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二月二十五日第一家來自日本的TDR（台灣存託憑證），爾必達（Elpida）董事長坂本幸雄親自出席法說會，炒熱爾必達的TDR掛牌行情。同一天，櫃買中心第一檔TDR特藝石油也掛牌，吸引十六萬張漲停買單追價。

TDR熱潮從上市延燒到上櫃，但是，相對於巨騰掛牌創下TDR史上最低中籤率二‧三八％，爾必達中籤率已高達一八％，首日掛牌最高漲幅也只有三‧九九％。不只是爾必達，去年中開始，TDR中籤率平均都在七％到八％之間；投資人對於TDR抽籤似乎沒那麼熱絡。

即便如此，今年TDR掛牌家數仍會持續成長。資誠會計師事務所預估，二○一一年，會有一百家企業選擇台灣掛牌，其中，TDR和IPO（首次公開發行）各占二十家，已經和本土企業上市數量相當。凱基證券資本市場部協理游景貿指出，這是一個趨勢，「今年只會更多、不會少。」

定價過高：連續漲停，接著陷入盤整

旺旺掛牌創造TDR熱潮後，兩年來有二十四檔TDR掛牌，在台股共籌資約五百六十七億元，但以掛牌價計算報酬率，投資人在TDR的斬獲勝賠率各約一半，有十二檔TDR已經跌破承銷價，投資人慘遭套牢。

「定價過高」是主因之一。政大會計系副教授康榮寶觀察，很多TDR股價線型都是一飛沖天後逐漸下滑，來台灣發行TDR掛牌前，「恰巧」原掛牌地股價會持續高，定價就提高，一掛上後，連漲三根停板，三個月後陷入盤整。

雖然證交所已經規定如果掛牌溢價超過一○％必須說明，但是仍允許承銷前九十天交易日，掛牌地股價漲跌幅超過一六○％才須列為警示。康榮寶直言，規定過鬆，等於允許炒作一‧六倍。

對於投資者來說，TDR越多，資本市場裡上架的舶來品增加，選擇更多，台灣資本市場更國際化，這也是證交所推動TDR主因。寶來證券資本市場處副總經理王永順指出，有些來台掛TDR企業的本益比，還比台灣同業低。

以香港交易所為例，以規模大、獲利健全紅籌股為號召，二○一○年十二月，世界最大鐵礦砂公司巴西淡水河谷也到香港掛HDR（香港預託證券），回頭看台灣，多數來台掛TDR公司規模和知名度都不高。

知名度不高：多屬星港規模中型企業

現 在的TDR掛滿了在新加坡、香港「不受注意」的股票，偏向利基型中型企業。 康榮寶憂心指出，有些規模相對小的公司，到處去集資，是否以台灣為優先投資研發根據地，值得觀察。這些來台掛TDR的公司，也出現了許多的怪現象。 例如，證期局年初退件要來台灣掛牌的天工國際，原因竟是在送件審查之時，香港股價上漲，原本要拿出老股承銷的大股東，馬上賣掉股票，承辦券商卻不知情，成 為被退件的首例。

TDR公司的透明度較低，也是投資人的風險。

財務不透明：只有半年報且難以追蹤

比起台灣上市櫃公司，每個月揭露營收，每季揭露財報，但TDR公司遵守原掛牌地法令，以香港為例，掛牌公司僅公布半年報和年報，透明度不如台灣上市櫃公司高。

甚至，有些公司的會計透明度不高，難以追蹤。以最近掛牌，獲得連勝文站台而轟動一時的金衛醫療為例，公布二○一○年半年報顯示，稅前淨利港幣一億九千萬元，竟大於營收的港幣一億六千億元，顯示有部分獲利認列自業外。

康榮寶指出，認列業外轉投資，從會計角度來說，透明度不好，他看待TDR熱潮的感覺是：「台灣投資人應該冷靜一點。」

今年除了新加坡外，券商開始把TDR的目標轉往吸引中國中小企業來台掛牌。 去年美國證交所才調查三百四十多家美國掛牌的中國公司，發現其在美國揭露的營收和獲利，大於在中國稅務機關登記數字。

