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漫步者变“退步者”：从轻资产转向“重资产”？

http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-22/163325.html


1月21日，漫步者(002351)发布招股说明书，将发行不超过3700万股，于1月25日申购，登陆中小板。

公告显示，漫步者网下发行数量不超过740万股，即本次发行数量的20%，其余部分网上发行。

作为国内多媒体音箱品牌，漫步者轻资产模式似乎看起来很美。但如何能摆脱OEM之弊以及产能瓶颈，却是其未来要面对的挑战。

在对可比上市公司财务指标进行对比分析时，漫步者选取了歌尔声学（002241.SZ）、四川湖山（000801.SZ）、广州国光（002045.SZ）三家公司。结果显示，2008年，公司的净资产收益率和应收账款周转率均远高于同行公司。

但被选作比较对象的一家公司的高层则对此表达了不同的看法，漫步者着力于做品牌，一些产品实行外部委托加工的“OEM”模式，这种轻资产的模式使得其某些财务指标“看起来很美”。

按照漫步者公布的招股说明书，公司近三年又一期的净资产收益率较高，2006年、2007年、2008年和2009年1-6月分别为42.76%、49.59%、31.32%和19.02%。

上述公司高层称，净资产收益率较高得益于“轻资产”，但“轻资产”并不等于低风险，诺基亚和摩托罗拉均有大量的OEM业务，但去年同样录得亏损。

而这种外部委托加工的“OEM”模式也同样隐藏着弊端，缺乏自有生产线，容易导致经营风险。

以耳机业务为例，公司于2004年2月份开始运作耳机项目，目前已经具备耳机产品的设计研发能力，但由于生产场地的限制等原因，2008年10月份之前公司的耳机产品均是委托外单位OEM生产，公司仅配备总装生产线进行产品总装。

2008年10月份开始，公司自建的耳机生产线已正式投产，目前委托外单位OEM产量已逐步减少。记者注意到，作为公司此次募集投向的项目之一的“年产270万套高性能耳机系列产品项目”，公司就旨在“将OEM环节利润转为自有利润”。

但这种“去OEM化”效果如何，还有待观察。

而随着市场份额的扩大，漫步者的产能瓶颈开始凸现。

招股说明书显示，公司现有多媒体音箱产能约为650万套/年，已经构成公司业务发展的瓶颈，产能利用率和产销率水平一直在高位运行，产能不足是限制公司进一步发展的重要障碍之一。

漫步者希望借此次募资项目之一的“年产860万套多媒体音箱建设项目”，破解这一瓶颈，“增加自有厂房，降低经营风险”。

联合证券分析师龚浩指出，该项目的实施能够解决公司面临的产能限制，有助于公司扩大生产规模，提高成本优势，提升市场份额。

不过这一切都有待观察。

把錢追加人生 漫步沙洲

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dvq9.html

[轉載]全民創富樣板 —— 恆生銀行 小兵漫步指数

按: 恆生銀行在1972年上市，不是1988年，特此更正，如果知這更多，可參看此文。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100yspz.html

海寧皮城和漫步者的想法 投資小石

http://xueqiu.com/3943247908/23039825
代表著生活品味，與富足、知性、美。
漫步者面臨的窘境是：太多的行業競爭者，從不可思議的山寨價格，到各類大型電器廠商蜂擁而至，市場被瓜分的厲害，而草根調研中，漫步者的音響不錯，但價格中被淹沒到鴻海之中，而且普通人根本區分不出來，漫步者的音響比其他音響要好多少，而消費者可能更趨向於大型、國外知名電器製造商，sony、松下、飛利浦，還有N多的山寨小品牌以超低價來蠶食剩餘市場。
皮草，產品價值含量高，資源具有一定的稀缺性，產品以手工縫製為主，因為產品成本與需求，所以產量不算太高，不會出現像音響那樣工廠大規模生產來攤薄成本造成低價供應，這麼貴的東西，貴婦人們在挑選的時候，肯定更看好款式、品質，而價格就排在其次，很多情況下，一個中層階級的貴婦一輩子只會花大價錢挑選一、兩件。
所有的原因造成，皮草成品擁有更大的價值量，就像其他的紡織品，窗簾，人們會根據自己的消費水平來選取，不是隨便就能換的東西，所以在挑選時候更注重品質，而擁有較高的產品品質（花型、材質、經典外觀）的窗簾能在競爭中獲取很大的優勢。

