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我們所處的是一個危機四伏的年 代，黑天鵝不時出沒在金融市場，股市多空循環愈來愈短，震盪卻愈加激烈，別以為這些震盪跟自己無關，每一次的谷底，都是財富敲門的預告！

人 一生當中，有10次危機入市的機會，只要做好準備、努力抓住，就可以讓你的財富倍增。

撰文‧謝富旭 研究員‧林筱庭「這是最美好的時代，也是最糟糕的時代；這是充滿智慧的年頭，也是愚昧充斥的年頭；這是需要堅定信仰的時期，也是令人懷疑的時期；這是光明 的季節，也是黑暗的季節??。」這是英國大文豪狄更斯在《雙城記》中最著名的一段話。

對四十二歲的余凌霄而言，狄更斯筆下描述的那個劇變混 亂的年代，沒想到真的給他碰上了！

一九九六年，從中央大學財研所畢業進入職場的他，隔年就遇上了亞洲金融風暴以及九九年的台灣九二一大地 震；台股休養生息後，經過網通泡沫短暫榮景後再度迅速崩跌，二○○一年美國九一一恐怖攻擊事件、○三年ＳＡＲＳ疫情接踵而至；好不容易市場獲得喘息機 會，○四年總統大選的「兩顆子彈」又來攪局。更甭提○八年的美國次貸風暴把台股捲入百年罕見的金融海嘯中??。台股過去十年的暴起暴落，把台灣五年級與六 年級生的財富一次又一次的「浪花淘盡『口袋』，存款股票轉頭空！」六法則 把危機當成財富的轉機三十九歲，六年級前半段的電視財經名嘴江中博感嘆：「五年級後半段與六年級前半段世代一踏入職場後，全球政經時局就災難不斷，包括我 自己在內，財富消消長長，收入不差的我，出社會開始工作後，竟花了七年的時間才賺到人生第一個一百萬元！」然而，與江中博面臨同樣混亂時局的余凌霄卻深諳 危機入市之道，不但懂得讓財富「青山依舊在」，股票投資績效更是幾度一路紅。他在○二年進場低吃的佳格、泰銘、豐興鋼鐵與中碳，經過近十年的配股、配息， 持股成本已經降至零元以下。加上○四年利用「兩顆子彈」事件，進場投資百略、超豐電子以及○六年進場的儒鴻紡織等股，過去十年為他創造出超過四○○％的獲 利，原本在富蘭克林投顧擔任業務，只是平凡上班族的他，靠著投資累積千萬元資本，財富傲視大多數的五年級上班族群。

「拜託，不要把我寫太 好，事實上我的投資失敗經驗也不少！」余凌霄謙虛地說。四十二歲的他，股票投資啟蒙甚早，早在就讀淡水新埔工專（現已改制為聖約翰科技大學）時，因為教授 商業英文的老師喜歡在課堂上談投資，就引起了余凌霄對股票的興趣。

「很榮幸，台股三次萬點行情我都參與過，十八歲時，我就已經在看《財訊快 報》了！」「即使如此，前兩次萬點行情，我不但沒賺到錢，還以小賠收場。直到我學會了價值投資法，近十年來的投資才漸入佳境！」余凌霄回顧自己的投資生涯 說道。

新埔工專畢業後，余凌霄插大考上中央資管系，畢業後更以優秀成績直升中央財務金融研究所。「我的碩士論文寫的是選擇權定價，研究所畢 業後就到富蘭克林投顧任職，一度還被同班同學取笑！」「因為我們搞財務工程的人大多跑到銀行或期貨界賺快錢、賺狠錢，而我竟然跑去賣基金，一頭鑽進了被很 多同班同學『嗤之以鼻』的價值投資法。」他苦笑道。

法則一》

股價腰斬，跌至四至五年來新低好股票進了台灣富蘭 克林投顧後，余凌霄不但為富蘭克林傳奇基金經理人約翰‧坦伯頓的選股哲學深深著迷，他還利用公餘翻譯了《標竿選股策略》這本價值投資學的經典著作。

「接 觸價值投資學之後，有時候我真的很想把研究所時期的投資教科書丟到垃圾桶，因為，老師教我們的『效率市場理論』，根本與實際差太多！」「金融市場真正的運 作實況反而是處處充斥著無效率，處處充斥著不均衡。這種無效率、不均衡才讓價值投資法得以立足。」「否則就如同巴菲特所說的，如果效率市場理論成立，我豈 不是要流落街頭了。」確定了價值投資哲學後，余凌霄戒掉了年輕時投資股票追高殺低的習慣，取而代之的是謀定而後動，等到股價跌到合理價位以下才放手大買。 「以前的我，總是喜歡看線圖挑強勢股、逮飆股，但收穫反而很有限！」「現在的我，喜歡研究股票線圖的興趣依然沒變，但專注於挑弱勢股。」「股價從波段高點 腰斬一半以上，而且跌到四至五年來新低的股票，我最尬意！」相對學生時期的頻繁進出，余凌霄進富蘭克林投顧正式上班賺錢後反而謹守「小不忍則亂大謀」的古 訓。他努力上班賺錢，為自己儲存進軍股市的第一桶金。二○○一年網通股泡沫破滅以及接下來的九一一事件把台股從一○三九三點打至三四一一點，等市場逐漸築 出底部後，余凌霄依循價值型投資法所說，股價從上一波高點腰斬一半以上，而且跌至四至五年來新低的方法，其次，再輔以公司過去四至五年穩定獲利與穩定配息 的原則，投入工作數年存下來的八十萬元，以不到十元價位買進佳格、十三至十四元價位買進泰銘鉛業、約十二元價位買進豐興鋼鐵，以及約三十元價位買進中碳。 這四檔股票，雖在高檔調節部分轉換其他個股，但迄今部位仍高達三百萬元以上，仍是余凌霄台股部位中的核心持股，成為他投資生涯中第一次重大勝利。

法 則二》

被市場冷落的中、小型民生產業龍頭股不過，危機入市、股價跌得夠低只是余凌霄逢低進場的必要條件之一，他撿便宜貨還有一個重要法則： 中小型的產業龍頭股。「大型產業龍頭股不是不好，但因流動性佳，股價在大多數時期都反映內在的合理價值，比較不容易賺到超額利潤，逢低買進的機會也少很 多！」「相對地，許多中、小型股或許稱不上是所屬產業的龍頭，卻是某個產品線或某個次產業的龍頭，因為較冷門，成交量較低，反而容易出現市場無效率狀況， 讓價值投資哲學有可趁之機。」余凌霄分析道。

舉例來說，當時他買進的佳格，雖不是台灣食品龍頭，但要說是穀物加工與健康食品龍頭應該夠格； 豐興雖不是鋼鐵業龍頭，卻也是台灣鋼筋業龍頭；泰銘則是台灣廢鉛回收的龍頭；中碳則是台灣最大瀝青供應商。○四年投資的百略，則是台灣最大數位血壓計與體 溫計供應商，超豐電子則是台灣最大消費型ＩＣ封裝測試廠。至於○六年介入的儒鴻，原本就是台灣最大的針織布製造廠，近幾年跨入名牌服飾代工，業績成長更上 層樓。

「我不是追求成長股投資的那一型，但我投資的公司，我要求它的營收年增率至少要高於台灣國內生產毛額（ＧＤＰ）成長率以上，這代表它 的產品是社會所需要的，較不會被淘汰，尤其是民生必需品工業最好！」余凌霄道出他危機入市第二個重要心法。

法則三》

當 成自己的公司，才能抱得久、抱得穩既然恐慌入市，是讓財富翻倍的重要法門，但是為何每當股市恐慌大跌時，大多數投資人卻選擇避而遠之？「股神」巴菲特說了 以下一段話形容投資人厭惡撿股票便宜貨的微妙心理：「漢堡跌價時，每個人都歡唱讚美主；漢堡漲價時，每個人都生氣跺腳。大多數人面對生活物資的態度，卻不 這樣對待股票，股票價跌時才是物超所值，但人們不再投以關愛眼神！」余凌霄說，巴菲特這句話，是他勇於逢低進場，長抱持股的最重要心理建設基石。「我把每 一次股市大跌危機，當作是百貨公司出清商品的跳樓大拍賣，買到就賺到。」「用這種心態投資股市才會增加逢低入市的勇氣！」「我買的佳格能從八元抱到一百元 以上，中碳從二十幾元抱到一百五十多元以上，之所以抱得住的最重要原因，是因為我把這些公司視為是自己的公司。」余凌霄說，許多年輕人希望自己能開店或當 包租公，每年創造一○％的資本報酬率就心滿意足了。