最知名醜聞的就是在那斯達克掛牌的大連綠諾環境工程科技公司，二○一○年耶誕節後，被美國證交所查到在中國登記的營收比在美國少了九四％，勒令下市。康榮寶舉例，還有在美國掛牌的藥商，存貨週轉天數效率超高，只有七天，令人質疑其財務數字的真實性。

康榮寶提醒，很多中國企業一開始都被美國人視為高新企業，現在他們都轉趨保守，他觀察到原本到新加坡掛牌的公司都轉到吉隆坡掛牌，原因不是新加坡交易所拒絕，而是投資人不埋單，「連兩倍本益比都賣不出去。」

投資人保護中心副處長趙順生提醒，TDR公司司法管轄權屬於原掛牌地，一旦發生違法損害股東權利，投資者就得面對跨海訴訟，相當費時且討回全部資產的機會不高。

TDR就像是兩面刃，如果掛牌都是知名、成長性高的企業，能吸引外資，對投資人來說，不用大老遠到國外開戶就買遍全球。

只是單單「衝量」，如果掛牌企業知名度不高，財務透明度低，一掛牌股價飆高後都往下掉。康榮寶認為，最怕散戶受傷後，也不想玩了，TDR就變成死水一攤，這是所有人都不想見到的最壞劇本。

【延伸閱讀】康師傅TDR股價爬不起來 ——TDR績效前5名及倒數5名公司

前5大賠錢TDR

公司：僑威控股報酬率：-46％

公司：明輝環球 報酬率：-34％

公司：大成糖 報酬率：-27％

公司：康師傅 報酬率：-27％

公司：中國泰山 報酬率：-21％

前5大賺錢TDR

公司：友佳國際 報酬率：75％

公司：陽光能源 報酬率：59％

公司：美德醫 報酬率：53％

公司：新焦點 報酬率：51％

公司：中國旺旺 報酬率：47％

註：以掛牌價到2011/2/22收盤價計算除權息後報酬率，本表比較母體為'09/4/28中國旺旺掛牌後的各檔TDR 資料來源：Cmoney　

逾3千名遭套牢的「三鼎」「基泰之星」2檔不動產投資信託基金（REITs）投資人，欲合法進行清算，卻遭金管會駁回，潛在損失逾10億元。

本刊調查，投資人準備向監察院提出檢舉，彈劾失職官員。這場小投資人對抗金管會戰役，5月6日受益人大會，將再度上演。

上週五（十五日）立法院火速通過奢侈稅，房市立刻掀起逃命潮。然而，一群逾三千名慘遭套牢的「三鼎」「基泰之星」二檔不動產投資信託基金（REITs）投 資人，去年六月早就想清算退場，卻因金管會刁難，至今無法解套，潛在損失逾十億元，四月七日因而登報，控訴「金管會霸凌投資人」。

刁難清算 遭投訴

投資逾千萬元的黃姓投資人十四日向本刊投訴說：「台北房地產飆漲，但我投資三鼎REITs四、五年，一直在賠錢。如果去年中順利清算，處分掉三鼎擁有的三 棟大樓，賣價達六十億元，可以賺一點錢。但金管會技術性刁難，又碰上政府打房，行情已差了六億至十億元。」

簡單的說，REITs是將不動產的收益包裝成股票，在集中巿場掛牌交易。在政策開放下，REITs二○○五年登台，首檔「富邦一號」大賣，超額認購五倍， 後續共推出八檔。其中，三鼎二○○六年六月成立，擁有北巿忠孝東路頂好黃金店面街、南京東路「前瞻21」辦公大樓等，總值三十八億元。同年成立的基泰之 星，則投資基泰建設世紀羅浮大樓部分樓層等，巿價二十四．七億元。

合法退場 卻駁回

然這幾年，REITs股價並沒有因房市狂飆水漲船高，反而長期折價，每天成交量只有幾十張，猶如一灘死水，慘遭套牢的投資人因而興起「不如清算」的念頭，去年初找來當初一手包辦成立REITs的野村證券向金管會請示，金管會回覆：「只要契約與法規可以，就OK。」

既然REITs有合法進場及退場機制，這二檔基金就依法在去年十月二十八日召開受益人大會。不過，就在開會前二天，金管會發表：「投資REITs考量穩定 收益，而非賺取不動產短期買賣資本利得。」希望持有REITs六成股數的國泰人壽、新光人壽、台銀人壽等，能投反對票。

