合併之夜

http://www.howqee.com/yuedu/ydpage/?raid=863
　陳堯和他的同事們下午4點多收到通知：5點在中八樓大會議室開全體大會。中八樓是北京海淀區中鋼大廈第8層的江南賦主題餐廳，視頻網站優酷的員工們習慣叫它中八樓—這是另外一家北京的火爆餐廳的名字。這家公司分佈在中鋼大廈的幾個樓層裡辦公。

　　「是要宣佈和歌華有線合作的事情嗎？」陳堯問旁邊的同事。這是在3月12日，週一。優酷的員工們都在猜測著這個大張旗鼓的會議將要宣佈的事情，除了幾位公司高層，沒有人知道接下來會發生什麼。他們只知道領導們週末還關著門開了兩天的會，這大概與今天的決定有關。

　　5點鐘，優酷CEO古永鏘出現在了員工們面前，他宣佈的消息是：優酷和土豆將以100%換股的方式合併！優酷合併了土豆！

　　優酷的員工們開始歡呼、鼓掌，「更多的是震驚吧。」陳堯想兩家競爭對手互掐了6年，去年底還相互指責對方盜播自己的版權，並公開宣戰，土豆甚至要對優酷提起高達1.5億元人民幣的索賠，現在卻成了一家人，這多少有些尷尬。

　　同樣震驚的還有土豆的員工，他們不敢可能也不願意相信。幾乎在同一時間，土豆的員工們也得知了公司被優酷合併的消息。「我的職業生涯太神奇了！」新浪微博上一位名為「威廉」的人說自己剛從優酷跳槽到土豆做產品運營。

　　一直宣揚「每個人都是生活的導演」的土豆，最終難以主導自己的命運，而是把自己交給了投資銀行高盛和Allen & Company LLC。這個視頻網站的創始人王微充滿了理想主義色彩，但在經歷了7年的虧損和去年的流血上市之後，土豆最終還是與最重要的競爭對手優酷合併。

　　這是一次未動用一分錢現金的合併，因為雙方都拿不出錢來做交易。2011年優酷淨虧損1.72億元，土豆更糟糕，淨虧損達5.11億—它們有知名度， 有專業的團隊，有第一和第二位的市場份額，但卻都缺錢。在版權費用迅速上升之時，現金流成為了它們最大的問題，上市後也並無改觀。

　　2005年創立視頻網站土豆時，文藝青年王微並沒有想到自己加入的是一場燒錢遊戲，他只是覺得這個叫Podcast（播客）的東西很酷—Blog給了大家文字的話語權，而有了類似於Podcast的東西，我們就有了聲音的話語權。

　　「我們做Podcast的目的，是為了每個人都能夠自由發出自己的聲音，做出自己想做的節目，我們既然做了這件事，就得讓這個目的實現得徹底」，王微 當時在一篇名為《Tudou.com怎麼來的》的博客中說。於是，中國最早的視頻網站土豆網誕生了，它讓每個人都成為了發佈者，土豆最初就是這樣一個發佈 種子的平台。

　　相比王微純屬個人愛好的創業心態，擔任過搜狐首席財務官和運營官的古永鏘，運營優酷更多是出於自己的商業邏輯。所以，和當時多數視頻網站使用第三方加 速不同，優酷一開始就自主搭建後端架構並進行全國網絡加速。在資本運作上，古永鏘也是搶佔先機，他的優酷2010年12月8日在紐交所上市，成為了中國視 頻網站第一股，被海外媒體譽為中國的YouTube，在上市的第二天，優酷市值達43.6億美元，直逼新浪當日市值46.3億美元，較IPO發行價 12.8美元上漲223.6%。

　　而土豆雖然在2010年11月9日向美國證券交易委員會遞交了上市申請，但在此期間，王微前妻向上海徐匯區人民法院提起了離婚財產分割訴訟，要求對相 應的土豆網境內公司股權進行財產保全。土豆錯過了上市的最佳時機，它的上市行程一直推遲到2011年8月，當時，美國股市正遭遇「黑色星期一」，道指下跌 630點，評級機構標準普爾下調了美國信用評級。但除了流血上市，王微別無選擇，因為土豆的現金難以讓其再撐過兩個財季，如若不能上市，就只能破產或被收 購。8月17日，上市首日的土豆網以25.66美元每股的價格收盤，跌幅達11.86%，這個股價使其市值僅為優酷的1/4。

　　但不管用哪種思維運營視頻網站，它們都還沒有收穫利潤。

　　「在土豆上市面臨窘境時，優酷和其有過合併的談判。」優酷網相關人士說。上市成功讓土豆又多撐了7個月，不過，它的處境也並未因為上市而好轉。

　　2009年2月，搜狐視頻「高清影視劇」頻道上線，獨家首播千餘部影視劇；2010年4月，搜索引擎百度旗下的視頻網站奇藝上線；2011年4月，騰 訊視頻上線測試，QQLive網站被納入到騰訊視頻中同步運作。侵入者個個財大氣粗，搜狐視頻花費3000萬元買下新版《還珠格格》，騰訊視頻又以85萬 一集購買了《宮2》的版權。

　　從拼用戶發展到拼版權，由此推高了電視劇的價格，現在，視頻網站買一集電視劇的價格已經高達200萬人民幣，一部電視劇的價格至少要4000萬至6000萬元。

　　那些沒有靠山獨立運營的視頻網站只能俯首稱臣，特別是在面對百度時。「很多視頻網站50%左右的流量都來自百度，它們必須依靠百度的推薦才能生存。」優酷CTO姚鍵對《第一財經週刊》說。

　　儘管前有優酷IPO後的強勢擴張，後有搜狐視頻、奇藝和騰訊視頻等砸錢追趕，剛上市的土豆還是希望導演好自己的未來之路。去年底，土豆買下了台灣綜藝 節目《康熙來了》、《大學生了沒》等四檔中視王牌綜藝節目，又與東京電視台簽訂了兩年協議，土豆將有權在中國內地與東京電視台同步播放包括《火影忍者》、 《死神》和《銀魂》等在內的60多部日本動畫片。

　　重金買來的節目，讓王微開始重視版權，他稱優酷在侵權播放《康熙來了》等綜藝節目，把優酷網比喻為「害群之馬」。而優酷也指責土豆盜播其獨家網絡版權的多檔SBS王牌綜藝節目，雙方高調開戰。

　　可僅僅2個月後，這對冤家就成了一家人。「很多公證白做了，部分律師費白付了。」北京盛峰律師事務所主任律師於國富說，這家律所此前在土豆和優酷的版權大戰中，給土豆做代理。

　　美國東部時間3月12日早上8點，即北京時間的晚上8點，優酷和土豆聯合主持了電話會議，古永鏘和王微分別向投資銀行家們描繪著兩家公司合併後的美好 圖景—古永鏘說，因為合併後會變成一家上市公司，管理上顯然能節省開支；廣告價格以及與廣告代理之間的關係也會更有優勢。王微說，土豆的台灣綜藝節目和動 畫片具有很強的用戶粘性，希望這種粘性也可以讓優酷受惠。

　　按照協議，合併後的新公司命名為優酷土豆股份有限公司，優酷擁有約71.5%的股份，土豆持股約28.5%。新公司將由古永鏘擔任CEO，土豆網CEO王微擁有董事會席位。

　　「表面上看，我們打得很厲害，其實我和Victor（古永鏘英文名）私下裡經常見面，這個合作也只談了半個小時就敲定了。」3月13日上午，王微和古 永鏘一起出現在中鋼大廈第11層，他回答著優酷員工們的提問。王微穿著一件天藍色的上衣，這代表了優酷的顏色，他說這是女朋友送給他的禮物，沒想到今天派 上了用場。而古永鏘穿的是土豆的橙色。離開中鋼大廈，兩人又坐上飛機直飛上海，在那裡，土豆的員工們正在等待著他們。

　　一直以來，土豆糟糕的局面都顯而易見，2011年其營運現金流僅為150萬元。而以王微的性格來看，在投資人、競爭環境的壓力之下，他賣出自己的公司，也只是時間問題。

　　古永鏘也同樣懂得變通，一位資本市場的知情人士說，優酷也一直在尋找機會，有時它希望找到像百度這樣有資金實力的上家賣個好價錢，有時是找土豆這樣的下家合併，更多時候是雙方把各自的一塊業務拿出來談合作。

　　電話會議後，納斯達克開盤，土豆股價暴漲156.53%，優酷也漲了27.35%。但公司何時盈利仍然沒有時間表，在回答巴克萊資本分析師阿麗西亞·雅普關於「合併完成後，優酷土豆何時能扭虧為盈」的問題時，古永鏘稱「我們從未就何時扭虧為盈發表評論」。

　　視頻網站們還沒有找到扭虧為盈的方法，服務器、帶寬、版權仍需要耗費巨額資金，而主要贏利點也一直依靠傳統的廣告模式，嘗試的版權分銷、收費模式並未推動利潤增長。這個燒錢的行業，依然沒有贏家。

　　當然，最起碼，優酷和土豆的合併讓原本仍處於混戰狀態的市場格局變得清晰起來。

　　奇藝CEO龔宇說自己長舒了一口氣，張朝陽則不再懷疑自己會成為第二。在易凱資本CEO王冉—在這次合併中，易凱資本是土豆的顧問之一—的論斷中，最後這個行業將剩下不超過四個主要玩家，而交易後優酷土豆成為1/4的可能性，終於超過50%。

　　（應被訪者要求，文中陳堯為化名）

 

 

 

 

王微「贏了」

當美國的版權商抱團對抗新媒體衝擊的時候，中國兩家最大的視頻網站居然抱在一起了。中國市場意外成為舊內容經營者的避風港。聰明的創業者選擇了退出。

　　在一個成熟的互聯網市場，理論上應該至少有一家YouTube，一家Hulu和一家Netflix。它們分別代表了人們對視頻內容不同層次的需求：你 能與多少人共享視頻內容，能免費獲得多少原本需要付費才能收看的內容製作商的產品，如何花更多的錢點播更多隨時收看的網絡視頻節目—無論在電腦、iPad 還是60英吋屏幕的LED智能電視上。

　　有意思的是，在中國我們看到了YouTube、Hulu和Netflix這三個上不去的網站的翻版：那幾家最初倡導以自由分享視頻為己任的視頻網站公 司—優酷、土豆和酷6，現在都號稱是YouTube、Hulu和Netflix的合體。它們的命運在過去一年多戲劇性扭轉：以不同形式先後負虧上市，接 著，一個隨著創始人出局和裁員被邊緣化，另外兩家實現了合併—在令人絕望的漫長博弈和法律糾紛面前，誰也沒有贏。

　　所有參與遊戲並執意堅持到底的玩家都是輸家，這是中國視頻行業最真實的現狀。除了以上三個在輿論漩渦中心的公司，包括背景強大的奇藝和樂視，以及被邊緣化的56和六間房等，只要你堅持玩下去，就都不例外。

