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投資的「百分之二」法則 一念間

http://blog.sina.com.cn/s/blog_55165cba01014yd4.html

【投資之所以困難，是因為人們很容易看出來有些公司的業務比其他公司 要好。但它們股票的價格升得太高了，所以突然之間，到底應該購買哪只股票這個問題變得很難回答。我們從來沒有解決這個難題。在98%的時間裡，我們對待股 市的態度是……保持不可知狀態。我們不知道。通用汽車的股價跟福特比會怎樣？我們不知道。——查理·芒格】

價值投資就像減 肥，雖然看上去很簡單，但做起來並不容易。每一個細節都需要無數「學-思-修」的循環往復，一次次量變到質變的飛躍，才能慢慢變成無意識能力。不同的人在 不同的時點會被不一樣的東西觸動而有小小頓悟，當看到芒格這句話，我確實覺得很多問題豁然開朗。於是我將它總結為投資的「百分之二」法則：

1、大部分的股票是沒有價值或不在能力圈內的，只有百分之二的股票值得專注；
2、大部分的時間內市場是有效的或不可知狀態，只有百分之二的機會值得行動；
3、投資者大部分時間應該遠離市場，靜心研究，只有百分之二的時間需要交易；

這裡有幾個基本的假設：
市場可知性：以人的認識能力來說，市場大部分時間是不可知，不可預測的，因此要對市場永遠心存敬畏。但在特定的時間我們有可能對特定的股票做出較準確的判斷。
市場有效性： 價值投資者們一定熟悉巴菲特語錄：市場並不總是有效的。但過猶不及，我們一定要防止矯枉過正（有的人甚至把這句話說成：市場總是無效的）。我認為：市場大 部分時間並不是無效的（有效或不知道是否無效）；市場總存在回歸有效的萬有引力；長期來看市場是有效的（長期看市場是稱重機）。因此市場在98%的時間內 是有效的或不可知的，只有2%的時間內才出現投資的機會。
人的社會性：人是社會性動物，對自己極度不自信，因 此非常依賴社會認同。人在大部分時間並不思考，只不過是機械重複，或是像草履蟲那樣簡單的回應刺激，或是思維處於無序狀態（行尸走肉），是情緒極不穩定的 烏合之眾。在投資時，社會認同就是你帳戶的盈虧。它如此強大，以至於足以摧毀大部分人對價值投資的信仰。

「百分之二」法則雖然簡單，其實包含了很多價值投資的要點：
護城河：平均利潤率回歸猶如經濟界的萬有引力，這注定了能持續保持核心競爭力的企業少之又少。巴菲特的紙帶打孔方法無疑能大大提高選到優秀企業的概率。
能力圈：任憑弱水三千，我只飲取一瓢
確定性：放棄任何不確定的機會，我們只需要把握確定性最高的百分之二
安全邊際：忽略大部分的低估或高估，只在低估最明顯的百分之二才行動
長期投資：按百分之二算的話，三年中也就十來天需要操作
遠離市場：市場大部分時間是不可預測的，只有等市場出現嚴重的暫時失衡時才有利用價值

每個投資大師都有自己操作的checklist，對大師們來說是自然而然的事，因為這和大師們的理念是一脈相承密不可分的。但對我們學習者來說，用起來常常丟三落四，夢想著左手索羅斯右手巴菲特，但實際不但沒有融會貫通，反而成了四不像。而「百分之二」原則卻很簡單：

當聽別人說一隻股票有多好而內心狂喜想要立刻買入時，問問自己這是那百分之二的目標股票嗎？
當自己持有的股票大幅上漲而坐立不安想要落袋為安時，問問自己這是那百分之二的賣出機會嗎？
當心儀已久的股票大幅下跌而信心慢慢想要立刻抄底時，問問自己這是那百分之二的買入機會嗎？
當市場波動或各個板塊輪動而心癢難耐想要波段操作時，問問自己這是那百分之二的交易時間嗎？

如果不是，那就淡定些，該吃吃，該睡睡，老老實實做好基本的研究工作。這樣你頓時會發現自己大部分的困擾、緊張、恐懼、興奮等等都是浮云。

投資的「百分之二」法則 一念間

http://xueqiu.com/4624725729/22004365
【投資之所以困難，是因為人們很容易看出來有些公司的業務比其他 公司要好。但它們股票的價格升得太高了，所以突然之間，到底應該購買哪只股票這個問題變得很難回答。我們從來沒有解決這個難題。在98%的時間裡，我們對 待股市的態度是……保持不可知狀態。我們不知道。通用汽車的股價跟福特比會怎樣？我們不知道。——查理·芒格】

價值投資就 像減肥，雖然看上去很簡單，但做起來並不容易。每一個細節都需要無數「學-思-修」的循環往復，一次次量變到質變的飛躍，才能慢慢變成無意識能力。不同的 人在不同的時點會被不一樣的東西觸動而有小小頓悟，當看到芒格這句話，我確實覺得很多問題豁然開朗。於是我將它總結為投資的「百分之二」法則：

1、大部分的股票是沒有價值或不在能力圈內的，只有百分之二的股票值得專注；
2、大部分的時間內市場是有效的或不可知狀態，只有百分之二的機會值得行動；
3、投資者大部分時間應該遠離市場，靜心研究，只有百分之二的時間需要交易；