殊不知，只要用心挑選，許多上市、櫃公司資本回報率遠遠超過一○％，比自己開店或當包租 公還高，更省去一些麻煩。因此，他喜歡用投入資本回報率（Return on Invested Capital，ROIC）作為衡量一家公司是否值得投資的標準，「只要ＲＯＩＣ每年超過一○％，我就一直續抱，我目前台股部位的七家公司，每一家五年期 的ＲＯＩＣ均超過一○％，中碳還超過三○％，佳格則有近二○％哩！」ＲＯＩＣ的計算公式為：當年度稅後純益除以資本投入。這個數字代表企業運用資本的效 率。也是余凌霄用來衡量企業經營團隊績效是否及格的重要指標。「如果企業每年能用一百元資本投入賺到十元利潤，代表ＲＯＩＣ為一○％，即使它的配息沒有超 過一○％，我也覺得可以了。」「畢竟，現在要找年賺一○％的生意還滿困難的。」

法則四》

看市值ＧＤＰ比，逢高調節、逢低買進 從十八歲買第一檔股票算起，余凌霄「股齡」已高達二十四年，但他卻用前面長達十四年的歲月才悟出利用股票不合理下跌時逢低入市的道理。而且，他也不過掌握 住○二年網通股泡沫破滅、○四年「兩顆子彈」，二次當財富來敲門的機會，就讓資產翻了數倍。

事實上，過去三十年來，在台股歷史中「財富來敲 門」，市場非理性大跌的機會不下十次之多。每一次市場大跌，伴隨而來的往往是融資被追繳，不然就是股票被斷頭，社會上的財富因為股市大跌，重分配的戲碼不 斷上演。

「上帝對每位股民都是公平的，因為人的一生中，如果從三十歲算起到六十歲退休，隨著金融市場的漲跌循環，每一個人至少有十次的發財 或破產機會！」《我靠基金三十八歲退休》作者王仲麟如是說。

長得虎背熊腰，外表看似粗線條的王仲麟，今年四十一歲，私底下卻是一位對總體財 經數字蒐集與分析一絲不苟的專業投資人。今年五月，王仲麟把手上的台股基金與股票賣出了七成以上，只保留一些用來領取現金股息的定存概念股。

王 仲麟秀出他的acer筆電說：「我每個月不但會定期鍵入政府公布的財經數字，甚至未來幾個月尚未公布的，我還會以電腦模擬，作為投資決策的依據！」今年四 月下旬，王仲麟發現，電腦上的台灣上市與上櫃股票總市值已經超過今年主計處預估ＧＤＰ總值的一六○％以上，促使他決定將手上所有的台股基金與部分股票出 清。「以台股過去二十幾年歷史而言，股票總市值（含上市與上櫃）超過當年度預估ＧＤＰ的一六○％，往往代表市場過熱，會有一波顯著回檔。」「相反的，如果 總市值占ＧＤＰ的比重低於八五％，往往代表跌過頭了，後續反彈或回升行情可期。」股票總市值與ＧＤＰ比率是王仲麟心中衡量台股到底應不應該逢高賣出還是逢 低買進的一把尺。用這把「尺」來量，二○○○年、○七年、○九年十二月與一一年四月，均顯示市場過熱，投資應選擇賣出。相反地，○一年、○三年與○九年則 顯示市場已經超跌，投資人應勇於逢低買進，與台股循環的週期正不謀而合。

法則五》

多頭走勢時，政治風暴是危機 入市良機此外，擅長用總體經濟指標判斷高低點的王仲麟，面對政治危機造成的市場下挫時，總是他「見獵心喜」的時候。一○年泰國紅衫軍事件是他危機入市海外 基金的代表作。一○年三月，泰國紅衫軍示威規模擴大，隔月就引來泰國政府鎮壓，導致泰股重挫。

「泰股重挫的時候，全球股市正處於金融海嘯跌 深後的回升階段，當時，亞洲股市常常是各個國家股市皆漲，惟泰股獨憔悴。」「全球股市處於多頭走勢中，單一國家因發生政治危機反向下跌，往往就是撿便宜貨 的良機。」王仲麟趁紅衫軍引爆的政治危機期間，逢低買進ＪＦ泰國基金，投資僅一年半的時間，帳面獲利高達六○％。

「相反地，如果全球市場處 於跌勢中，即使某個國家爆發政治危機或天災導致股市大跌，我就不敢輕舉妄動。」例如，最近印度反貪腐社會運動遍地烽火，規模為十幾年來最大，導致印度股市 疲弱不振。王仲麟就認為，目前全球股市正處於跌勢中，較難看出印度股市近來的跌勢是基於全球性因素，還是個別政治因素，在難以判斷的情況下，寧願選擇作壁 上觀。

法則六》

跌二○％開始定期定額，跌五○％增加扣款危機入市的困難之處，不僅必須不受他人影響，獨立思 考，學習做一個投資路上的獨行俠，更大的挑戰在於資金控管。因為，並不是每個人都能像股神巴菲特一樣，擁有深不可測的口袋；相反地，大多數人的資金都相當 有限，在低接過程中，往往會因為資金不足，帳面產生虧損而意志動搖，作出錯誤決定，反而鑄下大錯。

三十九歲，目前有兩個女兒的張家宏，危機 入市的資金控管心法值得參考。張家宏只是平凡的保險經紀人，喜歡運用投資型保單的連結，進行基金與海外指數股票型基金（ＥＴＦ）的投資，雖然收入水準中 等，卻在金融海嘯期間逆向加碼基金投資，締造出六○％的獲利。

「我的投資原則很簡單：基金或ＥＴＦ單筆投資，主要鎖定多頭走勢的市場；定期 定額的投資，則是鎖定空頭市場！」○八年金融海嘯期間，張家宏鎖定股市從前波段高點跌逾二○％的基金進行定期定額投資，當時扣款基金計有：貝萊德世界礦 業、富達太平洋、貝萊德拉丁美洲、ＪＦ東協與霸菱東歐等五檔。啟動定期定額扣款後，隨著金融海嘯情勢益發凶猛，張家宏基金的帳面虧損一度高達三○％。

「當 時我心中並沒有那麼害怕，因為我本來就有長期抗戰的準備，按照過去的週期，股市一個完整的多空循環約四至五年就會走完，而且近十年的趨勢顯示，這個多空循 環的週期還在快速縮短之中。」「在定期定額扣款前，我先對自己的資金作了一個評估規畫，五檔基金平均每檔扣三千元，每個月總計扣一萬五千元對當時的我來 說，至少可『撐』七十個月沒問題。」隨著手上這五檔基金淨值在○九年時紛紛跌至離前波段高點五○％，張家宏還啟動加碼五○％機制，由於利用極低點多扣到許 多單位，海嘯後全球股市迅速反彈，他手上的基金也紛紛地出現獲利，並在去年陸續贖回，平均獲利達六○％。

最近，全球股市重挫，許多國家股市 又從波段高點跌逾二○％，張家宏如法炮製，開始定期定額扣富達中國聚焦基金、富達澳洲基金、法國ＥＴＦ以及土耳其ＥＴＦ等四個標的。「我希望藉由危機入市 投資基金的方法，盡快為我的兩個寶貝女兒存到足夠的教育基金。」提起女兒時，眼睛散發著溫柔光芒的張家宏，對未來充滿信心地說道。

余凌霄、 王仲麟與張家宏的故事告訴我們，雖然我們正處於動盪不安的年代，大小金融危機或許接連不斷，都對我們的財富累積形成嚴峻考驗。正因為如此，如果在投資理財 的知識觀念上做好更充分的準備，每一次市場大跌，反而是財富來敲門的機會。