　　角逐的獲勝者恰恰是在美國和全世界大多數地區這場「新媒體」變革中最失意的角色—電視製作商、內容發行商和電視台，它們代表著傳播權威，對掌握影音內 容的渠道有著莫名的優越感。但在幾年前用版權制衡YouTube這樣的新媒體失利後，它們開始用犧牲一部分高利潤試圖換取更大流量的合作與新媒體和解：幾 大電視電影製作公司成了Hulu的投資商，提供版權讓它通過免費發行廣告賺錢，或者讓人們在Netflix上用更便宜的價格看到更多的內容。版權是它們最 後的稻草，但正變得越來越廉價。

　　如果你想知道在中國這個規則是如何被無情嘲弄和顛覆的，就看看過去幾年究竟發生了什麼—內容商和版權商剛一出手，就被紛紛鑽出頭來的視頻網站抬價競購 版權給砸暈了，它們在買版權這事上的熱情比電視台都高，原本最該恐慌和擔心利益受損的內容商和版權商不僅保護了自己的利益，還多了個利潤來源。從2009 年開始，中國視頻行業就沒再有過真正的YouTube模式，而Netflix模式也只是視頻網站們給投資者畫的餅—它們只有變了味的Hulu模式：把正版 當成壁壘，把價格當成門檻，把版權內容源當戰場，把侵權訴訟當互相挾持的手段，花10倍增長的價格買下相同多的內容，再因為訴訟壓力不得不提供給用戶更少 的選擇。

　　這成了與電子商務不相上下的低投資回報率陷阱：除了版權，服務器和帶寬也是視頻公司一輪輪融資和吸金的黑洞—這可能是世界上技術含量最低的服務器和帶寬消費方式了。

　　關於視頻公司的技術、服務器和帶寬，可以看看Hulu和Netflix們都用它們做了些什麼：它們現在都是算法驅動的架構—Hulu的熱圖（the heat map）功能能自動標記出用戶在一段節目中最喜歡和重複觀看的片段，並把它推薦給其它用戶，長期將視頻內容與用戶行為的累積疊加在一起，利用算法自動向用 戶推薦內容。Netflix甚至開放自己的用戶電影評級歷史數據，邀請外部團隊參加算法競賽，為Netflix的內容推薦服務提供更精確的用戶模型和決策 預測算法，以推薦最精準的視頻內容給每一個單一的消費者；這套算法現在因為與Facebook的嵌入添加了社交分享元素而變得更精確和複雜。此外，智能電 視的屏幕也提供了更多可能。

　　其實在剛剛發生的交易面前，說這些都是多餘。它們既沒有在智能電視屏幕直接創新的機會，也不會輕易投入算法研發。視頻網站在中國，只是一場圍繞著版權的好勇鬥狠的遊戲，無關技術，甚至無關市場。

　　所以，當你看到美國的版權商和製作商開始陸續抱團對抗新媒體衝擊的時候，中國兩家最大的視頻網站居然抱在一起了—它們反而要對抗製作商和版權商的貪得 無厭的胃口。讓中國市場去拯救這些來自全世界的失意的舊內容經營者吧。當遊戲規則被180度地扭曲到這個程度的時候，最聰明的選擇是在有人接盤的時候徹底 退出。

　　從這個角度看，王微是最聰明的，他贏了。

GT周「雪球之夜」演講實錄 GT周

http://xueqiu.com/2465455092/26471378
雪球12月7日在北京龍潭湖公園舉辦首屆「雪球之夜」活動，在近5個小時的論壇中，可容納1200人的會場始終座無虛席，甚至台階上、過道里都坐滿了人。第四位演講嘉賓為@GT周 ，演講文字實錄如下：

主持人：

時間過得很快，下一位演講嘉賓是今天最後一位給大家帶來分享的嘉賓了，這位嘉賓現在的本職工作是做職業的IT培訓，同時他也是一名「未來學家」。因為他對未來的科技發展大趨勢有非常深入的研究，他自己的理想實際上是把自己對於未來趨勢的深入研究轉換成在股市上的收益。據他自己透露，從2007年以來他自己的年化收益率達到了44%，他自己說他自己今年的業績也達到了350%的水平。更值得一提的是，我們今天最後這位嘉賓前兩天剛在雪球裡和一個知名人物，大家都知道，有過一場很著名的論戰，不知道今天「釋老毛」來了嗎？（沒來），為什麼要找一下釋老毛呢？今天我們例行的要跟嘉賓溝通，讓他講一講他自己做什麼的，包括自己比較欣賞哪位雪球上的朋友，問到GT周的時候，出乎我們工作人員的意料，GT周最欣賞雪球上一位球友就是釋老毛。不管怎麼樣吧，下面讓我們大家以熱烈的掌聲歡迎今天下午最後一位演講嘉賓GT周。

GT周：

球友們，大家下午好！

我們很多人總喜歡把最好吃的東西放在最後（停頓），這就是我上台的原因（場下大笑），還好現在沒有鞋子砸過來，釋老毛也不在，我就可以暢所欲言，其實我很欣賞釋老毛這個同學，他很優秀，就好像你在吃一碗做的很好的面的時候（停頓），這碗麵吃完了（停頓），發現碗底還有一顆蒼蠅。不好意思，開了個玩笑，別介意。

今年我的投資收益非常不錯，我07年到現在的年化投資收益也很不錯，我03年入市，全倉五糧液，04年賺了一點錢，04年我把錢全部拿出來去買房，買完房之後06年12月我又重新殺入股市，從3000點不到的地方滿倉到6124，一直再滿倉到1664。中間換過倉，但是是滿倉。

今年我投資收益這麼好的一個最主要的因素，我想是因為一件事情的發生，是因為我今年生了一個千金，（現場祝福聲）當然，精確一點來講，是我愛人生的，（現場掌聲），謝謝大家給我祝福，我相信這一招你們都學得會。

我天天看著我的女兒在成長，她每天都有很多的變化，我非常開心。我很喜歡那種有變化的東西，我覺得她長大之後這個世界一定和我們現在是不一樣的，她會生活得更好，這是我堅信的。我們可以發現，在我們身邊這兩年有很多的變化，你們現在如果要和加微信，拿出手機我們拍一個二維碼就可以了，但如果08年前還做不到這一點，那時候智能手機還沒有普及開來，我們可能要手寫你的電話號碼。受益於智能手機快速的普及，2008年設計CPU的公司，ARM公司它的股價從08年的80塊漲到昨天的1000多塊錢，它就是受益於這樣的變化，所以我很喜歡這種對未來可能會有革新、引領我們進入新時代的公司。事實上我在這邊今天想告訴大家一個真相：歷史上幾乎所有的超級明星股，它們都可以在短時間內漲幅驚人，它們幾乎都是來自於高科技行業。

所以我今天在這邊是在和大家講一個歷史的真相，什麼是高科技行業呢？我給大家一組數據：

1882年至1886年，里士滿——丹維爾鐵路公司。沒有聽錯，是鐵路哦，鐵路就是1882年的高科技，它的股價從32漲到190，到1890年它在美國竣工3300英里的鐵路，當之無愧的高科技股。

1896至1901年北太平洋鐵路公司22塊到600塊，它建設了第一條橫貫美國大陸的鐵路。

1911年至1916年通用汽車22塊到500塊，它在1914年的時候發明了八汽缸引擎，這是汽車歷史上一次重大的革命，也受益於汽車的快速普及。

1925年杜邦公司，它是一家化工企業，也是一個科技領導者公司，它研發了很多新的化工工程方法和一些新的材料，影響了汽車、電影、農業等很多行業，它的股價從19塊漲到了220塊。

1925年至1929年，有一家很小的公司，它的名字叫做IBM，它當時在做穿孔卡片機，這是一種最早的存儲器，把數據存儲在紙板上，由穿孔機打孔，它的股價在這段時間從32塊漲到了220塊。

1924年至1929年，萊特航空公司，它的創始人就是飛機的發明者，它的股票從12塊漲到了300塊，因為它發明了革命性的空氣冷卻引擎，在軍用市場得到迅速普及。

1924年至1929年，美國無線電公司5塊錢漲到120塊錢，廣播在20年代的美國年輕人中迅速流行普及，改變了世界，影響了世界啊。

1956至1960年，德州儀器12塊到220塊，它是新興半導體產業的領導者。

1957至1962年，施樂公司5塊漲到160塊，它是第一台全自動，普通紙張通用複印機的發明公司。

1962至1966年美國國家航空公司6塊漲到100塊，這是第一次噴氣機取代螺旋槳在航空業迅速民用化普及，從60年代開始航空民用化已經是蓬勃發展。

1962到1966年同樣一家公司，這個行業的西北航空公司，5到120塊，也是噴氣機，並且它開闢了美國到日本的新航線。

1961到1966年先達公司股價從4塊到120塊，它推出了一個新產品，口服避孕藥，當然這是生產企業，發明者不是它。

1963至1968年莫納格萊姆工業公司從2塊漲到70塊錢，它是波音公司的供應商。

1977至1981年飛安國際3到60塊，它是通過模擬器進行飛行培訓的一家公司。這些公司都是受益於六七十年代民航業快速地起步，當時都是屬於高科技，新業務、新產品、新模式。

1986年到1987年，微軟公司1986年第一季度在美國納斯達克上市，上市時候的股價是28塊錢，到了1987年股價120塊錢。為什麼上市？因為它在IPO前幾個月推出了Windows1.0系統，微軟公司當時的股價28到120塊，最低的時候到達過25塊錢，今天微軟的歷史復權價達到了15000美金。伯克希爾哈撒韋也沒這麼厲害，大概漲了五六十倍，從1986、1987到現在。

1986年Adobe公司6塊到40塊，它是打印腳本程序PostScript的發明公司，引領了桌面印刷革命。

1987至1992安進公司3到80塊，生產癌症患者化療用藥；

1989到1994年，思科3到70，受益於互聯網萌芽期的快速發展，生產路由器和交換機。

1989到1993年，EMC1到30塊，開發暢銷的存儲系統，受益於計算機快速普及。

1992到1996年，美國在線2到60，開始提供網絡接入服務，互聯網開始蓬勃發展，迎來一個春天。

1993到1997年，戴爾公司3到90塊，互聯網蓬勃發展，推動PC業繼續前進，那麼多人去買電腦，戴爾公司受益。

1995年至2000年，高通公司4到180塊。

1996到2000年，雅虎公司2到180。

2004至2013年，Google公司100塊到1000美金。

2004到2013年，蘋果公司10塊錢到昨天的560塊錢。

歷史的經驗告訴我們，最牛逼的超級領導股都是來自於高科技行業，在高科技那麼多行業當中產生大量牛股的集中營板塊就是IT業。

第一段做一個小結。

選擇能夠代表未來社會的行業，選擇那些極具創新並在人類文明進步中有一席之地的公司。

對這些科技領導股來說別太在意市盈率，微軟公司上市時它的市盈率幾十倍，Google 2004年上市的時候它的市盈率是338倍，幾乎所有的高科技行業他們上市時的市盈率都相當高。

新高之後有新高，可以在創新高或接近創新高時去買入符合上述條件的公司。切勿自以為是，向下攤平成本對抗趨勢，而是應該順勢而為，向上攤平你的成本。

業績增速減緩或股價向上趨勢停止之後止盈，那是我們勝利大逃亡的機會。

我在想未來的生活又會怎麼變化，我突然想到，為什麼我們和猩猩不一樣，為什麼它們在籠子裡，我們在外面欣賞它而不是倒過來？這主要是因為我們從猿到人，我們能有那麼高的智商是因為我們學會了直立行走，我們第一次解放了雙手。隨著科技的發展，現在我們有一點倒回去的感覺，我們的雙手又被束縛了。員工們每天都趴在電腦前用鍵盤、用鼠標，所以我們還必須要有一次解放雙手的革命，讓人再變回人！