這裡有幾個基本的假設：
市場可知性：以人的認識能力來說，市場大部分時間是不可知，不可預測的，因此要對市場永遠心存敬畏。但在特定的時間我們有可能對特定的股票做出較準確的判斷。
市場有效性： 價值投資者們一定熟悉巴菲特語錄：市場並不總是有效的。但過猶不及，我們一定要防止矯枉過正（有的人甚至把這句話說成：市場總是無效的）。我認為：市場大 部分時間並不是無效的（有效或不知道是否無效）；市場總存在回歸有效的萬有引力；長期來看市場是有效的（長期看市場是稱重機）。因此市場在98%的時間內 是有效的或不可知的，只有2%的時間內才出現投資的機會。
人的社會性：人是社會性動物，對自己極度不自信，因 此非常依賴社會認同。人在大部分時間並不思考，只不過是機械重複，或是像草履蟲那樣簡單的回應刺激，或是思維處於無序狀態（行尸走肉），是情緒極不穩定的 烏合之眾。在投資時，社會認同就是你帳戶的盈虧。它如此強大，以至於足以摧毀大部分人對價值投資的信仰。

「百分之二」法則雖然簡單，其實包含了很多價值投資的要點：
護城河：平均利潤率回歸猶如經濟界的萬有引力，這注定了能持續保持核心競爭力的企業少之又少。巴菲特的紙帶打孔方法無疑能大大提高選到優秀企業的概率。
能力圈：任憑弱水三千，我只飲取一瓢
確定性：放棄任何不確定的機會，我們只需要把握確定性最高的百分之二
安全邊際：忽略大部分的低估或高估，只在低估最明顯的百分之二才行動
長期投資：按百分之二算的話，三年中也就十來天需要操作
遠離市場：市場大部分時間是不可預測的，只有等市場出現嚴重的暫時失衡時才有利用價值

每個投資大師都有自己操作的checklist，對大師們來說是自然而然的事，因為這和大師們的理念是一脈相承密不可分的。但對我們學習者來說，用起來常常丟三落四，夢想著左手索羅斯右手巴菲特，但實際不但沒有融會貫通，反而成了四不像。而「百分之二」原則卻很簡單：

當聽別人說一隻股票有多好而內心狂喜想要立刻買入時，問問自己這是那百分之二的目標股票嗎？
當自己持有的股票大幅上漲而坐立不安想要落袋為安時，問問自己這是那百分之二的賣出機會嗎？
當心儀已久的股票大幅下跌而信心慢慢想要立刻抄底時，問問自己這是那百分之二的買入機會嗎？
當市場波動或各個板塊輪動而心癢難耐想要波段操作時，問問自己這是那百分之二的交易時間嗎？

如果不是，那就淡定些，該吃吃，該睡睡，老老實實做好基本的研究工作。這樣你頓時會發現自己大部分的困擾、緊張、恐懼、興奮等等都是浮云。

閃購網站Fab融資即轉型，裁員百分之15

http://www.iheima.com/archives/46561.html

以下為文章全文：

Fab剛剛對其歐洲員工進行了大刀闊斧式的裁員，即宣佈在其柏林總部裁減100多名員工。Fab稱，此次裁員的原因，是由於公司制定了業務轉型的戰略，即逐步退出閃購業務模式，然後轉向由Fab保留自家商品庫存並運營全球性網絡零售商店的模式。

Fab此次裁員的時間可謂有點不尋常：僅一個月前，Fab宣佈已完成其第四輪融資的第一部分，融資額為1.5億美元，該輪融資的後續資金也將於不久後到位。Fab此次裁員的人數，約佔該公司696名總員工量的15%。

 

Fab逐步退出閃購

戈登伯格還表示，除此之外，Fab正逐步退出閃購業務領域，並希望最終成為一家大型網絡零售商，在全球範圍內銷售相同商品。戈登伯格認為，正是由於這種業務轉型，因此將商品採購及市場營銷等關鍵功能集中於紐約市也就順理成章。

戈登伯格說：「閃購業務的天性就是，每天你都會開通一家新商店，並銷售成百上千的產品。正因為如此，我們必須在歐洲複製完全一樣的業務模式。但最好的商店是採購一次，就能在任何地方銷售，或說生產一次，就能夠在任何地方銷售。我們的願望是成為一家了不起的全球性商店，因此我們需要開始以一家全球性商店的方式來運營。」他還認為，為了擊退來自歐洲市場其他閃購網站的競爭，Fab也必須採取國際市場擴張步伐。但他承認，在此前一段時間中，Fab管理團隊就已經在考慮潛在裁員事宜。但裁員令之所以推遲發佈，主要原因是考慮到Fab自有品牌業務尚未成熟，而目前該業務已具備一定規模，因此Fab可以逐步退出閃購業務。

戈登伯格強調指出，Fab今後將繼續在歐洲採購商品並在該市場銷售，但歐洲市場的採購團隊規模將大幅縮減。Fab將繼續在柏林保留客戶服務團隊、財務人員、人力資源和IT團隊，以及Fab的定製家具員工。

投資人已事先知曉

戈登伯格透露，在Fab當前第四輪融資過程中，投資者在簽署投資協議之前，就已經瞭解到Fab可能採取裁員措施的意圖。美國風險投資公司安德森霍羅維茨(Andreessen Horowitz)基金合夥人傑夫·喬丹(Jeff Jordan)為Fab董事。他表示，Fab各董事完全支持戈登伯格所制定的市場戰略。