下一篇我們採訪數位權威專家，歸納出十個危機入市的指標，而你也 準備好要當一名財富捕手了嗎？

撿便宜的智慧

余凌霄

現職：嘉鼎資本管理集團董事長

危 機入市代表作：

佳格、中碳、豐興鋼鐵、儒鴻紡織

投資心法：

1.密切留意股價從高點腰斬、跌至4~5年來新低， 但獲利與配股穩健的企業。

2.鎖定冷門中、小型產業龍頭股。

3.ROIC（投入資本回報率）超過10%以上就續抱，把股票當 成自己的公司才抱得久。

王仲麟

現職：財經作家，著有《我靠基金38歲退休》

危機入市代表作：

今 年5月出脫70%的台股基金與股票部位，金融海嘯期間加碼台股基金與股票，獲利逾一倍。2010年投資JF泰國基金，獲利逾60%

危機入市 心法：

1.市值與GDP比率操作法：上市櫃市值占GDP比，超過160%代表股市過熱，應逢高賣出；低於85%代表股市超跌，應逢低買進。

2. 在多頭走勢中，個股或單一國家因個別性因素或政治因素下挫，是危機入市的好買點。

張家宏

現職：宜安保險經紀人 事務所執業經紀人

危機入市代表作：

2008年金融海嘯期間，逢低加碼貝萊德世界礦業、富達太平洋、貝萊德拉丁美洲、JF東協 與霸菱東歐五檔基金，出場時平均獲利60%。

危機入市心法：

1.單筆投資鎖定多頭格局市場，定期定額鎖定空頭 市場。

2.定期定額前，除生活周轉金外，必須做好至少60次扣款準備的資金安排。如果做不到，就不要投資。

3.離前波段高點 下跌逾20%開始定期定額買進，跌逾50%，扣款加碼50%。

每一次低點，是考驗也是機會

十信風暴

1985 年7月

台股最低點：636點

彈至高點：12682點

漲幅持續40個月至1990 年2月

指標股：金融股、資產股

政經背景：

1985年2月爆發十信案，重傷投資人信心，台股瞬間 崩跌。之後全球進入浮動匯率時代，新台幣開始升值，隔年蔣經國總統宣布解嚴，台灣解除外匯管制，熱錢大幅湧入台股市場。

亞洲 金融風暴

1999年2月

台股最低點：5422點

彈至高 點：10393點

漲幅持續12個月至2000年2月指標股：被動元件、手機股、網路設備

政經背景：

亞洲金融風 暴席捲亞洲、俄羅斯與拉丁美洲，台股受牽連，跌幅達47.13%。所幸在當時科技業帶動下，於隔年重返萬點。

飛彈危機

1995 年8月

台股最低點：4474點

彈至高點：10256點

漲幅持續24個月至 1997年8月

指標股：半導體、筆電股

政經背景：

1995年7月，李登輝推動總統民選，台海關 係緊張，中國軍方於東海進行飛彈演習，外資急撤離台灣，富人加速移民海外。同時，爆發彰化四信擠兌、國票掏空案，引發國內金融風暴。台灣全面開放外資投資 國內證券，熱錢再度湧入台灣股市。

兩岸氣氛緊張

1993年1月

台 股最低點：3098點

彈至高點：7144點

漲幅持續21個月至1994年10月

指標股：電子類 股

政經背景：

動員戡亂時期結束，當時因行政院長郝柏村公開表示將遏止金錢遊戲死灰復燃，且執政黨政爭頻傳，國 內景氣持續低迷，資金外流嚴重，同時台股不斷傳出重大違約交割案，造成股價緩慢性下跌。直到財政部調降證交稅為千分之三，股市才慢步回穩。

全 球金融海嘯

2008年11月

台股最低點：3955點

彈至高 點：9220點

漲幅持續25個月至2011年2月

指標股：傳產股、金融股

政經背景：

美 國次級房貸風暴引發金融危機，隔年雷曼兄弟倒閉，全球金融海嘯。各國陸續提出刺激經濟方案，股市再度回9000點。

319槍 擊事件

2004年8月

台股最低點：5255點

彈至高點：9859 點

漲幅持續38個月至2007年10月

指標股：中國概念股

政經背景：

2004年 3月19日槍擊事件，造成政治動盪，股市再度下挫。同年6月，博達科技爆發掏空案，股市下跌至5255點。之後，陳水扁總統宣布二次金改開始，將台灣發展 成區域金融服務中心，股市慢慢回穩。

網通泡沫化

2001年9月

台 股最低點：3411點

彈至高點：6484點

漲幅持續7個月至2002年4月

指標股：光電、 DRAM

政經背景：

2000年網路泡沫一夕破滅，美國道瓊指數於當年4月13日暴跌628點，6%市值瞬間蒸 發，全球陷入嚴重衰退及通膨。同年台灣第一次政黨輪替，政治不安穩再度引起股市動盪；2001年9月，美國遭911恐怖攻擊，台股隨之重挫。央行為救經 濟，開始採取寬鬆貨幣政策，台股遂逐步反彈。

從台塑集團退休 的陳大禹，從月薪一萬四千元的上班族開始做起。

沒有富爸爸當靠山的他，職場有成，同時也深諳投資理財，從住大半輩子的公司宿舍，搬入自行打 造的頂級豪宅。陳大禹的致富故事，值得廣大上班族學習。

撰文‧林心怡、謝富旭

走進一幢占地四百多坪的四層樓獨 棟別墅裡，首先映入眼簾的是一座鍛鐵扶手的迴旋梯，一樓的客廳採用大片落地窗，三月初春午後的陽光直撒進來，令人心中升起溫暖的感覺；往落地窗望去，幾條 狗在游泳池旁草地互相追逐，構成一幅饒有鄉村景趣的畫面。這裡是五十三歲陳大禹的家，令人驚訝的不是豪宅本身，而是豪宅主人上班族的平凡出身。

三 年多前，陳大禹從南亞電路板退休，他的太太則早他二年從長庚醫院退休，夫妻倆雖然領了總計六百多萬元退休金，但要自行出資興建一座當時造價六千多萬元（目 前粗估市價已高達一億元以上）的豪宅，並不是尋常上班族可以辦得到。

圓夢 興建夢幻四代同堂大宅院之所以會興建這座占地四百多坪，地下一層、地上四層的宅邸，陳大禹說：「主要是為了一圓四代同堂的夢想！」陳大禹夫婦希望能在兩個 兒子成家立業後，一家子還能夠住在一起。兩個兒子（一個仍在就讀大學，一個目前任職於高科技公司）則向父母親要求，那房子得蓋大一點，未來的太太與公婆一 起住的意願才會較高。於是陳大禹夫婦在七年前就積極尋地，興建心目中理想的大宅院。

陳大禹帶我們參觀他的家介紹說，一樓的客廳、餐廳、麻將 室一家子可以共用；二樓則是他與太太主臥室以及兩間父母親的房間，還有一間書房；三樓的四間房間，即使兩個兒子結婚生子，住兩個家庭也沒問題；四樓除了傭 人房，如果孫子比較多，也可規畫成臥室。至於地下一樓除了規畫四個停車位外，還設有一間附設吧台的寬敞卡拉ＯＫ室兼家庭電影院，以及熱愛棒球運動的陳大禹 父子的打擊練習場。

能夠興建這般的四代同堂大宅院令人羨慕，尤其陳大禹夫婦以一介上班族，竟能入住如此豪宅，更不禁讓人好奇。而陳大禹也透 露，興建這幢大宅院，土地、建造與裝潢成本高達六千萬元以上。當初每坪九萬多取得的土地，現在已經漲到二十幾萬元，粗估房屋市價至少高達一億元以上。