Google眼鏡，它可以讓我們的生產再提高到一個高度，可以讓我們的雙手解放出來，一邊幹你想幹的事情，一邊讓我們的大腦連上互聯網。

去年年底到今年我一直在想Google眼鏡最大的受益者是誰，Google市值很高，想再翻幾番很難。我想有沒有供應商公司能找找呢，有一天我Google了一下，搜了一下，我找到了一個台灣網站，有人發了一篇小微博在抱怨，他說他正在測試一些投影的樣品，是要送給Google的。我在想這是不是Google眼鏡的微投設備，它是什麼公司呢？這是他的微博，我再翻他的歷史記錄找出來，這個人在一家公司，公司的名字叫做立景光電，它是奇景光電的子公司，於是我看到了一絲希望，我可能可以找到Google眼鏡的供應商，就是奇景光電。

但也不能完全確定，有可能其它的廠商也在往Google送樣品。我查了一下，當今世界上投影技術最流行的，無非就是LCD和DLP。如果要縮小到微投，現在能實現的就是LCOS，硅基液晶。現在世界上生產的廠家非常少，而奇景光電是可以做到的，為了確信這一點我找了一下網上Google眼鏡的宣傳片，去年底Google的I/O大會開完之後有一個視頻，Google其中一個創始人Sergey Brin戴著眼鏡亮相，人家拍了視頻，我把它找出來。還有他們的廣告視頻我也找出來，逐幀分析視頻。看是否是用這種FSC-LCOS場色序法硅基液晶顯示技術，它是利用人眼的視覺殘留，每一幀給你紅綠藍三元素，人眼視覺殘留效應會把這三個色彩整合變成全彩。我分析這個視頻，發現跟我想的一模一樣，就是有這麼一個色塊一幀一幀的缺陷，後來我就認定是這家公司。

之後出了很多事情，不多講了，後來我發現到6月16日的時候Google的I/O大會5月份開的，開完後有人拿到眼鏡回家拆解了一下。他把微投的芯片放到網上，然後我找到2010年的時候香港有一個博覽會，奇景光電拿著它的微投設備去參展，也拍了圖片，我找出來和美國的那個拆眼鏡的網友的圖片拿出來一對比。我靠，板子幾乎一模一樣，上面的線路走線和針腳排位幾乎一模一樣。所以6月16日我發了一條微博，99.99%的確定，Google眼鏡的供應商一定是奇景光電！這是6月份，但我買的時候是3月份，當時是4塊錢，後來跌到3塊多，我也沒有拋，中間出了一些事情，現在股價已經漲到了11塊左右。

為什麼在我的這個重倉股裡面沒有，因為它漲到8塊多，正式確立消息以後我把我所有已經盈利的股份全部了結掉，全部買了它的期權，賭它明年3月之後的價格到11塊以上，這裡面是我的股票持倉，不是我認購期權的持倉。我幾乎所有的選股，包括當中的操作，都是根據我剛才去買Himax的這種做法去做的，

獨立思考，才能有未來，要能有快速學習，超短時間熟悉行業的能力，雪球上有一篇帖子，「如何在一週內快速瞭解這個行業」，這個帖子我希望大家看一看。要發現新產品背後的出品公司、生產公司、供應公司，找到機會，正確執行交易，要有堅定的持股信心。

時間不多，這就是我現在的持倉股。（朝著大屏幕方向望去）

我隨便找了一下就發現裡面有很多東西是不對的，SolarCity的漲幅今年怎麼可能只有70%？（場下爆笑）

第四第五應該有一個網宿科技，6月份我把樂視網拋掉買了網宿科技，基本上今年我持倉股全是十大牛股，怎麼選出來的呢？你看我怎麼選Himax就知道我是怎麼選出股票的。還有藍汛，非常看好，看好藍汛無非是因為我看好網宿，但網宿比較貴，而藍汛的估值是相對比較便宜的。

所以我既不是財務專家，也不是技術面分析的專家，我是這種行業趨勢的專家，所以那些細枝末節的東西，我不關注的。價值投資可能給一張圖，比如微軟的股票，86年的圖拉到現在，波動波動，價值投資者已經在分析這邊有沒有溢價，有沒有折價，溢價，折價，溢價拋，折價買，這邊有沒有，這是價值投資者關心的問題。我關心的問題就是1986年的時候微軟到2013年會怎麼樣，掌趣科技2012年的時候我覺得它到2014年會怎麼樣，網宿科技2012年在這個時候，我認為它在2014年有什麼前景，SolarCity今年是這樣，我認為2020年SolarCity會怎麼樣，這就是我選擇股票操作的方法，我把它稱之為我的「大趨勢投資之道」。

謝謝大家！

現場提問：

我有一個問題想請教一下GT周，你的股票投資比例和你期權投資的比例是怎樣分配的？你看期權投資的機會，比如翻五倍，翻十倍的機會會不會比你股票投資更大一點？

GT周：

是這樣的，期權一般來講我都是比股票少，因為期權的風險是非常高的，但是也有例外，奇虎的期權，現在我的收益，整個倉位，奇虎Call和正股是一樣的，當時我奇虎的正股五倍於奇虎Call倉位，但現在Call和正股一模一樣了，我是這樣的，沒有一個很強的標準，比如10%應該去買什麼，20%去買什麼，我的精力不在這個地方，我的精力在於，我覺得這個東西確定性更強，我給它更多的資源，這個東西不靠譜，我給它更少的資源，辦公司也是這樣，比如我搞兩個小團隊出來，賣這個產品，但我的資源是有限的，這個銷售組這個月營業額完成得很好，我下個月就會把更多資源給他們，而不是把更多資源給另外一個銷售組去辦，是這種思路。

剛才我看掌趣，現在我的第一大倉位，不是掌趣就是網宿，來回跳。之前還有樂視網，實際上我的倉位的排列也是根據我心中的確定性排位的，所以我覺得投資不能完全是講很科學，一定能量化的，還是有一些藝術的程度在裡面的。

現場提問：

你對後期Himax的走勢怎麼看？

GT周：

上升，繼續上，繼續上，因為當時買Himax的時候我也分析了一下它的財務數據，當時它的增長率還是非常高的，因為它屬於製造業，但它這個製造業淨利潤的增長還是在百分之三四十以上，當時我第一筆買的時候市盈率只有6，本來我是很不想買的。我一看，高科技股的市盈率這麼低，這能行嗎？一般我買高科技股，一般都是先養肥到三四十倍市盈率我才殺進去的，所以掌趣科技在很低的時候我沒買，網宿科技很低的時候我沒買，因為低，就代表了它的前景可能不太好。總有一些人可能提早知道內幕，衡量股票的價值很多人是用市盈率的方法，因為價格是很絕對的，你不能說100塊高，10塊低，市盈率可以衡量高低，我們到菜場買菜，為什麼這個花菜比那個花菜貴，然後老闆告訴你，因為這個是有機花菜，所以好的東西一定是貴的，又想好，又想便宜，這種機會很少，那是很難找到的，所以Himax一開始我有些猶豫，但現在Himax的市盈率開始貴起來了，我就比較放心了。

（此篇文章為GT周在雪球舉辦的「雪球之夜」活動上的演講全文，轉載請註明出處）

「雪球之夜」小小辛巴演講實錄 小小辛巴

http://xueqiu.com/5964068708/26469651
（小小辛巴演講現場照片）

雪球12月7日在北京龍潭湖公園舉辦首屆「雪球之夜」活動，在近5個小時的論壇中，可容納1200人的會場始終座無虛席，甚至台階上、過道里都坐滿了人。首位演講嘉賓為@小小辛巴 老師，演講文字實錄如下：

各位球友：下午好。

很高興，今天能有機會和大家在這裡相聚。

說實在的，我根本就沒有想到我會被選上，以我的收益率而言，我最多也就是中上水平而已，比不上在座的很多高手，所以對於能被推選來這裡和大家交流，我也感到很奇怪，

為了查明原因，我翻看了球友們的推選評論，才發現，說得最多的居然不是「小小辛巴炒股水平高······」
而是——「小小辛巴人品好。」
奇怪了，又不是推選感動雪球十大人物，是選聊股票的，人品好又有什麼用。（觀眾笑）

有趣的是，推選期間還有球友在評語中說：「小小辛巴，德藝雙馨。」我很無語，我記得網吧裡說德藝雙馨是有所指的，好像是在講一位著名的日本女演員。

很快，就有球友在下面急著說：「德藝雙馨是在說蒼老師的好不好。用來說小小辛巴好像有點那個······」
噢——
讓我更無語的是，居然還有人在下面不解地問：「蒼老師是誰？」（觀眾大笑）

對於如此奇葩的問題，當時我和我的小夥伴們都驚呆了，為了保持人品好的形象，我就主動、熱心地代為解釋說：「蒼老師啊，我也不認識，有可能是水晶蒼蠅拍老師吧。」（觀眾笑）

也不知道水晶蒼蠅拍李老師今天有沒有來，多有得罪啊，也只有抬出拍子老師來，才能鎮得住樓，不然還不知道這幫兄弟會說出些什麼東西來。

其實，我只是一個普通的股票交易者，閒居在鷺島百家村，平時也就抽空寫點股票博文，從來沒有在這麼大的場面和大家交流，我的普通話也不好，如果有說不清楚的，還請大家原諒。

根據雪球網的要求，是要主講2013年的交易情況。雪球事先也已經公佈了我的持倉情況：

一、交易簡況

五隻重倉股分別是：桂林三金、浦發銀行、數字政通、好想你、堅瑞消防。
剩下的呢，還有約30%的倉位分散到大約十五、六隻股票上。

而這五個股票呢，剛好是五個不同行業的不同類型股票。有主板的，有中小板的，還有創業板的；有冷門的，也有熱門的。
體現了我佈局均衡、喜好分散的低風險風格。

但我的分散並不是像猴子射飛鏢一樣，隨意亂分散的，而是有潛在的共性規律的。
而這個共性是由我的核心交易理念所決定的。

二、交易感悟

1、核心理念

有一定交易經歷的人都會有自己的核心思想。

@但斌 是「時間的玫瑰」；
@林園 是「確定性投資」；
@李劍 是「好股收藏家」；
德藝雙馨的@水晶蒼蠅拍 是「尋找未來優勢型企業」；

我只是一個普通人，既不會種玫瑰，也不懂價值投資，更沒有能力辨別好股和未來優勢，以前想要做確定性投資，結果碰來碰去的都是不確定性，讓平凡的我一錯再錯。

所以我的交易系統主要是為了防止和應對錯誤，核心交易交易理念也就是「容錯」。（包容的容，錯誤的錯，大意是「包容錯誤」，大家千萬別記成「容易出錯」，一個系統要是老是出錯，那就糟糕了）