單獨閃購業務難以持續

Fab此次裁員也表明，對於網絡零售產業而言，無論相應服務商能夠籌集到多少資金，若僅僅依賴於閃購業務，他們都很難組建可持續發展、規模較大且維持盈利的業務。一方面，Fab嚴重依賴於閃購業務，也正是其現在被迫裁員的原因所在。另一方面，如果Fab此前就選擇另一條不同的電子商務道路，我們同樣也無法知曉Fab是否就能擁有其當前的品牌知名度。

百度戰略投資百分之百：低調的整合者

http://new.iheima.com/detail/2013/1106/56157.html

百度剛剛回答小夥伴們去哪兒的問題沒幾天,今天又下手了:戰略投資「百分之百」手機。百分之百此前推出「100+個性化定製手機」，給互聯網界留下手機製造商的印象,但它又遠遠不止是一個手機製造商。掀開百分之百的面紗可以看出，百度看重百分之百的核心原因或在於其能「整合者」角色。

百分之百從生存到發展，演好「整合者」角色

去網上搜索一下，百分之百推出100+定製機是在今年，但它成立則是在2006年。那時候IPhone和安卓還未面世，百分之百做的事情是渠道整合，用其宣稱的話說是「B2B小額直供」。說白了，就是通過電商手段將手機低價批發給四五六線城市、縣城、鄉村的手機店，手機是長虹等國產二三線的牌子。看上去是很笨重的渠道生意，並且是「農村包圍城市」的打法。06-09年百分百的「直供平台」一共接入的手機廠商便有超過1萬家，它們每月向百分之百的平台採購20-30台，甚至超過100台手機——真多，不及蘇寧這類渠道巨頭的零頭。重要的是百分之百活下來了，團隊最多時也才到70多人。此時，它是傳統銷售渠道和手機廠商之間的整合者。

2009年百分之百成為中國電信的社會渠道拓展合作商，這也是這家公司的轉折點。那年是中國智能手機市場爆發的元年，拖了很久的3G牌照在09年初塵埃落定，中國電信由小靈通正式轉入手機市場，並且從低端市場切入。在手機市場大爆發時，百分之百積累三年的「底層」渠道資源與中國電信低端市場的策略契合，最終其「直供模式」被推廣到中國電信廣東、江蘇等九個省，為中國電信建成了天翼終端直供平台，目前年銷售額為百億級別。百分之百自然也獲得回報。09年-12年是百分之百的發展階段。此時它是傳統銷售渠道、手機廠商和運營商的整合者。

在去年底百分之百切入硬件製造領域，推出了裸機999元，合約價1499元的智能手機。這款手機整合中國電信的合約政策、百度云OS、京東和蘇寧易購電商渠道以及JJ遊戲等應用提供商，第一批賣出10萬台。今年百分之百則推出了反向定製手機、壹酷移動互聯體驗店。反向定製手機讓用戶可以設置手機顏色甚至圖案，滿足用戶的個性化需求，在京東商城等渠道取得的成績還不錯;移動互聯體驗店則是模仿蘋果體驗店，提供手機銷售維修、運營商放號、合約套餐銷售、應用體驗與安裝等服務，實現其宣稱的「All Online 2 Offline「模式。百分之百正在試圖整合線下零售渠道、電商渠道、服務渠道、手機廠商、流通渠道、運營商和互聯網公司。

智能手機前景廣闊，產業鏈上下游整合者變得重要

去年互聯網巨頭開始進行手機軍備競賽，阿里、百度、盛大、360等紛紛切入該市場，以圖通過終端掌控移動互聯網入口。不過時下最耀眼的還要數垂直整合硬件製作、系統設計、應用內容、銷售渠道的小米。去年創下126億的銷售額，今年將達200億，CEO雷軍甚至聲稱2015年要衝擊1000億。這並非誇大其詞，中國目前有12億手機用戶，但智能手機年底才到達5億，也就是說滲透率才40%，智能手機依然空間廣闊。

還有一個趨勢是，在一二線城市等信息較發達地區智能手機市場已經呈現飽和，更多的需求來自智能手機升級換代。但普通智能手機市場的需求正在向三線、鄉鎮甚至更底層市場下沉，正在從互聯網用戶向裡互聯網稍遠的老人、大叔們轉移。或許也是因為如此，號稱依賴互聯網渠道的小米也將營銷陣地轉移到CCTV等傳統媒體，並且與「老人桌面」合作推出更適合老人的主題。

智能手機的未來市場在中低端市場，同樣，移動互聯網最大的增長空間也在中低端市場。互聯網公司走的是中心到邊緣擴散，頂層到底層下沉的路徑，並不擅長「農村包圍城市」。掌握這些渠道的有兩類角色：一類是傳統的銷售服務渠道;一類是覆蓋廣泛的中國運營商。這時候，誰能整合這種傳統渠道，便可以得到互聯網巨頭的親睞。

百分之百正是這種理想的整合者。它既有積累7年的已經下沉的銷售服務渠道，也有與運營商合作多年的豐富經驗和資源，還有整合上游廠商、供應商的能力。用戶到其體驗店體驗手機、應用，店內銷售手機、運營商套餐、推廣互聯網應用。與電商渠道比，他們的優勢在於無法替代的線下體驗、售後服務、運營商套餐優惠等。