但這些法人投資人已寄出贊成票，來不及更改，結果受益人大會當天有七五％出席、其中九五％贊成，通過清算案。

金管會大為光火，銀行局副局長張國銘言明「嚴格審查」。果然，今年二月二十二日，以清算計畫有四大窒礙難行為由，駁回清算案，還表明須重新召開受益人大會，無視四個月前的合法清算決議。

被控擴權 暗打壓

投資人得知必須重新開會投票，清算案可能因金管會向法人施壓而被「搓」掉，一陣譁然。「更扯的是，經過追查才知道，三月七日，銀行局官員竟然找上這二檔基 金的保管銀行台新與土銀，召開祕密會議，要求排除協助清算的野村證券，讓人傻眼。」小型電子零件公司總經理江傑清說。

「證券化家數是台灣金融競爭力表彰，一旦開啟清算REITs案例，萬一其他全要下巿，金管會面子掛不住。」「但憲法保障人民財產權，金管會豈能擴權，讓清算遙遙無期。」黃姓投資人說。

江傑清說：「雖說民不與官鬥，但你們（指金管會官員要求剔除野村，杯葛清算）在欺壓投資人，讓我們很無奈。」

為此，投資人向行政院副院長陳冲陳情，還準備向監察院提出檢舉，彈劾失職官員。第二次受益人大會五月六日上場，但從金管會要求審查清算計畫，以及十八日寄發的開會通知，議案設計不得分別出售旗下大樓，大大提高清算難度，小投資人已未戰先輸。

Q17：巴菲特在股災中打什麼算 盤？挑到好公司，就算套牢也不怕

八月八日黑色星期一，美股大跌六百三十四．七六點，在殺聲隆隆中，有一個人當天買進股票的金額，比今年任何 一天都要多，那個人就是股神巴菲特（Warren Buffett）。「我喜歡越跌越買。」巴菲特在接受媒體訪問的時候說，他喜歡在「商品打折的時候出手。」

翻開巴菲特的持股名單，截至今年 上半年，加碼了富國銀行（Well Fargo & Co）和萬事達卡（MasterCard），也新增美國零售折扣商Dollar General和保險資訊公司Verisk Analytics的股票。巴菲特大舉買入零售和銀行股，等於對美國經濟前景投下信任票。

巴菲 特指出，自二○○九年秋天起，他在波克夏公司收到的所有報告都顯示，經濟正持續擴張，看不出任何導致二次衰退的跡象。除了企業財報亮眼，美國房地產泡沫帶 來的庫存過剩問題也逐漸消化，其他方面也在穩步改善，巴菲特認為，經濟復甦時間將比聯準會（Fed）預期的更早。

巴菲特形容，美國經濟復甦 面臨的最大風險，可能是民眾對美國政府徹底失去信心，或者歐債危機蔓延到美國，但他認為，這兩種情況都不太可能發生。但有別於巴菲特危機入市，知名避險基 金經理人索羅斯（George Soros）和鮑森（John Paulson）今年第二季搶在金融股大跌前，就開始出脫相關持股。

索羅斯 和鮑森不約而同減持花旗銀行（Citibank），索羅斯又大舉減持富國銀行股票，跟巴菲特唱反調。金融股向來被視為反映經濟走勢的風向球，索羅斯和鮑森 先前看好經濟復甦，大手筆加碼金融股，如今卻反向出脫，顯然對經濟前景悲觀。 巴菲特勇於危機入市，固然是因為口袋很深，可以越跌越買，但他賺大錢的關鍵在於，挑選好公司。但投資人若要學習巴菲特危機入市，必須量力而為，首先要有大 筆現金，其次是挑好公司的眼光。

巴菲特雖然並不善於抓底部，常常一買入即被套牢，但全球市場大跌，也沒有讓他狼狽不堪，因為他買的股票都屬 於價廉物美，跌幅往往較小，等到市場回升時，同樣讓他大賺特賺。

Q18：台股還有選舉行情嗎？萬點夢碎，小反彈可期

一位官股 行庫自營部主管直言，大選行情已被八月股災破壞了架構，甚至要超過上次高點九千二百二十點也不太可能。台灣產業以外銷為主，歐美經濟欠佳，消費需求降溫， 加上台股與國際股市連動性強，面對全球性股災，也很難獨善其身。