非快速消費品，產品價值量高，手工成本構成大，在人們的生活中具有不可或缺性，就像窗簾必須一樣，有錢了，皮草肯定要配，而音響價值量低，買了可以再換。

一片迷茫中，如何看滬港通引領的未來 長線漫步者

來源: http://xueqiu.com/6981947864/32860215

     股市上漲了，股民的心理又開始複雜了，雪球上各種聲音開始發散，一方面希望股市上漲，一方面懼怕股市回調，這個心理絕大部分人都會有。那麽，如何才能盡量消除這種心理呢？我想最好的就是對自己所投資的行業或者個股有清晰的邏輯認識。知道你買入的這支個股，是屬於長線投資還是中短線投資或者是投機呢？不知長短，心理沒底。

      那麽現在面臨的情況是：進入股市資金和杠桿資金在不斷加大，市場漲起來了，但是因為如此，大盤也會震蕩幅度加大。但總體社會投資渠道變窄，股市已成為民眾考慮的較佳的投資渠道，這應該是長久慢牛產生的根基。所以股市慢牛的基調不變，但是震蕩幅度加大，這應該成為大形勢的判斷。
     具體的邏輯我9月4日因為參與@唯一幸存者遊戲，所以當時對股市有一個判斷並在雪球發帖：“這波上漲以及未來的上漲還會是由資金推動，房產正式步入熊途--資金尋找投機口，地方私人借貸風險日益暴露--資金不敢再由別人掌控，實體經濟不見好轉--資金對實體投資缺少信心，所以說這波牛市沒有理由和原因，未來股市的存量資金和增量資金的情況將決定股市走向。今年的小牛市基本可以判斷不是由經濟的基本面轉好而是由資金面轉好而帶動的，所以未來需要密切關註的是資金的流向，股市里資金的心理變量！

     那麽目前面臨的一個改變在於滬港通開通，在10月26日我的雪球貼里我表述過對滬港通的看法：“滬港通最初設立目的所為何來呢？無非是引導A股投資觀念和投資格局向外圍市場看齊。如果現在A股低估有投資價值，難道A股會缺錢嗎？從房地產及私人借貸跑出的資金正在湧入A股。如果A股高估，則滬港通開通豈不是引水入港嗎？此前媒體將股市上漲歸結於滬港通卻是錯誤的，上漲是資金流入的結果，滬港通只會引起A股結構性調整，即重成長重價值輕概念。”應該來說國內股市自滬港通為起點，正越來越向國際化靠攏。那麽面對這個改變投資者心理有什麽改變呢？我想，這個趨勢讓投資者不得不考慮如何選股，來面對即將到來的國際化思維而引起的投資邏輯的改變，這就像面對一條從未走過的路，不知道該如何走下去才是正確的，這也就是當前投資者面對的難題。

      這也就是當前的市場處於茫然狀態的原因。

      那麽是否還會存在確定性的投資邏輯呢？我想在此思維下，存在二種確定性：

      第一，在此思維下，即算投資者未有清晰思維來面對，但內心的第六感會讓投資者作出先於自身判斷的選擇，這個選擇就是拋棄績差拉圾股和爆炒的概念股，因為面對國際化，這個會確定被市場拋棄，所以中小創的這次下跌，只是開始，而且不可逆轉，這是第一個確定性下跌的邏輯。