百度戰略投資百分之百，大手牽小手拓展智能機市場

戰略投資真正能帶來的並非雄厚的資金，而是資源。此前百分之百與百度已就百度云等達成業務上的合作，也與迅雷合作在其手機免費搭配會員服務。在中國BAT三大巨頭中，百度的流量入口、云開放平台和移動分發都具有很大優勢，因為這些既可以轉化為線上渠道，也可以轉化為C2B定製模式的需求來源，而百度收購91無線之後手裡擁有絕對優勢的開發者資源，這些對百分之百來說均是誘惑。

對於百度來說，如果要進入硬件領域進一步鞏固入口地位，已經有成功案例Google Android可以借鑑。不過百度對這個模式似乎並無興趣，而是選擇模式相對較輕的百度云ROM+整合硬件廠商+整合應用服務商的模式。

此前百度投資了Android刷機工具卓大師，開始從應用向系統下沉，但離底層系統和硬件還有一定距離。幫助其建立移動地位的依然是系統應用，例如搜索、應用分發、地圖和云。正是這種現狀使得百度非常需要百分之百這類中間人，以及其背後的運營商、傳統渠道和手機製造商資源。這些正好可以與百度的互聯網優勢互補。這也說明百度仍舊有向手機底層滲透的意願，只是採取與安卓不同的模式。如果說安卓是用硬件來「頂」著手機Chrome、Google Now等應用的壯大，百度則是用搜索、應用分發、地圖等來「壓」著系統和硬件的繁榮。

另外，百度過去的投資策略主要基於中間頁戰略，最近圍繞此戰略的投資對象去哪兒和合作對象58紛紛上市，開花結果，而百度則開始自建中間頁加強流量消化能力。此後百度的投資或將更親睞這種整合者，基於其移動化、本地生活服務化的策略，尋找糯米網、百分之百或者傳說中的大眾點評這類傳統和互聯網的「中間人」。

百分之百創始人為徐國祥，先後在華為、宇龍酷派等公司擔任工程師、副總裁、營銷總監等職位。技術起家，擅長營銷，有設備、終端和運營商多重經歷。今年9月徐國祥高調宣稱要推出高出紅米配置並 「便宜一元錢」的手機，並要做「雷軍佩服的人」，隨後宣佈在京東8分鐘銷售30000台的銷售記錄。此人野心不小，就看百度能幫他到哪裡了。

常振明詳解中信集團整體上市 百分之十公司

http://xueqiu.com/4285319966/28824816

中信集團香港整體上市計劃火速推進，僅用半個月即敲定「鯨吞式」借殼。

4月16日，$中信泰富(00267)$ 正式披露中信集團注資詳情：對中信股份收購作價2269億元（約2865億港元），其中向中信集團發行價值約1770億元股份，向機構投資者發行499億元籌資。

完成交易後，上市公司中信泰富將改名為「中國中信」（也稱中信股份），中信集團在新中信的持股約為75%到85%，其餘則由公眾持股。未來的「新中信」在香港綜合性企業中，將在營業收入，營業利潤，資產均排名第一。（$中信銀行(SH601998)$ 、$中信證券(SH600030)$ ）

作為此次「震撼性交易」的主推手，現年57歲的中信集團董事長常振明昨日在香港召開記者會詳解交細細節。常振明稱公司人事任命將更市場化和透明化，他個人目前「不太可能退休」。（點擊文後閱讀原文，參閱《中信集團的常振明時刻》）

總部遷移：明確「新中信」赴港

事實上，此次中信集團香港整體上市，最大的看點是遷冊香港。

對於早前有消息稱「中信集團將把總部遷冊來香港」一說，常振明昨日表態稱，既然注資到香港，「等於原來的中信泰富也就變成中信股份了，當然中信股份也就是香港的公司「，因此從法律上來說，從監管等方面而言，」新中信「都是一個香港的公司，「總部當然是要放在香港」。

不過，這並不意味著中信集團包括員工整體搬遷到香港。據瞭解，新的「中國中信」將成為香港註冊公司，未來中信集團董秘辦公室、行政部、財務部、會計部等部門將整體遷往香港，不過各業務部門，包括董事長常振明在內的管理層，仍將以北京為工作地點，同時更為頻繁來往北京和香港。

常振明進一步稱，赴港整體上市一是看好香港特區的獨特地位，二是中信股份業務涵蓋多個行業，難以符合A股上市的要求。「30年前，香港對內地改革開放起到非常重要的作用；時至今日，香港依然能憑藉良好的軟實力起到更重要的作用。」常振明說，選擇把總部遷到香港就是相信這裡的法制、人才和公司管治會提高中信整體業務的經營效率。

常振明表示，過去香港在硬實力上幫助內地實現「起飛」，未來將進一步學習本港在軟實力方面的優勢。他強調，這些都將為中國深化改革作出更多貢獻。他回憶道：「記得20年前，我曾經跟俄國朋友談過，為什麼俄國不搞經濟改革，當時他們的回答就是『我們沒有香港』。」

常振明昨天還解釋說，不選擇在香港直接IPO是「長期的考慮」。目前整個中信股份下面已經有很多上市公司，如果再去用IPO形式，投資者會感覺非常困惑。他相信目前這樣對中信泰富、中信股份都是雙贏的局面。

引入499億元戰投：5月份公告

此前有輿論指稱中信集團突然上市是為了籌資償還到期的債務，常振明昨日回應稱，集團淨資產2270億人民幣，債務只有約600億人民幣，資產負債率26.4%，「我們負債率很低的」。