2、容錯要訣

每個體系都有自己的基本要訣，「容錯」的要訣是：「錯了也要贏」。
朋友@錢蓓貝 說我這句「錯了也要贏」很霸道，人家錯了，都是趕緊止損，落荒而逃，哪有像你這樣的，明明錯了還要想硬扳回來的。

不是我霸道，是這個世界很霸道。
我都非常勇敢地承認錯誤和包容錯誤了，如此好的人品，而這個世界還不讓我贏，你說是誰霸道？

3、容錯防線

對於強者來說，「彪悍的人生不需要解釋」，可對於普通人來說，倒霉的人生根本沒有解釋。

既然霸道的老天從來不會憐憫我們這些容易犯錯的普通人，那麼我們只能自求多福，多構築幾道防線。

我的容錯防線大概有五道：
第一道防線：長線交易；只做長線不做短線，不做波段交易，防止短期投機的錯誤。
第二道防線：困境好企；主做困境反轉的好企業。
第三道防線：分散投資；陷入困境的也未必都會反轉，所以要防止單押個股誤判的滅頂之災。
第四道防線：容錯尋底；五檔買入，爭取買到歷史極限最低價，或者永遠跌不回成本的價格，不論市場有多熊，也無法給自己造成傷害。
第五道防線：預留現金；加強倉位管理，始終保有適度的現金，以應對難以預測的系統風險，整體性的大暴跌。

這五道防線是相互融合，共同作用的，它們交織在一起構築了我的容錯護城河，包容了我很多主觀錯誤，即使犯錯，也不會錯得太多。

通過嚴守資產安全，確保差的年份不虧錢，好的年份賺大錢。
這幾年主板市場很不好，可以說是熊冠全球，我在這種市道里，一樣是錯誤連連，但從2010一直到2013年，還是連續四年取得了百分之二十以上的正收益。

雖然比不上很多大神，只能說是普通而已，但是贏得穩健、穩定、持續、長久，可複製。

4、困境好企

做長線、做組合和現金準備，都是策略安排，比較虛，時間有限，我這裡就「好股和好價」兩個具體問題，談談怎麼把握：

好股，我眼裡的好股是「困境反轉的好企業」，而不是簡單地挑「好企業」。

我依據的是好學生定理，也即好學生長期來看一直是好學生，一、兩次考砸可能會讓人覺得他很平庸，但是，遲早他們又會變好回來的，雖然極少數會犧牲掉，真的越滑越遠，變成差生，但大部分好學生符合這個規律。

而細分行業的龍頭，大多是各個行業的好學生，當他們陷入困境時，特別是遇到各種挫折到了最糟糕的時候，不可能更差了，要變也只有可能變好，由戴維斯雙殺到戴維斯雙擊，我就會重點考慮，雖然不能完全排除挑錯，但我會儘量參照彼得·林奇、巴菲特、費雪等人提出的各種原則精挑細選，同時用組合來減少單一判斷的錯誤。

而我前面所舉的五隻股票，雖然不同行業、不同類屬，但大多符合這一共性規律。

比如說桂林三金，它的兩個拳頭產品三金片、西瓜霜，分別是各個細分行業的龍頭，符合我的好企業要求；
而2010年時業績曾出現短暫下滑，主要是公司加強渠道管理，防止串貨，導致經營受到影響，陷入短期困境，符合我的標準。
目前來看，公司已出現好轉和提升跡象，大部分醫藥企業受調控的影響，第三季度業績是下滑的，而公司卻出現了營收和淨利增速雙雙提升的好現象，明年將會更好。

又比如說數字政通，它是數字城管的龍頭企業，市場佔有率達50%以上，符合我的好企業要求；
2011年因地方政府換屆，導致訂單減少，業績下滑，陷入短期困境，也符合我的要求。
目前來看，公司從去年已開始反轉向上，現在發展勢頭很好。

又如我近幾個月買的好想你，它是棗業中唯一全國知名的品牌，符合我的好企業要求；
但是2012年到2013年上半年，它卻受到政策調控影響，高端消費與高檔禮品的需要受到制約，導致公司經營下滑，而公司還加強管控，連續關閉大量門店，市場負面評價很多，陷入調控困境，它也符合我的標準。
目前，公司正轉型，加速佈局商超和大力發展電子商務，第四季度已經開始反轉。

再比如說堅瑞消防，是個很冷門的小盤股，它是S型氣溶膠滅火細分行業的龍頭企業，技術領先，符合我的好企業要求；
而2011-2012年，因為市場競爭激烈，很多低端產品也聲稱具備S型氣溶膠功能，既擠佔了堅瑞的市場份額，又敗壞了該技術的名聲，導致公司陷入虧損困境，它也符合我的標準。
目前，公司正大力發展消防工程，營收增長很快，今年有望扭虧。（小小辛巴後註：因時間有限，下面雪球工作人員已舉牌「只剩五分鐘」，故劃線內容沒有講）

堅瑞消防也是類似，時間有限我就不一一說了。

當然啦，除了這些共同點外，我挑的企業還有不少共同點，比如說負債低、現金多，不容易死掉；毛利高、獲利能力強；企業小，成長空間大等。也這就是些基本素質，決定了這些困境好企有希望再創輝煌。

5、只抓底價

在確保了長期不容易錯後，下面解決的是具體執行中短期價格錯誤的問題。我從不忽視短期價格下跌的風險。（後註：沒講，理由同上）

巴菲特老爺子早就說了，股市投資的秘決，第一是不虧錢，第二是不要忘記第一條。

不虧錢，是非常客觀的硬指標，是沒辦法隨意忽悠的。

這個不虧錢，不應該像某些人理解的那樣：「用合理的價格買入，雖然無法避免市場波動而短期虧錢，但是隨著企業的長期成長，就能填平損失，這樣從長遠來看，不容易虧錢。」

這種鬼話你如果也能相信，老母豬都會翻牆上樹了。

我會上樹，但我不是母豬。

其實這種方式等於又回到找好企業去了，做為普通人，不應該把不虧錢的希望寄託在不可預計的未來，這是一種僥倖心理上，事實上，寄希望於好企業可以秒殺一切，是一種偷懶的想法，這樣很容易放鬆對價格風險的管控。

很多人既難以碰到好企業，更沒有足夠的水平判斷什麼是合理的價格。

不注意短期價格下跌的風險，等於自己放棄了一條重要的容錯防線。

用葉瘋狗的話來說：「別人放棄，我堅持」，我對「不虧錢」採取最嚴格的標準：「我買的這個價格，即使在最危險的市場波動中也不容易短期虧錢。」

雖然不一定能達到，但我一直會去努力。

而要想怎麼跌都不虧錢，只有兩點：「只抓底價，不破買價」，具體來說：
第一點「只抓底價」是強調要買到歷史性的最低點價格，雖然它可能是一個區間，但是越接近極限低價越好，沒人比我成本低。
注意：這個成本低，不包括那些通過高拋低吸反覆波段操作降低成本的，這種方式，本身就放棄了對最安全價格這一客觀事實的追求，而妄圖用自己的主觀操縱來形成客觀事實，那本身就是一種投機的壞習慣；（註：沒講，理由同上。）

第二點「不破買價」是只抓底價的變種，如果沒有第一點的最優方案可選，那就是自己買入的價格，成為很難再跌回來的位置。
注意：這個位置有可能是從長期底部的向上突破點，而且一去不回頭；也有可能是從長期底部開始上升後第一次或第二次回檔的最低點。雖然不是歷史最低點，但因為不會損失，也基本符合要求，只是心理成本要高一些，失誤的概率也更大一些。

很多人肯定會問了，多少英雄都死在抄底的路上，你又怎麼能做得到？

我說我做得到，實證是最能證實的，我的很多交易記錄都有在微博中記錄，很多長期的朋友都知道：

再來看看我所買的這五隻股票：桂林三金，我的成本價是12.5元左右，後來這個股票的極限最低價是10.41元，誤差只有16.7%。

數字政通，我的成本價是12元左右，這個股票的極限最低價是10.54元，誤差只有12.2%。但是，從我買後，就基本沒再跌到成本價以下，因為我是向上突破買的。

堅瑞消防，我的成本價是4.5元左右，最低一檔買入的是3.96元，這個股票的極限最低價是3.75元，誤差只有16.7%。

好想你，我的成本價大約是14.7元左右，最低一檔買入的是12.15元，這個股票的極限最低價是12.11元，誤差只有17.6%。

而浦發銀行是買回檔，我是換股調倉在10.18元買的，從我買後，最低也只跌到9.4元，都屬於不容易虧錢的位置。（後註：因時間有限，已舉牌「只剩一分鐘」，故劃線內容沒有講）

我能做到這點，用的是容錯尋底「五檔買入法」，雪球網也不少人轉了，我這裡就不細說了。

總之，我要強調的是，應該說是巴菲特強調的，沒有超低的價格就沒有超高的利潤。
換我的說法，我的說法就是：「一底勝千牛，我的愛在最深處。」

6、容錯之錯

但是，這套體系也不是沒有缺點。

（1）最主要的是：熊市梟雄，牛市平庸。也可以說是牛市像狗熊。
由於預留現金、分散抄底，在熊市中表現得很堅強，可是到了牛市，現金就成了負資產，會拖累整個帳戶的表現，沒辦法火力全開，也就無法贏過那些全倉押到大牛股的大神們。

（2）買了底價，一躺三年

買底價，雖然較安全，不容易虧錢，但也可能碰到躺底三年的股票，也沒辦法賺錢。
以前的市場比較小，整體聯動性強，很少有持續躺底的，多少都會漲一點。
但是，現在市場大了，分化很嚴重，越來越多的股票躺在沒人關照和炒作的角落，常年都不怎麼動的，這幾年的大盤藍籌股就是這樣，不管業績有多好，市盈率有多低，就是不漲。

如果不注意按類別分散，都集中到了某一類股票上，可能三、五年都躺在底上不會賺錢。

（3）起步較慢，考驗耐心

由於我的容錯尋底，建立在緩慢進入，分檔抄底，循環運作的基礎上，所以，剛開始見效較慢，要較長時間建立起多個長線牛股的底倉，才會形成合力，慢慢發力，所以開始不容易做出較高業績，會讓人沒有耐心。

（4）說得容易，做起來難

任何一套交易體系，即使內在邏輯正確，但具體執行起來卻很難。

比如說挑選困境好企，要求交易者要有較強的企業分析能力與獨立判斷，不人云亦云，這就相當難。

又比如說只買安全底價，要求交易者要有強大的耐心和嚴格的紀律，不符合設定的安全區，就堅決不買，即使看上去機會很多，也要捨得放棄，這種心理控制也很不容易。

再比如說預留部分現金，絕大多數交易者都沒辦法做到,普通人都是全進、全出，哪有那麼麻煩想那麼多，最難戒除的是人的貪慾。

除了以上四點外，還有一些其它的小毛病。（後註：時間有限，該部分劃線內容均未講）

但總體而言，我的容錯體系仍不失為穩健獲勝的交易體系，成果大小取決於交易者的自身份析水平和時運，至少能做到不容易虧錢。

沒有包打天下的完美體系，有的跑得快，有的跑得穩，想要又快又穩跑第一那是神，又是誰是真正的神？

一句老話說得好，在危險的戰場上，有活得很久、很老的戰鬥機飛行員，也有很勇猛的戰鬥機飛行員，但沒有又老又勇猛的戰鬥機飛行員。

我們也可以換句話說，在某些特殊的服務行業，有德行很高的某特殊行業女老師，也有技藝很高的某特殊行業女老師，但是，有沒有德藝雙馨的女老師呢？

這個答案只能靠大家自己去挖掘，去實地調研。

考慮到我只是普通人，沒有能力做藝高人膽大的事情，所以我的選擇就是：做一個活得更久、人品更好的普通人。

最後，我要向一位仍關在看守所的英雄致敬，希望他好運。

我的發言完了，謝謝大家。

主持人：

  謝謝辛巴，下面進入問答環節，台下有問題的朋友可以舉手示意，我看到後場還有很多站著的球友，他們到現在為止還沒有找到座位，大家看一下自己左右有沒有空的位置，讓後面現在一直站著的球友盡快落座。

