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招行半年報簡要分析 富投網

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1.     二季度淨利潤增長率由一季度的11.8%提高到12.9%，並且資產準備支出同比增長34%，環比一季度也增加了41%，說明二季度利潤增長的質量很高；實際上二季度撥備前利潤增長率達到17.4%，大大高於一季度的10.3%，也高於去年三季度和四季度。

2.     業績改善主要來源於非利息收入的快速增長，以及費用率的下降。二季度非利息收入同比增長33%，超過一季度的14%和去年全年26%的增速。一季度和二季度費用收入比分別下降0.7%和0.9%，效率開始提高！如果能持續改善費用效率，對業績的增長好處明顯。

3.     淨利息收入增長速度也由此前兩個季度有所提高，增長10.4%；二季度淨利差較一季度改善0.10個百分點，貸款利率二季度也略有回升，是否意味著淨利差已經觸底回穩呢？個人推測有這種可能性，其中的貢獻因素可能是小微貸款的快速增長，和去年下半年一樣，今年上半年小微貸款繼續實現同比翻番式的增長！目前佔貸款總額的比率已經由2012年底的9.6%增長值12.4%，半年提升近3個百分點！

4.     壞賬率由上季度末的0.66%上升0.05個百分點至0.71%，略有加速，但完全符合預期。根據模擬，假設今後每個季度壞賬率提高0.06個百分點，利潤仍會保持平穩增長，不會有太大影響。

5.     撥備覆蓋率近4個季度以來，每個季度下滑25個百分點左右，假設今年下半年和後幾年繼續按照這個趨勢下滑，每個季度下滑15-20個百分點，直到2015年底達到183%的覆蓋率（撥貸比下滑至2.05%），則2014年和2015年利潤仍可能會保持平穩甚至較快增長（15-20%增速，不考慮配股融資貢獻）。

6.     考慮以上情況，本人樂觀預計，假如招行在小微貸款保持良好發展趨勢，非利息收入保持良好增長態勢，費用率得到有效控制，壞賬率持續上升但趨勢平穩可控，那麼2013-2015年每年利潤增長將可分別達到9.2%；20.5%，17.9%！（不考慮配股融資貢獻，考慮融資貢獻增長會更快），2013年增速較低，主要是考慮到今年宏觀環境較差，息差和壞賬率情況影響略大，2014年可能會逐漸得到改善。
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