常振明指出，此次籌措的499億現金，也不是「新中信」收，而是上層公司收，「所以並不是拿來還債的」。

他進一步表示，本次注資要考慮原有中信泰富小股東的利益，要考慮新進入的投資者潛在的利益空間，以及國有資產轉讓價值不能低於淨資產等規定，市帳率定在0.9倍左右，相信這個價值對於股東是有利的。

常振明說，中信集團過去有97%的股份屬於財政部，未來中信股份按照港交所規定要保障15%流通股，則財政部股權要減到最多85%，12%的股份主要將賣給機構投資者，包括國內和國際的投資者，細節會在5月份左右公告。目前公司已經接觸國內外的機構投資者，不限於已投資中信系的投資者。

國企改革：攤薄國有持股已是一種突破

「這既不是新上市，也不是反向收購，這就是一筆中信泰富非常重大的關聯收購。」面對借殼上市等質疑，常振明對此次收購作出這樣的定義。

常振明解釋，如果收購採用全部向母公司發行新股的方式，新的中信股份股權將有超過90%的部分由集團控股，這會違反港交所規定的最低公眾持股比例（15%）。因此，中信泰富必須對外部股東配售一定數額的股份，這變相攤薄了國有持股。

「引入外部股東客觀上是為了滿足交易所的流通要求。敢於攤薄國有持股本身已經是一種突破，混合所有制需要在實踐中不斷完善，不可能一步到位。」常振明稱，「中共十八屆三中全會界定了不同企業功能和混合所有制，我們作為國企改革也是一次新的嘗試。整個中信到香港上市或說注資到香港，則有利於促進國企改革和下一步商業模式的創新，亦是混合所有制的實踐。」

中信泰富獲注入的中信集團資產，包括銀行、電訊、證券、汽車銷售、資源、特鋼、房地產及工程承包等。常振明稱，部分業務屬於外資限制領域，因此今次部分資產已獲中央特批收購。

常振明還提到，未來會儘量爭取股權激勵機制，達致改革中提及的鼓勵員工持有股份的觀點，惟需要經批准才可落實。

整體上市之利：繼續支持澳洲鐵礦

「新中信」的合併資產在2013年的營收達到4100億港元，是中國最大的跨行業綜合性企業集團，也高於華人首富李嘉誠總部在香港的和記黃埔。

目前中信集團在港已有六家上市公司。常振明表示，過去子公司和集團互相競爭的業務如房地產等，現在在一個公司中將通過併購、剝離等方式產生價值。另外在公司內部通過資本配置，也可以帶來更高附加值的收益。除了平衡風險外，還可以展開跨業務合作，減少融資成本等。

常振明強調，這次收購有助提升中信泰富的融資渠道及資本金，同時帶領中信泰富再次分享中國下一輪改革成果。對於中信集團而言，亦可以實現整體上市計劃，以及拓寬國際融資渠道。

對於此前備受關注的中信泰富澳洲鐵礦問題，常振明指出，目前仍有很多複雜性，「為了西澳鐵礦的投產，公司一直背負著沉重的財務負擔，好似『小馬拉大車』。」

「完成收購後，採礦就會併入集團的綜合業務序列，內部資本調配效率會更高，融資也相對容易。」常振明相信整體上市後，無論是在財務上或是其他方面，都將對該項目有支持。「從長期來看，如果能夠達產，並建成團隊，不僅是中信泰富創舉，也是全世界的！」常振明說。

阿里巴巴提交IPO招股書：核心數據全曝光（附馬云上市內部郵件） 百分之十公司

http://xueqiu.com/4285319966/29130007
當地時間5月6日，中國互聯網巨頭$阿里巴巴(01688)$ 集團盤後正式提交在美國進行首次公開募股(IPO)的計劃，這可能是歷史上最大規模的IPO之一。

阿里巴巴提交的IPO申請文件顯示，該公司去年擁有2.31億活躍買家。買家去年在阿里巴巴旗下三個購物網站共消費2480億美元。

根據文件中披露的信息，4月份時阿里巴巴對自己的估值約為1090億美元，分析師給出的估值預期在1360億美元至2450億美元不等。

阿里巴巴稱，計劃籌資10億美元，不過外界普遍認為這只是一個暫定數字。熟悉阿里巴巴情況的人士曾表示，該公司可能在這宗交易中籌資逾200億美元，而且預計該交易最早也要等到今夏較晚時候才會啟動。

阿里巴巴最大業務是淘寶、天貓等三個網絡交易市場，截至去年12月份的九個月中，這三個市場貢獻了總計65億美元的營收中的83%。

文件顯示，阿里巴巴的移動支付交易量正在增長。該公司稱，去年第四季度旗下中國在線購物網站的移動在線交易量佔到了交易總量的20%左右，遠高於上年同期的7.4%。去年12月，阿里巴巴購物網站的月度移動活躍用戶數量達到1.36億。