不過，部分法人仍表示樂觀，摩根富林明投信副總經理顏榮宏認為，短期內國際 情勢若能止穩，選舉行情的發動仍有足夠的時間。台股經過修正後，目前股價淨值比約一．五倍，是過去五年平均值，加上兩岸紅利因素，選舉行情仍可期待。

知 名投資部落客歐斯麥也指出，政府在選前仍會有所動作，以上屆選舉為例，即便○八年遭逢金融海嘯，歐美股市持續下跌，當時政府還是硬拉台股一把，雖然台股○ 七年從九千八百五十九點跌到七千多點，但從○八年初台股仍強拉到五二○前的九千三百零九點「馬英九高點」。台股有總統大選這一帖護身符，即使萬點目標很 遠，仍有機會展現選舉行情。

Q19：未來哪些台股會是反攻領頭羊？傳產股頻創新高，強勢格局確立

這一波台股從去年五月二十五 日的七千零三十二點起漲，七個月後站上九千點波段新高，今年八月卻直線下挫，幾乎打回原形，一度跌到七千一百四十八點。雖然大盤指數重挫，但個股表現卻差 異很大，以去年低點與今年八月九日這兩個指數接近的位置來比較，一千三百多檔股票中，有四五％上市公司的股價是上漲的。

在這四五％上漲的股 票中，表現最優異的前二十檔，比去年波段低點時的價位，上漲了一．八倍至七倍的都有，主要是石化、紡織、食品等原物料股，以及汽車、通路、營建等族群。反 觀電子股表現遜色，只有蘋果及智慧型手機概念股如可成、立敦，是少數逆勢上揚的個股，有些電子股甚至已跌破大盤五、六千點的價位。

從過去一 年多的波段行情來看，大多數股價創新高的公司都是傳產股，且以龍頭股居多；反觀電子股大不如前，顯見台股領頭羊已經從電子股轉向傳產股。

在 選股方面，積極型投資人可優先選擇獲利及配息能力較佳的高現金殖利率股票，或布局有兩岸交流、通路、內需和資產題材的企業，如統一超、三商行、泰山、台肥 等，達到防禦及抗通膨效果。

【延伸閱讀】大盤逼近前波低點，卻有45％個股上漲 ——近15個月大盤指數走勢&個股漲跌比率

2010/5/25最低點7,032點2011/8/9跌到7,148點

大 盤下跌股占55％上漲股占45％ 註：個股漲跌比率是和大盤漲跌比較，時間統計從2010/5/25至2011/8/17資料來源：XQ全球贏家、CMoney 整理：鄧麗萍

【延 伸閱讀】上漲前20大　傳產勝電子

坤悅　漲幅694％上銀　漲幅492％政德光電　漲幅444％華美　漲幅338％玉晶光　漲幅288％皇 普　漲幅264％永彰　漲幅242％中石化　漲幅242％可成　漲幅239％網路家庭　漲幅228％聯華食　漲幅228％神腦　漲幅218％龍巖　漲幅 201％東隆興　漲幅197％亞聚　漲幅192％信昌化　漲幅188％中美實　漲幅184％儒鴻　漲幅183％台硝　漲幅182％立敦　漲幅181％註： 紅字是傳產股、黑字是電子股

Q20：台股被套牢，出現反彈怎麼賣？高持股先減碼兩成，保留現金低接

在這一波股災中，被套牢的 投資人，應視現金占總資產的比重，來決定下一步。由於未來不確定因素很多，如果現金部位少、滿手股票，只有減碼一途；若用融資買進，則更加迫切需要大幅減 碼。

狀況一：用融資買股票、且面對追繳壓力的投資人，可考慮補繳保證金差額，因為短期內市場跌幅已深，但碰到反彈時，仍宜減碼應對。在減碼 時，可優先保留基本面較佳的個股，先把這類持股砍一半，另一半則用現金償還，取代融資。至於跌勢慘重且沒有成交量的持股，意味著承接力道弱，應認賠出清。

狀 況二：現金買股的投資人，若手上持股達九成，應趁反彈時降至七成，最少騰出三成現金，一旦市場不如預期，至少有現金保命。持股低於五成者，可在股市跌深過 程中進場布局，即便在長期衰退中，也會有一個像樣的中期反彈，因此，危機入市的勝算，可說是屢試不爽。