陳 大禹說，他的父親是一名在宜蘭林務局工作的公務員，家境普通。他與太太及孩子五年前搬進這座住宅前，是住在五十幾坪的台塑員工宿舍裡。「台塑集團的待遇不 錯，但我們的財富主要還是靠投資理財而來，沒有投資理財的話，我頂多買得起七、八十坪的電梯華廈，而不是現在住的房子！」陳大禹一九八六年考進台塑集團 時，月薪一萬四千元。光領薪水過日子，還得奉養父母，很難達到心中富足生活的理想。所以出社會後，陳大禹心裡總是想著如何才能在薪水之外多賺點錢。在強烈 賺錢動機驅使下，他理財投資的膽識就比別人要強。

揪團買房以量制價 出租養房當包租公考進台塑集團後，陳大禹沒多久就從台化宜蘭廠調至台塑台北總管理處。原本只是想找一戶房子棲身，經朋友介紹在台北市林森北路用一百萬元買 了一戶小套房，自備款二十萬元。沒想到還沒住進去，就有人出價一百四十萬元要向他買，一轉手就賺了四十萬元。

第一次購房經驗，讓陳大禹了解 到房地產高槓桿的威力；那次之後，他養成了假日或下班後看房的興趣。「上班通勤時，我如果看到建案廣告，或賣房小廣告，覺得有潛力的物件，我都會先記起 來，利用下班後或假日去看房。」即使後來陳大禹從台北調至南亞桃園廠，這個習慣依舊沒有改變。「我曾在上班開車經過南崁附近看到新成屋，覺得地點很好，價 位又很合理，一次買了三戶，沒幾個月轉手，又賺了二百多萬元。

陳大禹買房轉手獲利是房地產狂飆的八○年代末，隨著房地產進入修正期，他投資 房地產的模式也跟著改變，開始轉向以收租為主的包租公形態。他的原則是，只要租金收入足以支付銀行貸款利息，就值得投資。因此，低總價、租金報酬率相對較 高的小套房，成為他最喜歡的物件。

為了能買到價格更低廉的小套房，陳大禹有兩個訣竅：第一、揪團買房；第二、一次多買幾戶。陳大禹找了五至 六位對房地產投資有興趣的同事、朋友以及鄰居，大家利用假日時一起去看房子。「建商看到看房子的大陣仗，自然禮遇有加，大家一起下訂買房時，議價空間也大 一些！」除了揪團買房，陳大禹還採用「以量制價」策略，發覺到喜歡的物件，一次多買幾戶，進一步爭取更高的折扣。

在最高峰時，陳大禹在新北 市林口擁有十一戶套房，桃園龜山十二戶套房。三年前退休後，因為林口套房漲幅可觀，加上陳大禹與太太已較無體力與心力管理租房事宜，於是陸續賣出。但迄 今，龜山仍有八間小套房收租。

後來陳大禹從南亞轉調至南亞電路板，在南電期間開啟了他股市投資的視野。「我還記得是剛好正逢南電計畫掛牌的 前幾年，我因為接觸了不少創投法人，開始引發了我對股市投資興趣。」陳大禹發現，南電跨入ＩＣ載板，成長爆發力有機會遠高於房市投資，讓他興起重押南電的 念頭。

重押自家公司股票，獲利五倍以上因此除了公司配發的南電股票，陳大禹在南電興櫃市場價格五、六十元時，積極加碼自家公司股票，「記得 當時一度景氣很差，股價一度跌得很慘，缺錢的同事、不想持有的人紛紛拋售，但我還是持續加碼。」陳大禹堅持己見持續買進公司股票，包括同事的、未上市流通 的，以及在興櫃掛牌後的籌碼，最多時持有南電股票約達三百張。

當時他不但投入手中大部分的資金，還把持有的幾戶房子抵押向銀行貸款，「當然 我還是保有一定的現金部位，因為我是以長線的角度投資布局，為長期抗戰做準備。」陳大禹說。

陳大禹的重押行動為他帶來可觀的報酬率，南電股 價掛牌就衝上三位數字，獲利達五倍以上，這次關鍵投資，把他的身價推上另一個高峰。

在南電股票獲利可觀，但陳大禹並未被驚人的獲利沖昏頭。 他開始鑽研以前不懂的投資工具，如債券型基金、不動產信託基金（REITs）以及其他股票的研究。他認為，至少要懂得房地產、股票與基金三種以上的投資工 具，才能做到資產配置、分散風險的效果。於是，他把南電售股所得資金轉向極為保守的債券型基金與不動產信託基金。

這種持盈保泰的作法，不但 讓他安度二○○八年的金融風暴，更在REITs獲得一筆意外之財。

「賽鴿理論」 看庫藏股、資本公積與淨值三年多前，陳大禹正式從南電退休後，投資股票變成他最大的樂趣。這三年來，陳大禹從少年在宜蘭鄉下的賽鴿經驗體悟出一套投資心 法：「養賽鴿要能賺錢，就要懂得用較低的價位精選賽鴿，耐心培養牠，才有可能增加贏面，就像選股票精選並要買在相對低檔，股票未來才有上漲的空間。」陳大 禹形容。

陳大禹進一步解釋，首先，他會選擇產業趨勢向上，但股價相對低點的股票，包括股價低於淨值、股價跌破公司庫藏股價位的公司。此外， 他也會挑資本公積較多的公司，這代表該公司的淨值高，有機會配發較多的現金股利，不僅可以回饋股東，並且有機會在低檔實施庫藏股。

陳大禹以 前陣子買進的谷崧為例。該公司是智慧手機的機殼廠商，他判斷產業趨勢基本面沒問題，而公司淨值四十八元，去年可配發三元的現金股利，加上公司宣布在三十八 至三十九元實施庫藏股，就符合他「買在相對低點」的投資準則。

「後來歐債危機利空消息，一度跌到三十元附近，我在三十三元附近買進二百 張。」陳大禹說，當時多數市場尚未留意到它的投資價值，若以目前股價五十幾元計算，帳面獲利至少多達六成。

危機入市、膽大心細 不奢求買在最低點只是，許多值得危機入市的股票，觸及低點後，經常大幅反彈，大多數的投資人往往都會因「不甘心追高」而錯失了機會。對此，對陳大禹說，只 要長線趨勢處於相對低點，並以中長線資金布局，這一點點的「投資恐懼」是很容易克服的。

舉華通的例子來說，這波最低點來到八元，直到回升至 十二．五元，陳大禹才開始布局，離前波最低點已大漲五成以上。陳大禹認為，智慧手機需求擴增趨勢不變，研判華通的高密度連接板（ＨＤＩ）將成為主流，「從 周線及月線長均線趨勢來看，華通是相對低點，即使離最低點已大漲一段，但仍是相對低點，所以值得買進！」陳大禹布局華亞科從三．七元反彈至四元後開始陸續 買進，至今已經來到八元，獲利已達一倍，他仍抱牢持股。他的想法是，華亞科才剛走完初升段，主升段還沒到，至少有攻克十元以上實力。陳大禹所理解的主升段 是指，基本面轉好的消息紛紛出籠、股價價量齊揚的情況，以華亞科目前價量與消息面來看，都還沒有主升段的跡象。

此外，「奉行危機入市」的陳 大禹，也會默默地試單布局現階段「沒人看好」的公司，當作衛星持股。例如他前陣子在力成股價五十幾元布局時，就是這樣的投資邏輯。「雖然力成的大客戶爾必 達破產，引發市場恐慌，股價從七十多元殺到五十多元，但從淨值四十八元、該公司又有金士頓撐腰的情況下，雖然獲利受衝擊，但仍有上來的機會，這就是我危機 入市的試單好機會。」陳大禹如此分析。

又如近期他買進的低價股典範，雖然公司沒有配發股利、去年還虧損，但從公司目前股價四．五元低於淨 值，且搭配周、月線做觀察，未來似乎有打底上攻的態勢。

只是「創業維艱，守成不易」，陳大禹並沒有因見獵心喜一股腦地胡亂投資，反而更加謹 慎理財做好資產配置；資金豐厚後，他也會把股、房兩市的資金挪移到債券基金，而且強調從不做定存。

陳大禹解釋，「試想如果你把錢放在定存， 在定存還未到期前就遇到很不錯的投資機會，人性常常會貪圖小利，而捨不得提前解定存而錯失良機！」在基金投資也很有想法的陳大禹，也不過度依賴理專，反而 會從其提供的資料，做出獨立判斷，他把股、房市獲利，挪移到全球高收益債、聯博高收益債以及鋒裕投資等，都有不錯的報酬率。