現場提問：
  我想請教辛巴兄弟一個問題，剛才你說都會留20%的現金倉位，所以我想問一下，你除了這部分現金，其它永遠是滿倉嗎？我看你也是在不斷下跌時還加倉，如果遇到2012年創業板一直跌，很多好股票在跌，主板也沒怎麼漲的情況，你會不會把那20%的現金都買滿？在多快的節奏上買滿了才是你規劃的倉位？

小小辛巴：
其實建倉我的時間是比較長的，之前我的現金留存，並不是一開始就只留20%，我大概在2011年的時候有減過一部分倉，當時現金留存達到了60%以上，所以我是慢慢建的。當然買的情況下，有時候資金剩得多，有時間剩得少，幾次大跌剩到只有10%左右，有時候只有7%，8%了，但我儘量還是保持，再危險的時候也儘量要把資金留住。

等到回升的時候我會把它糾正出來，留下的都是股票底倉，把前面那些高位買的，賺了20-30%的我都撤出來。

現在很多股票位置都比較高，我也沒什麼特別想買的，所以我也不需要怎麼購買，我認為持有多的底倉，隨便怎麼振盪對我來說影響都不是太大。

  謝謝。

現場提問：
  既然辛巴老師說了夫人很漂亮，那就出來跟大家打個招呼見個面吧。
（小小辛巴夫人站起來，揮了一下手）
我想問您一個具體的問題，辛巴老師在論壇裡進行了詳細的論述，我想請問你，你覺得「好想你」能不能長期發展，對它的發展前景你是怎麼看的？

小小辛巴：
  這個題目很大，我要完整的說出來恐怕比較難，我只能談談自己的感受。

  消費品最重要的是它的品牌影響力，有比較強大的品牌就有很強的生命力，我覺得「好想你」能夠把一個很普通的棗做出不一樣來，以前我們吃的棗，都是很差的地攤貨，它能把它做得這麼好，得到這麼多人喜歡，哪怕貴一點大家也願意買，我覺得這是相當不容易的。

我覺得石總在整個「好想你」裡對質量的管控要求非常高，用醫藥級的生產管理質量（GMP標準來管理），一個品牌最基本的是安全，起碼要能夠做到這一點。

同時我覺得「好想你」整個公司有一種向上的精神，善於學習，在電子商務這一塊，我感覺他很善於學習一些新興的理念，發展得也很快，今年「雙十一」能夠做到第二名到第十名加在一起的總合，很了不起，在電子商務方面他們能夠做到這樣，相當好，我覺得整個企業一定會有未來，我認為它的前景是相當好的。

現場提問：
  辛巴兄你好，我是從廣東來的，我曾經三年前就在網上與你相識了，我想問的問題是這樣，在你整個股票持倉配置裡，你很強調藍籌，像興業銀行。

小小辛巴：
  我沒有興業銀行。

現場提問：
  浦發和三金這種比較穩健的配置，今年這種情況，中小板裡，我知道數字政通和理邦儀器，漲幅非常大，可能會把你整個持倉裡中小板的比例抬得非常高，這種情況下你會調整它的資產比例嗎？

小小辛巴：
 我不會調。

現場提問：
  會繼續保持它的比例？

小小辛巴：
  你說是佔總倉？我不會調，我是按原來的倉位在計算。

現場提問：
  今年年底這種情況，中小板這種，可能漲得比較高，在整個持倉比例配置……

小小辛巴：
  會偏大，但還會跌回來。（現場大笑）

主持人：
  時間關係，最後一個向辛巴的提問。

現場提問：
  辛巴老師你好，非常感謝您寫的書，對我幫助很大，我想提個問題，我想請您談一下利率市場化對招商銀行未來發展的影響。謝謝。

小小辛巴：
  我其實還是從股息率的角度配置，具體政策對企業的影響，基本不太考慮，我覺得招商銀行是好學生，它自然能應對各種問題，我換招商銀行不是不看好，主要是招商銀行不如浦發那麼有活力，整個企業偏大了，而且這幾年感覺招行有點國企化的感覺，有點保守，不像以前那麼有活力，當然浦發也有點考慮自貿區對它的長期有利影響，是有點概念化投機，但價值是通過市場的一些事件來實現的。

（此篇文章為小小辛巴在雪球舉辦的「雪球之夜」活動上的演講全文，轉載請註明出處）

雪球之夜演講全文 我是表好胚

http://xueqiu.com/9089343523/26476857
稍微改動了下，原因一是記錄上有瑕疵，糾正了，二是當時口語，語法上有點問題，有些東西沒闡述清楚，所以改動了下！

雪球12月7日在北京龍潭湖公園舉辦首屆「雪球之夜」活動，在近5個小時的論壇中，可容納1200人的會場始終座無虛席，甚至台階上、過道里都坐滿了人。第三位演講嘉賓為@我是表好胚 ，演講文字實錄如下：

主持人：

  下面即將出場的第三位演講嘉賓，對他比較熟悉的人都親切稱他為「表哥」，他自己評價說自己是因為只有邏輯思維方面的特長，以及生性愛自由，不愛被人管著，所以才進入了投資這個行當。據他所透露，從2009年到今天，他的年化復合收益率大概達到了每年76%的水平，他在2013年的業績也竟然達到了520%的水平，他到底是靠什麼達到了這麼瘋狂的收益率呢？下面就讓大家以熱烈的掌聲歡迎下一位演講嘉賓：我是表好胚。

我是表好胚：

  謝謝。我今年投資的公司不只主持人介紹的這些，因為如果在雪球上經常關注我的人應該知道，我是一個徹徹底底的趨勢投資者，當然可能稍微加入了一點基本面分析。

  我今年買入的股票應該說比這四個（福瑞特裝、網宿科技、電科院、省廣股份）要多得多，我估計是這個數量的3、4倍都不止，這麼多年下來整個復合收益率比較高，76%的話，今年佔很大一部分，為什麼會這樣子呢？我07年10月份才開始自己做股票，09年是一個完全不懂得投資的人。因為當時是證券公司員工，身邊很多人教我都是技術面，殺進殺出，殺進殺出，賺到錢回撤，這個事情一直到2010年才慢慢開始改善。這麼多年下來，能夠學會的最重要的一件事情就是怎樣避免回撤，我不會像有些人一樣完全沒回撤，或是非常的追求安全邊際，我不會，但我會在一個大的趨勢中持有，然後在儘可能少的回撤發生時就及時退出。雪球上應該有很多人看到我，基本每一次大的波動之前我都會全身而退。

  我選股有很多系統，至少有兩三個，因為我很多東西都是拿來主義，美國有那麼多大師，我從來不認為誰是最優秀的，我只是覺得他們能夠成功，每個人身上肯定都有長處，只要他們這些長處，不衝突的地方，我都是可以拿來學習的，甚至我可以想辦法把它跟A股融合，找到一個更適合我、更適合A股的辦法。

  舉個例子，富瑞特裝，去年選出來的是純粹的基本面投資，我當時考慮的情況是這樣的，首先我們中國的碳排放量基本上可以確定會成為世界第一，在2010年哥本哈根會議上中國承受的國際壓力就很大，這是第一；第二你可以看到美國在南海放了兩支艦隊，中國近48%的石油都是從馬六甲海峽這邊運進來的，可以想像中國的能源安全有多大問題，中國以前從來不急造航母這件事情，為什麼現在急著造航母，因為中國大多數飛機的航程飛不到南海上，你就可以考慮到，如果我們國家要成為一個強國，必須要解決能源安全的問題，能源的結構多樣化是必然的。

  很多人當時在提頁岩氣，頁岩氣是一個概念，中國的技術不夠，能不能挖出頁岩氣不知道，說實話我到現在都不確定中國的地質是不是適合挖出頁岩氣，但無論如何能源安全的問題一定要解決，我們肯定要努力推動它解決，到最後被證明不行，再說。

  在這個過程中第一個要推動的一定是下游應用，因為只有在下游應用足夠大的時候你去開採才有可能盈利，下游應用完全沒有時就去開採，絕對是拚命投入，最後技術實現了也照樣虧損，這對整個產業發展是非常不利的，所以當時去選了傑瑞、富瑞兩個，但富瑞當時比較不受認可，不認可導致它有超額收益；第二，它是下游更有爆發力而傑瑞不是，所以當時是這麼選擇的。

  大家擔心的很多問題也確實存在，比如富瑞做的東西相對沒有壁壘，不如傑瑞那麼有壁壘等等，這些問題當然都存在，但在去年是不存在的，去年沒有那麼大的問題，因為投資這個事情，尤其在A股，我們可以看得非常短視，A股爆發力是很強的，說得難聽一點就是比較瘋狂，波動性很大，說得好聽就叫爆發力強，你完全不用考慮一家公司能不能成為騰訊，事實上騰訊也不是一夜成功而是一步步壯大的，你完全可以走一步看一步，最後不能成為偉大企業也沒有關係，即使你拿的是中青寶，拿到10月底，賺十倍你跑了，你就是贏家。

 關於網宿科技，省廣股份。省廣股份是我朋友推薦的，我純粹從趨勢上選時，網宿科技，一開始其實是沒有關注到，包括電科院也是，都是朋友推薦，6月份大跌的時候，我說過我是一個純粹的趨勢投資者，6月份大跌的時候我可以很明顯的發現，雪球裡很多人知道，我從很低開始拿富瑞特裝，20出頭拿，拿到90塊賣掉，幾乎賣在最高位，然後換進了網宿、省廣和電科院，電科院我又幾乎賣在最高位，回調再買入，又賣在最高位，網宿是，省廣股份也是一樣。

  為什麼這樣呢？其實有一個原因在那兒，趨勢投資者有兩點，一個是趨，一個是勢，趨就是方向，勢是強度，我最推崇的投資大家不是巴菲特，我最喜歡的是傑西利弗莫爾利弗爾，很多人都跟我說不要學他，最後會破產，我不這麼認為！而傑西利弗莫爾說過一句話：當一個股票要漲或是要跌，它會告訴你。

  6月份當時天然氣漲價，因為之前漲價對LNG都沒什麼影響，所以當時我們大多數人都認為對這個東西對富瑞特裝沒有影響，包括我自己都認為可能沒有影響，但盤面上我非常非常不舒服，就像傑西利弗莫爾說的那句話，我感覺富瑞特裝在對我說「把我賣了」，然後網宿對我說「買我」，我當時真的不知道原因，到後面才知道什麼原因。