      那麽第二，明確性上漲的機會在券商，國際化必然帶來股市制度的一系列改革和交易方式方法的一系列創新，加上股市長期慢牛，交易量上升，這個趨勢己經確定明顯並有可預見性。當然，由於券商股熊了很長時間，市場參與者最開始還是有很多猶豫的，所以券商現在處於第一階段，由投資者內心第六感推動上漲，隨著判斷越來越強化和清晰並被市場認可，第二階段上漲會加速。我將券商股的上漲歸納為：資產證券化、估值國際化、交易制度化、投資市場化，此“四化”帶來的券商機會。
      （在10月24日我的雪球帖子里，《券商股的春天來了嗎？》里我談到過這個問題：“ 我們可以看到，最近幾年以來，券商股的股價表現非常之差，甚至還不如巨無霸的銀行股，一直在低位徘徊。很多券商股即算從最低點算起，也上漲不過20%，這是一種什麽樣的情懷啊！股價堪比鋼鐵水泥這些處於行業飽和、無利潤的夕陽行業。但是券商到底是不是夕陽行業呢？我們從國外的發展情況來看，資本市場的發展離不開券商業的發展，而我國的資本上市還只能說剛剛起步，離規範都還距離較遠，更不用說離繁華有多近了。具體到券商股，我們還在靠傭金賺取利潤，最近幾年，傭金水平大幅下降，券商行業也陷入了業績危機，但是這種危機促使券商轉變思路，開展創新，最近，券商業績也有了好轉跡象，這一方面來源於股市交易轉暖，一方面也是券商自身轉變思路的原因吧。這屆政府上臺後，在各個方面開展了大刀闊斧的改革，但是無論何種改革，都必然離不開資本市場的改革。無論何種改革，都必然要體現在國內企業業績的增長和效率的提升，那麽這種改革也必然會引起資本市場的上市公司的改變。滬港通開啟、退市制度進入議題、註冊制即將到來、資本證券化、新三板突圍，這些都會是現在和未來的具體動作，這些動作最後都會對券商行業有重大利好作用。那麽，對於目前還處於歷史最低位，股價漲幅和鋼鐵水泥為伍的券商股，有什麽理由不看好呢？！”）

       至於其他大盤股，處於相對的不明確，但是前期在券商股的上漲帶動下，由曚朧的跟隨思維帶動買入，也正因為投資邏輯的不清唽和不確定性，所以此類大藍籌和低pb股的上漲持續性不強，往往由情緒推動，故成為一日遊或雙日遊。很多人認為大藍籌是否在轉向時，我認為這是不確定的。在股市國際化市場化該如何去應對的邏輯沒有明確前，大藍籌還會處於震蕩中。這種邏輯明確應在滬港通正式開通後若幹月後形成市場一致認同的邏輯後開啟新的一頁。那時我們才可以明確判斷未來的選股方向。

    至於銀行的上漲，則更加是由於券商的帶動。從邏輯上來說，未來受益資本證券化和資本項目對外開放和制度創新的，券商>期貨信托>保險>銀行，銀行處於最後一個。

     以上純屬從股市宏觀層面和股市微觀交易心理學的角度來作出的交易方向判斷。但我堅信，市場會給我答案，我是對是錯。@今日話題 @不明真相的群眾 @小小辛巴

《漫步華爾街》作者展望2015年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211953

《漫步華爾街》作者Burt Malkiel近日接受了彭博的采訪，並對2015年全球市場做出了展望。以下是采訪對話部分內容截取。

記者：現在已經到2014年末，許多人都開始預測來年的市場，您是怎麽認為的呢？

Malkiel：沒人可以知道明年哪個資產會表現最佳，也沒有人會知道市場到底會如何走。因此我覺得預測的意義並不大。

問：目前投資者最大的風險在哪？

答：股票市場的估值太高了。歷史來看，如果市場整體的回報比較低，那麽債市投資者也不會有好日子。考慮到目前的估值，如果出現一些突然的負面消息，市場很有可能明顯回落。即便沒有壞消息，我認為整體的收益也不應該預期過高。