最經典的例子， 就是陳大禹在六年前投資一五○○萬元買三鼎REITs。這檔淨值十元以下布局的標的，原本只是陳大禹眼中「優於定存」的防禦型投資，但經過金融海嘯腰斬衝 擊，每年配息仍有四％，年收五、六十萬元。

沒想到三鼎REITs出售旗下不動產進行清算，股價大漲至十六元，清算拿回股款後，加上以前領的 股息，陳大禹獲利竟高達三倍以上。

房市、股市與基金投資有成的陳大禹喜歡與親朋好友，包括自己的太太與兩個已成年兒子討論並分享投資的賺賠 心得。「我投資過我兒子工作的股票，小虧出場，我就以此告訴兒子，就算你很了解這家公司，很了解這門產業，自認為消息掌握得比別人快速，未必就能成為贏 家！」「投資最重要的是了解趨勢，以及了解現在處在趨勢的哪個位置，但求在相對低點買進，比五○％的人買到更低點，那贏面自然會更大！」掌握趨勢、不斷學 習 才是投資成功之母透過與別人討論投資理財，也可學習別人的優、缺點，以及他們的成功或失敗經驗，藉此來反躬自省。「親朋好友間的『投資明牌』管不管用是一 回事，不過我把他們的投資經驗視為是很寶貴的一堂課，因為我堅信，不斷學習才是投資成功之母。」陳大禹強調道。

熱愛海洋的陳大禹，退休後在 澎湖創辦了藍海金沙俱樂部，推廣遊艇航海及民宿觀光。公司創辦後，雖一直處於虧損狀態，但他早有心理準備，並計畫將以個人的基金與股票每年孳息維持公司營 運，以一圓他另一個夢想：做台灣海洋休閒產業的馬前卒，為觀光業盡一分心力。

這位豪宅主人不僅投資理財的積極態度值得學習，他對生命的熱情 以及對夢想的執著，同樣令人敬佩。

陳大禹

出生：1956年

現職：藍海金沙俱樂部 負責人

經歷：南亞電路板協理

學歷：中興大學企管系

陳大禹默默在做的八件事

1.

上 班通勤時留意賣屋廣告，利用假日看房子。

2.

揪團買房，爭取更大折扣。

3.

適度槓桿，投資有高 度把握的標的。

4.

懂三種以上投資工具。

5.

股票投資只求買在相對低點、賣在相對高點。

6.

把 公司實施庫藏股視為是逢低入市良機。

7.

有閒錢也不放定存。

8.

樂於與家人及朋友分享投資理財 經驗。

陳大禹

的股市賺錢智慧

1. 挑選產業趨勢向上，但股價低於淨值的股票。

2. 買股價低於公司庫藏股價位的股票。

3. 從日、周、月線KD值判斷股價打底完成的股票。

4. 選擇急殺後仍有基本面支撐或技術線形乖離過大的股票。

5. 長抱核心持股，選擇資本公積較多、現金殖利率大於５％至10％的公司。

陳 大禹目前持股

持股名稱 買進平均成本（元） 2012/3/26收盤價（元） 每股淨值（元） 買進理由

谷 崧

（3607） 33 50.8 49.64 看好智慧手機長線趨勢，故布局機殼零組件，加上該公司在股價38～39元實施庫藏股，故在股價相對低點買進。

華 亞科

（3474） 4 8.36 8.28 看好華亞科未來主升段的長線趨勢，並在股價低於淨值逢低承接。

華 通

（2313） 12.5 14.35 12.81 認為智慧手機需求擴增趨勢不變，研判華通的高密度連接板（HDI）將成為主流，在股價低於淨值的相對低點逢低布局。

典 範

（3372） 4 5.14 10.7 股價遠低於每股淨值，且搭配周、月線做觀察，未來似乎有打底上攻的態勢，故逢低介入。

全球最大的群眾募資網敲門磚（Kickstarter），被譽為「繼臉書之後，下一個極具上市潛力的公司。」創辦人陳佩里為圓音樂夢，向貝多芬借點子，因而發想出這個神奇網站。

撰文‧翁書婷

「沒想到這部片大受歡迎，連Google、Microsoft、Twitter 等國際企業都找我們去播放。」台北市仁愛路一個五坪大小獨立影像工作室裡，導演蔡牧民與創意總監賴佩芸看著自己拍攝的電影「Design & Thinking」臉上散發著興奮。

兩年前，當時剛從美國研究所畢業的蔡牧民和賴佩芸，想要拍攝全世界第一個講述設計思考的電影，但是「我們身上沒有一毛錢，只有腦中的idea，和兩台簡單的Cannon攝影機。」蔡牧民說。於是二○一○年他們把電影的預告片先拍好貼在一個網站上，神奇的事發生了，「短短兩個月我們就從全球三百多位網友身上，募到一萬八千美元(約五十三萬新台幣)，成功籌到拍片資金。」蔡牧民說。

網站集資逾三億美元

台灣年輕人靠這個美國網站圓夢不是個案，在他們之前，一位台灣留學生Sam，也是透過這個網站，向一千七百名網友募集十六萬美元，成功創立一家觸控筆電公司Cregle。

這個神奇網站叫做敲門磚（Kickstarter），不僅台灣年輕人靠它圓夢，全世界更有三萬人成功靠它募集資金達成夢想，這是一個什麼樣的網站？創立者又是誰？

「一開始這個平台是為了幫獨立電影人、音樂家與缺乏資金的藝術工作者成立的網站。」敲門磚共同創辦人兼執行長陳佩里●（英譯或本名？）（Perry Chen）說。

這些富有創意與想法的創作者，只要把自己的提案貼在網站上秀給網友看，就有機會從廣大的網友那兒獲得創作資金，「這是一種向群眾募資（crowding sourcing）的概念。」蔡牧民解釋。

創立自二○○九年的敲門磚，是全球最大的群眾募資網，會員數飆破兩百萬人，已經有三萬一千多件提案成功募集到資金，總金額超過三億四千萬美元，超過十個提案募集到百萬美元以上的資金。提案五花八門，從美食、音樂、電影、三Ｃ、生活用品，舞蹈、運動類型都有。

《時代雜誌》讚美敲門磚是一○年度最好的發明，是一一年度最佳網站；Twitter創辦人Jack Dorsey與Flickr創辦人Caterina Fake都是敲門磚的股東。而每個成功募資的提案，敲門磚會從中抽取五％費用，因此估計敲門磚已累積●？賺一千七百萬美元。也就是說，敲門磚的金達成夢想，這是一個什麼樣的網站？創立者又是誰？

「一開始這個平台是為了幫獨立電影人、音樂家與缺乏資金的藝術工作者成立的網站。」敲門磚共同創辦人兼執行長陳佩里（Perry chen）說。

這些富有創意與想法的創作者，只要把自己的提案貼在網站上秀給網友看，就有機會從廣大的網友那兒獲得創作資金，「這是一種向群眾募資（crowd-funding）的概念。」蔡牧民解釋。

創立於○九年的敲門磚，是全球最大的群眾募資網，會員數飆破兩百萬人，已經有三萬一千多件提案成功募集到資金，總金額超過三億四千萬美元，超過十個提案募集到百萬美元以上的資金。提案五花八門，從美食、音樂、電影、３Ｃ、生活用品、舞蹈、運動類型都有。

《時代》雜誌讚美敲門磚是一○年度最好的發明，是一一年度最佳網站。Twitter創辦人Jack Dorsey與Flickr創辦人Caterina Fake都是敲門磚的股東。

每個成功募資的提案，敲門磚會從中抽取五％費用，因此估計敲門磚已累積一千七百萬美元營收。也就是說，創辦人陳佩里，早就從窮苦藝術工作者變成口袋滿滿的千萬大富翁。

向貝多芬借點子

今年三十五歲的陳佩里，出生於紐約羅斯福島（Roosevelt Island）的華裔中產階級家庭，雖然大學念的是紐奧良市杜蘭大學(Tulane University)商學院，但其實他對財務金融沒有太大興趣，反而醉心於紐奧良的爵士音樂底蘊。因此高大帥氣、留著一頭長髮，有著藝術家性格的他，畢業後沒有固定工作，組團比賽四處表演，曾在餐廳當服務生，也當過學前教育老師，偶爾買賣幾張股票，嬉遊度日。