狀況三：手上很少股票，現金不缺的投 資人，趁著股市下跌時，分批買就對了。而危機入市的優先選擇是穩健配息、不易受景氣牽連的個股，即使未來景氣不明，也有下檔支撐。至於像巴菲特那樣的長期 投資者，除非遇到很大的狀況，否則，可以不用理會短期內的下跌修正。

Q21：基金慘賠，該如何收拾殘局？ 股債重新配置，千萬不要停扣

基 金是另一種形式的股票，如果投資金額占總資產比重太高，仍宜減碼因應。而基金減碼的依據，並非報酬率多少，而是以資產配置的分布來決定。

策 略一：首先，去除重疊的標的，同時避免過度集中在某個區域，例如新興市場基金。其次，單一國家基金的波動風險較高，應優先去除；第三，產業型基金如原物料 等，投資比重占總資產也不宜過高。

策略二：債券型基金往往是金融亂世的防彈衣，滿手股票型基金的人，應重新檢視自身的資產配置，把債券部位 納入投資組合。債券部位的配置，視投資屬性來決定，建議保守型投資人的債券比重為七○％、股票為三○％；中性者的股債配置各五成；積極型投資人則可拉高股 票至七○％、債券三○％。標的可優先選擇全球債、新興市場債，以及成熟國家政府債。

面對股災時，定時定額投資千萬不能停扣，除非標的重疊， 否則更應該堅定的執行扣款。即使市場持續震盪不安，基金投資人也無須在此時悉數出脫，如果賣光股票型基金，只保留現金和債券部位，在股市反彈時，就會失去 扳回一城的機會。

過去兩年股市不好做，李睿昇從八十萬元的操作部位，二年累積獲利，成長至約二百萬元，三十歲的他證明一件事：即使你沒有高學歷、沒有很多錢、甚至連人脈都很缺乏，但只要勇於踏出舒適圈、肯學、肯試，絕對能擁有與財富預約的資格。

撰文‧謝富旭

新北市五股區，通往觀音山產業道路旁的一處鐵皮工廠裡，三十歲的李睿昇正聚精會神地調校紡紗機台。他說：「我喜歡向同行老師傅請教紡紗機的新排針方法，即 使每請他們教一次需要花三千至五千元車馬費，但我覺得很值得，因為運用新方法，就可以提高老機器的效率！」白天，李睿昇是管理十名員工的小型家族針織廠小 開；晚上，他經常不辭辛勞地驅車前往台北市區參加由《今周刊》主辦的理財商學院課程。兩年來，為了學習投資理財，李睿昇除了付出許多寶貴時間外，光學費就 繳了超過十萬元。同樣在工廠幫忙，掌管公司財務大權的李媽媽笑著說：「睿昇很崇拜成功的人，尤其是王永慶；他的學習能力像海綿一樣，不管是工廠的事還是投 資都一樣！」寧願繳錢給老師 勝過無知的錯誤這位在李媽媽眼中上進心強的兒子，其實卻是靦腆話不多的大男孩。李睿昇苦笑說：「對我來說，最難的是業務這一塊！我很怕客戶正在忙時，我還 去打擾人家，往往到客戶公司門口，內心都掙扎很久，遲遲不敢進門。」他轉念一想，「後來我漸漸習慣，人家不理我才是正常的，抱著這種心態，就會想說沒什麼 好損失的；如果人家『反常地』理我，甚至給訂單，那就是賺到了！」讀大專時，就把在自家工廠打工存下的三十幾萬元投入股市的李睿昇，也曾經歷過閉門造車的 「流金」歲月。「當時我也買了許多技術分析的書來看，均線、壓力、支撐、ＫＤ、威廉指標等，我都學過了，但不知怎麼總是落入賺小賠大的宿命中！」矯正散戶 四大通病 靈活運用戰略致勝直到兩年前，李睿昇上了東山老師的課，他終於看清楚自己的投資盲點。他說，東山老師的「股市運動慣性理論」打通了他四個投資迷思。