阿里巴巴沒有說明計劃在哪個交易所上市，但預計它將選擇紐約證交所。

截至去年年底，這家中國公司持有79億美元現金、現金等價物和短期投資，還有49億美元的長期債務——這些是重要的衡量標準，因為阿里巴巴還在繼續著收購狂歡。

文件稱，阿里巴巴計劃將籌資所得用於一般公司用途，這是在股票發行中用到的標準條款。

文件反映出阿里巴巴需要籌集更多資金的可能原因。阿里巴巴說它已經背負了高額債務，去年從一組大型銀行獲得的80億美元信貸額度已經耗盡。

申請文件也揭示出阿里巴巴在公司架構上更多有爭議的細節。馬云是該公司的合夥人之一，而這些合夥人提名的董事佔董事會人數的一半以上。這種合夥人制度是導致阿里巴巴與港交所上市談判破裂的原因，阿里巴巴最初曾考慮在香港上市。

阿里巴巴介紹了公司的28位合夥人，其中22人為阿里巴巴集團的管理人士，另外6人為關聯公司的經理。

現有的內部人也有其他方法維持對公司的控制。軟銀是阿里巴巴最大的股東，IPO後，它仍將持有該公司超過30%的股權。

軟銀只要它持有阿里巴巴15%的股權，就有權推薦一名董事。申請文件稱，雅虎和軟銀總共持有公開上市前阿里巴巴57%的股權，這兩個股東已進一步同意投票支持合夥人提名。但雅虎的持股比例料將下降，因為按照先前的一份協議，雅虎將在IPO過程中出售手中約40%的持股。

阿里巴巴目前的董事會成員包括馬云、執行副主席蔡崇信、軟銀首席執行長孫正義以及雅虎首席開發長傑奎琳•雷瑟斯(Jacqueline Reses)。

招股書證實了目前為止承接阿里巴巴IPO工作的投行名單，它們是瑞士信貸集團、德意志銀行、高盛集團、摩根大通和摩根士丹利。

據知情人士透露，阿里巴巴的IPO規模有望達到200億美元，支付給投行的承銷費可能達到4億美元。

阿里巴巴IPO招股書數據要點：

2013年中國零售平台交易2460億美元

招股書顯示，阿里巴巴擁有全球最大的電子商務交易平台，涵蓋零售與批發貿易兩大領域。淘寶、天貓與聚划算，構成「中國零售平台」；阿里巴巴國際站和1688.com，分別是國際與國內批發貿易平台；速賣通是阿里旗下的國際零售平台。

截至2013年底，淘寶和天貓的活躍買家數超過2.31億，活躍的賣家數大約為800萬。

2013年，「中國零售平台」的交易總額(GMV)達到15420億元，約合2480億美元。這一規模，遠超eBay和亞馬遜，成為全球第一。

2013年，大約有113億筆的交易在阿里巴巴旗下的「中國零售平台」達成，平均每個買家購買了49筆，每一筆的成交額約136元。

這一平台佔據了中國網絡零售的絕大部分市場份額。2013年，淘寶和天貓共產生了50億個包裹，佔中國當年包裹總量的54%。

營收保持50%-60%增長

阿里巴巴的平台生態模式，決定了其收入與盈利主要與平台交易額的增長密切相關。過去幾年，阿里集團的收入和盈利與平台成交額(GMV)走出了幾乎一致的增長曲線。

2012年，阿里的平台交易額和收入的增幅最高達80%。目前，增幅已依然在50%-60%的區間高速增長。

另外，季度之間的財務波動曲線也很明顯。因為消費的季節因素顯著。通常，第四季度為當年的最高峰。淘寶和天貓在第四季度舉行大型促銷活動，賣家也會把大量的營銷預算安排在第四季度。從阿里集團的增長曲線看，上一年的峰值，大致就是下一年的常態。

未來幾年，中國的在線零售市場仍有很大的增長空間。目前，在線零售佔中國總零售市場的份額僅為7.9%。艾瑞諮詢預計，到2016年，中國在線零售市場的普及率將達到11.5%，規模達3.79萬億元。這意味著從2013年至2016年，年複合增長率為27.2%。阿里巴巴旗下的淘寶和天貓平台，佔據中國網購市場的絕對領先地位，預期增速將高於行業平均水平。

2013年移動交易額2320億元

招股書顯示，2013年12月，共有1.36億的活躍用戶通過移動端訪問了淘寶、天貓和聚划算等平台。2013年全年，阿里的移動端商品交易額達到2320億元，佔平台總交易額的15%。

據艾瑞諮詢的數據，2013年，阿里在移動成交額的交易額佔中國移動端電子商務總交易額的76.2%。

手機淘寶是最大的移動電子商務平台。2014年2月份，中國市場月活躍用戶數前五名的應用中，手機淘寶、支付寶錢包和UCWeb手機瀏覽器佔據其三。阿里巴巴系UCWeb的控股公司66%的股份。

淘寶及天貓活躍賣家2.31億

2013年，淘寶和天貓平台的活躍賣家數有2.31億，平均每個活躍買家購買49單。2012年，活躍買家數量約1.60億，平均購買為36單。2011年的平均購買為33單。

淨利潤率達43.8%

據招股書披露，2013年的2-4季度，阿里集團的收入為404.73億元，運營利潤達207.38億元，運營利潤率約51.2%；淨利潤177.42億元，淨利潤率達43.8%。

阿里巴巴集團的收入主要來源於向賣家提供的互聯網營銷服務和從交易額中抽取的佣金。淘寶通過售賣展示廣告、搜索關鍵詞競價等獲得收入，天貓商城、聚划算和速賣通則從商家的成交額中抽取佣金和收取技術服務費，1688和阿里巴巴國際站通過收取會員費和提供互聯網營銷服務獲得收入。