  網宿後面你可以看到超預期，超預期出來，直接跳空漲停，富瑞特裝出來，它的銷量下滑，這個東西提前真的是不知道的，甚至有朋友去問過下游廠商，得到的答案是這個下滑只是季節性原因，每年都這樣，如果你信了那就回撤了！實話實說，如果你每天看，當你復盤復到足夠量的時候你真的會有感覺，當年安然在最高位的時候非常多的投資大家買了安然，而且當時安然的財務報表非常好，歐奈爾卻在安然高位橫盤時就全賣完了，歐奈爾當時的評價是這樣的：我不知道誰在賣它，但我知道有大量資金在賣出它。你可以想像一下安然當時做假帳的事情不會沒有人知道，幫它做假帳的四大會計事務所之一安達信會計事務所肯定知道，還有被它控制的下游廠商肯定有人知道，這些人可不可能在那個時候做空呢？所以在這個市場越來越有效率的情形下，必然會有人提前知道這些信息，而這些信息必然反映在盤面上，這就是剛才說的為什麼能從盤面上感受出來。

  我當然也不是純粹的趨勢交易者，偶爾我也會逆勢，趨勢交易成功預期只有34%，非常非常低，而且在A股做趨勢交易很容易死慘，因為沒T+哦，如果你買進，當天就下來，不好意思，10%就沒有了，如果你買的位置不好，20%就沒有了，有時候是漲上去買進，漲5個點追進，跌5個點，10個點就沒了，所以必須要增加基本面的選股系統，但我不是行業專家，A股的行業太多我根本看不過來，有了雪球好很多，很多行業專家你可以跟他溝通，但本質上在股票上面我是一個不相信二手信息的人，別人給我的分析可能是對的，也有可能他沒我看得全面。這時候我怎麼篩選股票呢？

  第一是自上而下，自下而上一個個股看你會非常累而且不一定有效，舉個例子，一個公司增長非常好但行業很慢，於是就給不了高估值，今年A股就發生了這樣的事情，很多公司一年增長30-40%，但市盈率從20倍跌到10倍怎麼辦，完全沒有辦法，你就算是在相對低位買進，可能今年全年依然是虧的，自上而下，先從行業選，效率會高很多，這是第一點。

  第二點，當股票在低位的時候，我非常願意逆勢去做，因為低位的時候大家都低估，只要它的強度不低於這個市場，它只是跟隨市場下跌，並非說它基本面有我不瞭解的事情。在低位當你資金量足夠大的時候你必須得逆勢做，順勢是進不去的，到高位的時候，只要不是太高，我覺得順勢是可以的，但這時候你的資金肯定進不去，因為流動性差，比如今年的創業板，這時候你需要分散投資，而當非常高位的時候你必須要做的一件事情就是減少倉位，而且必須要分散投資。尤其在非常高位的時候我甚至會以一個非常低的倉位試倉，比如前一陣子大量股票通過，我也買，但你會發現我的倉位比較輕，一般控制在30-40%，因為趨勢投資者很簡單，當一批股票都突破，尤其是同一個板塊大量股票突破的時候，你就要買進去，結果過了三四天你卻不得不止損，錯了一次，過幾天再這麼幹一次，又錯了，你就會發現有問題了，因為正常情況下股票要漲是很流暢的，傑西利佛莫爾說過「有一陣子我買了股票之後我感覺非常非常不好，但前思後想就是沒發現有什麼不對的地方，於是我就拿著股票，但是過一陣子基本上都是虧的！「其實大家應該都經歷過這樣的情況，你買了一個股票，非常非常不舒服，大盤在拚命漲，它就是不漲，於是你又想拿一拿看它漲不漲，拿一個禮拜它不漲，再拿一個禮拜它還是不漲，如果這時候大盤調整了，那麼它大概率就是率先跌的，反過來如果你買對股票，它一定是強於大市，一般買進後橫幾天直接就上去脫離成本位了！而我這種趨勢交易者買進，兩三天以後就下來了，套牢了，再過兩三天就不得不止損了，再幹一次，又錯，那麼這個市場基本上就不適合我交易，這個市場要麼是震盪市，要麼就乾脆完蛋了，否則最好、最強勢的股票是不會這麼走的，因為股票突破以後必然是想往新高去，結果突破了卻見頂了，那說明什麼？首先突破是因為有非常看好它的資金在往裡面進去把所有套牢籌碼解放，結果解放之後卻有更強大的力量把它攔下來，這就有問題了，是誰在明顯可以順勢而上的時候也非要賣出，而且力量如此之大，這就是傑西利佛莫爾說的，股票會告訴你它要怎麼走！大家也看到我需要止損兩次，所以我在高位倉位控制很嚴，只有當我對了我才會加倉，否則就是30-40%倉位進去，後面幾天有3-5%的下跌就止損了，連續錯兩次一般也就是虧總倉位的3%左右而已，但是一旦對了，我加倉是毫不猶豫的！

  但在市場低位，尤其是市場極其恐慌的時候千萬不要用這個說法不敢去抄底一些好的行業、好的公司，這時候怎麼看，我建議大家用一個方法，紮紮實實的站在PE跟它明年盈利預期以及行業方向發展的角度來看，當所有股票跌的一塌糊塗，PEG全在0.5、0.6以下的時候你只要找強度最強，而且後面最有可能爆發的行業裡的領頭羊就可以了。

  這時候你真的不需要細究它今年財務指標怎麼樣，明年財務指標怎麼樣，很簡單，在市場最低迷的時候強度最高的公司一定是市場最認可的公司，這時候你只要確保它的行業明年還能繼續向好就夠了，並且如果它是行業龍頭的話，正常情況下你沒有那麼倒霉的話你是不會踩地雷的，就是這麼簡單。

  我要說的就這些，謝謝大家。

現場提問：

  你好，我對你的「趨勢操作」的觀點非常贊同，想代表在場觀眾請教一下，在你主要的操作方法中，短線趨勢中，剛剛講到低位，我們可以用您提的方法，平時判斷一下股票的動能，高位有哪些操作方法，你最主要的幾個操作方式是什麼呢？

我是表好胚：

 首先我講的是趨勢交易，並不是短線交易，舉個例子，國老選顛覆性行業，其實這也是一個大的趨勢，這是行業趨勢，趨勢不只是股價趨勢，還包括行業趨勢，包括我們社會發展的趨勢，所以趨勢交易不一定是短線，我會根據估值考慮做短還是中還是長線！趨勢交易在平時或是在高位怎麼做，第一，是不是高位無法絕對判斷，07年成長股可以到100被市盈率，現在成長股在明年40倍，今年五六十倍，你說它是不是絕對高位，不知道，它如果真到100倍你也沒辦法，我7月份犯過這個錯誤，7月份我當時看空創業板，但後面傳媒股就是瘋漲，所以你不能人為認定它一定是高位！你可以認為它可能是高位，但如果錯了你要認錯，去思考為什麼會這樣！所以我一般來說在白馬股估值都很貴的時候我會認為可能是高位，並且會提高警惕，但一定不要去強制認定它一定是高位，包括今年7月，我一直說如果創業板漲幅超過我認為頭部的區域一定點位的時候我會空翻多！那麼在相對高位，我認為大多數股票都貴的時候我會怎麼做呢？

  第一，我一定分散投資；第二，我一定只選強度最強的股票，因為在低位你選強度弱的股票只要大勢好轉它大概率還是會上來的，只要基本面夠好，但是在高位的時候一旦下跌，一定是強度最弱的開始暴跌，強度最強的它還能撐幾天，往往不是漲得最厲害的先暴跌，除非有突發性的，比如證監會查它，舉個例子，去年的浙江東日，漲那麼大一波，在最上面一根陽線追進去稍微拿幾天還真虧不多，但是如果這時候買的是最弱的比如中國聯通之類的，不好意思，拜拜了，大盤一跌它就創新低，所以真正高位的時候，強度最高的股票，一開始跌的時候一般都是最抗跌的，這就給了你觀察大盤的反應時間，所以真正規避風險的方法就是高位控制倉位，分散投資，並且只買強度最強的股票，最後做好止損！

現場提問：

  很感謝。我想問你一個問題，我也是一個趨勢投資者，我也喜歡買創新高的股票，我想問一下您，當您買的股票創新高了以後你會加倉嗎？你會在原來的倉位上加多少？謝謝。

我是表好胚：

  這個要看情況，因為我說了，我雖然是趨勢投資者，但我還加基本面的，當股價非常貴的時候，估值非常貴的時候，創新高我不一定加倉，我可能就隨它去了，大家如果前兩天看我博客就知道，我認為創業板的白馬最好能跌一下，結果之後卻直接上去了，當時我寫了一篇博客，我說既然上去了那就隨它去吧，這裡漲到多少就是多少，強度不變我就拿著，強度一旦變了就拜拜了。如果你對這個股非常看好，認為後面有空間，現在估值在一個極其低的低位，它一旦創新高我一定重倉進，有多少錢加多少錢，或者這樣子，創新高加一倉，後面幾天回調的時候再加一倉，第二倉就是有多少錢加多少錢，因為當你非常確定它基本面足夠好而且它非常強勢的時候幹嘛不把所有錢都買進？但是高位我不願意輕易追漲我覺得貴的股！

現場提問：

  你好，我是今年4月份剛開始學炒股，我剛才聽你說了一下，炒股這一塊您都是從技術面進一步做分析，我也是跟著拜了師，學做技術這塊，我想問您一個問題，您的技術是自己摸索學習的，還是跟一個老師學習的？

我是表好胚：

  第一，我要重申我不是做技術面，我技術面真的完全不懂，什麼指標什麼的，完全不懂，我只看強度，趨勢，不管是股價趨勢，行業趨勢，公司基本面趨勢，我看的是趨勢；第二，技術面有沒有高手，有非常高的高手，我見過幾百萬做到幾個億的，但我可以說句不好聽的話，純做技術面，確實大多數人是死掉的，然後我還真沒遇到過特別好的老師，而且即使他願意教你，你也會非常非常難受，因為到最後你就是要違反人性，而且越短線越需要違反人性，我遇到有人做短線做得非常好，現在他只能做期貨了，因為短線容不下這麼大資金，但他就是反人性，你先問自己能不能做到反人性，如果能做到，你再去不斷克服，然後才有可能，但我覺得我每天都逼自己反人性我是做不到的，雖然趨勢交易也挺反人性的。

現場提問：

  你好我想問一個問題，你說強度，我想問強度有沒有具體指標？

我是表好胚：

  強度還真沒指標，如果有指標，我就輕鬆很多，所謂強度就是抗跌領漲！剛才我說了，趨勢交易有60%幾的錯誤率，也就是說三分之二都是失敗的，三分之一才是成功的，你用指標篩選沒有用，可能你一天就能篩選出200個股票突破，第二天砍一半，加到前100名，第三天再砍一半，加到前50名裡，這麼做完全是能賺錢的，但是突破的指標我不會做，而且這樣很累，賺的錢也未必多。大家可以看一下07年大牛市裡的調整，包括09年的調整，包括今年的行情，你會發現每一次調整完，它的領頭羊都會變，而每一次的領頭羊一定是率先創新高的那一批股裡面的一部分，你首先要找到的是那一批股，然後這一批股裡面看看有沒有一群股是一塊兒的，是兄弟，舉個例子，6月25日漲完後一起創新高的全是互聯網、傳媒、手游，當時我沒注意，錯過一個大機會，但你回頭去看，那些就是領漲股，而且是兄弟，如果你那時候發現了這2個特徵，那就符合趨勢交易的強勢股原則，果斷的平均追入這些股票，然後不斷把最弱的去掉，加倉最強的那幾個，你完全不用做基本面就可以賺大錢，所以我也跟朋友開玩笑說我即使不看基本面也能賺錢，不過犯錯的幾率會更高，波動會更大而已。