十年前，陳佩里本來要在紐奧良爵士音樂節舉辦音樂秀，展現他的爵士才華，但因資金不足作罷。「這個挫折成為我創辦敲門磚的源頭。」陳佩里說。

學琴多年的他想到，莫札特與貝多芬未成名前，也曾為資金不足所苦，他們採用預購方式，先去找對他們作品有興趣的人士募集資金，當作品完成之後，這些提供資金者就會獲得一本寫上他們名字的樂譜。於是陳佩里向音樂巨擘莫札特與貝多芬借了一個二百年前的老點子：向群眾募資。

但這樣的好點子卻蟄伏在陳佩里心底長達十年。「當時我只想去外蒙古舉辦一場音樂會，對於創立網站一點動力也沒有。」他在部落格寫道。

充滿藝術家性格的陳佩里，滿腦子只有音樂，網路創業賺大錢這件事引不起他的興趣。

但九年後，想要穩定下來的他認真想，「現在是需要好好考量人生規畫的時候了，依目前的工作資歷來看，應該沒有人會雇用我，那為何不創業呢？」就這樣，○九年陳佩里和其他兩位創辦人，共同創辦了敲門磚。

剛開始， 敲門磚還沒沒無聞，為了試驗網站的運行，陳佩里自己也參與募資計畫。計畫內容是他在布魯克林飛到洛杉磯的旅途中，用飛機專用WiFi和別人聊天，「我認為在三萬五千英尺高空上和別人聊天是一件很酷的事！」搞笑的是，最後有六個人贊助他的計畫，並且募集到十九美元，超過設定的十二美元。這個無厘頭募資成功，讓他更加肯定這個網站的可行性。

不過，陳佩里並不是第一個做募資網站的人，早在敲門磚之前，市面上就已出現眾多雷同的群眾募資網，如專為教師設計的教案提案募資網DonorsChoose、專為電影工作者設計的IndieGoGo，為什麼敲門磚能脫穎而出？

無名小站創辦人、現在也是台灣募資平台flyingV創辦人林弘全觀察，「網站規範相當重要，太嚴格怕擠壓創作空間，太鬆散又怕提案人不當成一回事。」敲門磚拿捏得恰到好處，在BBC NEWS訪談中，陳佩里就強調，「這絕對不是一種慈善或博愛的行為，這是一種商業行為。」在敲門磚裡頭，提案者最後一定要以某種商品或服務回饋給資金提供者，如回贈Ｔ恤、感謝卡、手工禮物或是產品交換。

「陳佩里的概念就像買賣預售屋，提案者像是建商，先向想買屋的人收集資金，在房子蓋好後，才交給買屋者。」林弘全說，「早在產品賣出前，就已經有了買主，直接免除沒人要買的風險，這比做產品市場問卷更有效率。」而且募資還有時間限制，一般要在兩個月內募資完成，如果時間內未達到設定的資金，就是募資失敗，提案者一毛錢都拿不到，林弘全觀察到，「這樣的作法讓創作者卯起來做，向支持者負責，是贏過同業的重要關鍵。」

空頭支票風險高

台灣募資平台嘖嘖專業經理林能為指出，「提案被敲門磚拒絕的比率也很高，有四成以上的提案並不會過關。在高淘汰率下，去蕪存菁保持網站內提案的高品質形象，讓創作者認為在裡頭的提案都很酷！」在嚴格把關下開站兩年後，一支電子紙手錶引爆敲門磚的名聲。這由Pebble研發的手錶，強調運用電子紙技術，利用藍牙傳輸可以讓手錶介面變成智慧型手機的介面；創新設計引發六萬八千位網友共鳴，表示願意預購這支手錶，結果Pebble公司募到一千萬美元的資金。在Pebble之後，百萬美元以上的巨型募資案陸續出現，更打響了敲門磚的名號。

不過，暴紅的敲門磚卻也引來負面爭議。「Kickstarter正在變成一個空頭支票滿天飛的地方！」美國公共廣播電台ＮＰＲ向敲門磚提出這個尖銳問題。

美國賓州大學華頓商學院研究敲門磚上的提案後就發現，只有四分之一的專案能如期完成，而且越受歡迎的專案，越可能因為爆炸性的訂單而無法如期交出產品。高居排行榜第一名的電子紙錶（Pebble）就是個例子，本來只想生產一千支錶，卻來了八萬五千支錶的巨量訂單，對這些經驗不多的創業者來說，也只能無限期延宕出貨日了。

敲門磚目前還拿不出完善的解決辦法，只能在平台呼籲創作者自律，「你們有義務告知網友自己的原創產品有哪些風險和挑戰，以及會如何克服這些挑戰。」而拿不出完善辦法的敲門磚，也只能加強審查機制，卻無法做出任何擔保。

敲門磚下一步是不是要進攻資本市場，在那斯達克上市？目前創辦團隊還未透露最新消息，但華爾街投資專家已經給了它一塊敲門磚，「繼臉書之後，下一個極具上市潛力的公司。」它的下一步備受市場關注。

陳佩里

（Perry Chen）

出生：1976年

學歷：杜蘭大學（Tulane University）商學院經歷：餐廳服務生、畫廊創辦人、音樂家現職：敲門磚共同創辦人與執行長

Kickstarter

成立：2009年

地點：美國

主要業務：募資平台

創辦團隊： Perry Chen、Yancey Strickler、Charles Adler

員工數量：46人

資本額：約1千萬美元（根據美國CrunchBase網站）累計營收：約1700萬美元網友集氣圓夢！敲門磚五大成功募資案

排

名 募資總金額（美元） 提案名稱 創作者 類別 支持者

人數

1 10,266,845 電子紙錶(Pebble) Pebble Technology 設計 68,928 2 8,596,475遊戲主機(Ouya) Ouya 遊戲 63,416 3 3,986,929 遊戲軟體(Project Eternity) Obsidian Entertainment 遊戲 73,986 4 3,429,236 遊戲軟體(Reaper Miniatures Bones: An Evolution Of Gaming Miniatures) Reaper Miniatures 遊戲 17,744 5 3,336,371遊戲軟體(Double Fine Adventure) Double Fine and 2 Player Productions 遊戲87,142

資料來源：維基百科

一個好的點子價值多少錢？答案是超過一億元。

過去一年來，台灣網路創業盛況空前蓬勃，有的推社群、有的做電子商務，更重要的是這群年輕人玩出許多新花樣，推食譜、賣菜、學中文到線上ＫＴＶ。

他們不只朝著夢想大步邁進，還讓創投捧著錢上門來投資。

郭守正、日本創投都注資 每月瀏覽數破千萬三個宅男架食譜網 iCook飆億元身價創業一年、每月瀏覽人次破千萬、市值估計九千萬元，這是食譜網站「愛料理」寫下的驚人數據。三位喜歡網路的大男生如何在網路上自行創業，獲得郭台銘的兒子郭守正以及日本創投公司青睞，先後投資？

撰文‧賴筱凡

三位年紀分別是二十二歲、二十七歲與三十二歲的大男生一起創業，能夠玩出什麼花樣？看看過去一年來，創下平均月瀏覽人數一千萬人的食譜社群網站「愛料理」（iCook）吧！

隱身在台北市復興南路的小公寓，十位年輕人各自埋首於電腦，有的正在臉書上發表文章，有的則在看著程式碼。

他們清一色年齡都不到三十歲，卻讓「愛料理」在短短十四個月迅速竄紅，不但被鴻海集團董事長郭台銘兒子郭守正看上，直接投資近千萬元，連日本網路創投Cyber Agent也在二○一二年十月注資。「『愛料理』的估值，按照我們投資時的價值推算，應該有三百萬美元（約新台幣九千萬元）。」Cyber Agent台灣區總經理方倩勻說。