阿里巴巴本身並不直接售賣商品，也沒有庫存。純粹的平台模式下，毛利率水平一直很高。2009年以來，阿里集團毛利率一直在70%上下浮動，最低66%，最高78%。

而且，隨著平台交易額的放大，阿里巴巴的收入規模亦水漲船高，相應的成本和費用佔比快速下降，運營利潤率和淨利潤率則迅速攀升。從2010財年(2009年4月1日-2010年3月31日)至今，阿里集團的運營利潤率從-13.1%上升到了51.2%，淨利潤率從-7.5%上升至43.8%。

註：2012年Q3，阿里巴巴集團一次性向雅虎集團支付「技術與知識產權授權協議」補償款5.5億美元，導致虧損。調整後的淨利潤率為25.8%。

2013年，阿里金融服務的貸款對象超過34.2萬個。截至2013年底，阿里小貸的貸款餘額為約126億元。

截至2013年12月31日，阿里巴巴集團擁有的現金及短期投資約為78.76億美元。

持股架構

日本軟銀集團持股797,742,980股，佔比34.4%；

雅虎持股523,565,416股，佔比22.6%；

阿里巴巴董事局主席馬云持有206,100,673股，佔比8.9%；

阿里巴巴聯合創始人蔡崇信持有83,499,896股，佔比3.6%。

附：馬云上市內部郵件全文

新的機會 新的挑戰 新的征程

　　各位阿里人，

　　幾分鐘後我們將會正式向美國證劵監管委員會首次遞交上市註冊登記書。這將意味著阿里巴巴即將進入新的挑戰時代。

　　15年前，阿里巴巴18個創始人立志創建一家中國人創立的屬於全世界的互聯網公司，希望能成為全球十大網絡公司之一，成為一家能生存102年的企業。15年過去了，我們幸運的生存了下來。我們活的比我們當年想像的好得多。

　　我們明白這不是因為我們多麼的努力，或者是多麼的聰明能幹讓我們走到了今天，而是因為我們幸運的生活在這個時代。感謝互聯網，感謝生氣勃勃的年輕人，感謝在一路相伴的創業者和追夢人，感謝這個國家改革和開放的進程。。。

　　我們深知，我們生存下來不是因為戰略多麼的宏遠，執行力多麼的完美，而是我們十五年來堅持了「讓天下沒有難做的生意」這個使命，堅持了我們「客戶第一」的價值觀，堅持了相信未來，相信相信，堅持了平凡人一起做非凡事。

　　相信公司的註冊登記書(內含招股書)第一版公佈之後，我們將會面臨各類評論。15年來，在大量的支持，贊語和掌聲背後，我們從來不缺指責，批評，漫罵和質疑。回應這一切最好的辦法是用我們感恩和敬畏的心態，一如既往的追隨「讓天下沒有難做的生意」的使命，專注工作，讓小企業成功，讓時間讓結果去說明一切。

　　上市從來就不是我們的目標，它是我們實現自己使命的一個重要策略和手段，是前行的加油站。但阿里人要清醒的認識到資本市場巨大利益誘惑背後有著無比巨大的無情和壓力。只有很少數的傑出企業能夠在資本市場持久馳騁。阿里巴巴這次在國際資本市場必將會因為規模，期待值，國界意識，文化衝突，區域政經。。。。遭遇空前絕後的挑戰和壓力。只有堅持我們的堅持，相信我們的相信，我們才有可能在壓力和誘惑中度過未來艱辛的87年。能夠面臨這樣全球性挑戰的企業並不多，我們榮幸成為其中一個。

　　上市後我們仍將堅持「客戶第一，員工第二，股東第三」的原則。我們相信做任何艱難的決定，不管是在過去還是將來，堅持原則才是對各方利益最大的尊重和保護。上市某種意義上是讓我們更有力量去幫助客戶、支持員工、守護股東利益。

　　最後，提醒大家注意嚴格遵守證券監管法規及集團的保密規定，不要對招股書做任何公開評論，所有採訪須知會集團公關部，通過集團公關部進行協調。

　　至於每個員工的股票事宜，集團HR將會發出處理方案。這是件令人高興的事。我們也必須堅持「認真生活 快樂工作」的原則，請大家處理好自己的財富，在照顧好自己，家人的同時，力所能及的做些回報社會的工作和捐助。謝謝大家了。

　　「興於詩 立於禮 成於樂」，阿里人，過去15年我們過的很艱難，但很精彩。未來的每一天注定不會平凡，不會簡單。今天不努力，我們可能看不到後天的太陽。沒有一家企業會持久順利，我們在堅持我們堅持的同時，必須為客戶而變，為世界而變，為未來而變。