問：看起來現在很難找到合適的投資品種？

答： 沒錯，現在很難找到便宜貨了。如果做出對比的話，可能會有些相對低估的品種，但是在絕對估值上，我覺得鮮有機會。舉例來說，美國市政債券並不便宜，但是他們免稅，因此也有一定的投資機會。

問：未來10年會有比較好的投資麽？

答：新興市場的債市風險很大，但是他們的回報也很高。墨西哥的基本面可能並不那麽理想，但是他們的十年期國債收益率高達6%。

問：美國經濟情況似乎在全球都不錯，這是不是意味著專註於美國市場會更好一些？

答：降低風險的最好方式就是多元化，這就意味著僅盯住美國市場並不是一個好主意。新興市場的估值更合適一些，投資者應該去那找些機會。許多公司都已經全球化，到底是哪個國家並不重要。西門子之於德國和通用電氣之於美國是一個道理。

問：你在投資領域已經久經沙場，投資界現在和過往有什麽區別麽？

答：在投資領域，所有人都是小學生，我唯一可以肯定的是：哪個品種交易/投資成本越低，那麽相對的收益就可能越大。所以我基本上是大盤指數的粉絲。很多投資顧問/基金經歷會向你索取1-2%的管理費，在當下的收益回報下，是一筆較大的成本。所以作為Wealthfront的首席投資官，我倡導0.25%每年的管理費。

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思考的碎片－－20160630隨機漫步的反思 Nainital的碎片哥

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0102wiyu.html

有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）認為，如果股市具有弱式有效性（Weak form efficiency），那麽股票價格的變化服從隨機遊走：

漫步輕井澤

淞滬鐵路江灣站舊址漫步隨想 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102whyw.html

    “淞滬鐵路江灣站舊址”位於上海市北部的江灣鎮街道。我小時候生長在淞滬鐵路幹線附近，每天都看到或聽到火車經過，火車的隆隆聲和汽笛聲伴我長大。昨天，陽光明媚，風和日麗，我特地去那個舊址漫步了一會兒。

    淞滬鐵路是中國第一條營運鐵路，系1876年英國商人擅建，距今140年。一個多世紀以來，很多進出吳淞海口的物質都通過這條鐵路運輸，作用甚大。如今，這條鐵路早已停運，全程鐵軌也都幾乎不複存在。這個當年非常重要的江灣站，現只保留了原來100多米長的鐵軌，顯得彌足珍貴！上面放著一部舊式蒸汽火車頭和兩節綠皮車廂，周圍配置了一些仿舊景物和雕塑，還設立了一個陳列館，於是構成了一部濃縮版的中國鐵路史。通過它還可了解到我國的殖民或半殖民史、抗日戰爭史、解放戰爭史、新中國建設史、改革開放史……意味深長。