迷思一：「挑對股最重要，大盤與我無關」。

李睿昇說，之前所閱讀的股市技術分析的書籍，大多側重在個股操作。「如果你在進場前，搞不清楚盤勢是處於多頭、空頭，或盤整，只是一味地找個股支撐點切 入，逢壓力點賣出，厲害的散戶頂多只能在波動區間小賺；但一個轉折來臨，可能演變成大虧。」這是他之前操作最常遭遇的瓶頸。

迷思二：「明明做對，卻抱不牢，總是被洗出場」。

李睿昇指出，「如果我判斷大盤是多頭市場，我不會像之前一樣，賺個一○％就趕緊落袋為安，而是會有更強的心理素質準備，期待更大波段行情的獲利。相反地， 如果是空頭市場，我也不會像以前一樣，看到股價跌深就見獵心喜急著進場！」二○一一年六月至八月間操作東和紡織一役，是李睿昇運用這種戰略觀的代表作之 一。這段期間，加權指數從九二二○點高點拉回，遲遲無法再度「穿頭」，甚至六月急跌還露出由多轉空的跡象。他判斷盤勢在高檔由多轉空，便積極尋找放空標 的，由於身處紡織產業之利，就鎖定東和這檔股票。

東和從一○年七月的五元價位起漲，歷時長達九個月的多頭走勢。一一年四月的第四周，東和一根長黑周Ｋ棒，使原本多頭走勢露出敗象；即使如此，李睿昇仍按兵 不動，一直等到五月分，東和股價持續破底形成「空頭慣性」，他才在五月二十六日趁東和反彈至十五．四元時進場放空，一直到九月東和在十二元附近尋求支撐盤 整時回補。

不到三個月，李睿昇放空東和獲利十二萬元，不但把「學費」一次賺回來，還是他薪水的二倍多，也令他第一次體會到「戰略」在股市投資的重要性。

迷思三：「只求大賺，不求小贏」。

李睿昇從課堂中學習到，股市操作有如兩軍對陣，資金就等於自己手中的「部隊」。一開始對戰時，由於情勢不甚明朗，自己信心也不足，應該先派遣先鋒部隊，即約二成的資金先「試探敵情」；如果打勝仗，做對了方向，則要用力加碼，乘勝追擊擴大戰果。

這種戰術運用，一二年一至二月間操作可成，堪稱是李睿昇的代表作。這段期間，大盤跌深反彈，從六六○九點上攻到最高的八一七○點，許多個股股價表現活蹦亂 跳。李睿昇鎖定強勢股可成進行操作，可成隨著大盤腳步，展開強勁反彈；但李睿昇一直等到可成破底慣性結束，形成新一輪的穿頭慣性，即一月上旬股價來到一四 四元才切入。「雖然可成已經從一一九‧五元谷底上漲逾二○％，但它的穿頭慣性卻剛剛形成，同期間大盤也在持續上漲中，所以我決定先買兩張試水溫！」一二年 一月八日，李睿昇以一四四元價位買進兩張可成，一周後即大漲至一六○元，他乘勝追擊加碼至五張。二月八日，可成股價再度出現「穿頭」走勢，股價最高來到二 ○○元，為了擴大戰果，他在一九九元價位又多買五張，總張數累積至十張。

「第二次加碼後，可成一度回跌至一九五元，看似錯了，但因先前五張已賺進十幾萬元，所以在心理上就已經占上風，抱緊持股也較有信心！」一直到二月下旬，可成出現較深回檔時來到二○九．五元，他全部獲利了結。這一次總計獲利逾二十萬元。

李睿昇解釋，初戰，先用兩成資金，做錯了，停損一成內出場。做對了，則加碼至五成乘勝追擊；確定做對，則把全部資金投入擴大戰果的資金配置法，一方面可降 低風險，同時還可提高心理戰的素質。「把這種戰術變成自己的操作習慣，內化成一種紀律，我把這視為投資贏家必經的修煉。」分段加碼擴大戰果 無利可圖要勇於空手迷思四：「空手不是消極，而是為下一次攻擊做更充分準備」。

李睿昇認為，股市投資進場需要膽識，但遇到盤整無利可圖時，克制貪婪保持空手的勇氣也同樣重要。就如同我們在努力工作之餘，也要懂得利用假日來調適身心的 道理一樣。只不過，在股市這種「空手的勇氣」卻更形重要，因為，這攸關你是否具有更充沛的資金實力來掌握下一次來臨的機會。