從共筆部落格到網路微創業「愛料理」的三位創辦人蕭上農、林宜儒、李致維，是整天泡在網路世界裡的「宅男」，他們不只宅到在網路上認識結緣，還宅出一番新天地。

年紀最小的李致維，剛從大學畢業，他自國中時期就開始寫程式，念大學時獲蘋果邀請參加每年重頭戲──蘋果的開發者大會（ＷＷＤＣ）；排行中間的林宜儒，剛拿到政大資訊科學研究所碩士學位，念書時期還一邊在宏達電擔任工程師，○八年曾在網路寫了一個小程式「成分分析器」，創造一千萬人瀏覽數。年紀最長的蕭上農，則曾在即時通訊軟體Line的韓國母公司ＮＨＮ和鴻海軟體部門任職過。

三年前，他們三位在網路上認識便一拍即合，與另外一位志同道合的朋友，成立科技共筆部落格Inside，三人因而成為網路上的意見領袖。

兩年前，智慧型手機暴紅，台灣會寫應用程式的人沒幾個，他們又率先投入。蕭上農回憶：「我們常窩在南京東路的SUBWAY，專門幫人家代工寫App，一待就是好幾個小時，算是『微創業（意指小成本、非正統模式的創業）』吧！」台灣大哥大、東森新聞、二十一世紀房屋等App應用程式都出自他們之手。

仿日食譜網 粉絲三十五萬當時，熱愛寫程式的李致維與林宜儒負責設計網站、寫程式，蕭上農負責行銷、營運。分工雛形既出，他們心想，何不一起開公司？

他們各自拿出十萬餘元積蓄，創立公司做網站，「我們想了好幾個點子，想著要做怎麼樣的網站，最後挑上了食譜網站。」蕭上農說，過去十年來，網路創業蓬勃發展，有購物網站、書籍網站，卻沒有一個大型的食譜網站，「相反地，一九九八年，日本食譜網站Cookpad就已經現身。」十四年來，Cookpad不只成為日本最大的食譜網站，還掛牌上市，每月平均瀏覽人次多達五億人，靠著廣告與賣食材的電子商務收益，去年更創造出台幣十二億元的營收。

從決定要做食譜網站到正式上線，只花了兩個月。寫程式做網站等技術性問題，難不倒他們，關鍵在於，如何吸引使用者上門。「愛料理」上線前一個月，蕭上農開設臉書粉絲頁，以免費食譜招徠人氣，並在人氣頗高的Inside宣傳，「我們原本擔心沒人上門，但『愛料理』網站還沒上線，粉絲頁就有一萬名粉絲。」這讓他們大大鬆了一口氣，果不其然，網站上線不過一年時間，每個月瀏覽人數就突破一千萬人，粉絲多達三十五萬人。讓他們驕傲的是，「愛料理」初步提供iPhone下載手機應用程式，不到三個月，就多達二十五萬人次下載。

「愛料理」的出現，幾乎顛覆了台灣食譜內容的供應。過去十年來，僅有平面雜誌出版附帶經營線上食譜，但作法傳統，美食界從未有像「愛料理」這般，能夠提供上萬筆食譜的社群網站；沒想到，三個不擅廚藝的大男生做到了。

憑著提供使用者分享食譜、搜尋食譜的平台，加上社群概念黏住使用者，僅僅一年，光靠廣告收入，「愛料理」就達到單月損益兩平的目標。

「愛料理」上線後半年，曾在鴻海工作而結識郭守正的蕭上農，在一次碰面，無意中與郭守正談起創業理念，郭守正立刻決定投資；不久，日本創投也主動找上門。

「他們三個都是很熟網路的人，網路該怎麼玩，他們很懂。」方倩勻不諱言，Cyber Agent會投資「愛料理」，正是看上蕭上農三人團隊，「我們不急著要他們賺錢，他們還能把會員數做大，再進一步想營收。」雖然創業維艱，但他們玩得很愉快，「我們還有很大的空間可以發揮，除了廣告收入，還可以運作賣食材的電子商務模式、甚至會員收費等，『愛料理』還有很多機會。」說這話的蕭上農，那一刻，充滿了自信，像是什麼都難不倒他們。誠如趨勢大師、網路家庭集團董事長詹宏志所說：「網路創業，永遠有各種可能。」「愛料理」（iCook）

成立：2011年

創辦人：蕭上農、林宜儒、李致維

主要業務：食譜網站

目前估值：約9000萬元每月平均瀏覽人次：1000萬人當iCook遇上Cookpad

——台日食譜網站比一比

網站 iCook Cookpad

國家 台灣 日本

成立時間 1年 14年

每月平均瀏覽人次 1000萬人 5億人

年營收

未提供，但單月已損益兩平 12億元

主要功能

食譜分享、

社群交友 食譜分享、

食材採購

過去一般人認為「藍牙」已是成熟技術，但隨手機及平板銷售大增，包括智慧配件、穿戴式裝置等產品，都需要內建藍牙技術，也讓深耕藍牙十四年的創傑，走出ＩＣ設計業的新藍海。

撰文‧林宏文

他不是大學同學裡最早成功的那位，台灣ＩＣ設計創業最好的年代，他也沒跟上；他苦守藍牙晶片市場，靠著與山寨廠做生意，撐過虧損寒冬，還讓索尼、飛利浦等大廠找上門，這是創傑總經理林京元的故事。

曾經，創傑是台灣ＩＣ設計界，最具潛力的公司之一，打著矽谷團隊的金字招牌，做的還是二○○○年最紅火的無線傳輸技術，還畫出一張美麗藍圖——專賣智慧財產權（ＩＰ）、不賣晶片。

夢想總是美麗的，現實卻是殘酷的，這張藍圖讓創傑成立十四年，虧損九年，不只產品、團隊大換血，虧損、減資、甚至更換大股東。

第一刀砍掉賣專利的白日夢時間倒回一九九九年，一群從矽谷回來的工程師，加上創投給的七四○○萬元，創傑就這麼落腳在新竹，就像多數的ＩＣ設計公司一樣，燙金的矽谷招牌，做的又是當時最紅火的產品，自然備受關注。

創傑最早的創辦人陳逸萍，出身於國際電信大廠易利信（Ericsson），因為陳逸萍的研發團隊在藍牙上的布局相對早，他們決定，要做就要將格局拉高，只賣ＩＰ、不做晶片。

選好發展方向後，創傑大舉投入研發，也得到了成果，創傑成了台灣少數獲得藍牙認證的公司。他們的創業夢編織得很美，從八位元、十六位元到三十二位元，一步步的將藍牙技術的ＩＰ授權出去，就算不賣晶片，也能有源源不絕的授權金進帳。

只是，夢想終究止於殘酷現實的到來，市面上願意採用藍牙技術的產品都寥寥可數，又怎麼會有人需要找創傑授權ＩＰ？就算真的授權了，也因為量產的產品不普及，創傑根本也沒有授權金可收。產品決策的錯誤，儼然就像一場海嘯，重創了創傑。

為了重新整頓，創傑的大股東找上了剛從華邦電子離開的林京元接任總經理，「藍牙是好題目，但市場爆發速度慢，創傑好多年都不賺錢。」林京元知道，他到創傑的首要任務，就是得要找到問題出在哪裡。

林京元接手的第一件事，就是調整方向，從只賣藍牙基頻ＩＰ變成賣藍牙系統整合晶片（ＳＯＣ）。到了○六年，林京元的老東家華邦電子，要將旗下的無線研發團隊切割出去，林京元知道，機會來了，創傑不但接下華邦電整組團隊，還順勢引進華邦電資金。

第二刀割捨虧損九年包袱

正因獨立型藍牙晶片產品功能更強大，單價也更高，平均價格在一美元，對比智慧型機中的藍牙晶片普遍不到○．三美元，形成極大落差。這也是為什麼創傑成立的前九年都很辛苦，大多處於虧損狀態，甚至早期股東也相繼退出。林京元找來原本就出任董事、也是他交大同班同學的吳廣義出任董事長，再為創傑動第二次刀。