漫步者：如何“生根”海外

1 : GS(14)@2011-01-15 16:37:47

http://www.cb.com.cn/1634427/20110114/180501.html
　圣诞节将近，英国老牌连锁商场John Lewis一次性进了几千套漫步者(Edifier)音箱，其中最贵的一款价格达349英镑;而在丹麦高端电器渠道Fona，漫步者的产品与全球顶级的音箱B&O、BOSS一同陈列在柜台里，而这里甚至见不到SONY、雅马哈的身影;在法国巴黎，Chanel和Fendei两大品牌首席设计师Karl Largerfeld也被漫步者独特的设计所吸引，最终他买下了两套漫步者新款的M500音箱，成为漫步者产品的新用户。　　2007年前后，漫步者在产品的工业设计上开始发力，推出了一系列高端音响产品，进军欧洲市场。由于产品品质过硬，设计水准卓越，不仅连续斩获国际大奖，在国外参展时还出现了国外代理商争抢代理权的局面，一扫国产商品难以突破欧洲中高端渠道壁垒的窘境。
　　高质 合理价位
　　每进入一个全新市场之前，漫步者都会进行深入细致的调研。
　　在深圳漫步者科技有限公司(简称漫步者)总裁张文东看来，美国市场是一个统一的市场，规模很大，对很多外来品牌深具诱惑力，但是美国市场对新品牌往往又是一个滑铁卢，当年很多中国电器品牌都在美国市场折戟。“美国市场渠道单一，被几家大的渠道商所控制，渠道品牌甚至强于产品品牌，因此，要想进入这些渠道需要很高的门槛，不但资金实力要求很高，一旦出现波折则有可能全盘皆输，例如产品不适销对路、退货等风险都很大。”
　　正是由于当年摸清了美国市场的特点，在自身实力还不够强大的情况下，漫步者只是在美国市场小试身手一把后就把目标转向了欧洲，最终让漫步者找到了海外市场的“落脚点”。相比于美国，欧洲市场的构成更加丰富，需求也各有不同，各个国家并没有形成几大渠道商垄断控制的局面，中小渠道均发挥着自己的特点，甚至很多欧洲小店都很活跃，而欧洲的消费者相对于美国消费者更讲究产品品质，更容易接受新品牌。
　　2005年刚刚进入欧洲市场的时候，漫步者的销售并不见起色。通过了解欧洲市场的消费者，张文东发现要想在欧洲市场立足，单纯依靠价格不行，必须向欧洲消费者提供有水准的产品，那里的消费者成熟，品位高，更看重产品的品质，而非价格。这让张文东觉得必须改变中国产品低质低价的印象，而是提供具有高品质和合理价格的产品，这才是中国产品的出路。
　　建立高品质的产品印象，张文东选择了工业设计战略。2004年张文东用了3年才挖来业内知名的设计师谢晓光担任漫步者的首席设计师。从此漫步者的产品脱胎换骨，显示出鲜明的差异化和个性化。2008年，漫步者的两项产品获得德国IF设计奖;2009年5月，在德国红点设计大奖评选上，漫步者新品M3plus和e20两款产品同时获奖。
　　当这些获得大奖的产品进入欧洲主流渠道后，意想不到的结果出现了：漫步者的产品不但可以卖到不菲的价格，而且市场销售可观。经过3年的耕耘，欧洲市场的销售收入已经成为漫步者海外市场最多的一个市场。
　　以夷胜夷
　　经过近十年的海外市场开拓，漫步者已经在全球80个国家和地区注册了国际商标“Edifier”，搭建起了营销网络。在欧洲的意大利、丹麦、法国，甚至可以和顶尖的音响品牌放在一起展示。
　　总结多年来的海外市场经营心得，张文东觉得海外市场并不像想象的那么复杂，能够以尊重、学习、融合的态度，去面对不同地域、不同文化背景、不同消费需求的全球用户，本地化的去运作市场，会带来很多好处。
　　“坚持严格的品质标准，不向客户低头，这在国际市场上是最难做到的，因为客户会不断压低成本，逼得中国企业不得不降低标准，从而在国际市场上降低形象。”张文东认为，面对中国制造商，很多国外的客商都会打出低价牌，以量大作为诱惑，为了眼前的利益，很多中国被迫接受，然后就是降低成本，提供较差的产品。