「在盤整時操作，如同瞎子摸象，只是在賭運氣，根本徒勞無功，資金反而容易在盤整過程中作無謂的消耗！」目前的台股就是如此，因此李睿昇自今年一、二月間 操作完可成與毅嘉後，就一直保持空手狀態。但在投資學習上他卻沒閒著，他利用晚上時間持續進修，更仔細地閱讀報章雜誌。

兩年多來，李睿昇從不到一百萬元的操作部位，靠著累積獲利成長至約二百萬元；這兩年的獲利，與他從公司領到的薪水不相上下。東山老師稱讚他是：「個性憨 厚，卻擁有極高悟性的小伙子！」假以時日，李睿昇的操作成績將令人刮目相看，因為天公不僅疼憨人，也更疼努力勤奮的人。

李睿昇

出生：1982年

現職：吉來針織公司職員

學歷：光武工專機械科

投資資歷：３年

近期操作績效：投資可成、毅嘉，獲利30萬元，目前零持股。

給小額投資人的建議

1.學投資不要閉門造車，要勇於踏出舒適圈，向成功投資者取經。

2.不要期望投資能不勞而獲，寧願繳點錢給老師，也不要因無知賠了大錢，在經驗累積上仍一無所獲。

3.每一筆操作，不管成功或失敗，都要檢討原因。

「到馬來西亞投資房地產，租金投資報酬率至少有五％」、「用低於台北市的價格，輕鬆入主日本東京」。「不到台北市五分之一的價格，就可以在柬埔寨首都金邊市中心擁有房地產」，嘉寶利建設公司總經理林献智正向著前來探詢房地產市場的投資團說。

「東協擁有全球最年輕的勞力和豐富的礦產資源支撐經濟成長，」台灣房屋全球財富中心經理王怡凱說。投資客的觸角，正悄悄的從目前最夯的日本、馬來西亞轉移到柬埔寨與緬甸，在緬甸的仰光、曼德勒，柬埔寨的金邊等大都市，可看到台灣建商與投資客的身影。

日本信義房屋光是二○一三年，就仲介了新台幣八十八億 三千萬元台灣資金前進東京，台灣房屋最近兩年則引介至少六十五億元資金到馬來西亞買房。這還不包括其他房地產業者、旅行社或移民業者帶團買房的金額。

海外置產不難，後續的管理學問才大。如同投資海外基金一樣，進場容易、退場難，除了考量資本利得外，匯率風險、貸款成數、管理費用、法令政策改變，是許多房仲業者不會告訴你的「眉角」。

眉角一：匯差風險自行負擔

「我本來在馬來西亞訂了一個仲介推薦，還帶七年包租的房子，訂房之後才發現，後續會產生不少仲介沒告訴我的費用，會影響到租金投報率，所以不玩了。」跟隨這波海外置產浪潮到馬來西亞買房的蔡小姐說。「更扯的是，二○一三年八月份我告訴仲介要退訂，一直拖到十二月才拿到錢，這段期間新台幣貶值，產生的匯率損失超過一成，誰來負責？仲介根本不理會，只會一直跟你說抱歉，那有什麼用啊！」不愉快的經驗，讓蔡小姐現在對於到海外投資房地產打了退堂鼓。

到海外置產，匯率波動直接影響到獲利表現。以馬來西亞為例，必須把新台幣先兌換成美元，然後再轉成馬幣，產生兩次匯差，這還不包括兩次的匯款手續費。錢還沒賺到，就先被扒兩層皮。如果想要在當地借款來鎖定匯差風險，號稱高達五％的租金投報率，會因為當地借款利率高，大大受到影響。

眉角二：薪資影響房貸成數

其次是貸款成數，在馬來西亞訂購了房子，不是拿房子抵押就可以借得到錢，還必須看每個月的工作薪資多寡，做為銀行放款成數依據。不少國內的「田喬仔」空有滿手現金，卻因為沒有固定薪資收入，無法在當地借款。仲介標榜的貸款可達五成、最高七成的說法，不一定能兌現。想要以小搏大、口袋不夠深的投資人，很難跨出國門。