吳廣義早期擔任宏碁美國公司總經理，後來出任台積電轉投資的旭陽創投合夥人，林京元找上他，就是希望透過吳廣義的經驗與人脈，協助創傑轉型。因此，吳廣義上任後不久，便決定減資六成，將創傑資本額從六．五億元減至三．九億元，再進行一億元現增，先讓財務狀況穩定下來。

此時，大股東華邦電決定退出，但憑藉著吳廣義在創投界的雄厚人脈，再度為創傑引進瑞昱資金，投資一九％股權，成為最大股東。

第三刀斬斷一線品牌迷思

林京元重新調整客戶策略，因為認清短期內創傑卡不進一線品牌的窄門，他轉攻大陸藍牙喇叭市場，把價格做到最低，又能保有最好的品質，宛如複製當年聯發科崛起的模式，逐步在大陸建立起「藍牙一哥」的名聲，讓國際大廠索尼、飛利浦紛紛前來敲門。

近年，穿戴式裝置崛起，不論是無線喇叭、智慧手錶，都需要用到獨立型的藍牙晶片，連帶地拉抬藍牙需求暴增。根據市調機構IMS Research預估，全球藍牙晶片出貨量，已從二○一一年的十六億顆，增加到今年的二十二億顆，預估一七年總體需求將進一步成長到三十一億顆。

吳廣義不諱言，大公司在新崛起的周邊藍牙產品布局較慢，給了創傑快速超前的機會；年前三季累計每股稅後純益（ＥＰＳ）已達五．三五元，第三季營收達五．八五億元，再創歷史單季新高，不難看出藍牙一哥未來的成長潛力。

相較於其他同學多是上市櫃科技公司的董事長、副總，或是其他公司創業不久就成功，林京元算是「大雞晚啼」，一路也走得坎坷，但他能咬牙苦撐十年，堅守等到藍牙的春天，在台灣ＩＣ設計業裡寫下不同的一頁。

林京元

出生：1956年

現職：創傑科技總經理

經歷：華邦電子產品中心協理學歷：交大電子工程系學士，碩士

創傑科技

成立時間：1999年

負責人：董事長吳廣義（圖右）、總經理林京元

資本額：6.72億元

主要業務：藍牙無線通訊晶片主要客戶：大陸及日本藍牙耳機廠商近三年獲利：（EPS；元）2011年 1.36 2012年 2.69 2013年前三季 5.35

既無最大產能規模、也沒有強而有力的富爸爸撐腰，敬鵬靠著趨近於零的不良率，憑著踏破鐵鞋無覓處的拚勁，敲開一家又一家車廠客戶的大門，成為全球第二大車用ＰＣＢ廠。

撰文‧周品均

有一家公司，隱身在桃園縣蘆竹市一條不起眼的單線道路旁，沒有醒目招牌，也沒有氣派的接待大廳，但全世界每十輛車中，就有一輛用到它的產品；德國BOSCH、Continental、日本Denso等車用電子大廠都是它的客戶，成立三十五年來也從沒虧過錢，它是全球第二大車用ＰＣＢ（印刷電路板）廠——敬鵬工業。

故事得從一九七九年說起，十位來自日本老牌ＰＣＢ廠台豐的員工，做了一個讓人生轉彎的決定——創立一家ＰＣＢ公司，而敬鵬董事長兼總經理黃維金就是其中之一。這十條好漢湊足兩百萬元的資本額，當年九月成立敬鵬。

「當時ＰＣＢ產品幾乎是做一片賺一片。」一位敬鵬內部主管形容當年的ＰＣＢ產業盛況。然而，隨著越來越多廠商投入，景碩、瀚宇博德等，背後各有富爸爸華碩集團、華新集團支持，加上二○○○年的一場網路泡沫化，衝擊電子產品需求，把競爭推上白熱化。

打底練苦功

投入八年才養出一個客戶

這樣的態勢，對於自行創業的敬鵬來說，無異是一場大屠殺，黃維金很清楚，敬鵬沒有厚實的口袋和對手玩殺價戰，更何況，這根本與他的理念不符，「我做生意將本求利，辛苦做，但一定要賺相當的利益。」所以，敬鵬決定找到獲利穩定、能避開殺價競爭的市場，「我們從一九九○年代就帶著產品，一家又一家地去敲歐美車用電子廠的大門。」一位資深員工說，敬鵬會跨入車用ＰＣＢ領域，都是咬牙耕耘來的，「這門一敲就是十年。」○五年，是重要的轉捩點。那一年，敬鵬終於等到美商福特（Ford）點頭，接下車用音響與儀表板用ＰＣＢ的訂單，等於正式跨入毛利率穩定、長期合作關係優勢的汽車供應鏈。

不料，開心不到三年，一場重創全球產業的金融海嘯，卻將敬鵬打落谷底，前一年還能年賺十七．八億元，到了○八年，獲利縮水只剩六．六億元，更可怕的是，歐美ＰＣＢ廠一家接著一家倒，那股恐懼感籠罩了整個產業。

危機就是轉機，由於歐美ＰＣＢ廠退出市場所掀起的整併效應，反而讓敬鵬因禍得福，「我們突然從客戶的第二選擇，變成了下單首選。」直到多年後，敬鵬內部主管才恍然大悟，原來是他們過去蹲馬步的打底功夫，有了作用。

以打入BOSCH大廠為例，在BOSCH給出訂單前，敬鵬就花了三年時間做產品驗證，光是樣品，就送了五七六個，送樣成本高達上千萬元。製造樣品只是基本，廠房考察、產線檢驗更是折騰人，光是BOSCH一個客戶，到敬鵬廠區考察次數就超過三十次。

如此一來一往，敬鵬主管不諱言，在車用ＰＣＢ市場，開發一個新的客戶至少要六到八年的時間，比起一般消費性電子產品一至二年的開發時程，費時費力得多。

「要想擠進汽車供應鏈，認證時間最短也要三年，同時必須長期投入人力資源，這是國內公司很少打入汽車供應鏈廠商的原因。」工研院分析師江柏風說，台廠習慣做消費電子產品的生意，因為「多量少樣」，但汽車市場的生意卻是「少量多樣」，願意長期投入的廠商自然不會多。

因此，當歐美大廠相繼退出市場時，造就了敬鵬的大好機會，這也是為什麼○八年後，敬鵬車用產品的營收成長率每年均高達四○％，營收貢獻比重也從不到二○％，如今超過七○％。

除了開發時間長，車用零組件還有一個讓多數廠商卻步的特質，就是對品質的「零瑕疵」要求。

零瑕疵要求

一百萬片不能有一片出錯

「車廠不敢輕易更換供應商，是因為擔心一旦產品有瑕疵，後續的召回與賠償，真的是賠不完。」業內人士說，要做車廠的生意，就要有自信把不良率降到趨近於零，也就是說，生產一百萬片車用ＰＣＢ中，連一片瑕疵品都不能出現。

為了達到車廠「零瑕疵」的規範，黃維金甚至從學界力邀講師來開班授課，就是要從管理著手，把不良率降到最低。元智大學工業工程與管理學系主任鄭春生，就是講師之一。

鄭春生坦言，當年接到敬鵬的邀約電話，其實有些訝異，畢竟會主動來邀他上課的，多半是對品質管理課程需求較高的外商。然而，當年的敬鵬既不是國內ＰＣＢ龍頭，也非外商，作風甚至很保守，卻願意在品管上多花功夫。

品質管理課程開在周末，為了提振員工士氣，黃維金還親自出席，讓鄭春生印象非常深刻，「那時候，我的一堂課就是一百分鐘，敬鵬的副總與近三十位一級主管，通通準時來上課。」見微知著，敬鵬團隊對不良率的追求，從小地方就能看出來。

因為黃維金明白，敬鵬一開始就和其他坐擁富爸爸加持的ＰＣＢ廠不同，要力爭上游，唯有靠品質、口碑、客戶信任，以及利基市場，才是在激烈競爭中的生存之道。

敬鵬工業

成立時間：1979年

負責人：黃維金

資本額：39.74億元

主要業務：汽車用PCB

近三年EPS獲利：

2011年2.91元

2012年3.9元

2013年4.39元