  你要做的最後一件事情就是只要它把上升通道跌破，你就必須賣出，你肯定不會是賣在最高點的人，但你一定能賺大錢。    謝謝。

參加雪球之夜後的思考 DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/26476328
12月7日參加了龍潭湖雪球之夜，與會嘉賓的投資收益率都非常驚人，作為一個低風險投資者，控制風險是放在第一位的，但也不會拒絕高收益，畢竟一次超過300%的收益率，可以大幅提高一段時間內的復合回報率。
  所以我開始思考，低風險投資者的高收益機會在哪裡？回顧我的投資歷史，收益率較高的時間出現在2006、2007、2009三個年份，其他年份基本沒可能獲得高收益率，也就是說，低風險投資者拿到高收益率的機會，是在一波較好的牛市中獲得的。
  2006年，是股改最熱的一年，當時即使不是拿著封閉式基金，股改套利的機會也多得驚人，記得最明顯的一個機會就是萬科的股改方案，大比例送認沽權證，方案公佈後，股價仍然低於認沽權證的行權價，等到股改方案實施後，股價連續暴漲，練認沽權證也是幾個漲停，記得光是套利萬科股改，就有30%的收益率，2006年很多低風險投資者依靠股改套利，拿到了超過300%的收益率。
  2007年，也是套利機會多多，中國鋁業換股山東鋁業，剛復盤差不過就是100%的收益率，即使到了2007年底，打新股+套利債券基金，1個月都能超過10%的收益率。
  2009年，機會也不少，就不多敘述了。
  那麼熊市中，低風險投資者是不是有機會獲得超額收益率呢？按照我的模型來分析，是不能做的。因為牛市中套利收益率高，是因為市場亢奮，估值水漲船高，套利很容易退出。但是熊市中，低估值股票一大把，牛股絕塵而去，一旦有風吹草動，有低估值板塊做比較，殺跌會非常嚇人。記得2000年-2005年，也有些小盤股漲得很高，但後來殺跌的時候，從100元跌到了幾元錢。這是低風險投資者不能承受的。
  當然，做趨勢分析的人會說，我看有資金逃出，我就先賣出，可是萬一突發利空停盤，連續10個跌停怎麼辦，做行業分析的人也會說，只要是偉大的公司，每一次調整都是機會，但我如何能判斷這家公司是未來的騰訊或者百度呢？就連馬化騰自己，都差點把騰訊公司超低價格賣掉，我的眼光難道比這家公司的CEO還看的遠嗎？
  所以，熊市的時候，我的策略是保住力量，就像北極熊一樣冬眠，通過風險的控制，拿住籌碼，在不賠錢的情況下，能穩定的賺到一些小錢，等到熊轉牛的時候，利用手中籌碼估值提升和泡沫，爭取賺到一個較高的收益率，通過牛市大賺+熊市小賺，才爭取在低風險的情況下，努力獲得較高的收益率。

謝霆鋒為什麽來黑馬大賽冠軍之夜？

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1225/57402.html

2013年12月23日，在黑馬導師博洛尼創始人蔡明的九朝會會所中，聚集了一群已經是億萬富翁的人和一群即將成為億萬富翁的人，他們是2013年克萊斯勒杯黑馬大賽前50強，以及過去幾年黑馬大賽的10強和冠軍代表。同時在現場的還有黑馬大賽和黑馬營的導師們，包括漢能投資創始人陳宏，北京軟銀賽富投資顧問有限公司高級副總裁李堅，賽富亞洲投資基金管理公司首席合夥人閻焱，珍品網CEO、學而思聯合創始人曹允東，博洛尼家居有限公司董事長蔡明，拉卡拉董事長孫陶然，云峰基金副總裁李娜，美年大健康創始人俞熔，藍色光標創始人趙文權等企業界大佬，來到現場與黑馬們進行商業模式的復盤與碰撞。當然也不要忘了最終搶走了所有眼球的非著名創業者，著名歌手、演員的謝霆鋒，他的創業項目，一家影像後期製作公司Po朝霆也浮出水面，曝光在公眾面前。

這樣一場有話題的聚會，加上這樣一群有創新和創意的黑馬明日之星，很難讓這樣一場活動不碰撞出火花。這場聚會演繹了黑馬商圈的三種情感。這是一部三幕劇，而這正是黑馬這個平台最精彩之處。

第一幕：感恩、溫情

作為活動主角，黑馬們說得最多的就是感謝、感恩。他們感激黑馬大賽、黑馬營、黑馬會這樣的組織給了他們成長的平台，也給了他們更多與資本之間良性互動的橋樑，以及黑馬營導師在關鍵時刻對他們經驗的分享和指點。而黑馬平台為他們從商業模式到管理方式以及投融資上都給予了巨大的幫助，幫助他們完成了創業路上關鍵的一躍。他們中的典型代表做了精彩分享。

首先分享的是上海黑黛增發服務有限公司創始人羅林川。他認為，導師給了他巨大的幫助：

「我今天看了一下這張黑馬明星企業榜及需求和困惑，總結了一下其實就是兩點：一個是錢，另外一個是方法、戰術，怎麼把這個市場做大。從哪裡找到錢呢?其實就是黑馬營、黑馬會、黑馬商幫，還有我們的娘家創業家，在這裡就能找到我們所需要的資金、糧草，找到我們的貴人，找到那些給我們靈感的人。在黑馬營我也非常爽快地接受了王兵、周鴻禕的投資。之後給我最大的感受就是，周總告訴我空軍不能佔領城市，只有陸軍才能，要接地氣，要掃街。他告訴我可口可樂這樣的大公司，你天天看到它的廣告鋪天蓋地，真正佔領市場的是什麼?是它的地面部隊，一條馬路、一條馬路地去掃。所以往往導師的一句話會讓你警醒。企業永遠缺錢、缺人、缺方法，再往前走還會有更大的陷阱，所以我希望永遠待在創業家（的平台），要想成為牛人的話就待在這裡，跟黑馬營、創業家一起成長。這樣你的企業無論遇到什麼情況都可以找到路徑。

另一位黑馬營學員、布丁移動創始人徐磊認為，正是黑馬營的學習經歷，讓他從一個單純的技術男逐步變成一位對商業本質認識深刻的、更接地氣的創業者：

我是做技術出身的，以前做芯片、做安全，後來到2010年才開始做互聯網。我其實不太參加公開的活動，但那次(參加黑馬大賽)以後，(我發現)通過參加一些活動，與更多人群的交往，還是蠻受益的。我之前的圈子很簡單，校友圈、同事圈。我在黑馬營就一年時間，很深的感受是，我在這裡接觸到了很多我的上下游，你會很深刻的瞭解到，原來你在這些行業裡，你的上游和下游跟你的想法有什麼地方可以對接。布丁這幾年也在做調整，我們做了一個很艱難的決定，就是放棄餐飲。我當時拿（黑馬大賽的）冠軍是因為做餐飲拿的冠軍，主要做電子優惠券，但今天我認識到，餐飲的核心還是門店為主，繼續做永遠活在大眾點評的陰影下。所以我在這裡跟不同行業的人在一起，可以以商業的目的和方式談商業，這能讓更瞭解你的產業該如何發展。這種群體其實特別難找到。

黑馬營學員北京夢之城文化有限公司(阿狸)聯合創始人王玲則認為，她在黑馬營得到了眼界、格局上的進步：

我們是2011年參加黑馬大賽的，那時候還很小，自己也很年輕，當時就想給大家介紹一下我們自己做的事兒，也沒想過什麼商業模式，當時也就二三十個人，A輪還沒有融到。參加黑馬大賽，當時很幸運，沒想到取得了名次，有越來越多的媒體，甚至文化部開始關注我們。所以我們收穫最大的就是，讓很多人知道阿狸是什麼了，然後再跟我們談合作，介紹我們的品牌和公司，難度就比原來降低了非常多。另外的收穫是，參加黑馬營讓我們在這兩年裡認識了非常多的朋友，我覺得五期是很有團結力的一個班級，我們班長一句口頭禪就是奉獻。我原來也是負責公司運營和執行的，所以剛開始大家聊合作的時候我會想，現在我公司的資源不夠，做這個事情沒有能力、沒有資源，怎麼辦?那這時候我們就不合作了，這是我們加入黑馬營之前的態度。但後面跟大家相處久了、學習久了會發現，其實很多時候隨著企業的增長，你的資源和獲得的話語權是越來越多的，如果你一開始就想到我可以這樣做，未來會推動到什麼程度的時候，再過半年可能就能成。所以，我在黑馬營學到了眼界上、格局上的進步。活動中，當大家知道導師陳宏正好過生日，為了表達對黑馬營、黑馬導師的感恩，黑馬大賽8強選手之一玩物尚志用遙控飛機送上「生日快樂」，全場黑馬們一起唱起生日哥，為黑馬導師陳宏慶生。

第二幕：導師師兄幫幫我：私人董事會

此次黑馬明星匯的核心議題是回娘家。既然回娘家，導師們又都在場，導師們關心的是在戰略、模式、融資、發展上，這些創業者還有什麼問題沒有?有什麼需要導師們進一步幫助解決的問題?而接下來舉行的私人董事會，讓黑馬們把真問題、真困惑都一股腦告訴了「娘家人」。那麼娘家人又是如何幫助這些正在成長中的黑馬企業?

2013年黑馬大賽八強選手——玩物尚志是一家遙控玩具生產商，他們可以通過一個芯片實現現實與虛擬同步，其創始人問：首先，我們缺乏一個旗艦產品。第二，如何快速地讓玩具廠商都採購我們的芯片，如何迅速擴展到整個行業去?第三，（公司）定位上到底是做芯片為主，還是把用戶管理好為主?