　　馬云

　　阿里巴巴集團董事局主席

　　2014.5.7

帶傷出席賀年活動林書豪新年願望：百分之百恢復返球場

1 : GS(14)@2017-01-26 18:22:11

備受傷患困擾的NBA台裔球星林書豪，新賽季至今僅上陣12場比賽。他晚上出席NBA安排的慶祝農曆新年活動時坦言，對於再次傷出感到相當難過，新年願望是「百分之百恢復回到球場上」。他又透露，今年不能與父母享用團年飯，但仍會跟朋友出外用餐「最想食到蔥油餅」。駐紐約記者：鄭柏齡日前公佈再次觸傷左腿腿筋患處、需繼續養傷最少3周至5周的林書豪，周二晚上出席位於曼哈頓第五大道、NBA旗艦店的慶祝新春活動。他接受訪問指，新年願望是「百分之百恢復回到球場」，感邀球迷不離不棄，「（再次受傷）我自己比較難過，但看到很多粉絲在網上友善留言，我很感謝他們」。作為NBA賽場內唯一華人代表，在加州出生長大、現時中文已相當流利的林書豪指，剛成名時壓力很大：「現在成熟了，只會想為上帝打球，放鬆的時候我表現會更好」。他表示，對NBA愈來愈重視中國新年活動感到高興，「black history（黑人歷史）、農曆新年等都很重要，希望以後每支球隊都會慶祝新年，有中文字的球衣」。在除夕晚上（1月27日），林書豪將跟着所效力的籃網作客騎士。雖然新年期間雙親不在身邊，但林書豪指仍會跟朋友外出用餐渡歲：「最想食到蔥油餅」，又透露弟弟近日來到紐約，正好可跟他過年。首次向球迷派利是的林書豪笑言，小時候收到長輩利是後，除了存到銀行就是購買電子遊戲，「現在不收紅包啦，我已經28歲」。
NBA在亞洲受歡迎程度愈來愈高，林書豪所現身的NBA旗艦店，店內農曆新年裝飾隨處可見，大屏幕不斷播放新年賀詞，以及林書豪粉墨登場的新年廣告；NBA又為多支球隊，推出印有中文字樣的特別版球衣。而前NBA球星、來自中國的姚明，其效力的火箭隊更計劃在2月3日（年初七），為該名傳奇中鋒舉行盛大球衣退休儀式。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170126/19909581

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傳另一半有紅顏知己　故發放情書消毒林鄭：百分之二百信任丈夫

1 : GS(14)@2017-03-04 00:23:42

■林兆波曾在fb公開發表給林鄭月娥的情書。資料圖片



【特首戰開打】【《蘋果》專訪】【本報訊】提名期結束後，特首戰進入新階段，隨之而來是傳言滿天飛，林鄭月娥昨接受《蘋果》訪問時坦承聽聞政界流傳其夫林兆波有紅顏知己，稱丈夫因此「先發制人」，在情人節公開給她的情書，助她為負面新聞消毒，她對丈夫派定心丸：「我對我先生係百分之二百嘅信任」。挾580提名入閘的她指，有信心不會在投票時走票、甚至獲泛民支持。記者：呂浩然　林俊謙獲建制派選委公開提名支持的林鄭，特首選戰暫佔上風，但外界甚至對手曾俊華深信投暗票時，會有建制選委轉而挺曾，令林鄭有走票危機。林鄭昨被問及走票情況時，相當肯定地稱：「呢啲朋友大部份提名我呢，我都識㗎，亦都係好多年有交往、有合作，咁所以我係有呢個信心（不會走票）。」



指有信心獲泛民支持

林鄭日前接受傳媒訪問時，曾提及有信心投暗票時能獲民主派支持，她昨日就此解釋：「佢（民主派）冇應承話一定投票，但佢話我同佢哋會面嘅時候，係畀佢感覺到我好掌握佢哋關心嘅事，甚至有個講話，我講出咗佢哋嘅心聲。」她特別以教育界這個民主派陣地作說明，指其發表政綱後，分別有老師和校長向她指，對其政綱列明要為教師提供穩定的教學環境，及增加每年50億元的教育經常開支流淚，這些反令她感到，「除非屬於教育界嘅選委喺投票嘅時候，仍然係政治立場為主，否則我都希望佢哋諗番呢個長期佢哋積壓咗嘅問題，係有機會可以解決」，並承諾就算教育界選委不支持她，若當選也照樣履行承諾。雖然對選情有信心，但林鄭明言，除非一些突變因素，打亂選委對她的支持；事實上政圈近日亦流傳有關林鄭的傳言，記者昨問起有否聽過有關其家人的傳聞時，林鄭不諱言：「我係聽到有人話畀我聽，係會有呢啲不斷抹黑嘅工作進行緊。」記者還未明言傳聞內容，林鄭主動道出：「有人會問你先生咁低調，做乜突然間高調喺情人節做一封信呢？就因為嗰日之前兩、三日，有人話畀我哋聽，有人做緊一啲抹黑嘅材料，話我先生有紅顏知己。」


「做嚟做去呢啲古仔」

她甚至解釋傳聞的背景，「因為長期你兩夫婦分開喎，佢喺英國、你喺香港，冇理由一個男人喺英國會冇呢啲嘢」，續指：「我先生都覺得，與其俾人報咗、作咗、報咗、抹黑咗，咁佢話，不如我先發制人講咗其實我好支持你，我亦都好愛你，所以係咁樣樣（情人節在fb公開發表當中提及關一國兩制的情書）。」林鄭強調她早聽過此傳聞，因為很多人關心特首選舉，不同人聽到不同風聲都會告訴她，她有點不以為然稱：「似乎做嚟做去都係呢啲古仔。」被問夫婦間感情有否受影響？林鄭稱不想多談私事，但向丈夫派定心丸：「你（記者）既然問開，咁我就話畀你聽，順便喺你個報道裏面話：我對我先生係百分之二百嘅信任，我哋都結婚卅幾年，咁所以唔會喺呢場選舉裏面係可以俾人造謠」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170303/19946091

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