眉角三：管理費一律房東付

把房子出租，要由誰來負擔大樓的管理費？在台灣，這筆費用大多是由房客支付，但是在國外，則剛好相反。在馬來西亞、日本，管理費可是由房東負擔。除此之外，仲介還沒告訴你的是，每年申報所得稅的費用，是一筆例行性支出，在馬來西亞大約是馬幣八百元（約合新台幣七千三百元），會吃掉一部分收益。

在日本購買公寓或是大樓，房東還要負擔修繕積立金（編按：即修繕費，提供房屋每年一小檢修，十年一大檢修所需的費用）及管理費（通常為月租的五％），而且修繕費是逐年增加。尤其遇到大檢修，需要額外貼錢支付，都不是預期中的花費。

眉角四：賣房最多扣稅三成

在海外投資房產，最怕遇到政府的法令規定，日前，馬來西亞政府唯恐房地產被炒作，宣布從二○一四年開始，限制海外投資人在當地買房的最低金額，從馬幣五十萬元（約合新台幣四百五十四萬元）提高到一百萬元（約合新台幣九百零六萬元）。

同時，還調整房地產盈利稅（編按：如同台灣實施的奢侈稅）課徵規定。之前，持有房產兩年內出售的，稅率為增值部分的一五％，持有兩年到五年內出售，降為一○％，持有五年以上出售的免徵。但從二○一四年開始，非公民持有房產五年內出售的，一律徵收增值部分的三○％，持有五年以上則免徵。法令修改的目的，就是要讓國外的房地產投資客被「套牢」至少五年，才能出場。

在日本，同樣也會課徵高額的資本利得稅。持有房產五年內出售，要課徵資本利得稅三○％，持有五年以上出售，減半徵收。「到日本買房，最好要有長期持有的準備，而且最好要有持有五年到八年的打算，」日本信義房屋社長何偉宏說。

到海外置產想當包租公、包租婆前，最好先把當地的法令、規定弄清楚，免得投資下去後，才冒出許多非預期中的費用。此外，東協國家買賣房產的過戶需時三個月，想要靠出售海外房產週轉資金的投資客，必須要把時間差考量進去，才不至於出現遠水救不了近火，還惹來一肚子氣。

【延伸閱讀】搞懂海外置產4大費用

匯差：匯率轉換次數越少越好，可減少買賣房產與獲取租金收益時，幣別轉換與手續費損失

貸款：具有匯差避險功能，短期內雖會影響投資報酬率，卻可降低未來房產出售，資金匯回時可能產生的匯差損失

養房成本：在日本、馬來西亞，住屋管理費和維護費均由房東支付，還有每年申報所得稅的例行性支出

資本利得稅：在日本，持有房產滿5年減半徵收，課徵15％。馬來西亞持有滿5年則免徵，2國5年內出售扣30%。柬埔寨、緬甸尚未制定

整理：吳美慧

恆生指數股王，市值在兩岸三地排行前十的騰訊，就連佛門中人也難抵擋其吸引力。根據騰訊日前公佈的最新股東名冊，位在香港九龍的慈雲山法藏寺，便在今年二月斥資千萬港幣進場大買騰訊，不料市況改變，隨著股價回檔，法藏寺已面臨持股套牢考驗。

慈雲山法藏寺是香港著名寺廟之一，特區政府資料顯示，目前約有八十坪作為靈骨塔空間使用，塔位約有五五○○個；在寺內其他空間，尚準備擴建約七二○○個塔位。以舊塔位每個售價二十萬港幣（約七十八．六萬元新台幣）、新塔位二十三至二十五萬港幣（約九十．四至九十八．三萬元新台幣）計算，法藏寺可動用的資金相當可觀，行有餘力投資股王，也算是為佛門興利。

法藏寺自今年年初以來陸續買進二．一萬股騰訊，以五一○．五港幣成本計算，隨著股價下跌，帳面虧損一度逼近百萬港幣，所幸五月再度反彈，已接近成本價。

然而，就在法藏寺持股騰訊消息曝光的同一天，曾是騰訊最大散戶股東、靠著騰訊暴賺五千萬港幣的香港投資人張程光說，騰訊股價黃金期已過，股價下看四五○港幣；若預言成真，法藏寺要想的，恐怕是攤平策略如何進行了。

（周岐原）