黑馬導師漢能資本陳宏如此回答：如果（玩物尚志）定位（為）芯片公司，我覺得機會不是特別大。第一，沒有技術力量做芯片。第二，其實做B2C對投資來講，想像空間大多了，但不可能B2B、B2C兩個（方向）都做，如果把這個產業做的特別好，其實市場蠻大的，所以我覺得你要選一個，到底是做芯片還是做玩具。另外，名字確實應該再考慮一下。

黑馬師兄布丁移動創始人徐磊的建議是：我覺得你們不要走芯片這條路了，深圳那邊的公司會把你們摧垮的，除非你真的要定製一款芯片，未來蘋果都要買你們的，但你們團隊應該不是這樣的風格。現在芯片的高毛利率真的是短期的，過不了幾個月深圳那邊什麼樣的都會出來。如果你能把手機端的控制軟件變成玩具的電銷渠道，也許有一些價值，愛玩遙控玩具的人會一直買、一直買，電銷平台也許有價值。另外，如果給每個遙控玩具都配個芯片和板子的話其實成本蠻高的，如果每個傳統玩具你能做到復用，也許對你有用，也許你在這個行業裡顛覆一點什麼，也許你就能賣得更多。

2013年黑馬大賽八強企業——琴語琴願是一家鋼琴培訓O2O企業，通過線上預約，線下培訓的方式實現擴張，其創始人希望能夠快速擴張。

對於這個問題，在連鎖經營方面有著豐富經驗的美年大健康創始人俞熔做了精彩的回答：「跨地域管理我覺得有兩個最大的挑戰，一個是不同行業、地域的情況不太一樣，在北京大家都知道有哪幾家，但到了西安、重慶、昆明自己的優勢就不在了，反而是當地的品牌有一定的知名度。所以我們自己的體會是，還是要結合當地的情況，也不一定（根據）總部的情況複製出去就一定好。另外，攤子一下鋪那麼大，管控是個非常大的問題，不出亂子也不是那麼容易的事兒。大到一定程度，後台IT系統是很重要的，信息流、資金流，靠人看看不過來，我認為天高皇帝遠，『諸侯』的管理你既要他做大，又不希望他失控，團隊還要有積極性，這個度的把握，對後台是非常大的考驗。做到一定規模以後，逐步要把權力收上來。我們在這個過程中也學習了很多，像如家一個門店每天現金的權限很少，慢慢地，（公司）越來越大，權限越來越少，當然裡面也包括審計監督等等。連鎖，在中國這種環境下，鋪出去不是特別難，要管好需要經歷考驗，要經常在一起交流、開會，否則歸屬感就會不強，慢慢山頭就出現了，覺得這個地方是我打下來的!所以時時刻刻要把這些人抓到一起來洗腦。

第三幕：晚宴

晚宴在經過一下午緊張的私人董事會之後，在老牛的一聲開吃之中，大家迅速來到晚宴現場，而i黑馬在晚宴現場發現了新來的黑馬導師周鴻禕，還有天王巨星謝霆鋒，這中間有一個有趣的花絮，就是當黑馬導師藍色光標創始人趙文權帶著謝霆鋒出現在導師們面前的時候，導師們著實驚呆了。不過照例，在吃飯之前是有分享的，而在分享之前的細節是，全體宴會成員一起高喊了三聲黑馬，氣氛迅速熱烈起來。作為新年前的一次晚宴，軟銀賽富合夥人、黑馬大賽總評委閻焱做了精彩分享。他認為，（作為黑馬大賽評委），他看到，大家談到的理想都比較偉大，要做行業的領頭，要為中國增光。但實際上我們看到很多創業成功者，尤其能把一個企業做大、做好的，更多不是為了一個理想，更多是興趣。同時他還認為，成功的人一定都是非常聰明的人，但聰明並不是絕對需要的，成功的這些創業者更多的與他的性格有關。

剛從硅谷遊學歸來的創業家傳媒創始人牛文文童鞋也給黑馬們帶來了幾個震撼性的消息：明年黑馬大賽將會首次走向國際，舉辦黑馬大賽硅谷賽。黑馬大賽也將會引入一些硅谷的項目與中國創業者交流。

不過這兩個震撼的消息沒能讓老牛順利成為全場焦點，固然是因為黑馬導師們超高的人氣，但更重要的是，現場突然出現了神秘的大牌創業者——著名影視明星謝霆鋒。在藍色光標創始人趙文權的引薦下，出現在軟銀賽富合夥人閻焱面前(然後就是工作人員的各種秒殺，秒拍，還有粉絲的尖叫聲了，現場隨後一度陷入失控狀態，導致黑馬哥結尾省略3000字)。

尾聲ps：當天由於謝霆鋒到來黑馬商幫，以及強東哥的突然媒體會，導致小編朋友圈被刷屏十二小時。

 

俄羅斯人的不眠之夜——盧布暴貶10% 跌破64！

來源: http://wallstreetcn.com/node/212033

周一，美元兌盧布歷史首次突破60大關，而就在此後幾個小時，受油價再度暴跌影響，這一數字刷新成64，日漲幅突破10%。此前市場認為，美元兌盧布的50關口是盧布“生死線”，而如今盧布一騎絕塵，離這個門檻值越走越遠。

周一，盧布兌美元盤中暴跌超10%，創下1998年來最大單日跌幅；美元兌盧布突破64，盧布再度刷新歷史新低。俄羅斯各類資產遭到慘烈拋售，這給俄羅斯央行和普京總統巨大挑戰。

據路透社報道，交易員稱，周一盧布暴跌，讓俄央行不得不再次出手幹預市場。從走勢上看，在美元兌盧布突破61關口後，俄央行可能賣出10億美元，將匯率短暫地打到60關口。今年至今，俄羅斯央行已經斥資800億美元幹預匯市，但是收效甚微。進入12月，俄央行幹預市場幾乎成了家常便飯，本月幹預市場動用的資金就超過50億美元。

上周四，俄羅斯央行宣布加息100個基點，將基準利率從9.5%提高到10.5%。然而，當日盧布不漲反跌。不管是幹預匯市還是加息，都無法阻止盧布單邊下跌。

面對盧布絲毫沒有止境的下跌，周一，在美元兌盧布暴漲超12%後，俄羅斯莫斯科交易中心隨後宣布，美元兌盧布觸及64.4459的匯率風險管理通道上限，高於該上限的報盤不會被接受。

上周五，據華爾街見聞網站報道，為了拯救盧布，俄羅斯議員提議強制企業賣出外匯，稱俄企應在銀行帳戶收到外匯的七個工作日內，賣出最多達50%外匯收入。俄羅斯敦促以出口為主的公司，如俄國企OAO Rosneft公司將盡可能多的外匯收入換成盧布，以緩解盧布壓力。

今年以來，由於西方制裁俄羅斯、油價暴跌至五年多新低，俄羅斯作為石油出口大國經濟嚴重受損，俄羅斯經濟2009年來首次陷入衰退。盧布兌美元暴貶50%，頻頻刷新歷史新低。

11月，俄羅斯財長Anton Siluanov在莫斯科的經濟論壇上表示，由於歐美制裁，俄羅斯每年損失約為400億美元；而由於油價暴跌30%，俄羅斯每年損失在900億~1000億美元。如今盧布一騎絕塵，離這個50門檻值越走越遠。

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美妙之夜

樂視生態之夜，賈躍亭給樂視定了幾大目標？

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4755208.html

樂視生態之夜，賈躍亭給樂視定了幾大目標？

一財網 劉佳 2016-02-29 10:54:00

賈躍亭為樂視定下了2016年的幾個目標：第一，總付費會員突破5000萬；第二，總銷售收入突破500億~600億元，真正達到100億美元銷售額的互聯網公司。

美聯儲陷加息困境 交易員備戰“非農之夜”

美聯儲究竟加不加息?加幾次?在不確定性此起彼伏、經濟增速乏力的2016年，這似乎已經成了一道世紀大難題。事實上，美聯儲6月會議紀要顯示，猶豫不決的FOMC委員們也正極力尋求新的經濟數據來佐證其對於經濟前景的判斷。

北京時間7月7日(周四)淩晨，美聯儲公布了6月的會議紀要。縱觀整篇長達25頁的會議紀要，如果要說“鴿派氣息濃郁”並不準確，“猶豫”可能是最佳表述。當時，委員們普遍同意，盡管令人大失所望的5月非農就業數據增加了勞動力市場的不確定性(實際+3.8萬人，預期+16萬人，創下6年新低)，但不能因為一兩次數據便改變預期。多數委員認為，需要更多關於就業、生產和支出方面的信息。

會議紀要顯示，美聯儲對於6月加息仍持謹慎態度，且並未具體提及未來加息路徑，委員認為需要等到英國公投結果和下一次非農就業數據出爐之後，才能更好評判其對於全球金融市場以及美國經濟的影響。

眼下，英國公投脫歐已成事實，其對於市場帶來的短期沖擊也已經兌現——結果出爐當日，全球股市暴跌，英鎊重挫逾10%;不過，其長期沖擊仍不得而知。可見，美聯儲官員以及廣大交易員們正在等候周五晚公布的6月非農就業數據，以期尋求經濟動能的蛛絲馬跡。

不過，也有一些委員認為，既然美國已經接近實現充分就業以2%的通脹目標(4月美國核心PCE同比+1.6%，油價呈現反彈趨勢)，加息就不能再拖太久。

年初時，市場紛紛預計，6月將是美聯儲第二次加息的時點。此後，由於令人大失所望的5月非農就業數據，以及6月英國脫歐公投的不確定性，美聯儲在6月17日決定按兵不動。當時公布的“點陣圖”顯示，美聯儲官員們對於今年年底聯邦基金利率預測的中位數維持在0.875%，意味著今年余下四次會議上將實施2次、每次25個基點的加息。但是，預期僅加息1次的美聯儲官員則從3月時的1位增加至6位。這很可能意味著，一旦經濟再次脫軌，今年加息預期將僅存1次。

而摩根士丹利在公投結果出爐後已將美聯儲今年加息次數下調至0; 德意誌銀行首席美國經濟學家Joe LaVorgna曾預計，鑒於今年美國大選的幾個關鍵時間節點正好跟聯邦公開市場委員會最有可能加息的幾次貨幣政策會議的日期很接近，考慮到政治方面的因素，美聯儲年內恐怕難以實現再度加息。

當前，市場極度看空美聯儲今年加息的預期。有“加息風向標”之稱的CME聯邦基金利率期貨顯示（如下圖），當前交易員預計美聯儲7月加息的可能性為0 ，甚至有3.6%的交易員預計可能降息25個基點；交易員預計12月加息的可能性僅為13.2%。

截至北京時間7月7日中午記者發稿前，美元指數報96.09;隔夜美股方面，標普500漲0.5%;歐股跌1.7%，銀行股跌至2011年以來最低;國際油價漲1.8%，COMEX期金漲0.6%至兩年高位。

“美元指數周三沖高回落，似然還是在旗形調整上方，但是市場走高的意願和力度均比較低，暗示非農數據需要做出關鍵性指引，” 易信金融總部中國區首席交易官孫宇對第一財經記者表示，盡管短期市場上下兩難，但是從市場行為來看，退歐這一結果的出爐，不確定性卻並未減弱，這意味著美元有望繼續受益於避險需求。在調整完畢之後，美元有望繼續上行。

“技術走勢上，美元指數周二的大陽線一掃近期的頹勢，市場重回96上方意味著多頭在補缺之後已經重獲動能。周三的調整相對正面，但是還需要走高行情的確認。目前後市能否收複98將是主要的看點，回到98水平上方將意味著中期格局重新轉向多頭。”孫宇表示。

值得註意的是，近期市場避險情緒仍然高昂。周三，黃金繼續走高刷新新近期高位，不過主流觀點認為，黃金短期力竭的跡象已經有所體現，若非農數據向好的話則可能引發回調。

究竟美聯儲加還是不加息? 美元漲還是回調?本周五晚間非農數據公布後或將有較為清晰的揭曉預判，交易員們也正嚴陣以待。