　　要想做好国际市场，熟悉当地的工作和生活，熟悉消费者非常重要。张文东一年中起码有一半的时间在海外市场考察和出差。有一段时间，东南亚的代理反馈，产品质量不稳定，容易出故障。于是张文东就亲自到当地考察，参加当地人的聚会。经过调查发现，当地的消费者普遍喜欢把音箱开到失真的程度，声音很大，加上当地湿度大、温度高，对音箱的破坏程度很严重。回到国内后，对东南亚出口的音箱进行重新设计，增加特殊的散热设计，抗损伤能力大大提高，产品推出后深受当地市场欢迎。
    　　一份遍及美国、英国、法国、德国等欧美8个成熟国家7500个样本的调查显示，这些国家受众眼中的中国企业的形象是“低成本”、“快速扩张”和“不道德”三点，而中国产品的形象则是“便宜、劣质、海量、仿冒”四个关键词。这个结果表明“中国制造”在欧美国家的印象还是比较负面的，中国企业要想在海外市场有所作为，尤其是在挑剔的欧美市场上占有一席之地，还需要付出巨大的努力和耐心。
　　“中国品牌的成长必须伴随中国的综合国力、中国文化的强大，并逐步延伸和辐射的国际市场，这是一个漫长的过程，需要中国企业持续不断的坚持在海外市场的开拓和坚持。”北京志起未来营销咨询集团董事长李志起认为。
　　“联合模式”更适合中国企业
　　进入海外市场的中国企业，没有哪家没有做过OEM的，毕竟中国已经是名副其实的制造业大国，制造的成本优势突出。尽管OEM模式的利润率低，但对中国企业而言，业务模式简单，操作容易，在做大规模的基础上仍然可以获得不错的利润。目前中国的海外市场销售的主流模式依然是OEM。
　　相比OEM模式，在海外市场做自主品牌要难的多，但有些企业却坚持做自主品牌模式。一般而言，做品牌都是大企业的做法，但其实中小型企业在海外也多有尝试，在特定市场上也存在做自有品牌的机会，关键是企业能否找到进入当地市场的机会和需求。“品牌模式尽管操作难度大，风险高，但是从长远看，做自有品牌才是终极选择。”做海外市场很成功的深圳漫步者科技有限公司总裁张文东认为。
　　由于自主品牌模式需要长期的投入和坚持，一些国内的企业也会选择OEM和自主品牌模式兼顾的方式，在一些竞争力稍弱的海外市场主打自主品牌模式，而在一些竞争激烈的市场暂时以OEM为主，参与一些ODM业务。例如，漫步者在海外市场就以自主品牌Edifier为主，在欧洲、南美、东南亚等国家的音箱市场上有着较高的认知，而在韩国则采用与当地品牌合资合作的方式共同开拓市场。
　　很多中国企业到海外扩张喜欢并购当地的企业，这样可以迅速在当地拥有成熟的业务和品牌。对这一点，做手机搜索业务的易查CEO刘斌并不认同。刘斌认为在国际上提出并购议案的企业基本都是走下坡路的公司，这样的公司并购过来多数会给企业带来巨大拖累。易查刚进入日本市场的时候，日方合作伙伴也曾经希望自己旗下的一家技术公司让易查并购。但刘斌考察后，发现这家公司的业务并不比易查国内的技术先进，这个团队并入易查未必可以带来1加1大于2的效应，最终他们放弃了这个收购，由自己从零开始组建易查日本的业务。
　　在李志起看来，最近几年，联合模式成为中国企业拓展海外市场的一种新的途径。企业在进入到一个相对成熟的海外市场后，可以选择一个当地较为知名和具有实力的企业联合起来拓展场，可以是品牌层面的联合，也可以是渠道上的合作，例如易查在进入日本市场的时候，就找到了当地颇有实力的运营商光通信进行战略合作，对方不仅对易查进行了战略投资，还共同开拓日本的手机搜索市场，易查负责后台的技术，当地的合作伙伴则负责日本市场的推广和营销，这样的合作模式很快就让易查跻身日本手机搜索的前三名。
　　刘斌坦承进军日本市场，某种程度上与光通信的战略合作有很大关系，如果没有他们强大的资金支持和对当地市场人脉资源的帮助，易查肯定不会考虑进入日本市场。“中国品牌进入到一个全新的市场，人生地不熟，人才、时间成本都很高，借助当地的品牌和合作伙伴，与其联合营销，很容易被当地的消费者信任和接受。”李志起说。
　　切入欧洲的小渠道
　　中国企业进入海外市场，一般都是从简到难，从发展中市场向发达市场扩展。在张文东看来，中国企业在发展中国家市场立足相对容易一些，只要拿出诚心和耐心，尽量满足当地消费者的需求，仅仅靠口碑就可以站稳市场。但对于欧美市场来说，难度要大很多，要谨慎进入。

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