8,890
|
13,225
|
12,988
|
13,721
|
17,271
|
|
流动比率
|
0.95
|
0.92
|
0.94
|
1.28
|
1.34
|
从流动资产的构成来看，可口可乐更加注重储备现金以保证财务安全。
表2：可口可乐流动资产构成
单位：百万美元
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2008-12-31
|
2009-12-31
|
2010-10-1
|
|
现金
|
4,701
|
7,021
|
10,509
|
|
短期投资
|
2,130
|
2,644
|
|
可供出售证券
|
278
|
62
|
112
|
|
应收账款
|
3,090
|
3,758
|
3,720
|
|
存货
|
2,187
|
2,354
|
2,259
|
|
预付款及其他流动资产
|
1,920
|
2,226
|
3,861
|
|
合计
|
12,176
|
17,551
|
23,105
|
|
现金和短期投资占流动资产的比重
|
38.61%
|
52.14%
|
56.93%
|
可口可乐之所以这样做，或许是因为其经营业绩还是有一定的波动。此外，2008年的金融危机也表明金融市场并非那么坚不可摧，未必能随时向遭遇暂时资金困难的企业提供足够的支持。
表3：可口可乐近年经营业绩
单位：百万美元
|
2005年
|
2006年
|
2007年
|
2008年
|
2009年
|
|
营业收入
|
23,104
|
24,088
|
28,857
|
31,944
|
30,990
|
|
营业利润
|
6,085
|
6,308
|
7,252
|
8,446
|
8,231
|
|
投资收益
|
680
|
102
|
668
|
-874
|
781
|
|
税前利润
|
6,690
|
6,578
|
7,919
|
7,506
|
8,946
|
|
收入增长
|
4.26%
|
19.80%
|
10.70%
|
-2.99%
|
|
税前利润增长
|
-1.67%
|
20.39%
|
-5.22%
|
19.18%
|
那么，企业的流动比率应该保持在什么标准呢？我的态度可能有些保守，我认为，至少在1以上，最好能达到2。
A股市场上，被称为“类金融”的苏宁电器历年来流动比率也均在1以上，另外一家以资金占用能力著称的企业——格力电器也是如此。
表4：格力电器和苏宁电器近年来流动比率
|
2005-12-31
|
2006-12-31
|
2007-12-31
|
2008-12-31
|
2009-12-31
|
|
格力电器
|
1.00
|
1.01
|
1.07
|
1.01
|
1.04
|
|
苏宁电器
|
1.25
|
1.46
|
1.19
|
1.38
|
1.46
|
然而，这是在正常情况下，如果遭遇风吹草动，流动比率更高的好处就体现出来了。珍妮特·洛在《价值投资胜经》[1]中讲了这么一个案例对我很有启发：
在IBM宣布买下莲花电脑之前，买进这家软件制造商股票的人都狠狠赚了一票。IBM以超过近乎一倍的股价买下莲花电脑；IBM原先出每股60美元的价钱，到收购案完成之前是已经升到每股64美元。这个购并案同时也是IBM历经将近10年的整顿、股价连连走低、创下历史低点之后的起步。
莲花电脑有许多一时困顿，但具备长期基本面极佳的公司特征。1994年莲花电脑在首度出现赤字时（紧接着6800万美元的收购费用支出之后），进行了一次组织重整。事实上，莲花电脑产品原本可以提早切入市场，但由于管理阶层对于视窗系统的市场前景判断错误，以至于营业额节节下滑。除此之外，部分莲花电脑的产品并未能有所表现，业绩也因此受到影响，莲花电脑的股价也因此由1994年的86.5美元高点，重挫至1995年的25美元。
但回顾该公司过去10年的表现，莲花电脑曾经创下营业额每年增长30.5%的纪录，收益增长也达每年15%。尽管利空消息频传，这家公司的流动资本仍然强劲，而其流动比率也保持在2.5的正常水准。定性因素方面，莲花电脑的管理阶层展现了优秀的管理能力与长期的增长绩效——特别是和电脑软件业相比，更属相当长期的优异表现。
试想，如果莲花电脑的流动比率低于2，甚至低于1，在经营方面遭受了重创后是否还能够做到安然无恙呢？如果不被并购就有可能破产，公司在和IBM谈并购价格时能有多大的底气呢？
价值投资者能够买入价格低于内在价值的股票，往往是因为市场整体低迷，绝大多数股票价格都很低；也有可能是个别公司陷入暂时的困境，市场对其过度悲观。如 果市场低迷是因为经济处于萧条期，那么此时买入股票和在公司陷入困境时买入股票一样，都应该考虑买入的公司是否能够有足够的财力度过难关，再续辉煌。此时 此刻，流动比率的重要性不言而喻。
流动比率这根弦绷得太紧的公司，怕是犯不起错误。可是，人非圣贤，孰能无过？
[1] 《价值投资胜经》，第174页，华夏出版社，2001年1月第1版。
